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原文编译：深潮 TechFlow

Alt L1s – 再次加速？

在每个加密周期中，最成功的投资往往是早期押注于新的基础层基础设施原语（如 PoW、智能合约、PoS、高吞吐量、模块化等）。如果查看 Coingecko 上排名前 25 的资产，只有两个 Token 不是 L1 区块链的原生 Token（不包括锚定资产），它们是 Uniswap 和 Shiba Inu。Joel Monegro 在 2016 年首次解释了这一现象，他提出了“”。该理论指出，Web3 与 Web2 在价值积累上的最大区别在于，加密基础层积累的价值超过了其上构建的应用程序所获得的总价值。这种价值来源于：

1. 区块链提供了一个共享的数据层，用于结算交易，这种结构促进了正和竞争，并支持无需许可的可组合性。

2. Token 增值推动的正向循环是：Token 增值 > 吸引投机者参与 > 将投机者转化为实际用户 > 用户增加和 Token 增值吸引更多开发者和用户，形成一个不断扩大的生态系统。

最初的胖协议理论

到了 2024 年，原始的胖协议理论经过了多次行业辩论，并随着行业动态的结构性变化而受到挑战：

1. 区块空间的商品化——随着基础设施溢价的实现，成功的替代 L1（如 Solana 在高吞吐量方面，Celestia 在数据可用性方面）的出现，使其成为“类别定义者”，吸引了建设者和投资者在每个周期都参与到替代 L1 的投资中。每个周期都有新的区块链因其差异化特点而让投资者和用户兴奋，但最终可能成为“幽灵链”（例如 Cardano），即缺乏实际用户和应用程序支持的区块链。总体来看，这导致市场上区块空间过剩，但缺乏足够的用户和应用程序来利用这些资源。

2. 基础层的模块化——随着越来越多专用模块化组件的出现，“基础层”的定义变得愈加复杂，更别提如何分解每一层堆栈所积累的价值。然而，我认为在这种转变中可以明确的是：

• 在模块化区块链中，价值在整个堆栈中被分散。要使某个单独组件（如 Celestia）的估值超过集成基础层，该组件（如数据可用性 DA）必须成为堆栈中最有价值的部分，并且在其上构建的“应用程序”（模块化区块链）需要比集成系统产生更多的使用量和费用；

• 模块化解决方案之间的竞争推动了更经济的执行和数据可用性解决方案，从而进一步降低了用户的费用。

3. 向“链抽象”未来的迈进——模块化带来了生态系统的碎片化，导致用户体验变得繁琐。对于开发者，这意味着面对过多的选择来决定部署应用的位置；对于用户，这意味着从链 X 上的应用 A 跳转到链 Y 上的应用 B 需要克服许多障碍。幸运的是，许多聪明的人已经意识到这个问题，并正在努力构建一个用户在与加密应用程序互动时无需了解其背后运行的区块链的未来。这一愿景被称为“链抽象”，是一个令我兴奋的理论。现在的问题是，在链抽象的未来，价值将如何积累？

我认为，加密应用程序是基础设施构建方式转变的主要受益者。特别是，以意图为中心的交易供应链，以及订单流的排他性和用户体验、品牌等无形资产，将越来越成为这些应用的竞争壁垒，使其能够比现有模式更有效地实现盈利。

订单流排他性

自从以太坊完成合并并引入 Flashbots 和 MEV-Boost 后，其 MEV（最大可提取价值）格局发生了显著变化。曾经由搜索者主导的“黑暗森林”已经演变为一个趋于商品化的订单流市场。在这个市场中，当前的 MEV 供应链主要由验证者主导，他们通过对供应链中每个参与者的出价形式，接收了约 90% 的生成 MEV。

以太坊的 MEV 供应链

验证者占据了大部分可提取的价值，这让交易供应链中的许多参与者感到不满。用户希望能因生成订单流而获得补偿，去中心化应用程序（dapps）希望保留用户订单流带来的价值，而搜索者和构建者则希望提高利润。因此，渴望获取价值的参与者开始尝试多种策略来提取超额收益，其中一个策略是搜索者与构建者的整合——这一策略的核心在于，通过提高搜索者包被包含的确定性，可以实现更高的利润率。大量数据和文献显示，在竞争激烈的市场中，排他性是价值捕获的关键，而拥有最有价值流量的应用程序将拥有定价权。

这一现象在通过 Robinhood 等经纪商进行的零售股票交易中也得到了体现。Robinhood 通过将订单流出售给做市商来维持“零费用”交易，并通过捕获回扣来获利。Citadel 等做市商愿意为这些订单流支付费用，因为他们可以通过套利和信息不对称来获利。

此外，越来越多的交易通过私有内存池进行，这在以太坊上达到了历史最高的 30% 。去中心化应用程序（dapps）意识到，用户订单流的价值正在被提取并泄露到 MEV 供应链中，而私有交易则为围绕高黏性用户流的定制化和货币化提供了更多机会。

（图表来源 ）

随着我们迈向一个链条抽象化的未来，我预计这一趋势将持续下去。在以意图为中心的执行模型下，交易供应链可能会更加碎片化，应用程序会将其订单流限制在能够提供最具竞争力执行的求解器网络中，这将促使求解器之间的竞争加剧，从而压低利润率。然而，我认为大部分价值捕获将从基础层（即验证者）转移到面向用户的层面，中间件组件虽然有价值，但利润率较低——也就是说，能够生成有价值订单流的前端和应用程序将对搜索者和求解器拥有定价权。

关于未来价值的积累方式

我们已经看到这一趋势在一些特定类型的订单流中显现出来，这些订单流利用了特定应用程序的排序机制，例如 Oracle 可提取价值（OEV）拍卖（如 Pyth、API 3、UMA Oval），这些机制为借贷协议提供了一种重新获取本应归于验证者的清算出价的方法。

用户体验与品牌作为可持续的护城河

如果我们进一步分析之前提到的 30% 私有交易来源，可以发现大多数来自前端，如 Telegram 机器人、去中心化交易所（Dexes）和钱包：

过私有内存池进行的交易来源细分

尽管加密货币用户通常被认为注意力短暂，但我们终于看到了一定程度的用户留存。应用程序展示了品牌和用户体验可以成为有力的护城河——

• 用户体验：替代性前端形式引入了全新的体验，从在网页应用上连接钱包开始，这自然吸引了对特定体验有需求的用户。一个很好的例子是像 Bananagun 和 bonkbot 这样的 Telegram 机器人，它们已经产生了超过 ，允许用户在 Telegram 聊天中轻松交易 meme。

• 品牌：在加密货币领域，建立良好声誉的品牌可以通过赢得用户的信任来提高收费。钱包内置的交换功能虽然以高额费用闻名，但却是一种成功的商业模式，因为用户愿意为便利性买单。例如，Metamask 的交换功能每年产生的费用超过 2 亿美元。最后，Uniswap Lab 的前端费用开关自推出以来已净赚 5000 万美元。通过非官方前端与 Uniswap Labs 合约进行交互的交易不收取此费用，但其收入仍在增加。

这表明，应用程序中的 Lindy 效应同样存在，甚至可能比基础设施中更为显著。通常，新技术的采用（包括加密货币）遵循某种 S 曲线，随着我们从早期采用者过渡到更广泛的大众用户——下一波用户可能不那么精通技术，因此对价格不太敏感，这使得能够达到临界规模的品牌可以通过创造性（或简单）方式盈利。

加密货币的 S 曲线

结语

作为一个主要专注于基础设施研究和投资的人，这篇文章绝不是要否定基础设施在加密货币中作为可投资资产的地位，而是希望在思考能够支持下一代应用程序的新型基础设施时，进行思维方式的转变。这些应用程序将服务于 S 曲线更高端的用户。新的基础设施需要在应用层面展示全新的使用案例，以吸引关注。同时，在应用层面上已经有足够的证据表明，用户所有权直接促进了价值积累的可持续商业模式。不幸的是，我们可能已经过了一个阶段，在这个阶段，每一个新的热门 L1 项目都会带来指数级的回报；然而，那些具有显著差异化的项目可能仍然值得获得关注和价值。

相反，我花更多时间思考和理解的“基础设施”包括以下几个方面：

• AI：这包括智能体经济（AI Agent Economy），它能够自动化并改善终端用户体验；计算和推理市场，这些市场不断优化资源分配；以及扩展区块链虚拟机计算能力的验证技术。

•  堆栈：我之前的很多观点都表明，我们应该朝着一个链条抽象的未来发展，而栈中大多数组件的设计选择仍有很大空间。随着基础设施支持链条抽象，应用程序的设计空间将自然扩大，这可能会使应用程序和基础设施之间的界限不再那么明显。

• DePIN：我一直认为 DePIN 是加密货币在现实世界中的关键应用，仅次于稳定币，这一看法没有改变。DePIN 利用了加密货币的优势：通过激励机制实现无许可的资源协调、启动市场和去中心化所有权。尽管每种网络类型仍面临特定的挑战，但解决冷启动问题已经取得了重大进展。我非常期待看到那些具备行业专业知识的创始人利用加密技术推出他们的产品。

