Archives 8 月 2024

作者：TaxDAO-Tracy Tian、Ray

1.引言 

在数字经济的浪潮中，加密货币作为一种新兴的资产类别，其法律地位和监管框架一直是法律界和金融界热议的焦点。加密货币的匿名性、去中心化特性以及跨境流通的便利性，使其与传统金融资产有着本质的不同，这也给现有的法律体系带来了前所未有的挑战。 

美国作为全球金融监管的领头羊，其对加密货币的监管态度和方法对全球市场具有重要的示范效应。CFTC v. Ikkurty案的判决，不仅是对特定加密货币的法律定性，更是对加密货币市场监管框架的一次重要探索。法官Mary Rowland的判决指出，BTC和ETH作为商品，应受到CFTC的监管，这一观点在各界引起了广泛讨论。 

然而，这一判决并非孤立事件。在此之前，已有多个案例涉及加密货币的法律地位问题，如SEC v. Telegram案中，美国证券交易委员会（SEC）将某些加密货币视为证券，从而要求其遵守证券法的规定。这些案例共同构成了美国法院对加密货币监管逻辑的框架，反映出美国法院在面对新兴金融工具时的审慎态度和创新思维。 

本文旨在深入分析美国法院对BTC和ETH等加密货币的法律定位，探讨其背后的法律逻辑和监管理念。通过对CFTC v. Ikkurty案以及其他相关判例的梳理，本文将揭示美国法院在加密货币监管上的考量因素，包括但不限于加密货币的功能性、交易方式、市场参与者的行为等。同时，本文也将从经济学、金融学和法学的多维视角，对加密货币的商品属性进行综合评估，以期为加密货币的法律监管提供更为全面的思考。 

在此基础上，本文还将对加密货币监管的潜在影响进行前瞻性分析，包括对市场参与者、金融创新以及全球金融监管格局的影响。最后，结合对现有判例的深入解读和理论分析，本文将提出我们对加密货币法律定位的观点，旨在为加密货币的健康发展和有效监管提供参考。 

2.CFTC v. Ikkurty案件背景与各方观点 

随着对加密货币法律地位的深入探讨，我们有必要具体审视一个具有里程碑意义的案例——CFTC v. Ikkurty案。此案件不仅因其对加密货币商品属性的确认而备受关注，更因其对整个加密货币市场监管框架的影响而具有深远意义。在接下来的部分，我们将详细剖析案件的背景、事实以及各方的观点，以进一步理解美国法院对加密货币的监管逻辑。 

2.1 案件背景、事实 

Sam Ikkurty通过其创立的Ikkurty Capital，自诩为“加密货币对冲基金”，承诺以专业的资产组合管理为投资者带来丰厚的回报。Ikkurty利用网络平台和交易展会积极招募投资者，并声称能够提供每年15%的稳定回报。然而，法院调查发现，Ikkurty并未向投资者提供其所承诺的净收益，而是通过一种类似于庞氏骗局的模式，使用新投资者的资金支付给早期投资者。 

2024年7月3日，美国伊利诺伊州北部地区法院法官Mary Rowland对CFTC的投诉作出了全面支持的简易判决。判决认定Ikkurty及其公司违反了《商品交易法》（CEA）和商品期货交易委员会（CFTC）的相关规定，包括未注册经营等多项违法行为。法院还指出，除了比特币和以太坊之外，OHM和Klima这两种加密货币也符合商品的定义，属于CFTC的管辖范围。CFTC寻求对投资者的赔偿、非法所得的退还、民事罚款、永久性的交易和注册禁令，以及对Ikkurty及其公司未来进一步违反CEA和CFTC法规的永久性禁令。此外，判决还要求Ikkurty及其公司支付超过8300万美元的赔偿金和3600万美元的非法所得退还。法院同时发现被告通过碳补偿计划不当挪用资金。 

Ikkurty在社交媒体上表达了上诉至美国最高法院的意向，并在其网站上发起了捐款活动，以筹集上诉所需的资金。 

2.2 CFTC v. Ikkurty各方观点概述 

在CFTC v. Ikkurty案中，Ikkurty被指控运用庞氏骗局模式，通过重新分配新投资者的资金来支付早期投资者的回报，而非通过真正的投资收益，以及通过碳补偿计划不当挪用资金。CFTC提出诉讼，指出Ikkurty及其公司在没有适当注册的情况下，非法募集了超过4400万美元的资金，投资于数字资产和其他工具，并运营了一个非法的商品池。CFTC在诉讼中指出，Ikkurty及其公司违反了《商品交易法》（CEA）和CFTC规定，包括欺诈和未注册的违法行为。CFTC还寻求对Ikkurty及其公司未来进一步违反CEA和CFTC法规的永久性禁令。 

CFTC主张根据商品交易法（CEA）的定义，比特币、以太坊、OHM和Klima属于“商品”。CFTC提供了法律依据和先例，证明这些加密货币符合商品的广泛定义。CFTC指控Ikkurty及其公司通过提供虚假信息和误导性陈述来欺诈投资者，例如夸大基金的历史表现和投资策略。同时，CFTC指出Ikkurty及其公司作为商品池运营商（CPO），未在CFTC注册，违反了CEA的规定。CFTC还提出Ikkurty通过其控制的实体Jafia不当挪用资金，使用新投资者的资金支付给早期投资者，构成庞氏骗局。CFTC依据CEA的反欺诈条款，以及相关的法规和司法解释，要求法院给予总结性判决，并寻求赔偿和没收非法所得。 

Ikkurty则争辩称其没有交易CEA覆盖的商品，他们所涉及的是“包装比特币”和其他加密货币，这些不应被CFTC监管。Ikkurty质疑CFTC对加密货币的监管权，认为CFTC的主张超出了其法定权限。Ikkurty认为其没有作为CPO进行实际的商品交易，因此不应被视为CPO。Ikkurty对CFTC提出的赔偿和没收非法所得的要求表示反对，尽管具体的反对理由在文件中未详细阐述。 

