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作者：Zen，PANews

历经十余年的发展，区块链行业似乎已经蓄足势能并站到了大规模应用的十字路口。从DeFi 盛夏到NFT热潮，从P2E游戏爆发到Web3社交崛起，再到如今热炒的“DePin”、“Web3+AI”概念，业内大大小小各种生态和项目不知凡几，但在向普罗大众的推广上，仍无一成功。

从整体上看，抛开主流社会存在的部分偏见等因素，区块链和加密应用的智能合约、地址、私钥管理等复杂概念，既是区别于传统的创新，也是难以卸下的枷锁——在强化用户对Web3元素的感知时，往往会造成门槛、成本较高与体验较差的反差，这也成为制约Web3被广泛采用的主要原因。

不过，技术创新从出现到彻底改变普通大众的生活，向来都不是一蹴而就的。可以肯定的是，任何新兴技术在初入市场时都还未完全成熟，通常需要再经历长期迭代升级的过程。所谓前事不忘，后事之师，通过借鉴相关行业或领域的经验和做法，可获得更多的思路和创意，为Web3行业带来启示。

大规模应用需低门槛、简单化

回顾早期电脑行业的探索与发展，就与如今Web3的困境颇有相似之处。

在上世纪六、七十年代，计算机主要用于学术研究和政府机构。这一时期的电脑只能通过命令行进行操作，其编程和操作较为复杂，需要使用者具备相当的专业知识，使用门槛偏高。随着计算机行业发展，其应用也开始普及到社会经济更多领域。七十年代末期，个人电脑的创业热潮兴起，乔布斯和盖茨两位传奇人物开始登上历史舞台，而成就他们日后建立起各自商业帝国的，则是图形用户界面（Graphical User Interface，简称GUI ）这个如今看来再寻常不过的界面显示格式。

图形用户界面是指采用图形方式显示的计算机操作用户界面，其最初由创新研究机构帕洛奥图研究中心 (Palo Alto Research Center，简称PARC) 开发。与早期计算机使用的命令行界面相比，除了能够减少用户的操作负担，其图形界面对于用户来说在视觉上也更易于接受，大幅减少了新用户的学习成本。

1979年，乔布斯在PARC发现这项技术后立即被它的魅力所吸引，他迅速笃定这是个人电脑的未来，并将这种界面应用到苹果的产品，陆续发布Apple Lisa及Macintosh电脑（后多被简称为Mac）。微软紧随其后发布了运用GUI概念的Windows 1.0操作系统。随着GUI正式进入商业化，其直观、易用、操作简单的特性极大降低了电脑的使用门槛，用户无需太多专业知识就能操作电脑。后又经过十余年的技术迭代，使得个人电脑彻底成为面向大众、适合普通人使用的普通电子产品。

史蒂夫·乔布斯和 Macintosh 电脑，1984年1月

实际上在商业世界中，这种贯彻奥卡姆剃刀法则以获得成功的案例不胜枚举。他们都指向了一个共同的理念，即化繁为简后的低门槛、简单化的产品，才一定是适合广大普通人的。而除了图形用户界面为典型的向用户友好型产品进行过度外，在互联网行业中，把握住长尾市场则是另一个获得商业成功的秘诀。

长尾市场能否在Web3完成复刻？

随着电商平台和零售模式的出现，文化娱乐产品开始打破现实物理的限制，完全以流行为主导的经济成为旧时代的产物，Web2.0的标志性理论“长尾理论”由此兴起。该理论最初用来描述亚马逊、Netflix等平台的商业和经济模式。其指出，尽管单个冷门产品的需求和销量不高，但由于数量众多，它们的总需求量巨大，所占据的共同市场份额，可以和热门产品的市场份额相当，甚至更大。

如今长尾理论已广泛运用到多个领域，曾为“二八”法则忠实的拥护者传统资产管理机构也开始把目光移向了中高端客户之外的“长尾”投资者。而在如今的Web3中，还未有任何一个生态能够真正满足不同散户的个性化需求，通过聚沙成塔的方式创造出市场规模。反倒是“马太效应”下的用户PVP最终一次次地指向了“二八”的终局，让散户失去了信心和活力。

探究长尾市场能否在Web3领域实现，首先要厘清发挥该效应的基础条件：产品或资源的存储、传播等成本极低；大量小型的利基市场和宽阔的地域市场；拥有庞大的网络用户群，且能够挖掘并满足他们的个性化需求。而放眼整个Web3，目前最有条件和资源整合出长尾市场的项目，非TON生态网络莫属。

