游戏作为直面 Retail 的产品一直被寄予这个周期 Mass Adoption的厚望，然而24年至今，整个游戏板块二级的表现乏善可陈。除了大盘整体不景气以外，更是因为我们仍处于牛市周期的中早期，Retail wil come later in the cycle，历史来看，指标领先顺序是，Btc 价格 > Crypto 兴趣 > 链游兴趣。

而当他们最终到来，无论是游戏内容还是 Infra，谁真的有 PMF (Product Maket Fit)，都会一览无余。

而在这个增量用户并不多的时间段，已经有一个 Ecosystem 一直保持着非常高的用户基数和增长，that’s Ronin（背后的Sky Mavis也是上个周期爆款 GameFi Axie的开发商，目前 Ronin 上最火的游戏是 Pixel ）

Ronin本质上作为一条上世代的 Side-chain 技术侧其实乏善可陈。市场可能只在$RON和$PIXEL币安上币的时候才给了一会这俩 Spotlight。

本文会探究 Ronin 背后真正的竞争力——Sky Mavis的本地化发行运营能力。茫茫多的Ghost chain鬼城中，如果大家突然发现你的楼盘虽然没有大力宣传依山傍海，学区配套，但原来真的有不少住人哎，你猜市场会怎么重新定价？

1. 加密游戏浮沉

无论是在加密中还是现实世界，泡沫的演进一般都有着非常典型的周期。链游也如是。

1. 第一个周期 20-21：当一个新事物出现的时候，Narratives > Fundamentals, 一个天花板足够高的性感叙事会吸引无数炒作的资金和注意力。我们已经在改造传统金融，为什么不改造传统互联网？为什么不做 Web3 的游戏？简单易懂的叙事+整个赛道方兴未艾，炒作的标的可选不多，注意力加持下 GameFi 龙头项目市值被吹得很大。

2. 第二个周期 21-22：新事物的成功吸引了无数人的加入。狂热的资金和创业者不会去探寻新事物成功的深层原因，而只围绕着 Narrative 吹泡泡。在众多创业项目中，有部分人发现了新事物成功的深层原因，并打算加上各种杠杆，去 Overplay这个机会，各种原因之下，泡沫破灭。

人们对 Narrative 祛魅，市场的 Perception 滑向另一个极端。Play to earn is so dead.

3. 第三个周期 23-24：因为之前的泡沫里仍残留有大笔的融资和在研的项目，整个赛道又没有被完全证伪，人们对复兴一个泡沫总是抱有幻想。于是继续生产产品推向市场，却发现市场不再买账旧时代的 Narratives。

于是项目们又尝试去 Align 别的新 Narratives…. 无数的 Gaming layer2，无数的3A game，无数的AI Game.

然而，当一个赛道不再新鲜，且各种标的选项琳琅满目的时候，问题往往是，ok, good points, but what’s so special about it? 

目前为crypto游戏的第三个周期，市场更加理性，注意力和资金都会集中到拥有真正护城河和的项目, 对于游戏项目来说如果不能找到自己的 Unique PMF，只靠叙事随大流，失败的是大概率的。

2. 那什么是 Crypto游戏的 Value pro？谁是真正游戏用户？

项目方，VC，玩家，散户的认知有着很大的 misalignment，VC 觉得是 FOCG (Fully On-Chain Gaming), 觉得是 Ground-breaking 的 gameplay 创新，项目方觉得是3A，交易所觉得是 web2 用户增量，玩家觉得是赚猪脚饭，散户觉得是超高的倍数。We are in it for very diff things, 也导致了23年至今游戏在一二级的表现一直缺乏合力。所有的 hype 都持续不长久。

那回顾21年的 P2E 热潮，Axie真正的 PMF 是什么，什么是Sky Mavis/YGG的护城河？

其实答案并不复杂，只不过是被更花哨性感的叙事给掩盖了。Crypto natives 们对这一个非常 Web2 的逻辑视而不见。

真正的核心竞争力是东南亚的地推渠道/本地化运营能力。

没有源源不断的低 ARPU (Average Revenue Per User) 新增用户就没有资产沉淀，没有资产沉淀任何正向的飞轮都难以持续运转。—-鲸鱼大R工作室们都是 smart money，回报率都给你算的明明白白的，都打算在你之前先撤退。

囚徒困境下，游戏经济体甚至没有机会成长为大r藏宝阁就已经要步入衰亡。

事实是: 小小的 Incentive+简简单单地无门槛上手+大量追求蝇头小利的赌性坚强的用户才是我们目之所及所有成功 Crypto game的秘密配方，只是听起来不高大上，因此各方都揣着明白装糊涂。

再抽象一点，这是一个博弈游戏，二级投资者 Speculate币价（speculate on这个旁氏的进展），项目方投放部分股权，借助强美元去中低收入国家去获客做 Retention，玩家通过简单操作休闲+领工资+一定的机会拿到公司期权发大财。

