2024 年 9 月 9 日，美国联邦调查局(FBI) 发布了《 2023 年加密货币欺诈报告》。该报告从宏观和微观两个层面深入分析了互联网犯罪举报中心(IC 3) 在 2023 年收到的加密货币相关投诉，探讨了加密货币的特性及当年主要的加密货币犯罪类型。本文将对报告的核心内容进行解读，帮助读者快速掌握重点信息，提升对复杂安全威胁的认知与应对能力。

关键点一： 2023 年加密货币相关投诉数据

2023 年，美国联邦调查局(FBI) 互联网犯罪举报中心(IC3) 共收到超过 6.9 万起涉及加密货币的金融欺诈投诉，涉及的损失总额超过 56 亿美元。尽管涉及加密货币的投诉只约占总金融欺诈投诉的 10% ，但这些投诉造成的损失却占总损失的近 50% 。

2023 年加密货币相关的损失较 2022 年增长了 45% 。

1. 按年龄分类：

60 岁以上的受害者损失最大，共计 16.48 亿美元。

2. 按犯罪类型分类：

投资欺诈：

• 投诉数： 32, 094 起

• 损失额： 39.61 亿美元

技术支持诈骗：

• 投诉数： 8, 719 起

• 损失额： 4.21 亿美元

个人数据泄露：

• 投诉数： 8, 716 起

• 损失额： 4.95 亿美元

恐吓/勒索：

• 投诉数： 8, 630 起

• 损失额： 928 万美元

3. 按国家/地区分类：

• 投诉最多的国家/地区：美国（57, 762 起），加拿大（1, 236 起）

• 损失最多的国家/地区：美国（48.09 亿美元），开曼群岛（1.96 亿美元）

关键点二：犯罪分子为何利用加密货币

1. 去中心化特性：加密货币的去中心化和分布式特性使其成为一种安全的价值转移手段，用户可以在全球范围内转移加密货币以换取商品、服务和其他加密货币。因此，犯罪分子利用这些特点来进行盗窃、欺诈和洗钱等非法活动。

2. 交易不可逆性：加密货币转移/交易可以在任何地方进行，且交易不可逆，使得犯罪分子能够快速、大规模地进行跨境交易，而不受传统金融机构反洗钱措施的约束。

3. 追踪资金的挑战：尽管区块链提供了公共分布式账本，允许执法部门追踪资金，但想要对“跨境”转移的加密货币进行追踪，仍然存在许多难点。因此，慢雾认为需要依赖国际合作来实现有效的执法。具体可回顾。

关键点三： 2023 年加密货币犯罪类型聚焦

1. 投资欺诈

投资欺诈是 2023 年加密货币相关损失中占比最大的犯罪类型，约占总损失的 71% ，较 2022 年（25.7 亿美元）增长了 53% 。2023 年最常见的是信任型加密货币投资欺诈：

• 骗局：诈骗者利用约会应用程序、社交媒体、社交网站或加密通讯应用程序寻找目标，并花数周甚至数月的时间与目标建立信任。一旦建立信任，诈骗者就会引入加密货币投资的话题，例如声称自己拥有一些专业知识或认识可以帮助潜在投资者赚钱的专家，并通过展示虚假的利润诱导、怂恿受害者投资。诈骗者允许受害者在初期提取少量资金，尝到一点甜头，以让受害者对欺诈平台产生更多信任。当受害者试图提取本金和所谓的收益时，就被告知需要支付费用或税款。然而，即使受害者支付了强制费用或税款，诈骗平台也不会返还任何资金。

• 劳工贩卖：诈骗者在社交媒体和在线就业网站上发布虚假招聘广告，主要针对亚洲人群。一旦求职者到达相应地点，诈骗者通常会没收求职者的护照和旅行证件，通过暴力或威胁的手段迫使他们合作。这些受害者被告知必须支付各种费用，例如交通费和办理证件的费用，这意味着受害者一开始就负债累累。然后他们必须一边工作一边偿还债务，同时还要设法支付食宿费。诈骗者利用受害者不断增加的债务和对当地执法部门的恐惧作为额外的控制手段。

除了信任型加密货币投资欺诈，加密货币相关的投资欺诈还有很多变种：

• 流动性挖矿骗局：流动性挖矿方案是加密货币领域中的一种投资策略。在合法的流动性挖矿操作中，投资者将加密货币放入流动性池，以便提供交易所需的流动性，并收到部分交易费用作为回报。然而，骗子通常会利用人们对加密货币的兴趣进行诈骗。骗子一般会获取受害者的信任（通常是持有 USDT 或 ETH 的投资者），并通过提供每日 1% 至 3% 的高回报来诱使他们参与虚假的流动性挖矿计划。骗子最终会说服受害者将加密货币转入所谓的流动性挖矿平台，而这些实际上是诈骗平台，钱一旦转入便很难追回。此前，我们在中讲解过这类骗局，读者们可以点击链接了解。

