Archives 9 月 2024

1 引言

从 2017 年的第一波 dApp Etheroll、ETHLend 与 CryptoKitties 开始，到如今各式各样基于不同区块链的金融、游戏与社交 dApp 百花齐放，当我们谈论去中心化的链上应用时，是否曾思考过这些 dApp 在交互中所采纳的各类数据的源头？

2024 年，热点聚焦于 AI 与 Web3，在人工智能的世界里，数据就像是其成长与进化的生命源泉。正如植物依赖阳光和水分才能茁壮成长，AI 系统同样依赖海量的数据来不断「学习」和「思考」。没有数据，AI 的算法再精妙也不过是空中楼阁，无法发挥其应有的智能与效能。

本文从区块链数据可访问性（Data Accessibility）的角度，深入分析了行业发展过程中区块链数据索引的演变，并对比了老牌数据索引协议 The Graph 与新兴的区块链数据服务协议 Chainbase 和 Space and Time，特别探讨了这两个结合 AI 技术的新晋协议在数据服务与产品架构特色的异同。

2 数据索引的繁与简：从区块链节点到全链数据库

2.1 数据源头：区块链节点

从一开始了解「区块链是什么」时，我们就常看到这样一句话：区块链是去中心化的记账本。区块链节点是整个区块链网络的基础，承担着记录、存储和传播链上所有交易数据的责任。每个节点都拥有一份完整的区块链数据副本，确保网络的去中心化特性得以维持。然而，对于普通用户来说，自建和维护一个区块链节点并非易事。这不仅需要专业的技术能力，还伴随着高昂的硬件和带宽成本。同时，普通的节点查询能力也有限，无法以开发人员需要的格式查询数据。因此，尽管理论上每个人都可以运行自己的节点，但实际操作中，用户通常更倾向于依赖第三方服务。

为了解决这一问题，RPC（远程过程调用）节点提供商应运而生。这些提供商负责节点的成本和管理，并通过 RPC 端点提供数据。使得用户可以无需自建节点，便可轻松访问区块链数据。公共 RPC 端点是免费的，但有速率限制，可能会对 dApp 的用户体验产生负面影响。私有 RPC 端点通过减少拥塞提供更好的性能，但即使是简单的数据检索也需要大量的来回通信。这使得它们请求繁重，对于复杂的数据查询效率低下。此外，私有 RPC 端点通常难以扩展，并且缺乏跨不同网络的兼容性。但节点提供商标准化的 API 接口给予了用户访问链上的数据更低的门槛，为后续的数据解析和应用打下了基础。

2.2 数据解析：从原型数据到可用数据

从区块链节点获取的数据往往是经过加密和编码处理的原始数据。这些数据虽然保留了区块链的完整性和安全性，但其复杂性也增加了数据解析的难度。对于普通用户或者开发者来说，直接处理这些原型数据需要大量的技术知识和计算资源。

数据解析的过程在这一背景下显得尤为重要。通过将复杂的原型数据进行解析，转换为更易理解和操作的格式，用户可以更直观地理解和利用这些数据。数据解析的成功与否直接决定了区块链数据应用的效率和效果，是整个数据索引流程中的关键一步。

2.3 数据索引器的演进

随着区块链数据量的增加，数据索引器的需求也日益增加。索引器在组织链上数据并将其发送到数据库以便于查询方面起着至关重要的作用。索引器的工作原理是索引区块链数据并通过类似于 SQL 的查询语言（GraphQL 等 API）使其随时可用。通过提供查询数据的统一界面，索引器允许开发人员使用标准化查询语言快速准确地检索所需的信息，从而大大简化了流程。

不同类型的索引器通过各种方式优化数据检索：

1. 完整节点索引器：这些索引器运行完整的区块链节点并直接从中提取数据，确保数据完整准确，但需要大量的存储和处理能力。

2. 轻量级索引器：这些索引器依靠完整节点根据需要获取特定数据，从而减少存储要求但可能会增加查询时间。

3. 专用索引器：这些索引器专门针对某些类型的数据或特定的区块链，可优化特定用例的检索，例如 NFT 数据或 DeFi 交易。

4. 聚合索引器：这些索引器从多个区块链和来源提取数据，包括链下信息，提供统一的查询界面，这对于多链 dApp 特别有用。

目前，以太坊档案节点（Archive Node）在 Geth 客户端中的存档模式占用了约 13.5 TB 的存储空间，而在 Erigon 客户端下，存档需求约为 3 TB。随着区块链的不断增长，档案节点的数据存储量也会随之增加。面对如此庞大的数据量，主流索引器协议不仅支持多链索引，还针对不同应用的数据需求，定制了数据解析框架。例如，The Graph 的「子图」（Subgraph）框架就是一个典型案例。

索引器的出现大大提升了数据的索引和查询效率。与传统的 RPC 端点相比，索引器可以高效地索引大量数据，并支持高速查询。这些索引器允许用户执行复杂的查询，轻松过滤数据，并在提取后进行分析。此外，一些索引器还支持聚合来自多个区块链的数据源，避免在多链 dApp 中需要部署多个 API 的问题。通过在多个节点上分布式运行，索引器不仅提供了更强的安全性和性能，也减少了集中式 RPC 提供商可能带来的中断和停机风险。

