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编号：链源 Security Knowledge No.017 

今年，美国现货交易所交易基金（ETF）的批准与交易成为加密货币领域的主要讨论话题。比特币 ETF 的成功尤为显著，仅在推出半年内便吸引了 160 亿美元资金流入，推动比特币价格上涨了 46% 。随着 ETF 市场的迅速发展，除了比特币和以太坊等主要加密货币外，Solana 等更多加密资产也逐步进入市场。Solana 区块链因其高吞吐量和低交易成本而受到青睐，能够每秒处理数千笔交易，且交易费用通常在几美分以下。这些特性使 Solana 成为开发去中心化应用（DApp）和智能合约的理想平台。伴随去中心化金融（DeFi）及非同质化代币（NFT）的兴起，Solana 的应用范围日益广泛，为其 ETF 的预期发展提供了强有力的支持。       

近期，资管巨头 VanEck 已向美国证券交易委员会（SEC）提交了 Solana ETF（VanEck Solana Trust）的申请文件，随后 21 Shares 也递交了相关注册文件。然而，Solana ETF 的审批能否成功，取决于一系列复杂因素，尤其是技术的成熟度、市场研究的深入及监管环境的变化。

Solana 的性能优势

Solana 作为开源区块链，专为处理多种应用而设计，包括支付、交易、游戏和社交互动。与大多数区块链不同，Solana 采用全球单一状态机器机制，无需依赖分片或二层解决方案。这种架构实现了扩展性、速度和低成本的强大组合，为众多应用场景提供了卓越的用户体验，Solana 能够高效处理每秒上千笔交易，其独特的历史证明（Proof of History, PoH）和权益证明（Proof of Stake, PoS）机制提供了强有力的安全保障，结合其高吞吐量和低费用的特点，使之成为理想的 ETF 选择。

数据表明，Solana 的最高日均真实交易每秒（TPS）可达到 1054 ，远超其他区块链平台。其独有的 PoH 机制为网络内部创建了可验证的事件排序，确保每一个验证者都有公平的机会发挥作用。诸如 Gulf Stream 机制、Pipeline 技术、Sealevel 并行执行机制、Turbine 区块传播技术、TowerBFT 共识机制和 Cloudbreak 数据库等先进技术，使 Solana 能够高效地处理与传播区块，有效保障网络的高吞吐量和性能弹性。去中心化的基础设施则进一步增强了系统的安全性，确保没有单一实体能够垄断网络运营，这也为 VanEck 认为 Solana 是投资者、开发者及企业家的有价值选择提供了坚实的支撑。

市场争议与风险

尽管 Solana 的 ETF 申请潜力巨大，但市场对其的看法并非全然乐观，主要潜在风险包括：   

• 证券属性问题

SEC 对加密资产的监管态度趋于谨慎。尽管加密资产产品的申请数量持续增加，SEC 在审批时会详细评估这些产品的透明度、合规性和投资者保护措施。Solana 被 SEC 列为证券，这意味着其需遵循严格的披露规定，可能在 ETF 申请过程中面临更高的不确定性。      

• FTX 破产事件的影响

虽然去中心化是区块链的核心特征之一，Solana 作为新兴公链，其去中心化程度仍有待提升。像早期 FTX 等交易所对 Solana 的持股集中度引发了市场对其去中心化程度的质疑，这可能影响 Solana 在监管评估中的表现及其市场形象。 

• 市场竞争与不确定性

加密货币市场普遍存在高波动性且竞争激烈。尽管 Solana 在技术和市场上已取得一定成绩，依然面临来自其他区块链项目的竞争。同时，政策环境、技术进步及市场变化等诸多因素也会直接影响 Solana ETF 的申请结果。        

Solana ETF 的可行性分析

Solana 在众多加密货币中脱颖而出，成为 ETF 申请的热门候选项目，得益于市场需求和其独特优势。

•  市值与共识价值

在加密货币市场中，市值是衡量项目影响力及认可度的重要指标。Solana 长期以来市值稳居前五，仅次于比特币和以太坊等巨头。这不仅体现其市场竞争力，也为其申请 ETF 提供了坚实基础。此外，Solana 拥有庞大的用户群和活跃的社区，这些都是其共识价值的重要组成部分。

• 技术安全保障

Solana 结合了历史证明（Proof of History, PoH）与权益证明（Proof of Stake, PoS）两种机制，为网络提供了高度的安全性和可靠性。PoH 机制为区块链上的所有交易创建了可验证的时间戳记录，使得各个事件的顺序不可篡改。而 PoS 机制允许用户通过锁定一定数量的 Solana 币（SOL）来参与验证，提高了网络的去中心化程度，避免单一实体对网络的控制，这为 Solana ETF 的安全性提供了有力保障。

• 市场需求与预期

随着加密货币市场的不断成熟，投资者对多元化投资渠道的需求愈发强烈。作为一种低门槛、高流动性的投资工具，ETF 成为投资者的优选。而 Solana 作为新兴区块链平台的代表，其 ETF 的推出无疑将满足投资者对新兴资产的需求，进一步推动市场的繁荣与发展。

结语

总体而言，Solana 凭借其高性能的区块链技术和逐步扩展的去中心化应用场景，正吸引投资界的广泛关注。尽管面临包括市场竞争、监管不确定性与技术成熟度等挑战，Solana 的技术优势及良好的市场前景使其成为 ETF 市场中的强有力竞争者。若能成功应对监管和市场挑战，Solana ETF 有望成为加密资产投资领域的重要里程碑，从而促进整个行业的安全和稳定发展。 链源安全团队建议投资者只有在深入理解其技术细节和潜在风险后，才能做出明智的决策，最大化投资收益，同时也要学会保障自身的资金安全。   

链源科技是一家专注于区块链安全的公司。我们的核心工作包括区块链安全研究、链上数据分析，以及资产和合约漏洞救援，已成功为个人和机构追回多起被盗数字资产。同时，我们致力于为行业机构提供项目安全分析报告、链上溯源和技术咨询/支撑服务。    

感谢各位的阅读，我们会持续专注和分享区块链安全内容。

2017 年 12 月，以太坊联创 Vitalik 在加密货币行业市值触及 5000 亿美元时，发出了一系列的「行业拷问」，提及了包括银行服务、抗审查商业交易、实际用例 Dapp、实际利率、抗通货膨胀、支付渠道在内的多个关键问题。最后，他认为，以行业的发展程度而言，尽管这些领域有一定进展，但相比市值数据，却远不及预期。

如今，加密货币市值在 2021 年 11 月突破 3 万亿美元后现已回落至 2.4 万亿美元左右，Mass Adoption 仍然遥遥无期，VC 币在沉浮波动中被诟病为「高 FDV、低流通」的「吸血机器」，L1、DeFi、GameFi、NFT、SocialFi、DAO、Infra、L2 等不同赛道轮番登场又相继沉寂下去，Meme 币从 2013 年开始，到 2023 年再度回到加密舞台的正中央，并在比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 相继通过之后的 2024 年继续大放异彩。

回看过去，加密货币行业从比特币开始生根发芽，并逐渐成长为一棵分支众多的「参天大树」，而在这棵参天大树的前方，或许还有下一个寒冬，也或许有下一季暖春，在这片仍显渺小却已足够肥沃的「去中心化土地」之上，总有新的理想之光和财富奇迹等待着我们。

Odaily 星球日报将于本系列文章，对加密行业过往创投周期进行简要回顾与评析，虽难免挂一漏万，但也可作为视角补充，供读者参考。

（注：本文为上篇，覆盖 2022 年前——以太坊、交易所、公链热、DeFi/GameFi/NFT 的「三个夏天」。下篇将讲述最近一轮周期的故事并尝试对多轮创投周期的趋势变化与背后方法论进行抽象总结。）

比特币创新计划：一切从以太坊说起

在经历了 2013-2015 年的比特币拓荒时期之后，比特币逐渐成为矿机厂商和头部交易所的舞台，大起大落的市场呼唤着「再一次的创新扩散」。

而提起 2016 年到 2018 年的创投周期，以太坊是难以绕开的话题焦点——正是因为它的出现以及后续的成功，才为加密货币行业树立起了除比特币以外的另一座「行业丰碑」，并由此开启了业内第一波「狂飙热潮」——IC0（首次代币发行），无数项目借此获得了或大或小的初始启动资金，加密货币行业也由此快速进入鱼龙混杂的「混沌发展期」。理想主义者与骗子、强盗、小偷共处一室，情怀主义者与利欲熏心者觥筹交错，行业蛮荒期总是这样，谎言与真相交织，创新与骗局只有一步之遥。

加密新开端：伟大无法被计划

2014 年 7 月 22 日，以太坊 IC0 开启，当年的募资价格为 1 BTC 可兑换 2000 ETH，无需许可，无 VC，无锁仓。最终，此次 ICO 以比特币的形式筹集了超 1800 万美元，单枚 ETH 售价约为 0.3 美元左右。