如果您正在开发与上述内容相关的项目，请随时与我联系，我很乐意与您讨论。同时，我也欢迎各种反馈或反对意见，因为坦诚地说，如果我完全错了，投资反而会变得更简单。

“在以太坊区块链上最令人兴奋的应用可能是我们甚至还未想到的。”——Vitalik Buterin, 2014 

9 月 10 日晚 8 点，Matrixport 官方 YouTube 频道直播中，Matrixport 资产管理主管 Daniel 分析了本周（9 月 9 日-9 月 15 日）BTC 价格重新突破了 57, 000 $的综合原因，以及在单边市场中投资者如何获取更大的收益。

直播内容如下

9 月 10 日，加密货币市场延续了反弹势头，BTC 价格重新突破了 57, 000 $，市场情绪有所回升。尽管这一涨势提升了投资者的信心，但市场中的潜在不确定性和风险依然存在。Matrixport 最新推出的适用于单边市场的结构化产品——海鸥，为投资者在单边市场行情中提供全新的收益策略。

市场波动原因分析

美联储降息预期的市场反应

近期关于美联储可能降息 50 个基点的讨论，引发了市场的广泛关注。这一预期在短期内为 BTC 等风险资产带来了提振作用。这是因为降息通常意味着流动性增加和资金成本降低，这可能促进更多投资者将资金从传统市场转向 BTC 等高风险资产。然而，由于全球经济的不确定性加剧，市场对降息政策的长期效果保持谨慎态度。
投资者应密切关注未来的经济数据、就业状况以及美联储的政策声明，避免因短期利好而产生过度乐观情绪。同时，在全球通胀上升、供应链紧张和地缘政治风险增加的背景下，投资者需要对市场长期走势保持警惕。

BTC 技术性反弹

9 月 10 日，BTC 价格突破 56, 500 $，并进一步升至 57, 000 $，这一反弹提振了部分市场情绪，部分投资者视其为市场重回上升趋势的信号。然而，这次上涨更多是技术性反弹，是前期市场超卖后的一种修正，缺乏足够的正面催化剂支撑。因此，这一反弹的可持续性仍需进一步观察。投资者在当前市场环境下保持谨慎，不要盲目追涨，应结合技术分析和市场情绪变化，谨慎评估可能的回调风险，避免因市场短期波动而受到重大影响。

长期持有者供应量创新高

BTC 长期持有者的供应量首次突破 400 万枚，这一数据表明越来越多的投资者选择长期持有 BTC，减少短期投机行为。长期持有者的增加显示出投资者对 BTC 长期价值的信心，这有助于稳定市场，减少因短期波动引起的恐慌性抛售。这一趋势将有助于缓解市场的流动性压力，并为 BTC 未来的价格走势提供稳定支持。此外，随着长期投资者的信心增强，BTC 市场可能在未来吸引更多机构投资者的参与。

政治与市场波动的潜在联系

即将到来的美国总统大选和特朗普的竞选活动成为未来几个月中不可忽视的市场催化剂。如果特朗普再次当选，市场预计他的政策可能推动投资者将资金转向 BTC 等避险资产。政治动态将成为未来 BTC 市场波动的重要因素，投资者应密切关注这一方面的发展，并做好相应的市场应对策略。

市场流动性与波动性加剧

近期市场显示出流动性下降和波动性加剧的趋势。BTC 的短期反弹是在市场流动性较低的情况下发生的，这增加了市场的脆弱性。投资者在当前高波动性环境中应特别注意风险管理，灵活调整投资策略，以应对可能的剧烈市场变化，避免在流动性不足时承受不必要的损失。

ETF 资金流动对市场的影响

ETF 资金的持续流出对市场造成了显著的抛售压力，尤其是在美国市场表现疲软的背景下。这一现象进一步削弱了市场流动性，可能在短期内继续对市场价格造成压力。尽管目前 ETF 资金的流出对市场有一定的负面影响，但随着越来越多的机构投资者逐渐进入 BTC 市场，流动性问题有望在长期得到缓解。机构资金的加入将为市场带来更多的稳定性和信心。

当前背景下期权市场与机构行为

分析多个技术指标（如 25 Delta Skew、隐含波动率曲线），可以看出尽管短期市场情绪仍偏向谨慎，但长期来看投资者对市场趋势的看法依然乐观。由于市场上投机和对冲活动的增加，短期内的波动性可能会继续存在。因此，建议投资者在当前环境下保持耐心，并考虑长期持有策略。

可关注投资方向

利用金融工具进行市场对冲

在当前复杂的市场环境下，投资者应采取审慎的投资态度。全球宏观经济的不确定性加大，地缘政治因素可能对市场产生进一步的波动风险。建议投资者采取分散投资的策略，合理配置资产，减少对单一市场的依赖，以应对市场的潜在波动。通过在多种资产之间分散投资，投资者可以有效降低整体投资组合的风险，提高应对市场不确定性的能力。
在市场高波动性期间，投资者可使用期权和 ETF 等金融工具进行风险管理和对冲。期权工具可以用于对冲市场不确定性和波动性，而 ETF 则提供了一种相对稳定的投资渠道。
投资者应避免过度交易，保持适度的投资策略，特别是在市场短期波动频繁的情况下。通过合理使用对冲工具，投资者可以更好地规避短期风险，同时保留长期投资机会。

关注波动率，考虑长期持有策略

尽管市场反弹，但并未恢复到之前的高位，短期内市场仍需更多的时间来确认反弹的持续性。在长期趋势方面，市场情绪仍然相对乐观。市场参与者仍在利用市场下跌机会来降低持仓成本或增加多头敞口，显示出对未来长期趋势的信心。
但是，由于市场上投机和对冲活动的增加，短期内的波动性可能会继续存在。因此，建议投资者在当前环境下保持耐心，并考虑长期持有策略。

合理利用工具，增强单边市场收益

针对目前高波动性和单边市场行情明显的情况下，Matrixport 重磅推出海鸥，这款产品适合单边市场。海鸥基于期权组合策略，结合了“双币”和“趋势智盈”的特点，分为看涨型和看跌型两种版本，允许投资者根据市场预期选择适合的策略，并通过据到期价格所在区间确定不同结算方式。

比如，以 2024 年 9 月初为例，BTC 当前价格为 56, 500 $，你投入购买了基准价格为 58, 000 $、最高收益价格为大于等于 58, 500 $、预期年化收益为 18.85% ～ 279% 的海鸥看涨 BTC-USDT 产品。那么当 BTC 到期价格上涨到 58, 000 $（包含 58, 000 $）以上时，该产品可以提供高达 279% 的年化收益；当 BTC 到期价格在 56, 500 $～ 58, 000 $之间时，可提供 18.85% 的年化收益；当 BTC 到期价格在 58, 000 $～ 58, 500 $之间时，可提供 18.85% ～ 279% 的年化收益；而如果 BTC 到期价格跌落至 56, 500 $以下时，该产品也提供了折价建仓和溢价减持的保护机制，将提供 18.85% 的年化收益，并以 56, 500 $的价格购入 BTC。

海鸥有三个显著的亮点：
第一，海鸥作为单边市场收益结构化产品，无论市场是上涨还是下跌，投资者都能通过正确判断市场趋势获得可观收益。在看涨型策略下，如果市场持续上涨，投资者将能够锁定高额收益；而在看跌型策略下，如果市场下跌，投资者也能够确保自己的资产增值；
第二，海鸥的多层次收益结构能够在不同价格区间内提供灵活回报，确保投资者在各种市场条件下都有收益机会。当市场价格超过某一指定点时，投资者将获得更高的年化收益，而当市场保持在某一范围内，投资者也能享受到基础收益。这种灵活性使得海鸥能够适应不同的市场情况，确保投资者在任何市场环境下都有机会获得收益；
第三，海鸥的投资门槛低，仅需 100 USDT、 0.01 BTC 或 0.1 ETH，这使得它对新手和资深投资者都非常适合。无论是小额投资者希望尝试新策略，还是大额投资者寻求新的收益机会，海鸥都能满足其需求。

需要注意的是虽然海鸥在单边市场中表现出色，但其收益存在封顶限制。在极端市场行情下，投资者可能无法完全捕捉到所有的市场上涨。此外，尽管海鸥产品提供了一定的下行保护，但在市场剧烈下跌时，投资者仍可能面临潜在的损失风险。因此，投资者在使用海鸥时应根据自身的风险承受能力，合理分配资产，灵活调整投资策略。

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关于 Matrixport 每周市场洞察

 【Matrixport 每周市场洞察】是由 Matrixport 全新推出的互动型知识分享栏目，每周于直播。本栏目会定期邀请业内产品大佬，顶级分析师还有 KOL 做客，跟大家探讨不同行情下的投资逻辑，分享投资心得，助力用户实现资产增值。

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BTC 及 ETH 本周概况

市场表现

本周加密货币市场整体呈现反弹的走势：

• 比特币：本周，比特币整体呈现反弹的趋势。市场交易者对经济衰退交易的情绪有所缓解，普遍认为美国经济在未来出现衰退的概率比较低，在本周公布了美国 8 月 CPI 数据之后可以看出 CPI 已经得到了较大的缓解，并且向美联储所关注的 2% 又进了一步，从而市场大部分交易员押注下周美联储会降息 25 BP，从而代表只是防御性降息，美国经济并没有出现衰退，所以本周继上两周大幅下跌之后出现了反弹。

• 以太坊：本周，以太坊走势弱于比特币，反弹的力度低于大盘。除了外部宏观因素之外，最主要的是以太坊现在对未来发展方向比较混乱，以太坊开发者们的意见市场并不买账，而市场用户们的意见以太坊开发者们并不采纳，所以造成了严重的分歧，最主要是以太坊链上并没有出现创新和发展迅速的明星项目，从而缺乏了在未来讲故事的能力和造富效应，使得资金纷纷从以太坊链上转移到其他各个公链中，使以太坊生态建设面临着严峻的挑战。

