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波动是市场的固有属性，为交易者带来带来机会， 也带来风险。

随着全球经济环境的不确定性增加，交易者对结构化产品的需求逐渐从单纯的收益追求，正转向风险管理和多样化配置，同时对产品透明度和流动性的要求也在提升。尤其是，他们更加注重资产配置和风险管理，避免盲目跟风和投机行为。比如， 2008 年金融危机后，全球范围内的风险管理意识显著提升。调查显示， 2023 年，超过 70% 的交易者在进行投资决策时会考虑风险管理策略，而这一比例在 2000 年仅为 40% 。

如何尽可能地在风险与收益之间找到平衡，成为交易者和金融平台等参与者们共同的思考。而雪球产品凭借灵活的设计、多样化的收益和一定的风控机制，使其在金融市场中受到广泛关注。雪球产品是一种与市场表现挂钩的结构化产品，通常设有触发机制和条件收益，交易者可以在满足一定条件下获得预定收益或保护本金。在过去 5 年，全球雪球产品市场规模保持稳定增长。

除了在传统金融领域外，雪球产品在新兴的加密市场也受到欢迎。为更好地响应和满足用户多样化需求。OKX 继上线雪球之后，现已新增上线屯币雪球，帮助用户交易自选加密资产，并在上涨行情中赚取收益。尤其是，对很多持有 BTC 和 ETH、并且在未来对其依然看涨的用户而言，可以满足其持币待涨的同时，还可以实现多样化收益。

屯币雪球

当前，OKX 屯币雪球支持看涨 BTC、和看涨 ETH 2 种交易方式。

用户只需要投入本金，零额外费用。此外，还可以自定义申购期限、申购金额、申购标的等等。其中， 看涨 BTC 产品起投数量低至 0.0004 BTC，看涨 ETH 产品起投数量低至 0.005 ETH，参与门槛非常低，对广大用户非常友好。此外，OKX 屯币雪球可以实现提前止盈、最大收益和预警三种可能的收益场景。

在介绍三种可能的收益场景之前，我们先来帮助新手用户，快速理解雪球产品。简单来说，看涨雪球产品一般会围绕标的设置一个价格区间：区间下限是预警价格，区间的上限是止盈价格，然后在截止到期日之前，看目标价格在这个区间的波动情况。由此，产生了三种核心场景。

总的来看，在场景一和场景二都可以保证用户本金的前提下，赚取收益，但是在场景三中，用户的回款额有可能低于申购数量，并且保证年化收益可能无法弥补损失。同时，极端情况下，结算价格也有可能远低于预警价格。

除了上面提到的零额外费用、起投门槛低外，OKX 屯币雪球还具备多个核心亮点。第一，不需要币种转换，即无论投入 BTC 还是 ETH，回款币种不变。第二，每日提前止盈机会，即 OKX 将会每日观察止盈价格，紧跟市场动态。第三，提供币价下跌的保护机制，即若币价没有向下突破预警价格，用户持续赚取收益，如果突破预警价格，订单将会当天结算。

雪球 VS 屯币雪球

相比于 OKX 屯币雪球而言，OKX 原版雪球产品提供看跌选项，且年化更高，但用户的本金可能会转换为稳定币。

然而，考虑到很多用户更喜欢持有 BTC 或 ETH 而不是稳定币，并且同时看好标的资产，而原版雪球不支持 BTC、ETH 币本位看涨，为了全面满足不同用户的多元化需求，OKX 现已新增上线屯币雪球，支持用户使用 BTC、ETH 币本位看涨需求。

尤其值得注意的是，OKX 屯币雪球在亏损场景中，在敲入时立即终止交易对用户更好，因为资金当天返还返回给用户，并且用户不必等到产品结束。

总之，OKX 屯币雪球和原版雪球产品各有优劣，用户可以根据自己的需求进行选择。每一种结构化产品，都有其适合的市场行情，如何选择就显得至关重要。

教程攻略

如何使用 OKX 屯币雪球? 其步骤非常简单：

1）打开 OKX App，选择【金融】-【赚币】-【结构化产品】-【屯币雪球】

2）以看涨 BTC 为例，根据不同参考年化及期限选择心仪产品，点击【下一步】进入申购页面。输入【申购数量】，点击【申购】，完成【确认】即可申购成功

3）关于屯币雪球使用注意事项：屯币雪球非保本产品，随着市场行情波动，申购屯币雪球将面临 3 种结算情况（提前止盈、最大收益和预警）。当在预警情况下，可能会蒙受部分亏损，如下图所示

创新不止

市场波动具有不可预测性，用户可以利用结构化产品中的衍生工具，对冲特定市场风险，如利率风险、资产价格风险，并通过精细化的风险管理策略，交易者可以在尽可能保护本金的同时获取一定收益。

结构化产品是金融市场中一种创新的金融工具，通过将基础资产和衍生工具进行组合设计，以满足用户特定的风险收益需求，并增加了市场的交易量和流动性，促进了市场的活跃度。特别是流动性较好的结构化产品，可以作为市场的重要交易工具，提高市场效率。自其出现以来，结构化产品因其灵活性和多样性，在金融领域中占据了重要地位。

作为全球头部的加密货币交易平台和Web3科技公司，OKX 的结构化产品在市场处于头部地位，当前已接连推出双币赢、海鸥、鲨鱼鳍、雪球、屯币雪球等。在瞬息万变的加密货币市场中，用户需求不断演变，驱动着平台优化和创新的步伐，OKX 致力于通过技术创新持续优化产品和服务，满足用户多元化、动态变化的需求。

此外，通过技术创新，OKX 不仅提高了交易平台的性能和安全性，还满足了用户对多样化产品和优质用户体验的需求。在不断变化的加密货币市场中，OKX 努力确保用户在平台上的每一次交易都是安全、便捷和高效的。