法院文件记录了Ikkurty在营销RCIF II时向潜在投资者提供的误导性信息，包括承诺稳定分配的“净利润”。Ikkurty通过网站、YouTube视频和其他手段向至少170名参与者募集资金，并承诺通过投资数字资产、商品、衍生品、掉期和商品期货合约获得高额回报。法院还发现，Ikkurty在构建投资组合时的操作比向投资者宣传的要动荡得多。最终，法院确认了CFTC的立场，认为涉及的加密货币属于CEA定义的商品。法院认为CFTC提供的证据足以证明Ikkurty及其公司进行了欺诈行为。法院裁定Ikkurty及其公司作为CPO，未在CFTC注册，违反了CEA的规定。法院授予CFTC总结性判决，要求Ikkurty及其公司进行赔偿和非法所得的没收。 

本案中，法院的简易判决命令不仅确认了CFTC对以太坊作为商品的管辖权，而且还明确表示比特币、以太坊、OHM和Klima等加密货币均属于CFTC的管辖范围。这一裁决为CFTC在加密货币市场的反欺诈行动提供了法律支持，并且可能会影响未来的法院裁决和监管方法。 

3.相关案例中法院的观点、逻辑及其分析 

通过对CFTC v. Ikkurty案的详细分析，我们可以看到美国法院在处理加密货币相关案件时的法律逻辑和监管理念。然而，Ikkurty案并非孤例，美国法院在其他相关案例中也展现了对加密货币属性的一致看法。接下来，本文将梳理并分析这些案例，进一步探讨美国法院对加密货币商品属性的认定及其逻辑，以及这些裁决对加密货币市场监管的潜在影响。 

3.1 相关案件 

3.1.1 CFTC诉McDonnell案 

在CFTC诉McDonnell案中，法官Jack B.Weinstein在2018年裁定比特币是商品期货交易委员会（CFTC）监管的商品。该案涉及虚拟货币的欺诈指控，法官裁定CFTC有权监管比特币等虚拟货币。这一裁决确认了CFTC对虚拟货币的监管权力，并为涉及虚拟货币的欺诈和市场操纵行为提供了法律依据。 

案件中，Patrick McDonnell及其公司CabbageTech Corp. d/b/a Coin Drop Markets被指控运营了一个欺诈性的虚拟货币交易计划。他们声称提供专业的比特币和以太坊交易建议，但实际上却未能提供所承诺的服务，而是将投资者的资金据为己有。法院最终判决McDonnell和CabbageTech Corp.支付超过110万美元的赔偿金和民事罚款，并且禁止他们从事进一步的交易和注册违规行为。 

此案件的裁决不仅对McDonnell个人和公司有影响，也为CFTC在加密货币领域的监管提供了法律支持，明确了虚拟货币作为商品的法律地位，为CFTC在处理涉及虚拟货币的欺诈案件时提供了法律依据。 

3.1.2 CFTC诉My BigCoin案 

在2018年，CFTC对My Big Coin Pay, Inc.及其创始人提起诉讼，指控他们通过一个未注册的交易所进行欺诈性销售，声称My Big Coin是一种“革命性的加密货币”，而实际上并没有实际的业务或投资价值。马萨诸塞州地方法院法官Rya W. Zobel在2018年裁定，虚拟货币是《商品交易法》下的商品。该案件涉及My Big Coin（MBC）的欺诈行为，法院认为CFTC有权力对涉及虚拟货币的欺诈行为进行起诉，并认为MBC属于《商品交易法》下的“商品”，因为存在比特币等虚拟货币的期货交易。 

此裁决强化了CFTC对虚拟货币市场的监管权力，确认了虚拟货币符合《商品交易法》下的商品定义，为CFTC在加密货币领域的反欺诈和市场操纵行为提供了法律依据。 

3.1.3 Uniswap集体诉讼案 

2023年的Uniswap集体诉讼案中，投资者对Uniswap Labs及其创始人和相关风险投资机构提起诉讼，声称在Uniswap平台上购买的代币存在欺诈行为。然而，纽约南区地方法院法官Katherine Polk Failla在2023年驳回对Uniswap的集体诉讼时，明确指出比特币和以太坊是“加密商品”，并非证券。 

投资者们对Uniswap Labs及其创始人和相关风险投资机构提起集体诉讼，声称在Uniswap平台上购买的代币存在欺诈行为，导致经济损失。其认为这些代币是未注册的证券，而Uniswap作为一个去中心化交易所，应承担责任。然而，法官Katherine Polk Failla驳回了诉讼，认为Uniswap的去中心化性质使其无法控制哪些代币在平台上列出或与谁交互。法官Failla在裁决中明确指出，以太坊（ETH）是一种商品而非证券。此外，法官还暗示Wrapped BTC（WBTC）也是一种商品，尽管没有明确声明。法官认为，Uniswap作为一个去中心化自治组织（DAO），其核心智能合约本质上不是非法的，且能够合法执行类似于加密货币商品ETH和比特币的交易。此裁决对DeFi项目具有重要意义，表明协议开发者不应为第三方的不当行为承担责任。 

总的来说，在美国，各州对比特币（BTC）和以太坊（ETH）的分类和监管方法存在显著差异。例如，伊利诺伊州法院的裁决将BTC和ETH视为《商品交易法》下的数字商品，这一立场为该州的加密货币监管提供了明确性。虽然，这种分类并不是全美统一的标准，其他州和联邦政府可能有不同的立场和规定。例如，怀俄明州已经通过立法，明确将某些加密资产定义为财产，并为加密银行和证券提供法律框架。但是，通过这些案例的分析，我们亦可以得出结论，美国法院倾向于将加密货币视为商品而非证券，这一立场对加密货币的交易、监管和市场创新具有重要意义。随着加密货币市场的不断发展，这些裁决将继续影响着监管政策的制定和市场参与者的行为。 