• 边玩边赚(P2E) 游戏：骗子将其创建的虚假游戏应用程序宣传为可以赚钱的游戏，并为玩家提供经济奖励。骗子会在网上联系潜在目标，并与他们建立关系。然后，骗子会给受害者介绍游戏，称可以通过参与某些活动（例如在动画农场种植“农作物”）来获得加密货币奖励。为了参与游戏，骗子会指导受害者创建一个加密货币钱包、购买加密货币并加入特定的游戏应用程序，声称钱包中存入的钱越多，在游戏中获得的奖励就越多。然而，受害者看到的其实是积累的虚假奖励，当受害者不再将资金存入钱包时，骗子就会将资金取走，骗子还会告诉受害者可以通过支付额外的税款或费用来收回资金，但这就是个无底洞。如果用户想要参与此类正规的游戏，建议使用一个专门的钱包，同时，定期使用如 Revoke.Cash 或 Scam Sniffer 等工具定期检查钱包是否有异常授权，如果有则及时取消。

2. 加密货币自助服务亭

加密货币自助服务亭是类似 ATM 的设备或电子终端，用户可以用它兑换现金和加密货币。通常，骗子会向受害者提供详细的指导，包括如何从银行提取现金、如何找到自助服务亭以及如何使用自助服务亭存款和汇款。相比在金融机构存入现金，这种方式具有更高的匿名性。2023 年，IC 3 收到超过 5, 500 起有关加密货币亭的投诉，损失超过 1.89 亿美元。

3. 加密货币追回骗局

因各种骗局而遭受损失的受害者还可能二次被骗。一些诈骗公司声称提供加密货币追踪服务，并承诺能够追回丢失的资金。他们在社交媒体上宣传欺诈性质的加密货币追回服务，还会主动联系在网上求助的受害者。这些诈骗公司会向受害者收取预付费用，随后“消失”，或提供不完整不准确的追踪报告，并要求受害者支付额外费用来追回资金。这些诈骗公司还通过声称与执法部门或法律服务部门有联系，以显得合法。

慢雾在此提醒，根据慢雾的经验，资金被盗/被骗后需尽快报案，如慢雾这样的技术公司，是无法调取用户资料或冻结账户的，只有执法机构能在交易所的合规流程下冻结账户、取回资金。但是，如果您不幸被盗/被骗，可以提交表单给我们，我们可以免费为您提供基础的追踪评估和资金流向分析，同时把经过核实的黑客地址同步至 InMist 威胁情报合作网络进行拉黑标记。我们将尽最大努力对被盗资金做追踪评估和资金流向分析，但评估结果仅供用户参考，不作为法律依据，用户不仅需要遵循事实，还需遵守所在国的监管政策和法律法规。（注：中文表单提交至 https://aml.slowmist.com/cn/recovery-funds.html，英文表单提交至 https://aml.slowmist.com/recovery-funds.html）

总结

本文对美国联邦调查局(FBI) 发布的《 2023 年加密货币欺诈报告》进行了解读，揭示了 2023 加密货币相关投诉的数据、各类犯罪分子如何巧妙利用加密货币的特殊性质进行欺诈，以及具体的犯罪手法和类型。面对日益复杂多样的加密货币欺诈手段，我们每个人都需要提高警惕，增强自己的防范意识和能力。只有明辨真伪、谨慎操作、始终保持怀疑，才能在享受加密货币带来的便捷与创新的同时，有效地保护自身财产安全。

经 Odaily星球日报不完全统计， 9 月 9 日-9 月 15 日公布的海内外区块链融资事件共 23 起，较上周数据（19 起）有所上升。已披露融资总额约为 2.12 亿美元，较上周数据（4074 万美元）大幅上升。

上周，获投金额最多的项目为 去中心化音乐流媒体平台 Tune.fm （5000 万美元）； 新加坡数字资产交易所 SDAX 紧随其后（5000 万美元）。

以下为具体融资事件（注： 1. 依照已公布金额大小排序；2. 不含基金募资及并购事件；3. *为部分业务涉及区块链的“传统”领域公司）：

9 月 12 日，去中心化音乐流媒体平台 Tune.fm 宣布融资 5000 万美元，LDA Capital、Alpha Token Capital、Block Alpha、Animoca Brands、The HBAR Foundation 以及 GDA Capital 等参投，迄今为止总融资额达 8000 万美元。新资金将用于为协议的 JAM 代币提供流动性，该代币在平台内用于奖励艺术家和用户。

9 月 12 日，新加坡数字资产交易所 SDAX 完成 5000 万美元 B 2 轮融资，Muscat Precious Metals Refining Company（MPMR）领投。SDAX 计划利用此次融资在阿曼推出数字资产交易所，目标是拓展海湾和非洲市场。

9 月 11 日，专注于现实世界资产（RWA）代币化的公司 Huma Finance 近日完成 3800 万美元融资，其中包括 1000 万美元股权投资和 2800 万美元的收益型 RWA。此轮融资由风险投资公司 Distributed Global 领投，Hashkey Capital、Folius Ventures、Stellar Development Foundation 和土耳其最大私人银行İşbank 的风险投资部门 TIBAS Ventures 等机构参投。 Stellar Development Foundation 在 RWA 部分投资 1000 万美元，成为最大参与者。 Huma Finance 计划利用这笔资金将其支付融资（PayFi）平台扩展至 Solana 区块链和 Stellar 的 Soroban 智能合约网络。该公司与 Arf 的合并预计将在明年实现 100 亿美元的支付融资交易额。

9 月 13 日，可再生能源公司 Fuse 宣布完成 1200 万美元战略融资，Multicoin Capital 领投，使该公司迄今为止的总融资达到 9000 万美元。