空投的经典模版，如果我们加一个游戏的外壳，省去各种链上操作，是不是能有更多的Normie e-begger，一切是不是更加赛博朋克，更有意思了。

当然，如果你的游戏足够好玩好看，做一个 Meme coin玩注意力经济也一直是行得通的。

3. The market has been overlooked

明确了最有 PMF 的玩家群体其实 Normie e-begger之后，问题是去哪里找？东南亚是不能忽视的市场，在这个文化语言，经济发展水平都与欧美，中国特异的市场，当年有许多腾讯自研的游戏全靠 Garena 代发行才解决了在东南亚的水土不服问题。Garena做本地化的经验就是，你要做用户喜欢的东西，你要做他们买的起的东西，你要从他们中来到他们中去。

于是他们上架了许多不符合“游戏世界观” 的皮肤道具，极致轻度化游戏，牺牲画面表现，把低端机/差网络适配能力拉满。而那些离用户太远的产品，终将被市场惩罚。

现实中，许许多多的加密游戏因为不去理解市场，都面临着 GTM的困难，不知道用户是谁，不知道用户在哪，不知道如何UA如何做 Retention，忽视低 ARPU (Average Revenue Per User) 的市场，于是对着蛋糕就这么大的 Degen retail一遍遍地发 Layer2 和 3A。

但当你来到东南亚的菲律宾，这些都不是问题，在这里有着最真实的p2e游戏场景/受过教育的用户和“基础设施”。这里人均收入不足11美金，40%的人没有银行账户。21年Axie热潮的时候，人们甚至能用 SLP 在加油站/餐馆购买零食。PESO 贬值严重, 人民赌性坚强。

虽然 Axie 的泡沫崩塌让当地无数的玩家损失惨重，但是随着市场回暖，新一批的 P2E 游戏又重新在这个市场中生长了出来，这种泡沫后的重生其实说明了背后有着切实的用户需求。

Ronin上排名第一的游戏 Pixel，在23年11月～今年3月，在菲律宾的用户数从8万增至83万，全世界30% 的 P2E gamer based in philippine。有趣的是，许多pixel的玩家其实是真马尼拉近郊的真正的农民，他们农忙时在田地里干活，农闲了就在加密世界中收菜添补而外收入。。Pixel的 founder luke说，菲律宾的农民玩家甚至在社群给他提了各种让游戏变得更加真实的建议。比如说作物的的肥料，播种收获周期等等。。。

人们看不懂为啥一个没有特别大财富效应的像素风牧场物语页游能一直吸引用户，币安上 FDV上1 billion？

其实是不懂

1）大部分玩家其实没指望赚大钱，收个南瓜能卖多少是多少，小富即安，看着满满的仓库拥有感满满。

2）这是他们能接触到的、能玩得动的、信赖的为数不多的选项，而这每一个细分条件背后都是 Sky mavis 3-4年耕耘积累的护城河。

在 Pixel discord的国籍验证界面：

在菲律宾人们聚在 Internet cafe里，玩 Heroes of Mavia and Nifty Island。许多玩家都是全职。

而 Internet cafe/越南的 Mobile cafe 是对许多西方开发团队完全陌生的游玩场景。

许多人这辈子都没有试过窝在30度的网咖里，耳边都是主机的热气和杂音，顶着网友的汗臭和烟味代练赚钱，你让他们怎么做出真正有 PMF 的链游？

除了游戏玩家之外，围绕着p2e游戏，当地还有非常繁杂的商业生态，比如网咖，打金工会，链游教育媒体，软硬件开发商等等。玩家们通过这些非常本地化的渠道接触新游戏信息和已经成熟玩家community有着非常本地化/线下的组织连结，因为他们可能接触某款游戏就是因为朋友/邻居/老师/同事在玩。

如果没有本地化的触点和发行运营策略，游戏项目在这些市场就如同黑夜行舟。这远不是请几个本地kol发一发软文就能弥补的鸿沟。guess what？大部分菲律宾的玩家甚至都不用twitter….

传播渠道是一方面，对于需要真金白银投入的p2e游戏，发行商品牌/安全背书，更加重要。

与许多outsider设想的不同，Axie 的崩溃，包括22年整个加密世界的大溃败带来的社会舆论影响其实非常有限，背后的原因除了这个市场本就非常 degenerate 以外，更是因为YGG/Sky Mavis 等玩家常年在 PR 上的投入（比如拍纪录片，讲述改善当地低收入人群民生，社会底层 All-in Axie 翻身暴富等故事）让当地民众对 crypto 塑造了一个相对 positive 的 perception。

因此在玩家眼里里 P2E game = 我在 Ronin 平台上看到的游戏。换位思考一下，中国玩家如果重度氪金的话，是不是充到腾讯游戏里更有“安全感”？如果你已经把资产都放在Ronin的钱包里了，你有多容易迁移去别的游戏？又或者，你会知道还有别的游戏/钱包吗？

 事实上整个Ronin生态跟其他注重互操作性，巴不得打通流动性的链不Ronin宛若一座孤岛，牢牢地讲用户的注意力和钱都沉淀在生态内。

因此对于那些想攻入菲律宾的项目，Ronin is the one & only go-to.