3.2监管规定 

在美国，加密货币的监管框架由多个机构共同构建，其中美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）扮演着最为关键的角色。这两个机构的监管理念和方法在某些方面存在差异，这些差异对加密货币的分类、发行、交易等方面产生了深远的影响。 

3.2.1 SEC与CFCT的角色 

SEC主要负责监管证券市场，包括股票、债券和其他投资合同。在加密货币领域，SEC通常将某些类型的加密货币视为证券，并依据《证券法》进行监管。SEC主席Gary Gensler的立场，特别是他对以太坊（ETH）的看法，表明SEC可能将大多数加密货币纳入证券法的监管范畴，特别是那些涉及投资合同的初始代币发行（ICO）。这种分类对于确定加密货币的发行、交易和相关金融产品的监管要求至关重要。SEC的监管框架主要基于《证券法》中的Howey测试，用以判断某种交易工具是否构成“投资合同”，并因此被视为证券。这一测试考虑了资金的投入、共同企业的存在、以及利润预期主要来自他人的努力等因素。 

相对地，CFTC则更倾向于将加密货币视为商品，依据《商品交易法》（CEA）进行监管。CFTC的监管则侧重于防止市场操纵和欺诈行为，确保市场的公平和透明，一些法律案例也进一步强化了CFTC对加密货币的监管权力。一些法院支持CFTC的立场，认为涉及的加密货币产品是《商品交易法》下的商品，从而确认了CFTC对此类商品的管辖权。CFTC的监管框架要求加密货币交易所遵守特定的注册和合规要求，包括资本、记录保存和风险管理。 

这一系列法律动向表明，一方面美国法院和监管机构希望逐步为加密货币市场提供更加明确的法律框架，以促进创新的同时保护投资者利益，另一方面对于加密货币的定性，不同审判和监管机构之间尚未达成一致。 

3.2.2 FIT21法案对加密货币定性的新影响 

H.R.4763法案，全称为《21世纪金融创新与技术法案》（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act），被普遍简称为FIT21法案。这项立法是美国国会为数字资产领域制定监管框架的重要尝试。根据美国众议院金融服务委员会的公告，FIT21法案在2024年5月22日获得众议院的通过，标志着美国在数字货币和区块链技术监管方面迈出了重要一步。 

法案第101条第26项先对数字资产（digital asset）进行了定义，并列举了排除情况。该条规定数字资产“是指任何可替代的数字价值表征，可以完全由个人拥有和转让，无需依赖中介，并记录在加密安全的公共分布式分类账上”。但是数字资产并不包括任何票据、股票、库存股、有价证券期货、有价证券互换、债券、债权凭证、债务证明……任何看跌、看涨、跨期、期权、特权”以及相当于期权、期货、掉期等的资产。具体在管辖权方面，在FIT21法案中，立法者提出了一种新的分类标准，用以确定特定的数字资产应由美国证券交易委员会（SEC）还是商品期货交易委员会（CFTC）进行监管。法案定义了去中心化的概念，并提出了对去中心化区块链上运行的数字资产进行分类的方法，将数字资产分为三大类：受限制的数字资产（restricted digital asset）、数字商品（digital commodity）和有许可的支付稳定币（permitted payment stablecoin）。三者的关系是：数字资产一般都是受限制的数字资产，除非其自我认证为数字商品或符合有许可的支付稳定币的定义。有赖于此，SEC与CFTC得以厘清职责范围，分别针对性地监管受限制的数字资产与数字商品。 

在监管与豁免方面，FIT21法案迈出了重要一步，确立了数字资产二级市场交易的法律框架。这一流程特别针对那些作为投资合同一部分的数字资产，允许它们在满足特定条件下进行交易，从而为市场参与者提供了明确性和可预测性。法案对数字资产交易所和中介机构施加了严格的注册和合规要求。这些要求不仅涉及防止市场操纵和提高交易透明度，还包括确保交易的公平性和安全性。FIT21法案也进一步强化了对投资者的保护，对所有需要在CFTC和/或SEC注册的实体施加了全面的客户披露、资产保护和运营要求。这些措施要求实体向客户提供清晰、准确的信息，妥善保管客户资产，并遵守高标准的运营规范，从而增强市场的整体透明度。具体在发行监管方面，FIT21法案为符合条件的数字资产发行人提供了注册豁免，这有助于减轻发行人的合规负担，同时确保其遵守一系列规定和限制。这种平衡旨在鼓励创新，同时不牺牲监管的基本原则。 

尽管FIT21法案在2023年5月由众议院投票通过，并获得了多数支持，但它遭到了总统乔·拜登的政策声明反对。因此，该法案的最终结果仍待参议院的审议和总统的批准。虽然尚未生效，但FIT21法案的通过被视为美国数字资产生态系统的一个分水岭时刻，因为它为数字资产创新在美国的发展提供了必要的消费者保护和监管确定性。法案的通过也可能对加密税务和监管产生影响，为IRS提供了更清晰的加密资产分类标准，有助于对加密资产持有者进行税收。 

总的来看，SEC和CFTC的不同监管立场对加密货币市场产生了显著影响。SEC的证券法监管框架要求加密货币发行者遵守一系列严格的披露和注册要求，这可能会限制某些项目的发行和流通。而CFTC的商品法监管框架则更注重市场行为的规范，为加密货币交易提供了更多的灵活性。同时，FIT21法案的提出和通过，为加密货币的监管提供了新的法律基础，有望统一SEC和CFTC的监管职责，为数字资产的创新和交易提供更清晰的法律环境。