9 月 10 日，硅谷 Web3 孵化器 YCubed 宣布旗下 Portfolio 项目 PIN AI 完成 1000 万美元种子轮融资，a16z Crypto 领投。PIN AI 是一家 AI 基础设施公司，正在开发全球首个开源个人智能网络（PIN），旨在将智能手机转变为注重隐私的人工智能个人助理，使用户能够完全控制和拥有自己的个人 AI。YCubed 是一家位于硅谷的 Web3 孵化器，专注于推动 AI 和加密交叉领域的创新，未来几周将发布更多其在 AI 数据、推理领域开展项目的信息。

9 月 9 日，Solana 生态创作者平台 DRiP 宣布完成 800 万美元种子轮融资，NFX、Coinbase Ventures 和 Progression（由前 TikTok 高管创立的基金）领投，Placeholder、 6 th Man Ventures 和 30 多位天使投资人参投，估值和融资结构尚未披露，新资金将用于加速吸引创作者、推出面向消费者的移动应用程序、扩大创作者工具和平台功能的开发以及加强营销力度。

9 月 10 日，Web3 游戏开发商 Nytro Lab 宣布完成 800 万美元融资，SevenX Ventures 领投，OKX Ventures、Aptos Labs、HashKey Capital 等机构参投，截至目前其融资总金额已达到 2500 万美元。
据悉，Nytro Lab 还宣布其开发的类 Roguelike RPG 游戏 Castile 将启动为期一个月的公开测试，在代币实际发行之前将发放 1000 万 CAST。

9 月 12 日，DeFi 抽象平台 Infinit 完成 600 万美元融资，Electric Capital、Mirana Ventures、Hashed 和 Arthur Hayes 的家族理财室 Maelstrom、Lightspeed Faction、Nomad Capital、Robot Ventures、Tangent 和 Presto Labs 参投，新资金将用于增强其基础设施，并为 DeFi 协议构建者提供更流畅的服务体验。

9 月 10 日，RON 生态游戏平台 Moku 在 X 平台发文宣布完成 535 万美元融资，Sky Mavis、A16Z GAMES 与 A16Z GAMES SPEEDRUN 领投，Arca、Framework Ventures、 32-Bit Ventures 等参投，团队致力于将出版的权力交给游戏玩家和创作者手中。

9 月 10 日，据官方消息，Blocksense 完成 400 万美元种子轮融资，本轮融资由 Permutation 领投，a16z 的 Crypto Startup Accelerator（CSX）、Scott Moore、Public Works、Tykhe Block Ventures、Selini Capital、MH Ventures 参投。
据了解，Blocksense 是一个基于 Zk Rollup 的预言机解决方案，该方案通过紧密打包的数据块降低高昂的成本，引入透明的收费模式，并提供完全去中心化、无需许可的数据馈送，旨在彻底改变预言机网络。任何人都可以通过质押 BlockSense 代币成为网络上的数据提供者，节点将通过获取适当的预言机脚本并将其结果广播到 BlockSense 网络来自动执行所有报告任务。

9 月 12 日，基于 Solana 创建 DePIN 航班跟踪网络的 Wingbits 协议宣布完成 350 万美元种子轮融资，Borderless Capital 和 Tribe Capital 领投，Antler 以及数位天使投资人参投。
该团队表示：“Wingbits 奖励由爱好者维护的天线（antennas）捕获的数据质量。个人根据性能、覆盖范围和正常运行时间获得奖励，并有全球排行榜来比较表现最佳的天线。截至 2023 年底，Wingbits 平台上有 40 个节点，现在增至近 2000 个。”

9 月 10 日，Web3 操作系统 Fountain 宣布完成 350 万美元种子轮融资，投资方包括 Foundation Capital、Caladan、Primal Capital、Druid Ventures 等。 Fountain 通过提供具有无代码工作流构建器的智能合约多重签名平台来解决 DeFi 协议易受市场波动和风险的问题。该平台使公司能够无缝管理和自动化财务、风险管理和交易业务。

9 月 14 日，Solana 链上挖矿项目 Ore 于 X 发文表示，已成立 Regolith Labs 并完成 300 万美元种子轮融资，Foundation Capital 领投，Colosseum、Solana Ventures、B+J Studios、Dead King Society 和 3 KVC 等参投。
Regolith Labs 旨在加速 ORE 生态系统的发展，通过 Solana 上新的工作量证明挖矿原语和流动性网络，将数百万新用户引入加密货币领域。

9 月 10 日，以太坊扩容解决方案 t 1 protocol 完成 250 万美元 Pre-seed 轮融资，a16z Crypto Startup School（CSX）、Espresso、Frax、CowSwap、ETHGlobal、ENSO、INJECTIVE 以及 Guy Wuollet、AliYahya、Eric Chen 等天使投资人参投。据悉，t 1 协议是以太坊的快速最终性扩容解决方案，支持实时证明生成以统一以太坊。

9 月 10 日，去中心化借贷交易所（DLEX）Ammalgam 宣布完成 250 万美元种子轮融资 Lightspeed Faction 和 Framework Ventures 共同领投，Robot Ventures、Bodhi Ventures、NGC Ventures、DeWhales、Blockchain Founders Fund、以及 Kain Warwick、Anton Bukov、Spencer Noon 和 Jordi Alexander 等天使投资参投，新资金将用于推动协议的增长和发展，包括扩大核心人才团队和产品开发。

