Archives 6 月 2024

文/纪德

编辑/子夜

“卷”到极致的618大促，谁获得了爆发式增长？

答案可能令人意外，在大多耐消品愁销量之际，国货小家电在这次618期间实现了逆势增长。

我们来看一组数据——本次抖音商城618大促期间，添可新品芙万V7洗地机在陈赫的直播间，单日成交额过亿；追觅一体式洗地机在达人钻爸钻妈的带货下，单日成交额超百万。

可以看到，这些小家电单品的爆发，离不开直播达人带货。在市场竞争极具不确定性的大背景下，直播达人为品牌带来了确定性增长。

相较于传统货架电商而言，达人带货的优势很明显，他们自带流量，能通过短视频、直播的方式，更直观地介绍产品特点和品牌价值，为品牌触达不同圈层的消费者。

达人带货的势能已经被反复证明。据抖音电商刚发布的618消费数据报告显示，本次618期间成交额破五千万元达人环比增长29%，19万个作者带货GMV同比增长300%，超37万个作者首次参与618，同比增长82%。

再将目光放到家电领域。多个家电品类在抖音电商618大促中爆发，有些超出预期。

从行业形势来看，这两年，消费者对耐消产品的换新、升级需求变低，这一变化让当前的家电市场内卷加深，品牌想要获得增长极为不易。

当下，达人直播带货正在释放潜力和活力，帮助品牌挖掘新的增长空间。

某种程度上，能否研究透达人直播生态、与达人共同摸索清用户需求，决定了未来家电品牌们在激烈的竞争中能否获得新增长。

1、新锐家电品牌，如何在内卷中逆风向上？

从行业背景来看，新锐家电品牌处于艰难突围的境况中。

近些年，家电行业的品牌格局趋于固化。头部品牌的影响力持续加深，市场份额更加集中。家电市场的竞争白热化，已经进入了存量市场的博弈时期。

根据中金企信研究报告数据显示，预计到2027年，中国家电市场的未来增速都将保持在2%以上；未来五年，空调、洗衣机、冰箱和厨电的复合年增长率，分别是5.1%、4.1%、4.6%和5.3%，都维持在较低水平。

这种形势下，新锐家电品牌的突围难度极大，即使是具备竞争力的产品，也可能存在“酒香也怕巷子深”的情况。如何找到突破口？

有品牌迎难而上，另辟蹊径地通过与达人共同摸索“出圈公式”，靠直播带货实现破圈。其中，主打智能清洁家电的追觅和智能家电品牌添可，就是“吃到蛋糕的人”。

复盘它们的突围之路，可以看到一些创新。例如在渠道上，追觅创始人俞浩曾在接受媒体采访时提到，追觅走的是“以新打旧”的路，当资源有限的时候，先在新渠道、小渠道上发力，取得成功建立势能后，再转战大渠道。

这是因为当时在主流电商平台上，头部智能清洁企业格局已经基本稳固，追觅要在这些平台上获客，成本很高。因此，俞浩最终选择了抖音等渠道，他认为，这类渠道蕴藏着巨大机会。

俞浩赌对了，追觅赶上了抖音直播电商兴盛的时期，借助达人直播间推动了几大智能清洁产品的大爆发。

图源追觅科技官网

达人能帮助新锐品牌突围的原因，大体上可以被归纳为：触达更为广泛的客户群体，以更丰富的直播形式突出产品特点。

例如，618期间“带爆”追觅一体式洗地机的抖音百万博主钻妈钻爸，凭借“宝藏夫妻”的人设，为品牌吸引了大量Z世代、家有儿女的中青年等泛年轻化人群。又因主播与粉丝之间形成了牢固的信任关系，降低了用户下单决策成本，提升转化效率。

达人的影响力，在这次618期间再次得到验证。大促期间，主打洗地机品类的新锐品牌添可，也通过与抖音电商的家电品类达人进行合作，将产品卖点辐射到更广的圈层。

今年618期间，明星陈赫的直播间出现了添可的新品芙万V7洗地机，并成为行业首个单场销量破亿的单品。

陈赫直播间，图源抖音APP

从整体成绩来看，追觅发布的成绩单显示，在抖音平台618大促开卖10分钟内，追觅科技的GMV就超越2023年618全天业绩。另据添可发布的战报，618全周期，添可洗地机的平台销额同步增长26%，近30天内旗下产品饮万智能净热一体机销额同比增长 250%等。

新品牌能借助直播带货实现逆势增长的一大原因，是头腰部达人的不断迭代。庞大的达人类型，为品牌开拓了更广阔的增量空间。

不同类型的达人直播间，给消费者传递的氛围也不同，品牌能以专业、深度、情绪价值等关键词为出发点，输出产品的差异点。

以测评类达人为例，这类达人擅长进行专业知识、深度内容的输出。打开测评类达人的直播间，最为常见的直播场景是，主播将镜头对准产品，以消费者关注度最高的产品需求出发，为观众现场展示产品的实际体验。

例如有达人演示洗地机产品时，将泡面、酱油等倒在地上，让观众看到地面脏污被瞬间清理干净的过程。直播背景则通常是一块白板，上面清晰罗列着产品参数对比的详细数据。

这种直播形式极具真实感、临场感，使用户更容易直观感受到产品卖点。同时，直播过程中传达的产品属性和具体参数，则可以提升用户对产品的信任度。

2、达人直播，如何帮家电品牌“冲高”？

不仅是新锐品牌，头部和腰部达人同时也在传统家电品牌领域发挥影响力。本次抖音商城618大促期间，笑笑姐直播间的美菱双开门冰箱，以及国岳直播间的美的空调，单日成交额均超千万。

与新锐家电品牌相比，传统家电品牌面临的境遇有所不同：家电市场品类趋于饱和，厂商的第一要务是加速拓展业务边界、冲击高端品类。

例如，今年618，美的主推的是风尊二代空调，也是其全新升级的旗舰产品，配备了旋转风道、超大风量等技术；冰箱产品方面，海尔主打的是全空间保鲜零距离自由嵌入式冰箱，可以实现冷藏干湿分储、冷冻智能恒温等功能。

本质上这也是一种逆势而行——想让消费者为更高的客单价买单，难度不小。

达人成了传统家电品牌价值升级的重要一环。很多品牌已经意识到，利用达人带货生态进行全品类的推广，尤其是冲击高端市场。

兴趣电商的一大特点是达人与垂类适配度较高，在内容传播、营销转化的过程中，达人能够帮助品牌获得大量对高品质产品有需求的受众。

同时，由于达人更容易与用户建立信任，使用户敢于尝试高客单价产品，缩短决策时间，最终带动产品的逆势突围。

以达人带货为通路，品牌实现了两步走：第一步是结合目标受众和达人类型，成功造就出圈产品。第二步是借助达人生态，完成全品类及产品升级布局，助力品牌全线升级和销量大规模爆发。

这也证明了，达人带货依然是当下直播电商行业最重要、最有价值的商业模式，达人也因天然具有影响力优势，成为商家传播链路中不可或缺的一环。

以达人带货为重要组成部分的直播电商，正在推动不同行业获得新的增长，从家电品类来看，根据第三方数据分析平台蝉魔方发布的《抖音电商大家电行业趋势洞察》显示， 2021年-2023年，抖音大家电行业年复合增长率为280%。

从更宏观的角度来看，直播电商作为新业态，在推动实体经济发展中起到了重要作用，不仅让企业能掌握新消费趋势，给消费者提供更直观、强互动的购物体验，也为产业链上下游提供了大量稳定订单，推动产业带的扩容、升级。

在这其中，达人作为重要纽带，帮助企业洞察需求、拓宽场景，为供给侧和需求侧提供沟通桥梁，推动直播电商走向供需的良性循环。

这也是为何，在各个品牌陷入增长困境时，选择积极拥抱直播电商。在很长一段时间里，一个又一个逆势增长的案例，也将让更多品牌将直播电商视为“必争之地”。

雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

6月20日晚间，新疆富豪孙广信打造的广汇系旗下的广汇汽车发布提示性公告，公司股票当日收盘价为为 0.98 元/股，首次低于人民币1元，如若自该日起，出现“连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币 1 元”的情形，公司股票及可转换公司债券“广汇转债”将因触及交易类强制退市情形被上交所终止上市。

