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撰文：火火

 

2024 年初比特币现货 ETF 正式通过，开启传统金融资本涌入加密世界的元年，截至 6 月 1 日，全球比特币 ETF 持仓突破 100 万枚 BTC，截至 6 月 14 日，比特币现货 ETF 总资产净值达到约 572 亿美元。

 

来源：https://sosovalue.xyz

 

在截止 5 月 15 日 提交给 SEC 的比特币 ETF13F（13F 报告是指资产管理规模超过 1 亿美元的投资机构对美股公司的持股报告）文件中显示，2024 年一季度所有已申报的比特币现货 ETF 的头寸里，共有 929 家机构，而这占比总市场的不到 20%，还有 80.7% 的现货 ETF 持有者身份不明，BTC 现货 ETF 的持仓机构数量甚至超过黄金 ETF，已经披露的资产金额也已达百万亿美元，这揭示出传统金融对加密资产的重视。

 

 

今天，就这份文件，白话区块链给大家整理一下比特币 ETF 持有量排名前三的对冲基金、投资咨询公司和控股公司以及一些知名机构的持仓情况。

 

州政府投资基金、银行 （超 1 亿美金）

 

1）威斯康星州政府基金（ 1 亿美元）

 

美国首个购买比特币现货 ETF 的州政府基金，威斯康星州向美国证券交易委员会（SEC）提交了季度 13F 报告，是第一个披露购买比特币的州。信息显示威斯康星州在今年第一季度购买了 94562 股贝莱德 iShares 比特币信托（IBIT），这些股票价值近 1 亿美元。该投资委员会还购买了灰度比特币信托（GBTC）的股票，价值约 6400 万美元。

 

该投资委员会又称 SWIB，成立于 1951 年，根据其网站，目前管理着超过 1560 亿美元的资产。它管理着威斯康星州退休系统（WRS）、州投资基金（SIF）和其他州信托基金的资产。

 

2）美国合众银行（1500 万美元）

 

美国合众银行是一家美国银行控股公司，它是合众银行全国协会（US Bank National Association）的母公司、美国第五大银行，有三千多家分行，主要分布于美国西部和中西部。根据最新的 13 F 文件，该公司的总投资为 718 亿美元。

 

美国合众银行持有价值超过 1500 万美元的现货比特币 ETF 投资。据悉，其购买了大约 87744 股 Fidelity 的 FBTC 股票，价值 540 万美元，46011 股 Grayscale 的 GBTC 股票，价值 290 万美元，以及 178567 股 BlackRock 的 IBIT 股票，价值 720 万美元。

 

3）摩根大通集团（约 100 万美元）

 

摩根大通集团，成立于 2000 年，是一家总部位于纽约市的美国金融机构。其商业银行部旗下分行 5100 家。2011 年 10 月，摩根大通的资产规模超越美国银行成为美国最大的金融服务机构。摩根大通的业务遍及 50 多个国家，包括投资银行、证券交易及服务、投资管理、商业金融服务、私人银行服务等。

 

目前摩根大通持有价值约 100 万美元的 ProShares BITO、贝莱德 IBIT、富达 FBTC、灰度 GBTC 和 Bitwise BITB 市占率。

 

对冲基金 47 亿美元

 

比特币现货 ETF 中最大的类别是对冲基金，占现货 ETF 总持股量的 8.0%，约 47 亿美元。

 

1）Millennium Management 约 19 亿美元

 

在这些大型对冲基金买家中，Millennium Management 尤为引人注目。Millennium Management 是一家知名的对冲基金，成立于 1989 年，部位于纽约市，由以色列裔美国金融家 Israel Englander 创立，目前是全球最大的对冲基金之一。

 

该公司持有五只比特币 ETF，总价值约 19 亿美元。持有份额如下：

 

• 贝莱德的 IBIT 8.442 亿美元；

• 富达的 FBTC 8.067 亿美元；

• Grayscale 的 GBTC 2.02 亿美元；

• Ark 的 ARKB 4500 万美元；

• Bitwise 的 BITB 4470 万美元。

 

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 将 Millennium 描述为比特币 ETF 持有者的「王者」，并指出该公司的持股量是前 500 名新 ETF 持有者平均持股量的 200 倍，而这些比特币 ETF 的持有量的市场价值约占该对冲基金资产管理规模的 3%。

 

2）Schonfeld Strategic Advisors 约 4.8 亿美元

 

Schonfeld Strategic Advisors 成立于 1988 年，总部位于纽约，由 Steven Schonfeld 创立。Schonfeld 起初是一家专注于自营交易的公司，后来逐步发展成为一家多策略对冲基金管理公司，以其多样化的投资策略和创新的投资方法而闻名，资产管理规模达 130 亿美元。

 

目前 Schonfeld 持有 BTC ETF 总计 4.79 亿美元，其中 IBIT 2.48 亿美元、FBTC 2.318 亿美元。

 

3）Boothbay Fund Management 3.8 亿美元

 

Boothbay Fund Management 是一家总部位于纽约的对冲基金管理公司，成立于 2011 年，由 Ari Glass 创立并担任总裁。公司专注于多策略投资，利用多元化的投资方法来实现稳定的回报。

 

Boothbay Fund Management 对现货比特币 ETF 的投资额为 3.77 亿美元，其中包括 IBIT 1.498 亿美元、FBTC 1.055 亿美元、GBTC 6950 万美元和对 BITB 5230 万美元。

 

Boothbay 除了比特币 ETF 投资之外，其投资组合还包括多种 ETF，例如 SPDR S&P 500 ETF Trust 和 iShares Russell 2000 ETF。

 

4）Bracebridge Capital 3.4 亿美元

 

Bracebridge Capital 是一家总部位于美国马波士顿的对冲基金管理公司，成立于 1994 年。投资组合涵盖全球股票、债券、外汇、期货等多种资产类别。该公司以其专注于全球宏观投资策略、独特的研究方法和深入的市场洞察力而闻名，其投资决策通常基于对全球经济和金融市场的深刻理解，致力于为机构客户提供优良的资产管理服务。

 

目前 Bracebridge Capital 持有 2.62 亿美元的 ARK 21Shares 比特币 ETF，并持有 8100 万美元的贝莱德 ETF。

 

5）Aristeia Capital Llc 1.634 亿美元

 

Aristeia Capital LLC 是一家知名的对冲基金和投资管理公司，成立于 1997 年，总部位于美国。该公司专注于多元化的投资策略，包括股票、债券、衍生品和其他金融工具的交易，以其卓越的绩效和对风险管理的严格控制而闻名，其投资策略着重于长期增长，并且在不同市场环境下表现出色，致力于为全球客户提供高效的投资管理解决方案。

 

目前 Aristeia Capital Llc 宣布持有 1.634 亿美元的 IBIT 投资。

 

6）Graham Capital Management 9880 万美元

 

