TON（The Open Network）公链生态正在爆发，这是一个可以去掘金的新大陆。

为了更好理解TON公链和Telegram，我们可以对比国内的最大社交应用微信来进行分析。

微信以社交为基本盘，结合微信支付、微信小程序构建了一个非常庞大的应用生态。

但微信最大的问题是什么？

用户的数据和资产其实都被平台所掌控，缺乏隐私性和自由度。

而Telegram可以说是Web3版的微信。

Telegram是一款加密通讯工具，隐私性极强，结合其推出的TON公链（金融基础设施，可以对标为微信支付）以及Bot能力（机器人，可以对标为微信小程序），正在构建一个更加开放、自由、自主的Web3应用生态。

因此，TON公链是一个非常特殊的存在，背靠Telegram这一全球月度活跃用户超过9亿的加密社交应用，在一众公链中，TON有着明确落地场景和海量种子用户。

本文将对TON公链进行深度剖析，深入了解TON公链生态现状以及未来的发展趋势，进而能够帮助我们在新生态中抓住新机会。

01 基础介绍

1.1 从Telegram开始聊起

如果要分析TON公链，我们必须要从Telegram开始聊起。

Telegram是一款加密通讯应用，支持端对端加密且不对内容进行审查，为了避免单一政府的影响，其服务器分布在全球多个国家，因此具有很强的“自由”标签。

Telegram创建于2013年，创始人是俄罗斯人，其项目的起源就是为了服务加密货币行业。

所以，Telegram从一出现，就带着加密行业的基因，可以说是为加密而生。

Telegram目前在全球拥有超过9亿月度活跃用户，广告收入约为 45.6 亿美元，Telegram是除了微信、Facebook、Whatsapp之外，另一个社交应用巨头。

更关键的是，Telegram和其他社交应用非常不同，其他社交应用会对内容做强审查，而Telegram非常重视用户隐私，主打加密社交，基本不做内容审查，因此可以说是“非主流”社交应用，是对其他社交应用的补充。

拿Facebook举例，截至 2023 年，Facebook 的审查人员数量超过7500人，而Telegram总共仅有约 50 名核心员工。

目前Web3行业的很多项目都会使用Telegram进行社群运营。

另一个Web3行业常用的社群工具是Discord，Discord起源于游戏社群，后续才扩展到Web3行业的社区。

Discord功能更丰富，这也导致使用起来非常复杂，而Telegram则非常简洁和轻盈，用户体验整体更为流畅，通过机器人功能（对标微信小程序）构建了一个更有自由且强大的应用生态。

Telegram正在进一步与加密行业结合，真正转型为Web3应用。构建一个可以和自己应用紧密结合的区块链，是Telegram重要的生态拼图。

1.2 TON的发展历程

TON公链的发展历程其实非常曲折。

在 2019 年，Telegram 曾试图推出 TON（Telegram Open Network）公链。

但是这个项目在ICO（Initial Coin Offering，首次代币发售）阶段，美国证券交易委员会（SEC）介入，在经历了一系列的法律争端之后，在2020年项目被取消。

TON 项目原计划由 Telegram 推进，在与 SEC 和解后，Telegram 宣布不再参与 TON 项目。

但是社区和其他开发者团队决定继续这个项目，推出了基于 TON 的几个分支项目。目前我们熟知的 TON 公链，其实名为：The Open Network，是 Telegram 官方加密计划流产后，成长的最为成熟的一个公链项目。

虽然 TON 与 Telegram 没有直接关系，但 Telegram 官方和创始人 Pavel Durov 仍在近年来多次支持该项目，并强调 Telegram 与 TON 的业务关联性。

因此，也可以说，TON是Telegram官方唯一认可的公链，具有正统性。

1.3 TON的目标与愿景

TON最近的目标是在 2028 年前吸引 Telegram 30% 的用户加入 TON。

这也就是说，TON需要能够承接3亿新用户进入Web3世界。

TON 的愿景是在 Telegram 内部打造一个以 TON 为基础的 Web3 小程序生态。

通过Telegram的Bot技术（机器人，对标微信小程序），TON公链上构建的去中心化应用可以通过Bot这种形式落地，与Telegram生态有机结合起来。

现在大部分的去中心化应用，都是以Web端网页版的形态存在，这种形态最大的问题就是用户体验较差，使用起来不够流畅。

而Telegram的Bot则是一种用户体验非常好的应用形态，在Telegram内可以直接使用，体验上和APP一致，使得Telegram的用户可以轻松地过渡到Web3的世界。

与微信小程序生态不同的是，微信小程序适合线上和线下结合起来的应用，比如餐饮点单、电商、外卖、打车等；而Telegram的机器人生态更适合纯线上场景，比如游戏、金融等，因此与Web3应用的纯线上属性天然契合。

Web3行业目前充满了各种投机，而拥有基本面的项目非常少。

什么是基本面？

用户使用场景就是基本面，只有高频的、有实际需求的场景，才能把整个Web3行业的用户体量带到带到10亿量级。

无论 Web1、Web2、Web3，归根到底都是互联网的生意，互联网生意的基本盘从来都应该是 “始于流量，终于交易”。

Telegram有流量，现在需要TON公链带来交易。这也是其他社交应用巨头无法做到的事情，比如微信、Facebook，由于政策合规的束缚，无法进入Web3行业。

而Telegram本就为加密而生，与加密行业天然契合，现在则需要一个钥匙打开这个拥有海量原生加密用户的宝箱，TON公链就是这个宝箱的钥匙。

02 技术分析

2.1 整体架构

TON当前包括四个主要组件：TON区块链、TON支付、TON代理和TON存储（去中心化存储）。

（1）TON区块链是一个通用的区块链，包含一个标准的执行层，允许无需许可的交易；

（2）TON支付是一个低费用的小额支付平台，允许用户之间即时、快速的支付。它目前可以通过Telegram上的Wallet bot访问，从而受益于应用内便利性；

（3）TON存储允许在TON上存储和分发文件，类似于一个去中心化的Dropbox；

（4）TON代理通过允许用户运行独立于固定IP/中心化域的.ton网站来确保抗审查性；

我们这里主要分析TON区块链本身。

TON公链的架构分为三层：主链 (Masterchain)，工作链 (Workingchains）和分片链 (Shardchains)。

其中主链负责整体协调，是中央大脑的角色，而工作链和分片链则负责具体的交易处理，具有高性能和高拓展性。

TON公链最具有特色及竞争力的技术就是分片技术。

万链之王以太坊也提了很久，但是进展一直非常缓慢，目前通过Layer2变相实现了分层和模块化，但是离一层网络的分片还有很远。

而TON公链则走得更远一些：

TON区块链由一条主链和最多2^32条工作链组成。每个工作链都是一个有着各自规则的独立链。每个工作链可以进一步分为2^60个分片链或子分片，其中包含一部分工作链的状态。目前，TON上只有一条工作链在运行—basechain。

2.2 费用机制

用户支付的交易费用主要是为了获取区块空间存储交易，本质在是在争夺区块空间，因此也可以说，区块链的商业模式是一个关于区块空间租赁的生意。

对于大多数公链来说，包括以太坊，都是永久租赁模式，用户支付一笔交易费用，这笔交易就永久存储在区块链上。

但是TON公链则完全不同。

首先区块费用不是用户支付的，而是每个智能合约支付的，也就是说，每个智能合约需要支付自身消耗的资源成本。

每个智能合约都持有一个TON代币余额，并使用这个余额支付租金。如果智能合约的钱用完了，它最终会被删除（可以被恢复的）。

因此，TON公链里，为链上存储支付费用不是一次性的，区块空间的租金是持续的。

如果你只存储数据一段时间，你将支付的费用显著减少。这种费用经济模型其实更符合节点的成本，因此更容易扩展。

2.3 地址机制

大多数公链的钱包是隐含的，也就是说，你可以用一个私钥生成一个公钥，再从公钥生成地址，私钥、公钥、地址是对应的，你只要保存好私钥，就可以使用这个钱包。

但是在TON上，钱包不是隐含的，如果你想获取一个钱包，必须像任何其他智能合约一样部署独立的智能合约。

这个地址是由钱包合约代码和各种初始化参数（如用户的公钥）组成的，这意味着用户可以部署多个钱包，每个钱包都有自己的地址。

这也意味着，在TON中，即使用户知道他们的私钥，也必须记住他们的钱包地址。

钱包的使用机制也不同：

像以太坊，你使用某个应用（即智能合约），其实就是使用自己的私钥签署消息，然后将这个消息发送给应用；

但在TON上，这笔交易不是先发送到应用的智能合约，而是发送到用户的钱包合约，钱包合约又将消息转发到应用的智能合约。

2.4 开发语言

TON 的智能合约编程语言有三种：Fift，FunC 和 Tact。其中 Tact 是 TON 新推出的静态类型高级编程语言，旨在降低开发智能合约的难度和提高安全性。