重点事件

美国 CPI 数据低于预期、低于前值

• 9 月 11 日，公布美国 8 月末季调 CPI 年率为 2.5% ，大幅度低于前值 2.9% ，低于预期值 2.6% ，表明了现阶段美国通胀迅速下降，被控制的非常好，数值在不断的接近美联储期望值 2% ，从而更加确定了下周美联储的降息行为。并且市场现阶段最为担心的是美联储以后的降息次数以及幅度，通过本次 CPI 数据市场理解为 CPI 数据不断下降处于可控阶段，不会轻易造成反弹，从而美联储的降息会持续多次。

Altcoin 本周概况

整体表现

本周，市场情绪指数快速恢复，已经上升至 65.5% ，较上周的 11% 大幅上涨。由于市场本周逐步反弹，市场情绪从极度恐惧转为贪婪。

Altcoin 市场本周跟随大盘的反弹走势并且反弹力度强于大盘，本次反弹主要是因为市场认为美国经济在未来发生衰退的可能性降低，减缓了对衰退的担忧，从而引发了本周的上涨。并且其中有很多资金是在以太坊生态中流出，开始流向其它各个公链，使得各个生态的项目均有所上涨。

公链 TVL 涨幅概况

过去一周市场公链 TVL 涨幅前 5 名（未计入 TVL 较小的公链），数据来源：Defilama

TON：TON 是一个背靠 Telegram 的公链项目，依靠 Telegram 绑定的小程序和小游戏而迅速火热起来并且其本身具有非常不错的性能，甚至在 TPS 在测试中已经超过了 Solana。在前几周的时候因为 Telegram 的创始人在法国被捕从而造成了对 TON 生态一些不利的影响。随着时间的推移，市场上逐渐淡化了这件事的影响，TON 生态开始慢慢恢复，并且最近 TON 生态在向用户发放 DOGS 代币，使得链上用户的数量明显增加，从而促进了 TON 的 TVL 的恢复。

Fantom：Fantom 是一个与 EVM 兼容的公链，其主要使用 Opera 主网，并把架构建立在核心层，处理节点间的共识；用于执行奖励和支付等功能的中间件层；应用层，托管 dApp 的 API。从而使得 Fantom 成为一个高性能的公链。近期 Fantom 将名字变更为了 Sonic，并且其主网于本周上线，为了鼓励大家进入新网，项目方宣布 opera 和 sonic 的用户将获得 1.9 亿枚 S 代币的空投，从而引发了链上用户们的积极参与。

Sei：Sei 最近正在推动游戏周的建设，通过大力宣传并推动 Gamefi 项目，使用户同时能够获得 SEI 代币奖励。同时 Sei 基金会与 OKX 钱包联合推出了 267 万枚 SEI 奖励瓜分活动，使用户用最低风险方式直接借出 USDC/USDT，获得 11% -25% 的年化收益，同时奖励参与用户一定数量的 SEI 代币，让用户在从而增加了链上用户的参与度。

Cardano：Cardano 学习 Solana 和 Tron，积极引入 Meme 代币，并且开发了一个类似于 Pump 的 Meme 上币平台，并且发射了一些近期热度较高的 Meme 币比如 ADADOG 等，在现在赚钱效应比较差的环境下，对增加 Cardano 链上活动起到了一定的促进作用。

Bitlayer：Bitlayer 是一条以 BitVM 为核心的比特币 Layer-2 。近期 BTCFi 重新受到市场的关注，从而 Bitlayer 也重回大众的视野，趁此机会 Bitlayer 联合 OKX 开启了链上挖矿奖励的项目，分配给质押用户 BTR 代币和 Bitlayer 链上积分，调动了链上用户的参与热情，使得 Bitlayer 的 TVL 快速上涨。

项目 TVL 涨幅概况

过去一周市场项目 TVL 涨幅前 5 名（未计入 TVL 较小的公项目，标准为 3000 万美元以上），数据来源：Defilama

DeSyn Protocol：

• 项目简介：DeSyn Protocol 作为一个建立在以太坊链上的去中心化资产管理平台，提供一整套金融产品，以最大限度地发挥投资者资金的潜力，包括衍生品合成资产、杠杆质押 ETF、收益赚取基金、RWA 基金以及定制化策略，所有策略都由智能合约驱动。

• 最新发展：DeSyn Protocol 最近一周与 HashrateAsset、Bullishs_io、Bullishs_io、AILayerXYZ、Ionic 和 Bitfi_Org 合作，与这些项目进行合作吸引了部分资金流入到 DeSyn Protocol 协议中，并且共同开发各种创新型金融产品，推出新的加密货币基金。

Suilend：

• 项目简介：Suilend 是 Solana 生态借贷协议 Solend 在 Sui 上推出的借贷协议，具有非常强大的金融背景。

• 最新发展：本周 Suilend 提高了自身 ETH 的存款限额，从 2000 枚 ETH 提高到了 2500 枚 ETH，并且 Suilend 开启了为期 2 周的活动，充值或借入 SUI、USDC、USDT、ETH 或 SOL，即可瓜分 436386 枚 SUI。通过这两项政策使得 Suilend 本周的 TVL 增速非常迅速。

Yei Finance：

• 项目简介：Yei Finance 是背靠 Sei 公链的借贷项目，也是 Sei 链上最大的借贷项目，受到 Sei 项目方的支持。

• 最新发展：本周 Yei Finance 提高了自身 USDT 和 USDC 的存款限额，分别从 5000 万 USDT 和 USDC 枚提高到了 15000 枚 ETH，并且 Sei 基金会与 OKX 钱包联合推出了 267 万枚 SEI 奖励瓜分活动，通过 Yei Finance 使用户用最低风险方式直接借出 USDC/USDT，获得 11% -25% 的年化收益，同时奖励参与用户一定数量的 SEI 代币，使得 Yei Finance 本周的 TVL 迅速增加。

DeDust：

• 项目简介：DeDust 是基于 Toncoin 链上的 DEX 项目，采用创新的 DeDust 协议 2.0 。它注重用户体验、gas 效率和可扩展性，同时开发了跨链桥产品，让用户可以在 Toncoin 与以太坊两条链之间进行无缝对接。

• 最新发展：因为近期 Meme 币项目 DOGS 非常火热，币价上涨幅度较大，所以 DeDust 在项目内增加了 DOGS/USDT 和 DOGS/TON 的流动性池，并且鼓励用户来添加流动性，为添加流动性的用户除了基础的 APY 之外还发放 SCALE 代币作为奖励。

Colend Protocol：

• 项目简介：Colend 是一个建立在 Core 链上的借贷协议，该项目的主要质押品均为 BTC 的 LST 代币，旨在推进 Bitcoin-Fi 赛道的发展。

• 最新发展： 本周 Core 推出了与比特币 1: 1 挂钩的 ERC-20 流动性质押代币 LstBTC，在持有者持有 LstBTC 能够保证比特币流动性的同时，每日还会赚取 CORE 代币作为奖励，从而使得 Core 链上的 TVL 猛增，同时用户为了释放 LstBTC 的流动性，均会选择 Core 链上的借贷协议 Colend Protocol，使得本周 Colend Protocol 的 TVL 快速增加。

涨幅榜概况

过去一周市场代币涨幅前 5 名（未计入交易量过小的代币和 meme 币），数据来源：Coinmarketcap

本周涨幅榜未表现出“板块集中”特征，上涨代币分属 DEX、GameFi、公链、AI 和支付赛道。

DRIFT： Drift Protocol 是 Solana 链上最大的永续交易所。近期著名投资机构 Multcoin Capital 宣布其在 Drift 上积累了大量的头寸，并且认为其合理估值是 3.58 ，而现价是 0.62 ，之间价格差距较大，并且众多 KOL 在 Multcoin Capital 发声之后也跟随喊单 DRIFT，使得 DRIFT 在本周上涨幅度较大。

SUPER：SuperVerse 是一个去中心化的生态系统，将多种产品联合在一个治理代币 SUPER 之下。 SuperVerse 的产品有两个核心垂直领域：NFT 市场和游戏。本周 SuperVerse 推出基于 Base 链的L3链 Super Champs Chain，是一个游戏优化L3链，吸引了 Coinbase Ventures 等机构的投资。

SUI：Sui 链的游戏机本周开始预售，类似于 Solana 的手机空投，并且本周可以明显看出资金开始进入 Sui 生态，其链上的 BLUB 和 LIQ 本周上涨十分迅速，产生了 Sui 链上的造富效应，本周灰度基金宣布 Sui 信托已向投资 SUI 的合格投资者开放，增加了对 SUI 代币的购买量。

FET：由 FET、AGIX 和 OCEAN 合并而成的超级人工智能联盟 ASI 提议将分布式人工智能计算项目 Cudos 添加到其集体中，并将 Cudos 的代币 cudos 以 112.427: 1 的比例转化为 FET，其中存在 15 个点的价差，使得 FET 本周出现了快速上涨。

COTI：近期市场上出现了新的赛道 PayFi，Solana 生态将其作为今后发展的重点赛道，而 COTI 作为支付赛道中的老牌项目，本周表现比较强势，但是项目本身在本周并无利好。