持续满足更广大用户的需求，将成为交易平台、乃至加密行业规模化的关键所在。

免责声明

本文章内容仅供参考。本文仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

原文作者：Pzai，Foresight News

在加密货币领域发展的漫漫长河中，基于去中心化共识所构建的经济模型为无数用户带来了加密圣杯的曙光。但随着行业的车轮滚滚，项目方也开始思考如何在加密潮汐中权衡协议长期发展与用户留存率之间的关系。而积分作为介于消息面与代币间相对「中庸」的激励模式，正在被越来越多的项目方所采用。并且很多观点认为，通过积分激励所带来的注意力集聚可以形成协议指标的有机增长点，并强势推动项目增长。

但近期，Blast 等项目的 TGE 分配引发了人们的愤怒狂潮，体现在对拉长激励周期的同时带来低回报的不满。有大户疾呼现在类似的空投已经演变为对所有参与者的「顶级 PUA」，故本文从多维度视角出发，探讨积分模式的优劣势，并试图找出相对应的解决方案。

早期激励模式

在浪潮的最早期，以太坊 ICO 如火如荼之时，空投可以说是相对简单粗暴的，只需要提交一个简单的 0x 地址，便可收获可观的代币进账。由于 ICO 时代项目的主要特点是以概念炒作为主，对于链上交互的构建几近空白，故对于所有人来说，（持币）地址本身便可以成为激励指标。

而在 DeFi Summer 伊始，Balancer 和 Compound 都采用了流动性挖矿的方式进行激励。不难看出对于当时的 DeFi 项目而言，链上流动性的规模决定协议的发展，并且就当时的市场形势而言流动性的需求也比较紧迫，所以他们都采用了直接的代币激励。虽说对 TVL 的增长贡献颇丰，但也衍生出了「挖卖提」的弊病。

之后 Uniswap 的空投算是一石激起千层浪，真正将交互空投范式带入加密领域，并由此催生出专业的空投猎人群体。随后很多 DeFi 项目进行了跟进，同时伴随许多 L2 和公链的技术落地，有关生态的治理模式构建也提上了日程。由于很多协议的治理本质上是其代币经济的子集，故必然对参与者产生相关空投预期。由此开始，以代币和交互为核心的激励模式开始融合进加密经济之中。

综上所述，我们可以总结出早期加密货币领域激励模式的特点：

• 直接的代币激励：对于早期项目而言，还未饱和的竞争环境所带来的增长空间给予他们足够的自由度，并使他们在实现规模增长的同时通过代币激励让利于用户。

• 交互门槛低：由于当时链上生态不算成熟，协议的产品模型比较简单，对于用户而言交互流程也很简便。

• 即时回报（同步性）：在 Uniswap 之前，很多项目采用挖矿的方式，对用户的存款实现即时的代币回馈，所做即所得。

积分激励的发源

在积分激励之前，随着生态的蓬勃发展，项目方面临用户留存和激励的两难问题。而 Galxe 等一众任务平台提供了一个解决方案，具体而言，任务平台允许项目将激励过程平摊到用户交互的具体任务上，并采用 NFT 而非代币进行一定程度上的激励（标记）。整体来看，这样的激励方式已经开始产生激励上的异步，即发放代币激励与用户实际的交互中间的周期被拉长。而积分激励其实与任务平台一样，是加密领域交互精细化的产物之一。

最早广泛性采用积分模式的项目是 Blur，Pacman 创新性的采用积分进行 NFT 交易的激励计算，且相关措施对 Blur 的协议增长显著，具体表现在流动性和交易量上。从图 1 的数据上分析 Blur 的规模发展，我们可以看出积分主要起到了如下三个作用：

• 抬高信心：通过积分激励，让用户提前拥有一定的获得感，并提高后续对空投的信心程度，并影响币价的初始启动。

• 延长周期：积分可以平摊用户对协议空投的预期，延长整体激励周期。一个很明显的例子是，在 Blur 实施代币启动后，其仍然保持积分激励的存在，在减小抛压的同时为用户创造一个可持续的激励环境，体现在交易量和 TVL 的持续性。

• 实在性：相比于交互任务结束后的 NFT，积分能够给用户带来某种代币对应映射的感受，使用户感觉已经获得了代币而非只获得象征性的徽章，体现在前期挖矿的交易量和代币价格的相关性上。

图 1 Blur 相关数据（DefiLlama）

基于以上作用，可以衍生出积分激励的几大优势：

• 提高留存率：过去在「挖卖提」的大背景下，用户通常对协议的忠诚度不高。而通过积分激励，项目方可以引导用户产生持续性的现金流和链上交互。

• 规避代币成本：基于积分的激励可以减小项目方在代币做市和相应运营上的成本，有的时候还可降低合规风险。

• 更高的灵活性：积分激励的有机调节赋予项目方更高的灵活性，并不受相关代币走势的影响，将注意力更多集中在产品构建上。

积分创造的信心

在以积分为主要激励模式的加密项目运营周期中，我们可以大致分为三个阶段，两个重要节点分别是采用积分激励和 TGE（代币生成事件）。图 2 展现了用户在项目周期内的信心程度变化。

图 2 用户在项目全周期中的信心程度变化

在积分激励之前，我们可以看出整体的信心呈现线性增长的态势，因为在项目的早期阶段，用户通常对项目的发展保持乐观态度，并且早期阶段相对应的消息面也有较多利好。而在实施积分激励之后，相比于无积分激励而言用户因为积分本身所产生的获得感，导致信心有短暂增强。但随后积分激励的周期开始平摊用户对项目空投的预期，同时场外开始对项目的激励进行市场化定价，故信心整体回落到无积分激励的水平。在 TGE 后，经历过积分激励的用户信心程度会降低更多，因为积分激励的整体周期较长，导致用户无法在 TGE 后整体收益明晰的情况下继续承受周期产生的成本继而选择抛售，体现为更大的抛压。