Tact有两个比较重要的特性：

（1）异步调用：Tact 支持异步调用，这样智能合约可以并行运行，无需等待其它合约完成，这增强了 TON 区块链的性能和响应能力。

（2）面向消息编程：这种设计可以消除调用者和接收者之间的耦合，同时对象可以随时订阅和取消订阅消息，这让对象之间的依赖关系和更新变得更加容易。

虽然新编程语言可以带来很多特性，充分发挥技术优势，但会阻碍开发者的进入，最终影响到生态的发展速度和繁荣度。

自己做了一个独立的开发语言，虽然比以太坊生态的Solidity语言更加健全和高级，但是以太坊生态已经有相对成熟的开发者生态，因此这些开发者和成熟的应用很难直接且快速迁移到自己的公链中。

典型如以太坊的ZK系二层网络Starknet，融资背景非常豪华，且团队的技术能力非常强，但是几年过去了，生态依旧非常贫瘠。

公链最重要的是生态，最好能够直接迁移已有生态的应用和开发者。新的开发语言，其实是新生态起步过程中无形的壁垒。

03 代币经济学

3.1 基础数据

TON代币的几个核心数据如下：

（1）初始供应量：50亿枚

这个初始供应量相对较多，这也是为什么TON币价在开始很长一段时间上不去。

（2）供应量：没有上限，每年会增加约 0.6%

TON代币的通货膨胀率比较低，其实低于比特币和黄金的通货膨胀率，比特币是0.85%，黄金是1.64%。

（3）当前供应量：51亿枚

相对初始供应量，近4年时间仅增加了1亿枚。

（4）当前流通量：24亿枚

流通率是47.61%，在市值前十大代币中，流通率相对较低，说明中短期锁仓较多，有利于币价提升，但是长期看，抛压较大。

（5）当前价格：7美元/枚（2024.06.09）

在2022年6月，TON最低价是0.73美元，经过了一轮熊市后，在如今的牛市周期，币价已经增长了7倍。

（6）流通市值：170亿美元

对于同样是强资本推动的Solana公链，目前SOL代币的流通市值是700亿美元，因此TON的流通市值并不算大。

（7）总市值：358亿美元

在上一轮牛市巅峰时期，SOL的全流通市值在1500亿美元，目前也有900亿美元，所以TON的全流通市值的天花板还很高。

3.2 代币分发

TON的代币分发也是一波三折，最开始是通过ICO（Initial Coin Offering，首次代币发售）销售部分代币，但是后来监管介入后，团队采用更为传统的 PoW 模式来进行初期代币分配，也就是通过硬件挖矿的方式公平分发代币。

由于TON公链从一开始是以PoS为底层共识设计，所以核心团队在 TON 上嵌入了「Giver 合约」来实现PoW的代币分发模式。

PoW分配的代币总量将占据总供应量的 98.55%，而剩下的 1.45% 则由核心开发团队持有。

2022 年 6 月，总量 50 亿的合约中最后一颗 TON 代币被成功挖出，这也意味着 TON 的初期代币分配任务已经圆满完成。

虽然采用了PoW的代币分发模式，但是前期主要是TON项目团队在挖矿，因此，TON代币基本集中在项目团队手中。

TON公链的代币发行量过大且代币分布集中是目前的 TON 面临的核心问题之一，这也是 Telegram Open Network 时代留下来的历史包袱之一，但TON基金会和社区在尽力的去解决这个问题。

2023 年 7 月 28 日，来自不同语言背景的TON社群联合成立了 TBF（TON Beliver Fund）。

这个组织推出了一个特殊的智能合约，交互的资金被分为两部分：捐款和存款。所有的捐款都将作为存款的额外奖励直接发放，而存款则会经历 24 月的完全锁定期，结束后进入 36 月的线性解锁。

该基金在 8 月 18 日就获得了 TON Foundation 的强烈支持。基金会对这种自发的代币经济优化行为表示高度认可，并在随后的社区投票中公开承诺捐赠 100 万 TON 作为支持。

得益于这样的支持，TBF 的发展势头迅猛。最近的区块链数据显示，TBF 的合约地址已锁定了高达 9.7 亿枚的 TON ，年化存款利率甚至超过10%，这几乎是主网上其他质押方式的两倍收益。

3.3 代币应用场景

TON代币的应用场景主要分为两种：公链手续费和Telegram服务费。

Telegram构建一个平台叫Fragment，用户可以通过TON购买Telegram的各类服务，主要包含4个服务场景：

（1）购买用户名：每个用户名就是一个NFT，可以自由交易，用户名主要是社交炫耀属性；

（2）购买手机号：注册Telegram账号需要使用手机号，但是用户可以通过使用Toncoin在Fragment区块链上购买匿名号码，进一步增强隐私性；

（3）购买会员：包含Telegram应用内的多个高级功能，比如更多云空间、语音转文本、实时翻译等；

（4）购买广告服务：广告商使用TON购买广告服务，可以投放其营销活动，该部分资金在Telegram和内容创作者之间平分；

04 生态分析

钱包是入口，DeFi是基础设施，而游戏则是TON公链最大的优势。

4.1 钱包

钱包是用户进入公链生态的入口，也是使用公链的第一个应用。

因此，钱包的用户体验决定了用户进入公链生态的门槛。

目前Telegram深度集成了一个钱包机器人，叫Wallet。

Wallet Bot非常简洁流畅，Wallet Bot的出现是Telegram向Web3转型的里程碑，此后，大量的 Telegram Bot 也相继问世，目前比较热门的赛道则是各类加密货币交易机器人，帮助用户提升交易效率。

Wallet是一个托管钱包，TON Space是Wallet内拓展的一个非托管钱包。

用户使用Wallet时，其实是应用为用户的Telegram账户分配的一个地址，这个地址还是由Wallet应用项目方掌控，因此属于托管钱包。

托管钱包的优势是，用户无需理解区块链底层逻辑，直接使用钱包地址进行收付款即可；同时在向Telegram的其他联系人转账时，不用收取手续费且可以实时到账，因为这种交易并没有上链，本质是数据流，Wallet在不同用户的账户中进行记账。

而劣势也非常明显，一旦用户自己的Telegram账户被盗或者Wallet的项目方卷款跑路，用户的资产将完全损失掉，另外，托管钱包也无法与TON公链上各种应用进行链上交互。

因此，Wallet应用内又拓展了一个非托管钱包，TON Space。

用户需要自己保管私钥，资产完全由用户掌控。

因此，即使用户的Telegram账户被盗或者Wallet项目方跑路，用户的资产不会受到损失，同时有了非托管钱包后，用户可以与TON公链上各种应用进行链上交互。

当然，非托管钱包最大的弊端在于用户需要能够安全地保管私钥，也就是说，资产管理的风险转嫁给了用户自己。

除了Wallet Bot钱包外，TON生态还有多个比较受欢迎的钱包，包括Tonkeeper、MyTonWallet等，但这几款钱包都没有像Wallet一样深度集成到Telegram中。