本周涨幅榜五个代币的涨幅明显高于上周，预计在下周四美联储降息之后，市场会有一次大幅度震荡，并保持震荡向下的趋势。

Meme 代币涨幅榜

数据来源：coinmarketcap.com

虽然本周整个大盘均处于上涨的态势，但是 Meme 币赛道本周除了极少数代币出现大幅度上涨之外，大部分代币均处于下跌的趋势，主要是因为现阶段市场上的资金十分有限，在经历了上周市场大规模下跌之后，市场资金要么出逃要么进入了市值较大的项目中，只有较少的资金进入到 Meme 币赛道，不足以支撑整个 Meme 币赛道出现上涨，所以可以看出市场的 Meme 币热潮正在不断的退却，现阶段 Meme 赛道的风险也在不断上升。

社交媒体热点

根据 LunarCrush 每日增长前五和 Scopechat 中 AI 得分前五的数据得出本周（9.6-9.13）统计数据：

出现次数最多的题材是L1s，上榜代币情况如下（未计入交易量过小的代币和 meme 币）：

数据来源 Lunarcrush 和 Scopechat

根据数据分析，本周社交媒体关注度最高的 Layer 1 区块链项目，普遍跟随大盘呈现上涨趋势，并且本周的走势均强于大盘。在以太坊内部对于发展路线出现分歧之后，市场上开始逐步的将注意力转向各个公链项目，市场的资金逐渐开始流入到各个公链中，从而使得本周各个公链项目均走出自己的独立走势。

题材跟踪

数据来源：SoSoValue

按周回报率统计，SocialFi 赛道表现最佳，而 Payment 赛道表现最差。

• SocialFi 赛道：在 SocialFi 赛道中，TON 依然是绝对主力。前几周 Telegram 创始人被逮捕，并且 TON 公链发生宕机，导致 TON 出现大幅下跌，随着时间的推移，市场上逐渐淡化了这件事的影响，TON 生态开始慢慢恢复，TON 生态本周进行了一些活动，比如增加了链上的打车服务、给 TON 链上用户空投 DOGS 代币等，使得 TON 在本周有较大幅度的回升，并且 SocialFi 赛道内其他代币在本周也跟随大盘进行了大幅度的反弹。

• Payment 赛道：在 Payment 赛道中 XRP 与 BCH 的占比较大，两者相加占比达到了 79.6% 。本周 XRP 与 BCH 虽然也跟随大盘出现了反弹的走势，但是反弹力度相较于其他赛道较低，尤其是 XRP 本周只反弹了 5% ，并且 XRP 占整个 Payment 赛道的比重达到了 65.88% ，从而使得整个 Payment 赛道在本周表现最差。

本周市场讨论方向

市场对 ETH 面临的困境和未来发展展开讨论

• 最近一段期间内以太坊的表现不是很好，再加上以太坊生态内部对于发展方向的分歧，导致了市场上展开了对以太坊面临困境的分析，主要得出的是因为：随着越来越多的交易在二层解决方案上处理，原本会使以太坊主网受益的费用和经济活动越来越多地被重新定向。这种转变可能导致 ETH 需求减少，并且 Gas 费显著减少，而 Gas 费的大幅下降也影响了 ETH 的燃烧数量，使得 ETH 又恢复了通胀。

• 针对于现阶段的现状，市场上对以太坊提出的意见有很多，归纳为：普遍认为以太坊应该放弃继续对基础设施建设的大力投入，而应该认识到现在困境的本质，需要引入大量的顶级应用来吸引更多的用户；通过 Eigenlayer 等项目来增加质押 ETH 的收入；增加对以太坊 Gas 费中基础收费的标准，来提高以太坊的收入，从而通过 EIP-1559 来增加对 ETH 的燃烧；修改 Blob 的定价机制等。

Solana 提出 PayFi 的定义并将其定位未来发展方向

• Solana 基金会主席 Lily Liu 提出 PayFi 的概念：PayFi 的动机是实现比特币支付的初始愿景。PayFi 并非是 DeFi，而是围绕货币的时间价值（Time Value of Money）构建的新金融市场，这种链上金融市场可以实现传统金融无法实现的新金融范式和产品体验。通过其提出的概念我们可以将 PayFi 看做 DeFi + Web3支付的融合，重点即帮助用户最大化发挥出货币的时间价值。PayFi 适用于Web3交易、链下消费场景、零售环境、创作者货币化、应收账款、支付处理、私人信贷池等场景的应用。从其应用场景中我们可以看出 Payfi 赛道可以被看做是 RWA 赛道的一种细分赛道，目前主要仍然是围绕针对Web2的应收账款保理和跨境支付两个需求在迭代。PayFi 赛道算是在现在缺乏市场热点的当下一个为数不多的新概念赛道，主要意图是打通链上和链下的资金以及资产。其赛道中大多数项目处于早期，只是在向市场讲一个非常美好的故事。

本周值得关注项目

• Nansen

Nansen 原本是一个区块链分析平台，主要是用来检测链上各个聪明钱的动向，使链上用户能够及时的发现市场动向和机会，尤其是对于 NFT 和 Meme 币玩家来说非常实用。本周收购了节点质押项目 stakewith.us。使得 Nansen 用户可以在 20 个以上的生态系统中质押他们的资产，包括 Solana、Ronin network、SuiNetwork、SkaleNetwork、Cosmos、dYdX 等。现在用户可以使用 Nansen 做到分析数据、监控用户自身的投资组合和质押资产。

Nansen 增加了质押业务之后，代表了其项目叙事发生了较大的变化。 Nansen 在之前做分析业务时积累了较多的优秀链上用户，并且这些用户均为链上活动的积极参与者，现在 Nansen 在增加了 20 多条链节点质押服务，其不但包含的链种类比较多，而且退出机制非常友好，可以使用户在较短的时间内退出质押。这样链上用户在监控各个链上实时数据的同时，可以不用跳转应用就将自身的资产质押进相应的链中获取收益，并且在需要参与该链的链上活动时能够及时的撤出质押，根据自己监控的链上数据选择项目进行参与。不仅能够降低用户日常的链上操作，并且 Nansen 将各个链的质押收益一目了然的集中在界面中，使用户能够最大限度的提高自身可以获得的收益。

近期 Nansen 被各个优质的 KOL 和项目转载，其市场热度进一步提高。

• Huma Finance

近期 Solana 基金会主席 Lily Liu 提出 PayFi 的概念，使得 PayFi 成为了市场中现阶段为数不多的一个有创新的赛。PayFi 旨在将web3技术应用于实体经济，实质上是将可编程货币和代币经济学引入实体经济系统。PayFi 致力于两方面的探索：一方面，进一步推动 RWA 实物资产的金融化转型，探索诸如链下消费场景、零售环境、创作者货币化、应收账款、支付处理等衍生应用；另一方面，针对当前纯链上 DeFi 生息 Yield 陷入叠杠杆的困境，通过 AVS 安全共识商品化、DA 能力商品化等方式，将实体商业经济与web2接轨，为链上世界带来更丰富的 Yield 来源。

Huma Finance 原先是一个去中心化借贷平台，主要范围在贷款和循环信用额度等，定位是 RWA 中的借贷赛道。在收购了支付应用 Arf Financial 之后开始进行业务升级。将自身的 RWA 借贷技术与 Arf Financial 在多国的跨境支付牌照相结合，自然而然的进入了 PayFi 赛道领域。在升级之后 Huma Finance 增加了应收账款担保授信额度，以此来吸引机构投资者，并且在构建时采用了模块化的方式，包括交易层、货币层、托管层、合规层、融资层、应用层，为 PayFi 赛道制定了共同的框架和标准。

下周 Crypto 大事件预告

• 周二（9 月 17 日）美国 8 月零售销售月率；Stable Rise

• 周三（9 月 18 日）特朗普所涉「封口费」案宣判；TON Asia-Singapore

• 周四（9 月 19 日）美联储利率决议；Solana Breakpoint ；DeFi 2049 — Beyond THE Horizon；Impact 2049 

• 周五（9 月 20 日）ETHGlobal Singapore

• 周六（9 月 21 日）美国证券交易委员会（SEC）决定比特币 ETF 期权

下周展望

1. 比特币：目前比特币缺乏自身的利好因素，其价格波动主要受市场消息和宏观数据的影响，并不能够单独走出自己的走势。因为上周市场主要交易了美国经济即将衰退的担忧从而引发了较大幅度的下跌。本周对经济衰退交易的情绪有所缓解，市场普遍认为美国经济在未来出现衰退的概率比较低，在本周公布了美国 8 月 CPI 数据之后可以看出 CPI 已经得到了较大的缓解，并且向美联储所关注的 2% 又进了一步，从而市场大部分交易员押注下周美联储会降息 25 BP，从而代表只是防御性降息，美国经济并没有出现衰退，所以本周继上两周大幅下跌之后出现了反弹。预计下周比特币的走势会在美联储公布降息决议前后进行震荡，并且受美联储公布的点阵图影响较大。

2. 以太坊：本周以太坊较大盘走势较弱，ETH/BTC 汇率对一直处于下跌的趋势。除了外部宏观因素之外，最主要的是以太坊现在对未来发展方向比较混乱，以太坊开发者们的意见市场并不买账，而市场用户们的意见以太坊开发者们并不采纳，所以造成了严重的分歧，最主要是以太坊链上并没有出现创新和发展迅速的明星项目，从而缺乏了在未来讲故事的能力和造富效应，使得资金纷纷从以太坊链上转移到其他各个公链中，使以太坊生态建设面临着严峻的挑战。预计在未来 ETH 的表现会比 BTC 较差，ETH/BTC 汇率对会持续下跌。