撰文：Tia，Techub News

虽然 Cosmos 最近深陷治理丑闻，但从其动态来看，6 月到 8 月，陆续有协议发起提案加入 Cosmos Hub 消费者链。没错，这个从 2022 年就开始在 Cosmos 2.0 推进的政策，到如今终于开始有那么些进展了。

正好，LSM 从去年 9 月开始推出到现在也有了一段时间，也可以趁此分析一下数据，看看到底释放了多少质押流动性。

ATOM War 也聚集了一波想要申请资助的项目，似乎也要正式开始第一阶段的推进。

集齐 ICS、LSM、ATOM War 三驾马车，再加一个质押率，本篇文章就来简单看看这些政策实施的具体效果如何。

质押 

数据来自 CosmosOutpost

从质押的数据来看，惨不忍睹。自 7 月 31 日爆出 Cosmos 治理腐败的丑闻后，Cosmos 开始出现巨额解质押。7 月 31 日解质押约 330 万枚 ATOM、8 月 4 日解质押约 170 万枚 ATOM，8 月 5 日解质押约 65 万枚 ATOM，8 月 13 日解质押约 166 万枚 ATOM，8 月 15 日解质押约 810 万枚 ATOM。这几日共解质押 1211 万枚 ATOM，占 ATOM 流通量近 3%。ATOM 币价也从 7 月 31 日的 6.15 美元跌至 8 月 18 日的 4.62 美元，跌幅达 33%。

ATOM 代币价格

Replication Security（ICS） 

Replication Security 的主要作用是为 Cosmos 生态其他链提供 Hub 验证者的验证，为 Cosmos 生态其他小型的无法提供巨大验证者成本的链一个共享 Hub 安全性的机会。这些共享 Hub 安全性的链叫作「消费者链」（Consumer Chain）。想成为 Hub 消费者链需要先提交提案，在提案中写出愿意为成为消费链付出的成本（给多少交易费给 Hub 等），等 ATOM 持有者满意这个成本，提案通过后才能正式成为消费链。

目前，一共有两条链已经通过提案。一条是 Neutron，另一条是 Stride。

Neutron 是 Hub 首条消费链，于 2023 年 5 月推出，与 Hub 的收入分成为

• 25% 交易费，费用以 ATOM 或 NTRN 支付

• 25% MEV 收入，费用以 NTRN 支付 

同时，Neutron 还向 Cosmos 验证者空投了 70,000,000 枚 NTRN，占 NTRN 总供应量的 7% 。后来，有一半多的（42,727,950 枚）NTRN 没有申领，这部分就收编转给了 Cosmos Hub，价值约 1572 万美元（8 月 18 日数据），为 ATOM 市值的 0.08%。 

另一条消费链就是 Stride 了。Stride 是流动性质押协议，其本身收入就不少，分配给 Hub 的部分也相当大方：

• 15% 的流动性质押奖励

• 15% 的 STRD 通胀质押奖励

• MEV 收入的 15%

• 15% 的交易费 

Partial Set Security

由于所有验证者都需要为消费链提供验证，消费者链从 ICS 获得的奖励通常无法覆盖运行链的成本，人们开始抱怨 ICS 给验证者带来了额外负担。随后就提出了 Partial Set Security。Partial Set Security 通过减少必须运行每个消费者链的验证者数量来降低 ICS 对验证者的成本，验证者可以自行选择是否成为消费链验证者，当运营消费链验证者的数量减少时，运行消费者链的验证者则可获得更大比例的奖励。这个提案已于今年 4 月 12 日通过。 

无需许可的 ICS

无需许可的消费链是继 Partial Set Security 后的另一提案，其允许任何人创建可选的消费者链，无需治理提案。这将使链能够更快地启动，并且阻力更小。消费链可设置一些基本参数，如有多少验证者选择加入后才开始启动。目前，消费链支付的费用是直接给到 Hub 的，可能 Hub 会在收到费用后再发起提案把部分费用分给验证者。这样其实很不方便，把发放补贴的时间大大延后了，可能会对一些验证者造成不公平。未来，在无需许可的 ICS 中，许消费链可直接对要付给验证者佣金的多少进行设置，也许可以有直接支付功能。 

无需许可的 ICS 提案目前在投票中，将于 8 月 21 日结束投票。由于切换到完全无需许可的链创建将需要对代码库进行一些重构，尽管理论上可以实现无需许可的创建，但 ICS 的当前版本仍使用治理提案来创建消费者链。 

处于提案中的消费链协议

6 月到 8 月，陆续有协议发起提案加入 Cosmos Hub 消费者链。因为启动消费者链存在成本，因此一些项目即使在 Hub 上发起了提案，但依旧未能完成后续步骤。近两个月 Hub 官推发布的可能成为消费者链的协议主要有 Elys Network、KiiChain 以及 Evmos。除了 Evmos 使用率还稍高一些，另外两条链估计能给到的活跃度应该有限。所以，从实际情况来看，似乎消费链的这一政策没有那么乐观的效果。 

LSM 流动性质押 

对于任何去中心化网络来说，一致、可用和深度的资产流动性至关重要。LSM 流动性质押模块使得 ATOM 质押者可以通过流动性质押模块将质押的 ATOM 代币化成为流动性质押资产，其作用主要是用来盘活质押的 ATOM 的，让其能够参与到 DeFi 生态中去，以增加 Cosmos 生态中 DeFi 的活跃度，用于弥补由于 ATOM 的超高质押率，导致 ATOM 实际在生态中的使用率不高的问题。 

LSM 模块于 9 月 13 日正式上线。这里我们主要观察在 LSM 模块启用后，Cosmos 生态中 DeFi 的活跃度是否变高，顺便看一下这些流动性质押链的币价。

目前，LSM 模块主要用在 pSTAKE、Stride、Quicksilver 这三个流动性质押协议中。由于 pSTAKE、Quicksilver 历史数据暂不可得，因此本文主要整理了 Stride 的数据。