综上所述，我们可以看出积分所带来的信心程度主要体现在积分激励的初期，对用户而言本质上是提供了一个切入生态的机会。但对于用户留存而言，最核心的部分一定是项目方的作为。而积分激励本身为项目方们提供了多样化的操纵空间。

积分的操纵空间

当今的积分激励模式根本上成为了项目方进行预期管理的一个工具，并且因为积分激励是一个长久的过程，用户会拥有对应的沉没成本，基于这些沉没成本会给项目带来一些被动的留存，所以项目方只要拉长激励周期，并保持周期内的基本激励便可以维持项目基本指标的表现。而在基本激励之上，项目方的分配空间也逐渐增大。

在发放上，积分的操纵空间主要体现在不上链和规则清晰度，相比于代币激励，积分激励通常不会上链，进而对于项目方而言操纵空间更大。而在规则清晰度上，项目方掌握对协议内各部分的激励分配权，并且从 Blast 的激励就可以看出，激励的长周期代表着规则的强灵活性可以在周期内最大程度上中和大部分用户的情绪反应，减少信心损耗。但 Blast 第二阶段的分配事实上对上线前大户的存款积分进行了稀释，并将这一部分利益转移给链上交互者。对于大户而言，这样的平摊导致空投可能不能覆盖前期所产生的资金成本，并增加后期链上的交互成本，但如果提取存款，他们便面临沉没成本的问题。且在空投最终分配时，大户被动性的线性释放已经证明了项目方在发放上选择转移大户的利益到散户手中。

在市场定价上，诸如 Whales Market 等场外积分交易平台也为项目方提供了一个可供衡量的数据源。具体而言，他们为市场上的积分 OTC 交易进行了可观的市场化定价，而项目方可以通过做市商对积分所带来的预期定价进行合适的调整，并且 TGE 前的低流动性环境减少了做市的难度。当然，这样的交易也加剧了潜在项目预期的透支。

综上所述，从积分的操纵空间可以衍生出积分激励的劣势：

• 操纵空间大：不管是在发放上还是在市场定价上，项目方都可以进行足够的操作。

• 透支预期：积分激励的长周期和二级市场的过度投机带来对用户空投预期的消耗。

• 平摊收益：由于积分的释放周期长，早期参与者和后期参与者所产生的价值被平摊，相对应会损害参与者的利益。

如何扬长避短

在分析过积分激励的优劣势后，我们可以探究如何基于积分模式扬长避短，更好的构建加密领域的激励模式。

分配设计

在积分激励的长周期中，积分分配对协议的发展至关重要。与任务平台上的交互不同，大部分项目没有对交互指标与积分之间的对应关系进行明晰，形成了某种黑匣子，用户在这种情况下没有知情权。但完全明牌的规则也会为工作室的针对性打法提供方便，导致抬高链上的反女巫成本。一个可能的解决方案是通过分散激励流程以控制规则对用户的可见性，例如将积分通过生态内协议进行有机分配，在平摊分配成本的同时可以对用户的链上行为进行进一步的激励细化，且分散的分配权给予特定项目方更大的动态调节空间，也方便用户基于强可组合性进行一鱼多吃。

权衡各方利益

现在很多协议需要面临 TVL 和链上交互数据的权衡，在积分机制上体现为如何分配相对应的权重，对于 Blur 等以交易为主导或 DeFi 以 TVL 为主导的项目而言，二者本质上可以形成互相促进的飞轮效应，所以积分在其中的作用是激励单一指标。但当这套逻辑转移到 Layer 2 上时，参与者便开始分裂，并且项目方的诉求也从单一指标转向多元化增长，继而对积分分配机制提出了更高的要求。而 Blast 的黄金积分尝试解决这样的分裂，但最后由于分配比例问题，整体的效果仍然不尽人意。在其他项目中，目前还没有类似的机制设计，故未来协议的积分机制设计可以考虑对交互和存款激励进行相对应的细化。

需求空间换激励空间

现今，很多项目使用积分激励的初衷只是想在保持激励活动的同时对 TGE 进行延迟，相比于传统的积分激励用例而言缺少了积分本身的用途，而这一部分需求的空白也是导致积分在用户眼中只作为另一种代币存在的根本原因。所以对于这一部分需求可以进行有效的开发，例如对于跨链桥或链上衍生品而言，使用积分进行相关费用的冲抵既可以使用户即时获得积分所产生的效用，吸引用户持续使用协议的同时，还可以释放积分分配的空间，减小通胀压力的同时控制预期。但在这一部分上需要对用户的实际交互和手续费之间进行有效的精确衡量。

另外无论是对于传统领域还是加密领域，需求永远是需要大于激励的，而需求空间很大一部分由协议本身产生。正如很多 MEME 相关项目没有积分激励，因为他们天然占据需求端的优势，并且用户使用这些项目时更多从协议外获取价值。所以对于项目方而言，需要考虑自己的产品模型构建是否拥有对应的 PMF，让用户参与其中的目的不再是为了缥缈的代币才是正道。

共识化激励

对于用户而言，共识化的激励为他们创造了一个规则清晰的环境，并允许他们以独立的个体参与到共识构建中来。例如在社区中，项目方可以构建一些去中心化的环境，让用户参与自由竞争并按照结果进行类似 PoW 的有机分配。这样的竞争一方面可以在共识中消解空投分配周期的影响，另一方面还能提高用户的忠诚度和留存率。但共识本身的变化相对缓慢，灵活性较低，可能不太适合快速增长的生态。