在Telegram的个人信息页面、对话聊天框、连接钱包组件中，Wallet都有明显的入口。

钱包应用的成熟，为后续TON生态的各类去中心化应用的发展奠定了基础，另一方面钱包应用满足了Telegram的支付需求，补足了Telegram的支付板块。

支付是最基础、明确且高频的金融场景。

4.2 DeFi

从TON公链的TVL（Total value locked，总锁定价值）趋势图可以看到，从今年3月开始，TON公链迅速拉升。

这里的TVL只计入了DeFi类应用，但DeFi是公链的基础设施，背后代表了公链的活跃度和资金量，所以可以看到TON生态在迅速崛起，出现了爆发式增长。

3月这个时间点发生了什么呢？

主要是TON基金会开始大力推动TON公链发展，比如宣布Telegram 广告平台将以Toncoin 进行支付、分发3000万枚TON代币进行流动性激励、与Tether合作在TON公链上推出USDT稳定币等等。

这几个大动作对于TON公链生态都是非常重磅的利好。

另一方面，如今是牛市初期，但是行业还缺乏性感的叙事，而TON公链与社交巨头Telegram融合的故事则非常有吸引力，因此吸引了市场注意。

可以说，TON生态在这几月的集中爆发，是天时、地利、人和多方面综合因素造就的结果。

DeFi（去中心化金融）是公链的必备应用。

有了资产之后，就需要各类金融工具。

公链的三板斧是交易所、借贷平台和稳定币。

我们从TON生态的TVL前十大DeFi应用列表可以看到，基本覆盖了交易所、衍生品、借贷等应用。

更关键的是，头部的DeFi应用是流动性质押，这是PoS公链的典型金融应用，以太坊生态的头部金融应用也是流动性质押Lido。

4.3 游戏

游戏才是TON真正可以结合Telegram特性的发展方向。

目前TON基金会正在力推一个游戏项目Notcoin，把其打造成一个标杆。

Notcoin 是一款TON生态上的Click-to-Earn（点击赚币）项目，利用Telegram机器人，通过在手机屏幕上点击来进行挖代币，做任务（签到、关注推特、邀请好友等）可以增加点击次数。

正是由于其简单粗暴的模式，吸引了大量用户，这款游戏拥有超过3500万用户，日活超过500万。

当然，到底有多少用户能够留存下来尚未可知，但这是一次令人瞩目的实验性质的尝试。

对比其他GameFi项目，这个体量的用户绝对是头部位置，比如龙头链游Axie Infinity，巅峰时有日活有270万，也远远低于Notcoin的500万。

NOT代币同时上线了全球前两大交易所币安和欧易，上线顶级交易所后，Notcoin的市值不断走高，其财富热潮吸引了更多用户进入TON生态。

除了Notcoin之外，还有很多模式类似的游戏，比如比较热门的养猫游戏Citizen、养仓鼠游戏Hamster Kombat，这几款游戏基本与Notcoin相同，都是点击赚币，做任务获得更多点击次数。

TON生态的游戏赛道目前还处于早期阶段，游戏模式过于简单，后续用户留存必定较差。

只有深度结合Telegram，利用Telegram中沉淀的社交关系链，才能做出更多更有意思的游戏，比如曾在国内风靡一时的种菜、抢车位以及经久不衰的牌类游戏等等。

05 未来发展

相对其他公链生态，TON公链的核心优势有三个：

（1）积极的推动者

TON基金会和其相关的组织一直积极推动TON公链生态的发展。

在公链生态发展中，有两个流派：

一个是无为而治，也就是公链项目方不会过多介入公链发展，主要是构建一个充分自由的市场，由公链生态和社区自主发展，典型如Arbitrum，如今已成为以太坊的头部Layer2，TVL超过180亿美金。

另一种则是强力引导，公链项目方会主导公链生态的发展方向，这样做的好处就是能够集中资源发展生态，发展速度也会更快，缺点则在于生态中的自发创新会被抑制，典型如Solana，目前是前五大市值的公链。

TON则采用的第二种发展模式。

（2）基建完善

TON公链的项目方非常积极且强势，一些公链生态的基建应用从一开始就被内嵌在 TON 区块链中，而不是类似其他建立在区块链上的单独应用，包括去中心化存储、代理层、DNS 域名、支付、站点等。

（3）用户流量

目前以太坊的日活不到100万，但是 Telegram 的日活有4亿，月活超过9亿，因此TON公链拥有巨大的用户流量，TON公链需要做的则是能够构建各种应用场景，将这些用户成功引入Web3世界。

而TON生态发展过程中最大的问题是什么？

很多人会觉得Telegram这种加密社交会放大欺诈风险，太过于自由的生态会加剧各类非法犯罪的问题。

但是真实情况是，利用区块链技术反而可以提高追踪并处理犯罪活动的能力，区块链是一个完全透明、公开的数据库，用户的每一笔交易都永久公开在链上，因此对于各类非法交易，反而更容易追踪。

相比于欺诈问题，对于新用户来说，加密货币的复杂性才是是其大规模普及的主要障碍。

因此，对于TON来说，项目方的强势引导，加上资本推动，与Telegram进行了深度融合，基本完成了项目的冷启动。之后如何将数亿用户成功过渡到Web3世界，这是TON最大的挑战，这同样也是TON最有想象空间的叙事。

作者：larri

「去中心化、DAO、公共物品、创作者经济、网络城邦、互操作性、代币经济、共识机制、创作者基本收入、主权个人……」

这些你听过的web3概念，有多少是从英语翻译来的？今天，我们还和100多年前的前辈一样，学着拉丁系的语言，把汉字中的“民”和“主”组在一起思考社会、将“科”和”学“组在一起理解知识么？

我们在创造、还是依然在翻译？能公开检索的中文web3信息里，非常高的比例是硬核技术译文、英文大热项目介绍、和V神自己讲的中文（这部分甚至不用翻译）。

用100%减去这些比例，是这个专栏要写的东西。

我已经看到了万花筒般的华语新世界。

它的范围远远超出大陆地区。在这片土地之外，还活跃着大量、我们明明因为语言相通可以轻松理解、却因为缺乏沟通渠道而不怎么交流的实验。

在台湾，你能看到报纸上刊登漫画向孩童普及区块链知识，政府推动去中心化技术在本地治理的应用，有人在白皮书里研究“道”家思想对去中心化化组织的意义，有个DAO明确说我们不要西方DAO那一套、能不投票就不投票。

在清迈，或者说从大理到清迈，人们在创造华语web3的“飞地^[1]”。和台湾又不同，他们带着大陆的文化基因、却在异国他乡的环境里，尝试嫁接出任何原生文化都无法实现的独特。

在远离东亚的美洲和欧洲，华裔二代、三代们正在用全新的方式组织自己、建立和父辈文化的关联。我人在巴黎，所以我知道法国的情况是，尽管这些土生土长的法国华裔说起中文来有些蹩脚，但他们在discord上、去中心化地发展群组、设置grants支持自下而上的中文文化项目。绝大多数人不懂区块链，但他们的精气神里被注入过了“自由、平等、博爱”。不管上一代人是如何离开故土的，他们组成了新的形态，重新靠近华语文化。这个群体在全球有几千万之众，几乎是法国的人口。

我得把这些全部加起来，才能摸索出华语世界在向加密思潮贡献什么。

我要写用中文创造的思想。

那些无法在真空中存活的思想；这些思想与该如何更好地生活有关，它不是超越文化、简洁漂亮的代码，它从这个语言使用者的文化里发芽。没有一份白皮书告诉我们该怎么生活，每一个web3建设者、加密世界的航海家都无法只面对代码，他们必须面对不是非黑即白的生活、面对有着鲜活情感的彼此。

加密技术和去中心化的思想带给我们启蒙，启蒙则引诱我们进入道德困境。我会在专栏中写这些困境：“要向自己的结婚对象吐露自己的密钥么？”“利用代币做壁垒，创造穷人们再也无法共享的公共物品么？”“可以同时热爱Web3和自己的民族政府么？”“加密组织让女性获得了更多权利还是放大了社会差距？”