3. Altcoin：虽然本周 Altcoin 紧跟大盘的反弹走势并且反弹力度强于大盘，但是 Altcoin 中并没有出现一个统一的市场热点，而出现的创新赛道又处于早期并不完善，所以造成了资金比较分散不能够对某一赛道或者项目形成一个合力，再加上现阶段市场上的资金并不充裕并且交易用户缺乏对未来发展的信心，从而会使 Altcoin 在未来只会跟随大盘的走势，不会走出自己独立的走势。所以预计下周 Altcoin 会继续跟随 BTC 的走势。

您的一周加密市场统计数据、新闻头条和交易想法，尽在这里。

简要概述

• 由于宏观信号喜忧参半，加密货币市场正进入整合阶段。虽然通胀和流动性指数等宏观数据有利，但日元同时走强，可能对牛市构成威胁。

• 本周备受期待的总统辩论对加密货币而言是个无关紧要的事件，两位候选人都未提及这个话题。

• TOKEN 2049 新加坡大会将于下周举行。市场是否会延续往年的趋势出现下跌，还是这次会有所不同？

• 我们将深入探讨 Solana 在年底前会持续跑赢大盘的可能。

数据概览

表现优异的币种：

• $FTM (+ 24.5% )：FTM 是过去一周表现最佳的L1公链，其 Sonic 升级和创始人 Andre Cronje 的看涨言论使其表现出色。

• $SUI (+ 23.5% )：Grayscale 宣布其 Grayscale Sui Trust 现已向有意投资$SUI 的合格投资者开放。

• $TON (+ 14.2% )：币安宣布上市 Hamster Kombat——这是 TON 生态系统中的一个小游戏。

表现不佳的币种：

• $LTC (-5.3% )：莱特币自 5 月以来一直呈缓慢下降趋势。

• $ETH (-1.8% )：大型机构持续存入以太坊到交易所，使其表现仍然不及比特币。

• $WIF (-0.6% )：随着以太坊 EtherVista 上新的 meme 币获得关注，WIF 正在失去动力。

新闻动态

宏观：

• ETH ETF 周流出：-2040 万美元 ()

• BTC ETF 周流出：-2930 万美元 ()

• 8 月 CPI 报告：通胀降至 2.5% ，但核心价格显得更加顽固 ()

• 最新逆回购（RRP）数据降至年度低点，表明流动性趋于宽松 ()

• 日经指数连续第七天下跌，因日元走强带来压力 ()

• 金价创历史新高，美国 PPI 数据支持美联储降息预期 ()

项目

• 1inch Network 发布跨链创新白皮书 ()

• Azuki NFT 创作者推出 NFT 域名 ()

• Ethervista：VISTA 应用即将推出 ()

• EigenLayer：第二季 Stakedrop 认领将于 9 月 17 日或之前开放（）

• 长期 TRX 持有者地址数量一年内增长 237% （）

• Grayscale 将在美国推出首个 XRP 信托基金，为潜在 ETF 铺平道路（）

• DEX 市场竞争加剧，Uniswap 市场份额下降至 36% （）

• 唐纳德·特朗普宣布 World Liberty Financial 的启动日期 ()

• 自 Dencun 升级以来，以太坊 L1 协议从 Layer 2 获得的收入几乎为零 ()

交易 Alpha

注意：以下内容不构成财务建议。这是市场新闻的汇编，我们始终鼓励您在执行任何交易前进行自己的研究。以下内容并不意味着表达任何保证回报，BitMEX 对您的交易表现不如预期不承担责任。

做多 $SOL：Solana Breakpoint 即将到来

SOL 计划在 2025 年第一季度进行重要的代币解锁，但这可能已经被市场定价。需要关注的主要即将到来的事件可能是 Solana Breakpoint，它将在下周末举行 – 我们会在此之前看到涨势吗？

Solana 的大问题是：我们可以在这个备受期待的聚会上期待什么？上一次活动揭示了令人兴奋的发展，如 $JUP 空投和 $IO 的引入——所以这次的期望很高。

之前的担忧

我们之前概述了做空 $SOL 的理由，主要是由于缺乏持续增长的催化剂：

• 自空投季节结束以来，新的原生项目已经枯竭

• meme 币交易正在失去动力

• 没有出现新的引人注目的叙事或项目

这种情况可能如何改变？

即将举行的 Solana Breakpoint 大会可能会揭示一些有趣的发展。

正如 Multicoin Capital 的报告所强调的，大多数 DePIN 项目现在都依赖于 Solana — @Hivemapper、@helium、@rendernetwork、@ionet、@kuzco_xyz、@teleportxyz 和 @GEODNET_。

像 Stripe 这样的私营公司，以及 Visa 和 PayPal 等财富 500 强金融科技巨头已经选择 Solana 作为他们的平台（或几个平台之一）。此外，随着最近代币扩展的推出，Solana 正在占据重要的 RWA 市场份额。Hamilton Lane 甚至在 Solana 区块链上推出了一只信贷基金。Solana 的雪球效应正在增强。

Solana 最近的成功体现在其与以太坊和其他模块化网络相比使用率的增加。以太坊上的用户活动相对于 Solana 一直在下降，这可能是由于其糟糕的用户体验、高延迟和高费用，以及对 L2 的依赖增加（这侵蚀了 ETH 的主要价值捕获机制，MEV）。

在过去一个季度中，Solana 上的每日活跃新地址数量持续超过以太坊L1，展示了用户从高昂交易费用环境向 Solana 低成本生态系统的迁移。

我们预计 Solana 的势头将持续到年底并延续至 2025 年，这主要由 Firedancer 的推出和即将在新加坡举行的年度 Solana Breakpoint 大会推动。

Firedancer 是由 Jump Trading（全球最大的高频交易公司之一）正在构建的新验证器客户端，专注于网络速度和性能。Jump Trading 在低延迟交易系统方面数十年的经验使他们特别适合这项任务。预计 Firedancer 将超越当前的 Solana 客户端，显著 benefiting Solana DeFi 协议和用户。Firedancer 使用与现有 Solana 客户端不同的语言编写，理论上应该能防止单个 bug 或故障影响整个网络。多个网络客户端因此提高了 Solana 的弹性，同时增强了速度。

Solana 上的下一个叙事：PayFi

Solana 上的 PayFi 通过解决现实世界的金融挑战，为区块链采用提供了一个令人信服的案例。它利用 Solana 的高速、低成本基础设施，提供即时结算、增强安全性和降低成本。至关重要的是，PayFi 对全球市场（包括无银行账户人群）的可访问性可能会推动 Solana 的用户大幅增长，同时解决金融包容性问题。这种在日常交易中实际应用区块链技术的方式可能会巩固 Solana 作为实际用例领先区块链的地位。

还可以期待什么：

除了 PayFi 和消费者领域的半隐秘项目外，我们还期待 Solana Actions 和 Blinks 的更新。这些功能可能会吸引更多用户进入加密货币领域，使其成为另一个令人兴奋的发展方向。

关于现有项目如 Jupiter 的重大主题演讲也有传言在流传。在上一届 Breakpoint 大会上宣布了他们的代币后，许多人期待该项目可能会宣布移动交易应用、链上股票、第二轮空投或奖励，或者他们产品线的重大更新。敬请关注。

原创 | Odaily星球日报（）

作者 | Asher（）

昨晚，币安 Launchpool 上线 TON 生态小游戏 Hamster Kombat，75% 用于空投、3% 用于币安 Launchpool。我早在 7 月初就叮嘱大家参与交互，相信一直坚持交互赚积分的小伙伴马上就要到收获的时候了（详见：）。行情虽冷淡，但每周、每日的热门项目交互不能停，下面，Odaily星球日报根据近期社区讨论热度整理出本周值得重点关注并参与交互的项目。

Anime.com：Azuki 新动漫项目

参与理由

图源：

Azuki 是曾经红极一时的 NFT 项目，今天早些时候，其宣传了一个名为 Anime.com 的全新动漫项目。Azuki 作为少数几个顶级 NFT 项目之一，目前还没有发币，因此 Anime.com 项目值得重点关注，申请注册一个候补名单是必要的。

注册候补名单的参与者均可随机获得最多 4 个 NFT 头像，并且这些 NFT 头像有等级划分。

交互教程

交互网站：

目前 Anime.com 只能申请注册一个候补名单以获得最多 4 个 NFT 头像，后续如何与代币兑换绑定还需持续关注官推信息。

STEP 1. 进入交互网站，通过邮箱注册个人账户，接收验证码后完成注册。

STEP 2. 点击“Spin”，免费抽取 3 个 NFT 头像。

STEP 3. 复制已抽取的 NFT 头像并转发到 X 平台，同时转推、点赞 Azuki 官推对 Anime.com 宣传推文即可再获得一次抽取 NFT 的机会。

Corn：围绕比特币打造超高收益的以太坊 L2 

参与理由

图源：

Corn 旨在增强比特币的实用性并引入新的收益产生机会。Corn 是一个新的以太坊 L2 网络，该网络使用一种代币化的比特币 BTCN 作为网络的 Gas 费用和经济激励。它不仅支持原生 BTC 跨链桥接功能，还将 BTC 用作燃料代币，并整合了领先协议的 DeFi 应用程序，解决了比特币在 DeFi 领域的即时需求。