下图为 stATOM 在 Stride 中被铸造的锁仓价值。可以看到，从 9 月 13 日以来，stATOM 被铸造的锁仓价值显著提高，随后到 4 月 8 日峰值后开始下降。虽然是下降趋势，但对比在此阶段下跌的 ATOM 的价格，其锁仓的 ATOM 数量应当并未下降很多，但增长率应当有所下降。 

数据来自 Stride 

ATOM 代币走势 

作为流动性质押链的 Stride，其代币价格也从 10 月开始显著上涨，但 2 月中旬达到峰值开始出现回落，较加密货币 3 月中旬整体大盘下跌早了一个月。 

Stride 代币走势 

pSTAKE 代币走势 

pSTAKE 的表现也不错，涨幅喜人。 

Quicksilver 代币走势 

Quicksilver 在初始阶段走势不错，但由于后续 TVL 迟迟上不去，币价随之表现也极度拉胯。

总体来看，LSM 对于消费链而言，效果颇为明显。 

从质押数量来看，目前 Stride 质押数约为 4,223,479 枚 ATOM，pstake 质押数为 661,066 枚 ATOM，共计 4,884,545 枚 ATOM。由于 LSM 的上限是总质押的 25%，约 6000 万枚。虽是不完全统计，但目前代币化的质押 ATOM 仅占其不到 10%，和以太坊流动性质押占总质押的 32.34% 相比（流动性质押数量为 11,043,280 枚以太坊，总质押数为 34,140,035 枚以太坊），还有较大的上升空间。后续可继续观察相关数据以及是否有相关激励 LSM 的措施。

Atom War 

Atom War 类似于 Curve War。由于 Cosmos 存在一些项目向 Hub 索取 ATOM 资助（类似于贷款）的情况，基于此有了 Atom War 的想法，想要获得 ATOM 资助的项目可互相竞争，LSM 中的 share 的持有者可锁定 share 获取引导项目获得资助的投票权，这一机制主要通过 Hydro 来实现。

Demex、Electron Protocol、Nolus、Shade Protocol 为首批竞争资助的项目。由于拍卖尚未开始，因此还未有可观测的数据。 

小结

综上，似乎一系列振兴计划并不乐观，持续解质押的状况也一定程度反映出这一点。其实 Cosmos 的愿景和很多措施都很超前，比如像共享安全一些概念的提出也很早，但最后受益却很少。（当然这也和每个项目自身的条件有关，Cosmos 共享安全的开发确实要更麻烦一些）但不得不说，慢也确实是慢。

同时，Cosmos 也面临了很多发展到一定程度都面临的问题——治理中心化。社区对于 Cosmos 排外、拉帮派、乱花钱的行为也颇为不满，可能是等待太久，也可能是真的对 Cosmos 失望了，就连一些创世钱包都开始解质押 ATOM 了。

还记得在 Cosmos 2.0 刚刚推出，一群人热气腾腾充满希望地接受各个采访，笔者在看相关播客视频采访的时候，甚至也都被他们的热情感染。但有的时候，事实就是这么残酷，至少到目前为止，结果并没有那么理想。虽然大家对于 Cosmos 指责不断，尤其是对在 Cosmos 背后的那个男人 Ethan 颇为不满。但我依然相信，那个爱穿裙子、爱箍发箍、不刮胡子、对货币很感兴趣、希望把生物学中的生态系统应用于区块链设计中的 Ethan 不会真的如社区所说的那么不堪。 

PS：有兴趣的读者可以去看一下 Ethan 的自弹自唱乱七八糟自编歌曲，真的很真实很放飞。

撰文：Ignas，DeFi Research；编译：J1N，Techub News

现在市场有充分的理由看空以太坊。因为自 2023 年初的市场低点以来， SOL 的涨幅比以太坊高 6.8 倍， 过去两年内 ETH/BTC 交易对的跌幅为 47%。 

现在是以太坊反弹的时候吗? 

以太坊的看跌理由 

以太坊表现不佳的原因众说纷纭， 但我认为其中几个重要原因如下： 

比特币是「数字黄金」，对于散户和机构而言这个概念很好理解。相比之下， 以太坊的故事则较为复杂。市场用「数字石油」来称呼既不吸引人也不准确。

• Solana 活跃用户、交易量和认知度方面正在赶上甚至超越以太坊。

• 投资者在选择投资加密货币品种时，比特币会是更保险的选择， 而 Solana 是具有潜力且市值相对较低的选择。而以太坊则夹在两者之间。

• 以太坊的模块化与 L2 割裂了资金流动性， 并使用户体验复杂化。

• 模块化的制使得投资者需要将资金分散在以太坊的各类衍生代币上， 例如多个 L2、LRT 代币和 DA 代币。相比之下， 同样的情况下，在 Solana 上用户只需要购买 SOL。 

我相信以太坊的表现会优于比特币， 因为市场意识到 POS 挖矿机制的高收益。 仅凭再质押协议的空投收益， 我在认为以太坊目前的价格被严重低估。

然而， 这并未给以太坊带来 FOMO 效应， 这可能是由于在过去的熊市期间以太坊生态得到过度曝光与流量， 许多人认为以太坊不会失败并大量买入。 

相反， 很少有 Crypto Native 持有 SOL。当 SOL 反弹时， 这部分人更多的将资金从以太坊转向 SOL。在没有大量散户资金流入的情况下， 以太坊的价格停滞不前。 

另一个问题是以太坊质押收益和销毁率下降。 

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升级后，L2 的 Gas 费下降， 导致以太坊的销毁率降低。虽然以太坊的通货膨胀率仍低于 1%， 但对于那些看好以太坊作为「ultrasound money」的人来说， 这一情况不容乐观。 