理想的世界是，说中文的人会给出独特的答案，不同于任何其他文化。因为道德选择不是技术问题，它是使用技术的指南针。不同的文化，给出不同的选择，这才是多样化的美好。甚至，华语文化也不是铁板一块，加密技术给大陆开拓者送去了抗审查的火种，但在台湾，人们更多把它视为社会创新的新工具。我要写华语世界里涌动的加密变革，它不是英语思潮的汉化包，它是多样性的重要一支。

这还没完。华语世界里还有特别多非加密、但内核上朋克的实践。

workface^[2]诞生于以太坊之前、706^[3]比任何DAO都更去中心化、大理创作者基本收入计划CBI^[4]是对创作者经济更友好的UBI，还有很多人也许想不到，与安吉数字游民社区DNA或大理数字游民社区NCC在气质上更接近的，可能是十年前的北京鼓楼社区。所以，我会在专栏中写““中国人爆改UBI”、“30岁和20岁的密码朋克有代沟么？”、”“加密自组织可以从非加密自组织中学到什么”……

有些实践发展到一个阶段，沉寂了、或者冬眠了。它们也值得被写，正是这些在形式上凋零演化、精神上接力的实践，能让我们抓住华语叙事的精髓。哪怕一个项目或者一个DAO要“死”了，我也要好好写它，这何尝不是一种文字上的火人节，庄重地、激昂地烧掉一份真诚的创造，后来的创造者还能借火点烟。加密朋克们抽烟的时候想读点什么呢？我觉得我应该写写“如何给一个DAO做安乐死”、或者“杀死一个石家庄DAO”。

我非常关心加密技术、一定程度上和AI技术一起，将如何在文化上改变人们的观念。火车和火车站的出现让人重视“时间的准确“，互联网为人们植入了”免费“的概念，区块链呢？

它并非显而易见地会带来对“隐私”“自由”的重视。人们要坐火车，就会围绕发车时刻安排日程，随意在“大概的时间”出现是难以想象的；在互联网上生活，免费地获得信息或服务是默认的，收费成为了需要解释的选项，这在以前也是难以想象的。区块链正在让什么今天习以为常的事情变得难以想象吗？我真的还不知道。这个答案散落在区块链玩家、公共物品建设者、加密数字游民的行为里，所以专栏其实是一场图纸不清、块数不详的拼图游戏。

加密运动不应该是一场工业革命，而应该是一次启蒙运动。成为启蒙的一份子。

6 月 13 日晚，Cobo 联合深潮邀请到 Cobo 联合创始人兼 CEO 神鱼，Merlin Chain Founder Jeff，Solv Protocol Co-founder Ryan Chow，B² Network Product Advocate Stan 以及 Crypto 独立研究员 DaPangDun 在 X 发起了一场主题为《不止 HODL，全面探索百亿美元赛道 BTCFi 的可能性》的 Space，就此话题进入了深入探讨。

Cobo 对各位嘉宾的核心观点进行了整理，在此与 Cobo 的用户与读者们分享。

过去两年，加密行业发生了翻天覆地的变化，尤其是比特币生态，呈现出全新的生态特征。这不仅体现在出现了承载 TVL 的 BTC Layer 2 网络（如今，比特币可以参与链上 DeFi 活动，无论是借贷、稳定币，还是像 Solv Protocol、CeDeFi 等创新模式），希望获得被动收益的 BTC 链上玩家，以及一批新型的链上活跃用户群体，并逐步形成了围绕这些玩家的生态系统和基础设施。

新需求伴随而来的是新的赛道机会。比特币资产的规模远大于以太坊和稳定币，因此比特币总价值锁定（TVL）的增长以及资金参与具体产品时，都会带来惊人的体量。神鱼认为，BTCFi 赛道潜力巨大，尚未被充分开发，市场规模非常可观。短期内，BTCFi 总市值有望达到数百亿美元，甚至能超过以太坊生态系统的历史最高水平；长期来看，BTCFi 总市值有望突破万亿美元大关。

本期 Cobo X Space，汇集了 BTC 各方玩家，共同探讨「不止 HODL，全面解锁百亿美元 BTCFi 可能性」。百花齐放的 BTC 生态正呈现出新的多样性特征、用户群体分层及其人群画像。

Merlin Chain Founder Jeff 认为，BTC 链上活跃用户大约在几十万到一百万的量级。与以太坊玩家不同，BTCFi 生态孕育出一批新型比特币链上用户。他们不在意 Gas 费用，更注重发现有潜力资产，尤其是铭文、符文和 Meme 玩家，热衷比特币文化和公平发行理念，渴求平等的获利机会，活跃度和忠诚度很高，倾向于高风险高回报，更熟悉比特币钱包使用，反而觉得 MetaMask 等以太坊钱包更难用。比特币生态在吸引大户和高净值用户方面，潜在市场规模和单价或将超越以太坊，总价值锁定额亦可能更高。这批用户的崛起或将为比特币生态注入新的活力。

除了新型的活跃链上用户，BTCFi 另一主流用户群体是机构和大户。他们手持大量比特币，希望能通过被动方式获取稳健收益。但目前市场尚未提供适合的增值途径，大部分比特币资产仍躺在冷钱包中未被利用。

如何挖掘这部分市场需求，让机构、大户和部分个人用户更好地利用比特币生态底层基础设施，盘活在冷钱包中沉睡的百亿美元 BTC 资 产，将是 BTCFi 发展需要重点关注的问题。

比特币大户和机构用户天生对风险更加敏感。为了捕获这部分 BTC 用户的需求，Cobo 联合创始人兼 CEO 神鱼认为需要考虑以下几点:

• 长远来看，随着用户需求激增，比特币脚本语言的发展和技术升级将在未来 3-5 年内逐步完善，最终实现完全去中心化和无需许可的解决方案。但在这之前的过渡阶段，我们将看到大量基于多方计算（MPC）技术的多方协管解决方案应运而生。

• 这些过渡性方案可以盘活机构、大户和部分个人用户，让他们更好地利用比特币生态底层基础设施。通过多方协管的方式保证底层资产的安全性，减少单点故障风险，在此基础上为用户提供收益机会。这对于风险偏好较低的大户和机构而言，可能更加契合他们的需求。

• 比特币网络最大的薄弱点在于无法在主链上构建智能合约，导致底层网络资产的所有权问题成为了行业发展的关键制约因素，带来了漏洞和道德风险隐患。

Solv Protocol 联合创始人 Ryan 表示：采用 Cobo MPC 等混合中心化托管和去中心化技术方案，确保了资金流向透明、所有权明确，解决了传统不透明 CeFi 模式下资金进入黑箱、用户无从知晓去向和控制权的问题。通过实现资产管理和托管的分离，让 Cobo 等专注安全托管机构与 Solv、Merlin、B² Network 等专注增值和生态拓展的创新项目集成协作，为用户提供透明安全的比特币资管和收益增值方案。这种由资产托管和资产管理分工的新模式，有望解决传统 CeFi 模式的痛点，带来安全透明的收益增长途径。

BTCFi 赛道广阔，能容纳大量创业公司和创新尝试。本轮周期吸纳了来自 AI、BTCFi、加密支付等领域的新流量，注入了新的活力。与以太坊基金会形成统一阵营不同，比特币网络没有绝对的正统性，跨链方案多种多样，为整合共识和流动性创造了巨大市场机会，在一定程度上利好亚洲创业者。BTCFi 赛道未来可期。

以下是关键要点整理：

BTCFi 市场的规模有多大？这个市场何时能真正繁荣，而不再依赖现有的补贴或积分机制？

神鱼：首先，我认为比特币金融（BTCFi）这一赛道的市场规模是非常可观的。这两年，大量传统资本通过 ETF 形式流入加密货币市场，目前只有比特币和以太坊获得认可。由于比特币作为一种硬通货的优势，它在整个行业中占据较大份额，但长期以来缺乏像以太坊那样的高效利用途径。

比特币资产管理需求旺盛，然而很少有可靠、安全、稳定的增值方式。其最大的增值手段是将比特币作为质押物借出，以获取其他加密货币进行投资操作。如果比特币生态系统发展迅速，就能为这一大类资产提供更多赚钱渠道。我个人预计，BTCFi 短期内的总市值将达到数百亿美元，甚至能超过以太坊生态系统的历史最高水平。长期来看，BTCFi 总市值有望突破万亿美元，并随行情波动而变化。