值得一提的是，以太坊联合创始人 Vitalik 当时年仅 20 岁，以太坊的想法最早源自于他在 2013 年年末给他的好友们发的一份白皮书，里面提到「我建议设计一种新的比特币。这款新的比特币将基于通用的编程语言，可以用来创建各种各样的应用，比如社交、交易、游戏等等」，而这些东西在今天的一一应验，也再次证明了其对于加密货币行业发展趋势惊人的洞见性。

Vitalik 小时候玩 IBM 电脑相关照片

此外，关于 Vitalik 投身加密货币行业的重要原因之一，据说是因其儿时酷爱的魔兽世界游戏角色术士的「生命虹吸」技能遭到游戏开发商暴雪的删除。从那以后，世界上少了一位魔兽的死忠玩家，但却多了一个去中心化信徒。

同年 12 月，万向区块链实验室 CEO、分布式资本合伙人肖风偶然间了解到 Vitalik，并在一次演讲中对以太坊进行了专门介绍，而这也为「以太坊的上海升级」埋下了伏笔。据肖风本人在一次采访中提到：「以太坊是 2015 年 7 月份主网上线的。而在主网没上线之前，基金会等官方组织手中的 Token 是锁定的，大概账户上是 1800 万美元，然后在花到一定程度之后账户上还是有钱的，我记得当时账户上应该还有 300 万美元。毕竟主网还没有上线，大家会问这些钱还够不够？事实上，当时是没有面临性能危机的。那就有人还是会问，你这钱能不能支撑到主网上线？如果不能的话，怎么办呢？正好当时 Vitalik 也在上海，正好到我们办公室来。然后当时听说他昨天晚上在开会，来自各方的声音都在问他怎么解释，他并没有当场回答。

我当时听说了这个事情，其实当时并不是为了投资，而是为了这样一个伟大的事情，帮助这个年轻人，我们都是真的只想帮助他。

我们当时的想法也很简单，首先，我们可以给出 50 万美元的现金，其次我们也向社区表明了，在给出 50 万美元之后，我们还可以进行持续的支持。后续，在我们跟以太坊基金会签订了这样的捐赠协议并把钱给到对方之后，以太坊基金会承诺在主网上线他们的 Token 能够解锁的时候，按照我们捐赠时的价格把 Token 给到我们。我们当时的想法就是，支持他们，万一主网上不了线，也没什么关系，我们算是支持了这样一个伟大的构想，并没有用投资的角度去想它。」尽管如此，Vitalik 在后来的某次采访中还是说到：「当时万向的 50 万美元，成了以太坊的生命线」。

或许正如那句话所说，「伟大无法被计划」，以太坊的发展得到了肖风及万向集团的支持，只是源于后者「想要帮助 Vitalik 这样的年轻人实现一个伟大构想」的想法，说来轻巧，但彼时的加密行业在经历了 2013 年的熊市洗礼之后，确实亟需一个「新的标杆」来重建行业信心，以太坊恰逢其时。

2015 年 7 月 30 日，以太坊第一阶段版本 Frontier 发布，第一个以太坊区块被开采，秉承「世界电脑」愿景的以太坊区块链网络正式开始了它的运转。

尽管以太坊在次年 6 月因 The DAO（系世界上首个 DAO 组织，在完成 1.5 亿美元众筹后因攻击损失了价值 6000 万美元的以太坊）受到黑客攻击一度市值蒸发高达 5 亿美元，但在 Vitalik 这样的领袖人物以及包括 Gavin Wood 在内的以太坊早期创始成员和包括中国加密货币矿业及资本机构在内的以太坊全球社区的支持下，还是成功完成了硬分叉升级，平稳度过了此次危机。

加密再发展：VC 币也曾是 Meme 币

2017 年 5 月 19 日，以太坊价格首次突破 100 美元大关，这也意味着以太坊早期投资者的投资回报率达到了惊人的 300 多倍（尽管这一日期在之后的日子里会成为加密行业的「至暗时刻」之一）。

再一次证明了投资以太坊的正确性以外，也为加密行业的「IC0 热潮」再次被引爆奠定了基础——

2017 年 6 月，币安发起平台币 BNB 的 IC0，截至 7 月 2 日，IC0 结束，共募集到价值 1500 万美元的数字资产；9 月 1 日，币安宣布获得黑洞资本及泛城资本提供的 1500 万美元融资。

2017 年 8 月，币安平台首度开放 IC0， 5 亿枚波场币 TRX 在 53 秒内以约 0.01 美元的价格出售完毕，并于此后陆续上线 RenRenICO、ICO 365 等平台。据知情人士透露，波场在这轮 ICO 中共募集约 7000 个比特币，当时价值约 2 亿美元。

2017 年 9 月，Cardano（ADA，据说取自被称为人类历史上第一个程序员、英国著名诗人、数学家拜伦的女儿 Ada Lovelace 的名字）在经过为期 2 年多的 IC0 后，以单枚代币 0.0024 美元的价格陆续筹集了超 6200 万美元的资金，并以 0.02 美元的价格于 10 月份正式完成 TGE。

2017 年十大 IC0 项目

伴随着日渐狂热的 IC0 活动的，是层出不穷的「白皮书先行」、「空气币炒作」的各类虚假项目，而这成为了监管介入的导火索。

2017 年 9 月 4 日，中国央行联合七部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，宣布 IC0 为非法活动，史称「 94 事件」，加密货币行业在面临世界各国给到的监管压力的同时，还在继续着自己的发展，尤其是币安在之后火速完成从上海到日本的转移，并开始逐步清退相关地区用户，也为之后成为「世界第一大加密货币交易所」奠定了坚实的基础。

但从彼时的加密行业募资方式来看，如今被各大 VC 等投资机构追捧的「价值币」，因其较为去中心化的募资方式、较低的发行价格以及具有 Meme 属性的代币名称和代币符号，在那时某种程度上也可以被视为 Meme 币。

另外，据《 2017 中国互联网金融投融资分析报告》称，仅从可以观察和监测到的股权融资看到，区块链领域的股权投融资案例从 2016 年的 4 起上升至 2017 年的 29 起，增幅高达 625% 。从总体市值看，根据 Coinmarketcap 数据， 2017 年 12 月底全球数字货币单日市值突破 6000 亿美元，共有 1334 种数字货币。

2018 年 1 月 17 日，币安注册用户突破 600 万；其中超过 97% 的用户为国外用户，覆盖全球 180 多个国家。很快，币安的交易量超过火币和 OKcoin（即 OKX 前身欧易），成为全球最大的数字货币交易平台。自此，币安、OKcoin、火币成三足鼎立之势，由交易所风投部门打造的投资版图也即将拉开帷幕，并在后续随着交易所话语权的不断增强而受到越来越多的关注。

值得注意的是，IC0 乱象也引发了彼时全球范围内的「监管注意」， 2018 年初，直布罗陀宣布将推出全球首个 ICO 监管法规，此举也引起了英国和新加坡监管机构的密切关注；瑞士金融市场监督管理局监管新规设定三类 ICO 数字代币，资产型数字代币视为证券；俄罗斯政府部门提出，ICO 项目发起方名义资本金至少需 1 亿卢布；与此同时，美国则采取利用现有的证券法规来监管 IC0 事件。

这显然是有必要的，后续据彭博社于 2018 年 7 月的一份研究报告指出，大约 78% 的 IC0 项目在交易前就被识别出骗局；截至 2018 年 7 月，热门优质项目募得资金占 IC0 资金（按美元计算）的 70% 。后续的 IE 0、ID 0 的出现，乃至形形色色的资金募集与资产发行方式，某种程度来说都是 IC0 的变种或者更新迭代。

加密大趋势：公链成投资热门

2018 年，得益于创始人 BM 的「出身光环」，以及李笑来等比特币较早期「布道者」带来的中国投资人的流量和资金，EOS 项目在 IC0 前 5 天就融到了 1.85 亿美元。而在发起由 EOS 持有者投票选择的「 21 个超级节点竞选活动」之后，包括薛蛮子、暴走恭亲王、老猫、易理华、蚂蚁矿池等在内的各路代表性人物及背后资本纷纷高调宣布进军 EOS 节点竞选，为 EOS 带来超高的市场关注度与资金流动性。最终，当年 6 月 2 日，EOS 为期一年的 IC0 以募资 42 亿美元的傲人战绩成功宣告结束。

2018 年十大 IC0 项目

正如 BKFund 管理合伙人、分布式资本战略管理部总监许超逸于 2018 年在 36 氪对其的专访中提到的：「2018 年，BKFund 在区块链一级市场主要关注的项目中，第一梯队是行业公链；第二梯队则是行业垂直公链；特定的垂直应用则只能屈居第三梯队，更加偏向于传统互联网应用迁移到区块链网络系统。」此外，他对这一投资偏好的背后逻辑也直言不讳道：「实际上，在区块链这个行业里面，估值最高的是底层的协议层或公有链，往上的平台层的估值会低一些，包括像垂直行业往上的业务层，想象力与估值会低很多。」