4. P2E never die, 他只在适合的土壤上生长

菲律宾也好，东欧也好，非洲也好。最近这些冒出来的零撸小游戏火爆的市场有以下这些相似性：

• 1）法币面临一定危机

• 2）人口结构年轻化，大量有闲时的年轻人口

• 3）经济欠发达，人均收入～10美金

虽然这些市场有着良好的 Crypto 适配性，但是 ARPU (Average Revenue Per User)低，且并不是传统的Degen retail 来源（北美，中国，韩国），资金也经常涉及灰产，因此也往往被项目方忽视。

下沉市场的蛋糕是房间里的大象。

在加密世界中有很多种方式makes things work，可以讲最性感的narratives，也可以做最接地气的产品。如果你选择后一条路，那请认真底深耕你的下沉市场，直面你的 Normie 用户。

下沉市场本地化和 Normie gtm，是很多 Crypto native项目非常欠缺的。毕竟许多项目认知里用户长年只有撸毛炒币党两种用户， 运营上对于一些小语种地区也是完全放养。

好好地把手里这块别人瞧不上的蛋糕吃完吧，你才会发现也许其他人都饿着肚子。

1.Optimistic证明 Vs. ZK证明：未来谁将成为主流

让我们回归区块链的基础。区块链本质上是一个状态机，其状态会随着交易的变化而改变，而变化后的共享状态会所有被参与者所用。确保所有参与者就共享状态达成共识是至关重要的。为了更好地达成共识并消除对某一方的信任需求，区块链侧重于去中心化特性。然而，这种去中心化可能会限制扩展性，使其难以容纳更多交易。这些问题构成了区块链的三难困境。

2.全网最理性 ZK 空投规则复盘

现在，骂 Zk 似乎成了政治正确，因为十分之九的人没有空投，骂他就代表政治正确，有流量，有支持，有掌声，有一时之快。

但是，极少人真正冷静下来复盘 zksync 的空投规则，有的是不想懂，有的是真不懂，有的是半懂半不懂，主要还是因为 zksync 的空投规则过于复杂，确实没有中文推特真正解释清楚了规则。

3.API3的重点数据分析

API3是一个创新的第一方预言机，跟其它预言机不同的是，它的数据并不需要第三方聚合中转，而是由数据源第一方直接提供。这通过核心组件Airnode实现，它允许API提供者轻松运行自己的预言机节点，无需中间人直接将数据源（dAPIs）发布到任何对其服务感兴趣的dApp上。

4.Dencun 升级后 以太坊历史数据的长期存储与访问问题怎么解决？

随着以太坊网络的流行和应用需求的增加，其历史状态数据开始快速增长。为应对这一问题，以太坊一步步改进，从最初的全节点到轻客户端，再到近期的 Dencun 升级引入状态过期功能来自动清理长期未使用的数据。

5.Arthur Hayes：狗狗币ETF即将到来

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 和 Real Vision 首席执行官 (CEO) 兼联合创始人 Raoul Pal 最近出现在 Coin Bureau 的 YouTube 播客中，分享了对狗狗币 ETF 潜力的见解，因为模因币在市场上继续受到关注。

作者：Bale 来源：X，@AirdropCatCom

现在，骂 Zk 似乎成了政治正确，因为十分之九的人没有空投，骂他就代表政治正确，有流量，有支持，有掌声，有一时之快。

但是，极少人真正冷静下来复盘 zksync 的空投规则，有的是不想懂，有的是真不懂，有的是半懂半不懂，主要还是因为 zksync 的空投规则过于复杂，确实没有中文推特真正解释清楚了规则。

那么，这个异常复杂的空投规则到底是什么？为什么这么多人喷他？为什么这个规则刷掉了 90% 的人？

一、初步探索，一团浆糊

起初，我们 50 人的小群讨论很久，都是推特上耳熟能详的职业撸毛人，结论竟然是：

组合 LP 的大部分都有，但是有的也没有，所以 LP 可能是一个决定性因素，但不是必然因素，有的组合了 LP 也没有，所以规则不清晰。

随后这几天，找了很多复盘推特，

其中，写的最全面的是 @sunlc_crypto ：

https://x.com/sunlc_crypto/status/1801542409068953859

他的结论是：用十个人的案例证明了是否空投，跟日均持币金额有很大关系，基本可以解释绝大部分案例，说明他的分析已经很接近真相。但是他的十几个精品号金额很大，也绝大部分没有空投，他把原因归为项目方故意不给，又把空投规则搞得混沌起来了。