这已经是一个能容纳大量创业公司和创新尝试的广阔空间，因为比特币早期挖矿生态的年价值仅为数亿美元。目前，BTCFi 的主要用户是机构和大户，他们手持大量比特币，希望通过被动方式获取稳健收益，但市场尚未提供合适的增值途径，大部分比特币资产仍躺在冷钱包中。

长期来看，随着用户需求激增，比特币脚本语言的发展和技术升级将在未来 3-5 年内逐步完善，最终实现完全去中心化和无需许可的解决方案。

但比特币作为点对点现金系统，其底层基础设施迭代速度相对较慢，需要数年时间才能实现完全去中心化，使我们能够支持无需许可的解决方案。

在此过渡阶段，我们将会看到大量基于 MPC 技术的多方协管解决方案作为过渡性方案，盘活机构、大户和部分个人用户，让他们更好地利用比特币生态底层基础设施。通过多方协管的方式保证底层资产的安全性，减少单点故障风险，在此基础上为用户提供收益。

作为比特币公链领域的创业者，你们认为市场规模有多大？你们独特的目标客户群体是哪些？更偏好机构客户还是其他类型用户？

Jeff：这个赛道的市场规模非常庞大。比特币目前拥有约 1 万多亿美元市值，但链上活跃的比特币资产潜在规模可能达到数千亿美元。Merlin 主要致力于从以下两方面，帮助比特币用户：

• 参与链上 DeFi，如借贷、稳定币等，让比特币获得生息能力；

• 将比特币跨链到 EVM 兼容链，参与其他链上 DeFi 产品。

目前的行业挑战也是我们试图解决的问题是零售端的 wrap 和 unwrap 能力，即桥接能力。Cobo 帮助解决了这一难题，过去 45-60 天我们钱包中有 130 亿到 150 亿美元的比特币进行了跨链桥接操作。

另一个长期挑战是为比特币带来真正的收益产生，而非依赖项目积分或代币获利，后者具有很强的周期性。Solv 正尝试通过量化投资等方式为比特币获取美元计价收益。

除了比特币本币，Merlin all in BRC-20、Ordinals 等比特币新型资产，这些资产用户活跃，收益潜力大于年化固定收益。Merlin 为这些资产提供流动性，用户可参与交易和做市。只要投资处于牛市，回报率会非常可观，就像去年底铭文、符文的大涨一样。

吸引一层用户释放流动性到二层，在二层进行更好的交易、借贷和合约操作是一个长期且具有挑战性的过程。目前 Merlin 的 DEX 过去几个月产生了超过 10 亿美元交易量，日交易额约 2,000 万-3,000 万美元。这种缓慢构建的方式，有望为链本身带来更高收益和更多用户。

总的来说，当前行业依然非常早期，不同链的发展策略各不相同。对于 Merlin 而言，更多考虑如何长期安全地为比特币生态带来新业务，而非追求短期交易量增长。

Stan：BTCFi 的价值在于将比特币从被动资产转变为主动型资产，主要体现在三个方面:

• 利用比特币安全性为更广泛网络提供安全保障，如 Stacks 项目；

• 提升比特币及相关资产的流动性和应用范围，包括二层网络等，为比特币原生 DeFi 提供基础设施；

• 提供跨链功能，将比特币资金引入其他 DeFi 生态，提高资本流动性。

因此，BTCFi 目标客户群主要包括三类:

• 比特币原有玩家：如矿工、持有者等，BTCFi 可满足他们赚取收益的需求。

• 其他区块链的用户和项目方：如 EVM、Solana 等，BTC 二层网络可实现与这些生态的桥接。

• 圈外用户：作为所有区块链生态拓展的核心用户群体，BTCFi 可降低他们进入加密货币领域的门槛。

只有处于比特币生态链条最下游的二层网络拥有足够活力、用户和创新，BTCFi 才能持续发展。

请问 Jeff 你能否预估在二层网络上活跃的 DEX 原生交易者，包括符文、铭文玩家的用户规模以及他们的平均资产规模？你如何描述这些用户群体？

Jeff：用户量级方面，BTC 链上的活跃用户大约在几十万到一百万的量级，可通过头部资产和 NFT 数据观察。他们大多是新的链上用户，之前可能仅作为炒币玩家，对比特币钱包使用更为熟悉，反而认为MetaMask 非常难用。

这些用户个人净值相对较高。由于比特币交易手续费较高，普通交易需付几十至上百美元，自然过滤了无力承担高手续费的撸毛党。所以比特币链上用户不太在意手续费高低，而更关注如何发现有潜力的资产。例如在 Merlin 早期，数亿美元的 BRC20 资产和 Ordinals NFT 迅速被质押，就显示出这些用户活跃且资金实力雄厚。

典型用户画像：喜欢比特币文化，相信公平发行理念，对通过空投等平等获益机会有强烈需求。作为新型的比特币链上用户群体，未来发展值得期待，比特币可编程性潜力有待进一步挖掘和利用。

总的来说，这是一类喜欢比特币文化、经济实力雄厚的新型链上活跃用户群体，他们的崛起和发展或将为比特币生态注入新的活力。

Ryan 在以太坊社区有丰富的创业经验，请问在比特币社区提供 BTC 金融服务与以太坊社区有何不同？Solv 一直在进行合规尝试并吸引大型合规投资者，是否有机会将这些投资者引入比特币生态？

Ryan：比特币生态的用户群体、精神理念以及基础设施与以太坊生态有很大区别。与以太坊社区相比，在比特币社区提供 BTC 金融服务面临着以下主要差异和挑战:

• 比特币基础设施相对落后，底层去中心化程度更高，导致构建基础设施和提升用户体验的难度远远高于以太坊；

• 高额 Gas 费导致在比特币生态开展散户业务确实更加困难。

但比特币生态也有其独特的优势和特征:

• 比特币生态拥有巨大的高净值用户市场和总价值锁定（TVL）潜力。首先，比特币资产的规模确实远大于以太坊和稳定币，因此比特币总价值锁定（TVL）的增长以及资金参与具体产品时，都会带来惊人的体量。其次，比特币大户（持有超过 1000 枚比特币）平均个人持仓，可能要高于以太坊大户的平均水平。这意味着比特币生态的客单价和个人持有量或将更高。

• 比特币用户群相对保守，与以太坊生态用户区别明显，为开拓新领域创造机会。

此外，比特币生态与以太坊生态的另外两个重要区别:

    1）比特币生态过去缺乏创新机会，但本轮周期吸纳了来自 AI、BTCFi、密码支付等领域的大量新流量，注入了新的活力。

    2）与以太坊基金会形成统一阵营不同，比特币网络没有绝对的统一阵营，跨链方案多种多样，为整合共识和流动性创造了巨大市场机会，在一定程度上给予亚洲创业者更大机会。

比特币较高的去中心化使得合规机构参与相对容易一些。

Solv 在各条公链上都在做 BTCFi 相关业务，对于你们的 BTCFi 生态，是否担心合作伙伴或 BTCFi 项目方将来会变成这一轮周期中中心化金融（CeFi）问题机构？你们如何看待这一风险？

Ryan：比特币网络最明显的薄弱点在于它无法在 Layer 1 上构建智能合约。比特币主网目前没有这样的环境，这使得在这个阶段实现智能合约非常困难。在这种情况下，底层网络资产的所有权问题成为限制整个行业发展的关键问题。