一方面，这是由于加密行业发展尚且处于早期阶段，基础设施建设缺口较大；另外一方面，很大程度上则是由于以太坊「珠玉在前」，无数个人及资本机构纷纷入局，想要效仿肖风及万向因曾经对以太坊的大力支持而获得超高倍数的回报收益一例，「投出下一个以太坊」，是彼时无数人的执念，这也是后来 Cosmos、Polkadot（波卡）等项目大受追捧的原因之一。

但很明显，「三浪打完，EOS 有望突破 1000 美元」注定只是市场泡沫期的幻想，而幻想的代价，是惨重，甚至是惨烈的，正如之后 EOS 的价格走势告诉人们的故事一样：「市场并不以个人的意志为转移」。

EOS 三浪经典发言

在经历了年初的市值新高突破至 8500 亿美元之后，加密行业再次迎来新一轮「洗盘」——比特币从年初的 18000 多美元跌至年底的 3200 美元左右，年内跌幅达 82% 左右；以太坊从年初近 1500 美元的高点价格一度跌破 100 美元，最低价格达到 83 美元左右，牛熊周期转换，市场持仓考验，这样的事情每时每刻都在加密行业上演着。

尽管，从上半年的投融资数据来看，加密寒冬的到来并没有想象当中那么急促，甚至「略显火热」——据证券日报报道，2018 年上半年，区块链领域投融资热度攀升，共获 222 笔融资。其中美国和中国所获投融资笔数为 179 笔，合计占全球总数的 80.6% 。虽然我国在区块链领域获融资为 141 笔，远超美国的 38 笔，但在融资金额上相差不多，分别为 64 亿元和 67 亿元。从获得融资阶段来看，区块链领域种子/天使轮融资共 107 笔，占所有轮次的 48.2% ，融资总额为 16 亿元，仅占所有轮次的 10% ；从融资项目所在国家角度看，我国种子/天使、Pre-A、A 轮融资事件分别为 73 笔、 9 笔和 16 笔，美国则分别为 18 笔、 0 笔和 6 笔。

纷至沓来的浪潮：DeFi Summer、GameFi Summer、NFT Summer

时间进入 2019 年，加密行业投融资逐趋理性，具体表现在融资资金规模相较于 2018 年下滑近 40% ，融资事件共有 653 起，融资总金额近 47 亿美元（约 329 亿人民币）；此外， 2019 年度公开并购事件达到 35 起，并购总金额超过 30 亿美元。

总体来说， 2019 年的加密行业更像是处于「承前启后」的过渡期阶段，尽管投融资较为活跃，但主要集中在以交易所和金融应用为代表的数字资产领域： 2 月，交易所 Kraken 获得 1 亿美元投资；10 月，A.TOP 亚交所获得 potato 5 万枚比特币注资 ，这笔融资金额在已透露的项目中甚至位列 TOP 1 （注：该融资消息受到市场质疑）；印度支付巨头 PhonePe 先后在 7 月和 10 月获得 1.01 亿美元和 40.5 亿卢比的投资。此外，Rapyd 和 Ripple 两家支付公司也分别在下半年获得 1 亿美元和 2 亿美元的投资。总体来看，交易所以 129 笔融资占总融资事件的 20% ，成当年「融资频次最高类目」；融资总金额约为 22.2 亿美元，约占当年总融资额的 40% 。

另外，从投资机构方面来看， 2019 年也是「嬗变之年」——海外投资机构逐渐与中国投资机构分庭抗礼，美国投资机构 Digital Currency Group 以 14 笔投资成全球最活跃的投资机构，甚至成立于 2012 年的美国加密交易所 Coinbase 和旗下成立于 2018 年的 Coinbase Ventures 分别以 6 笔投资共同名列机构名单前列，这也为下一波 DeFi 浪潮的开启埋下了伏笔。

2019 年机构投资数据榜单

而从 2020 年开始，属于加密货币的「时代浪潮」将随着不同赛道以「一波未平一波又起」的态势，让整个世界都为之侧目。

DeFi Summer：流动性挖矿成行业范式

在以太坊出现后，人们长期追问的一大命题就是：「以太坊可以做什么？」在比特币的共识价值随着传播而日益抬高的同时，人们对包括以太坊在内的「加密货币 2.0 体系」的实用性提出了更高以及更多的要求。

尽管 2020 年 3 月的暴跌给市场浇了一盆冷水，但随着做货币市场生意的 Compound、Aave（前身为 ETHLend）的高度活跃以及做兑换生意的 Curve、SushiSwap、Uniswap、1inch 等平台相继发币，DeFi Summer 悄然而至。

Synthetix（SNX）于 2019 年 7 月首次提出的「流动性挖矿」（Liquidity Mining）概念经由 Compound Protocol 发行治理代币 COMP 得到了真正的实现；Yearn Finance 治理代币 YFI 成为有史以来第一个价格超过比特币的加密资产则让「收益耕种」（Yield Farming）逐渐深入人心，Staking（质押）的概念也由此正式登上历史舞台，并在之后逐渐成为了行业一大范式。

用户可以通过为 DeFi 协议提供流动性而获得协议原生代币的奖励，这直接引爆了新一轮的「加密发币热潮」——许多项目需要考虑通过代币吸引用户及流动性增长，发行代币成为市场上最为有效的竞争手段之一。

毕竟，对财富的追逐是加密行业每一位玩家难忘的「初心」。

2020 年 DeFi 大事记

据行业数据显示， 2020 年全球加密投融资继续保持高速增长，全年投融资事件 434 起，多个项目在年内完成多轮融资；全年披露的投融资总额达 35.66 亿美元（不含收购）。

根据 Arcane Research 的统计，DeFi 的锁仓规模全年增长了约 2100% ，独立地址全年翻了 10 倍，但或许是得益于充足的市场流动性支持，又或许是 DeFi Summer 的到来反而加剧了该赛道的竞争，迎来突破式增长的 DeFi 类项目投融资总额约 2.78 亿美元，仅占加密行业总投融资金额的 7.80% ；该项目下的单项融资均值仅为 480 万美元，是所有细分赛道中融资能力最弱的一条赛道，加密货币借贷公司 BlockFi 于当年 8 月宣布完成的 5000 万美元融资是全年 DeFi 单项融资总额最高的一起事件。

但 DeFi Summer 一年后的角度回顾，TVL 最高增长 58 倍、用户量增长接近 140 倍、借款总量增长超过 3474.1% 、DEX 交易量最高涨幅 382.5 倍等数据来看，DeFi 对整个加密行业的影响是全面而又深远的。除此以外，Polkadot（波卡 DOT）也于当年通过 IC0 募集了约 4300 万美元的资金，成为又一「明星公链」。

GameFi&NFT Summer：Axie Infinity 引领的「打金狂潮」+Opensea 引领的「蓝筹 NFT 热」

时间进入 2021 年，对行业产生重大影响的事件主要分为 3 类：

一是传统金融市场方面，Coinbase 成功上市美股，股票代码为 COIN，势要「将合规进行到底」； Roblox 登陆美股纳斯达克，带火「元宇宙」概念，Facebook 直接改名 Meta。

二是加密货币行业方面，「FTX 系」（包括 FTX 交易所、加密量化交易机构 Alameda Research 以及包括 Solana 在内的一系列旗下投资项目）逐渐崭露头角，成为加密货币交易所的一大新生力量，FTX 交易所一度跃居「行业第二大交易所」席位，但同时也为 2022 年的暴雷埋下祸根。

三是具体的赛道项目方面，由 Axie Infinity 以及游戏工会 YGG 引领的 GameFi Summer 带来的「打金狂潮」，以及由 BAYC、CryptoPunks 等蓝筹 NFT 以及 NFT 交易平台 Opensea 引领的 NFT Summer（一度持续至 2022 年 5 月，以猴地 Otherside 发售 Gas 狂烧 10000 枚 ETH 为落幕标志）。

除此以外，「Web3」以更为通俗易懂且兼容并包的姿态进入人们的视野，并在得到以太坊联合创始人、波卡创始人 Gavin Wood、a16z 投资人 Chris Dxion 的大力推广下逐渐深入人心，成为「加密货币行业」的最新代名词。

而且，成立于 2017 年、由前高通，英特尔和 Dropbox 工程师创立并以「历史证明（PoH）」机制作为网络效率提升工具的 Solana 也在今年大放异彩，在此前的私募与 IC0 中获得 2500 万美元资金后，又分别于 3 月获得由 OKX、MEXC 提供的 4000 万美元资金；于 6 月获得 a16z 和 Polychain Capital 领投、1kx, Alameda Research, Blockchange Ventures, CMS Holdings, Coinfund, CoinShares, Collab Currency, MGNR (Memetic Capital), Multicoin Capital, ParaFi Capital, Sino Global Capital, Jump Trading，Boys Noize等在内的机构与个人参投的 3.14 亿美元资金，因其号称「远超以太坊 TPS 运行效率」而被寄予厚望为「下一个以太坊杀手」。

Multicoin Capital 作为深度参与 Solana 的投资方也由此收获了数千倍的投资收益，但很快，在时间进入 2022 年后，市场会告诉所有人一个道理——「成就你的东西同样会成为你的教训」，路径依赖带来的直观结果，便是「盈亏同源」。