9 月 11 日，区块链技术公司 Hyperbridge 宣布完成 250 万美元种子轮融资，Web3 基金会和 Scytale Digital 领投，Hyperbridge 利用 Polkadot 的架构，旨在为去中心化应用（DApps）开启新的可能性，并提高 Web3 生态系统的可扩展性和效率。

9 月 10 日，链游开发工作室 Orange Cap Games 宣布完成 200 万美元的 Pre-Seed 天使轮融资，Igloo Inc、前 Dapper Labs 高管 Amber、ROBLOX 前首席财务官 Matt Finick、LayerZero 首席执行官 Bryan Pellegrino、YGG 创始人 Gabriel Dizon、Crunchyroll 联创 Kun Gao 等参投。
据悉，本轮融资资金将用于其即将推出的交易卡牌游戏 Vibes，该游戏同时获得了 Pudgy Penguins 的 IP 支持。

9 月 13 日，游戏化医疗平台 Universal Health Token（UHT）完成 120 万美元 Pre-Seed 轮融资，Animoca Brands、Polygon Ventures 和 Tezos Foundation 领投。

9 月 10 日，基于 Scroll 构建的 Cross-rollup 订单簿 DEX Zada Finance 宣布完成新一轮融资，Cryptia Capital、NovaSeed Ventures、Pulse Capital、Axium Partners、Digitata Capital、Hivemind Ventures 等参投，具体金额和估值信息暂未披露。据悉，新资金将推动其从 AMM DEX 过渡到订单簿模型，同时还将探索 Layer 3 解决方案和账户抽象以改善用户体验，旨在聚合不同 Rollup 之间的流动性，通过跨 Rollup 解决方案解决碎片化问题。

9 月 11 日，去中心化基础设施网络（DePIN）新星 Titan Network 宣布完成种子轮融资。本轮融资由 Arrington Capital 领投，DePINX 等多家知名投资机构跟投。作为去中心化基础设施网络领域的创新者，Titan Network 致力于打造一个开放、高效且安全的数字资源网络，匹配社区闲置资源与全球需求。此轮融资将进一步推动 Titan Network 在 DePIN 领域的技术研发和全球市场扩展。业内人士推测，由于去中心化解决方案需求的快速增长，下一个万亿美元公司可能会是类似于亚马逊 AWS 云服务的 DePIN 巨头。

9 月 13 日，以太坊流动性再质押协议 Eigenpie 于 X 宣布获得战略投资并完成种子轮融资，具体金额暂未披露，Arbitrum 基金会、Robot Ventures、PancakeSwap、Relayer Capital 及 Bitget 首席执行官 Gracy Chen、Frax Finance 创始人 Sam Kazemian、Zircuit 联合创始人 Angel Xu、GMX 核心贡献者 coinflipcanada 等参投。新融资将支持 EigenLayer 流动性再质押的长期发展。

9 月 13 日，碳中和区块链平台 Open Forest Protocol（OFP）完成种子轮融资，Übermorgen Ventures 领投，BackBone Ventures、GS Futures 以及 Bloom Foundation、NEAR Foundation 和 Foundation Valery 等基金会参投。具体融资金额暂未披露。

9 月 13 日，衍生品交易平台 Derive（原 Lyra）宣布完成天使轮融资，DCFGOD、EtherFi 联合创始人 Rok Kopp、SPREEK 等参投。Derive 是一个去中心化的加密货币期权和永续合约交易平台，支持各种集成商、交易者和机构的金融应用和产品。

原文作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

• 与上一轮由宏观经济繁荣推动的牛市不同，本轮加密市场主要受到宏观经济不确定性影响；

• ETF 只是一颗“布洛芬缓释胶囊”，加密美股化趋势已成行业增长潜力的“紧箍咒”；

• 当前的牛市几乎仅限于比特币，山寨币表现低迷的主要原因在于整体行业创新匮乏，流动性不足以及一级市场估值过高，整体资本推动力有限，市场难以放量上涨；

• 行业创新停滞的情况下，传统机构如贝莱德等入场虽能提供一定的增量资金，但无法改变市场内卷化的趋势，旧曲难弹难以支撑持续增长；

一、四年减半的周期性上涨，能否刻舟求剑式上演

1.1 牛市的起点，已截然不同

或许是出于抵抗国家主权货币超发与货币政策干预，比特币巧合地诞生于全球经济危机背景下。从发展历程来看，在比特币 2021 年被国内大面积禁止前，中国曾是加密行业的主要推动者，国内的单挖矿开采量曾一度占到全球总量的三分之二。与此同时，中国整体经济在房地产和互联网热潮的推动下迅速发展， 2021 年之前的宏观环境利好，央行的货币宽松政策激发了市场的投资热情。然而，随着 2020 年后房地产降温，整体经济下滑，部分市场流动性逐渐被抽走。

从后视镜视角来看行业创新，DeFi Summer 推动了以太坊的内循环经济，成为其爆发的主要动力，随后 NFT、MEME、GameFi 不断破圈，吸引了海量流量资源，并引发了数字藏品的热潮。行业市值的上涨带动了整个行业发展的热潮，然而，本轮创新却多为”旧曲重弹”，并未带来实质性突破。也或许牛市尚未真正来临，新的叙事尚未掀起足够大的波澜。