比特币网络由于无法在 Layer 1 实现智能合约，资产所有权问题成为行业发展的关键制约因素，带来漏洞和道德风险。

这促使出现了 Cobo、Antalpha 等结合中心化托管和去中心化技术的混合方案，确保了资金的位置和流动情况是透明且可追踪的。虽然有人质疑其中心化倾向，但与传统 CeFi 不同，这种模式确保了资金流向的透明度和所有权界定。CeFi 的根本问题在于资金进入黑箱后，用户无法知道其去向，也无法管控，这带来了利润空间的不透明。通过实现资产管理和托管的分离，让 Cobo 等专注安全托管机构与 Solv、Merlin、B² Network 等专注增值和生态拓展的创新项目集成协作，为用户提供透明安全的比特币资管和收益增值方案。这种由资产托管和资产管理分工的新模式，有望解决传统 CeFi 模式的痛点，带来安全透明的收益增长途径。

能否分享一下最近关注到的令人兴奋的新项目或新的发展趋势？

DaPangDun：关于 BTCFi，我从以下几个方面进行分析：

安全性是关键，包括钱包安全、资产所有权保护安全，以及防范系统性风险（如 DeFi 套娃导致的波动风险）。

BTCFi 需要具备基础条件:一是可挂钩的资产（包括比特币本身）；二是多样化的 Fi 形式（借贷、质押等）；三是实现路径（侧链、OP Code等）。

上一轮 DeFi Summer 后，市场对安全风险的承受力降低，引导 BTCFi 朝更安全可靠的方向发展。

稳定币在 BTCFi 中扮演重要角色，对愿意参与 Fi 的用户而言更倾向于稳定币标的。

市场将通过百家争鸣的方式检验最终哪种实现路径能够胜出。

Fi 的最终目的是收益，各项目将通过不同形式(质押、借贷等)实现收益。

总的来说，BTCFi 需注重安全性，丰富资产形式，探索多种实现路径，并引入稳定币等，最终目的是为用户创造收益。

Merlin Chain 是否有计划与 Tether 或 Circle 合作，引入原生的稳定币？面临的主要难点有哪些？

Jeff：当前，由于 BTC Layer 2 方案（主要为侧链）无法提供绝对安全性保证，引入合规稳定币存在困难。虽然可桥接 USDT、USDC 等，但用户对桥接方案的安全性信任度是关键。

同时，BTC 用户对稳定币的实际需求并不太大，更多是以 BTC 本位计价交易。因此，短期内由于技术信任度问题，难以完全信任当前 Layer 2，引入像 Tether、 Circle  这样的稳定币仍为中长期目标。当下或将侧重发展基于 BTC 本位的原生项目，包括超额抵押的稳定币，同时适度引入 USDT、USDC 等，而非大规模引入合规稳定币。

BTCFi 生态发展中面临的挑战和阻力有哪些？传统资管机构或 ETH 资管赛道项目加入进来将面临何种障碍？

神鱼：BTCFi 生态面临的最大障碍是 BTCFi 生态发展速度远远落后于行业应用创新速度，这源于比特币底层升级迭代的缓慢性。比特币去中心化特性决定了其升级需要社区广泛共识，过程复杂漫长，与创业者期望的快速迭代形成鲜明差距。因此，BTCFi 生态在较长时期内将更加分散多元化，各种创新尝试层出不穷。

比特币缺乏像以太坊那样的官方支持和统一性，这导致 BTCFi 生态更加分散和多元化，项目方在平衡资产负债表时面临更大挑战。不过，这也为 BTCFi 生态带来了一些独特的优势。比如，比特币底层采用多签和 MPC 等机制，能为大户和机构用户提供更细致的权限分离和资产监控能力，风险相对更低，对大户和机构用户具有吸引力。

Ryan：从监管层面来看，以太坊为 BTCFi 发展勾勒出了「红线」与「绿线」，为后者提供了参考。目前，比特币 L2、侧链和闪电网络等基础设施尚未引发明显监管问题。

在资产托管方面，不分比特币还是以太坊，都需要满足一定的合规要求，因为涉及资产所有权的转移。

在资产生息领域，比特币则更具优势。由于比特币被明确定义为商品，相关生息和管理规定理论上更宽松。而以太坊 staking 是否属于证券仍在讨论中，存在灰色地带。目前以太坊 staking 不需 KYC 和反洗钱措施，但部分交易所提供相关产品时遭 SEC 警告，显示其存在不确定性。比特币生息赛道中，部分产品尚未充分考虑监管合规，但暂未引发大的监管问题，说明这一领域依然处于灰色地带。不过，比特币生息产品由于资产属性，往往需要合规运作。例如，Solv 上的部分产品要求 KYC，以规避监管风险。而通过 DeFi 和去中心化交易所，未经 KYC 的散户也可参与这些产品。

上一轮比特币增长是由 L2 层推动的用户教育和扩展，下一阶段资产生息或将成为新的增长动力。在这一过程中，合规问题仍需持续关注。

一 什么是Validium?

Validium也是一个以太坊的Layer2的扩容方案，它主要是在链下处理交易、链下保证数据可用性(链下存储数据)、同时生成零知识证明对交易有效性进行确认。

二 Validium如何工作的?

2.1 提交交易

用户提交交易，交易会提交给Operator运营商，这里的运营商其实就是执行交易的Validium Node。这里的Operator可以是单个，也可以是多个

2.2 处理交易

2.2.1 收集交易，组成批次

操作员收集一定时间段内的交易，并将这些交易组织成一个批次

2.2.2 处理交易

2.2.2.1 验证交易有效性

验证签名: 操作员首先验证每笔交易的签名，以确保交易是由合法的账户发起的 校验余额: 验证交易账户是否有足够的余额进行交易。这一步确保不会出现超额支出的情况，确保交易的资金有效性。

2.2.2.2 交易排序

Operator按照一定规则(如时间戳、费用等)对交易进行排序。排序的目的是优化处理效率和确保交易的公平性。

2.2.2.3 打包批次

将多笔交易打包成一个批次，以便后续的统一处理

2.2.2.4 状态更新

操作员根据交易内容更新账户的状态(如余额变动), 这一步涉及修改链下状态数据库，记录每个账户的新状态。为每个更新后的状态生成新的哈希值，这些哈希值将用于生成新的状态根

2.3生成零知识证明

操作员使用使用特定的证明电路生成零知识证明，验证这些链下交易的正确性。ZK 证明确保所有链下计算都是正确进行的，同时保护交易的隐私。

2.4 提交状态承诺和零知识证明到链上

Operator运营商根据批次生成最新的state root, 作为状态承诺，和生成的零知识证明(证明链下交易的正确性) 一起提交到L1主网中

2.5 数据链下存储

Validium 依赖数据可用性委员会（DAC）来管理链下数据的存储和可用性。这确保在需要时数据可被访问和验证。

2.6 主网验证和记录

2.6.1 验证零知识证明

以太坊主网的智能合约验证收到提交的零知识证明，则会进行验证，从而确认链下处理的正确性和新的状态根的有效性。

2.6.2 记录状态根

一旦验证通过，新的状态根(State Root)在以太坊上记录，确保链下状态的合法性和最终性。通常记录在区块头或专门的智能合约中。这一步骤确保了链下状态的透明性和可追溯性。

状态根的记录相当于对链下状态的一种承诺，表示所有提交的链下交易都已被确认和记录。通过记录状态根，用户和验证者可以使用默克尔证明（Merkle Proofs）来验证特定交易是否包含在状态中，而无需下载和验证整个状态。这大大提高了数据验证的效率。争议解决：在发生争议时，状态根可以作为验证链下数据完整性的依据。用户可以提交相关证明来解决争议，确保数据的透明性和正确性

2.7存款和提现

2.7.1 存款

用户将 ETH 或其他代币发送到以太坊上的特殊合约。该合约记录存款并通知链下的 Validium 操作员。操作员在链下账户中记入用户的存款操作员在链下账户中记入用户的存款

2.7.2 提现

用户提现请求：用户提交提现请求给操作员。批处理提现请求：操作员将提现请求包含在一个批次中，并生成相应的 ZK 证明。验证和提现：主网验证提交的 ZK 证明和提现请求。一旦验证通过，用户可以从以太坊主网的合约中提取相应的资金。