8 月 19 日，Corn 完成 670 万美元种子轮融资，Polychain Capital 领投，Binance Labs、Framework Ventures、OKX Ventures、HTX Ventures 和 Relayer Capital 等参投。

交互教程

交互网站：

此任务为 Corn 在 Galxe 上的任务，任务极其简单，只需观看视频即可，共 2900 积分，但完成此任务需要持有 Galxe Pass 卡。

Movement：基于以太坊上构建首个使用 Move 的 L2

参与理由

图源：

Movement 是一个模块化框架，用于在任何分布式环境中构建和部署基于 Move 的基础设施、应用程序和区块链。Movement 联合创始人 Rushi Manche 和 Cooper Scanlon 表示，他们希望通过在以太坊上构建第一个使用 Move 的 L2，该公司还计划推出自己的代币，暂定名为 MOVE。

目前，Movement 已完成二次融资，金额超 4000 万美元。同时，今年 5 月 1 日，Binance Labs 宣布投资 Movement Labs，具体金额暂未披露。

交互教程

交互网站：

此任务为 Movement 在 Galxe 上每日任务，任务极其简单，只需点击对应的网站即可完成。完成任务后可以获得 50 积分。如果你是参与 Movement 其他交互活动的小伙伴，建议每天花几分钟完成 Galxe 上的每日任务，获得更多积分。

Open Loot：Telegram 消消乐游戏

参与理由

图源：

Open Loot  是 Web3 游戏分发平台，近日热门链游 Big Time 在其 Discord 中宣布发布 Open Loot Wiki，Open Loot 提供五款游戏，旗舰游戏为 Big Time，其余四家合作伙伴分别为 Worldshards、Boss Fighters、The Desolation 和 Shatterpoint。根据官方信息，Open Loot 即将推出其平台代币 OPENLOOT，用户可赚取 OLRP（OPENLOOT 奖励积分）以换取 OPENLOOT 代币（转换比例为 100: 1）。

根据 Big Time 在 X 平台所发信息，目前玩家可以通过参与 Clockie Chaos Telegram 游戏获得时间碎片积分，未来或许是 Open Loot 代币空投的依据或可以兑换 Big Time 中游戏道具。

值得一提的是，今日 BIGTIME 短时突破 0.11 USDT，24H 涨幅 36.56%，或许 BIGTIME 涨幅与 Open Loot 本次活动有关，并且本次 TG 游戏”撸积分“值得重点参与。

交互教程

交互链接：

Clockie Chaos 为 TG 小游戏，玩家通过每日签到、每日解密、完成社交任务、玩消消乐类型游戏获得更多时间碎片积分。

STEP 1. 进入交互网站，回复”start“后点击下方“Play Now”进行游戏小程序（仅能在手机端进行）。

STEP 2. 点击下方”Play“栏目后点击”PLAY NOW“进行游戏挑战，游戏类型为消消乐游戏，通过游戏获取更多时间碎片积分。

STEP 3. 点击下方”Collect“栏目后可进行每日签到获得时间碎片积分、并且下方有每日任务、每周任务等，完成后获得对应时间碎片积分。

STEP 4. 点击下方”Puzzle“、”Friends“栏目分别对应每日解密（类似于仓鼠小游戏中的解密）、邀请好友，均可获得更多时间碎片积分。

原文作者：dpycm.eth

原文编译：深潮 TechFlow

在过去十年里，加密货币经历了迅猛的发展，从最初的小众技术实验演变为主流金融工具。Web3 支付系统基于区块链技术，确保交易的透明性、安全性和不可篡改性。这些系统日益融入电子商务平台、销售终端系统以及点对点支付应用，使得加密货币在日常生活中的使用更加便捷。

截至 2023 年，Web3 支付市场估值已达 12 亿美元，预计从 2024 年到 2032 年将以超过 15% 的年复合增长率持续增长。Web3 支付有望成为数字经济的重要支柱，如同传统支付系统一样，为全球金融生态系统带来新的机遇和挑战。

当前的 Web3 支付基础设施

Web3 支付基础设施

现有的 Web3 支付基础设施大大简化了传统支付流程。通常，支付交易只需三个参与方：付款方、收款方和区块链（作为媒介）。由于区块链本身不具备意识，可以说实际上只需要两个参与方，这使得交易在速度和成本上更具优势。所有 Web3 支付协议都基于相同的基础设施，具体实现上可能会因协议的上下转换需求而略有不同。

Sphere Pay 和 Loopcrypto.xyz 是两种独特的支付基础设施协议，它们允许企业整合 Web3 支付功能，稍后我们将详细探讨它们的特点。

什么是 PayFi？

随着支付和去中心化金融 (DeFi) 的结合，PayFi 应运而生，这是一个围绕货币时间价值的金融市场。PayFi 提供了一种用未来的钱满足当下需求的方式，这是传统金融无法实现的。

PayFi 包括多种支付形式：

• 支付 Token，如代表代币化美国国债时间价值的 Token 或产生收益的稳定币；

• 通过 DeFi 借贷为现实世界资产 (RWAs) 提供融资，在现实支付场景中实现链上收益；

• 与 DeFi 协议无缝结合的新型 Web3 支付系统；

• 将传统支付逻辑搬到区块链上，旨在构建一个全面的 Web3 支付框架。

PayFi 的一个典型案例是 Ondo Finance。这个协议通过将美国国债进行代币化，致力于让更多人能够接触到机构级别的金融产品。Ondo Finance 将低风险、稳定收益和可扩展的金融产品，如美国国债和货币市场基金，带入区块链，使得稳定币持有者可以从他们的资产中获取收益。

Ondo Finance 提供两种产品：OUSG 和 USDY。OUSG 是代币化的美国国债基金，而 USDY 是由短期美国国债支持的收益型稳定币。截至 2024 年 8 月 23 日，这两种产品的总锁定价值达到了 5.56 亿美元。

通过 USDY，持有者不仅可以以美元计价，还能获得收益。因此，Ondo 为支付 Token 增添了实际应用价值，进一步推动了 Web3 中 PayFi 的发展。

有趣的支付创新

本节将介绍支付领域中一些有趣或鲜为人知的创新，不涉及加密卡和上下转换功能。

Karrier One ( 支付 x DePIN)

支付与 DePIN 的结合在电信网络中有着合理的应用。Karrier One 是一个运营商级别的去中心化网络，集成了支付和 DePIN 功能。Karrier One 网络由电信、区块链和 Karrier 编号系统 (KNS) 三个模块组成。他们与全球电信供应商合作，提供全球无缝通信覆盖。网络由 Karrier DAO 管理，Token 持有者可以参与治理决策。

通过 KNS，用户可以获得一个直接与他们电话号码关联的 Web3 钱包。这项集成让用户能够参与 DeFi 活动，发送和接收加密货币，并实现顺畅的支付流程，从而将 PayFi 和 DePIN 有效结合起来。全球有 71 亿手机用户，这为 Web3 电信网络的增长提供了巨大的潜力。

Huma Finance

Huma Finance 是一个以收入为基础的借贷协议。它通过与全球链上投资者的匹配，允许借款人抵押未来的收入进行借贷。该协议具备常见的信用设施，并配备去中心化信号处理器和评估代理，这些是与收入来源整合、进行信用评估和持续风险管理的重要基础设施。

截至 2024 年 8 月 23 日，Huma 已经融资近 9 亿美元，其中 8.83 亿美元已成功偿还，目前信用违约率为 0% 。

Sphere Pay

Sphere 是一个专为数字货币设计的支付 API。通过提供一站式支付体验，Sphere 将普通用户与稳定币连接起来，加速了 Web3 支付系统的发展。

Sphere 为商家提供可定制或预设的前端和用户体验，方便他们灵活地应用 Sphere Pay。此外，Sphere 提供多种定价模式，以满足商家对产品或服务的不同需求。Sphere 不收取软件使用费，而是从每笔交易中收取 0.3% 的固定费用，使得软件对所有用户免费开放。这使得 Sphere 成为小型企业，尤其是那些交易量不大或启动成本较低的企业的理想选择。

Loopcrypto.xyz

Loop 是一个 Web3 支付基础设施，帮助公司安排或自动化收款和付款。通过自动支付功能，Loop 提高了运营效率，并减少了客户流失率。该平台支持所有 ERC-20 Token，并可选择以加密货币或法币进行结算，这降低了企业在资金转换方面的复杂性。

Loop 提供即插即用的软件，最大程度地减少了企业在实施过程中的阻力。它还与 Stripe、Zapier、Xero 等顶级平台集成，企业主可以轻松地将 Loop 无缝整合到现有的财务管理系统中。因此，使用传统发票系统的企业无需进行系统大规模改造，便可轻松添加加密货币作为客户的额外支付选项。

Orbita

Orbita 是一个基于 Cosmos 开发的去中心化 L1 支付协议，目前仍在开发中，尚未推出测试网。由于团队可能还在编写文档和白皮书，这些资料尚未公开。

Orbita 的核心功能将包括直接不可逆支付、可逆支付、去中心化订阅和电子商务集成。作为一个专注于支付的 L1 协议，这在支付行业中是一个全新的方向，可能会带来有趣的变化。