Graham Capital Management 是美国一家知名的对冲基金管理公司，成立于 1994 年，总部位于康涅狄格州，由著名的投资经理 KennETH Tropin 创立。

 

作为一家领先的对冲基金管理公司，Graham Capital Management 专注于运用量化和系统化的投资策略，以寻求在不同市场环境下的绝对回报，在全球范围内管理着大量资金，其投资组合涵盖了股票、债券、商品、外汇等多个资产类别。除了优秀的投资绩效外，Graham Capital Management 还以其严格的风险管理和对客户利益的高度责任感而闻名。

 

Graham Capital Management 持有 9880 万美元的 IBIT 投资和 380 万美元的 FBTC 投资。

 

7）IvyRock Asset Management（常春藤资产管理）1900 万美元

 

IvyRock Asset Management 是一家总部位于香港的对冲基金管理公司，成立于 2009 年，主要专注于亚洲市场，通过其资产管理业务管理各种基金。

 

IvyRock Asset Management 持有贝莱德近 1900 万美元的现货比特币 ETF IBIT。

 

投资咨询公司 38 亿美元

 

投资咨询公司的群体约持有总计 38 亿美元的资产管理规模。

 

1） Horizon Kinetics LLC 9.46 亿美元

 

在已经披露的投资咨询管理公司里面，Horizon Kinetics LLC 持有份额最多。该公司是一家独立的投资顾问公司，成立于 1994 年，总部位于美国纽约，管理着各种投资策略的资产，包括共同基金、分离账户和另类投资。

 

Horizon Kinetics 一个显著特点是其对非传统和效率较低市场的重视，该公司常常寻找被市场低估或误解的机会，如小市值股票、国际股票和小众行业，旨在从长期趋势和市场的不足之处获利。

 

Horizon Kinetics LLC 仅且持有 Grayscale 的 GBTC 共计 9.46 亿美元，在投资顾问公司里面排第一，是 GBTC 第二大持有者（第一是后文会提到的 Susquehanna International Group)。

 

2）摩根士丹利 2.7 亿美元

 

摩根士丹利（Morgan Stanley）是一家全球知名的投资银行和财富管理公司，总部位于美国纽约。该公司成立于 1935 年，起源于美国金融巨头摩根家族。作为全球领先的金融服务提供商之一，务范围涵盖了多个领域，包括企业融资、并购咨询、证券承销、资产管理、财富管理以及投资银行业务。可以说，摩根士丹利在投资银行、资产管理、证券交易、财富管理等领域具有深厚的专业知识和经验。

 

目前摩根士丹利持有 2.699 亿美元比特币 ETF 的投资，全部投资于 Grayscale 的 GBTC，其成为 GBTC 的第三大持有者。

 

3）Pine Ridge Advisers 2.1 亿美元

 

Pine Ridge Advisers 成立于 2018 年，总部位于纽约，是一家知名的金融咨询公司，以其在财富管理、投资策略和财务规划方面的专业知识而出名。公司宗旨是为客户提供个性化和全面的财务解决方案，客户群涵盖从个人投资者到企业和机构的各个领域。

 

目前，Pine Ridge Advisers 总计持有 2.058 亿美元比特币现货 ETF，分别持有贝莱德的 IBIT 8320 万美元、富达的 FBTC 9340 万美元、Bitwise 的 BITB 2930 万美元。

 

4）ARK Investment Management 2.06 亿美元

 

ARK Investment Management 是「木头姐」凯茜·伍德（Cathie Wood）创立并领导的投资公司，于 2014 年在纽约成立，主要进行基于创新技术的主题投资，如计算机科技、能源革新、金融技术等，公司旗下多个基金都聚焦于这些主题。

 

ARK Investment Management 持有 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 2.06 亿美元，而首批推出的 11 支比特币现货 ETF 中，ARK 21 Shares Bitcoin ETF 也是木头姐的公司之一。自比特币 ETF 获批以来，ARK Investment Management 就在不断进行购买活动，可以说是自产自销，或许是以「自购」号召并扩大该 ETF 规模，以吸引更多投资者。

 

5）Ovata Capital Management Ltd（7400 万美元）

 

Ovata Capital 是一家总部位于香港的投资管理公司，成立于 2017 年，专注于亚洲股票，投资主要集中在四个核心策略部分：套利、相对价值、事件驱动和多空头。Ovata 的投资组合经理是曾在 Millennium Management 和 Elliott Management Corp 工作的 Jon Lowry，据相关新闻，Ovata 的基金去年上涨了 10%，表现优于同行，今年前四个月的涨幅为 5.6%。

 

目前 Ovata Capital 持有比特币 ETF 总价值超过 7400 万美元，包括 FBTC、GBTC、BITB 和 IBIT （具体份额多少未披露）。

 

6）Hightower Advisors 6834 万美元

 

Hightower 是一家知名的投资管理公司，总部位于美国芝加哥市。该公司提供一系列财富管理和投资解决方案，旨在为个人投资者、家庭办公室、财富管理公司以及机构投资者提供专业服务。他们的客户主要是高净值个人、家族基金、慈善组织和企业客户。

 

Hightower 持有价值超 6834 万美元的美国比特币现货 ETF，而该公司管理总资金打 1220 亿美元，目前共持有 6 只比特币现货 ETF 的仓位，其中包括：

 

• 4484 万美元的灰度 GBTC；

• 1241 万美元的富达 FBTC；

• 762 万美元的贝莱德 IBIT；

• 170 万美元的 ARKB；

• 99 万美元的 Bitwise BITB；

• 79 万美元的 Franklin EZBC。

 

7）Rubric Capital Management 6000 万美元

 

Rubric Capital Management 是一家总部位于美国的投资管理公司，成立于 2008 年。它专注于全球股票市场的长期投资，并且以其深度研究和高度专业化的投资方法而著称。其投资策略主要包括基本面分析、定量分析和市场调研。该公司的团队致力于挖掘具有潜力和长期增长前景的公司，并通过投资组合的构建和管理来实现客户的财务目标。

 

目前 Rubric Capital Management 拥有超过 6000 万美元的贝莱德比特币现货 ETF。

 

控股公司 13.5 亿

 

Susquehanna International Group 11 亿美元

 

在控股公司分类中，实际上只有一家投资者很重要，那就是 Susquehanna International Group 的母公司 SIG Holdings, LLC。简称 SIG ，译为海纳国际集团。

 

海纳国际集团（SIG）是美国的金融服务公司，总部位于宾夕法尼亚州贝尔岡市，以其专业化和技术化在金融市场中的表现而闻名，被认为是全球最大的量化交易公司之一。该公司成立于 1987 年，由 Jeff Yass、Arthur Dantchik 和 Joel Greenberg 共同创立。SIG 在全球范围内开展业务，涵盖证券交易、期权交易、期货交易、衍生品交易、资产管理和私募股权投资等领域，公司投资规模总计约 5759 亿美元，因此比特币 ETF 只是其中一小部分。