答案为什么是“TON”？

虽然同以“TON”作为简写，但如今的“TON”（The Open Network）并不完全与Telegram在2019年发起的“TON”（Telegram Open Network）等同，后者在经历系列法律争端后于2020年取消，而前者则是社区和其他开发者团队之后继续推进并产出的成果。即便“TON”已和Telegram之间失去了直接联系，但作为Telegram官方及其创始人Pavel Durov支持的项目，“TON”依然可被视作“继承大统”，是Telegram官方唯一认可的公链。

作为一款重视隐私的加密通讯工具，Telegram的文化基因与加密货币天然契合，从2013年诞生起就一直是加密货币社区的聚集地。如今，Telegram用户数量已达9亿，用户遍布亚欧大陆、美洲等地区，同时它还是增长速度最快的主流的即时通讯软件，年增长率达20%，预计今年即可突破10亿大关。因此，可触达近十亿用户的得天独厚，便是TON生态与其他原生加密生态相比的最大优势。如此庞大的潜在用户规模，让其它加密项目不能望其项背。

除了“人海战术”，基于Telegram bots可建立起的简洁、开放的Web3生态则是TON的另一杀手锏。Telegram bot是在Telegram平台帮助用户执行交易、提供资讯或游戏服务等各种功能的应用，它们无需安装、提供灵活的互动介面，近似于微信当中的小程序，每月有超过 3.6 亿用户使用。就像图形用户界面极大地简化电脑操作，Telegram的小程序允许TON生态用户只需留在通讯聊天界面，即可实现与生态系统内各种应用的丝滑交互，无需再穿梭于各个Web端网页并反复切换。

而庞大的、来自全球各地的用户，自然具有丰富的需求和兴趣，这种多样性为TON生态提供了一个潜在的巨大的长尾市场。不仅如此，Telegram Bot易于开发和集成的特点使得开发者可以快速开发及发布功能各异的各类Bot，这种低成本的开发和分发模式有利于促成长尾市场的出现。此外，基于Telegram通讯社交的天然优势，Bot在社区传播与推广方面也极为便利，容易在受众群体及其社区中实现裂变营销。

打造Notcoin与Catizen等爆款产品

低上线门槛➕社交媒体有效传播=爆款，这个公式在Web2中多次得到验证。近的有2022年微信现象级小游戏《羊了个羊》，以及稍早一些的《跳一跳》，再早一些还有早期QQ空间中的《QQ农场》《抢车位》等一众小游戏。

实际上在Web3中，这套公式仍然使用，并已在TON生态初见端倪。Telegram游戏项目Notcoin在今年短短几个月内就达到了3500万活跃用户，而它的游戏玩法则仅仅是通过点击屏幕赚取游戏货币。Pavel Durov此前也发文对其赞叹，表示其展示了Telegram/TON生态对应用开发者的强大影响力。Notcoin在爆火出圈，并同时上线币安、OKX后，其代币价格的优秀表现又进一步吸引了用户对TON生态的关注。

Notcoin的成功表明TON生态不仅拥有整合利基市场形成“长尾”的潜力，其自带的高流量优势也完全有希望使生态打造出拳头产品。如集元宇宙、GameFi、AI等概念于一体猫咪游戏Catizen，作为一款合成小游戏，其也保持着简单化、易操作的风格，但不会像Notcoin那样过于简单以至于游戏体验较差。

在激励机制上，Catizen采用了play-to-airdrop模式，旨在通过趣味性吸引玩家，并让他们在玩游戏时获得附加利益。自2024年3月19日Beta测试版本上线以来，Catizen就迅速成为 Telegram x TON 生态中最炙手可热的 GameFi 小程序之一。目前Catizen用户基数已突破2000万，在6月首周仅一周内就实现了500万的用户增长，其链上用户基数也激增至100万以上，最高日活可达340万。此外，在The Open League 第二、三赛季中，Catizen已连续霸榜生态应用榜单。得到TON 生态高度支持的这款小游戏，有潜力成为继Notcoin之后的另一现象级产品。

得益于庞大的用户基础和独特的Web3生态系统，结合Telegram bots的易开发性、用户友好的界面、操作流畅的体验，尚处在早期阶段的TON（The Open Network）展现出的巨大潜力受到了越来越广泛的认可。Pantera Capital更是重金押注，对其进行了史上最大规模投资。

而眼下业界对Notcoin、Catizen等拥有千万用户的现象级产品的大量关注，让人们忽略了TON在推出爆款应用之外，在更广泛、更有持续性的全球小众市场的影响力。基于上述原因，TON生态系统毋庸置疑正成为一个充满活力的平台。不过，其长期的成功仍需时间来验证。