该公告发布后，6月21日，公司股价直接封死在跌停板上，报0.88元/股，总市值为72.46亿元。回顾2015年6月，广汇汽车借壳美罗药业登陆A股市场，股价最高曾达15.73元/股（前复权），相比该高点，公司股价跌幅已超90%。

未来，如果股价进一步下跌，或将给广汇汽车控股股东广汇集团的巨额质押带来风险。截至 2024 年 5 月 25 日，广汇集团累计质押上市公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%。

与之对应的是，近年来广汇汽车的业绩波动明显，公司归母净利润在2022年巨亏26.7亿元后，去年盈利3.92亿元，但净利率已跌至0.46%。今年一季度，公司归母净利润同比暴跌86.61%。

更为重要的是，公司的偿债压力不小。截至今年一季度末，广汇汽车的短期借款高达304.6亿元，账上货币资金仅83.36亿元，短缺债务负担较重。

广汇汽车遭遇“股债双杀”

6月20日盘后，广汇汽车发布了关于公司股票及可转换公司债券可能被终止上市的第一次风险提示性公告。

据公告，公司股票 2024 年 6 月 20 日收盘价为 0.98 元/股，首次低于人民币 1 元。根据上交所股票上市相关规则，在上交所仅发行 A 股股票的上市公司，如果公司股票连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。且交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易。

与此同时，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。这意味着，如果股票退市，广汇转债也将退市。

从二级市场来看，6月20日，广汇汽车收盘首次低于1元，报0.98元；6月21日，广汇汽车直接以跌停价0.88元开盘，短暂调整后很快封死跌停。转债方面，6月20日，广汇转债跌7.66%；6月21日，广汇转债低开低走，随后封20%跌停，报57.54元/张。

广汇汽车股价不断下跌，也让其控股股东广汇集团的股权质押风险凸现。此前在5月25日，广汇汽车公告称，公司近日接到通知，广汇集团将其持有公司 800万股无限售流通股票补充质押给新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司 2021 年非公开发行可交换公司债券（第一期）的受托管理人国开证券股份有限公司。

截至当时公告披露日，广汇集团累计质押公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%，占公司总股本比例为 20.41%。

此外，在股价持续低迷之际，广汇汽车高管和控股股东，打出了一套稳股价“组合拳”。

6月3日，广汇集团和广汇汽车部分董事、监事及高级管理人员披露了股份增持计划。其中，广汇集团拟增持公司股份金额为5000万元-1亿元，部分董监高人员合计拟增持股份金额为130万元-230万元。

上述增持于公告次日即展开，广汇集团三日内便通过集中竞价的方式增持了公司股份2065万股，部分董事、 监事及高级管理人员两日内合计增持股份69万余股。

另据6月6日披露，广汇集团购买公司发行的可转换公司债券“广汇转债”17.33万张，使用资金总额为1500.79万元，并通过上交所系统将其购买转债全部转换为公司 A 股股票，按转股价格 1.5元/股计算，共转股股数 1155.2万股。

随后公司在互动平台进一步解释称，公司股东购买了1500余万元“广汇转债”并选择于高转股溢价率下转股，变相增持了公司股份1155.2万股，这次增持不算入前述承诺增持计划中，意味着控股股东额外增持了1155.2万股，表明了其充分认可广汇汽车股票和可转债的价值，以及对公司未来发展的坚定信心。

尽管如此，投资者仍“用脚投票”，增持计划公布以来，广汇汽车股价不涨反跌，并一步步拉响了退市警报 。

短期债务负担较重

国盛证券研报显示，广汇汽车成立于 1999 年，早期以丰田、本田、通用等主流中高端品牌为主。2016 年公司收购宝信汽车、大连尊荣，大幅提升豪华及超豪华品牌的覆盖程度，同时公司抓住后市场发展机遇，抢先布局乘用车融资租赁及二手车市场。

据公司2023年年报，目前广汇汽车是中国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团、领先的二手车经销及交易代理服务实体集团，乘用车经销商中最大的融资租赁提供商。

据中国汽车流通协会数据，2023年广汇汽车在各大经销商集团中在乘用车总销量中排名行业第一，营收规模排名第二。

虽然在行业内占据着头部位置，但广汇汽车的业绩却并不稳定。公司在年报中指出，去年各大主机厂为了争夺市场份额，打响了贯穿全年的价格战，导致汽车销售价格普遍下降，对汽车业内相关企业的利润造成了一定冲击。尤其是处于汽车产业链末端的汽车经销商，被迫承受巨大经营压力。

2023年，公司实现营业收入 1379.98 亿元，较上年同期增长 3.34%，归属于上市公司股东净利润 3.92 亿元，实现扭亏为盈。财报显示，公司的整车销售毛利率仅1.65%，相较整体毛利率8.29%有较大差距；同时，同花顺iFinD数据显示，报告期内公司的销售净利率低至0.46%。

2024年第一季度，广沪汽车实现营业收入277.9亿元，同比下降11.49%；净利润7094.05万元，同比下降86.61%。公司称，受行业价格战影响整车盈利能力下滑，且传统燃油车受新能源汽车市场挤压，收入规模下降但成本相对刚性导致归属于上市公司股东的净利润大幅下滑。

截至 2024 年 3 月末，公司股本为 81.11 亿元，其中广汇集团持有公司 31.14%的股份，为公司的控股股东，孙广信持有广汇集团 50.06%的股权，为公司实际控制人。

汽车行业价格战不断，经销商遭殃。除此之外，广汇汽车的另一个难题是财务承压。截至一季度末，公司总负债为692.54亿元，其中短期借款高达304.63亿元，但账上货币资金仅83.36亿元。

同期，公司总资产1117.37亿元，对应资产负债率为61.98%。但考虑到公司报表上商誉高达187.5亿元，未来资产存在着减值的可能性。

有意思的是，6月19日，大公国际资信评估有限公司发布针对广汇汽车的信用评级报告。

其中指出，公司存在盈利不稳定；2021 年以来资产规模持续下降；商誉规模较大；受限资产规模大，资产流动性一般；截至 2023 年末，短期有息债务占比较高，公司短期债务负担较重等风险和挑战。

即便如此，大公国际仍确定广汇汽车的主体信用等级为 AA+，对未来 1-2 年的评级展望为稳定。预计未来，公司将保持稳定发展。

而在5月份以来，财通证券和华创证券，也在研报中对广汇汽车分别给出“增持”和“推荐”的投资建议。

“新疆首富”的资本局

官网资料显示，广汇集团创建于1989年，是新疆本土“世界500强”企业，集团现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、房产置业”四大产业板块并进的发展格局，拥有广汇能源、广汇物流、广汇汽车、广汇宝信、合金投资5家上市公司，业务遍及全国、延伸海外。

2023年，广汇集团总资产2471.93亿元，实现营业收入2146.03亿元、实现净利润44.09亿元。

千亿资产“广汇系”，由新疆首富孙广信一手缔造。公开资料显示，1962年孙广信出生在乌鲁木齐一个大杂院里。高考落榜之后，孙广信应征入伍。

1988年，26岁孙广信从部队复员。拿到3000元转业费和借来的40万他转战商场，创建了广汇集团的前身广汇工贸，并靠着卖推土机赚到第一桶金。

此后，孙广信一度跻身餐饮业，并投资娱乐实体。自20世纪90年代开始，凭借对市场敏锐的嗅觉，孙广信又相继跨入石油行业和房地产领域。1993年，建成了当时乌鲁木齐最高的标志建筑“广汇大厦”。