名噪一时、带动东南亚地区「打金潮」的 NFT 游戏 Axie Infinity 背后母公司 Sky Mavis 于当年 5 月完成由 Libertus Capital 领投，Blocktower Capital、Konvoy Ventures、Collab Currency 的 Derek Schloss、Stephen McKeon、达拉斯独行侠队老板 Mark Cuban 参投的 750 万美元资金融资，而下一次融资需要等到一年后的 2022 年 4 月了，不过到时候融资金额也大幅增长至 1.5 亿美元。创建于 2017 年的 Axie Infinity，此前曾于 2020 年 11 月初以「区块链第一活跃度游戏」的名头实现了「代币 AXS 上线币安」这一里程碑成就，那时，彼时其月活用户仅 7000 人左右，而几个月后，其已经成为了「GameFi 行业代名词」，并成功创造了所谓的「Play-To-Earn」（简称 P2E，即边玩边赚）模式，为后续 STEPN 的出现奠定了基础。

至于彼时的 BAYC，尽管由于包括库里、狗爷在内的体育、文娱界明星的追捧而表现亮眼，地板价一度突破 55 ETH，但作为「NFT Summer」的主角还并未获得融资。

这一年，NFT 领域的「绝对主角」是 Opensea——在于 2018 年完成 200 万美元种子轮融资、 2019 年完成 210 万美元战略轮融资后，

2021 年 3 月，OpenSea 完成由 a16z 领投，Cultural Leadership Fund 以及 Ron Conway、Mark Cuban、Tim Ferriss、Belinda Johnson、Naval Ravikant、Ben Silberman 等众多天使投资人参投的 2300 万美元的 A 轮融资；7 月，其再次完成由 a16z 领投的 1 亿美元 B 轮融资，投后估值 15 亿美元。而这，距离「NFT 泡沫期」的最顶点仍有数个月的时间，Opensea 还将继续表演。

根据 Footprint Analytics， 2021 年共发生 1045 笔融资，总融资额达 302.7 亿美元，相较于 2020 年增长率高达近 790% 。具体项目的融资规模而言，股票经纪公司 Robinhood、交易所 FTX 以及应用服务平台 Revolut 排名 CeFi 领域前三；去中心化自治组织 BitDAO、资产交易平台 FalconX 以及去中心化聚合交易所 1inch 排名 DeFi 领域前三。

值得一提的是，DAO 组织此时受到了极大的关注，Seed Club、Bankless DAO、FWB 等一度被视为 DAO 组织的标杆性组织，但最终还是一定程度上被市场「证伪」了。

CeFi 领域融资排名一览

而就在 2021 年 11 月，加密货币行业市值在狂飙突进之中终于突破 3 万亿，在经历当年的「 5 · 19 」洗礼之后，又一轮牛市来临，又一波新叙事整装待发，而更多创投周期的故事还在继续。

加密货币行业市值突破 3 万亿

小结：一代版本一代神，代代版本有高人

回看 2016 年到 2021 年的加密创投周期历程，每一个阶段、每一次牛熊、每一轮周期，都有着自己的「主旋律」和「版本答案」，弄潮而上的项目和角色也不绝如缕，有些人功成身退，有些人杳然无踪，有些人仍然活跃到现在，有些人则还在寻找属于自己的「财富密码」。

在距离本轮周期最近的 2022 年到 2024 年的下篇文章中，我们将继续追踪加密行业创投周期浪潮中的人、事、物，争取在总结过往的同时，也为创投行业总结出一些经验教训，供读者朋友参考学习。如果有想要交流的朋友，也欢迎联系，提供更多的视角和信息再好不过。

我们加密创投周期进化论（下篇）再见。

8月5日，加密市场再遭血洗。

北京时间8月5日，早间市场就迎来闪崩。比特币暴跌超10%，以太坊价格暴跌超20%。比特币最低跌至52200美元后反弹至54000美元，以太坊最低跌至2085美元反弹至2300美元。本以为在经历反弹后可企稳，但后续加密市场仍难止跌势，时间来到下午，比特币一度短时跌破50000美元，现继续测试52000美元，ETH仍在2300美元关键区域徘徊。

Coinglass数据显示，加密市场24小时内共有276,191人被爆仓，爆仓总金额为10.49亿美元，其中多单爆仓9.02亿美元，空单爆仓1.47亿美元。

若叠加周末数据，一个短短的周末，比特币已然下跌超过20%，以太坊孱弱的抗跌趋势凸显，仅仅日内就暴跌约20%，弹性表现甚至不如SOL和BNB，比特币兑以太坊汇率崩坏。市场恐慌情绪增加，据Alternative数据显示，加密货币恐惧与贪婪指数今日降至26，表明目前市场处于恐惧状态，且该指数创下近三周以来新低。

若深究大跌的原因，无论是非农数据影响的降息论、Jump Trading撤退还是地缘政治冲突，最终都直指美股行情，实际上，本次大跌核心原因正是加密市场跟跌美股。

从事件来看，最初的下跌源头是周四公布的美国非农数据。美国7月非农就业人数从前值的17.9万大幅降至11.4万，且显著低于预期的17.5万，失业率升至4.3%为三年最高水平。尽管数据不及预期，但重要的却不仅仅是单月数据，而是萨姆规则的触发。

该规则由美国经济学家克劳迪娅•萨姆提出，根据萨姆规则，一旦失业率三个月移动平均值比过去 12 个月低点高出 0.5%，就预示着经济衰退可能已经开始。从历史数据看，自1953年来，11次萨姆规则中有10次成功被印证，预测准确率极高。

7月的非农就业数据显示，美国失业率从 4.1%上升到了 4.3%，三个月均线目前比过去 12 个月低点高 0.53%，达到了萨姆规则的预测线，这让本认为美国经济软着陆成功的市场再次陷入恐慌，避险情绪爆发。

美股率先受到影响，周五美股三大指数集体大跌，龙头个股更是罕见暴跌，叠加惨淡业绩的英伟达跌幅超过26%，总市值跌破1000亿美元，亚马逊跌近9%，英伟达一度跌逾7%。在联动效应下，机构引领的ETF率先作出反应，8月2日比特币ETF净流出达到2.37亿美元，创下近2月来的最大流出纪录，比特币应声跌至6.1万美元。

无独有偶，利空再次增加。8月4日，据链上分析师余烬监测，做市商巨头Jump Trading可能正在抛售 ETH，显示其近期正在将一笔价值 4.1 亿美元的wstETH (12 万枚) 分批赎回成 ETH 然后转进 Binance/OKX 等交易所，在7月25日以来的 9 天时间里已经将8.3万枚 wstETH 解包赎回成 9.75 万枚ETH。

市场消息称Jump Trading可能会在美国商品期货交易委员会调查期间清算加密货币资产，甚至进一步会被迫退出加密货币业务。而就在过去 24 小时内，Jump Trading 再次向 交易所转移 17,576 枚 ETH（约合 4678 万美元）。

另一方面，经济风向标巴菲特继续发力，旗下的伯克希尔哈撒韦发布的2024年二季度财报中显示，Q2净出售了755亿美元的股票，使其现金储备达到创纪录的2769亿美元，较一季度的1890亿美元大幅提升。其中，伯克希尔哈撒韦大幅减持了头号重仓股苹果，从7.9亿股降至4亿股，减持幅度为约49%。

减持巨头股保留现金，被市场解读为典型的避险操作。地缘政治局势也再度加剧了这一情绪面，8月5日，美国Axios新闻网4日引述3名美国和以色列官员，称伊朗最早将于周一（8月5日）袭击以色列，在中东地区局势极度紧张的背景下，美国国防部紧急向中东增派兵力，下令向中东和欧洲增派可击毁弹道导弹的巡洋舰和驱逐舰，并增派一支新的战斗机中队。

多重利空消息面导致美国经济衰退论甚嚣尘上，全球经济局势随风而动。8月5日，日本股市持续走低，日本东证指数、日经225指数均跌逾6%，日本东证指数向下触发熔断机制；韩国 KOSPI 指数跌幅扩大至 5%，三星股价跌幅扩大至 6%，创2020年以来最大跌幅。

美国衰退隐忧持续增加，导致美国投资者寻求避险资产，直接印证这一点的是美债，收益率飙升，10年期美债收益率下跌7个基点，至3.72%，为2023年6月以来最低。作为风险资产的比特币以及美股相关，自然也会受到重挫，而以比特币为锚存在的整个加密市场，也进一步受到干扰。在此背景下，来到亚洲交易时间的加密市场，也终于扛不住压力迎来暴跌。

实际上，这也不是首次比特币与美股表现出极高的关联度。

回顾整个比特币的历史，在早期，甚至是疫情爆发前，比特币都可被视为独立行情存在，与市场大盘相关度并不高，以数据来看，2017-19年，比特币的回报率与美国基准股票指数标准普尔500指数每日相关系数仅为 0.01。但从2020年开始，随着机构的快速涌入以及疫情救市下高流动性的溢出，两者开始趋于一致，这一数据在 2020-21年跃升至0.36。再到如今，在华尔街主导的加密市场，比特币更与高科技美股高度相关，在5月，比特币与科技股占比较高的纳斯达克 100 指数的 90 天相关系数达到0.46，达到了自2023年8月以来的最高水平。