市场数据与更新

稳定币总市值

稳定币：转账量

随着过去十年加密货币的繁荣，稳定币也快速发展。稳定币的总市值从 2017 年的 2000 万美元激增至 2024 年的 1700 亿美元。到 2024 年，稳定币的总转账量在峰值时达到了 600 亿。随着转账量的持续增长，稳定币在支付和其他用途上的应用也越来越普遍。随着稳定币被广泛接受，支付系统的需求也将随之增加。

主要的稳定币提供商也在积极扩展市场。Tether 最近宣布将在阿联酋推出一种完全由当地储备支持的迪拉姆稳定币，目标是成为阿联酋的首选数字支付代币。Circle 的 CEO Jeremy Allaire 也表示，他们计划在 iPhone 上开发使用 USDC 的即刷即付支付方式。这一计划是在苹果允许第三方开发者使用 iPhone 安全支付芯片后提出的。这将使得使用 USDC 进行支付变得像使用传统银行和信用卡一样简单顺畅。

自 2023 年 8 月进入稳定币市场以来，Paypal 一直在积极推广 PYUSD。上线约一年后，PYUSD 已跃升为第六大稳定币，超越了 FRAX 和 BUSD 等老牌币种。Paypal 在 Solana 的扩展以及与 Kamino 的激励计划也成为强大的吸引力。此外，Paypal 最近与 Anchorage Digital 合作，为持有 PYUSD 的机构提供奖励，进一步吸引了资金流入。

思考：Web3 支付的影响

Web3 的一大优势在于能够实现安全、低成本且几乎即时的全球交易。虽然 Web3 行业仍处于起步阶段，但机构、企业和个人已经开始使用区块链进行支付。

然而，若 Web3 支付成为主流，银行在中介费用被削减的情况下会作何反应？为了争取市场份额，我们看到银行开始构建自己的私有区块链，但即便如此，他们的收入仍会比目前的手续费低很多。可以预见会有阻力，而零售端的普及可能还需时日。显而易见，私有区块链的不透明性和集中化将延续传统银行的特征。

此外，Web3 支付在全球交易中，特别是进出口方面更具优势，但对普通本地人的需求影响不大。如果在我当地的杂货店，用加密货币支付与传统银行卡支付的区别不大，我为什么要选择加密货币呢？自我管理的吸引力？对大多数人而言，这样微小的好处并不具备吸引力。因此，转换成本可能会在短期内阻碍普通用户的采用。

我相信，随着 Web3 和支付市场的发展，稳定币市场将在未来十年继续增长。像 Karrier One 这样的电信网络创新，以及 Huma Finance 的未来收入融资等创新，毫无疑问将促进更多创新的出现，推动市场的普及。因此，若有监管绿灯等适当的催化剂，Web3 支付的繁荣将不可避免。事实上，正如我们在过去几年所见，市场可能在有无监管明确性的情况下继续增长。我仍然保持乐观，并期待 Web3 支付成为理所当然的选择，而不再遭遇质疑。

原文作者：Haotian（X：）

如何看待 @humafinance 融资 $ 3, 800 万的消息？不得不说，在市场日趋低迷缺乏新叙事热点的背景下，Huma 主打的全新 PayFi 概念着实让人眼前一亮。

那么， 1）PayFi 为何能成为新话题焦点？ 2）剖析 Huma 的 Lending+RWA+PayFi 的底层业务逻辑。3）PayFi 赛道后续延展空间如何？接下来，谈谈我的看法：

1）PayFi 是由 Solana Foundation 抛出来的新叙事概念，本质上是把 web3 技术（可编程货币和代币经济学）应用到实体经济的创新尝试，旨在把纯粹的链上金融创新（DeFi）向更广泛的经济系统拓展。

一方面，进一步落地 RWA 实物资产的金融化转型，探索诸如「零净成本购物」、「应收账款融资」、「跨境支付结算」、「创造者经济」、「供应链金融」等衍生玩法；

另一方面，在当前纯链上 DeFi，生息 Yield 陷入叠杠杆的尴尬窘境下，诸如 AVS 安全共识商品化、DA 能力商品化，可以接轨 web2 实体商业经济，给链上世界带入更丰富的 Yield 来源。

除此之外，在 BTC、ETH 现货 ETF 相继通过后，纯链上 DeFi 都面临较大的监管合规压力，纯链上经济又被诟病 infra > application 落不到实处。而 PayFi 这种既融通 web3 创新经济模型又在 web2 传统金融世界具备监管适应性的新混合经济模式，作为 web3 和传统 web2 实体经济的桥梁，无疑会成为新商业模式和价值创造方式的叙事焦点。

2）基于此叙事背景，我们再来剖析 Huma Finance 为何就成了 PayFi 新贵和龙头项目呢？我先笼统总结下：

Huma 是一支来自硅谷在 web2 金融科技领域有丰富经验的团队创建的，最初定位为去中心化借贷平台，业务模式是 Income-Based Loans 和循环信用额度等，属于 Lending+RWA 的整合业务范畴。

之后并购了支付应用 Arf Financial 开始业务升级，基于 Arf 的合规资质和在多个国家为跨境支付持牌金融机构提供的丰富产品和业务线，很自然的，PayFi 就成了 Huma 最终的金融服务目标和愿景。

毕竟是 web3+web2 综合金融服务平台，因此 Huma Finance 的产品和业务逻辑也比较复杂。我例举三个亮点阐释下：

1、持续优化的产品业务线：Huma V1 主要提供包括循环信用贷、应收账款保理等常见信贷产品，而 Huma V2 则增加了应收账款担保授信额度，以此来吸引机构投资者。应收账款是企业经营过程中，因销售商品或提供服务而产生的客户债券，代表企业未来的现金流收入。比如：汽车零部件供应商、大型建筑承包商、出版业、SaaS 软件服务提供商等存在的付款等待期；

应收账款服务应对小微企业的需求足够了，而应收账款担保授信额度则给了更灵活的资金应用场景，在授信额度内随时提取资金，而且还可以循环使用，也会根据企业自身的经营状况和未来收入稳定性来弹性设置。

看似很小的金融产品升级，却成了对机构投资者更具规模化、风险可控，收益更加稳定的产品。可以帮助 Huma 占据更大的市场份额和多样化的用户群体。

2、PayFi Stack 模块化架构：这是 Huma Finance 基于 PayFi 业务特性打造的一个开放、模块化技术架构，包括：交易层（Solana、Stellar）、货币层（USDC、PYUSD）、托管层（Fireblocks、Cobo）、合规层（Chainalysis、 Elliptic）、融资层（Huma）、应用层（Arf、Raincard）。

这是一个复杂但却系统的 PayFi 适用性堆栈服务，涉及高 TPS 的公链交易执行层，以及设限重重的复杂合规层，再到有成熟丰富业务产品线的融资协议层，一站式解决了大部分企业进入 PayFi 市场的门槛问题。

它的存在和以太坊 layer 2 发展 OP Stack、Solana 推进 SOON 逻辑类似，相当于为 PayFi 行业制定了共同的框架和标准，可以激活 PayFi 赛道的技术创新和业务模式演变。

3、稳定的现实世界 APY 收益：和大部分纯 DeFi 项目要依赖代币经济模型堆叠套娃来维持基础 Yield 收益不同，Huma 协议把链下世界庞大的金融产品需求搬到了链上，成为打破纯 DeFi 收益僵局的新突破口。比如：Huma/Arf 收益池给不同级别投资人（Senior or Junior）能有 10% -20% 的动态收益，加上平台增益会达到 20% 以上的 APY。

Huma 通过旗下 Arf 平台为跨境支付行业提供实时流动性解决方案，对接了价值 4 万亿美元的全球跨境支付市场，通过为持牌机构提供高周转（年周转 50+ 次）的流动性支持，就能产生稳定的年化收益，这绝非纯代币激励模式所能比拟。

此前 RWA 叙事火爆时，Ondo Finance 凭借 T-Bill（美国政府短期债务工具）可以获得稳定的收益率，而随着美联储的降息，这一收益率将很难维系，而 Huma 转化现实金融融资需求的逻辑只要跑通想必会更持久一些。

以上

如果说最近市场有何新叙事亮点，PayFi 一定占有一席之地，除了它的生逢其时可以为纯链上 DeFi 新增稳健收益可能性之外，最关键是其可延展空间实在太丰富了。

不限于跨境支付、包括、贸易融资、供应链金融、小微企业信贷、消费信贷、国际学费支付等等很多可延展且想象空间大的应用场景。

不过，PayFi 赛道还在发展初期，其产品线扩充、监管不确定性等方面都需要一段时间的探索和沉淀，是值得重点关注的新叙事方向。

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

要点总结

• 自 2021 年以来，国内 NFT 市场涌现了各种项目，包括由大公司主导的 NFT 平台和社区。然而，自 2022 年起，市场一直处于不稳定状态。

• 由于过于本地化的关注、缺乏实际效用以及监管挑战，市场的下滑幅度甚至超过了全球市场。

• 尽管市场低迷，韩国 NFT 市场中仍然出现了门票和产品证书等实际应用案例。这表明，NFT 有可能发展成为一种具有实际价值的技术，而不仅仅是投机工具，因此其未来发展值得关注。

1. 介绍

韩国的 NFT 市场与全球趋势同步发展，自 2021 年以来经历了快速增长，尤其是蓝筹 NFT 如 Cryptopunk 和 BAYC 的流行。这一增长得益于在 Klaytn（韩国本土区块链网络）上迅速开发的多个项目的推动。Metakongz 和 Sunmiya Club 等知名项目吸引了全球投资者的关注，并在全球领先的 NFT 市场 OpenSea 上实现了大量交易。此外，本土 NFT 市场的推出也为韩国的 NFT 行业注入了活力。