链上积分

把积分放到链上与直接发行代币的做法不同，相比于代币去除了流通性，同时又增加了链上的不可篡改和可组合性。Linea LXP 给我们呈现了一个很好的例子，当所有地址和积分都可以进行链上追溯的时候，操作空间就肉眼可见的减小了，且智能合约提供了基于链上的可组合性，大幅提高了积分在生态内的指标性，使生态内协议可以根据相关指标进行激励调节。

原文作者：Mary Liu，比推 BitpushNews

周四美国备受期待的消费者价格指数（CPI）报告好于预期， 6 月份通胀率降至三年多以来的最低水平。CPI 同比上涨 3% ，好过预期的 3.1% ，核心 CPI 同比下跌至 3.3% ，低于预期的 3.4% 。

CPI 数据暗示通胀在继续降温，增强了投资者押注美联储今年晚些时候降息的信心。CME Fed Watch 数据显示， 9 月降息几乎是「板上钉钉」了，数据显示美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 84.6% ，累计降息 50 个基点的概率为 8.1% 。

BTC 走出「过山车」行情。比推数据显示，在 CPI 发布后，比特币触及 59, 540 美元附近的高位，随后经历较大抛售，下午跌至 57, 200 美元的低点，截至发稿时交易价格为 57, 447 美元， 24 小时跌幅 0.5% 。

山寨币市场好坏参半，排名前 200 位的山寨币涨跌互现。MANTRA (OM) 表现最佳，涨幅达 12.5% ，其次是 Galxe (GAL) 上涨 9.4% ，Stacks(STX) 上涨 7.4% 。BinaryX (BNX) 跌幅最大，下跌 27.5% ，Bonk (BONK) 下跌 8.2% ，Render (RNDR) 下跌 6.9% 。

目前加密货币整体市值为 2.13 万亿美元，比特币的占有率为 53.49% 。

美股方面， 英伟达 (NVDA)、微软 (MSFT) 和 Meta (META) 等大型科技股均出现下跌，特斯拉 (TSLA) 则结束了连续 11 天的上涨势头，跌幅超过 7.5% 。 截至当天收盘时，标普指数和纳斯达克指数分别下跌 0.88% 和 1.95% ，道琼斯指数上涨 0.08% 。

德国政府 30 亿美元的抛售狂潮即将结束

Arkham Intelligence 的区块链数据显示，与德国政府有关的比特币钱包当天分批向加密货币交易所 Bitstamp、Coinbase、Kraken 以及 Flow Traders 和 Cumberland DRW 等其他服务提供商转移了总计 10, 567 个 BTC，价值超过 6 亿美元。

经过今天的交易，与德国当局相关的钱包仅持有 4, 925 个 BTC，按当前价格计算价值 2.85 亿美元，这仅占最初从 Movie 2 k 扣押的比特币的 9.9% 。

这意味着，按照目前的速度来计算，德国的比特币抛售可能最早在周五或下周初结束，因为本周迄今为止该钱包已经售出了大约 35, 000 枚比特币。

这可能有助于缓和市场的担忧情绪，过去几周，交易员一直关注市场上潜在大型卖家的链上动向，将近期的下跌与抛压联系起来。

摩根大通：预计市场将从 8 月份开始反弹

尽管比特币由于多种因素而难以获得反弹动力，但包括摩根大通在内的大多数分析师都认为前景将出现转机。

根据摩根大通发布的一份研究报告，加密市场的清算应该会在 7 月份开始消退，预计市场将从 8 月份开始反弹。

尽管预计市场情绪将出现好转，但该银行将今年迄今的加密货币净流量预测从 120 亿美元下调至 80 亿美元，并表示，考虑到比特币相对于其生产成本的高昂价格，他们怀疑之前估计的 120 亿美元的水平能否在今年剩余时间内持续下去。

以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的分析师表示：「预计净流量减少主要是由于过去一个月各交易所比特币储备的下降。」

分析师强调，Mt.Gox 债权人清算比特币，以及德国政府抛售比特币，可能是储备下降的原因。

Off the Chain Capital 首席执行官 Brian Dixon 在一份报告中表示：「在我看来，过去一周比特币价格的下跌是由于德国政府出售了此前查获的非法交易中的比特币。他们的政府已经将数千枚比特币转移到交易所和做市商进行销售。」

他补充道：「我认为德国政府出售比特币是一个错误，因为它应该将比特币持有在国库储备中，随着比特币的持续升值，这将为德国带来战略地缘政治优势。」

从历史上看，比特币与标准普尔指数呈正相关关系；然而，随着美股大涨而比特币在横盘整理和下跌中挣扎，这种相关性在 5 月底开始减弱。 市场分析师 Ali Martinez 在 X 平台表示，这种情况可能很快就会改变，比特币有可能通过快速的价格上涨迅速追赶上来。

他在后续推文中指出： 「比特币积累趋势得分表明投资者情绪发生了变化，自 4 月份以来经历了一段抛压阶段后，许多人现在选择积累 BTC。」

据 Bitcoin Therapy 作者 Arsen 称，近期的横盘价格走势是比特币牛市周期的典型特征。他认为，在本轮牛市结束之前，BTC 价格将达到 30 万美元左右。

他在文章中表示：「当你感到害怕时，聪明钱却在加倍下注，这是因为这种下跌并不是什么新鲜事。正如你所见，比特币每 4 年就会创下历史新高： 2012 年：比特币从 12 美元涨到 1000 美元 = 涨幅约 9, 000% ；2016 年：比特币从 650 美元涨到 19, 000 美元 = 涨幅约 3, 000% ；2020 年：比特币从 8, 000 美元涨到 69, 000 美元 = 涨幅约 1, 200% ；2024 年：？」