若将 2019 年初至 2021 年初视为上一轮牛市的起点，比特币在 4 K-1 W 美元的价格区间范围，以太坊在 130 U-330 美元区间，整个加密市场体量较小，上涨空间巨大。但目前据 CompaniesMarketCap 数据，目前比特币市值已位于全球第 10 ，仅次于 Facebook,距离苹果有约三倍增长空间，较黄金有约 15 倍增长空间。然而，与上一轮牛市相比，整体预期增长空间已大幅缩小。

减半推动的上涨是上一轮牛市的核心叙事，加密市场的周期性增长始终与宏观经济密切相关。自 2009 年比特币创世区块以来，其市值能突破 1 万亿美元，离不开周期性的货币宽松刺激。然而，金融市场唯一不变的就是“变化”，刻舟求剑就算取得了位置也无法知道下潜的深度。

数据来源：CompaniesMarketCap

1.2 比特币的定位和未来上涨空间在哪？

比特币的避险属性仅是圈内的共识？

至今，美元依然通过计价权掌控着全球经济，而黄金则作为避险和保值的“避风港”，其历史价格新高都伴随着重大危机。第一次狂欢始于二战结束后布雷顿森林体系的瓦解，美元与黄金脱钩，驱动力来自地缘政治和通货膨胀。第二次狂欢始于 2005 年，次贷危机后大量资金涌入黄金避风港， 2011 年利比亚战争结束后，地缘政治仍是关键因素。第三次狂欢在 2018 年后，新冠疫情和局部地缘政治推动了黄金价格的上升。整体来看，黄金一直是对冲风险的首选，而美联储的量化宽松扩大货币供应与地缘政治则是其价格上涨的主要动力。

据北京时间周四( 9 月 12 日)报道，现货黄金收盘涨 1.84% ，报 2558.07 美元/盎司，创历史新高；现货白银涨 4.19% ，报 29.8792 美元/盎司。COMEX 黄金期货涨 1.78% ，报 2587.6 美元/盎司，同样刷新历史收盘记录（数据来源：前瞻网研选快讯）。比特币和黄金同样作为避险资产的定位似乎已被打破，黄金暴涨，而比特币却未能跟上，反而其价格走势更趋近于美股。

比特币的最大价值：抵制经济制裁和法币信任不足的工具

在经济全球化背景下，各国都希望实现本国法币的国际化流通、储备和结算。然而，货币主权、资本自由流通和固定汇率之间的三元悖论依然存在。借我读《货币战争》所感，纸币本身并无任何价值，它只依赖国家信用背书，掌控货币发行权的人，事实上可以凌驾在法律之上。即便强如美元的霸权，也难以长期支撑如此大规模的信用背书。全球经济全球化的背后，实质是货币全球化与国家利益间的无解矛盾。以萨尔瓦多采用“法币二元化”来推进比特币在全国的使用以削弱美元霸权为例，俄罗斯自 2024 年 9 月起允许居民交易加密货币并用于贸易结算，以规避制裁。

比特币的尴尬在于：其价值来源于对冲法币信任的风险，但其上涨动力却又依赖强国政策、垄断资本的采纳以及宏观环境的影响。这种双重依赖使比特币在挑战传统金融体系的同时，仍受到其规则的限制。

二、ETF 只是短期止痛，并非药到病除

2.1 加密的后 ETF 时代：失败的强权对抗

图源：The Guardian-News

比特币巧合诞生于全球经济危机的大背景下，区块链的独有属性具备抵抗国家主权货币超发和货币政策干预的潜力，反强权、崇自由、去中心化曾是行业的信仰与口号。然而，行业中的“玩家”却大多心存投机心理， 一夜暴富似乎成了驱动行业发展的第一生产力。比特币 ETF 的推出虽然是利好，但终究只是一场无法避免的一次性事件，无法长期支撑市场。

曾经，我们大多数人怀抱抵抗强权的信仰，如今却寄希望于强权的力量。乌托邦里的我们，似乎只关心利润而不在乎方向。市场上充斥着对 ETF 利好的欢呼，大家都盼望更多资金涌入，为我们接盘。然而，那个曾奋力抗争强权的我们，如今却又一步步将自己的成果拱手送给了强权。这种转变，反映了理想与现实间的深刻矛盾。

贝莱德、先锋、道富等巨头掌控着世界，而如今贝莱德正在掌控比特币。

世界上影响力最大的公司其实并不是苹果、特斯拉、谷歌、亚马逊或微软，而是上诉全球最大的资产管理公司。贝莱德便是其中的代表，自 2009 年至 2023 年，其连续 14 年蝉联全球最大规模资产管理公司，管理着数万亿美元的资产。相比科技巨头，这些资管公司通过资本的全球流动，掌握着更深远的经济影响力。

后 ETF 时代的直观影响是加密资产价格将更接近传统金融的走势，只有掌握更多筹码才能在行业里拥有更大的话语权。如今，美国正逐步通过意识形态控制加密行业的发展。据 QCP Capital 9 月 10 日消息，宏观经济不确定已成为加密市场的主导因素，BTC 与 MSCI 世界股票指数的 30 天相关性达到 0.6 ，接近两年来的高点。这表明比特币的价格走势正越来越受到全球股市表现的影响。