 

SIG 持有九支比特币现货 ETF，金额高达 13.1 亿美元，而持有最大金额的是灰度的 GBTC，共买入 1727 万股，价值高达 10.9 亿美元，是 Grayscale GBTC 的最大持有者。

 

 

总结

 

2024 年 1 月 11 日，，被视为数字货币市场的里程碑事件，比特币 ETF 和其他加密货币相关 ETF 的批准无疑为传统投资者打开了进入这一新兴市场的大门。

 

因为交易所上市的 ETF 都会受到 SEC 的监管，通过 ETF 来投资比特币，相对于直接投资比特币来说风险更低，再加上在当今国际形势动荡和美联储降息的阴霾，比特币现货 ETF 对于传统金融机构而言是一个较好的投资标的。

 

只是如果像 13F 文件统计的那样，披露的大机构持仓的百亿美元份额只占 20%，那剩下的超过 80% 资产是谁在买入？而且随着大量资金流向这些头部金融产品，是否会导致原本可能流向一级和二级市场的资金被大量吸纳，可能会导致新项目缺乏关注？欢迎评论留下你的观点。

博链财经BroadChain获悉，6月18日，据 Matrixport 发布的相关图文表示，比特币资金费率持续下降，反映出市场环境的乐观情绪减弱。

虽然资金费率和持仓量在过去存在相关性，但当前持仓量仍处于较高水平，这可能会导致价格出现短暂下跌，然后再创历史新高。

来源：Youbi Capital

TL;DR

• FIT21法案首次为加密行业建立了完整清晰的加密法案，目前于5月22日在众议院通过，若法案正式签署成法，将对整个加密行业产生深远的影响。

• 美国在很长的一段时间内采用联合监管模式，各联邦监管机构对待加密行业都有自己的监管模式从而造成“各自为政”的局面，由于没有完善的法律路径，各个联邦机构在管辖权的主张上无法做到协调一致，所以美国的加密行业监管一直处于在混乱和难以调控的环境中。

• FIT21法案则在各个核心的监管问题上做出规范，法案首先明确SEC和CFTC会作为加密行业的主要监管机构，并且首次明确了对于加密货币关于证券和商品分类，这解决了加密行业长期以来的核心监管冲突问题。

• 法案详细规定了加密从业主体在SEC和CFTC注册标准，为从业者提供更加明确的监管指导。同时，法案还提供了健全的消费者保护措施，例如对代币发行方实施12个月的代币锁定以防止短期投机者危害行业健康。

• 在法案中，国会对待加密行业的态度十分乐观，并积极鼓励美国企业以创新的方式结合区块链技术，同时敦促SEC和CFTC对DeFi进行研究以帮助后续的监管。

• 如果FIT21可以正式成为法律，行业从业者将会有更明确的法务指导以防止错误的实践，并且消费者在该监管框架下也会获得更好的保护，未来整个市场非常有可能在消费端和创新端都迎来高速增长，帮助整个行业加速脱离长达十几年的监管Wild West，使加密货币真正的进入主流视野。

• FIT21法案的通过主要是共和党积极推动、两党持续支持的结果。最初法案由共和党主导的委员会发起的该法案，并且在众议院几乎所有共和党议员都投了赞同票，一些温和的民主党议员也同意了该法案。在这个过程中，加密行业的领袖企业也一同呼吁立法者通过FIT21，可见该法案的重要性。

• 大选在即，加密行业持续扩大的影响力使加密全体成为党派间博弈的重要票仓，对加密行业态度乐观的候选人将会获得更多选民青睐，这对FIT21的通过也有十分积极的影响。

• FIT21目前还未签署成法，下一步会移交到参议院进行投票，最后整合文本交由总统签署。Patrick McHenry前几周在CoinDesk Consensus大会上表示法案预计会在明年内正式签署成法。

美国当地时间5月22日，由共和党主导的FIT21法案在美国国会众议院以279票赞同、136 票反对的结果获得通过，该法案的通过是加密行业一个极其重要的时刻，象征着加密行业在美国国会取得了重要的立法成就，其影响力已然触及美国最高权力中心，作为加密行业第一个建立了完整监管体系的法案，FIT21也是助推加密行业走出西部世界的第一步胜利。

1 美国加密行业监管现状

加密行业发展至今已衍生出诸多业务，如中心化交易所、挖矿、质押服务以及其他多种由智能合约所支撑的加密业务，目前美国针对加密货币采用的是联合监管的模式，不同的联邦机构可以对在其管辖范围内的业务进行监管，重要的联邦机构如SEC(美国证券交易委员会)、CFTC(美国商品期货交易委员会)、FinCEN(美国金融犯罪执法局)和OFAC(外国资产控制办公室)都有参与对加密行业违法行为的监管和打击，这些不同的联邦机构对行业都产生了不同程度的影响。

1.1 监管机构“各自为政”

图一：当前加密行业监管图谱

由于加密行业没有系统化的监管框架并且采取是联合监管的模式，所以非常容易导致各个执法机构各自主张、“百家争鸣”的监管格局。

SEC在加密行业的监管中扮演了极为重要的角色，其主要职责为就不同加密资产主体是否为证券进行定义，主要以豪威测试来判断是否归属其监管框架之下，并且为了更好的帮助从业主体判断其发行的数字资产是否属于“投资合同”而应被纳入“证券”，SEC于2019年发布过名为“虚拟资产是否属于投资合同的分析框架”的指导文件，虽然该文件不具有正式法律效益，但是为从业人员提供了指导性建议。

CFTC对于数字资产的态度在官网中有明确表示，称虚拟资产，包括所有虚拟货币都属于商品，所以CFTC有权力监管数字资产期货市场上的操纵和欺诈行为，后续在2022年通过修订的《数字商品消费者保护法》赋予 CFTC 对“数字商品”交易和平台的专属管辖权，授权其注册和监管现货交易所，这意味着现货交易所与其他商品交易所遵循相同的规则。

FinCEN金融犯罪执法局主要从事反洗钱，打击恐怖主义金融以及KYC等方面等工作，FinCEN的主要权利由银行保密法授予(Bank Secrecy Act, BSA)，该法案明确规定了如果加密业务涉及到了虚拟货币的生产转移和交易则要受到BSA的管制。2013年，FinCEN发布了对于虚拟货币的管理框架，并且确定加密资产交易服务提供商为货币服务企业(Money Service Business, MSB)，这变向的认定虚拟资产为货币，加密货币的交易平台必须要获得FinCEN的许可，实施反洗钱机制。

OFAC外国资产控制办公室主要负责监督美国所有的金融交易，并且制裁任何构成威胁的个人，组织或国家。随着数字资产的兴起，由于其技术特性，为一些交易参与者提供了新型的逃避检测手段，加大了OFAC的执法难度。不同于SEC和CFTC，OFAC的主要执法范围主要集中在为受制裁地区用户处理交易和为美国境外非法活动提供洗钱协助。