Arsen 补充称：「请注意，在每个连续周期中，比特币的回报率都会有个约 60% 的降幅，这意味着本周期的涨幅可能是 450% ，即每枚比特币的价格达到约 33 万美元。」

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

2024上半年 4 大热门空投项目（Starknet、ZKsync、LayerZero、Blast）终于都在空投结束后告一段落，然而在社交媒体上仍时常有关于它们真实网络情况的争议，有观点认为它们曾经耀眼的链上数据是因为撸毛用户和工作室的存在，而当空投落地后，它们将是一个只有“8 个真实用户”的“链上鬼城”。

那么真实情况究竟如何，当热闹散尽还有多少用户留存，现在是时候看看它们真正的实力了。本文Odaily星球日报将从链上活跃地址、TVL、交易量等数据角度对这4个项目进行对比和总结。

Starknet：用户流失较多，但网络质量并未明显下降

Starknet官方代币STRK的空投领取时间为2月20日至6月20日。

活跃地址数较空投前约减少80%

为了尽早卖出和避免承受抛压，许多用户都会选择尽早领取空投。因此根据Starknet官方浏览器starkscan的数据，在2月21日Starknet网络的日活跃地址数接近2023年7月的历史高度，超38万个地址。

但当大部分用户空投领取完后，日活跃地址也呈断崖式下跌，直到6月20日之后，日活跃地址数已经降到了2023年3月时的水平，大概1.5万到2万左右。

2023年5月至2024年2月宣布空投前这段时间，Starknet网络日活跃地址数平均约为10万，而目前来看空投申领结束后日活跃地址数已经减少了约80%。

TVL：空投后U本位下降，币本位并未减少

根据Starknet官方浏览器starkscan的数据，总体来看，Starknet网络TVL仍处于上升趋势，以币本位计算，ETH锁仓量一直在增加。即使是STRK空投后，TVL也并没有下降太多，图中4月份STRK的TVL下跌是因为币价跳水，而实际锁定的STRK总量并未有太大变化。

日交易量无明显变化，交易笔数下降

根据Defillama的数据，Starknet网络日交易量在空投前后并无明显变化，空投结束后并未影响用户在Starknet网络上交易的热情。

但日交易笔数却呈断崖式下跌。根据Artemis的数据，2月20日空投当日Starknet网络日交易笔数创新高，但之后总体呈下跌趋势，远不如空投前水平。

小结

以上数据总体反映出因空投结束撸毛用户与工作室的退出，网络活跃人数与交易频次下降，但整体网络质量却并未因此而下降太多，网络TVL与日交易量在空投前后并未有太大差异。同时总体交易笔数下降带来的影响便是网络的手续费用与收入也在空投后下降。

ZKsync：真实用户比例最高，网络质量较好

ZKsync官方代币ZK的空投领取开始时间为6月17日。

活跃地址数较空投前约减少40%

根据由Matter Labs创建的Dune仪表盘显示，空投当天ZKsync的日活跃地址数创下历史新高。当大部分用户领取完后，日活跃地址数于空投当天相比下降约70%，但与空投前相比较，只下降了约40%。

TVL：U本位下降，但受空投影响因素不大

根据Artemis的数据，ZKsync Era网络的TVL以U本位计算在今年3月份未开始空投前就已经呈现下跌趋势，6月份空投之后TVL仍在持续下跌。

但是根据L2beat的数据，以币本位计算，ZKsync Era网络空投后的TVL下降趋势并不明显。可见，其TVL降低受空投的影响并不大，而可能受其他因素（如整体赛道行情、币价、生态建设等）影响较大一些。

日交易量空投前后无明显变化

根据Defillama的数据，因为领取空投的需求，6月17日ZKsync Era网络交易量达到了2.4亿美元，创下2024年最高记录。但当空投领取完后，日交易量迅速回归平均水平，也无明显下跌。

但与日活跃地址数类似，ZKsync Era网络的日交易笔数在6月16日空投当天达到了历史新高，约170万笔。随后日交易笔数下跌，与空投前平均日交易笔数相比约减少50%。

小结

以上数据总体反映ZKsync Era网络的真实用户占比相对较高，空投前后用户与交易频次仅减少40%~50%，其他网络质量方面受空投因素而前后发生变化的影响小。

LayerZero：用户流失最大，网络质量骤降

LayerZero在5月份初宣布进行了快照，6月20日正式宣布开放空投申领。

日活跃地址数较宣布快照前减少约85%

据Dune数据，自LayerZero在5月份初宣布完成快照后，链上活跃地址数断崖式下降，5月2日前链上活跃地址数还有超11万，5月2日后直接减少约40%，随后更是逐渐走向新低，较宣布快照前减少约85%以上。

跨链消息较空投前减少约80%

根据LayerZero官方浏览器layerzeroscan数据，使用LayerZero跨链的总消息数在官方宣布快照后也经历了断崖式下跌，除了在6月20日空投领取当日数据有起色外，与空投前相比，平均减少约80%以上，回到了2023年3月的水平。

跨链金额与日交易笔数减少90%以上

根据Dune数据，每日使用LayerZero进行跨链的资金在官方宣布快照后骤降，每日平均保持在1500万美元左右，与空投前高峰期相比，减少了90%以上。

同时，使用LayerZero的日交易笔数在宣布快照结束当天也下跌约47%，空投后日交易笔数平均保持在2万左右，与空投前平均20万的日交易笔数相比，也减少了90%以上。

小结

以上数据反映LayerZero网络表现并不客观，空投前后数据差异较大，用户与网络质量较空投前都下降了约90%，这也证明当撸毛用户和工作室退出后，LayerZero的真实用户需求仅为空投前的1/10。