加密行业最初确实是在国内发芽，但如今“大庄”已换，更专业的竞争对手正在崛起。未来，除了筛选品牌 IP 和赛道板块，还需要具备很强大的交易和成交能力，马太效应将渗透到行业的各个角落，加密世界正逐步迎来“华尔街级别”的交易难度。

2.2 淘金热的隐喻

回顾百余年前的加州淘金热，数十万怀揣着一夜暴富梦想的淘金者从世界各地涌向加州，然而，大多数人最终都空手而归，甚至付出了生命的代价。相比之下，李维·斯特劳斯（Levi Strauss）另辟蹊径，借助淘金热把手中囤积的大批帆布制成裤子卖给淘金矿工，因其实用性大受欢迎。随后，他对裤子进行改良，成为了牛仔裤的创始人，并创立了如今闻名全球的 Levi’s 公司。

有趣的是，PoW 的比特币挖矿与 PoS 的以太坊质押在某种程度上与此如出一辙。PoW 的挖矿热潮让“淘金者”们肩负矿机前行，而 PoS 的质押潮则让他们以自有本金上阵。然而，像“李维斯”这样的角色却无处不在——这场博弈的背后是你看中了一夜暴富实现梦想，而我却看中了你所拥有的本金。区块链 7* 24 小时全球化不间断的交易，为“淘金者”们带来了无数的机会，但也导致了市场特别容易大起与大落，高风险伴随着高回报，利润和风险不断影响着每个人的勇气和勤奋。

快节奏，不间断交易与高震荡的行情的背后既是诱人的陷阱也是无限的交易机会，这正是 Crypto 的最大魅力所在，强金融属性与低准入门槛的双重加持，让 Crypto 成为了一个天然优质的大金矿，我们曾高呼 ETF 的利好会带来更多的场外资金，但 ETF 通过后也为更多的李维·斯特劳斯敞开了大门，创造了更多套利和间接收益的机会。

加密市场将介入更多的“李维斯”

ETF 带来的不仅仅是敞口资金的“接盘”，更多的是风险对冲交易。区块链目前最大的创新在于将金融上链，创建了加密市场的“自耕式经济循环”，成功阻断了强权与传统资本的直接干预。然而，进入加密的后 ETF 时代，加密市场在某种程度上将齐全的金融衍生工具拱手相让，这只会吸引更多套利者和大资金进场，进一步压缩本已有限的市场利润空间，削弱市场中的创新驱动力和自由度。

三、难以破冰的一级市场

低流通高 FDV 的一级市场

近期，一级市场的融资情况与过去相比变化显著，上币代币普遍呈现出极高的 FDV（完全稀释估值）和低流动性，据币安在《高估值、低流通代币现状观察及思考》中提供的数据， 2024 年推出代币的市值 (MC) 与 FDV 之⽐为近年来最低。这表明未来仍将有⼤量代币会被解锁，并且 2024 年初几个月发行代币的 FDV 已经接近 2023 年总和。

图源：@thedefivillain、CoinMarketCap 与币安研究院，数据发布⽇期为 2024 年 4 ⽉ 14 ⽇

在整体普遍缺乏流动性的市场中，代币在 TGE（代币生成事件）后逐步解锁，给市场带来了大量的抛压。然而，VC 们真的在这轮市场中赚到钱了吗？其实未必。通常，合规且受监管的项目融资，代币解锁至少需要一年的悬崖期。然而，当项目具备高 FDV 和低流通性时，解锁后极易遇到破发的情况。但这并不排除某些小型 VC 通过二级市场倾销或提前场外出售获利的可能性。如下图数据显示，这些代币的流通供应⽐例普遍低于 20% ，最低的仅为 6% ，高 FDV 现象十分显著。

图源：CoinMarketCap 与币安研究院，数据发布⽇期为 2024 年 5 ⽉ 14 ⽇ 

现阶段的资本推动效益显然已经暂时失效，除了前述原因，还有一些客观因素导致了当前低流通、高 FDV 的市场情况：

1.市场割裂，狼多肉少：上一轮牛市中，全球资本都在合力炒作 DeFi 和公链，但在本轮市场中，资金和参与者都过于分散，叙事多元化，东西方资本互不接盘，经常出现发盘的币没有足够的接盘者，市场呈现割裂状态；

2.缺乏山寨牛市，炒作动力不足：EVM 系公链的基础设施已趋于完善，资金和项目都在同一方向内卷，以太杀手们也没有带来新的突破。在没有山寨币牛市的情况下，标杆项目跑出来后，迅速涌现出同类型项目，反而加剧了价值洼地效应；

3.简单的事情复杂化，复杂的事情故事化：市场上伪创新随处可见，简单的事情被人为复杂化，只是为了向市场讲述更大的梦想，实质上换汤不换药；

4.马太效应愈加明显：加密行业已发展近 16 年，头部垄断效益已基本生成，能存活至今的无论是技术，项目，还是资方都已强者越强，弱者越弱，头部企业的市场话语权越发稳固；

5.创新与流动性匮乏：当前市场面临的首要挑战是创新的缺失与流动性的不足，导致市场难以放量上涨，整体发展陷入瓶颈。

8 月底，最高人民法院发布《》。乍一看，这和币圈关系不大，但细品你就能发现，重点资助课题中赫然写着“涉案虚拟货币处置问题研究”。或许你还觉得，“害，这不就是个课题研究嘛，落到实践层面还不知道要猴年马月！”