然而，随着 2022 年 5 月 Terra Luna 崩溃和同年 11 月 FTX 事件等重大冲击的发生，市场环境开始改变，引发了所谓的“加密寒冬”。因此，NFT 市场出现了下滑，许多项目面临困境，甚至提前终止运营。尽管如此，一些公司仍在坚持，继续运作或启动新的项目。

在本报告中，我们全面分析了韩国 NFT 市场的现状，重点关注因市场低迷而关闭的项目以及在困境中仍然成功运营的项目。通过对这些项目策略的比较和分析，我们旨在识别出塑造韩国 NFT 市场的关键趋势，并提供对其未来发展方向的见解。

2. 2024 年韩国 NFT 市场概况

韩国的 NFT 市场在 2022 年初经历了快速增长。随着金融、零售和电信行业的大型企业积极进军 NFT 领域，市场迅速被这些大企业所主导。

2.1. NFT 平台

在此期间，NFT 平台之间竞争激烈，每个平台都通过提供本地化服务来争夺国内用户，提供从 NFT 创建到交易的一站式解决方案。这一策略旨在通过提供便捷的用户体验，迅速从成熟企业中吸引稳定的客户群。此外，这些公司利用其在交易、销售和结算等平台相关服务开发和运营方面的丰富经验和资源，迅速建立起综合市场及各种相关功能。

来源：左图为 Pala，右图为 KT Mincl

2023 年，市场形势发生了巨大的变化。许多公司因多种原因开始关闭其 NFT 平台服务。由于过于专注于国内市场，他们的用户基础相对有限，无法与 OpenSea、Magic Eden 和 Blur 等全球平台竞争。此外，缺乏能够维持稳定交易量的吸引力 NFT 项目也削弱了他们的市场地位。最后，整个 NFT 市场的低迷导致需求下降，这可能是这些平台关闭的决定性因素。

2.2. NFT 项目

NFT 项目正在从大型企业到社区驱动的各种实体中不断涌现。企业通过利用现有的知识产权 (IP) 或开发新的角色 IP 来推出 NFT 项目，旨在为客户提供更丰富的品牌体验，并通过独特的福利增强客户忠诚度。值得一提的例子包括乐天电视购物的 Belly Bear NFT 和新世界百货的 Puuvilla NFT 项目，分别发行了 9, 500 和 10, 000 个 NFT。这两个项目都结合了会员福利，并迅速售罄，成为韩国 NFT 市场早期成功的典范。

这些项目大多依赖于简单的会员制商业模式，主要通过二级市场交易来实现盈利。然而，随着 NFT 市场的下滑，这些项目难以维持可持续的收入，导致许多项目停用其社区渠道或彻底关闭。即便是依托大型公司品牌价值的 NFT 项目，也面临着维持活跃社区的挑战。尽管最初取得了一定的成功，这些项目未能提供长期价值和实际效用，最终阻碍了它们的持续发展和用户参与。

3. NFT 市场持续下滑

在全球加密货币市场长期低迷的背景下，韩国的 NFT 市场正经历更为明显的下滑。这种更为陡峭的下降趋势主要有三个原因： 1）国内 NFT 市场的过度本地化， 2）缺乏实际应用价值的 NFT 项目较多，以及 3）与加密货币相关的监管障碍增多。

3.1. 韩国 NFT 市场的过度本地化

韩国对本地化社交媒体平台和社区的偏好，导致其 NFT 市场过度本地化。当 NFT 等趋势在国内流行时，往往会形成封闭的社区，限制了全球用户的参与。此外，专为韩语使用者设计的 NFT 平台的增多也加剧了这种孤立，因为用户为了方便更倾向于选择母语平台。这种封闭的环境阻碍了韩国 NFT 市场与全球生态系统的融合。

这种对韩国市场的描述与全球 NFT 生态系统形成了鲜明对比。在全球市场中，NFT 项目主要依托英语社区渠道和市场进行运作。像 Reddit、X（前身为 Twitter）、OpenSea 和 Warpcast 这样的平台，是讨论和推广 NFT 项目的主要场所，均以英语为交流语言。这种语言差距对希望拓展国际市场的韩国本地 NFT 项目来说，是一个显著的障碍。

3.2. 尚未证明其价值的 NFT

来源：左），右）BlueberryNFT

韩国的 NFT 市场与全球趋势相似，最初通过收藏类 NFT 吸引了关注。许多与知名韩国艺术家和体育明星相关的 NFT 被推出，其中一些凭借创作者的名气达到了高交易量。然而，这些主要被视为收藏品或投机资产的 NFT 难以维持长期的兴趣，逐渐在市场中被边缘化。

在这一初始阶段之后，市场迎来了第二波浪潮，即会员制 NFT 的出现，这些 NFT 主要由大型公司支持。尽管这些 NFT 的发行价格最初大幅上升，但随后交易量和价格都急剧下降，几乎没有复苏的迹象。

MetaKongz NFT 销售趋势，来源：Opensea

这种现象的出现是由于人们对 NFT 内在价值的持续质疑。虽然数字技术的发展让“数字收藏品”的概念变得流行，并引发了一波投机热潮，但这种热潮已经逐渐消退。单纯拥有数字图像未能维持公众的兴趣和认可。同样，会员制 NFT 最初为持有者提供了折扣和独家活动等福利，但却难以创造持久的价值。这主要是因为这些 NFT 未能满足人们的期望，且缺乏实际用途，导致它们无法在市场上获得可持续的发展。

3.3. 法规带来的高门槛

国内 NFT 市场面临的另一大挑战是日益增加的监管障碍。7 月生效的《虚拟资产用户保护法》以及随后发布的 NFT 指南，使得 NFT 相关业务的运营变得更加复杂。根据指南，NFT 如果符合以下任一条件，可能会被归类为虚拟资产：

• 当大量或系列发行相同或相似类型的 NFT 时

• 当 NFT 可以被分割时

• 当 NFT 可以用作直接或间接支付某些商品或服务的方法时

• 当 NFT 可以作为不特定个人之间交换虚拟资产的方式，或作为与其他虚拟资产相关的商品或服务的支付手段时。

Sunmiya Club 将在《虚拟资产用户保护法》生效后终止 NFT 质押奖励服务，来源：

将 NFT 归类为虚拟资产对企业来说是一个巨大的挑战。在韩国，经营虚拟资产相关业务需要获得虚拟资产服务提供商（VASP）许可证。获得该许可证后，公司还需通过信息安全管理系统（ISMS）认证，这个过程既昂贵又耗时。这对资金和人力资源有限的公司或项目团队来说，是一大障碍，使他们难以进入 NFT 领域。此外，这也提高了创业公司在 NFT 创新应用方面的进入门槛。

在《虚拟资产用户保护法》实施前夕，已有多项现有服务选择缩减或关闭，以避免严格的监管要求。许多 NFT 相关企业可能会转移业务重点或完全退出市场。

4. 韩国 NFT 市场的未来将如何发展？

来源：Hyundai Card

尽管国内 NFT 市场处于低迷状态，但仍有许多成功应用 NFT 的案例。其中一个典型例子是 Hyundai Card 推出的基于 NFT 的演唱会门票，旨在防止伪造和黑市交易。这展示了 NFT 技术如何在现有行业中创造实际价值。Hyundai Card 的这一举措不仅仅是简单地采用新技术，而是解决了现实社会问题，体现了 NFT 的实际效益。随着 NFT 技术的不断发展，它可能会解决日常生活中的不便，提升公众的服务体验。

来源：

NFT 技术还被应用于产品验证和客户关系管理（CRM）等领域。一个典型的例子是 Vircle，它提供基于 NFT 的产品保修服务。该公司正通过与时尚和电子品牌的合作来扩展业务，因为在这些领域中，验证和售后服务至关重要。

NFT 数字保修具有多项优势，包括解决纸质保修丢失的问题，并使客户能够通过移动设备方便地进行激活和获取售后服务。对于企业而言，这些数据可以用于更高效的客户关系管理。此外，数字保修还可作为会员系统，将各渠道的客户信息整合到一个统一的系统中。这些例子展示了 NFT 技术为企业和客户带来实际利益的潜力。

5. 结论

韩国 NFT 市场在复苏过程中依然面临诸多挑战。除了之前提到的因素，一些与 NFT 相关的负面事件也加剧了公众的负面看法。特别是涉及韩国网红的丑闻以及多个项目的“圈钱”骗局，严重损害了公众的信任。此外，许多人普遍认为 NFT 主要是投机工具，这仍然是市场发展的一个重大障碍。

要改善这种局面，必须积累能够展示 NFT 技术创造实际价值的成功案例。公众观念的积极转变对实现这一目标至关重要。这一挑战不仅限于 NFT 行业，大多数 Web3 项目在寻求更广泛的接受和理解时也面临类似的问题。

韩国在一些 NFT 可以有效应用的领域具有优势，例如游戏、网络漫画和 K-pop。尽管市场目前因本地化环境和不明确的监管而面临挑战，但在现有框架内对 NFT 的新尝试正在逐步展开，带来了令人期待的发展。随着成功案例的增多，以及 NFT 相关技术和专业知识的不断提升，加上政府和企业的加大投资，韩国有望推出引领全球 NFT 市场的创新。