2000年，广汇集团先后进入汽车服务和清洁能源产业。同年5月份，广汇实业股份有限公司在上交所上市，后来改名为广汇能源。

随着产业版图不断扩张，孙广信的财富急剧增加。早在2002年，他便以6亿美元的身家高居2002年《福布斯》中国富豪榜第三位，被称为“新疆首富”。2024年胡润全球富豪榜上，孙广信以355亿元身家排在第655位。

不过，目前孙广信旗下的多家上市公司，均面临不同的挑战。除了广汇汽车的退市危机，港股上市的广汇宝信股价已跌入“仙股”行列，最新股价为0.172港元/股，总市值4.88亿港元。

截至6月21日收盘，广汇物流报收于4.93元，创年内新低，累计跌幅达36.63%。

市值492亿的广汇能源，算得上“广信系”的旗舰上市公司。财报显示，公司去年实现营业收入614.75亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比下降54.37%。2024年第一季度，公司实现营业总收入100.41亿元，同比下降49.44%；归母净利润8.07亿元，同比下降73.15%。

对此，民生证券研报指出，主要产品量价同比下滑拖累公司业绩，考虑业绩有所下滑，将公司下调至“谨慎推荐”评级。

对于广汇系的后续发展，雷达财经将继续关注。

原文作者：Lao Bai

很喜欢的公众号《橙皮书》前段时间发布了一篇文，标题叫做「Crypto 阳痿」。

「一种可怕的无聊在 Crypto 世界蔓延，像黑死病一样，没人知道从哪开始的，但是不知不觉的，你发现这种病已然无处不在了」。

想想也是，最近的圈子，技术上的热点确实没什么值得拿来大书特书的，唯一有热度的话题集中在 Pepe，Trump，Jenner 等 Meme 上，上一次偏技术向的热点可能还是图币二象性的「Pandora」?

一级市场也同样受到影响，好在创新总还是在发生，虽然依旧没有看到什么真正 0 到 1 的东西，但 1 到 10 的东西各个赛道 Still Happening。

上期研报主要集中在 ETH 上 Modular 叙事下各个层的新思路，这期我们来看看 BTC，Solana，以及 Restaking 这三个赛道上的「 1 到 10 」都有哪些

一.BTC

很多人期待的 Rune 并没有带来想象的热度，如果说 BRC 20 或者说 Ordi 是一场「手忙脚乱」的惊喜的话，Runes 则是一场从 Cex 到 Dex 到 Infra 集体「万事俱备，只欠东（上）风（线）」的迎接仪式，然而应了那句「大热必死」的老话，至少短期内是这样。长线来看，Runes，Atomical，RGBRGB++ 等协议还是有望给 BTC 的资产发行注入新的活力，BRC 20 两个月前的升级也明显朝着功能性更加灵活的路线在努力，别的不说，基于 BRC 20 的原生稳定币目前实现起来就容易许多了。

BTC 生态最近两个月最值得拿来说道说道的，除了之前我写过的 UTXO Stack，应该是 Unisat 推出的 Fractal -@fractal_bitcoin，Arch Network – @ArchNtwrk，以及 Quarry – @QuarryBTC 这三个项目。

Fractal – 有着非常「奇特的」设计理念，本质上你可以把他看作是一条 BTC 的 100% Fork，但出块时间降低到了 30 秒

你可能会想 – 这啥玩意啊，这不就是个 BTC 测试网么？莱特币，BCH，BSV 啥的好歹还有些自己的东西，你这就是个 99% 镜像链，有什么意义呢？安全性怎么保证呢？

其实意义不少

1. Fractal 正儿八经的跟 BTC 一样的 POW，SHA 256 ，有市值，有激励，比 BTC 测试网稳定很多（用过 BTC 测试网的都懂），且快很多（30 秒一个块）

2. 跟 BTC 主网 1/3 联合挖矿（主网矿工每 90 秒可以挖一个 Fractal 区块），理论上可以做到 80-90% 级别的 BTC 主网安全性

3. 因为与 BTC 100% 保持一致，所以先有 BTC 上的各类 XXRC 20 资产和基础设施都可以无缝迁移过来，不需要改一行代码

4. 会比 BTC 主网更快实施 OP_CAT，ZK 原生验证 OPCode 等具备「争议性」的操作码提案

5. 因为 4 ，未来可以通过脚本实现基于铭文的合约

6. 这事儿别人做你会觉得很奇怪，但 Unisat 来做，感觉再适合不过了

Arch – 相较于各类「审美疲劳」BTC EVM L2/ 侧链，Arch 通过一个索引器 + 带去中心化 Prover 的 ZKVM，把可编程性带入了 BTC，类似一个 1.5 层 – 交易通过 L1 来触发，在 Arch 的 ZKVM 里执行各种资产转换的逻辑，最终生成 ZK 证明并把结果广播回 BTC 主网

给我的感觉和 RGB++ 有些异曲同工之妙，都是依靠 BTC 主网交易来触发，不同的是 RGB++ 用的是基于 CKB Cell 的同构绑定，而 Arch 则是依赖索引器 +ZKVM 来实现

Quarry – 把基于 BTC 的联合挖矿做成了 Infra 形式，相当于做了一套矿工或者说算力版本的「OP Stack」+ 「Eigen Layer」

简单来说，你可以通过他们 Quarry 快速 Launch 一条 POW 链，这条链可以与 BTC 矿工进行联合挖矿，通过 BTC 矿工的 hashrate 来保证自身的安全。而代币奖励则给到参与的矿工，类似 EigenLayer 的 AVS 奖励。相较于 EigenLayer 或是 Babylon 争取的是 BTC 与 ETH 的持币用户的 POS 安全，Quarry 争取的是矿工的哈希算力安全。只是在 POS 大行其道的市场，POW Appchain 能够啃下多少份额，还值得观察下

二. Solana

Solana 这段时间最有意思的应该是「模块化」这个概念

众所周知，ETH 这边走的是模块化这个概念，而 Solana 一直是单片链那边阵营的代表

而过去几个月，确实聊过数个在 Solana 上做模块化的项目

比如 MagicBlock – @magicblock，Sonic – @SonicSVM，Solforge，Mantis – @mantis 等等

Magicblock 主打的是一个 Ephemeral （临时）Rollup – 主打一个「用完就删，阅后即焚」，话说这概念最早应该是 AltLayer 22 还不 23 年最早提出的，但现在应该不是 Alt Layer 的主要卖点。MagicBlock 作为主打 Solana 全链游戏引擎的项目，这个 Ephemeral Rollup 应该会是他们解决方案的一部分

Sonic 主打的则是 Solana 上的 Gaming Appchain，最近也是刚刚官宣完了融资, 用了一套 HyperGrid Framework 的架构可以让游戏轻松的发一条 SVM Appchain 出来，Sonic 作为第一个打样的 L2 应该可以理解成 Arb 上的 XAI？

Solforge 则是一个偏通用型 Appchain Stack，打算定位成 SVM 版的 OP Stack 或者 Arbitrum Orbit

Mantis 则是一个 Intent 结算层的 SVM Rollup，并不局限于服务 Solana 生态，跟 EVM 相关的 OrderBook Flow 一样可以来 Mantis 这边结算，毕竟 Solver 这东西天生自带部分链抽象属性

这里有几个有意思值得观察的点

1. Solana 虽然主打单片高性能，但据说上半年一个游戏火了之后，这游戏的 TX 占到了全链的 20% 之多，这还是日活只有 4, 5 位数的情况，不敢想如果日活再上一个台阶，或是出现数个类似游戏链会承受怎样的负荷，这可能也是 Solana 生态起了「模块化」念头的重要催化剂

2. Toly 本人从去年的反对模块化，到今年似乎对这个方向偏中性态度了，从他今年的 Twi 便能看出不少端倪

3. Solana Foundation 的不少人是偏向支持模块化的，不少开发者也认为 Solana 的模块化势在必行

4. Multicoin 的 Kyle 一直是 Solana 与单片链的布道者，他本人据说依旧反对这个概念

未来 6-12 个月 Solana 的基建应该会是个有意思的观察，除了模块化叙事的升温，FireDancer 年底前的精简版和明年的完全版上线会给 Solana TPS 和稳定性带来的提升，也非常值得期待