相比之下，索引器通过预先定义的查询语言，使得用户可以在无需处理底层复杂数据的情况下，直接获取所需信息。这种机制显著提高了数据检索的效率和可靠性，是区块链数据访问的重要创新。

2.4 全链数据库：向流优先对齐

使用索引节点查询数据通常意味着 API 成为消化链上数据唯一门户。然而，当一个项目进入扩展阶段时，往往需要更灵活的数据源， 而这是标准化的 API 无法提供的。随着应用需求的复杂化，初级数据索引器与其标准化的索引格式逐渐难以满足越来越多样化的查询需求，例如搜索、跨链访问或链下数据映射。

在现代数据管道架构中，「流优先」方法已经成为解决传统批处理局限性的一种方案，能够实现实时的数据摄取、处理和分析。这种范式的转变使得组织能够对传入数据立即作出响应，从而几乎即时地得出洞察并做出决策。类似地，区块链数据服务提供商的发展也正朝着构建区块链数据流的方向前进，传统索引器服务商均陆续推出了以数据流方式获取实时区块链数据的产品，例如 The Graph 的 Substreams，Goldsky 的 Mirror，也有如 Chainbase 和 SubSquid 这样根据区块链生成数据流的实时数据湖。

这些服务旨在解决对区块链交易进行实时解析和提供更全面查询能力的需求。正如「流优先」架构通过降低延迟和增强响应能力，革新了传统数据管道中的数据处理和消费方式一样，这些区块链数据流服务商也希望通过更先进且成熟的数据源，支持更多应用程序的发展并辅助链上数据分析。

通过现代数据管道的视角重新定义链上数据的挑战，我们得以从全新的角度看待链上数据的管理、存储和提供的全部潜力。当我们开始将子图和以太坊 ETL 等索引器视为数据管道中的数据流而非最终输出时，便可以设想一个能够为任何业务用例量身定制高性能数据集的可能世界。

3 AI + Database? 深入对比 The Graph, Chainbase, Space and Time

3.1 The Graph

The Graph 网络通过一个去中心化的节点网络来实现多链数据索引和查询服务，促进开发者便捷地索引区块链数据并构建去中心化应用。其主要的产品模式为数据查询执行市场和数据索引缓存的市场，这两个市场本质都是服务于用户的产品查询需求，其中数据查询执行市场具体指消费者为所需的数据选择合适的提供数据的索引节点付费，数据索引缓存的市场则是索引节点依据子图的历史索引热度、收取的查询费、链上策展人对子图输出的需求调动资源分配的市场。

子图（Subgraphs）是 The Graph 网络中的基础数据结构。它们定义了如何从区块链中提取并转换数据为可查询的格式（例如 GraphQL 模式）。任何人都可以创建子图，且多个应用可以重复使用这些子图，这提升了数据可复用性和使用效率。

The Graph 产品结构 (Source: The Graph Whitepaper)

The Graph 网络由四个关键角色构成：索引器、策展人、委托人和开发者，他们共同为 web3 应用提供数据支持。以下是他们各自的职责：

• 索引器（Indexer）：索引器是 The Graph 网络中的节点运营商，索引节通过质押 GRT（The Graph 的原生代币）参与网络，提供索引和查询处理服务。

• 委托者（Delegator）：委托者是那些将 GRT 代币质押给索引节点以支持其运营的用户。委托者通过他们所委托的索引节点赚取部分奖励。

• 策展人（Curator）：策展人负责信号哪些子图应该被网络索引。策展人帮助确保有价值的子图被优先处理。

• 开发者（Developer）：与前三者作为供应方不同，开发者是需求方，是 The Graph 的主要用户。他们创建并提交子图至 The Graph 网络，等待网络满足需求数据。

目前 The Graph 已经转向全面的去中心化子图托管服务，不同的参与方之间有流通的经济激励确保系统运转：

• 索引节点奖励：索引节点通过消费者的查询费用和部分 GRT 代币区块奖励来赚取收益。

• 委托者奖励：委托者通过他们所支持的索引节点获得部分奖励。

• 策展人奖励：如果策展人信号了有价值的子图，他们可以从查询费用中获得部分奖励。

事实上，The Graph 的产品也在 AI 浪潮中迅速发展。作为 The Graph 生态系统的核心开发团队之一，Semiotic Labs 一直致力于利用 AI 技术优化索引定价和用户查询体验。当前，Semiotic Labs 开发的 AutoAgora、Allocation Optimizer 和 AgentC 工具分别在多个方面提升了生态系统的性能。