由此可见，每一个执法机构对于加密行业都有自己的监管模式和态度，对于加密行业的监管过于零散不成体系，难免会造成一些监管冲突使得加密从业者无法遵循合法的实践，并且很容易面临不合理的诉讼而影响行业发展。

各监管机构的历史执法行为可参见附录。

1.2 SEC“恐吓”式执法

SEC除了美国国会赋予的管辖权之外，可以以“Regulation by Enforcement”的方式来界定加密货币是否属于“证券”，由于美国法院判例可作为管辖权的重要依据，SEC会通过行政执法以违反美国证券法为由对创始人、高管等提起民事诉讼或行政处罚，基于法院的判决来确定其对该加密资产的管辖权，例如2020年12月，SEC对Ripple提起民事诉讼，称Ripple未向SEC登记XRP的发行以及销售从而违反了证券法有关证券销售的相关规定。同时SEC的诉讼不止针对加密货币的定性问题，也会对于一些加密企业的业务问题进行处理，例如2023年6月SEC对Coinbase提起诉讼，指控其在未经注册的情况下非法经营加密资产证券业务，并且最终法院基本支持的SEC的指控，由此可以看出SEC通过行政途径不断的扩大其监管范围，并且由于加密行业监管框架的模糊，SEC此类的诉讼非常容易造成“恐吓”式执法，而从业人员难以依据可靠的法案进行自我保护，对于加密企业的发展及创新都造成的较为严重的影响。

1.3 监管冲突

当前碎片化的监管局势难以避免监管机构间由于管辖权不清晰而导致的执法冲突，其中冲突最为激烈则属SEC和CTFC，因为这两个监管机构所针对是加密行业最为核心的资产分类问题，SEC倾向认为大部分的数字资产都可以被认定为证券，因为这些资产可以很容易的通过豪威测试，而CFTC则视大多数加密货币为商品，这会使得SEC和CFTC在对一些代币进行监管时产生管辖权重合问题，并且在没有统一监管框架的情况下难以明确监管权力的划分。除此之外，两者对于加密企业的监管也产生了重叠问题，例如在2023币安被起诉的事件中，SEC和CFTC都对币安发起了诉讼，而两者对币安的指控内容有大量相似之处，重叠的执法有可能会导致不必要的罚款，那么在监管不清晰的情况下，监管重叠也会给行业带来极大的影响。

所以在很长一段时间里，美国的加密行业一直处在混乱和难以调控的监管环境当中，由于没有完善的法律路径，各个联邦机构在管辖权的主张上无法做到协调一致，其所导致的监管冲突对行业发展产生了极不稳定的影响，同时在监管框架缺失的情况下，加密企业在面对部分执法机构不合理的指控难以进行维护其权益，一定程度上阻碍加密行业在美国灵活创新和发展，而FIT21法案则是改变目前监管混沌格局的一个开始。

2 详解FIT21法案

FIT21全称为21世纪金融创新与技术法案(Financial Inovation and Technology for 21st Century)，即H.R. 4763，法案中重新明确了SEC和CFTC对于加密资产不同的管辖范围，给加密行业建立了一个更加清晰全面的法律监管框架，同时还包含了加密市场消费者保护措施以及针对解决虚拟资产独特结构问题的一系列条例，该法案的清晰度和全面性使其成为加密行业迄今为止最重要的法案。

FIT21最早于2023年7月20日由众议院农业委员会主席Glenn Thompson、众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry、政党纪律委员 Tom Emmer以及其他三位众议院议员共同发起，该法案在委员会审议阶段，以两党全票赞同的方式通过众议院农业委员会的审核，同时众议院金融服务委员会也通过了FIT21法案，获得了委员会上所有共和党人以及六位民主党议员的支持，由此看出FIT21法案的推出不但是两个众议院委员会联合努力的结果，同时也是共和党和民主党共同的支持，并且值得一提的是，CFTC和SEC是分别由农业委员会和金融服务委员进行监管的，那么基于CFTC和SEC对加密行业的影响程度，这两个委员会理所应当的成为推动FIT21法案的重要参与方。

图二：FIT21发起者

2.1 法案内容

FIT21法案长达253页，法案分别从数字资产定义和注册、SEC和CFTC权力划分以及加密行业创新指导等6个方面制定了初步的监管条例，下面将对每一个部分的核心内容总结与解析。

PART 1: 资产定义以及监管机构职责划分

在法案的第一部分，FIT21参考了三个不同的证券和商品交易法案，对于加密资产相关术语进行定义如“区块链协议”，“去中心化治理系统”以及“去中心化交易系统”等，那么其中最重要的内容则是对于“数字资产”的定义，法案中将“数字资产”定义为“数字化的同质价值承载主体，并且该价值主体可以在不依赖任何中介的情况下持有或者进行转移，所有交易会被记录在由加密系统保护的分布式账簿上”，除此之外，另一个值得一提的定义为“数字商品”，原定义略有复杂但可以简洁的理解为“任何通过合法发行渠道获得以及在交易所购买获得并持有的数字资产”，该定义并未从本质增改“数字资产”的定义，所以数字资产默认被视为商品，但是FIT21还明确了CFTC和SEC作为加密资产主要的监管主体，需要共同深入探讨并进一步明确加密资产相关的所有术语，所以定义后续会进一步完善。

在这一部分更为重要的是针对数字货币的分类问题做了明确。法案规定如果一个运行数字资产的区块链是功能性的(functional system)并且是去中心化的(decentralized system)，那么该数字资产就会被认定为是商品由CFTC进行监管，如果该数字资产不满足去中心化的定义，则会被视为证券由SEC进行监管，该法案将去中心化系统定义为没有个体拥有控制区块链的单方面权力，并且没有发行人拥有 20% 或以上的数字资产控制权或数字资产的投票权。这一分类标准的明确对于加密资产是具有重要意义的，该标准划清了SEC和CFTC的监管范畴，可以极大地避免监管的混乱和冲突。

图三：资产定义与监管

PART 2: 投资合同资产的明确性

由于加密资产的结构与性质的不同，FIT21对联邦证券相关法案做了修订，主要针对“投资合同资产”(investment contract asset)的定义与条例，旨在为市场中的一部分资产提供足够的明确性和清晰度。

法案主要对1933年证券法(Securities Act of 1933)进行了两项修订，第一项修订是将在“证券”的定义中明确排除了“投资合同资产”，使得“投资合同资产”成为一种独立的定义，给予了加密资产一个中间定义，如果一个资产被认定投资合同将不会被默认为传统意义上的证券。后续第二项修订则是对“投资合同资产”进行定义补充：