Blast：用户信心不足，未来发展堪忧

Blast在2月20日宣布一周后发放空投，官方代币BLAST的空投领取开始时间为6月26日。

日活跃地址持续下降

根据Artemis的数据，6月份Blast的日活跃地址数整体处于上升趋势，表明用户对于Blast的信心实际在增加。但当6月26日空投落地，日活跃地址数骤降，短短几天回到了3月份时的水平，并且这种下降趋势仍在继续。

TVL在空投前就开始下跌

根据Artemis的数据，Blast网络的TVL在其官方6月20日宣布即将空投消息时就已经开始呈现下跌趋势，而实际到6月26日空投后，下跌趋势更加明显，资金正在撤出Blast。

日交易量无明显变化，日交易笔数骤降

根据Defillama的数据，6月份Blast网络的交易量呈上升趋势，6月26日因空投领取达到历史最高，但很快回到了空投前6月份平均水平。

日交易笔数与日活跃地址数类似，在Blast官方6月20日宣布空投后就开始下跌，因7月2日Blast 生态去中心化杠杆交易协议 Particle向用户开放空投而有短暂回升，总体仍是下跌趋势。

小结

以上数据反映虽然Blast第一阶段空投并未结束多久，但用户对于Blast的信心明显不足，无论是用户还是资金与空投前相比都出现明显的撤退痕迹。但从交易量也能看出，因生态应用建设和新阶段的空投激励措施等作用，网络质量目前还处于一个较好的状态。

结语

综上，可以看出空投前这 4 个项目在用户量及链上活跃度方面确实存在较大的水分，但随着空投结束后大量撸毛用户和工作室的退出，真实链上数据被还原，所有项目都回归本身的价值时，我们就能够较为客观地看出是谁在裸泳。

针对走技术叙事的两条以太坊 L2（Starknet 和ZKsync），当空投结束后，从真实用户数量与网络质量角度来说，它们也并没有想象中的那么不堪，TVL 与交易量没有与活跃地址数减少成正比。

反而是跨链互操作协议 LayerZero 与 收益型 L2 Blast 空投前后数据差异较大，特别是 LayerZero 不仅链上活跃地址大幅下降，日跨链金额也都经历了大幅下跌。这也侧面说明当空投泡沫破灭后，跨链协议的真正价值有待进一步评估。

当然，目前的数据也并不能代表它们的表现，随着主流叙事发展、行情变化、项目方路线图的进展等，未来市场会选择真正有价值的项目，而淘汰那些依靠空投积分策略获得一时热度的项目。

毕竟空投结束时，拼的才是真刀真枪。

撰文：Zixi.eth

Ton ecosystem 还是比较早期。Ton 很有机会，但是 Ton ecosystem 的项目对体量大的基金来说可能没机会。

1.在去年下半年 Ton 开始做生态后，我们在今年就看到了 ton ecosystem 的第一波爆发。总体来看，Ton foundation 的执行力非常好，不到一年的时间就初具雏形。

2.Ton foundation 很清楚哪些应该去中心化来做，哪些应该中心化来做。例如钱包和支付来中心化做，这是微信当年的核心竞争力之一，Ton 也很清楚。只有解决了资金托管安全问题（大家都会相信 TG 的技术，钱包不会丢），资金简单支付（不需要再用繁琐的银行卡支付，全部链上走 Ton/U），以及简单好用后（不需要向 metamask 或者是 okx wallet，或者是早年淘宝买东西跳转 78 次），才能真正的做到 web3 版本的微信支付。其他的生态采取 crypto native 的思路，全部外包出去，激励社区来做。

3.生态项目盈利模式不再需要像单纯的 web2/3 项目，盈利模式开始多元化。Web2 的模式可以 web2 收广告费，可以卖用户给交易所，可以在游戏中卖增值服务，可以收取订阅费，可以不发币。Web3 的模式可以收取 defi 等金融协议费用，可以卖 NFT，可以发币。

4.TG 的特点是有基础流量，解决了支付的问题，这些用户有一定的 crypto 知识，但是用户分散在低价值地区，大多数用户的单位价值不高。这是否意味着 Ton 上不应该做 web3 金融类的工具，而是更应该偏 web2 的流量打法？

5.Ton ecosystem 本身就是一个 HTML5 的 web2 公司，只不过在支付 / 结算层面加了区块链。同样，为什么这些项目一定要加 Ton 呢？理论来说，完全可以利用 tg 的流量，然后再用 polygon，或者是 solana，或者是其他 L2。回归本质，TG 有的是流量，Ton 提供的是结算。其他的生态项目不一定要重零开始，直接加上 Ton 即可（正如 travala 订机票酒店，Oobit crypto 支付，Ton 都是一个很好的点缀，而不是核心）

6.链上 TVL 增长较快，但是受限于 Ton 的市值还不大，因此天花板也会相对较小。搞 DeFi 还是应该在 BTC 以及以太坊上做。但是 Ton 不同于 BTC 和以太坊，Ton 的筹码相对集中，Ton 的核心利益 holder 们是否有金融需求？我个人对非 BTC 和以太坊的资产端创新保守，这已经不是 defi 和金融的年代了。

7.TG 上是一个完全没有监管的环境。这就意味着做流量和赌场生意的，完全可以不受法律的监管。

8.目前看下来，项目在上面做生意可能比投资更 make sense。已经有大批项目跑下来有相当规模的收入，例如 catizen 收入超过 1000 万美金，hamster 日入百万美金。但是作为投资人来下场投资，盈亏比不高。

9.这里做项目的生命周期可能更短。例如 Catizen，Hamster 的用户多是撸毛党，token 一发，撸毛党一砸盘，项目基本就结束了 50%。是否会可能演变成极致的 ROI 回本生意？