三 validium 优缺点

3.1 优点

3.1.1 高吞吐量

链下数据可用性提升了吞吐量并增强了可扩展性

3.1.2 交易费用降低

不需要将交易数据发布到主链，大大降低了交易费用

3.1.3 具有一定的隐私性

数据只在链下存储，不在链上存储，那么就不会被链上所访问，因此具有一定的隐私保护作用

3.1.4 可以快速提现，没有挑战期限制等

3.2 缺点

3.2.1 数据可用性风险

Validium 依赖链下数据可用性，这带来一定的风险。因为如果Operator运营商或数据可用性管理者隐瞒交易数据，可能无法生成必要的证明来提现用户资金

3.2.2 中心化风险

生成有效性证明需要使用专用硬件，这会带来中心化风险。因为如果只有少数实体能够负担所需资源，他们可能会主导网络，损害其去中心化特性

3.2.3 算力成本

生成零知识证明需要强大的算力；对于低吞吐量的应用不具有成本效益

3.2.4 不能值依赖加密安全机制

与完全依赖加密安全机制的零知识卷叠不同，它还依赖于信任假设和加密经济激励措施

四 validium和plasma比较

4.1 相同点

第一: 都是属于Layer2链下扩容方案，可以增加交易吞吐量，减少交易费用 第二: 都通过将大部分交易和数据处理移到链下进行，以减少主链的负担

4.2 不同点

4.2.1 数据处理方式不一样

Plasma: 存钱和提现都是从L1层发起的；需要提交state root到L1主链 Validium: 存钱是L1发起的，提现是L2发起的；不仅要提交state root， 还需要生成零知识证明提交到L1主链

4.2.2 安全模型不一样

Plasma: 使用欺诈证明机制，通过主链处理争议来确保安全性。用户有一定时间窗口提交欺诈证明。Validium:  主要依赖零知识证明来验证链下交易的正确性，确保数据隐私和安全

4.2.3 成本和性能不一样

Plasma: 大部分交易计算在链下处理，费用较低。但是在提交检查点和处理争议时候，可能会产生一定的链上成本 Validium: 大部分交易计算在链下处理，费用较低。用户只需支付提交 ZK 证明和状态根的成本

4.2.4 使用场景不一样

Plasma: 适用于需要高安全性和复杂交易处理的应用，但是成本又不需要很高适合企业级应用和跨链解决方案 Validium: 适用于高频交易、去中心化金融（DeFi）、游戏等需要高吞吐量和低成本的应用。因为有高效的链下处理能力和较低的交易成本

五 validium和zk rollup比较

5.1 相同点

5.1.1 链下计算

两者都将大部分计算和交易处理移到链下，以减少主链的负担，提高系统的扩展性和吞吐量

5.1.2 零知识证明

两者都使用零知识证明技术来验证链下交易的正确性和合法性。零知识证明确保了隐私和数据完整性，不需要公开交易的具体细节

5.1.3 状态根提交到主链

Validium 和 ZK Rollup 都定期将状态根（state root）提交到以太坊主链，以确保链下状态的更新和验证

5.2 不同点

5.2.1 数据存储不同

Validium: 数据存储在L1链下 ZK Rollup: 数据批量压缩提交到L1链上存储

5.2.2 数据可用性风险

Validium: 将交易数据存储在链下的数据可用性委员会（DAC）或其他分布式存储系统中。数据不直接存储在主链上。如果数据可用性委员会失职或恶意(停机、故意不将一些交易打包)，用户可能无法访问必要的数据。

ZK Rollup: 由于所有交易数据都存储在主链上，数据可用性更有保障，用户可以随时访问和验证交易数据

5.2.3 安全程度不同

Validium：依赖数据可用性委员会 Validium 的安全性部分依赖于数据可用性委员会的行为。如果委员会失职或恶意，可能会影响系统的安全性。ZK Rollup：完全链上验证 ZK Rollup 完全依赖主链进行数据验证和存储，确保了更高的安全性和透明度

5.2.4 交易成本

Validium：由于数据不需要存储在主链上，Validium 可以显著降低交易成本，特别是对于大量小额交易。ZK Rollup：尽管相比传统链上交易成本已经降低，但由于所有数据最终需要提交到主链，ZK Rollup 的交易成本仍然高于 Validium

5.2.5 隐私性

Validium：因为数据在链下存储，没有在主链上，所以具有一定的隐私性 ZK Rollup：数据在链上存储，不具备隐私性

5.2.6 使用场景

Validium: 更加适合高频交易或者对于隐私性有要求的场景 ZK Rollup: 适合一些普通或者对隐私性没有要求的场景

来源：chainfeeds

加密货币生态系统大多采用链中心视角，这种设计理念主要是由于对区块链空间稀缺性的感知所驱动的，是安全性和去中心化与性能和扩展性之间的权衡。如今多链环境下，跨链交互需求越来越明显，而以链为中心的设计导致了交易效率低下和用户体验碎片化的问题。为了优化跨链操作，链抽象这一概念被提出，抽象出底层链的复杂性，实现不同区块链之间更加顺畅的交互。在这样的背景下，专注于 MEV 等话题的独立研究机构 Frontier Research 的研究员 Stephane Gosselin 和 Ankit Chiplunkar 提出名为「OneBalance」的新概念，通过构建一个以账户为中心的生态系统实现链抽象。

OneBalance 框架的构成与功能

OneBalance 是一个框架，用于创建和管理所谓的「可信账户」来整合用户在多链环境中的操作和资产。这些账户在可信承诺机上运行，通过资源锁定管理状态并可靠地请求状态转换，从而提供一个更安全、更高效的跨链交互方式。OneBalance 的目标是改变目区块链上的任何操作，都要依赖用户用私钥签名来发起的现状。

• 可信账户（Credible Accounts）是 OneBalance 框架中的核心组成部分，在可信承诺机上运行，以便实现跨链功能和高安全性。这种账户类型不仅管理用户在不同区块链上的资产和状态，而且能够确保这些状态的变更请求是可靠且安全的。可信账户抽象化了底层区块链的复杂性，简化跨链交易和资产管理。此外，可信账户还抽象化了交易费用，比如不同链上的 Gas 费，这样用户不用再关注不同链的费用结构。

• 可信承诺机（credible commitment machines）是实现可信账户功能的底层技术基础，通常是指可以执行并保障复杂操作安全性的硬件或软件环境，包括硬件安全模块（TEE），多方计算环境（MPC），或是智能合约账户等。它们的主要职责是确保账户的安全性，发出资源锁定，并验证这些锁的履行。通过可信承诺机，OneBalance 确保所有账户操作都是在一个高度安全和验证过的环境中进行，提升交易的可靠性和防篡改能力。

• 资源锁定（resource locks）是一种在可信账户中使用的机制，主要用于在满足特定条件之前锁定用户资产或状态。资源锁的设计目的是确保在跨链操作期间资产的安全性和一致性，防止用户在操作执行期间进行双重支出或其他类型的欺诈行为。例如，用户可以在一个链上锁定特定的代币，直到另一个链上的操作成功完成，从而保证这些代币只有在所有预定条件得到满足后才会被转移或释放。这种锁定机制提高了跨链交易的安全性，但并不意味着消除了对桥接的需求。

OneBalance 本身其实是不能保证完全的执行原子性，但它可以通过锁定机制来激励原子性。用户可以为锁定机制允许设置触发条件：一是必须满足的特定条件才会触发锁定；二是在完成特定交易之后才能解锁，也就是锁定的履行取决于一系列外部事件的发生。如果链间的部分操作未能如预期执行，执行这些操作的代理将无法从中获得经济利益，这样可以经济上保障操作的原子性。

与现有账户类型的对比

现有的两种主要账户类型：外部拥有账户（EOA）和智能合约账户（SCA）。EOA 是最基础的区块链账户类型，由公私钥对直接控制，不涉及任何智能合约的逻辑。由于链上没有机制确保用户提交的交易是其最终决定的交易，用户可以通过更改 nonce 提交新交易，从而抵消之前的交易，所以虽然 EOA 交易速度较快且成本较低，但它们无法提供可信承诺。SCA 是通过智能合约来管理和控制的账户，允许执行更复杂的逻辑和交易。但 SCA 不能主动发起交易，并且成本高。