• 资产必须是可以在没有中介的情况下，通过加密系统保护的公开分布式账本上记录的可转移的数字价值主体。

• 资产必须被出售或以其他方式转让，或者意图被出售或以其他方式转让，作为投资合同的一部分。

• 资产根据1933年证券法不被视为证券

在此前SEC发布的指导文件中，如果一项资产如果通过豪威测试而被认定为“投资合同”进而会被归类为证券，那么也将会被视为证券由SEC监管。但由于加密资产独特的结构性质，数字资产可能被认为商品并也可以出作为投资合同的一部分进行发售，其作为投资合同与证券并非映射关系，传统的资产类别并不完全适用于加密监管。由此，FIT21法案明确在“证券”定义中排除“投资合同资产”，为加密货币提供更大的监管灵活性，不再通过单一的“豪威测试”标准判定改资产是否从属证券，有助于资产加密资产的定性规范，并提高分类容错度以契合加密货币独特结构，以防加密资产被直接的认定为证券而造成不合理监管。

其次，证券中对于“投资合同资产”的剥离也解决了当前对于同一数字资产出现监管分裂的问题。例如，在上文中提到的Ripple案件，法院认定XRP私募轮针对机构专业投资者的融资符合豪威测试的三项标准，构成“证券”发售，而XRP其他途径的发售均不构成“证券”发售，如此一来不同渠道发售的XRP出现了多方监管、监管模糊的状况。若通过FIT21法案，未来将进一步明晰不同条件下“投资合同资产”所对应的监管机构，明确机构监管职责，提高各司监管效率，降低同一数字资产在不同发行或发售阶段出现监管职责混淆的问题，为市场参与者带来更大的监管的灵活性。

图四：豪威测试判定逻辑

PART 3: 数字资产发行注册豁免及锁仓要求

对于数字资产的发售问题，FIT21法案也从发售豁免标准，发售信息披露要求以及资产认证等方面进行了说明。在豁免标准中，法案主要规定了如果数字资产发售的总价值不超过 $75,000,000，以及任何购买者在发售阶段不得拥有该资产发售量的10%，那么此次数字资产发行的交易会被豁免注册。后续法案还为数字资产的发售制定的一系列基础要求并加强了信息披露的规定，例如发行方需要提供源代码，代币交易历史以及代币经济等等，目前行业资产发行的整体情况较为符合信息披露的要求，并且该信息披露要求会进一步保护消费者的权益。

除此之外更重要的是法案还对发行方持有代币的锁定期提出了要求。法案规定任何代币发行方的相关主体都需要将代币锁定12月后才能进行出售，这一硬性规定可以抑制一些从业者短期的投机行为，防止市场过热以及保护消费者，同时促进区块链产品的长期创新，帮助行业留存创新主义者以及长期主义者。

PART 4 and PART 5: SEC和CFTC对于加密企业的监管范围

法案中第四和第五部分主要规定了SEC与CFTC对数字资产的监管权限以及相关从业主体的注册要求。法案中明确规定了加密货币的交易平台，券商(broker)以及做市商(dealer)都会受到执法机构的监管，如果从业主体的业务中涉及到证券类或是商品类的加密资产则需要分别向SEC以及CFTC提交注册申请，法案允许同一个从业主体同时在SEC和CFTC进行注册。除此之外，SEC和CFTC监管的重点略有不同。法案明确规定了加密资产交易平台需要向SEC提供在系统中相关的交易信息和记录并且需要审查交易系统的安全性和完整性，而CFTC则侧重于对于客户资金保管的审查，同时，CFTC还会对于Commodity Pool Operator(商品基金经理)以及对Commodity Traing Advisor(商品交易顾问)情况进行监管。

目前条例中表明DeFi活动不受该法案的约束，后续会由SEC以及CFTC共同研究并制定详细的监管细则。

PART 6: 国会态度及技术创新监督

在该法案的最后一部分，将国会对加密技术的看法和意见首先做了总结。国会首先肯定了加密的行业的企业家与创新者正在构建和部署下一代的互联网，并认为数字资产生态有潜力增强社会活动管理、资源分配以及决策制定的效率，同时强调了美国应该尝试发掘加密行业的潜力以及其带来的潜在机会，美国企业应该尝试以创新的方式结合区块链技术以探索新型的用户参与结构。国会在肯定加密资产会带来创新的同时，也表明了需要和加密行业从业人员合作，建立对区块链技术风险以及投资者保护的基本框架。整体来看，国会对待数字资产以及加密行业的态度整体较为乐观，在支持行业发展的同时也希望有系统性的框架进行监管来最大化区块链技术可以带来的独特创新。

为了进一步应对区块链技术的发展以及数字资产带来的影响，法案提议拓展SEC的创新和金融科技战略中心(FinHub)和CFTC实验室(LabCFTC)针对加密行业的研究职责，就金融技术帮助委员会制定政策和建立监督系统。除此之外，法案还提出建立一个CFTC和SEC联合的数字资产咨询委员会，此委员会将专门针对数字资产的相关问题进行研究，该委员会主要加强CFTC与SEC之间的合作以更好地对数字资产进行监管，并且委员会还会任命至少20位从业人员来进行协助，加强和行业的紧密联系。

这一部分法案还提出针对DeFi和NFT的研究，法案要求SEC和CFTC应共同开展对于DeFi协议的用途、规模以及其优缺点和对金融市场稳定性的潜在风险或改进等问题进行深入研究，而针对NFT的研究则是由美国总审计长进行负责，主要探索NFT的实际用途以及和传统市场的整合方式。

2.2 行业意义

FIT21法案在众议院通过是加密行业一个极其重要的时刻，标志着加密行业在美国国会取得了重大胜利以及法案成就，其日益增加的影响力已然触及美国最高权力中心。

在上文中我们提到美国加密行业监管体系的分裂，不同执法机构各自主张针对加密资产建立法案或提出指导性文件，碎片化的监管不但导致管辖范围的冲突、不健康的执法力度，源源不断的执法诉讼对于行业的可持续性和创新性都是极大的挑战，同时从业者还无法依靠适用的法律框架作提前规范或进行反抗，可以说加密行业苦监管久矣！而FIT21法案的推动正在改变这一切！

首先，FIT21是加密行业有史以来第一个为行业提供了完整监管框架的法案，法案所明确的条例都是加密行业所面临的核心问题，比如法案也首次清晰表明了SEC和CFTC作为加密行业首要的监管机构，并且首次对加密货币是否为证券或是商品的分类问题做了规定，那么对于不同代币的定性划分将不会再由SEC和CTFC各执一词。

同时，法案还提供了健全的消费者保护措施，以及明确加密企业的注册规定、发行方的代币锁定和加强信息披露也对消费者作进一步的保护，促进整个市场的健康程度，防止不良从业者持续通过监管空白发布危害消费者权益的产品和代币。

除此之外，法案中国会对待加密货币的态度也十分乐观，鼓励创新的同时还促使SEC和CFTC共同研究DeFi以进一步更好的监管，这对于行业的持续创新以及更细致的法案都具有重要意义。