可以清楚地看到， 在 3 月 EIP-4844 发布后， 以太坊的销毁趋势发生了逆转

目前推特上很少有「ultrasound money」的 Memecoin。看空言论充斥推特， 但以太坊的看涨情绪仍然存在， 尽管不如比特币强烈。 

相反， 让我们来讨论以太坊的看涨论点。 

以太坊的看涨论点 

有很多理由看涨以太坊，我请推特上的粉丝分享他们的观点。 

在分享前，我将大家的观点总结为以下 10 点。

1. 如果 Gas 价格保持在 20 Gwei 左右， 以太坊是通货紧缩的， 从而成为一个有吸引力的、高效的网络。值得注意的是自 3 月以来， 以太坊的 Gas 价格一直低于 20 Gwei。

2. 散户现在也可以在家中进行以太坊的质押， 这一点吸引了消费级硬件的个人投资者，增加了网络去中心化程度。

3. 以太坊生态中技术力强大的开发者社区和不断涌现的新 Idea 支持着持续的创新和网络稳健性。

4. 以太坊是智能合约平台一哥， 在保证去中心化的同时确保了可靠性，没有真正的竞争对手。

5. L2 和互操作性改进等持续开发是主要的利好因素， 同时社区正在努力优化碎片化并提高网络效率。

6. 监管透明度日益提高， 特别是在美国和欧盟， 增强了市场对以太坊的信心， 使贝莱德等机构能够采用以太坊。

7. 各类 LSD 协议使所有以太坊持有者无需技术知识或资源即可参与保护网络。

8. Coinbase 和贝莱德等大型机构表示， 以太坊上 RWA 的代币化应用将日益普及。

9. 以太坊上 DeFi 服务和大额的稳定币池有着巨大的增长空间。

10. 以太坊持有者和用户重拾热情和集体自豪感， 为区块链布道与市场教育做出了贡献。

我还询问了以太坊持有者和用户中几位知名人士， 为什么他们看好以太坊。其中，Camila Russo（The Defiant 创始人）和 Christine Kim（Galaxy 研究员）做出了回应。

以下是 Camila Russo 看好以太坊的原因：

• 成熟的 DeFi 生态系统： 以太坊及其第二层网络拥有着整个加密货币领域最成熟的 DeFi 生态系统。这种流动性和 DApp 集中度将吸引更多的用户， 以至于 DeFi 活动的影响能反映在 L1 上， 从而推高 gas 费用并消耗更多的以太坊。DeFi 是关键， 因为金融是目前为数不多的具有实际意义的加密货币应用场景。

• 去中心化和安全性： 以太坊的去中心化和安全性已经吸引了全球最大的资产管理机构， 如贝莱德的 BUIDL 基金、PayPal 的 PYUSD、摩根大通、桑坦德银行和其他大型银行都在以太坊上测试区块链结算和代币化等功能。大型机构无法承担区块链停机或验证者 / 矿工攻击和违规的风险， 因此将继续选择以太坊。这将推动活动发展和价格上涨。 

• 以太坊现货 ETF： 以太坊是美国机构投资者可通过 ETF 投资的仅有的两种加密货币之一， 这将为以太坊价格提供长期支持。 

Christine Kim 强调了以太坊的网络效应： 

我认为以太坊相比其竞争对手的主要优势之一是其网络效应。以太坊是最早的通用区块链具有先发优势， 拥有最大的开发者社区， 我认为这两点都有助于提升网络价值。 

事实上， 我更愿意将长期持有的资产存储在以太坊上。Solana 曾多次出现故障， 而以太坊多年来一直表现可靠。

此外， 我非常看好以太坊作为 RWA 资产代币化的风险加权资产链。例如，52% 的稳定币和 73% 的美国国债都在以太坊上进行了代币化。 

美国国债代币化 

如果你看好 Memecoins，Solana 可能是你的选择， 但对于代币化数十亿美元的 RWA， 以太坊是最安全的选择。

接下来， 一个很大的问题是第二层。 

Solana 作为一个大合一的公链， 速度快且价格合理， 但仍然有短处。 

L2 的模块化扩展提供了一个长期的解决方案， 因为模块化扩展能够针对特定应用场景进行专门定制，提供了更多 L2 的灵活性、简单性和文化主权空间。Cygaar 在下面的帖子中很好地阐述了这一点： 

目前， 由于依赖跨链桥， 导致流动性分散从而使得用户体验不佳， 希望这只是暂时的。例如，Catalyst AMM 将允许不同链之间的原子互换， 从而消除对桥接资产的需求。在这种情况下， 流动性仍然分散， 即便由于流动性来自多个链， 最终用户仍可获得最佳价格。更多类似 Catalyst 的解决方案正在开发中。 

此外，L2s 本身也在做出更大的努力。 

Optimism 正在「与 ERC-7683 集成， 以允许超级链与以太坊 L2 的其他部分通过应用层实现互操作性」， 这意味着 Optimism 生态系统中的所有 L2 都将成为一个整体。 

同样，Polygon 正在构建一个 AggLayer，「这意味着能实现跨链的一键交易。它将重新创造在链上体验。」 

然后是 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。 

即便目前多种聚合解决方案尚未落地， 但随着持续不断的开发，未来的流动性和用户体验问题应该得到解决。 

我认为人们低估了这一趋势发生的速度。我建议关注推特上的 Andy， 以了解模块化扩展的最新动态。 

此外， 请阅读这篇 Blocmates 文章， 了解如何解决当前多个产品的问题。 

实际上，Vitalik 本人曾表示， 人们将会惊讶地发现「跨 L2 互操作性」问题不再成为问题。 

如果您需要更多看到更多的看涨观点与理由， 请查看下面 Emmanuel 的帖子。他之所以看涨， 是因为以太坊拥有强大的社区、持续的创新和长期的适应性。 

如果 L2 碎片化问题得到解决，RWA 和代币化应用在以太坊上继续增长， 我会非常看好以太坊， 但这些都是长期因素。 

短期内， 有一个很少有人讨论的看涨点：Pectra 升级。 

什么是 Pectra 升级? 