三. Restaking

Restaking 应该是近半年最火的一个赛道，没有之一

然而发现很多人对于当前两大龙头 Babylon 于 EigenLayer 的区别并没有很了解，甚至一些聊过的项目方也对此有些疑惑，所以值得拿出来单独说说

简单来说，Eigen 因为天生具备智能合约的能力，所以可以设置相对复杂的 Slashing 机制，比如第一个打样的 AVS EigenDA 就是这么来的，如果你想用 Babylon 来做一个类似「BabylonDA」之类的东西，是实现不了的，因为 BTC 原链的脚本支持不了这么复杂的东西

但同样，Babylon 的黑科技 EOTS（可提取的一次性签名）以及 BTC 时间戳协议也是 Eigen 没有的，这也是 Babylon 可以在 BTC 生态做独一份 Restaking 的底气，主打一个「原生 BTC Restaking」，这也是 Eigen 实现不了的

当然，这种原生 BTC Restaking 能实现的功能有限，基本上覆盖的就两点，一是帮助 POS 链通过 BTC 时间戳协议防止 Long Range Attack，二是帮助 POS 链实现或者说冷启动他的 POS 安全共识。一言以蔽之，发链可以找我，做 DAPP 请出门左转去隔壁 Eigen

如果你就是非要想拿 Babylon 去做一个 AVS，来实现一个类似 EigenDA 或者 Oracle 之类的东西行不行呢？答案是「可以」，但你需要「扩展包」。比如 Chakra – @ChakraChain 或是 SatLayer – @satlayer，在 Babylon 之上「套一层娃」，用这两个项目内置的智能合约来实现更加复杂的 Slashing 机制，你就可以基于此去开发类似 DA，存储，预言机之类的 DAPP 流派 AVS 了

抽象一点来说，单就功能性来讲: Babylon+Chakra/SatLayer = Eigenlayer

Babylon 这边，生态项目除了像是上述两个致力于把 Babylon 变得像 Eigen 一样「复杂」，还有像是 Solv Protocol, Lorenzo 等对标 EtherFi，Renzo 这样的 LRT 生态位。Eigen 这边，因为天生就「足够复杂」，所以 Stack 或者说「扩展包」已经堆到一个更高的 Level，比如 Ethos – @EthosStake 做的是 AVS 的 Coordination/Interoperability Layer, Aethos – @aethosnetwork 做的是 AVS 的 Programmable Policy（策略编辑）Layer 等等。感觉随着 Eigen 这边的 Stack 越来越丰富，基建越来越完善，Eigen 可能也越来越像一个 AWS，最终各种点点点 + 拖拽就能实现你想要买的一个「安全等级 + 基建套件」，在此之上你是要起一个链还是做一个存储或是 Oracle 之类的 DAPP，完全是你的自由

P.S 最近跟一个 FA 聊天，他说近期聊了至少五六十家 VC，有看 Infra 的，有看游戏的，有看比特币的，只有一个赛道是所有 VC 都在看的，一个不拉！你们猜是哪个？

答案是：Ton……

然而 Ton 上面投资，难度比 ETH 或者 Solana 上高得多……你就想下如果半年前 Notcoin 拿着 Deck 或者 Demo 来找 VC，会有几个 VC 看到这玩意会决定梭哈呢……

下次研报如果有机会，我再来写写 Ton

撰文：比推 Asher Zhang

与之前牛市相比，本轮牛市有很大不同，这都表现在哪些方面？机构、加密大户、加密交易所、散户以及项目方之间又上演了一场怎样的精彩博弈？对于本轮 Meme 热潮，市场出现明显分歧，如何看待本轮 Meme 热潮发展？未来，加密市场下一阶段将如何发展？

空投专业化，项目方与撸毛大户斗智斗勇

空投诞生于上轮牛市，经过发展，项目撸毛逐渐走向专业化，项目方和大户（专业撸毛者）之间上演了一场激烈博弈。

近期，多个知名项目开始进行大规模空投，市场不再是叫好一片，争议声一直未曾断绝，其中 ZKsync、Layerzero、以及 Taiko 颇具代表。

Taiko 选择不公布空投规则，市场骂声一片，项目方也不得不下场解释。Taiko 联合创始人兼 CEO Daniel Wang 在 Discord 发文回复称，规则不透明是因为透明也无法解决分歧，对‘公平’的定义每个人都有很强的主观性，我们无法统一，也不试图达成共识。

ZKsync 为曾经 Layer2 四大天王中发币最晚的 ZK 系龙头，最受期待，但也承受着巨大的争议。有参与者表示，「整体的女巫率很高，毕竟几百万个地址就留了不到 70 万。个人地址的命中率在 15% 左右，全是低保，加上 ZK 价格那么低，也没什么意思。」另外，从数据看，虽然 zkSync 桥接资产很多，但 TVL 仍然相对较小。

Layerzero 的「风闻奏事」更是深受市场评议，空投乱象尽数暴露。据 LayerZero CEO Bryan Pellegrino 此前透露，悬赏活动开始几个小时内收到了 3000 多份女巫举报报告和 3 万份申诉。在互爆制度下，乱象也开始显现。有撸毛工作室员工选择辞职举报内部账号、某项目的空投大户地址被举报、以及还有用户瞄准大户 / 撸毛 KOL 的女巫集群集中举报等，甚至市场还传出某安全机构一次性向 Layerzero 提交了 47 万个疑似女巫地址。

Meme 季代替山寨季，市场「互不接盘」，加密交易所骑虎难下

项目方空投的直接对立者是项目方和撸毛大户，但实际上机构、散户和加密交易所也在深刻被卷入。事实上，机构、散户、以及加密交易所也在进行着一场不同寻常的激烈博弈。

一般知名项目早期都会有大机构投资，比如上文提到的 ZKsync、Layerzero、以及 Taiko 等都有众多知名投资方。其中，Layerzero 的投资方包括：Animoca Brands、软银 CEO Rene Marcelo Claure 、Avalanche 生态基金、Polygon 生态基金、Fantom 生态基金、Dapper Labs、Kronos Research、Ethernity、ImToken Ventures、Matrixport、Gemini 等投资机构，以及天使投资人美国橄榄球运动员 Tom Brady、歌手 Justin Timberlake 以及耐克基金会主席 Maria Eitel 等。限于篇幅，本文不再一一列举。

一般机构早期投资者获得代币都有一定锁定期，之前投资知名项目大多数情况下是稳赚不赔，但现在已经大不相同。这是因为大量撸毛工作室等获得空投后持有很大筹码，其抛压会严重抑制价格长期上涨。项目代币空投前，撸毛工作室制造了大量虚假交易，这很有可能使得机构投资者误判项目估值，等待解锁时其赚钱的机会在大大降低。据《比推》报道，最新数据显示，空投事件一结束，ZkSync Era 的每周收入就从年初的 137 万美元大幅下降了 93.88%，目前仅为 8.3 万美元。

对于交易所而言，很多知名项目拥有众多机构投资，拥有好看的链上数据，拥有众多的持币用户，在这一众因素影响下，其不得不上线高估值的项目。但是，由于很多空投项目早期流通盘很少，其估值很高，伴随机构等锁定期结束，空投后链上活跃度陷入断崖式下跌，项目赚钱能力根本承接不了巨大抛压盘。这就使得交易所中的散户很难从这些项目中赚到钱。

正是基于上面这些原因，很多知名项目上线即新高，市场越来越缺乏散户接盘，但由于项目低流通量，其估值则仍然维持在高位，这就形成了散户不接盘现象。对于散户，其则开始转战 MEME 市场，毕竟公平发射，暴富效应具有非常大的吸引力。不过，对于机构投资者，Meme 币其多不屑一顾。风投机构 A16Z 的 CTO Eddy Lazzarin 发推表示：「Memecoin 改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法。充其量它看起来像是一个充满风险的赌场，或者是一系列掩盖赌场的虚假承诺。」这就形成了「机构不接盘」现象。