撰文：Yangz，Techub News

昨日晚间，Kraken 首席安全官 Nick Percoco 发文披露，Kraken 团队于 6 月 9 日收到漏洞赏金报告，称发现了一个「极其严重」的漏洞，允许攻击者在未完成存款的情况下人为增加账户余额。虽然 Kraken 团队在数小时时内修复了漏洞，但在深入调查的过程中发现该漏洞被三个账户利用。其中一个账户的 KYC 信息自称为「安全研究员」，并利用漏洞为其账户存入了 4 美元的加密货币，然后提交了漏洞赏金报告。但更为关键的是，该「研究员」又将漏洞透露给了与他们共事的另外两个人，导致 Kranken 财库近 300 万美元资金被提走。

Percoco 表示，由于最初的报告并没有完全披露漏洞细节，因此团队与上述账户进行了联系，计划按照一般漏洞赏金流程安排资金退还，并奖励其「白帽行为」。但出乎意料的是，「安全研究员」要求与 Kraken 业务开发团队通话，称除非按照该漏洞可能造成的损失金额进行奖赏，否则不会退还任何资金。

就这样，「白帽黑客」瞬间成了「敲诈勒索」，Percoco 也决定不披露「这家研究公司」的名头并将此事视为刑事案件，计划与执法机构进行协调处理。

本以为事情到这就暂告一段落了，但令人意外的是，安全公司 CertiK 在 Percoco 发文 3 个小时后自动站了出来，称是其发现了 Kraken 中的安全漏洞，且该漏洞可能会导致数亿美元的损失。

CertiK 表示，通过测试，其发现了 Kraken 的三个主要问题，且在为期数日的测试期间，均未触发任何 Kraken 警报。CertiK 表示，其在正式报告漏洞后，Kraken 几日才做出回应。而且，在漏洞修复后，Kraken 安全运营团队还威胁 CertiK 个别员工在不合理的时间内偿还不匹配数量的加密货币，甚至连偿还地址都未提供。

一时间，对峙双方各执一词，Kraken 将 CertiK 的行为视为「犯罪」，而 CertiK 则要求 Kraken「停止对白帽黑客的任何威胁」。

对于此事，CT 上议论纷纷，但风评基本偏向于指责 CertiK。尤其是 CertiK 为何要进行持续数日的测试再向 Kraken 报告漏洞令人疑惑。面对该质疑，CertiK 的回应是「真正的问题应该是 Kraken 的深度防御系统为何未能检测到如此多的测试交易。」

而随着事件发展，更多细节被网友们扒出。@lilbagscientist 发推称， Certik 其实早在 5 月 27 日就进行测试了。而据安全公司 Cyvers 首席技术官 Meir Dolev 观察，CertiK 「曾对 OKX 和 Coinbase 做过类似测试，以确定这两个交易所是否有 Kraken 相同的漏洞」。此外，Certik 相关地址在此期间还向 Tornado 与 ChangeNOW 发送了数笔资产，不免让人疑惑。Coinbase 产品主管 Conor Grogan 在 CertiK 评论区写道，「你们知道 Tornado Cash 受到 OFAC 制裁吧？而且你们的注册地是在美国，对吧？」

另外，作为行业内公认的顶级白帽黑客，Paradigm 研究合伙人 Samczsun 转发了 Certik 此前的融资新闻（2022 年 4 月，CertiK 完成 8800 万美元融资，Insight Partners、Tiger Global 和 Advent International 领投，参投方包括高盛、 红杉和 Lightspeed Venture 等）调侃道，「我向那些必须解释为什么其投资的公司黑进了一家美国交易所，盗取了 300 万美元，并通过 OFAC 封杀的协议进行洗钱的投资合伙人致以哀思和祈祷。」

与铺天盖地的指责声相比，反观为 CertiK 发声的确实不多，但有些看法值得我们思考。@trading_axe 在 CertiK 的评论区回复道，「如果你想盗窃资产，为什么要满足于 300 万美元？你应该拿走一切，然后逃命……只黑 300 万，然后被迫归还，只会显得很傻。」的确，如果 CertiK 只为这 300 万美元实施「盗窃」未免太过愚蠢。

而 @BoxMrChen 则以其白帽的自身经历，称对 CertiK 安全研究员的行为表示理解。@BoxMrChen 表示，漏洞赏金背后其实大有文章。有的项目方完全可以以「漏洞提交重复」为由拒绝向白帽黑客提供赏金，或者故意降低漏洞的风险等级，减少赏金的数量。此外，即使项目方慷慨的提供了数万美元的代币赏金，白帽黑客也要等流程审批，往往数个月过去了，代币都跌了 90% 了，赏金还在审批。@BoxMrChen 猜测，CertiK 安全研究员此举只是想等 Kraken 风控发现然后与之谈判。只是 5 天时间里，Kraken 好像没有任何反应，才开始提交漏洞报告。