• AutoAgora 引入动态定价机制，基于查询量和资源使用情况实时调整价格，优化定价策略，确保索引器的竞争力和收入最大化。

• Allocation Optimizer 解决了子图资源分配的复杂问题，帮助索引器实现资源的最佳配置，以提升收入和性能。

• AgentC 是一个实验性工具，允许用户通过自然语言访问 The Graph 的区块链数据，从而提升用户体验。

这些工具的应用使得 The Graph 结合 AI 辅助进一步提升了系统的智能化和用户友好度。

3.2 Chainbase

Chainbase 是一个全链数据网络，将所有区块链数据整合到一个平台，方便开发者更轻松地构建和维护应用程序。它的独特功能包括：

• 实时数据湖：Chainbase 提供了一个专门用于区块链数据流的实时数据湖，使得数据在生成时即可被即时访问。

• 双链架构：Chainbase 基于 Eigenlayer AVS 构建了一个执行层，与 CometBFT 的共识算法形成并行的双链架构。这种设计增强了跨链数据的可编程性和可组合性，支持高吞吐量、低延迟和最终性，并通过双重质押模型提升了网络安全性。

• 创新数据格式标准：Chainbase 引入了一种名为「manuscripts」的全新数据格式标准，优化了加密行业中数据的结构化和利用方式。

• 加密世界模型：凭借其庞大的区块链数据资源，Chainbase 结合 AI 模型技术，打造了能够有效理解、预测区块链交易并与之交互的 AI 模型。目前已推出基础版模型 Theia，供公众使用。

这些功能使 Chainbase 在区块链索引协议中脱颖而出，尤其注重实时数据的可访问性、创新的数据格式，以及通过链上和链下数据的结合，创建更智能的模型以提升洞察力。

Chainbase 的 AI 模型 Theia 是其区别于其他数据服务协议的关键亮点。Theia 基于 NVIDIA 开发的 DORA 模型，结合链上和链下数据以及时空活动，学习并分析加密模式，并通过因果推理做出响应，从而深入挖掘链上数据的潜在价值和规律，为用户提供更加智能化的数据服务。

AI 赋能的数据服务使 Chainbase 不再仅仅是一个区块链数据服务平台，而成为一个更具竞争力的智能化数据服务商。通过强大的数据资源和 AI 的主动分析，Chainbase 能够提供更广泛的数据洞察，并优化用户的数据处理过程。

3.3 Space and Time

Space and Time (SxT) 意在打造可验证的计算层，在去中心化数据仓库上扩展零知识证明，从而为智能合约、大语言模型和企业提供可信的数据处理。目前 Space and Time 已获得 2000 万美元最新一轮的 A 轮融资，由 Framework Ventures、Lightspeed Faction、Arrington Capital 和 Hivemind Capital 领投。

在数据索引和验证领域，Space and Time 引入了一种全新的技术路径——Proof of SQL。这是 Space and Time 开发的一种创新零知识证明（ZKP）技术，确保在去中心化数据仓库上执行的 SQL 查询是防篡改的和可验证的。当运行查询时，Proof of SQL 会生成一个加密证明，验证查询结果的完整性和准确性。这个证明附加在查询结果上，使任何验证者（如智能合约等）都可以独立确认数据在处理过程中未被篡改。传统的区块链网络通常依赖共识机制来验证数据的真实性，而 Space and Time 的 Proof of SQL 实现了一种更为高效的数据验证方式。具体来说，在 Space and Time 的系统中，一个节点负责数据的获取，而其他节点则通过 zk 技术验证该数据的真实性。这种方式改变了共识机制下多个节点重复索引相同数据的到最终达成共识获取数据的资源损耗，提升了系统的整体性能。随着这项技术的成熟，它为着重数据可靠性的一系列传统行业使用区块链上数据构造产品打造了落脚石。

同时，SxT 一直与微软 AI 联合创新实验室密切合作，加速研发生成式 AI 工具，方便用户更轻松地通过自然语言处理区块链数据。目前在 Space and Time Studio 中，用户可以体验输入自然语言查询，而 AI 会自动将其转换为 SQL 并代表用户执行查询语句呈现用户需要的最终结果。

3.4 差异对比

结论与展望

综上所述，区块链数据索引技术从最初的节点数据源头，经过数据解析和索引器的发展，最终演进到 AI 赋能的全链数据服务，经历了一个逐步完善的过程。这些技术的不断演进，不仅提高了数据访问的效率和准确性，还为用户带来了前所未有的智能化体验。

展望未来，随着 AI 技术和零知识证明等新技术的不断发展，区块链数据服务将进一步智能化和安全化。我们有理由相信，区块链数据服务将在未来作为基础设施继续发挥重要作用，为行业的进步和创新提供有力支持。

作者：陈剑 来源：X，@jason_chen998

以太坊第一总书记Vitalik又为市场未来发展指明了方向。其实这条推文还是非常有趣的，里面包含的可探讨的信息量非常大，包括对以太坊L1和L2经济模型和资产定价模型的探讨。

首先起因在于 @loi_luu 提出了一个所有人都痛批以太坊的问题：“L2分走了以太坊的交易量，但是却没有给以太坊支付足够多的费用”。在4844升级后L2给以太坊支付的就是存在Blob里的DA费用，尽管L2更便宜了但相比之前以太坊的收入急剧下滑，我和Loi都在想能否像L3之于L2那样缴纳固定比例的Gas费作为税收，比如你要在Arbtrium上发一条Layer3，每一笔的交易收入都要有10%固定给Arbtrium。