Meme 经济繁荣背后的真实原因是什么

从 2023 年开始，比特币率先开启 MEME 热潮，其中基于 BRC20 发行的 ORDI 大爆发，随后 BRC20 协议代币爆火；随后，ARC 20、SRC 20 等一系列的衍生创新标准上线，吸引很多市场注意力。除了比特币生态，Solana 上也诞生了本轮牛市最多的 MEME 龙头，比如 WIF、BONK、BOME、GUMMY、MANEKI 等。除了比特币生态和 Solana 生态，Ton 生态近日的 NOT，以及 Base 生态之前的 DEGEN 等也受市场关注。

不可否认，散户不愿意接机构的盘是其转向 Meme 市场的一个主要原因。但是，为什么真正爆火或者赚钱的 MEME 主要集中在比特币和 Solana 上，部分集中在 Base 以及 Ton 上。这背后的原因又是为什么？推动本轮牛市 Meme 爆发的真正动力是什么？

本文认为，链上 MEME 繁荣的根本原因仍然是技术驱动带来的金融繁荣。当众多公链发展陷入停滞的时候，比特币和 Solana 在技术上为区块链行业带来了新的希望。

比特币拥有强大的安全共识，如果在其上搭建出强大应用，那么这将足以于传统金融等抗衡，这是比特币社区中一部分人一直以来的想法，正是因为这个原因比特币才会分叉出 BCH 等。在比特币隔离见证升级之后，时隔多年，比特币进行了 Taproot 升级，比特币进一步扩容。正是这个技术上的「解封」，Ordinals 协议才有可能横空出世，这才进而引发了铭文热潮。由于 DeFi 等已经在以太坊网络上成熟，所以相对容易向比特币网络迁移，Unisat 等也就很快席卷币圈。后续比特币网络上新协议不断涌现，其实都有一定技术突破。BRC 20 虽然出现早共识强，但其会造成 UTXO 拥堵，长期看会危害 BTC 网络；ARC 20 因其染色币转移模型的简洁和 Bitwork 的 POW 挖矿范式而深受技术社区的喜欢，但其依赖隔离见证做数据存储也并不完美，后续代币拆分也遇到些麻烦；SRC 20 虽然可以不依赖索引器，但本身数据存储给 BTC 网络制造粉尘的问题并没有解决。Runes 的目前则是致力于解决这些问题。每一次技术突破，相应都会有一个龙头代币，就像比特币诞生之初没有使用价值一样，其同样如此，随后模仿复制的往往价值难以持续。

从 2023 年之后，Solana 虽然经历了 FTX 崩盘事件影响，但其技术实力不容小觑，在性能上有望推动 Web3 应用出圈，其中 DePIN 赛道最为看好，其中有 Helium 、Render Network、IO Net、Nosana 等众多项目。在 Solana 上，最新热炒的也是这些知名项目，在其处于高估值后，资金呈现溢出效应，这也使得 Solana 上 MEME 代币承接了资金溢出效应。Base 依托 Coinbase，Ton 则在很大程度上依托 Telegram，由于其庞大用户，一些 MEME 龙头因而也获得市场关注。

应用为王，迎接 Web3 新时代

从 DenCun 升级之后，Layer2 的手续费大幅降低，性能得到明显提升。与此同时，ZKsync 作为曾经 Layer2 四大天王中最为看好的项目之一，其代币上线，在很大程度上可以看作区块链技术实质上开始进入到应用阶段。因为撸空投而创造的虚假繁荣没有意义，是否能通过创造价值来支撑币价才是打破目前市场「互不接盘」现象的根本解决之路。只有创造真正的价值，项目方、散户、机构以及交易所的才会形成合力，创造出真正且巨大的区块链革命红利。

作者：Protos

编译：深潮 TechFlow

在过去几天里，一场涉及巴伦·特朗普（Barron Trump）、特朗普家族、与彼得·蒂尔（Peter Thiel）有关的新闻媒体、马丁·施克雷利（Martin Shkreli）、Arkham 以及其他众多参与者的混乱事件席卷 Crypto Twitter。

以下是整个事件的梳理。 导火索

起初，一个与 Peter Thiel 有关的“新媒体”平台 Pirate Wires 发推称：「根据“一些对话”透露，特朗普的儿子 Barron Trump 将主理官方的唐纳德·特朗普代币 」。这条消息引起了怀疑和猜测，因为当下唯一的证据是 Pirate Wires 负责人 Michael Solana 随意添加的一个合约地址。

由于当时该代币的流动性很低，合约地址发布后，人们对项目真实性的质疑不减反增。

随后 Martin Shkreli 加入这场闹剧，他发推称某个 Twitter 账号 “看起来像是官方账号”，只是同样没有提供任何有说服力的实证。

接着 Martin Shkreli 创建了一个名为“$DJT is real”的 Space，再次声称该代币是由 Barron Trump 推出的官方特朗普币，但依然没有提供任何证据。 真相逐渐浮出水面

不久之后，许多 KOL 账号开始传播消息，称特朗普官方代币 $DJT 确有其事。

随后， Martin Shkreli 和 Bo Loudon（ Barron Trump 最好的朋友之一）加入了另一个 Space， Bo Loudon 在 Space 表示「Barron 确实部分参与了这个项目」但他很快改口称「这是个传闻，我是从另一个朋友那里听说的」

然后 Bo Loudon 删除了他发布的内容为「$DJT 是唯一真实的特朗普代币」的推文。

随大众对 $DJT 的情绪滑坡， Martin Shkreli 在推特上更加活跃起来，他发推称 Polymarket 预测市场关于「特朗普本人是否参与 DJT」这一赌注“按定义”来说100%会被判定为「是」。

很快， Martin Shkreli 的推文和讨论几乎全都围绕着 DJT 代币。 有种赌一把？

Martin Shkreli 在公开宣称特朗普家族参与 DJT 代币后又提出一个赌约，称愿意与任何有实力的人就 $DJT 这个 Meme 币打赌下注。随后加密货币投资者 Alex Wice 称如果 Martin Shkreli 可以托管资金，他愿意下注 100 万美元赌 $DJT 是假的。Martin Shkreli 说：“接受赌注，你能出价多高？”

但在这个赌约成立之前，一位更大的巨鲸介入了这场赌约：传奇交易员 GCR 提出愿意出 1 亿美元与 Martin Shkreli 赌唐纳德·特朗普与该代币无关。 最后 Martin Shkreli 同意了这个赌注并回复说：“按你的方式定。”

然而，即便最后牵扯到像 Jordan Fish (@cobie）这般知名的加密货币人物，GCR 和 Martin Shkreli 也未能达成赌约协议，没有资金被托管，没有正式的赌注，也就没有最终的输赢。 说来说去，全是空谈

赌约最终没有成立也这并不妨碍 Martin Shkreli 宣称自己赢了赌注，并在庆祝“胜利”的同时表示 GCR 退出了。但就在他庆祝这场假胜利时，链上信息追踪公司 Arkham 发推称为第一个能明确证明 $DJT 代币创建者的人提供15万美元悬赏。

不到两小时，链上侦探 ZachXBT 就对这笔悬赏提出了赏金申请，这似乎让 Martin Shkreli 感到些许惊慌。

据 ZachXBT 发布的时间线程看，在其明确提出赏金申请后，Martin Shkreli 惊慌失措地直接私信 ZachXBT 称自己参与了 $DJT 的创建。

随后 Martin Shkreli 再次召开一个 Space，首次公开承认自己参与并创建了 $DJT 。 闹剧的起点

在没有拿到1亿美元，还以尴尬至极的方式被揭露为代币创始人，并且扯掉了“特朗普家族支持”这面大旗之后， Martin Shkreli 再次在推特上发声，花了近半天时间在多个 Space 中拼命试图说服任何愿意听的人，他确实与Barron Trump 一起创建了这个代币。