正是这种高相关性，加密市场需要重点关注宏观环境的影响，这也是为何此前投资者翘首以盼降息的原因。

唯一的好消息是，从当前数据来看，降息已然是必然路径。根据CME观察，9月美联储降息概率达到100%，市场预计美联储将在2024年剩余时间的三次会议上会有相当于四次、每次25个基点的降息行动，总计消化的幅度约为108个基点，暗示预计其中一次将是50个基点。

但当降息确认即将来临时，却罕见并未带来给市场带来提振，反而增加了波动风险，原因一是由于确认降息前夕市场波动增大，另一则是本次降息更呈现出衰退性降息特性。从目的进行划分，降息可分为两种类型，防御式降息与衰退式降息。防御式降息，顾名思义，是为应对后期可能出现的衰退而进行相机抉择与调整，该种模式下尚未发生明显的经济问题，其主要目标是通过降息来提振信心和促进投资。衰退式降息则是主要在经济出现衰退或面临衰退风险时采取，目的是通过降低利率来刺激经济活动和稳定‌金融市场。

可以看出，衰退式降息代表已然出现经济风险，因此在此情况下，降息反而并不会带来风险资产的上扬，市场会察觉风险而选择尽快避险资产，这也是加密资产在确认降息后下降的原因之一。

综上所述，从当下基本面来看，市场情况似乎难言向好，在即将面临的衰退面前，加密后市走向又会如何？

在10x Research的报告中，比特币的走向不容乐观。其在报告中认为，预计55, 000 美元的比特币支撑线将跌破，可能会将价格推低至42, 000美元。在这种情况下，以太坊可能会跌破 2, 000 美元。虽然结论可能显得极端，但经济疲软、无力的市场结构、链上数据以及周期分析表明，未来将面临进一步的压力。

MN Trading创始人Michael van de Poppe也认为，以太坊正守住关键支撑区域，如果不能维持这一水平，可能会对价格产生4%左右的影响，并且会把比特币进一步推低至交易者无法确定的区间。

预期悲观，清算风险也还在继续。Lightning Ventures风险合伙人Khushboo Khullar表示，股市的下跌引起了恐慌，促使投资者急于寻求流动性以解决追加保证金问题。而在加密市场，大幅度的下跌也正在催生爆仓与清算。据加密链上分析平台Parsec数据显示，过去24小时，DeFi上借贷清算量超过3.2亿美元，创下年内新高。其中ETH抵押品清算量达1.87亿美元，wstETH达7790万美元，wBTC达3250万美元。

可以看出，短期交易衰退暂难止跌，但目前尚未来到欧美交易时间，需重点观测主要购买力的交易行为，投资者可进行观望。而从长期来看，随着衰退的到来，价格仍难以避免的承压。

目前，加密总市值来到1.9万亿美元，24小时跌幅17.1%，现比特币报52829美元，ETH报2351.51美元。

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

屋漏偏逢连夜雨，加密行业再次迎来“至暗时刻”——OKX 行情显示，今早一度跌至 52199 美元，现报 53136 美元左右， 24 小时跌幅超 10% ；一度跌破 2100 美元至 2084.69 美元，现报 2344 美元左右， 24 小时跌幅超 20% 。

在比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 相继通过并上线交易之后，加密行业受到世界政治经济局势、美国经济发展及市场预期以及行业自身发展条件等多方面因素影响。Odaily星球日报将于本文对此次市场大幅下跌进行梳理与解读。

宏观因素分析：美日韩损失惨重、中东地区争端、美国政治经济变动

在世界经济体系联系日益紧密的当下，尤其是比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 相继上线美股市场以后，加密行业已成为经济体系中的一环，由此受宏观因素影响较大，具体而言，此次下跌或出自以下主要原因：

加密行业已成美股“附属”：美股一夜跌去 1.3 个加密市场

8 月 2 日，美国 7 月失业率录得 4.3% ，高出预期 0.2% ，为 2021 年 10 月以来新高；美国 7 月季调后非农就业人口 11.4 万人，预期 17.5 万人，为 2024 年 4 月以来最小增幅。而在触发萨姆法则（即如果连续三个月的平均失业率高于一年前的 0.5% ，美国经济将进入衰退期）之后，美股随即于第二天迎来“巨幅下跌”——

8 月 3 日晚，由于对全球经济衰退的担忧，美国股市蒸发 2.9 万亿美元市值，创下自 2020 年 COVID 新冠疫情大崩盘以来跌幅最大记录。

彼时，加密货币总体市值为 2.25 亿美元左右，相当于美股一下跌去近 1.3 个加密市场。

美股当天跌幅一览

随后两天，美股休市，但相关公司的“坏消息”还在不断传来：资产总市值排名第十一位的Q2增持现金近 900 亿美元，减持苹果股份近 50% ；英特尔宣布进行公司史上最大规模的裁员，预计裁掉 15% 左右（约 1.5 万～ 1.7 万名）的员工，且 2024 Q4 开始停止派发股息，直到公司现金流改善，盘后股票暴跌近 20% ；新款人工智能芯片因设计缺陷而推迟至少 3 个月左右发布，影响 Meta、Google、微软等多家美股公司。

此外，日本股市也损失惨重：东证指数向下触发熔断机制，已从 7 月高点下跌 20% ，陷入技术性熊市；国债期货触发熔断机制；日本 10 年期国债收益率跌至 0.785% ，日内下跌 17 个基点；日经指数已下跌超 2900 点，今日跌幅达 8.17% 。韩国创业板指(KOSDAQ)在暴跌 8% 后同样触发熔断机制。

中东地区局势动荡：伊以冲突、巴以冲突、黎巴嫩真主党袭击

在前不久哈马斯领导人被暗杀后，中东地区政治局势再次迎来巨变——

8 月 4 日，官员预估伊朗将于周一发动攻击；称将重新确定该组织的新领导人，并表示，该组织正继续有效开展工作，并有能力在最困难的情况下坚持对以色列的抵抗。

8 月 5 日，据 ，美国告知七国集团，伊朗可能在未来 24 小时内袭击以色列；当地时间 5 日凌晨，黎巴嫩真主党宣布使用多架无人机袭击了位于阿耶莱特哈沙哈儿（Ayelet HaShahar）的以军第 91 师总部。黎真主党称此次袭击是作为对以军在黎南部多个地点发动暗杀和袭击的回应。

美国政治局势：哈里斯对垒特朗普，美国政坛前途未卜

美国大选如火如荼，但最近一周哈里斯隐然超越特朗普成“最炙手可热的总统候选人”—— 8 月 2 日，特朗普竞选团队宣布 7 月筹款 1.387 亿美元，与之相比，此前哈里斯竞选团队宣布在 7 天内筹集了创纪录的 2 亿美元（其中三分之二来自首次捐款者），共和党与民主党的争斗还在继续，进一步加剧了市场对美国政治、经济局势的担忧。

加密行业动荡：Jump Trading、Gemini、链上连环清算

除了传统金融领域以及宏观因素影响意外，加密行业也迎来了新的一轮“大清洗”，主要来自于以下方面：

Jump Crypto ：又一个 FTX ？

最新消息，据 Lookonchain ，Jump  Crypto 旗下 Jump Trading 正出售 120, 695 枚 wstETH（4.81 亿美元），自 7 月 24 日以来已出售 83000 枚 wstETH（3.77 亿美元），还剩下 37, 604 枚 wstETH（1.04 亿美元）。6 月，美国商品期货交易委员会（CFTC）对 Jump Crypto 发起调查。BitMEX 联创 Arthur Hayes 称某个“大家伙”被处置并在出售所有加密资产，社区猜测其所指或为 Jump Crypto（成立于 2021 年 9 月）。

另据 Scopescan ，经查看 Jump Crypto 的币安存款地址，自上周五以来，其已经存入 9100 万美元的 ETH。

Gemini 联创：一切安好？

今天上午，美国知名交易所 Gemini 联创 Cameron Winklevoss 突然，“everything is fine.（一切都好）”。

在市场大幅下跌的此刻，该言论不知道是在暗示 Gemini 解决了某重大问题，还是为提振行业信心。

Gemini 联创推文

链上清算潮：以太坊成重灾区

8 月 2 日，因市场价格下跌被清算 1688 枚 ETH，约合 506 万美元。

今天，又一轮清算潮随着市场大幅下跌来临：

0x 790 c 地址被清算 20500 枚 AAVE，约合 200 万美元；

0x 47 ab 地址被清算 89.43 枚 WBTC（价值 528 万美元）和 2790 枚 cETH（价值 15.676 万美元）；

0x 9 cbf 地址被清算约 14.63 枚 WBTC（约合 86.765 万美元）以及 6880 枚 AAVE（约合 68.043 万美元）；

以太坊多头鲸鱼 0x ac 4 e 已被清算 7, 467.5 枚 WETH（价值约 2230 万美元）；

某鲸鱼 0x 1111 已被清算约 6, 230 枚 WETH（价值 1, 960 万美元）；

以太坊多头鲸鱼 0x 99 e 8 已被清算约 2, 150 万美元的加密货币，包括 5, 730.5 枚 WETH 和 10.85 万枚 cETH；

0x 4446 地址已被清算 16.774 万枚 cETH，价值 912 万美元；

0x 6646 地址被清算约 870 万美元加密资产，包括 9.48 枚 WBTC 以及 2000 枚 ETH；

0x 0 b 5 a 地址被清算 2, 269 枚 WETH，价值 570 万美元。

据 DefiLlama ，以太坊于 2101 美元附近存在约 3360 万美元链上借贷清算额度，于 1959 美元附近存在约 9140 万美元链上借贷清算额度。

市场观点一览：一边倒的空军 VS 一人看涨的多军

对于近期的大幅波动，市场观点也存在不同意见：

失业率引发加密货币抛售

针对比特币近几日的下跌，瑞穗证券高级分析 Dan Dolev 认为，比特币目前还不是人们希望的那个避险工具。如果失业率上升，人们失业，投资者将不得不变现手中的代币。