如果FIT21可以正式成为法律，行业从业者将会有更明确的法务指导以防止错误的实践，对于加密企业的发展和创新有积极作用，并且消费者在该监管框架下也会获得更好的保护再加上加密货币持续扩大的影响力，未来整个市场非常有可能在消费端和创新端都迎来高速增长，使加密货币真正的进入主流视野。

大树参天，根深始基。FIT21则恰恰是这第一步，可为后续更全面的立法作为基石，持续为加密行业的创新在监管方的向上铺平道路，帮助整个行业加速脱离长达十几年的监管Wild West，真正意义上影响整个行业的未来。

3 FIT21重要推手

3.1 共和党主导，两党持续支持

从政治层面看，共和党作为主要推动者扮演了至关重要的角色。该法案初期是由众议院下农业委员会和金融服务委员会联合通过支持的，同时这两个委员会的党派结构都是以共和党为主导，分别以28位和29位共和党议员人数占优，所以在法案初期在委员会的审核阶段，共和党可以借助人数优势将法案通过并递交到众议院投票，虽然共和党为主要的推动者，但值得一提的是在农业委员会投票阶段，民主党的所有议员也都投了赞同票，那么意味着该法案在初期就受到了两党的支持。FIT21法案最终在众议院的投票中获得来自共和党208票以及民主党71票的的支持，从结果也可以直观的看出共和党对于该法案的支持力度和部分民主党议员的态度转变，再结合特朗普近期对待加密货币的积极态度，整个共和党对加密行业起到了极大的推动作用。

图五：FIT21法案投票情况

3.2 加密行业从业者的高度重视

对于这一影响区块链行业重要的法案，加密行业的从业人员和企业也格外重视。5月16日，由加密货币创新委员会(Crypto Council for Innovation, CCI)为代表并联合其他60家公司发布了一份支持信件呼吁推进FIT21法案的通过，该信件联合了a16z，Coinbase，Circle，Block等一众重要的行业参与者，信中表达了FIT21对加密行业的重要性以及美国所面临的监管落后问题，并敦促立法者支持H.R. 4763以帮助加密行业建立一个明确的监管环境。

图六：联合呼吁信件

3.3 加密行业的影响力持续扩大

除了党派以及从业人员的支持，加密行业的影响力以及美国政治局势也成为不得忽视的重要推动因素。根据非盈利组织Stand With Crypto研究报告显示，美国目前有5200万人持有虚拟货币，同时在另一份调查中则显示大约有20%的美国公民持有，虽然数据有所偏差，但整体可以看出持有数字货币的不再是小众群体，其影响力正在正在逐渐扩大，并且加密行业预计会在2030之前再创造400万个工作岗位，其增长潜力对美国就业市场具有积极的影响，而目前美国加密监管体系却不容乐观，落后于83%的G20国家，并且区块链行业中几百万个岗位都存在风险，同时每年都有大量因为监管不清晰而离开美国的从业人员，在种种因素的推动下，立法机构则不得不重视加密行业的监管问题，所以FIT21法案显得尤为重要。

图七：Stand With Crypto民意调查

3.4 大选在即，加密货币成为重要政治筹码

与此同时，当前美国大选正处在关键阶段，加密行业持续扩大的影响力使得加密群体逐渐成为党派博弈的重要票仓，根据灰度，DCG以及Paradigm的多份民意调查显示，最少有20%的选民持有并关注加密货币行业，如此基数的群体已经不容忽视，并且在多个关键摇摆州也有一定数量的选民认为加密货币为大选的重要议题，那么政党之间对待加密货币的决策态度则是极为重要的政治筹码，这对于相关的加密法案有着极为重要的影响，所以党派间的政治博弈也许对FIT21法案的推动极为有利。

• 加密货币投资公司Paradigm委托进行的民意调查在周四(3月14日)出炉，显示美国有20%选民持有加密货币。

• 由比特币 ETF 发行商灰度(Grayscale)资助的 Harris 民意调查显示，美国选民对加密货币的兴趣正在上升，33% 的人表示，他们在做出投票决定之前会考虑政治候选人对加密货币的立场

• 区块链风险投资公司 Digital Currency Group (DCG) 发布的一项民意调查显示，在即将到来的美国大选中，多个关键摇摆州有超过 20% 的选民认为加密货币是一个关键议题。

• 灰度民意调查报告：近半美国选民预计他们的部分投资组合将包括加密货币

4 下一步

委员会审议 → 两院投票 → 总统签字

FIT21目前已经在众议院投票通过，下一步将会在参议院进行投票。美国立法流程可以简单分为3个阶段，委员会审议阶段，国会两院表决阶段以及最后统一法案并由总统签字。详细来说，立法草案是先由议员在委员会提出并进行审议，在委员会审议通过后递交到其所属的议会进行投票表决，随后该法案还需要提交到另一个议会进行审议，当前FIT21法案是在众议院获得投票通过，接下来FIT21将会移交到参议院，但是移交程序会是一个漫长且复杂的过程，目前FIT21在参议院会面临两种情况，首先是参议院可能会决定重新起草相关法案，意味着需要重新通过参议院委员会的审议阶段再提交到参议院，即使直接进入参议院进行表决，FIT21也十分面临法案的修改与增删，随后再折返众议院进行决定并统一文本。根据CoinDesk之前报道，参议院很有可能会重新起草FIT21的对应法案，这意味着FIT21距离正式通过可能还需要一段时间。在最后一个总统签署阶段，法案即使被否决，两院也可以以至少三分之二的赞同票推翻该决议，所以FIT21法案通过将会有很大的容错空间。目前白宫没有对FIT21发出否决威胁，意味着FIT21获得了白宫的关注并希望参与到政策的制定。

FIT21的联合发起人Patrick McHenry前几周在CoinDesk Consensus大会上表示法案预计会在明年内正式签署成法，虽然由于加密行业的影响力持续扩大并且作为近期美国大选的主要战场，FIT21通过的可能性非常大，但是目前美国政府对待加密货币的态度仍然较为模糊，例如近期拜登否决了推翻 SEC 加密资产会计标准 SAB 121 的决议但对FIT21又持较为中立态度，同时又由于正逢美国大选，FIT21法案事宜会移交至下一届国会，若特朗普在大选中获胜，是否会持续支持加密法案的落地也是一个未知数，但总的来说目前加密货币作为重要的政治筹码，FIT21的前景还是比较乐观的。

附录

SEC(证券交易委员会)

• 2020年12月，SEC对Ripple提起民事诉讼，称Ripple未向SEC登记XRP的发行以及销售从而违反了证券法有关证券销售的相关规定，后续法院认定XRP 私募轮针对机构专业投资者的融资符合豪威测试的三项标准，构成“证券”发售，而XRP其他途径的发售均不构成“证券”发售。目前，SEC已经对该案提起上诉。