如果 Martin Shkreli 的话真的可信，那么整段故事是这样的：

Martin Shkreli 与一个名叫卡梅隆的17岁未成年人合作，卡梅隆与 Bo Louden 和 Barron Trump 有联系。据称，卡梅隆联系了 Barron，并听说 Barron 有兴趣在他的哥哥 Donald Trump, Jr. 之前推出一个 Meme 币。他们请求Martin Shkreli 的帮助。

Martin Shkreli 利用 Chat-GPT，并与众多在 Crypto 有影响力的人讨论如何创建良好的财务激励和机制，Martin Shkreli 编写了这个代币的代码，最后由 Barron Trump 将其推出。

这个代币沉寂了一段时间，因为与之相关的三个人正在试图说服众多基金和投资者向这个项目注资。Martin Shkreli表示很难让任何人承诺投资，但也表示 Barron Trump 告诉他 Donald Trump 本人支持这个概念。

Martin Shkreli 坚称自己几乎没有参与其中的动机，也几乎没有购买任何代币，绝对不会利用那些十七八岁的少年，并且从未希望自己的参与被揭露。

尽管这些话可能是真，但令人很难相信的一点是 Martin Shkreli 本人从未想要被揭露自己对于这个项目的参与，毕竟他从一开始就坚定这个代币的真实性，并且反复暗示他与知情者交谈过。

Martin Shkreli 还称最初是 Barron Trump 将项目信息泄露给 Pirate Wire 。但他也表示，信息泄露的时间比他们预期的要早，项目还没有准备好上线。

直至昨天结束时, Martin Shkreli 自己也不再确定 Barron Trump 是否会公开确认自己参与此事，并且“非常犹豫地声称 Donald Trump 会谈论这个代币。

The Beacon 是 Arbitrum 基金会投资的一款肉鸽类 RPG 游戏，目前已经开启 3 个阶段先前线任务时间。2022 年底 The Beacon Demo 版本在 Arbitrum 上线一周时间，玩家数量就将近突破 20000 多，拿下了非常不错的链游数据，早期参与大概率会获得不错的收益。

Writ of Passage NFT【WL】白名单+空投预期+$ARB 代币， 0 成本建议参与一下 。WL 是 The beacon 最新发布的白名单，参考之前发布的 2 个 NFT，预计会有不错的收益：

Pets NFT 第一轮发售价是 80 U，目前地板价是 2449 U，涨了 2061% 。

Founding Characters 发售价是 40 U，目前的地板价是 112.27 U，涨了 280% 。

详细教程攻略可以看看：

保姆级视频通关攻略：

文字+视频攻略：

参与时间

第一阶段 6 月 10 日到 6 月 30 日，还有 10 天结束， 0 成本参与最好机会。

第二和第三阶段：只对 Writ of Passage NFT 的 Holders 开放。

相关链接

The Beacon 先前线任务 ：

先前线任务活动细则：

Turesure 页面：

第一阶段先前线任务包括主线任务和 2 个支线任务：

完成主线任务（社交媒体关注）可获得声望积分和 Writ of Passage NFT【WL】白名单资格：

• 和空投挂钩

• 直接参与第二阶段和第三阶段游戏

• 有资格提交关于游戏玩法的反馈，获得额外的代币奖励

铸造时间：预计在 6 月底， 7 月初。

同时完成 2 条支线任务可以积累更多的声望积分，声望积分可以用来：

• 提升等级

• 根据等级分配少量游戏治理代币

• 等级越高，获得 WL 机会越大

2、开启宝箱，包含：

• 不同稀有度勋章，稀有度等级和代币空投挂钩

• $ARB 代币： 10 – 1000 个

• Points Bumdle 声望积分： 100 – 1000 分

• 翅膀：稀有 NFT 资产

阶段一详细任务攻略

1、主线任务 -社交媒体任务

A 1、Join the ranks 【 100 声望积分】关注 the beacon 推特

A 2、Create your account 【 100 声望积分】连接钱包

A 3、Spread the word 【 200 声望积分】转推

A 4、Connect your Discord 【 100 声望积分】连接 Discord

开启宝箱 1 ： 500 积分

A 5、Join our Discord server 【 200 声望积分】 加入 DC 社区

A 6、Check the new tralier 【 200 声望积分】 开启时间： 2024 – 06 – 22 03: 30 

A 7、The world you must know 【 400 声望积分】未定

2、支线 B-场景任务

Tips：看到问号、叹号的人要点击交流，有发光特效的物件需要点击移除

B 1、And so It Begans +Share your feat【 200 声望积分】

通关点：找到带问号的角色 — 再去攻打完稻草人 — 返回找到带问号的角色

开启宝箱 2 ： 500 积分

B 2、A Test of Resilience +Share your feat【 300 声望积分】

通关点：酒馆中需要搬掉中间的花瓶 — 找到带问号的角色

B 3、 The Blacksmith’s Favor【 300 声望积分】

通关点：找到带叹号的铁匠 — 通过罐子，打碎全部罐子就要重新来 — 找到带叹号的农夫 — 找到带叹号的食物 — 返回找到铁匠

开启宝箱 3 ： 600 积分

B 4、A Lesson In Hospitality【 300 声望积分】搬箱子+推特分享

通关点：找到带叹号的女生 — 把发光的箱子搬掉 — 再次和女生交流 — 找到带问号老头

B 5、 A Guided Tour 【 300 声望积分】选择正确的物件+推特分享

通关点：找到 2 个叹号角色，进入地下关卡 — 和中间的巫师交流 — 选择中间的炸弹，其余的会出现一群怪物 — 再次和巫师交流

开启宝箱 4 ： 700 积分

B 6、Part VI — Ancient Technology 【 400 声望积分】点火炬+推特分享

通关点：找到叹号老头 — 点火炬顺序 2 – 3 – 1 – 4 

B 7、Only The Mightiest 【 400 声望积分】

通关点：找带叹号的角色交互-进入洞穴-找到黄发老头即可通关

3、支线 C-闯关任务

技能点：WASD 上下左右移动+空格是闪现技能，左键攻击，右键蓄力。

C 1、Prove Your Worth 【 300 声望积分】

评级：容易

通关点：主要是打怪，远距离攻击就行，后半部分没录上。

开启宝箱 5 ： 700 积分

C 2、Pebblemite Madness【 300 声望积分】

评级：容易

通关点：闪现加速移动，左键打怪，前几波蜘蛛出现可以边打边退，最后持续空格闪现跑过去，比蜘蛛快就能通关。

C 3、TRAPS 【 400 声望积分】

评级：一般

开启宝箱 6 ： 700 积分

通关点：躲避火焰攻击和喷射器、地钉领域不停留，多使用闪现技能增加移动速度，在安全位置等怪物过来进行攻击，最后可以闪现直接跑过去。

C 4、Mechanic Abomination 【 400 声望积分】

评级：难度增加

通关点：躲避 Boss 和怪物攻击，在短时间内打掉三个能量罐子，躲在能量罐子后面可以躲避红球，BOSS 发光时攻打掉血会比较快，空格+ 2 次左键就是快速闪现攻击 2 次，其余靠走位。

C 5、Dodge For Your Life 【 500 声望积分】

评级：难度增加

通关点：开头利用空格闪现技巧快速跑，尽量不要打怪，接着闪现攻击，躲避火焰、地钉、喷射器，其余靠走位。

开启宝箱 7 ： 700 积分

C 6、The Grin【 500 声望积分】

评级：非常难

本关 boss 共有 4 种技能，简单命名为红脸冲撞、天降陨石、圆形法球和无序法球。最佳的攻击时间是当 boss 触发圆形法球和红脸冲撞 Boss 休息的时候，而其他技能建议躲避保存血量来提高容错率。