Ryze Labs 创始人兼执行合伙人 Matthew Graham 表示，短期内有几个因素正在影响比特币的价格，包括利率降低的可能性、特朗普在即将到来的大选中获胜的可能性，以及哈里斯政府对加密货币政策进行改革的潜在影响。市场正在敏锐地评估这种政策转变的可能性和潜在后果。

美股 ETF 创近 3 个月最大单日流出量

美国现货比特币 ETF 在 8 月 2 日出现了自 5 月 1 日以来的 90 多天内（超过 60 个交易日）的，当天总流出量为 2.3745 亿美元，也是自 1 月份现货比特币 ETF 推出以来第 4 高的单日流出量。

10x Research：比特币或跌至 42000 美元

知名加密研究机构 10x Research 称，预计 55, 000 美元的支撑线将跌破，可能会将价格推低至 42, 000 美元。在这种情况下，以太坊可能会跌破 2, 000 美元。虽然稍显极端，但经济疲软、持续疲软的市场结构、链上数据以及周期分析表明，未来将面临进一步的压力。

日元及以太坊成下跌主导力量

家族理财公司 Evergreen Growth 加密货币投资主管 Hayden Hughes ，随着投机者适应日本更高的利率，数字资产成为日元套利交易平仓的一部分受害者，“这些投资者还在应对美元兑日元汇率波动导致的对冲成本大幅上升状况。
做市商 Keyrock 亚太区业务发展主管 Justin D Anethan 表示，加密货币市场下跌在某种程度上是由以太坊主导的，因受到疑似 Jump Crypto 出售以太坊相关资产消息影响。

一人多军：Circle CEO 成少数派

Circle 联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 于 X 发文表示：“我和六周前一样看涨（加密行业）。关注技术、行业和采用。在面对全球宏观波动时，不要关注数字商品的价格，除非你只是来交易的。”

小结：比特币、以太坊经历多重考验，抄底为时尚早

据 ，目前加密货币总市值已跌破 2 万亿美元，当前为 1.95 万亿美元；，比特币创下自 FTX 崩盘以来的最大单周跌幅，今年以来，比特币涨幅已下滑至 34% 左右；ETH 经历自 2021 年以来最大跌幅，一度抹平今年以来所有涨幅。

而在经历以上多重考验的现在，说抄底或许为时尚早。

原文作者：唐晗，SeeDAO 发起人

最近一段时间，加密虚无主义在圈内盛行。但这丝毫不令人感到奇怪。对于一些经验较深的从业者来说，早在去年甚至前年，就已经对目前的行业路径疑虑重重。

在我看来，导致当下加密虚无主义的最大原因，在于资金和建设者大量涌入一堆人为构想的伪需求。这种伪需求带来不了真用户，解决不了真问题，反而引发了越来越多更小的伪问题，并令资金和人在被拆分的伪问题中奔波。因为问题本来就是人为构建的，所以结果自然是虚无的。就像人虚构了一个敌人，搞了半天是自己在打自己。这种游戏是持续不下去的。

我不想把这股潮流归结于以太坊生态，这样说并不公平。毕竟，Dapp 的潮流曾经在 EOS、波卡、SOL（在这一轮是 SOL）等许多公链流行。GameFi 和 Meme 也不是 Vitalik 主推的设计。然而，时至如今，由概念制造者、VC、关系户项目方、交易所、做市商和广告公司合谋的这场金融游戏，已令越来越多的人心生厌恶并感到迷茫。它不解决真问题，资金利用率低下（纳斯达克的钱至少真的会有一定比例用于建设世界），不能用于改变世界，于是堕落成了更恶劣的华尔街版本。人们互不信任，视梦想为金融收割的托词，缺乏激情，愈发无趣。这与最开始人们怀揣变革之心进入加密世界的初衷背道而驰。

回顾历史，有三点是值得反思的：

清理现有的金融体系

从 ICO 到 VC 掌控的加密金融市场值得反思。2017 年 -2018 年，人们对人人都能发币的 ICO 乱象忍无可忍，于是将对市场标的的鉴别权转移到 VC（尤其是背景看上去光鲜亮丽的西方 VC）手中。但走过一轮周期我们发现，VC 并没有给行业带来更好的秩序。他们制造了长达数年的解锁期和天价估值项目，并与交易所、做市商、广告公司合谋，让散户接盘。在这一轮牛市中，人们显然已经不如 2019 年信任 a16z 那样信任场内的这些 VC 了。

由于市场越来越虚无，且回报率得不到保障，一些 VC 甚至开始向项目方反向「追钱」。对那些想要融资的新项目方，向 VC 募资显然也不是一个好主意。回看这一轮牛市，成功的项目大多是 Meme 币，他们绕开了 VC 币模式，依靠社区，筹码全流通。SOL 上出现过一波向 Meme 币博主推特留言打钱的浪潮，这其实更像不依靠智能合约的 ICO。

从 ICO 到 VC，再从 VC 到 ICO，这股浪潮的回归值得注意。如果说场内人士看穿了 VC 的真面目，对 VC 丧失信心感到虚无，那我觉得反而是一件好事。这个行业并不是从 VC 起家的，币安最开始也不是美国政府开的。起初，币圈的人抗拒由硅谷精英和华尔街主导的那种金融秩序。但那时的币圈人太幼稚且缺乏经验，在 ICO 的乱象下快速交出了市场主导权。如今，全球头部的中心化交易所都在接受美国政府的整改和收编，华尔街控制着比特币的筹码，加密货币市场变得更像美股甚至是上证也是意料之中。

但我敢说，加密货币的金融创新不会因为美国政府收编币安而停止。不仅不会停止，当人们的观念完全翻转过来，还会开启更大的创新。反抗 – 收编 – 再反抗的戏码将继续上演。因为反感由 VC 和华尔街主导的金融秩序（控制牌照、制造概念、媒体合谋、做市商割韭菜，且有国家让他们大而不倒），才是为什么会有区块链的原因。我们如今的虚无和反感，标志着我们还是和从前那样，反感那些我们本来就反感只是中途抱有幻想的东西而已。

清理语词和概念

不要无限放大区块链，为其制造概念，让人们对区块链有不切实际的预期。如今我们所背负的苦果，其实是自己制造给自己的。我们先是树立了「去中心化」这个意识形态，然后基于该意识形态制造了 Dapp 这个词语，试图把应用的计算搬到链上；接着发现链上的计算资源不够，就开始对链扩容，引发了许许多多的扩容方案以及 L2 方案。我们还发明了「Web3」这个词语，而这个词语的含义之模糊令人发指，直到现在也没人说得清楚这个词语究竟指的是什么。它有时被用来指代区块链行业，有时候和波卡的 Web3 基金会相关，有时候又和 Web1、Web2 在进行比较，说什么「Web1 是可读，Web2 是可写，Web3 是可拥有」。然而，在实践中 Web3 又常常和 Dapp 联系在一起，即将应用的计算搬到链上。

语词的混乱往往是虚无主义的征兆，它让人们搞不清楚自己究竟在为何而战。到最后，我们发现自己是在为一套「将网络应用的计算去中心化」的技术栈而战，它的核心意识是「去中心化」，但即便是这个去中心化也没人说得清楚它的真实含义。如果要是「勇气」「爱」「自由」，我们倒是能好好谈谈。可是我们怎样谈论「去中心化」？「爱」或许可以被视为一种目的，但「去中心化」听上去更像是没有抵达终点的手段，何以也被作为意识形态的目的也被高举起来？

如果我们的目标是一套「将网络应用的计算去中心化」的技术栈，那就应该诉诸技术讨论，讨论其可行性和技术上的优劣以及我们所要付出的代价。如果不能指出这套「将网络应用的计算去中心化」的技术栈的终极目标，和它与这个终极目标之间的关系，那我们的行为难免要违背我们的头脑，并为此感到沮丧。在无法论述清楚这些事情的时候，就通过市场营销手段来造词，甚至将它放大到 Web3 这样宏大的涉及到整个互联网变革的地步，与 VC 合谋推波助澜，最后的结果就是今天这样：人们相信过，但人们已经不信了。