Vitalik的回复是目前L1在协议层面没办法确切的衡量L2上执行的费用实际是多少，同理其实L2如Arbtrium也没办法确切衡量其L3的费用，来自Arbtrium的 @stonecoldpat0 也回复说确实如此，部分协议的智能合约可以实现自动收费，但没办法全部做到，所以所谓的10%的税收也只是一个君子协定，还是要由L3信守承诺。

所以Vitalik觉得由以太坊在协议层面进行更改强制要求L2为每一笔费用交税实现起来太难了，他觉得可以做一个中立的跨所有Layer2的证明聚合层，由这一层负责所有L2向L1汇款的工作。

如果Vitalik的这项提议成立的话，以太坊则会在原本的DA安全费外又多向L2们收取一笔可观的交易税，不论L2们同不同意，至少这对于以太坊的经济模型又是一次强大的提振，强烈建议Vitalik总书记亲自指挥亲自部署，尽快落实！

另外这样看的话也许Eigenlayer或者以 @puffer_finance 为代表的Based Rollup更适合去做这个连接L1和Layer2税收中间层的工作？

除此以外Vitalik提到了一个有趣的资产价格博弈模型哈伯格税，提到的原因即上文中说到的如果试图强制征税就会导致人们有很多种方法如可以降低资产价格来逃税，所以Vitalik提到了他认为很有价值的一个理论模型哈伯格税，不过这个也依然不适用于上文中探讨的L2与L1税收的问题，只是Vitalik为了给亲儿子ENS带货顺带提的，他说他多次建议ENS采用哈伯格税模型。

哈伯格税很有意思，它是由上世纪的一位经济学家阿诺德·哈伯格所提出的一种自由市场博弈模型，希望通过基于资产所有者自主报价来征税的方式，在实现税收最大化的同时提升资产的流动性，什么意思呢？举个例子。

比如现在你有一套房子市场的公允价值1个亿，那政府按照2%的税收就能收你200万，这时候如果你觉得交税太多了，那你可以通过各种方式将房子的价格报低，并且一直不出售，从而少交税，从而形成了资产垄断降低了市场流动性的同时又没有缴纳足够税，哈伯格则认为每个人对自己的资产有定价权是合理的，但既然你报价了则必须要接受别人的购买，哈伯格税的核心理念是每个人都必须要对自己持有的资产进行报价，并且按照你的报价交税，如果别人接受了你的报价则你必须要卖给他。

在哈伯格税的模型中就会形成一个资产持有者、购买者、报价、税收的博弈模型，比如你有一套房子，你觉得它值1个亿，那你就按照这个价格上报并交税，如果你为了少交税报价1千万，则有人出1千万买你房子的时候你必须要接受强制把它卖掉，看似你少交税了但是你却承担了贱卖资产的损失，如果你觉得这套房子虽然市场价1亿，但是你祖祖辈辈住在这里不愿意搬，你为了不被卖掉则报10个亿也没问题，但你则需要按10个亿交税，如果你觉得多出来的税值得避免被人买走的极端价格也可以。

总之就是作为资产持有者你会非常小心谨慎的考虑自身情况去给资产定价，将整个社会经济的博弈颗粒度细化到具体的人身上，这样保证每一个资产的价格都是临界在最有效流通的区间，并且税收也可以达到合理的最大化。

哈伯格税在现实世界中必然是行不通的，但是在区块链中则完全不会有任何问题，这就是一个智能合约自动执行的工作而已，比如 @orb_land 就是一个典型的案例，也被Vitalik点赞过，你可以在上面购买专家的时间，每一份时间就是一个NFT，但是你在购买的时候必须要设定一个卖出的价格，否则无法完成购买，然后系统会按照你设定的价格收税，比如你买到了马斯克的一份时间，你必须要设定一个可以忍痛接受税费，但又不至于赚少了的溢价，所以Vitalik也一直在敦促ENS升级为哈伯格税，如果随着房产等上链等RWA终极美好愿景未来实现了，哈伯格税还是有望彻底落实的。

在经历新一轮市场的大震荡之后，随着比特币价格的回升，整个市场的恐慌情绪减弱不少。
伴随着山寨币的屡次崩盘，从“山寨牛还有没有？”的质疑、到各种专业投资者离场的声音，过去一两个月对比特币之外的加密市场来说，是阴霾密布的。
但不管市场情绪多恐慌，当被问及接下来的市场最看好哪个赛道时，“比特币生态”依然是呼声最高的。
尤其是近期机构大仓位买入比特币、ETF持仓比特币数量持续增加、以及Stacks和Fractal Bitcoin等比特币生态发展的如火如荼，大有带动新一轮市场行情的气势。

 01 机构持仓及ETF

作为华尔街比特币持仓大户，最近MicroStrategy又在买买买了。
据最新SEC文件显示，MicroStrategy在过去一个多月购买了1.83万枚比特币，共计投入约11.1亿美元，均价60655美元左右。目前MicroStrategy总持仓比特币达到24.48万枚，占比特币总发行量的1%。
时隔三年，MicroStrategy再次豪掷11亿购买比特币，对刚刚有点复苏迹象的加密市场来说，无疑是一注强心剂。