@BoxMrChen 总结称，「CertiK 做的确实具有争议，但所谓的清高和正义，在这个圈子里又值得多少，比起这些，我更希望是知道 Kraken 愿意支付 CertiK 多少白帽赏金，看看到底是 CertiK 贪贪婪狡诈，还是 Kraken 一毛不拔。」

目前，CertiK 发布公告称，已退还所有资金，且此次事件不涉及真实用户资金损失。 CertiK 表示，其之所以进行多次大规模测试是因为想测试 Kraken 的保护和风险控制的极限。但经过多天、近三百万加密货币的多次测试后，仍未触发任何警报。此外，CertiK 称并未参与 Kraken 的悬赏计划，只是通过推特、linkedin 联系了 Kraken 官方和 CSO Nick，最后通过电子邮件发送了详细报告。而且，「团队也从未提过任何悬赏要求。」

至此，本次事件暂告一个段落，只是将部分资产转入 Tornado 与 ChangeNOW 一事，CertiK 并未回应。而对于 CertiK 已归还的资产，Kraken 也暂未致评。

究竟是谁撒了谎？只有 CertiK 和 Kraken 自己知道。目前所有信息都只是猜测，后续会不会有实锤，比如聊天记录，也不得而知。就目前 CertiK 已归还资金的情况，也许，这事儿最后会以所谓的「和解」不了了之。

2024年美洲杯正如火如荼地进行中，众多顶级球队正在为冠军荣耀展开激烈角逐。6月25日，阿根廷队将迎战智利队，这场不容错过的足球盛宴将在MetLife体育场举行。作为阿根廷国家队的全球合作伙伴，4E平台正在推特上进行限时活动，赠送5张门票，让幸运球迷有机会免费观赛。

阿根廷对智利，一场势均力敌的较量

阿根廷队和智利队历史上有过多次交锋，两队实力相当，战术风格各具特色。阿根廷队拥有众多世界级球星，他们的进攻火力令人胆寒，而智利队以坚韧防守和顽强拼搏著称。两队在美洲杯上的每次对决都引发了球迷们的高度关注，这次比赛也将不例外。

对于球迷来说，能在现场感受这种顶级对决的紧张氛围，见证每一次精彩的进攻与防守，无疑是一次难得的体验。而这场比赛的门票需求量极高，许多球迷希望能够亲临现场为自己喜爱的球队加油。

限时48小时赠票活动，赢取现场观赛机会

25日美洲杯阿根廷对智利的比赛将在MetLife体育场举行的，4E作为阿根廷国家队全球合作伙伴，深感荣幸能够与这支传奇球队携手，共同为全球用户和球迷带来精彩的足球盛宴。

为回馈广大用户和球迷的支持，4E平台特别在推特上推出了一项限时48小时赠票活动，赠送5张6月25日阿根廷对智利比赛的门票，每张门票价值328美元，为希望亲临现场的球迷提供一个免费机会，感受比赛的激情和魅力。活动参与方式简单，只需3步即可完成：

参与方式：

1. 在推特上关注官方账号@4E_Global 

2. 加入我们的Telegram群组：https://t.me/Official_4E 

3、转发并@圈你的朋友（英文和中文的活动链接）

https://x.com/4E_Global/status/1803989639268831597

https://x.com/4EChinese/status/1803988673995940053  

此次赠票活动不仅为球迷提供了免费观赛的机会，也是4E回馈广大球迷的又一次具体行动。4E希望通过这样的活动，让更多球迷能够亲临比赛现场，感受足球的魅力与激情。作为领先的一站式交易平台和阿根廷国家队的全球合作伙伴，4E会持续为全球球迷带来更多福利和惊喜。

当前平台还正在举办总价值200万美金奖励的交易活动，参与可赢取阿根廷比赛门票、签名球衣等珍贵奖品，更有与阿根廷国家队球员面对面沟通的机会。目前，已经有部分用户成功收到了梅西、阿尔瓦雷斯、马丁内斯、德保罗等一众阿根廷国家队明星球员的亲笔签名球衣。

结语

美洲杯阿根廷对智利的比赛即将打响，这场比赛注定会让所有球迷热血沸腾。无论你是阿根廷队的忠实支持者，还是智利队的铁杆粉丝，都不要错过这次限时赠票活动的机会。立即参与，赢取宝贵门票，与全球球迷一同见证这场足球盛宴！