• 2023年6月，SEC对Coinbase提起诉讼，指控其在未经注册的情况下非法经营加密资产证券业务，并且法院最终的裁定支持了SEC大部分的指控。

• 2023年11月，SEC对Kraken提起诉讼，指控其非法促成加密资产证券的买卖，没有向委员会注册其涉及的多种业务，并且商家11种未注册证券，而针对这一诉讼，各州官员指控SEC越权，认为SEC正在扩大“投资合同”的定义并自动将加密资产归为证券，后续Kraken罚款3000万美元。

• SEC的管辖范围甚至不仅局限于美国，对于Telegram发行的Gram代币，由于其对美国公民发行代币，SEC以保护美国投资者的利益为由对Telegram采取了执法措施，尽管Telegram主体注册在英国，最终Telegram归还募集的资金并罚款1850万美元

CFTC(美国商品期货交易委员会)

• 2021 年 9 月 14 日，CFTC对 Tether 和 Bitfinex 交易所提起诉讼，指控两家公司捏造交易量和挪用客户资金并涉嫌违反反洗钱法等，最终双方于2022年10月达成和解，Tether罚款4100万美元，Bitfinex罚款150万。

• 2020年10月，CFTC、FBI以及美国司法部(DOJ)联合起诉BitMEX及其创始人高管，CFTC称BitMEX没有向CFTC注册为商品期货交易商，最终双方达成和解协议，BitMEX支付1亿美元罚款。

FinCEN(金融犯罪执法局)

• 2015年，FinCEN由于Ripple Lbas Inc.并未申请MSB牌照以及未能建立相应的反洗钱机制，对其进行了70万美元的行政处罚。

• 2020年，FinCEN对于Helix和Coin Cinja混币器的开发者和管理者作6000万美元的民事罚款，FinCEN指控Coin Ninja违反了BSA相关的反洗钱。

• 2023年，FinCEN和OFAC等机构起诉币安，指控其违反了BAS并且为遵守AML义务

OFAC(外国资产控制办公室)

• 2020年12月，OFAC和比特币交易平台BitGo就其2015年至2019年期间违反针对克里米亚地区、伊朗、叙利亚和古巴等制裁要求的指控达成和解，BitGo同意支付98,830美元罚款

• 后续OFAC也以“为受制裁地区用户处理交易”相类似的指控对Kraken、CoinList和币安等平台进行诉讼，最终都以罚款和解等方式解决。

FTC(联邦贸易委员会)

FTC的主要负责消费者的隐私保护以及信息安全。在2023年7月，FTC对Celsius Network等关联公司及高管提起诉讼，称Celsius欺骗消费者将资产转移至该平台并谎称存款安全，但事实上用户资产已被挪用，Celsius无法提供足够的流动性，最终，FTC与 Celsius 达成了和解，永久禁止该平台处理消费者资产。

参考资料

https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/4763/text 

https://cryptoforinnovation.org/fit21-coalition-support-letter/

https://www.coindesk.com/opinion/2024/06/05/whats-next-for-fit21-a-consensus-2024-recap/

https://www.standwithcrypto.org/docs/FIT21_One_Pager_2.pdf

https://www.deheheng.com/content/31030.html

作者：Romain Swertvaeger ， Clément Robert；编译：TaxDAO

今年夏天，欧盟MiCA法规的第一部分将正式生效。目前正在从事或探索加密资产的金融机构 (FIs) 将需要进行业务调整。需要采取哪些具体行动，这将如何影响欧盟加密客户？

2024 年 6 月，欧盟将开始实施MiCA的部分条款，首先关注的是资产参考代币 (ART) 和电子货币代币 (EMT)。在此过程中，欧盟向金融业提供了一个向客户提供新的数字化产品和服务的框架。这一进展意义重大，因为它将加密资产整合到主流金融服务中，并为这些产品的运营、提供和分销创建了一个法律框架。了解这些新资产的运作方式对于信贷机构预测市场上即将推出的产品，甚至开始围绕这些代币构建自己的产品至关重要。

1． 金融价值存储和交易方式的演变

数字代币将传统金融工具的稳定性与数字资产的灵活性结合在一起，ART 和 EMT 代表了价值存储和交易方式的演变。ART，通常被称为“稳定币”，通过一篮子基础流动资产来维持其价值，是一种理想的储蓄或支付数字货币。这不仅适用于货币、加密资产等金融资产，也可以应用到黄金等贵金属等大宗商品，前提是ART的价值能够稳定。

另一方面，EMT 通常被称为“电子货币代币”，相当于法定货币（政府发行的无商品支持的传统货币，如美元或欧元）的在线等价物，并承诺简化电子支付，同时提供传统货币应有的安全性和可靠性。此类代币与传统电子货币有相似之处，如《电子货币指令2》（EMD2）和即将出台的 PSD3/PSR 支付一揽子计划所涵盖的内容。事实上， MiCA甚至规定 EMT 将遵守与传统电子货币相同的发行和兑换要求。EMT 的不同之处在于其实施和发行方式，这可以实现与传统电子货币不同的用例。这也适用于 ART，因为正是代币化行为和创新技术的使用，让这两种代币都开辟了增强现有金融服务的新途径。

2． 实现跨境实时支付

更快的跨境交易是金融行业的热门话题。在欧盟层面，最近推出的《即时支付法规》（IPR）将要求欧洲经济区银行以欧元或成员国货币提供跨境即时支付。在全球层面，欧洲银行管理局 (EBA) 的RT1 即时清算系统和美国/英国清算所之间也正在发起一些私人倡议，以实现实时支付的国际互操作性。然而，数字代币不需要依赖已建立的清算所和现有规则，在默认情况下便可以实现跨境实时支付。价值链中涉及的中介机构数量极少，也降低了银行和客户每笔交易的处理成本。

3． 通过便利和降低交易对手风险实现增值

由于代币利用了区块链技术，客户可以从智能合约等增值功能中受益。此类功能可以包括设置“货到付款”安排（智能合约将保留客户的部分资金，并在客户收到货品时自动付款）。这些新用例不仅方便客户在收到货物时付款，而且还可以限制业务关系中的交易对手风险，并减少交易处理中的摩擦和延迟。

4． 打击支付欺诈，增强金融安全

由于分布式账本技术（DLT）背后的固有结构和方法，区块链技术的使用还为金融行业带来了各种其他好处。在这些高度加密的系统中，交易记录在安全、不可更改的分类账上，只有少数授权的网络成员才能访问。在此类系统中，交易具有高度可追溯性、由许多协同验证者共同确保数据完整性，并能确保区块链中发生的交易是合法且经过授权的。此类措施降低了未经授权的访问和欺诈操作的风险，而这正是支付领域的关键问题。

5． 早期进入者的市场例子

例如，一些金融科技公司以美元和欧元等货币提供 EMT。这些 EMT 与它们所代表的法定货币价格挂钩，但为这些法定货币的使用带来了数字灵活性和优势。这包括将欧元 EMT 与区块链应用和智能合约等功能结合使用的能力，这可以进一步支持许多复杂的金融交易和用例。其中包括基于代码来自动、公正地处理和执行金融协议，实现近乎实时的国际支付结算等。