尽管过去几个月市场看起来摇摇欲坠，“牛市不再”的Fud声音四起，但是，SEC披露的2024年第二季度13F文件显示，在比特币价格下跌的情况下，美国机构纷纷都在逆市加仓比特币ETF：
据Bitwise首席投资官Matt数据，第二季度持仓比特币ETF的机构从965家增长到了1100家，超过130家机构在第二季度首次购买了比特币ETF，而且这些机构持有的比特币ETF总量占比也从18.74% 增至 21.15%。
所以，尽管市场波动剧烈，甚至在趋势不太明朗的情况下，这些机构并没有被吓跑，而是继续加仓买入。可以想象，如果是牛市的话，入局比特币ETF的机构以及购买的量会更加可观。
从比特币ETF发行至今持有的比特币数量趋势图来看，过去9个月，这一数据大体上保持持续上升的趋势，就算加密市场剧烈波动期间，整个比特币ETF持币数量变动也不大。
因此，尽管市场波动，比特币的恐惧与贪婪指数一度进入极度恐慌区间，美国机构大户也依然在持续试水以及买入。

比特币ETF持有的比特币数量变化图，来源：Dune

 02 分形比特币

Fractal Bitcoin（分形比特币）可谓是最近市场上最吸睛的项目之一了，除了相当大方的Airdrop吸引大量关注外，Fractal Bitcoin 上线短短几天，总算力已经超过241EH，达到比特币总算力的38.1%，其热度可见一斑。

Fractal Bitcoin价格及算力一览，来源：UniSat Explorer，2024年9月16日

Fractal Bitcoin由Unisat团队推出，作为在比特币生态中深耕、且获得BN等顶级机构投资的团队，推出之后收获这样的热度也在预期之内。
Fractal Bitcoin也是比特币的Layer2，号称“目前唯一的原生比特币拓展方案”，主打和比特币更强的兼容性、以及共享安全性，在不改变比特币原代码的前提下，提高交易速度，将交易确认时间提升到30秒，相对于比特币主网的至少10分钟来说，TPS提升20倍以上。
关于Fractal Bitcoin和其他Layer2及侧链的区别，引用其创始人的说法是“如果说其他 L2 和侧链是另修了一条高速公路，那 Fractal 则是可以修无数条与比特币主网并行的高速公路。每一条路可以是去扩展比特币主网，也可以是去拓展另一条路。”
当然，关于比特币扩容的方案很多，最终极的目标肯定是既能最大程度上共享比特币的安全性、又能极大地提升TPS，就像Fractal Bitcoin所要实现的目标一样，但目前几乎没有真正落地的。
自从比特币生态爆火以来，Layer2这个赛道一下子挤满了各路选手，除了原来的Stacks、RSK等老牌Layer2之外，还有转型进来的RGB++，以及BEVM、Merlin等一众新Layer2，不可谓不热闹。
但是，到底谁能真正扛起比特币生态Layer2的大旗，将DeFi、GameFi、NFT等带入比特币生态，同时将海量沉睡的比特币引入整个加密流动性的大池子，目前来看还需要进一步观察和验证。

 03 Stacks Nakamoto升级

作为比特币生态中知名度最高的Layer2，Stacks在8月28日迎来了Nakamoto升级。
对于Stacks来说，这次升级意义重大，主要有四点:

1）STX 产量减半：在Nakamoto升级之后，Stacks的产量将从每个比特币区块的1000枚STX奖励变成500STX，STX 的通胀压力大大降低。

2）60 倍以上TPS改进：通过这次硬分叉将Stacks的区块生产和比特币的区块时间脱钩，区块确认时间从原来的10分钟以上降低到10秒，TPS提升60倍以上。

3）更好的安全性：Nakamoto升级之后，新的共识机制将Stacks链的历史数据写入比特币区块中，在不改变比特币区块数据的前提下，无法篡改Stacks区块数据，让Stacks链的安全性进一步增强。

4）去中心化锚定币sBTC上线：升级后约一个月将上线sBTC，这是第一个完全去中心化的比特币锚定币，无需许可、开放参与，对于比特币巨鲸来说更有吸引力。

随着Stacks Nakamoto升级正式完成，比特币的Layer2之战将会更加激烈。毕竟，Stacks主链的安全性在相当长的时间内经受住了市场的考验，而且在升级之后安全性大幅提升，同时TPS优化幅度也很大。
再加上Stacks本身欧美认可度高、还是第一个SEC合规的Token项目，目前生态发展水平在一众Layer2里面也是发展最好的，已经有一定的先发优势，显然是比特币Layer2争霸中妥妥的重量级选手。

 04 小结

当然，除了这些之外，比特币生态最近还有其他不少新动作，比如8月下旬的Babylon主网上线开启质押，短短三个小时就达到1000枚BTC的质押上限，Airdrop预期加上Babylon豪华的融资背景，市场关注度相当不错。以及最近比特币生态中的几个OP_CAT协议打新，也是一片如火如荼的景象。
不管怎样，相比其他生态的寡淡甚至熄火，比特币生态的造富效应和火热是看得见的，在铭文、符文相继熄火之后，持续有创新有活力，而且大量资源资金进入，确实值得期待。