祝大家好运，期待在现场见到您！

导读：随着2024年夏季的到来，TON网络显示出前所未有的增长势头，日活跃地址、交易量、以及总锁仓价值（TVL）连续创新高。这一系列成就预示着TON生态的黄金十年已经启航。CGV  Research团队围绕“TON生态爆发”，深入探讨TON内部创新和外部市场因素，分析其成为领先区块链平台的关键动力。

进入2024年6月份的每一天，TON创造的纪录，无论是用户，还是交易量和TVL，都在被不断刷新：

–TON 的日活跃地址数连续多天超过 $ETH；

–TON 的总锁仓价值 (TVL) 突破 6亿美元，自2024年以来增长了 1000 倍；

–在 47 天内，TON 上发行了 4.5亿美金的 $USDT；

–TON基金会主席Steve提出，加密的大规模采用的标志，是诞生首个拥有 1 亿 Telegram 用户的 TON 迷你应用程序；Hamster Kombat 隔天就已经实现。

CGV  Research团队认为，这次TON summer 2024的到来，得益于“TON内部”和“TON外部”的双重利好。

TON内部的驱动力

——钱包革新：2023年7月，TON推出了新的钱包支付功能，让用户能够通过TON钱包进行各种交易和支付，提升了用户体验。随后在9月，TON推出TONSpace，这是一个自托管钱包，让用户能够自行管理自己的私钥和资产。到了12月，Telegram应用中增加了钱包的二级入口，使用户能在Telegram内更便捷地使用TON钱包。

——代币锁定策略：2023年初，TON社区和验证者通过链上投票，决定冻结不活跃矿工的钱包，这些钱包占了总供应量的大约21%，并将被锁定至2027年2月。到了10月，社区又启动了TON Believers Fund，这是一个五年期的锁定计划，用户可以选择将他们的代币捐赠或存入智能合约中。此举将26%的供应量锁定，总计约47%的TON代币被锁定三到五年，有效减少了市场上的流通供应量，有利于代币价格的稳定。

——TON原生USDT部署：2024年4月，Tether宣布将USDT引入TON网络，这一举措为TON增添了与USDT相关的交易和金融活动，为DeFi应用提供了强大的支撑。TON上的USDT发行量迅速超过了Cosmos和Near，成为仅次于Tron、Ethereum、Solana和Avalanche的网络。

——区块链性能的突破：2023年10月31日，TON在一次公开的性能直播测试中达到每秒104,715笔交易的峰值，总共处理了107,652,545笔交易，这一性能经过Certik验证，标志着TON成为全球最快、可扩展性最强的区块链之一。

——市场推广：2024年春季，通过启动总奖金达1.5亿美元的#OpenLeague超级联赛，TON吸引了大量的用户和市场关注。此外，TON基金会与Telegram共同实施的分成策略，以及Notcoin在多家主要交易所的上线，极大地提升了其市场表现和品牌影响力。

TON外部因素

——Pantera的大额投资：2024年5月，Pantera以历史上单笔最大的投资金额投向TON网络，这不仅证明了TON技术和市场潜力的认可，也可能吸引更多资本的关注，增强了市场对TON生态的信心。

——全球竞争环境和市场需求：随着马斯克的X应用计划在2024年中推出加密支付功能，TON面临着来自全球竞争者的压力。此外，整个加密市场亟需新的市场叙述和发展方向，TON生态依靠其创新的技术和应用，为市场注入了新的活力。

——新叙事需求：加密行业需要新的叙事和方向，TON生态通过社交裂变和飞轮效应带来的用户和交易量增长，为市场提供了新的活力。

综上，CGV  Research团队认为，TON生态在未来可能展现四大发展趋势。这些趋势将塑造TON生态的独特地位，并可能对整个加密行业产生深远影响。

趋势一：Telegram的全生态拓展带来的黑洞效应

Telegram最初作为即时通讯工具，现已发展成为一个多功能平台，集成了社交、支付、服务订阅和小程序等功能。随着TON的加入，Telegram正沿着类似的发展轨迹迅速前进。

上游（基础设施和开发平台）：TON提供了强大的基础设施和软件开发工具包（SDKs），吸引开发者构建和部署去中心化应用（DApps），这可能会削弱其他区块链平台的开发资源。

中游（应用层和服务）：TON生态中的定制稳定币解决方案、微支付系统等，以及通过官方跨链桥无缝接入主流加密资产的能力，为用户提供一站式的资产管理和交易平台。

下游（用户采纳和市场扩展）：Telegram庞大的用户基础为TON提供了市场接入点，通过与金融机构、媒体公司和零售商等合作伙伴建立关系，Telegram能够将加密技术融入更广泛的经济活动中。