*图源：中国最高人民法院官网截图那么， 9 月 3 日的最新消息来了，人民法院报发布一篇《虚拟货币司法处置须规范化》的文章，其中提到：“在当前的司法实践中，虚拟货币处置已经成为一个备受关注的焦点问题。”“当前对虚拟货币司法处置的法律规制迫在眉睫。”“备受关注”、“焦点”、“迫在眉睫”，这些词汇都共同描绘出当前中国司法界对于虚拟货币司法处置的关注，强烈期待落实解决方案的决心。

*图源：中国法院网截图

同时，文章内还提出当前中国虚拟货币司法处置中通常面临的法律问题，包括权属认定、虚拟货币价值评估、虚拟货币合法变现。这与曼昆律师事务所早在 2023 年 11 月发布的文章《》观点不谋而合。并且，在曼昆律所的文章中，刘红林律师就三大难题进行了深度分析，特此分享。

虚拟货币权属如何认定？

虚拟货币权属认定是司法处置的前提和基础。由于虚拟货币具有匿名性和去中心化性，其所有权并不依赖于实名制的账户或第三方机构的登记备案，而是通过密码学原理实现。简单地说，谁掌握了虚拟货币所对应的私钥（一串复杂的数字或字符），谁就拥有了该虚拟货币的支配权。

因此，在司法实践中，如何确定被查封、扣押或没收的虚拟货币是否属于犯罪嫌疑人或被告人，是否存在其他合法权益人，是一个极具挑战性的问题。

目前，司法机关主要通过以下几种方式获取涉案虚拟货币：

（1）从犯罪嫌疑人或被告人处搜查、扣押或没收其掌握的电子设备（如手机、电脑、硬件钱包等），并通过技术手段提取其中存储的私钥或密码；

（2）从犯罪嫌疑人或被告人处搜查、扣押或没收其记录私钥或密码的纸质文件（如纸钱包、笔记本等）；

（3）从犯罪嫌疑人或被告人处搜查、扣押或没收其使用过的充值卡、银行卡、支付账户等，通过追溯资金流向，找到其在虚拟货币交易所或其他平台的账户，并通过司法协助或技术手段获取其中的虚拟货币；

（4）根据犯罪嫌疑人或被告人的供述或其他证据，直接获取其掌握的私钥或密码。

无论采用哪种方式，司法机关都需要面对以下几个问题：

（1）如何证明犯罪嫌疑人或被告人对获取的私钥或密码具有实际支配权，而不是借用、盗用或伪造的？

（2）如何证明获取的私钥或密码对应的虚拟货币是犯罪所得或犯罪所得收益，而不是合法取得的？

（3）如何排除或处理其他声称对获取的虚拟货币具有合法权益的第三方主张？

（4）如何防止在司法程序中获取的私钥或密码被泄露、盗用或滥用？

针对上述问题，从合规的角度，曼昆律师认为应当采取以下措施：

（1）在获取私钥或密码时，应当尽可能多地收集固定、证明其来源、性质和归属的证据，如搜查笔录、扣押清单、电子数据提取报告、银行流水、交易记录、网络日志、证人证言等，并尽量避免单一依赖犯罪嫌疑人或被告人的供述；

（2）在确定私钥或密码对应的虚拟货币是否属于犯罪所得或犯罪所得收益时，应当结合案件事实和证据，综合运用直接推定、间接推定和法定推定等方法，如追溯虚拟货币的来源、流向和用途，分析虚拟货币与犯罪行为之间的因果关系，比对虚拟货币的数量、种类和价值与犯罪嫌疑人或被告人的合法收入和财产状况等；

（3）在处理其他第三方对虚拟货币的权益主张时，应当充分尊重和保护其合法权益，依法告知其申请听证、申诉、诉讼等救济途径，审查其提供的证据，按照无过错责任原则和救济请求原则进行裁判；

（4）在保管和使用私钥或密码时，应当严格遵守保密制度和规范程序，建立专门的账户管理机制，防止私钥或密码的泄露、盗用或滥用，一旦发现异常情况，应立即采取补救措施，并追究相关责任人的责任。

虚拟货币价值如何评估？

虚拟货币价值评估是司法处置的重要环节，由于虚拟货币市场缺乏统一的监管和定价机制，其价格受到多种因素的影响，波动性极大，不同交易平台之间存在较大的价差。因此，在司法实践中，如何确定被查封、扣押或没收的虚拟货币的价值，以便进行变现、退赔或上缴，是一个极具挑战性的问题。目前，司法机关主要采用以下两种方法进行虚拟货币的价值评估：

（1）参照虚拟货币交易所或其他权威机构的实时或历史行情数据，按照一定的汇率或折算公式，将虚拟货币换算成法定货币；

（2）委托具有资质和信誉的专业机构或人员，按照科学的评估原则和方法，出具评估报告，确定其具体的价值数额。

无论采用哪种方法，司法机关都需要面对以下几个问题：

（1）如何选择合适的评估时点，考虑到虚拟货币价格的波动性和时效性，是以查封、扣押或没收时的价格为准，还是以变现、退赔或上缴时的价格为准，或者采取其他合理的折中方案？

（2）如何选择合适的评估标准，考虑到虚拟货币种类繁多，不同交易平台之间存在价差，是以某一特定平台的价格为准，还是以多个平台的平均价格为准，或者采取其他合理的折中方案？