语词一旦被创造就很难被清理。在这一点上，我更加佩服中本聪。作为比特币的创始人，他了解技术，也有自己的立场，并从不在这些事情上含糊不清。在意识形态上，他选择将「英国政府救助」刻进比特币的创世区块，也选择一辈子不露面，彻底匿名。立场坚定，言行一致，不打太极，这是一个作为政治领袖的美德。在技术上，他不提「去中心化」，而直接说 P2P。不用模糊的意识形态绑架技术栈，不让那些不懂技术的人浪漫化其实没有可行性的技术路线以引发更多的谬误，直接叫出他要的技术栈的名字，这是作为一个技术领袖的美德。

清理真正的问题

清理现有的金融体系和语词体系，只是帮我们抽丝剥茧，排除那些被强加在区块链上的预期和利益结构。现在，是时候面对真正的问题了。

要清理真正的问题，我有一个个人立场，那就是回归比特币，而不是回归以太坊。这不仅是因为比特币在市值上远高于以太坊，也是中本聪在技术栈有更强的革命性，对未来世界有更成熟的预见性。实际上，当我们把以太坊生态与 VC 合谋的多少「无效语词」删除后，最后得到的就是一个「将网络应用的计算去中心化」的技术栈。而比特币指向的是一套 P2P 技术栈。前者的倾向是把东西尽可能得放在区块链上，即无限扩大区块链的使用场景，后者则是保持克制，只将该放的东西放在链上，同时和 P2P（如今我们更多称为 DWeb）技术圈结合去构建新的网络。

在我看来，比特币所指向的 P2P 技术栈才可真正被称为 Web3——如果我们还想保留 Web3 这个词的话。把所有应用的计算全部放在链上不仅是难以实现的、浪费资源的，而且是愚蠢的。这个想法就像是问题之源，不断制造更多的问题；最致命的是，它带不来真正的用户。用户的诉求是货币自由、市场自由、内容自由、社交自由、结社自由，而不是去中心化。去中心化只是一个手段。去中心化只有在能很好地服务于我们的真实目的才是有意义的。

一个真正的问题：比特币

即便这样讲，也会有人觉得太虚了。他们会问：你何不直接说一个你觉得是真正问题的问题呢？除了比特币（数字黄金，可能被纳入美联储的资产负债表）和稳定币（日常的支付手段，目前已经可以看到大量的使用案例）以外，还有什么是真正的问题？还有什么有存在的必要？比特币的市值占比越来越高，是不是整个加密货币市场只有它一个就好了？

那么，眼下就有一个真正的问题，那就是比特币的经济机制问题，使得比特币不能单独存在。非但比特币不能单独存在，还必须围绕着比特币形成一个庞大的生态。在我眼中，目前只有这个问题不是伪命题。

这是因为，比特币之所以是数字黄金，就是因为它在数量上写死了为 2100 万枚。这构成了一个基本信念。动摇这个数字会动摇这条基本信念。同时，比特币每 4 年减半。如果把比特币作为一个国家来分析的话，这个国家的军费开支相对于这个国家的 GDP 来说每四年减半。经过前 4 次的减半后，这个比例接下来可能会进展到一个令人感到担忧的数字了。

比特币所承载的社会共识越来越大，但用于保护它的相对费用却越来越少，从长远看必然不可持续。（比特币的币价不能无限上涨，但矿工能挖出来的比特币却会无限减少。）中本聪在写比特币白皮书时，暗含了一个强假设，即如果不考虑增发比特币，则未来比特币需要变成一条强交易的链条，以手续费来补贴矿工，维护网络安全。从前，人们将这条假设视为一个不可修复的缺陷。如今，随着比特币本身的代码迭代，我们却可以从该缺陷中看到这样一种结构：一个比特币主链和一个庞大的比特币生态相互配合，在不动摇修改比特币数量上限的根本的情况下，为比特币提供长久的安全之计。

这条假设不会自动实现，它只能靠后人的努力来实现。如果当下有什么值得创业者来做，这件事就值得我们来做。因为它困难，而且它值得。最重要的是，这不是由某个哲人王指定的官方课题，也不是由某个国家政府发放的牌照，更不是某个 VC 或交易所老板的个人偏好。这个问题就在这里。它公平地存在在这里，以数字的确定性向每个人敞开着。整个行业都得面对它，甚至在未来，每一个把比特币纳入央行负债表的国家政府都将面对它。

让我们打起精神来真正做一些事情吧。

编译撰文：Karen，Foresight News

上月初，Base 致力于将世界带入链上的黑客松 Onchain Summer Buildathon 拉下帷幕。今日，Base 披露，此次黑客松吸引了超过 7500 名构建者踊跃参与，他们共同提交了超过 1250 个创新项目，最终 82 个项目经过激烈角逐脱颖而出。

Base 表示，本次活动成为有史以来规模最大的链上黑客松，也因此奖金池从 200 ETH 扩大到 250 ETH，以表彰和奖励更多在 Base 上构建卓越产品的开发者。

本次黑客松围绕支付、商业、创作者、游戏、Discovery、社交、交易以及对现实世界的影响和社区参与等 8 个赛道展开，并根据根据技术、创造力、实用性、UI/UX、未来增长潜力等多个维度标准进行评选。

探索这些获奖项目后不难发现，本次黑客松的焦点高度聚焦于支付、商业模式的 Web3 转型、游戏以及与现实世界紧密相连的创新实践。尽管其中不乏一些看似较为无聊的项目，但终究是要有一些项目去做无聊的事情，才能推动行业进步。

部分引人注目的是那些巧妙融合现实与虚拟的项目，以及真正的链上商务、将扑克与塔罗牌等娱乐元素结合 Web3 的项目、优化的 walk 2 earn 应用、与英雄联盟等主流 Web2 游戏的 UI 集成以及将个性化纹身艺术上链的前卫尝试。

当然，也有一些项目正在尝试的方向已经在其他区块链上经历了失败的验证。但无论如何，一个项目的长远生命力，最终还是需要经受市场的严峻考验、技术的不断迭代以及用户需求的持续变化。

支付

：一款用于众筹和社交活动的 Farcaster 原生应用程序，帮助 Farcaster 上的创作者和构建者轻松获得粉丝和用户的资金支持。创作者可以单独使用它，也可以将 BasedCoffee 集成到现有的 Farcaster 框架中。

：用于实现更快、更无缝结帐的新功能，通过与 Coinbase 智能钱包集成并提供无 Gas 购买方式。

：支持一站式商店中加购物车的方式购买 Base 上任何代币。用户只需使用密码启动智能钱包，将代币放入购物车，然后使用 Coinbase 余额结账。Base Token Store 开发者目前正在使用 CoinGecko 来提取 Base 上的 meme 代币，并且仍在试验代币显示方式。

：让内容创作者更容易获得小费和捐赠。

：是一个自动化薪资系统，允许用户手动付款、单次付款或通过在平台上上传 CSV 文件进行批量付款。

：使用户可以轻松地利用 Web3 社图谱来简化链上社交支付：管理多个支付流、在社交源中支付、p2p、支付礼物存储费用。

：允许用户将其稳定币（USDC）无缝转换为当地法定货币以进行常见购买和支付。本次黑客马拉松重点关注尼日利亚奈拉（NGN）。Zap 的运作原理为：用户通过 Zap 界面创建订单，Paycrest 协议聚合器对订单进行索引，并将其分配给由流动性提供商运行的一个或多个供应节点，供应节点通过与支付服务提供商（PSP）的连接自动将资金支付到接收者的本地银行账户或移动钱包。

：允许用户仅使用朋友的电子邮件地址将任何 Base 上的代币赠送给朋友，从而简化了加密货币 onboarding。

：HALP 允许用户创建和托管 wallets.json 文件，确保快速、透明且可验证的捐赠。通过与 Endaoment 集成，HALP 简化了税务法规，减轻了非营利组织的负担。

：使用户能够通过本地电汇（法定银行之间的即时结算）发送墨西哥比索，并在 Base 上接收 ETH、USDC 和其他资产。Bando 还计划使用账户抽象构建一个非托管钱包，以实现围绕储蓄和投资的用例。

：用于创建和管理链上订阅。

Unplugged

Unplugged 赛道侧重于现实世界的影响和社区参与。

：链上问责工具，支持用户设定学习、健身等目标和时间表，并质押 ETH 进行财务承诺，同时指定朋友作为验证者来审查目标实现进度。如果从验证者那里获得目标实现认证，则获得 ETH 返还，反之，ETH 销毁。

：为不同受众（包括滑冰者、他们的朋友和家人以及其他观众）打造引人入胜的互动体验，解决了区块链技术引入用户的复杂性。

：walk 2 earn 项目，会开发一个消费者 iOS 应用程序。开发者（曾于 Uniswap 工作）称无庞氏经济学。具体来说，用户设置步数竞赛并设置报名费，任何人都可以支付报名费参与该步数竞赛，步数最多的玩家可领取所有参赛费奖池。