另外，金融机构也可以在不发行代币的情况下进行交易。一些获得许可的实体已经为客户提供了大型加密货币交易平台的访问权限，使投资者可以轻松访问更多样化的产品。

6． 2024年6月的准备

寻求丰富其现有服务的金融机构应探索提供此类服务的可能性，以及提升向要求较高的客户提供更复杂服务的能力。MiCA关于 ART 和 EMT 的规定从 2024 年 6 月开始适用，完整的法规则从 2024 年 12 月起适用。因此，范围内的金融机构应准备申请代币发行或交易的许可，为其产品起草详细的加密资产白皮书，并与国家主管当局 (NCA) 接触，讨论其开始或继续运营的意图。同时请记住，其余要求将在八个月后适用。

特别是，加密资产白皮书构成了金融机构提供 ART 或 EMT 审批流程的重要组成部分。虽然不同代币的白皮书要求有所不同，但对于ART和EMT，金融机构都必须披露其背后的运作机制，例如发行和赎回流程、代币持有者的权利和义务、保护资产的措施、并报告其自身的治理结构和有关预期加密资产服务产品的控制措施。除了这些因素之外，他们还必须披露代币类型的详细信息，例如 ART 背后的基础资产以及ART价值如何参考这些资产。

7． 展望 2024 年 12 月及以后

虽然不像圣诞节那么令人兴奋，但金融机构也应该期待MiCA法规的全部条款将于今年 12 月生效。特别是，这将把“加密资产服务提供商”（CASP）的许可要求引入法律适用范围。尽管授权信贷机构、投资公司、AIFM等一些既定实体在提供加密资产服务时不需要单独的许可证，但这一许可条款将允许除预先授权的金融机构之外的更多类型的公司提供加密资产服务。这可能会导致提供此类代币和周边服务方面的竞争加剧，而金融机构可以从 7 月开始提前进入这些领域。

此外，这之后将引入多项监管和合规要求，希望提供加密资产服务的实体都能有效地监控和防止内幕交易、市场操纵和市场滥用，确保为客户提供充分的保护措施，并明确遵循适用于他们的适当披露要求。

原文标题：《》

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Chris，Techub News

 

在加密货币的泡沫之外，似乎很少有人注意到华盛顿对加密货币不断变化的态度。这可能意味着 Alpha。

 

Alpha 是世界上最稀有的商品。

 

Investopedia 将 Alpha 定义为「投资策略跑赢市场的能力」或其「优势」。Alpha 之所以稀有，是因为市场竞争激烈。要获得Alpha，你需要知道一些市场不知道的信息。

 

这并不容易。对冲基金、机构和高频交易公司拥有丰富的经验和数十亿美元的资源，它们是你在寻找Alpha过程中需要超越的对手。

 

这也是为什么指数投资如此受欢迎的原因，大多数主动型基金经理难以跑赢市场。根据标准普尔的数据，过去10年，近90%的主动型基金经理表现不如市场。

 

我是指数投资的坚定支持者。我帮助管理世界上最大的加密货币指数基金，并为Eric Balchunas的《The Bogle Effect》撰写了前言。该书讲述了先锋集团创始人Jack Bogle的故事，他被公认为是「指数投资之父」。

 

但有时，我也会发现市场上有Alpha存在，没有什么比这更令人兴奋了。现在，正是这样一个激动人心的时刻。

 

世界上任何地方都听不到的枪声

 

正如读者所知，过去一个月，华盛顿对加密货币的态度发生了显著变化。

 

在过去的几年里，加密货币的议题在政治上因党派分歧而变得复杂。共和党普遍支持加密货币，而民主党大多持反对态度。

 

一个明显的例子是参议员伊丽莎白·沃伦去年三月宣布的「建立反加密货币联盟」的计划，显示了民主党对加密货币的敌意。

 

然而，近几年加密货币的政治影响力不断增强，包括在华盛顿组建十大政治行动委员会之一。这些努力开始见效。转变始于 5 月 8 日，当时 21 名民主党人在众议院投票支持废除 SAB 121，这是 SEC 制定的一项荒谬的规则，实际上阻止了大型银行托管加密资产。几天后，10 名参议院民主党人（包括参议院多数党领袖查克·舒默）加入共和党，投票支持废除该法案。这是美国历史上第一个针对加密货币的积极立法行动。

 

接着，在5月20日，71名民主党人和208名共和党人一起投票支持FIT21，这是一项全面的加密货币立法，赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）对加密货币的主要监管权。

 

更令人出乎意料的是，民主党任命的美国证券交易委员会（SEC）主席加里·詹斯勒批准了以太坊现货ETF的上市申请。

 

需要明确的是：从政治角度来说，加密货币还有很长的路要走。周五，拜登总统无视国会两院日益增长的两党多数席位，否决了废除 SAB 121 法案。

 

即便如此，这也只是一个小挫折。在过去十年里，我们在加密货币领域一直逆风航行，现在风向开始发生变化。

 

为什么这是 Alpha？

 

我认为这是 Alpha 的原因在于，除了加密货币的泡沫，人们对其他事情漠不关心。

 

在过去的几周里，我一直奔波于各种会议，尽管我尽力尝试，但这个故事始终难以引起共鸣。我谈论了投票结果、沃伦的反加密货币联盟以及以太坊 ETF 的意外进展，但人们却无动于衷。

 

这个故事太复杂，影响也太遥远。毕竟，华盛顿的政策尚未真正改变。SAB 121 的废除被否决；FIT21 在选举前通过参议院的可能性不大；而以太坊 ETF 还没有正式推出。

 

尽管潮流的方向已经显现，但潮水上涨仍需时日。如果人们理解华盛顿转变的影响，加密货币市场将达到历史新高。

 

让我举个例子。

 

美国的财务顾问管理着大约 20 万亿美元的财富。过去六年来，我们每年都向这些顾问询问是什么阻碍了他们在投资组合中更多地配置加密货币。连续五年，答案始终如一：监管不确定性。在我们最近的调查中，这仍然是 64% 的顾问面临的首要问题。

 

那么，想象一下，当最大的障碍被消除时，这 20 万亿美元中有多少将流入加密货币市场。

 

以华尔街为例。近年来，一些最大的银行出于同样的原因，要么放弃了加密货币，要么小心翼翼地进入该领域。例如，纽约银行、纳斯达克和道富银行在过去两年中都宣布计划推出加密货币托管服务，但由于监管不确定性，这些举措最终被搁置。

 

如果你认为贝莱德进军加密货币领域对市场产生了积极影响，想象一下整个华尔街接受加密货币，将其视为不可或缺的一部分，那将掀起怎样的一股不可阻挡的洪流。

 

市场将意识到我们正处于加密货币的新时代，这将推动整个行业乘风破浪，迈向历史新高。