趋势二：无监管障碍+最快公链+飞轮效应，让TON生态无天花板

TON的全球服务能力，不受特定国家或地区金融监管的限制，结合其高性能和用户增长的飞轮效应，预示着TON生态的潜力可能没有上限。

流量变现：Telegram的流量优势将为TON带来巨大的变现潜力，特别是在去中心化市场如Fragment，已经促成了显著的交易量。

NFT市场：Telegram的贴纸转化为NFT，通过TON区块链进行交易，预示着一个巨大的新兴市场。

Web3项目收入实现：TON上的mini app有望成为高收入的Web3项目，利用其庞大的日活跃用户基础

趋势三：全球金融巨头的加入：TON生态的主流认可

随着TON平台的成熟和跨链功能的实现，可能会吸引传统金融机构的注意，促使它们探索区块链技术并与TON合作。

金融服务创新：金融机构可能会将其服务迁移到TON或与TON合作，利用其低成本和高效率的优势。

稳定币和金融产品：金融机构可能会在TON上开发新的贷款、保险和投资产品，甚至创建与特定资产挂钩的稳定币。

趋势四：投资逻辑的转变：代币经济的非必要性

TON生态的成熟可能会改变一级市场的投资逻辑，使得代币不再是加密项目的必选项。

技术和业务模型：项目可能会依靠更成熟的技术和业务模型来吸引用户和投资者，而非仅仅依赖代币经济。

监管适应性：不发行代币的项目可能更容易适应监管环境，避免潜在的法律风险。

投资分析：未来对TON生态项目的评估可能更侧重于实际的用户数据和业务表现，如日活跃用户数（DAU）、用户留存和每用户平均收入（ARPU），而非仅仅关注代币的解锁和分配情况。

这些趋势预示着TON生态不仅将在加密领域内巩固其地位，还可能吸引更广泛的用户群体和传统金融机构的参与，开启一个全新的发展阶段。

结语

TON生态的崛起，预示着加密货币和区块链技术的未来发展方向。随着Telegram的深度整合和TON的创新驱动，我们预见到一个全新的生态系统正在形成，它不仅将改变我们对金融服务、社交互动和数字资产的理解，更将为全球用户带来前所未有的便利和机遇。

RWA作为现实世界资产代币化，一说RWA就必然说Tokenization（代币化），但太突出了Tokenization，反而容易忽略RWA的核心本质是企业融资和机构市场，而RWA交易所的Tokenization的核心是加密融资（Crypto Corporate Finance）。

（ChatGPT作图）

很多朋友来咨询RWA，上来就问我这个资产是否可以发RWA项目？或者哪个资产适合RWA？

RWA的要素不只是有资产端，还有各种要素比如资金端、市场参与者、流动性等等。另外，作为同样的资产而言，在你手里，在机构资金手里，在产业贸易和核心企业手里，以及在套利资金操盘手手里，都是不一样的， RWA发行的可行性也都不同。

如何看待RWA的Tokenization？

在持牌交易所或RWA交易所，Tokenization的叫法很容易误导团队或者市场。

目前RWA的保守路线，是先金融产品再代币化，这本身就是初期没有办法的折中办法。Tokenization代币化是手段和方法，但不是本质，本质应该是什么？

如一开始的讨论，RWA的核心本质是企业融资和机构市场，而RWA的Tokenization的核心是加密融资。如果不叫Tokenization，体现不了Web3.0的新，但内部团队是需要有清晰的认知和定位：

比如叫企业融资业务群，本质目的是企业融资，无非不是发债ABS而是换RWA代币化的形式，其实我们看传统金融中券商部门结构设置，债和IPO投行的部门都是归属在企业融资业务群；

比如叫产业投行业务群，本质目的是产业贸易和供应链金融以及产业数字金融衍生品，这个更多的是从企业融资扩展到企业作为核心企业所在的产业链的资源、资金和资本的整合；

比如叫投资理财业务群，本质目的是加密资产投资理财、固收、保险等RWA理财产品，以标准化的Crypto投资理财产品面向PI投资人和散户。

是不是有点儿土味？很多人也会觉得是一种倒退？

RWA产品对外可以很高大上很Web3.0，但是做RWA交易所，就不能端着Web3.0的架子不食人间烟火。Web3.0的旗子举得再高，也要更多的引导传统企业和老钱入局。而对内的企业融资业务群，就要借大牌子的势，俯下身子或者拉着接地气的合作伙伴，搭建渠道、会议营销、发展新的数字投行和代理，从而能够抓住企业家的焦虑和企业融资的刚需。

只有先把企业融资新的金铲子的钱赚了，从而也把RWA交易所的会员数量和资产池做大了。当一个产业的中部企业越来越多进来，头部企业好意思不来？当传统IPO收紧很难上市的时候，发行RWA会不会成为产业的数字IPO？