比特币自诞生以来，始终秉持去中心化和点对点的精神。而在现有的比特币DeFi 生态中，大部分协议的模式仍是用跨链桥把比特币映射到EVM链，然后在EVM的池子里用智能合约构建各种比特币DeFi的应用场景。Bitlayer 了通过 OP-DLC 和 BitVM 桥技术实现了与比特币一层等同安全性、可编程的链上金融基础设施系统。链上期权协议 Jasper Vault 将在Bitlayer 上创建第一款原生layer2的比特币极简期权。这一协议让用户既可以作为卖家获取稳定超高期权收益，也可以作为买家享受高达 300 倍杠杆的无爆仓期权交易。

Jasper Vault 协议支持Bitlayer用户直接用比特币支付期权费，购买高达300X倍杠杆的比特币看涨看跌期权，并保证零爆仓风险。期权卖方无需将资金转入任何池子，通过自托管账号抽象钱包（ERC-4337）直接提供流动性赚取期权的超高收益（option yield)，真正实现与买方点对点交易。

Jasper Vault 的五大核心亮点

– 无托管保障安全性：使用无托管账号抽象钱包，无需信任第三方平台。

– 简化期权产品：降低了期权交易门槛，让新手用户也能轻松参与。

– 高杠杆无爆仓：支持高达 300 倍杠杆交易，无永续合约爆仓风险。

– PAMM 模式实现点对点交易：Jasper 独创的主动获取现货报价模式规避了流动性风险和对手违约风险。

– 稳定收益：期权卖家可从市场波动中获得稳定高收益。

安全性：结合 BitVM 与 ERC-4337 技术 

对于用户而言，资金的安全才是一切收益的基石。Bitlayer 通过其创新的 OP-DLC 和 BitVM 桥技术，构建了一个双通道双向锁定资产桥，继承了比特币第一层的安全性的同时构建一个可扩展且支持编程的链上金融基础设施。Jasper Vault 在此基础之上，采用ERC-4337（账户抽象） 技术让买卖双方都能通过自托管钱包交易，进一步保障了用户资产的安全性和隐私性。用户始终掌控自己的资金，完全无需信任第三方。而且通过Particle Network账号抽象的Paymaster, 用户可以享受各种gas费补贴和减免优惠活动，未来Jasper Vault 也会接入 Particle Network 的 Universal Account，实现全链无摩擦的交易体验，将互操作性带入下一阶段。

简化期权交易，人人可参与 

传统期权因其long/short, call/put 四维空间及行权价、到期日等多种组合的复杂性往往不适合新手金融玩家。要想在加密市场中实现期权的大规模应用，必须要将期权产品简化。Jasper Vault通过研发日内期权(0DTE)并简化期权策略，独创了Degen Option 产品, 让新手可以轻松玩转。Jasper Vault 期权的行权价一致和市场价保持一致且每秒动态更新。这样，用户只需要选择看涨或者看跌，就可以轻松参与期权交易。

用户可以用与现货交易完全一样的逻辑来做期权交易，如果交易判断正确，用户可以获得比现货交易收益多300倍的高杠杆收益，如果交易判断错误，用户则只会损失少量权利金。既可以用期权在市场反弹时候通过看涨期权来博反弹，也可以用看跌期权在对冲现货持仓。在市场下跌的情况下，完全不用担心现货持仓损失，直接买入24小时的看跌期权，就可以保证比特币在24小时之内没有任何价格损失。 因此，期权是非常好的风险管理工具，能帮助用户在动荡的市场环境中降低风险、低成本获利。

零爆仓，高达300倍杠杆 

高杠杆爆仓问题一直是业内对于杠杆交易抵触的核心原因之一，Jasper Vault 团队运用对期权产品的专业知识与华尔街经验，独创了业内第一款极简的不爆仓杠杆交易，链上期权产品：最短2小时滚动开仓，杠杆超过300x。用户能在快速地市场变化中抓住短期投资机会。用户交易体验和页面和目前主流的永续合约完全一致，唯一区别是在期权到期之前，杠杆不会因为任何插针引发合约爆仓问题。2小时期权，300倍杠杆，完全不必担心市场波动引发的强制平仓。

独创PAMM 模型 

Jasper Vault 采用了创新的 PAMM（Proactive AMM）模式，借助比特币预言机主动获取比特币聚合的现货报价来进行期权结算价。基于隐含波动率的期权定价可以通过卖方的账号抽象钱包直接上链，避免了传统 AMM 模式下流动性枯竭或池子被撤带来的报价风险。该模式基于账号抽象钱包，期权卖方无需将资金转入任何池子，通过自托管账号抽象钱包（ERC-4337）直接提供流动性赚取期权的超高收益，实现了真正的点对点交易。同时 Jasper Vault上期权卖方需要有足额保证金，同时也保证了买方权益。