10.众包类的项目，可能天生适合在 TG 上扎根。也正是因为 TG 聚集了大量非高价值人群（用户画像可能和 YGG 有点像），有正向现金流的众包项目，是否适合在 TG 上做？例如数据标注，自动驾驶的数据采集，外卖配送。

1/nTG 是目前第五大社交平台，于 2013 年由 Durov 两兄弟创立。Ton 于 2017 年立项，21 年下半年上线主网，23 年才开始发力正式做推广和运营。Ton 的可比对象是 Solana 和 Base，这是因为 solana 和 base 均为高性能公链，且 2C 属性很明显。Solana 之前背靠 FTX，Base 背靠 Coinbase，Ton 背靠 TG，均有一定的流量载体。从目前的 Weekly active wallet 看来，Ton 的增长超越了 Base，目前接近 solana 的一半。目前 Ton 的打法全面照抄微信小程序，开始自己独特的 web3 之路。 ( 图片来源：folius ventures)

2/n13 年 Durov 两兄弟创建了 TG；18 年 Pavel Durov 启动了 TON，并 ICO 了 17 亿美金；20 年在 SEC 的纠缠下，TG 放弃了 Ton 的主导开发；同时，TON 社区成立了 Ton Foundation 来继续主导 Ton 开发；21 年 9 月上线主网并发币；21 年 -22 年初这段时间 Ton foundation 和矿工积蓄了 80%+Ton 筹码；23 年 9 月 TG 宣布独家和 Ton 合作，生态打法全面复制粘贴微信小程序；24 年 2 月，Pantera 重仓 $300m 于 Ton；24 年 4 月 Tether 开始在 Ton 上部署 USDT，用户能够通过 TG 开始转账；24 年 6 月，Notcoin/Hamster/Catizen 等开始在 TG 爆火。

3/n筹码高度集中的风险需要考量。 合约地址有两种类型：Small Givers 和 Large Givers。后者每次分发更多的代币（每次分发 10 万枚，而不是 100），但需要更多的计算能力。 Telegram 于 2020 年 7 月 6 日启动了代币挖矿，通过系统地址向 20 个合约转移代币，这些合约分发代币。 挖矿从 2020 年 7 月 6 日持续到 2022 年 6 月 28 日，但几乎所有的代币发行都在前 51 天分发完毕： 从 2020 年 7 月 6 日到 2020 年 8 月 26 日，Large Givers 分发了 48 亿（96%）代币，Small Givers 分发了 990 万代币（0.2%）； 从 2020 年 8 月 27 日到 2022 年 6 月 28 日，Small Givers 分发了 1.173 亿代币（2.35%）。 值得注意的是，共有 3278 个唯一地址参与了挖矿，但只有 248 个地址参与了 Large Givers 的分配。因此，我们知道 96% 的 TON 供应量分配给了 248 个地址。此外，这 248 个地址紧密关联：我们发现许多矿工地址组彼此关联，并具有相同的模式，如挖矿的开始和结束时间或挖出的代币的操作。我们还发现了一些散户活动，但大部分代币供应是由一群相互关联的巨鲸挖掘的。 来源：Whiterabbit

4/n 从链本上的结构来看，在 2021 年看来是很好的技术路线。直接把链模块化了。 Ton 的开发语言不同于 web2 主流以及以太坊 EVM 的 solidity，Ton 自研了 TVM（Ton virtual machine），采用 Fift，FunC 和 Tac 三种语言编程，这三种语言是 Ton 上专门的开发语言，相对较新。整体的开发者生态相对早期，主要还是因为编程语言相对早期的原因。 FunC 是一种专门为 TON 区块链上的智能合约编程而设计的高级语言。它是一种领域特定的、类 C 语言的、静态类型语言。FunC 被用来编写智能合约，然后被编译成 Fift 汇编代码，最终生成 TON 虚拟机（TVM）的字节码。Fift 是一种低级汇编语言，FunC 程序会被编译成 Fift 汇编代码。Fift 更接近底层，通常不直接用于编写智能合约，而是作为 FunC 和 TVM 字节码之间的中间表示。Tac 是它旨在提供比 FunC 更高级的抽象，同时保持与 TON 虚拟机的兼容性 FunC 是一种变种的 C 语言，和 C/C++ 会有点像。当初 Ton 选择 FunC 这门语言也是因为 TG 是用 C 写的，Ton 抛弃了 EVM solidity 的 crypto native 思路，将自己的功能定义为辅助 TG 做生态。这就注定了 Ton 不是为 Web3 Geek 设计的，更多的场景是落地在 web2 普通用户，说白了就是为 TG 的用户做的一条区块链，所以一些技术的影子，例如高并发，异步结构，就是参考了 web2 的架构。所以打法从开发者生态看，非常 web2+web3。这在后面的生态发展可见一斑。

5/n 为什么现在 ton ecosystem 引起了大家的关注 1.真 web2+web3。TG dapp（小程序）有 web2 主营业务，crypto 只是一个 value add，例如游戏能够通过广告等 web2 盈利模式来创造大量收入，能够避开原来花钱做营销做数据 + 上所 + 割一波就跑的 crypto 模式。此外，通过 crypto global payment，跨境电商 / 出海业务 / 机酒预定等能有新的支付拓展渠道。 2.开发成本低。大多数小程序可以通过 HTML5 进行部署，而且 TON 提供了一系列的技术开发文档和模板，使得开发者无需从头编写代码即可完成部署。据反馈，具有 Web2 背景的项目方在两三天内即可完成一个小程序的部署工作。 3.对于 Web3 而言，Ton ecosystem 为项目方开辟了新的可能性，不再执着于 Infra/DeFi 等 crypto native 赛道，支持开发者构建基于社交、游戏、电商、跨境业务等多领域的产品，从而拓宽了项目方的选择范围。 最后，开发者在 TON 生态系统中开发时，可以在 Telegram 一个平台上完成多种产品的交互和融合。对于用户而言，TON 生态系统的小程序应用在交互方面具有明显优势，用户无需离开 Telegram 平台，即可通过点击钱包小程序完成一站式的交互操作，无需切换至如 MetaMask 等外部钱包。此外，Telegram 上的钱包已经支持用户用法币 OTC 入金，即用户可以直接使用信用卡购买加密资产，实现从资金注入到链上各种应用的无缝交互。