：在奥斯汀举办的一场连接链上和 IRL 的活动。

：帮助年轻一代了解 Web3。

：帮助新人驾驭构建马拉松和 Onchain Summer。

: Real World Gamification：通过使用加密货币和空投作为现实世界探索和活动的激励，使日常体验更具吸引力和回报。Truworld 推出基于位置的空投，使企业和营销人员能够使用加密货币作为现实世界参与和广告的工具，通过直接互动和在线促销有效地货币化。

：展示 Base 网络价值的一首歌。

：通过链上艺术和文化为多米尼加共和国的儿童提供食物、衣服和学习用品，并通过非营利组织引导这些儿童能够成长在一个可以自由成为艺术家、音乐家、作家、建设者和创造者的世界。

：通过集成 QR 编码寻宝活动来提高活动参与度。

：使纹身艺术家能够将他们的作品带到链上。

：让创作者和影响者能够为他们的粉丝创造独特的时刻，并将他们带到链上。

：用于创造更具互动性和透明的捐赠体验。

：用于为受信任的社区创建链上「零用现金抽屉」。小额支出不再需要经历繁琐的报销流程。

：IRL 和链上写作黑客松，将 Farcaster 生态系统中的内容创作者聚集在一起。

：通过将 Strava 健身追踪与经济奖励相结合来激励用户。参与者加入跑步俱乐部、质押 USDC 并实现特定的跑步目标。实现这些目标使他们能够收回自己的质押份额并获得额外的奖励。

：NounShards 使 Nouns 持有者能够将其资产代币化，允许他们在不出售 Nouns 的情况下进行借贷，从而提供更大的财务灵活性。

：提高人们对蜜蜂重要性以及如何帮助蜜蜂及其饲养者的认识。

：在赞比亚举行的一场 IRL 聚会，将艺术家和开发者联合起来。

：是一个允许多个好友创建、管理和使用共享资金池的工具。

商业赛道

：任何人都可以利用激励策略创造链上购物体验，比如通过分享购买收入 / 费用来激励推荐，提供折扣、meme、NFT 以激励购买。

：是一个基于去中心化智能合约的社交媒体活动和网络营销系统协议，确保只有真实、可验证的转化才会获得奖励。

：将 Shopify 店主的世界与链上商务连接起来，提供简单的 Farcaster Frame 体验，让用户可以铸造 Frame 并兑换实物商品。

：是一个专为 Shopify 商家、Farcaster 影响者（Far-Reachers）和用户（购物者）设计的市场，用于将 Shopify 商家与 Farcaster 生态系统连接起来。商家可以从目录中选择产品、创建营销或销售活动、设置规则， Far-Reachers 可以注册最新的活动、直接从应用程序部署销售框架、赚取销售佣金。购物者可以在 Farcaster 上购买更多产品，并在完成购买后直接在钱包中收到忠诚度徽章。

：支持在 Base 上赠送 meme 代币。

：是一家链上补充剂公司，提供可验证的产品信息。

：当客户在 BirthMark 上购买纹身时，他们同时购买了纹身设计和墨水上色服务。所有交易都在链上进行。

：NFT 票务平台。

：是一个在 Farcaster Frame 中创建店面的无代码工具，允许用户在其 Shopify 商店中创建折扣代码，并将其添加到只有选定用户才能看到的代币门控 Frame 中。门控可以基于 NFT 余额、Base 上的 ERC-20 余额或 Stack L3 积分系统，该系统通过以有形折扣奖励回头客来激励客户忠诚度，从而提高保留率和参与度。

创作者

：允许用户在链上发布内容，确保持久性和抗审查性，还支持通过点赞、评论和小费来关注、互动和相互支持，从而在社交活动中建立信任和透明度。Feed 使用户能够通过订阅、小费和基于代币的激励措施将内容和互动货币化，还允许用户使用任何代币进行订阅和支付小费。

：用于生成链上艺术，让用户根据自己的爱好进行定制。

：是一个让艺术家直接在链上分享和创作作品的平台。

：是一种网络客户端和后端协议，允许用户直接在浏览器中发现和显示生成艺术。

：是一个创新的数字实验艺术平台，包含融合 ERC-20 和 ERC-721 代币功能的 DN-404 代币。

：让用户在链上创建播放列表。

：支持公共物品艺术品的创作者将他们的作品货币化。

：链上塔罗占卜协议。

：从交易哈希记录中生成动态艺术，捕捉区块链历史事件。

游戏

：是一个 Socialize-to-Earn 游戏化金融平台，根据兴趣、关键词和其他相关社交因素向用户推荐蓝牙范围内 500 英尺之外的其他人。用户可以通过社交 IRL（LIVE）赚取代币、参与社交挑战（即将推出） 、解锁徽章（即将推出） ，并且当您走过营销零售合作伙伴的店面时，可以通过使用 BLE beacons 宣传优惠券（即将推出）来获得报酬 。BlueSocia 表示，这些收入可以作为全民基本收入的一种形式。BlueSocia 还计划集成 ERC-6551 ，将个人资料转变为独特的自我主权身份，以应对个人在线数据集中化和私有化的挑战。

：一个基于 ERC-404 构建的完全链上生成脑虫系统，具有资源收获、pvp 等功能。

：是基于主流传统 Web2 游戏构建的激励层，使游戏玩家能够无缝探索并进入 Web3 世界。GamerBoom 开发了一款游戏化的 overlay 应用程序，与英雄联盟等主流 Web2 游戏的 UI 集成，还引入了联合曲线机制，以促进游戏玩家无形资产的代币化和金融化。

：采用 Unity 引擎开发并集成 Base 区块链技术的游戏。

：专为 TikTok 和 Telegram 设计的链上社交赛车游戏。玩家可以绘制自己的车轮，使每场比赛都成为独特的挑战，还可以将角色和汽车升级为 NFT，为游戏玩法增添战略深度和个人风格。

：是一款受电子宠物和 Fren Pet 启发的游戏 DApp，将电子宠物风格的园艺与照顾植物、排行榜、攻击、土地和迷你游戏的策略相结合。SEED 代币是 Pixotchi 游戏内经济的基石，从一开始就全部流通。不过，当交易 SEED 时，需缴纳 5% 的税，以增强生态系统的可持续性，其中， 2% 用于奖励， 2% 分配给团队， 1% 分配给流动性供应。

：踏上激动人心的冒险之旅，收集宝藏和金币，同时智取鬼魂，逃离鬼屋。

：宠物模拟游戏。

：正在将链上观鸟带至 Base。Songbirdz 是一款简单的链上游戏，其中 NFT 系列中的每个都代表一种鸟类，为了「铸造」NFT，用户必须根据鸟类的图像和歌曲正确识别隐藏的鸟类物种名称记录。

：使 Web3 社区无需编写任何代码即可推出自己的链上游戏。

：为 Nouns DAO 社区提供了一个参与活动的平台，通过整合扑克游戏、排行榜和 NFT，会员可以在有趣的环境中更频繁地互动。

Discovery

：用于评估开源贡献，使用区块链和链上证明来验证贡献。

：提供一种使用去中心化和人工智能技术创建实用的链上测验的方法。

：链上技能认证的社交预言机。

：促进 Base 生态系统中应用程序的可发现性。

：链上分析工具，提供的 SDK 可以连接到 Web3 钱包并跟踪丰富的链上行为。

：探索和研究平台。

：用于简化与 Base 的集成。

社交

：用于可自定义的页面，让用户可以在 Base 和 Farcaster 上分享有关其链上活动的更多信息。

t：是一个专为品牌和创作者设计的增长平台，帮助跟踪整个 Farcaster 生态系统的活动、了解详细的参与度指标并管理忠实受众和订阅者。Intelligent 也是一种 P2P 奖励和参与度增强工具。

：是一款 SocialFi 应用程序，允许设置回复消息或接听电话的赏金，还可以通过在收件箱中购买 / 出售可交易通行证的人来赚钱。

是一个解决分歧的链上平台，通过使用监督资金的智能合约来解决这些问题，同时由值得信赖的仲裁者小组决定结果。

：用于简化资产创建和分配，创建资产就像发布推文或上传 TikTok 视频一样简单。

：是一个更高效的创作者货币化平台，帮助创作者分配和优先考虑他们的注意力。

：允许用户通过 Farcaster 上的活动培育和升级 NFT 宠物。

：通过利用 ERC-1155 代币标准、与 Sudoswap 的双代币标准流动性配置集成并收取 6.9% 的交易费用，解决了 Friend.Tech 平台上 Key 交易的高成本和限制的问题。

交易

：高级永续交易平台。

：去中心化信贷市场。

：为交易者和创作者提供 meme 市场。

：是一个旨在使代币预售过程民主化的平台。

：由 DODO 联创 Radar Bear 开发，目前是 Base 链上交易量排名第一的永续合约交易所。

：是一家自动化做市商，旨在实现简化的 onboarding 流程、流动性和创新的联合曲线模型。

：是一个在单次交易中将多种低价值资产交换为更有价值资产的平台。