相比现有的两种主要账户类型，OneBalance 通过资源锁定和可信承诺机提高了交易的安全性和不可抵消性，同时保持了交易的速度和成本效率。通过在可信计算环境中内部实现资源锁，无需消耗大量 Gas 或等待链上最终性，实现了成本和效率的平衡，同时OneBalance 支持使用现代的身份验证方法，如会话密钥和多因素认证（MFA），提供与智能合约账户类似的用户体验改进。

此外，OneBalance 可以兼容 EIP-4337 实现的账户系统，可以在需要时利用 EIP-4337 实现的智能合约逻辑来增强其跨链账户管理功能。但 OneBalance 不局限于使用账户抽象和 4337 的链，它是一个通用框架，应用范围更广。OneBalance 可以视为在 EIP-4337 的基础上，扩展了其理念并增加了跨链功能。

通过实施 OneBalance 框架，在多链环境中对用户账户和资产进行集中管理和操作，有望推动 Web3 生态系统向以账户为中心视角转变。OneBalance 提供了统一的账户接口，使得用户能够在不同区块链间无缝交易，无需关心各链之间的差异。这种集中式的账户管理还为用户提供了更高级的安全功能和自定义设置，增强了用户对资产的控制和保护。

导读：随着2024年夏季的到来，TON网络显示出前所未有的增长势头，日活跃地址、交易量、以及总锁仓价值（TVL）连续创新高。这一系列成就预示着TON生态的黄金十年已经启航。CGV  Research团队围绕“TON生态爆发”，深入探讨TON内部创新和外部市场因素，分析其成为领先区块链平台的关键动力。

进入2024年6月份的每一天，TON创造的纪录，无论是用户，还是交易量和TVL，都在被不断刷新：

–TON 的日活跃地址数连续多天超过 $ETH；

–TON 的总锁仓价值 (TVL) 突破 6亿美元，自2024年以来增长了 1000 倍；

–在 47 天内，TON 上发行了 4.5亿美金的 $USDT；

–TON基金会主席Steve提出，加密的大规模采用的标志，是诞生首个拥有 1 亿 Telegram 用户的 TON 迷你应用程序；Hamster Kombat 隔天就已经实现。

CGV  Research团队认为，这次TON summer 2024的到来，得益于“TON内部”和“TON外部”的双重利好。

TON内部的驱动力

——钱包革新：2023年7月，TON推出了新的钱包支付功能，让用户能够通过TON钱包进行各种交易和支付，提升了用户体验。随后在9月，TON推出TONSpace，这是一个自托管钱包，让用户能够自行管理自己的私钥和资产。到了12月，Telegram应用中增加了钱包的二级入口，使用户能在Telegram内更便捷地使用TON钱包。

——代币锁定策略：2023年初，TON社区和验证者通过链上投票，决定冻结不活跃矿工的钱包，这些钱包占了总供应量的大约21%，并将被锁定至2027年2月。到了10月，社区又启动了TON Believers Fund，这是一个五年期的锁定计划，用户可以选择将他们的代币捐赠或存入智能合约中。此举将26%的供应量锁定，总计约47%的TON代币被锁定三到五年，有效减少了市场上的流通供应量，有利于代币价格的稳定。

——TON原生USDT部署：2024年4月，Tether宣布将USDT引入TON网络，这一举措为TON增添了与USDT相关的交易和金融活动，为DeFi应用提供了强大的支撑。TON上的USDT发行量迅速超过了Cosmos和Near，成为仅次于Tron、Ethereum、Solana和Avalanche的网络。

——区块链性能的突破：2023年10月31日，TON在一次公开的性能直播测试中达到每秒104,715笔交易的峰值，总共处理了107,652,545笔交易，这一性能经过Certik验证，标志着TON成为全球最快、可扩展性最强的区块链之一。

——市场推广：2024年春季，通过启动总奖金达1.5亿美元的#OpenLeague超级联赛，TON吸引了大量的用户和市场关注。此外，TON基金会与Telegram共同实施的分成策略，以及Notcoin在多家主要交易所的上线，极大地提升了其市场表现和品牌影响力。

TON外部因素

——Pantera的大额投资：2024年5月，Pantera以历史上单笔最大的投资金额投向TON网络，这不仅证明了TON技术和市场潜力的认可，也可能吸引更多资本的关注，增强了市场对TON生态的信心。

——全球竞争环境和市场需求：随着马斯克的X应用计划在2024年中推出加密支付功能，TON面临着来自全球竞争者的压力。此外，整个加密市场亟需新的市场叙述和发展方向，TON生态依靠其创新的技术和应用，为市场注入了新的活力。

——新叙事需求：加密行业需要新的叙事和方向，TON生态通过社交裂变和飞轮效应带来的用户和交易量增长，为市场提供了新的活力。

综上，CGV  Research团队认为，TON生态在未来可能展现四大发展趋势。这些趋势将塑造TON生态的独特地位，并可能对整个加密行业产生深远影响。

趋势一：Telegram的全生态拓展带来的黑洞效应

Telegram最初作为即时通讯工具，现已发展成为一个多功能平台，集成了社交、支付、服务订阅和小程序等功能。随着TON的加入，Telegram正沿着类似的发展轨迹迅速前进。

上游（基础设施和开发平台）：TON提供了强大的基础设施和软件开发工具包（SDKs），吸引开发者构建和部署去中心化应用（DApps），这可能会削弱其他区块链平台的开发资源。

中游（应用层和服务）：TON生态中的定制稳定币解决方案、微支付系统等，以及通过官方跨链桥无缝接入主流加密资产的能力，为用户提供一站式的资产管理和交易平台。

下游（用户采纳和市场扩展）：Telegram庞大的用户基础为TON提供了市场接入点，通过与金融机构、媒体公司和零售商等合作伙伴建立关系，Telegram能够将加密技术融入更广泛的经济活动中。

趋势二：无监管障碍+最快公链+飞轮效应，让TON生态无天花板

TON的全球服务能力，不受特定国家或地区金融监管的限制，结合其高性能和用户增长的飞轮效应，预示着TON生态的潜力可能没有上限。

流量变现：Telegram的流量优势将为TON带来巨大的变现潜力，特别是在去中心化市场如Fragment，已经促成了显著的交易量。

NFT市场：Telegram的贴纸转化为NFT，通过TON区块链进行交易，预示着一个巨大的新兴市场。

Web3项目收入实现：TON上的mini app有望成为高收入的Web3项目，利用其庞大的日活跃用户基础

趋势三：全球金融巨头的加入：TON生态的主流认可

随着TON平台的成熟和跨链功能的实现，可能会吸引传统金融机构的注意，促使它们探索区块链技术并与TON合作。

金融服务创新：金融机构可能会将其服务迁移到TON或与TON合作，利用其低成本和高效率的优势。

稳定币和金融产品：金融机构可能会在TON上开发新的贷款、保险和投资产品，甚至创建与特定资产挂钩的稳定币。

趋势四：投资逻辑的转变：代币经济的非必要性

TON生态的成熟可能会改变一级市场的投资逻辑，使得代币不再是加密项目的必选项。

技术和业务模型：项目可能会依靠更成熟的技术和业务模型来吸引用户和投资者，而非仅仅依赖代币经济。

监管适应性：不发行代币的项目可能更容易适应监管环境，避免潜在的法律风险。

投资分析：未来对TON生态项目的评估可能更侧重于实际的用户数据和业务表现，如日活跃用户数（DAU）、用户留存和每用户平均收入（ARPU），而非仅仅关注代币的解锁和分配情况。

这些趋势预示着TON生态不仅将在加密领域内巩固其地位，还可能吸引更广泛的用户群体和传统金融机构的参与，开启一个全新的发展阶段。

结语

TON生态的崛起，预示着加密货币和区块链技术的未来发展方向。随着Telegram的深度整合和TON的创新驱动，我们预见到一个全新的生态系统正在形成，它不仅将改变我们对金融服务、社交互动和数字资产的理解，更将为全球用户带来前所未有的便利和机遇。