而这样的RWA生态，相当于一个新的企业融资的加密生态，它不仅仅需要RWA交易所，还需要RWA的数字投行、数字基金，以及数字券商和做市商。我们不可能指望持牌交易所把所有事都做了，也不太现实，这需要专业化分工。

RWA市场的发展，一定需要专业机构，尤其是专业的投顾机构、投研机构，作为企业进行加密融资的咨询顾问、融资顾问。围绕企业目前的焦虑，一个是企业融资的刚需，一个是海外市场的探索，这些都可以通过设计合适的RWA来逐步满足。

RWA市场也需要非常土非常接地气的渠道和代理，就跟币圈的pan子项目一样的会议营销、社群营销等等，企业客户市场也需要这样的天罗地网，只不过更多的是顾问式营销，KOL或者代理节点更多的是专业机构和FA顾问。

企业融资与加密化的相向而行

从企业融资角度，可以来看企业融资产品的不同方向。如果参考券商的企业融资事业群结构，其下又会分债、IPO等部门。同样，企业融资的代币化方向，也可以分为数字债、数字IPO、数字REIT以及非股非债的创新产品。

–数字债，一般是企业的信用债，或者发行的固收类债，复杂一点儿是资产证券化ABS；

–数字IPO，代币化的股权融资或者权益融资，代码类似股票代码的ITO，相当于RWA交易所的数字股票，同步有链上信息披露、链上审计等；

–非股非债的创新，比如滴灌通的现金分配，可以设计为链上结合智能合约的代币现金流分配模式；

–数字REIT，传统REIT是公众持有的信托投资基金（Trust Fund），RWA则对应数字REIT，结合DAO和智能合约的Crypto Fund。

难度最大的是，加密融资（Crypto Corporate Finance）如何帮助有优质现实世界资产的企业融资实现更大程度的去中心化和原生代币化？更大程度的Web3.0化？

从产业投行角度，企业融资要带上下游产业链资源和产业交易现金流等进来代币化。一个产业，接受和进行代币化需要时间，从产业数字化转型的经验来看，往往是传统手段很难超越头部时刻会被吞掉的中部企业有接受代币化进行尝试的动力，当中部企业进来带动产业发生变化后，头部企业和核心企业会开始了解和进入，慢慢带动上下游产业链入局。当然，也不排除某个比较集中或者小众的新兴材料或资源的产业，在核心企业的推动下一步到位。

对比某个企业或持有的资产包，一个产业就完全不一样了。产业里面，有采购需求，有日常买来买去的产业贸易，有存量资产和标准化仓库或仓单，有企业信用和银行信用，有交易量和交易流水，也有成熟的金融、资金机构比如供应链金融、商票、杠杆、期货以及期现套利等。

如果能够实现中部带头部，社群带长尾，基于二八原则带动一个产业逐步实现RWA代币化和RWA交易，这个能量还是很巨大的。

从资金角度，企业融资不可能只是看资产必然要谈资金啊。

传统金融市场，企业融资的发债包括IPO都是要Under the table谈好份额的，发行RWA之前必须谈好承销机构、融资节奏和份额期限等等，不可能是RWA一发行，资金就来了。

而谈资金，就要关注全球资金的投资趋势以及多极化趋势和区域货币体系，前两年全球资金关注短期现金流，今年随着降息预期和通胀等情况，资金可能关注点又在变化，优质固收债和抗通胀的优质不动产、高科技、医药生物等等会成为投资趋势，以及中美脱钩后形成的多极化趋势，区域性结算清算体系，都会对资金有影响，从而进一步影响到需要投其所好的RWA产品发行。

好像看起来对中国友好的中东资金会是首选，但因为经济结构不同需要有返投的中东资金不一定完全匹配；而欧美资金虽然因为中美脱钩撤资，但最近又有回流势头，可能有些潜在的资金会找个跳点转一圈再回来投优质的中国资产。所以，RWA一定要遵循金发女郎原则，最适合自己的才是最好的。

再比如滴灌通模式，只看其资产和资金的结构，结合前两年全球资金紧盯现金奶奶类短期收益的趋势，资产标的主要针对那些现金奶牛类连锁门店资产，用所谓的非股非债的形式设计了每日现金分派的金融产品，结构上用引导基金Fund，对接各种海外的资金，实现对内地现金奶牛类的连锁品牌门店资产的投资和短期收益分派。

从资产角度，就同前面所言，从资金来看资产，投其所好。今年的全球资金，受降息预期和通胀影响，可能会从现金奶牛类的转向优质债比如美债和高信用的优质企业债，高科技股指尤其是AI算力等板块，新能源和医药生物等版块的股票、私募股权等，特殊的经营性现金流不动产，还有文化影视相关热点资产。