1、天降陨石：是目前最难的技能，建议玩家首先远离 boss，需注意陨石的掉落，等紫球扩散，利用闪现和走位躲过。

2、圆形法球：以 boss 为中心散发圆形有规律顺序的法球，这里建议是离 boss 近一点，躲避的同时保证自己的左键可以打到 boss。

3、红脸冲撞：建议反方向躲避或闪现位移即可，冲撞 5 次后，boss 会进入短暂的休息状态，这个时候是攻击的最佳时间。

4、无序法球：建议频繁闪现躲避，该技能释放时能进攻的机会不多，进攻反而大概率扣血，不划算。

C 7、Dawnport’s Finest 【 1500 声望积分】

评级：非常难

包含 4 关，主要策略是躲避攻击，闪现通过。第一关多采用按鼠标右键蓄力远距离攻击；第二关躲避紫色圆球，边打边退，快速到关口，打掉火焰进入第三关；第三关 30 秒倒计时，蓄力+闪现攻击，注意躲避发射器；第四关需要杀掉 30 个怪，注意躲避墙面发射器和陨石攻击，使用闪现技能迅速通过。

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原文作者：Crypto Research

原文编译：Luffy，Foresight News

交易比特币和其他加密资产的成本是多少？这个问题听起来很简单，但事实并非如此，当前绝大多数市场都忽略了其他参与者，交易价格往往高于或低于其他市场显示的价格。造成这种现象的原因有多个：

• 缺乏数据：加密货币没有「官方」综合最佳买入价和卖出价（BBO）。

• 市场分散：加密货币的交易市场有许多，包括中心化交易所（CEX）、流动性提供商（LP）和去中心化交易所（DEX），且价格预言机相互冲突。

• 机会主义：许多市场代理商忽视对客户「最佳执行」的责任，而是从订单流支付 (PFOF) 中获取利润并降低成本。

下面图表显示了 2023 年 2 月至 11 月期间以美元购买和出售 25, 000 美元、 100, 000 美元、 250, 000 美元、 500, 000 美元和 1, 000, 000 美元的比特币的成本：

从该图表中可以看出， 25, 000 美元的订单持续存在的小额成本，这是由于交易所之间的价格差异造成的，其中一个交易所的出价通常高于报价。传统金融市场将这些称为「交叉市场」，这种市场在大多数资产类别中非常罕见，但在加密资产中几乎总是存在。值得注意的是，大多数时候，这些差异低于在交易所之间转移资产并套利消除差异的成本。然而，在市场高波动时期，通常会存在更为明显的差异。这种价格差异可能会导致对交易潜在成本的扭曲看法。因此，我们创建了 CoinRoutes 流动性指数来规范数据，并为交易者提供一致且公平的基准来了解流动性成本。 

我们根据每种规模买卖的最佳「智能路由」测量了 2.5 万美元订单和 100 万美元订单之间的成本差异。这是通过「遍历订单簿」计算出来的，我们保存着所有主要交易所的完整订单簿。计算时使用该订单簿将所有出价的卖出成本相加，按从高到低的顺序排列以累积 100 万美元的销售额，以及所有出价的买入成本，按从低到高的顺序排列以累积 100 万美元的买入。然后，我们每天从 5 秒的样本中计算时间加权平均值。值得注意的是，该基准假设最佳订单路由，这意味着它假设所有交易所随时都可以交易，并有足够的美元、稳定币或加密货币库存。实际上，这需要复杂的路由技术和卓越的资金管理。

CoinRoutes 流动性指数结果：

我们计算了 2023 年 2 月至 11 月底比特币和以太坊以美元和 USDT 计价的永续掉期合约的指数，得出了几个结论：

1）如果机构能够进入所有市场，那么机构规模的比特币和以太坊交易成本与类似市值的全球股票相比相当具有竞争力。（比特币和以太坊的散户投资者支付的费用要高得多，这与股票市场的情况截然不同，在股票市场中，不同交易者支付的价差非常小） 

2）美元现货交易比 USDT 现货交易更昂贵。尽管这一趋势在过去一年中有所缓和，但仍然很显著。

对于比特币而言，在过去一个季度， 100 万美元流动性的美元平均成本在 5 到 7.5 个基点之间，而 100 万美元流动性的 USDT 平均成本在 3.5 到 5.5 个基点之间。

对于以太坊而言，在过去一个季度， 100 万美元流动性的美元平均成本在 5 到 9 个基点之间，而 100 万美元流动性的 USDT 平均成本在 4 到 8 个基点之间。

3) 永续掉期合约的流动性更强，交易成本也更低。这并不奇怪，因为掉期市场的交易量明显高于现货市场。这也解释了为什么场外交易在现货市场如此受欢迎，因为做市商能够在永续掉期市场进行对冲，以创造紧密的价差。

对于比特币， 100 万美元流动性的永续掉期平均成本为：以美元计价的掉期成本在 3.5 到 7 个基点之间，以 USDT 计价的掉期成本在 1 到 2.5 个基点之间。

对于以太坊， 100 万美元流动性的永续掉期平均成本为：以美元计价的掉期成本在 4 到 8 个基点之间，以 USDT 计价的掉期成本在 2 到 3.5 个基点之间。

上图表显示了在主要加密货币交易所以美元购买或出售 100 万美元比特币的流动性成本。请注意，在春季和初夏，流动性成本出现了高峰，主要是在周末，当时银行问题使得跨交易所的资金转移变得困难，但平均成本已稳定在 5 到 7.5 个基点之间。由于这是衡量每项成本的指标，因此它意味着以美元为基础的流动性的平均买卖价差在 10 到 15 个基点之间。 

总之，要在分散的加密货币市场中实现最佳执行，需要面临诸多挑战，包括不同交易所之间的价格差异以及市场参与者的机会主义行为。

摘要

Babylon 项目作为比特币生态系统中的一个创新解决方案，旨在通过无信任质押机制激活闲置的比特币资产。本报告将深入分析 Babylon 的技术原理、市场定位、发展前景以及潜在的投资机会。 

项目背景

比特币生态系统现状

比特币作为加密货币市场的龙头，目前拥有约 1.3 万亿美元的市值。然而，除了交易所中的比特币外，绝大部分比特币处于冬眠状态或假冬眠状态，未能充分发挥其潜力。

比特币持有者心理分析

Not your key, not your coin 的理念深深植根于比特币持有者的心中。这种追求极端安全的特性导致他们不愿参与任何可能失去资产控制权的项目，即使项目承诺高回报也不例外。

市场需求

加密货币市场迫切需要一种既能保证比特币持有者资产安全，又能激活闲置资产的解决方案。Babylon 的出现正是为了打破这一僵局。

Babylon 项目概述

项目定义

Babylon 是一个采用自限方案实现比特币去信任化质押的项目，将质押凭证用于POS 链的安全层，从而为参与者获取收益。

核心理念

• 去信任化：用户保持对资产的完全控制

• 自限设计：通过技术手段而非多签等方式确保安全

• 跨链价值：为 POS 链提供基于比特币的安全保障

技术亮点

• 比特币时间戳协议

• Schnorr Signature 和 time-lock 技术

• 与 Cosmos IBC 的集成

技术深度解析

自限协议

Babylon 采用 zero-trust 方式进行自我限制，没有使用多签等方式作为基础设计。项目持续开发比特币时间戳协议，将其作为项目的根基之一。

去信任化质押机制

Babylon 不是托管方案，用户的资产通过 time-lock 和 Schnorr Signature 锁定在用户自己控制的地址中。虽然操作受限，但用户不需要信任第三方。