Pectra 升级是以太坊升级路线下一个重要的里程碑， 预计将于 2025 年第一季度推出。它合并了 Prague（执行层） 和 Electra （共识层） 更新。 

Pectra 升级时间表

以前， 以太坊的所有重大升级都备受关注， 但这次的 Pectra 升级似乎不受市场关注。

我明白为什么。以太坊此前经历了重大变革： 从 PoW 到 PoS 迁移、以太坊销毁启动以及 EIP-4884 等。Pectra 升级虽然规模上比不上前几次，但也有一些有意思的更新。

1. 账户抽象化： 最终提升用户体验

Pectra 升级最大的变化之一是账户处理方式。

目前， 管理钱包需要经历许多繁琐的步骤， 从签署交易到管理不同网络中的交易费。通过账户抽象化，Pectra 升级简化了整个流程。

EIP-3074 和 EIP-7702 是两个提议的改进。EIP-3074 允许传统钱包 （外部自有账户或 EOA） 与智能合约交互， 例如启用批量交易和赞助交易。

EIP-7702 更进一步， 允许 EOA 在交易期间临时充当智能合约钱包。临时是指您的 EOA 钱包仅在交易期间成为智能合约钱包。它通过在 EOA 地址中添加智能合约代码来工作。我们来看看理想中的运行情况：

• 仅一次交互便可以直接将 USDC 并兑换 UNI，不需要 approve。

• DApp 可以替用户支付 Gas 费用

• 预先批准用户想与钱包需要使用的 DApp 并设置支出限额

Vitalik 写的 EIP-7702 似乎已经优先考虑了 EIP-3074，EIP-7702 还与 AA 的实现兼容。

「EOA 临时成为智能合约」这个 idea 很酷， 因为当前的 DApp 通常与智能账户钱包不兼容（尝试将 Safe 或 Avocado 多重签名与 DApp 一起使用）。希望升级后 AA 能获得更多关注。

2. 权益质押优化 

对于运行验证器的用户，Pectra 升级带来了一些重大变化。 

EIP-7251 将验证者的最大抵押金额从 32 枚以太坊增加到 2048 枚以太坊。它允许大型抵押提供者整合其抵押， 减少验证者的数量并减轻网络负载。 

对于资金体量较小的抵押者来说， 这也是一个利好， 因为它提供了更灵活的抵押选项（可以抵押 40 个以太坊或复合奖励）。此外， 以太坊抵押排队将从数小时缩短到几分钟。 

令我兴奋的一大亮点与 MEV 缓解有关， 但似乎不会在 Pectra 升级中实现。 

3. 可扩展性改进 

Pectra 通过 EIP-7594 引入了对等数据可用性采样（PeerDAS）。 

与之前的 Dencun 升级中的 Proto-Danksharding 一样，PeerDAS 将在 L2 上带来更低的 Gas 费。但我找不到它便宜多少的数据（我认为 PeerDAS 在高使用率期间会特别有用）。0xBreadguy 提到 Pectra 升级将把 blob 容量扩大 2-3 倍。 

此外还有多项技术升级， 例如 BLS12-381 可缩短 BLS 签名（降低 gas 成本），EIP-2935 可在无需区块链历史的情况下验证交易。 

这些 EIP 与最终将取代现有 Merkle Tree 结构的 Verkle Trees Transition（EIP-6800）一起， 可以使轻量级客户端更加安全， 并使节点更容易参与网络， 从而提高去中心化程度。 

其中一项重大变化是 EVM 的变更， 通过 11 项 EIP 标准， 将更易于编写和部署智能合约， 降低成本并提高效率。换句话说， 在以太坊上开发将变得更加顺畅。 

Ethereum Intern 的这条推特简单解释了技术升级的影响。 

我很高兴单槽 （SSF） 终于随着 Pectra 升级推出， 但尚未包含在接下来的大阪升级中。

Vitalik 在 2023 年 12 月分享道，SSF 是解决以太坊 PoS 设计中大多数缺陷的最简单方法。

目前， 以太坊的权益证明共识机制需要大约 15 分钟才能完成一个区块的最终确认， 这意味着如果没有实质性的经济惩罚， 就无法更改或删除该区块。SSF 试图将这一时间缩短到一个单槽， 大约 12 秒， 确保区块在创建后几乎立即完成最终打包确认。 

实际上， 这意味着更快速、更安全的桥接， 以及更快速充值至 CEX 。令人失望的是， 目前还没有实现这一点。升级中不包括这一点是令人失望的， 因为这表明以太坊开发者仍未将一级扩容作为优先事项。 

无论如何，Pectra 升级是一项技术升级， 但我认为市场低估了它的重要性。 

现在， 我们来谈谈以太坊的价格。 

VanEck 预测， 到 2030 年， 以太坊的价格将达到 11800 美元。 

老实说，11800 美元的价格相当保守的（我希望以太坊的价格能更高）， 但请记住，VanEck 预测， 到 2030 年，Solana 的价格仅为 335 美元。 

因此， 根据基本预测， 以太坊的潜力是 4.4 倍， 而 SOL 仅为 2.2 倍。请注意， 这两项预测都是一年前在以太坊 ETF 推出之前做出的， 所以我很想看看他们最新的预测。 

顺便说一句， 如果您需要更多的看涨观点，Ark Invest 首席执行官 Cathie Wood 预计， 到 2030 年， 以太坊将达到 16.6 万美元，比特币将达到 130 万美元。 