6/n 下面是 Ton ecosystem，目前发展比较火热的是游戏以及社交等。目前的游戏生态多为 tapgame，即点点点，三消等土味小游戏，多用 html 界面 +crypto native economy+ 广告费盈利，但是用户极多，是目前的爆款。Ton 生态上，游戏依旧处于红海竞争状态，但是跨境电商，加密支付等偏 web2 场景相对蓝海。

7/n DeFi——TVL 上表现不出色，毕竟不是一个 crypto native 的公链 Ton 的 DeFi 表现相对一般，整体 TVL 只有 6.8 亿，甚至比不过 Linea，Blast 等中游 L2，但是也 make sense。Ton 从发展的第一天就不把自身标榜为 crypto native 的公链，因此 defi 不是其生态发展的重心。

8/n 稳定币 / 支付 / 钱包——优先战略，web2 体验的支付生态 自 2017 年以来，Telegram 其实一直在探索自己的商业模式，无论是支付服务、广告，还是被美 SEC 按下暂停键的 ICO 融资等，但最终结果并不理想。去年 PavelDurov 透露，维持 Telegram 正常运行的每年成本约 6.3 亿美元。根据《华尔街日报》报道，到 2021 年 4 月，Telegram 已累计欠下 7 亿美元债务。因此，自 2021 年开始，Telegram 多次公开发行上亿美元级别的超额债券，今年 3 月还通过销售债券获得了 3.3 亿美元资金。Telegram 常被视为 Web3 版的微信，从活跃用户的角度来看，Telegram 和微信差别不大，微信约有 12 亿活跃用户，Telegram 有 9 亿且还在增加，但在盈利方式上却相差甚远。支付是微信主要的商业化路径，对照微信，Telegram 也会选择支付。但由于 Telegram 不被监管，拿不到主流的金融监管牌照，它只有 Web3 支付这条路，且创始人 Pavel Durov 很早就进入了 Crypto 行业。自从今年年初，Ton 开始主打稳定币策略，将 USDT 引入到 Ton 链上，并且给出补贴，经过 KYC 后的用户 ( 包括大陆新加坡等 ) 可以通过 TG 的官方钱包 Ton space 来 staking USDT，Ton 官方给出了 50%APY，3000U/ 两个月上限的奖励吸储，利息以 Ton 币本位支付。经过两个月发展，Ton USDT 发行量迅速从 1 亿增长至 5 亿。Ton USDT 可以直接通过钱包转账给好友，就像微信转账给好友一样，此外，这笔钱还能撤回，这和传统的链上支付完全不一样。

9/n 正常的非以太坊公链的 staking ratio 通常会达到 50% 以上，并且会有较高 APY 来吸引矿工。但是 Ton 的 staking ratio 和 reward ratio 都相对较低，猜测是因为：1.大部分筹码还是在 Ton foundation/ 早期矿工手中；2.市场上流通的筹码很少，少的筹码和质押的人数又要筛选一层；3.reward ratio=inflation+gas fee，Ton 的 gas fee 较低（0.005*7=0.035U），这只能说明网络活跃度其实不及预期（这可能是因为目前大部分火的 ton 生态项目只有发币预期，还没完全上链），Ton 的 inflation 只有 0.3%-0.6%，这意味着 Ton staking 的绝大部分收益都来源于 Ton gas fee，这和 Solana 等大公链采取了不同的措施。

10/n Catizen 是很早的一个 web2 游戏团队做的项目，之前 21 年做过一个项目叫 tap fantasy，在 facebook 上的一个挂机 H5 小游戏。Catizen 是一款挂机合成养小猫的游戏，两只低等级的小猫合成高等级的小猫，越高等级的猫产出越高。用户可以用额外的 crypto token 或者是 U 来买额外的功能，来加速小猫的产出。Catizen 的游戏内收入已超过 1000 万美元，这一数据是在游戏上线后约两个月内达成的。在 6 月 catizen 总用户数超过 2000 万，DAU 约 200 万，链上用户超过 70 万，付费用户约 50 万。链上用户转化率保持在 10% 左右，超过 50% 的活跃用户是付费用户。Catizen 未来将基于此，逐渐推出自己的小游戏平台，将自己打造成 telegram 4399/steam。

11/n Hamster Combat 是 TG 上最火的 tap game，玩家通过挂机 / 点击屏幕 / 完成任务赚取金币，消耗金币以组建更好的团队来获得更多的金币，整体偏挂机和养成。Hamster 整体做的非常毒瘤——tap 一次赚一个币，能量 1000，需要点 1000 次，需要等待自动回复后才能重新点，每天还有 6 次瞬间回复能量的机会；裂变也做得很好；挂机的被动收入仅在退出游戏的三小时内有效，超时后需要重新进入游戏。Hamster 在中东以及东南亚很火，这和当年打金 gamefi 的逻辑很像。但值得注意的是，目前 Hamster 并没有发行 token，这就意味着用户的只是获得「积分」而不是真实的 token，他们更类似于撸毛党。Hamster 的收入来源于广告以及将新客户导入交易所，据传每日广告收入有数百万美元，而付费群体是交易所。

12/n 其他的生态都略小，不过多追溯，直接看图。 官方亲自下场的赛道，可能第三方都没啥机会再做了。