从渠道角度，RWA交易所要学习老钱的资金、渠道和组织形式，这个其实也简单，中环的金融老炮们就很熟练了，无非是引导和诱导他们快速融入Web3.0，再进一步思考如何实现RWA的资源融合。

RWA生态市场，对于中环而言，传统金融的专业服务机构已经非常成熟，只不过不能照搬硬套，而是要研究好Web3.0和RWA的企业融资专业服务、机构市场以及信息披露等最适合的创新机制。

传统金融的投研、股评、会销和路演，对比Web3.0的Alpha报告、社群、space和DAO，相互学习和借鉴。毕竟用Web3.0的方式来进行教育和引导传统企业家和机构客户，效果可想而知。RWA数字投行和券商的宣导和教育，以及RWA项目路演，既要依赖于已有成熟的渠道模式，同时又需要如何在新时代用新的形式进行融资和数字IPO。

RWA交易所需要大量的生态市场合作伙伴来共同推动RWA市场成熟。这也会促进大量的RWA媒体和投研的宣导，RWA股评家，新金融电视和新媒体节目，包括大量相关的专业课程如商学院、研修班和加密投资精品课程，来教育投资者（PI和零售散户），如何在新时代用新的形式进行加密投资，比如比特币ETF，比如RWA，等等。旧瓶装新酒，无非是产品从股票，换成了新的RWA代码的数字资产产品。

通过上面的讨论，RWA交易所以及周边生态市场或许会对Tokenization的理解更open更corporate finance一些吧。

来源：道说区块链

1. Base链的Degen是什么？

Base链的Degen我前面曾经写过一篇文章专门介绍。它原本只是Base链上的一个MEME币，但后来Farcaster上面越来越多的应用开始用它作为消费代币，并且有团队专门用Degen为原生代币开发了基于Base链的第三层网络。

Degen可能未必是Base链上涨幅最大的MEME币，也未必是Base链上现在最热门的MEME币，但它大概率是Base链上现在使用得最广的MEME币。

2. SSV如何？

这个币我在以前的文章中聊过，它也算质押这一大类的项目吧。

质押类项目的商业模式都非常清晰，风险收益也比较容易分析，项目的天花板在哪里也比较容易看得到。

这类项目代币的估值是否合理，或者是否超过了项目的合理范围是很容易估算出来的。这样的项目一旦价格过于离谱很容易被套现、砸盘，所以币价的涨幅很容易顶到天花板。

对这样的项目它们的代币除了短暂的炒作可能会导致价格飙高以外，一旦热潮过后，它们代币的走势大概率就是那种稳步前进的状况，或许会比比特币、以太坊稍微好点，也或许还比不上。

所以这类代币还是更符合大机构的口味、适合大资金参与，对散户而言意义一般。

对我自己参与的质押类项目比如EigenLayer、Ether.Fi等我也是这个看法，要不是这些项目有薅羊毛的机会，我大概率也不会太关注它们。

3. 这轮DeFi表现太差了，UNI、SUSHI、CRV之类的还有破前高的机会吗？

在这轮走势中，经典DeFi项目的代币确实很不尽如人意，不过一些次新的项目比如Pendle表现还是不错的。

不过总体而言，我还是认为DeFi项目代币的价格被压抑了。

DeFi项目是目前所有的细分领域中唯一能实现正营收的细分领域。但可能因为监管方面的障碍，这些项目的营收很难被正大光明地赋能到代币，所以它们代币的价格被严重限制了。

这个问题不解决，整个DeFi生态的代币其上涨空间恐怕都有限。

至于说它们能不能在接下来的牛市中破前高，我就猜不到了。

4. 在司法、财务、合同、档案等方面太多资料需要保存20年以上，去中心化存储在这些领域有多大发展空间？

我认为去中心化存储（尤其是永久存储）有很大的空间。但这个问题中提到的司法、财务、合同等这些材料是否能用到现在的永久存储（比如Arweave），技术上肯定是可以，但在现阶段，使用的障碍恐怕主要还是在成本和操作门槛。

我相信未来类似应用的成本和使用门槛降到足够低时，这个应用一定会爆发。

5. PEPE会不会成为第二个狗狗币或者屎币？

我觉得PEPE想成为第二个屎币可能性不大，因为它缺乏一个强有力的团队建设生态。能不能成为狗狗币那就要看有没有像马斯克这样的人不停地关注它。

如果没有这些条件，PEPE恐怕只能是被蹭热点的项目：大家想起来的时候就蹭一波，忘掉的时候就晾一边。