比特币DeFi收益 

根据Deribit期权数据，比特币期权历史收益率可高达30%-80%，作为比特币期权流动性提供方的收益远超其他DeFi协议。期权收益来源于比特币自身的波动性以及买卖双方对于波动性的不同偏好。只要比特币的波动性长期存在，期权的高收益也会长期存在，这与其他DeFi协议如借贷和质押的收益来源有本质的不同。传统期权做市门槛非常高，通常要求3-6个专职期权交易员每8小时管理期权的Greeks头寸，包括Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho的期权专属对手违约风险。Jasper Vault利用抵押物的可清算性和钱包的可互操作性，在期权买方支付权利金之后会将比特币作为抵押物直接锁定在智能合约里，从而从根本上完全消除了对手方风险问题，也大大降低了期权卖房的成本投入和门槛。普通用户第一次可以在不用担心期权风控管理的情况下，通过Jasper Vault协议来获取比特币的高额期权收益（option yield）。

产品迭代与未来规划 

Jasper Vault致力于为用户提供无风险的高杠杆期权交易，团队将持续迭代产品，增加更多期权玩法与功能，全方位提升用户的DeFi 体验。 平台正在进行创世空投、免单交易、返佣等活动，将平台收益分享给社区，回馈忠实用户，也让更多新手玩家能快速上手赚取收益。 通过与Bitlayer 的长期战略合作，Jasper Vault 将借助 BitLayer 及其生态强大的技术支持, 为比特币持币用户提供快速、安全的交易环境。携手推动比特币DeFi生态的进一步发展，为比特币用户带来更加创新、稳健的去中心化金融解决方案。

加密市场除了新的叙事，美元货币政策是影响市场趋势的关键因子。特别是在ETF通过，btc、eth逐步进入主流机构投资者的资产布局之后，市场的资金结构、属性、投资方式正在发生显著的变化，加密货币越来越与美股、美债黄金等其它大类资产形成某种共振或者分化。

近一段时间以来市场反复在降息预期、衰退预期、大选预期中反复震荡，这本质上则对应着资金面、基本面和监管面，三种因素相互交织，相互影响。这其中最直接的冲击是降息与降息预期，某种程度上，在一个小周期内，降息预期在交易上比降息本身更加重要，那么理清9月中下旬即将来临的降息则尤为关键。

一、为什么降：紧缩源于高通胀，但降息更多源于劳动力市场放缓

美国高通胀下的杠杆分化：政府加杠杆，居民去杠杆，支撑美国经济韧性。对于高通胀的原因，市场没有太多分歧，美国近几年来过于激进的财政政策是核心原因。激进的财政向市场投放了大量流动性的同时，一方面美联储极速扩表，政府赤字显著增长；但同时另一方面居民部门和非金融企业部门负债并没有显著增长，反而有所改善。

图表：美国三大部门杠杆率分化，居民杠杆率下行

杠杆率分化的背后进一步解释了虽然作为衰退前瞻指标的美债10年期和2年期利差从2022年7月开始倒挂，总共持续26个月，为历史最长，直到今年8月，劳动力市场放缓，降息预期带动短端利率下降，进而解除倒挂，但衰退仍未降临。

图表：本轮加息美债倒挂程度历史最长，加剧了市场担忧

数据上并不支持衰退，但劳动力放缓及数据质量变差，强化了降息预期，同时也抬升衰退担忧。从通胀而言，目前的PCE（2.5%）和核心PCE（2.6%）并未到达美联储目标的2%，但华尔街的交易员普遍预计9月美联储预计会降息，除了鲍威尔和美联储的官员持续对市场发出鸽派声音外，还有一个重要的背景则是2020年美联储的货币政策框架中，原先的通胀目标制更改为平均通胀目标制，与此同时，虽然就业和通胀仍然是美联储主要平衡的双目标，但就业和劳动力市场则显著了提在了优先位置。换言之，美联储更倾向于忍受短期的高通胀，从而确保劳动市场的稳健。

货币框架的变化，也进一步反映在了其每一次的FOMC会议和对市场的预期管理之中，非农就业、失业率等数据每一次公布均会引发市场的反复震荡，美股、加密等风险资产更是波动剧烈，用风声鹤唳形容当前的市场并不为过。市场的高度敏感，除了博弈降息幅度预期之外，同时也迭加了对衰退的担忧，对以英伟达为代表AI叙事可持续性的担忧。

从数据上看，当前的美国经济没有落入衰退区间，但放缓速度超预期，就业质量也并不高。对于衰退的判断向来众说纷纭，简单有效的指标则是萨姆规则，其基本的定义是即当美国失业率的三个月移动平均值从过去十二个月的低点上升0.5个百分点或更多时，意味着美国已经进入经济衰退早期。如果按此指标，美国从今年7月已经进入衰退（7月萨姆规则下的衰退指标为0.53%，8月为0.57%），然而包括美联储在内的主流机构均不认为已经进入衰退。

以更权威的NBER衰退指标来观测，目前无论是GDP、就业、工业生产等均有小幅度的回撤，3年回撤幅度小于2%，远低历史衰退期的5%-10%的水平。

图表：NBER衰退指标离衰退区间尚有距离

劳动力市场的放缓压力更大。美国就业数据中最关键的指标是NFP数据（非农就业数据），由美国劳工部劳动统计局（BLS）发布。过去三个月的分项数据看，制造业数据拖累很大，主要靠服务业和政府部门支撑。此外，美国劳工部同时在8、9月对此前的的数据进行了下修，下修幅度之大，令市场意外，按下修后的数据，2024年1月至2024年8月，平均新增非农仅14.9万，显著低于2019年的均值17.5万。