不过， 我对 VanEck 看涨以太坊到达 5.1 万美元是现实的。VanEck 的以太坊价格预测是基于： 

• VanEck 预计， 到 2030 年， 以太坊将凭借其作为全球区块链结算网络的先发优势， 在智能合约平台中占据 70% 的市场份额。 

• 预计到 2030 年， 以太坊的收入将从每年 26 亿美元增长到 510 亿美元。这一增长归因于交易费用、MEV 的增加以及「安全即服务」（SaaS）的推出，即使用以太坊质押来保护其他协议（restaking）。 

• 预计以太坊将在金融、银行、支付、元宇宙、社交、游戏和基础设施等领域占据更多的经济活动。 

• 以太坊作为价值存储资产的潜力得到了认可， 其可用性因智能合约可编程性和跨链消息传递技术而得到提升。 

以下是基础、熊市和牛市情景的总结。 

以太坊占据 70% 的智能合约平台地位在我看来相当合理， 尽管目前以太坊的主导地位仅为 58%，但加上所有二级市场， 约为 65%。即便 SOL 疯狂上涨， 但自 2022 年初以来以太坊的主导地位一直保持不变。 

TVL 的占比将是一个关键指标， 因为机构较为关心该指标。 

机构和散户投资者都在关注的另一个指标是以太坊现货 ETF 的流量。 

以太坊现货 ETF 

如果几个月前有人告诉我以太坊有现货 ETF， 但交易价格低于 3000 美元， 我会认为市场正处于熊市。

现在下结论还为时尚早， 但以太坊现货 ETF 似乎正日益看涨。灰度基金的资金流出速度正在迅速下降， 净流量已经连续三天为正。看来那些需要退出灰度基金的人已经退出了。 

我们已经知道灰度可能产生的影响， 但上涨幅度会让人大吃一惊。如果这种趋势持续下去，我对以太坊的未来相当乐观。

来源：Beosin

据央视新闻8月25日消息，社交媒体平台Telegram创始人兼CEO帕维尔·杜罗夫24日在法国被捕，报道援引法国TF1电视台报道称，杜罗夫可能面临恐怖主义、洗钱和贩毒的指控。

被捕消息传出后，与Telegram密切相关的加密代币Toncoin一度暴跌逾20%。

Source: Coingecko

帕维尔·杜罗夫是谁？

现年40岁的杜罗夫生于俄罗斯，现居迪拜，于2021年成为法国公民，是社媒平台VKontakte（VK）和即时通讯软件Telegram的创始人。

2006年，杜罗夫受Facebook启发创立了社交平台VK，又于2013年创办Telegram。但由于管理层分歧等原因，杜罗夫于2014年辞去VK的首席执行官一职并离开俄罗斯，后入籍法国。

目前，VK已成为俄罗斯最大的社交媒体平台，而Telegram在俄罗斯、乌克兰等国拥有庞大用户基础，也是俄罗斯媒体和俄语用户最主要的社交平台之一，计划在明年达到10亿用户。

据《福布斯》估算，杜罗夫身价高达155亿美元。

杜罗夫为何被捕？或因平台监管问题

据媒体报道，法国当局称逮捕行动的原因在于平台缺乏监管，导致了大量包括传播虚假信息、仇恨言论等在内的犯罪活动。

那杜罗夫被捕，对币圈意味着什么？

据了解，The Open Network（开放网络，TON）是由Telegram在2018年创建的区块链项目，旨在构建一个分布式、高性能的平台，支持去中心化应用和数字资产。受监管和法律挑战，该项目于2020年被放弃，由NewTON团队继续开发，该团队同时更名为TON基金会。

简单来说，TON支持应用内生态系统，优势在于通过Telegram庞大的用户基础，简化了加密货币交易，增强了区块链技术的易用性和访问性。

杜罗夫当时称TON将“远远优于”比特币或以太坊等现有链，并通过首次代币发行 (ICO) 筹集了12亿美元，红杉资本、Benchmark、Kleiner Perkins、Lightspeed等风投巨头均有参投。

由于杜罗夫被捕，对Telegram及其加密货币项目潜在监管合规性的担忧激增，投资者大幅抛售持有的相关代币。

巧合的是，在被捕前夕，杜罗夫曾于今年7月宣布Telegram的用户数量突破9.5亿大关，而激增的用户很大部分来自该平台旗下“迷你应用（mini apps）”集成的加密货币游戏——据报道，其中最大的游戏Hamster Kombat在推出代币空投（HMSTR）前的几个月里已经吸引了超3亿的玩家。

公开信息显示，Telegram并未公开募股，截至今年4月，该平台已通过债券销售筹资超15亿美元，通过加密货币项目获得17亿美元的融资。

在全球任何市场中，合规监管同样重要

这一事件突显了在全球任何市场中，合规监管的重要性。
Telegram和整个加密生态联系很紧，本次事件也告诉我们，尽管区块链技术和加密资产带来了前所未有的创新和机会，但也为非法活动提供了新的渠道。随着监管机构对虚拟资产市场的关注度不断提高，如何确保交易的合法性和安全性，成为了各大加密平台和服务商必须面对的重大挑战。

杜罗夫的被捕和相关指控让人们更加关注加密货币市场中的合规问题。随着加密货币在全球范围内的普及，洗钱、恐怖主义融资和其他非法活动的风险也在增加。

各国政府和监管机构正在加大力度打击这些非法行为，以确保金融市场的健康运行。

在这样的背景下，合规监管对加密货币交易和虚拟资产服务提供商（VASP）显得尤为重要。通过严格的KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）措施，平台可以有效识别和阻止可疑活动，防范风险，保护投资者利益。

杜罗夫的被捕及其带来的市场震荡，再次提醒了我们合规监管在加密货币领域中的重要性。通过采用先进的反洗钱和合规管理平台，加密货币平台和服务商可以更好地应对监管挑战，保护用户资产安全，促进整个市场的健康发展。在这个高度动态和充满挑战的环境中，合规和安全已经成为加密货币行业未来发展的关键要素。