质押凭证的生成和使用

质押事件被通过技术手段处理为一个凭证，这个凭证可以用在不同的地方。重要的是，BTC 并未被转移到目标链进行质押，而是凭证作为质押的确信。

与比特币网络的交互

Babylon 通过技术手段确保用户的 BTC 始终在比特币主网上，只是操作受到限制。这种设计满足了比特币持有者对安全性的极高要求。

市场定位与竞争分析

三链合一策略详解

Babylon 被描述为 三链合一 的项目，整合了比特币、Cosmos 和潜在的以太坊生态系统，形成独特的市场定位。

与 Eigenlayer 的比较

虽然没有直接比较，但 Babylon 和 Eigenlayer 都致力于提供跨链的质押解决方案，Babylon 特别聚焦于激活比特币资产。

在 BTC Staking 领域的竞争优势

Babylon 的主要优势在于它不需要用户转移 BTC 控制权，这一点对比特币持有者极具吸引力。

生态系统发展

对 Cosmos 生态的影响

作为基于 Cosmos 技术构建的项目，Babylon 有潜力为 Cosmos 生态带来大量比特币资产的价值和安全保障。

对比特币网络的影响

Babylon 可以慢慢激活比特币持有者利用 BTC 的想法，并逐渐培养这种习惯，有望提高比特币的整体利用率。

潜在的以太坊生态协同

作为 三链合一 的一部分，Babylon 可能会探索与以太坊生态系统的协同方式。

经济模型与代币经济学

收益来源分析

Babylon 是一个获取收益的项目，收益来自于为 POS 链提供安全性的 奖励。重要的是，质押的 BTC 不能直接参与 DeFi，但产生的收益或积分可以通过一定手段参与到 DeFi 中。

代币分配和释放计划

暂无

代币效用与价值捕获

暂无

发展路线图与里程碑

已完成的测试网

Testnet-3 的 Bitcoin Staking Pioneer Pass NFTs。

即将到来的 Testnet-4 

即将到来的 Testnet-4 ，奖励是不确定的。

主网上线计划

虽然没有具体的上线日期，建议投资者可以积累 BTC 以待主网上线后参与质押。

投资价值评估

潜在市场规模估算

为了估算 Babylon 的潜在总锁仓价值 (TVL),我们可以采用以下方法:

比特币总市值: 目前约为 1.3 万亿美元

假设参与率: 考虑到比特币持有者的保守性,我们假设 5-10% 的比特币可能参与质押

计算:

保守估计: 1.3 万亿 * 5% = 650 亿美元

乐观估计: 1.3 万亿 * 10% = 1300 亿美元

考虑到市场竞争和采用曲线,我们可以将这个范围缩小到 200-500 亿美元

估值模型

为了预测 Babylon 的潜在估值,我们可以参考类似项目的估值倍数:

选取类似项目: Lido Finance (LDO)

• Lido 是领先的以太坊质押解决方案

• 当前 TVL: 约 190 亿美元

• 当前市值: 约 18 亿美元

• 市值/TVL 比率: 约 0.095 

应用到 Babylon:

• 假设 Babylon 达到 300 亿美元 TVL (中等预期)

• 使用类似的市值/TVL 比率: 300 亿 * 0.095 = 28.5 亿美元

考虑 Babylon 的创新性和潜在增长,我们可以给予一定溢价:

• 假设 50% 溢价: 28.5 亿 * 1.5 = 42.75 亿美元

考虑代币供应和解锁计划 (假设总供应量的 30% 流通):

• 预计完全稀释估值 (FDV): 42.75 亿 / 30% ≈ 142.5 亿美元

投资者参与途径

• 交易 Testnet-3 的 Bitcoin Staking Pioneer Pass NFTs

• 参与即将到来的 Testnet-4 

• 积累 BTC 以备主网上线后参与质押

风险因素

技术风险

作为一个创新项目，Babylon 在技术实现和安全性方面可能面临挑战。

市场接受度风险

项目的成功很大程度上取决于比特币持有者和 PoS 链对该解决方案的接受程度。尽管 Babylon 的设计考虑了比特币持有者的安全需求，但仍需要时间来建立信任和接受度。

监管风险

比特币质押可能面临不同国家和地区的监管审查。随着加密货币市场的不断发展，监管环境的变化可能会影响 Babylon 的运营和发展。

竞争风险

虽然 Babylon 在比特币质押领域有独特优势，但随着市场的发展，可能会出现更多的竞争对手。项目需要持续创新以保持竞争力。

团队背景与投资者

核心团队介绍

领导层:

• David Tse 和 Fisher Yu 作为联合创始人

• Shalini Wood 担任首席营销官（CMO）

• Xinshu Dong 担任首席战略官

• Sankha Banerjee 担任首席协议经济学家

• Adam Ettinger 担任首席法务官

技术团队:

• Vitalis Salis 担任工程主管

• 多名高级研究工程师、软件工程师和开发人员，包括区块链开发、前端开发和 DevOps 工程师

业务发展:

• Sina Vaziri 担任战略主管

• Coleman Maher 担任增长主管

• Trudy Liu 负责合作关系

市场和社区:

• Jay Mehta 担任数字营销经理

• Spyros Kekos 担任社区主管

• 多名社区经理，负责不同地区（如亚洲）

顾问团:

包括 Sandeep Nailwal、Sunny Aggarwal、Sreeram Kannan、Zaki Manian 等行业知名人士

正在招聘的职位:

包括安全主管、首席增长官、高级软件工程师等多个职位

总体来看，Babylon 拥有一个多元化的团队，涵盖了技术开发、业务战略、市场营销和社区管理等各个方面。团队成员似乎具有丰富的区块链和软件开发经验。公司还在积极扩张，寻找更多人才加入团队。

投资机构

结论与投资建议

项目潜力总结

Babylon 通过其创新的比特币无信任质押方案，有潜力成为连接比特币网络与 PoS 生态系统的重要桥梁。其独特的技术方案和市场定位为其提供了显著的竞争优势。

短期观察重点

Testnet-4 参与度指标:

• 参与者数量: 目标 >10, 000 个独立地址

• 质押的模拟 BTC 总量: 目标 >50, 000 BTC

• 社区反馈: 监控社交媒体和论坛上的讨论热度和情绪

技术里程碑:

• 比特币时间戳协议的完善程度

• 与 Cosmos IBC 的集成进展

• 安全审计报告的发布和结果

合作伙伴关系:

• 新增的 PoS 链合作数量: 目标 Q3 内新增 3-5 个

• 知名机构或项目的背书或合作公告

长期投资价值

如果 Babylon 成功实施其愿景，它可能会对整个加密货币生态系统产生深远影响，为比特币持有者提供新的价值捕获途径，同时增强 PoS 网络的安全性。

市场份额预测:

• 假设 5 年内比特币质押市场达到 1000 亿美元

• 目标: Babylon 占据 30% 市场份额,即 300 亿美元 TVL

收入模型预测:

• 假设平均质押收益率为 5% 

• Babylon 收取 10% 费用

• 年收入估算: 300 亿 * 5% * 10% = 1.5 亿美元

估值预测 (使用收入倍数法):

• 假设 20 倍收入倍数 (考虑高增长潜力)

• 预计市值: 1.5 亿 * 20 = 30 亿美元

潜在回报分析:

• 假设初始投资估值为 5 亿美元

• 5 年潜在回报: ( 30 亿 / 5 亿) – 1 = 500% 

• 年化回报率: 约 38% 

需要注意,这些预测基于多个假设,实际结果可能会有显著差异。投资者应该持续关注项目进展,并根据新信息调整预期。

风险提示

投资者应注意，Babylon 仍处于早期阶段，面临技术、市场和监管等多方面的风险。投资决策应基于全面的风险评估和个人风险承受能力。

未来展望

技术发展

随着项目的推进，我们期待看到更多关于 Babylon 技术实现的细节，特别是在安全性和可扩展性方面的创新。

生态系统扩展

Babylon 有潜力吸引更多的 PoS 链加入其生态系统，为比特币持有者提供更多的质押选择。

市场教育

项目团队可能需要投入大量资源来教育市场，特别是相对保守的比特币持有者，以提高对无信任质押概念的理解和接受度。

结语：

Babylon 项目代表了比特币生态系统和更广泛的加密货币市场的一个重要创新。它试图解决长期以来困扰比特币持有者的问题：如何在保持资产安全的同时获得额外收益。虽然项目前景光明，但投资者仍需保持谨慎，密切关注项目的发展进程和潜在风险。随着更多信息的公布和主网的推出，我们将能够更全面地评估 Babylon 的长期价值和影响力。

（注：本报告基于可获得的公开信息编写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并做出投资决策。）