图表：近三个月非农就业放缓明显

进一步从就业的类型上看，全职和兼职也出现了明显的分化，美国全职岗位环比和同比持续减少，兼职则环比与同比增加。兼职岗位的增加一定程度掩盖了总量的下滑，但这也同时透露出就业数据质量并不高。

图表：美国全职及兼职人数变化提示就业数据质量不高

失业率方面，在劳动参与率持平的情况下，失业率已提升至4.3%，但有所回落，萨姆规则指数持续抬升。失业率数据中，尤其值得关注的是U6失业率（更宽口径的失业率，接近全市场的真实失业率）已抬至7.9%，为疫情后的最高水平，此外，从职位空缺方面看，职位空缺超预期下滑，空缺率同样连续下降。

图表：JOTS 非农职位空缺数连续下降

连续两月的就业市场降温迭加前期就业数据下修，一方面市场降息预期大幅强化，焦点仅在于25bp/50bp；另一方面对衰退担忧开始升温。

2.怎么降：市场与美联储的博弈，但数据仍是关键

在9月6日的非农数据出台以后，市场的表现淋漓尽致展现了数据上的好坏参半和市场共识的分歧；风险资产涨跌不一，但最终归于疲软。9月11日晚公布的8月份CPI数据出炉，同比虽然回落至2.5%，低于预期值，但核心CPI环比增幅0.3%，高于市场预期，整体上通胀延续了此前结构分化，商品、食品、能源持续下跌，服务仍具有较强粘性，数据公布后，市场对降息50bp的期待大幅降低，服务通胀的粘性也间接说明当前暂无衰退的风险。

图表：7-8 月 CPI 分项数据揭示通胀粘性仍高，下降降速

市场对衰退担忧持续存在，加之通胀回落，二者因素的交织，导致市场对降息十分“纠结”，主因在于当前市场共识无法统一以及充满矛盾。若降息25bp，一方面计价已十分充分，对风险资产的提振有限，同时也无法彻底扭转市场对衰退的担忧；若降息50bp，那么市场对衰退的担忧将大幅增加，反过来又掣肘风险资产提振。无论哪种情况，对市场的直接影响就是风险资产的敏感性大幅提升。

从美联储的角度，从本质而言，其调控方式主要有市场预期管理和货币政策管理两种手段。前者靠喊话，后者靠实在的政策工具。当前，虽然美联储并没有进行实质降息，但通过鲍威尔在内的一众官员持续对外喊话，已经对市场形成了宽松预期，无论从美债收益率和美国国内市场的信贷利率都已经提前反应，并形成实质性宽松。

图表：美国银行信贷紧缩比例下降及信用利差收窄

以上图为例，美国银行紧缩贷款比例明显降低，信用风险利差同步在在8月5日后一路下降，市场宽松态势明确。

基于当前通胀下降节奏变慢，劳动力市场超预期放缓以及实质性的宽松环境，在9月18日开启50bp的可能性开始下降，以25bp的幅度进行预防式降息概率增强。更进一步看，在没有明确的数据证明衰退已经来临或者通胀超预期大幅下降的背景下，软着陆仍然是当前交易的基准情景，市场仍然会在衰退、降息、大选等事件的数据波动中维持震荡。

3.有什么影响：加密风险偏好提振，但调整在所难免

即便普遍预期9月18日的FOMC会议即将开启降息周期，但风险资产并不一定会即刻展现出拉升姿态，尤其是进入2024年以来，随着比特币、以太坊ETF在美国和香港上市，加密货币合规化进程既让主流资金开始配置加密资产，也同样让加密资产的独立行情进一步消弱。加密资产受到美股、美债等大类资产波动影响较大，从降息的传导而言，直接冲击的是无风险国债市场，进而影响风险资产（MAGA7、罗素2000、SP500、加密资产）。

从历史看，在周期的转折期，资产波动加大实属正常，主要在于预期差的博弈，市场提前计价，则任何数据的变动都会影响计价的效果，进而波及资产涨跌。

从降息不同类型而言，过往的预防式降息通常带来风险资产反应是先降后筑底，而后恢复拉升（而假如是纾困式降息，通常资产下跌概率较大），筑底时间通常需要持续1个月时间。

图表：预防式降息落地通常风险资产先跌后涨

对于加密资产而言，其作为高风险资产，目前与美股的联动越来越紧密，在降息较为确定且软着陆的情景下，市场的风险偏好理应缓步提升，但如同前文分析，当前正处在市场新共识形成前的分歧阶段，震荡在所难免，无论是美股或者是加密资产。

图表：加密资产与美股波动方向高度一致

从长线情景下观测，加密资产上涨的胜率仍然较高，但在未来的一个月内，波动仍然紧紧跟随美股，维持震荡，特别是在降息落地前后，波动可能会进一步加大。此外，仍然值得关注的则是美国大选的影响，大选的结果直接影响政府包括SEC对加密货币的态度，进而会对市场形成冲击。