（3）如何保证评估结果的客观性和公正性，考虑到虚拟货币市场存在操纵、欺诈、内幕交易等不正当行为，可能影响评估数据的真实性和有效性，如何防止评估过程中的利益冲突和腐败现象？

（4）如何处理评估结果的异议和争议，考虑到评估结果可能涉及到犯罪嫌疑人或被告人、受害人、第三方等多方利益主体，如何充分保障其知情权、参与权、申辩权和救济权？

针对上述问题，从合规的角度，曼昆律师认为应当采取以下措施：

（1）在确定评估时点时，应当根据案件具体情况和司法目的，综合考量公平性、合理性和可操作性等因素，选择最能反映虚拟货币真实价值和市场情况的时点，如以案发时、查封时、判决时或执行时等为准，并在必要时进行动态调整；

（2）在确定评估标准时，应当根据虚拟货币的特点和市场规律，选择最能体现虚拟货币流通性和公允性的标准，如以国内外知名、规范、安全的交易平台为参考，并在必要时进行加权平均或区间取值；

（3）在保证评估客观性和公正性时，应当严格遵守法律规定和职业道德，加强对评估数据来源、过程和结果的审核、监督和问责，并及时公开透明地向各方利益主体披露相关信息；

（4）在处理评估异议和争议时，应当充分尊重和保护各方利益主体的合法权益，依法告知其提出异议、复核、复议或诉讼等救济途径，审理其提出的证据和理由，按照法定程序和标准进行裁决。

虚拟货币如何合法变现？

虚拟货币变现方式是司法处置的最终目的和结果。由于虚拟货币在中国内地不具有法定货币等同的法律地位，不能直接用于支付、结算或上缴，必须通过转换成法定货币才能实现其价值。因此，在司法实践中，如何选择合适的变现方式，以便及时、有效地处置被查封、扣押或没收的虚拟货币，是一个亟待解决的问题。目前，司法机关主要采用以下几种方式进行虚拟货币的变现：

（1）通过委托第三方在虚拟货币交易所，将虚拟货币卖出换取法定货币；

（2）通过司法拍卖的方式，将虚拟货币转让给有意愿和能力的购买者，换取法定货币；

（3）通过司法调解或其他协商方式，将虚拟货币返还给原有权利人或转移给新的权利人，换取相应的补偿或赔偿；

无论采用哪种方式，司法机关都需要面对以下几个问题：

（1）如何选择合适的变现时机，考虑到虚拟货币价格的波动性和不确定性，是尽快变现以锁定价值和避免风险，还是适时变现以获取收益和优化效果，或者采取其他合理的折中方案？

（2）如何选择合适的变现渠道，考虑到虚拟货币交易市场的复杂性和多样性，是选择正规、合法、安全的交易平台或机构，还是选择灵活、便捷、高效的交易方式或手段，或者采取其他合理的折中方案？

（3）如何保证变现过程的合规性和安全性，考虑到虚拟货币交易可能涉及到税收、外汇、反洗钱等方面的法律规制和风险防范，如何遵守相关法律规定和政策要求，并防止在变现过程中出现资金丢失、被盗用或被冻结等情况？

（4）如何处理变现结果的分配和归属，考虑到变现结果可能涉及到犯罪嫌疑人或被告人、受害人、第三方等多方利益主体，如何根据法律规定和司法裁判，合理确定其应得的份额，并及时向其支付、退还或上缴？

针对上述问题，从合规的角度，曼昆律师认为应当采取以下措施：

（1）在确定变现时机时，应当根据案件具体情况和司法目的，综合考量公平性、合理性和可操作性等因素，选择最能实现虚拟货币价值和保护利益主体权益的时机，如以判决生效时、执行开始时或执行结束时等为准，并在必要时进行动态调整；

（2）在确定变现渠道时，应当根据虚拟货币的特点和市场规律，选择最能保障虚拟货币安全和实现其公允价值的渠道，如以国内外知名、规范、安全的交易平台或司法拍卖平台为首选，并在必要时进行比较选择或综合运用；

（3）在保证变现过程的公开透明时，应当严格遵守法律规定和职业道德，加强对变现过程和结果的审核、监督和问责，并及时公开透明地向各方利益主体披露相关信息；

（4）在处理变现结果的分配上，应当充分尊重和保护各方利益主体的合法权益，依法告知其提出异议、复核、复议或诉讼等救济途径，审理其提出的证据和理由，按照法定程序和标准进行裁决。

曼昆律师总结

“一次错误的审判造成的损害要远胜无数的罪行， 因后者不过是污染了水流，而前者则污染了其源头。”这句被用于阐释司法公正重要性的名言放在虚拟货币的司法处置语境下也同样适用。中国对于虚拟货币的负面社会效用历来政策鲜明，那就是明确反对和坚决打击。但规则的制定，通常要顺应时代发展与社会需求，这也是为什么中国最高人民法院将“虚拟货币司法处置”纳入重点课题的关键原因之一。长期致力于为Web3提供法律服务，曼昆律师事务所也希望基于自己多年的服务经验，不管是通过课题研究的参与，还是日常法律服务的提供，持续推进中国虚拟货币司法领域的研究进程，最终确保Web3.0 在中国合法发生！