还有，写的比较精准的是 @Naive_BNB 

https://x.com/Naive_BNB/status/1801219795322564878

他是真正看懂了规则，总结了四条规则。但是不全面，也没有说理清楚四个规则的逻辑关系。

所以，全中文推特里弥漫着一股神奇的迷雾，zk 的规则没有一个人能够真正说清楚：

要么规则模糊不清，到底是不是跟 LP 有关系？要么规则太复杂，到底有没有跟余额有关系？反正就是没人搞明白，一团浆糊，@zksync @TheZKNation 你不挨喷，谁挨喷？！！

那么真正的空投规则到底是什么？有几个可靠的信息来源：

1.官方 blog（这个是官方最正宗的解读，没时间的可以直接跳过这里，因为下边我会逐条分析）：

①概要版本： https://blog.zknation.io/zk-token/

②更加详细的版本：https://docs.zknation.io/zk-token/zk-airdrop?ref=blog.zknation.io#usage-based-airdrop

都是英文，很少有人细心通读。

2.官方的 9 个问题回复和 panewslab 中文翻译报道

https://docs.zknation.io/zk-token/zk-token-faq 

卧槽，官方还出了中文版的问题回复：

https://docs.zknation.io/zk-token/zk-token-faq/zk-dai-bi-chang-jian-wen-ti-jie-da

这个是中文 panewslab 的中文

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/4jvhw9wd.html

如果你通读一遍，你会发现：空投规则，英文和中文存在着巨大的信息鸿沟。

二、空投规则公式：

(0-7)✖️(0-N)✖️(nX)=空投额度

先说结论，真正的空投规则（解读的主要是 ZKsync 用户空投分配，占空投总量的 89%，其余参会、github 等贡献者不在讨论范围之内）就是下边这个公式：

zk 官方说空投规则有以下四步：

其中，前三部分就是这个公式的三个要素：

1.基础条件 2.日均资产 3.乘数

需要特别说明的是这三个要素是乘数关系，不是加减关系！

任何一个要素是 0 分，那么你最后拿到的空投都是 0。

最后一个是 4.女巫规则 通过以上三个部分，其实女巫已经过滤了 95%，所以 zk 的女巫规则比较简单。就是同号分发啊那些基础杀女巫策略。不再详述。

下边是广为流传的中文翻译图：

下边对公式的三个因素进行逐个说明：

第一个因子 (0-7)：这是 7 个基础门槛条件，满足一个加 1 分，最低 0 分，最高 7 分。

7 个基础条件逐一剖析，庖丁解牛一下：

①交互 10 个 era 合约。

也就是要交互 10 个以上的 dapp，这个考验的是生态的深度交互，其实还是比较难的，如果你只用了 9 个 dapp，那这里都是 0 分。

关于这个，我自己很重视，也确实做到了。

前前后后写了几个，这是当时写的其中一个教程：

https://x.com/AirdropCatCom/status/1681567534116646913

dapp 就应该达到了 10 个，可以看下图：

②用 5 次 paymaster。

这个还是很难的，当时很多 kol 说到了这个点，但是我估计绝大多数人都是用了一两次而已，我也只有主号一个号用了多次，还是为了写教程，才测试了几个 dapp，这是当时专门写的一篇 paymaster 的教程：

https://x.com/AirdropCatCom/status/1763225094393147535

但是小号确实一个都没做到，只做了月活，小号用了一两次而已，没达标。

③交易 10 个 ERC20 代币

这个其实也挺难的,10 种代币，我当时 swap 都是按照 eth 和 usdc/usd+/ceBUSD 做的交易对，领了一两个土狗，顶多做了一下 wstETH 的交易，很可能也就 7-8 种代币交易，应该没达到这个要求。nft 其实 mint 了挺多，但是不是 ERC20 代币

④添加 LP 并且同时借贷 

这个点请特别注意：这里是 and，不是 or，是二者同时都做的意思，只做 LP 或只做借贷都没有分！！！

我们来看看 @sunlc_crypto 老兄的极品号：

https://x.com/sunlc_crypto/status/1801542409068953859

平均日金额肯定很高，但是最后只有两个号有空投，为何？

只有一种解释，那就是基础门槛的 7 个条件一个没有达到，而他明明做了 LP，那就只有一种解释，他没有空投的这些号，没有同时交互借贷的 dapp，所以这个基础门槛的积分应该是 0.那再多的平均日金额也是徒劳，甚是可惜！

当时我做的教程是同时交互了 LP 和借贷，而且都超过了 24 小时，见当时的教程：

要求 24 小时以上的教程

补充一句：eralend 这二货当时还被盗了，后来一晚上都在抢时间取款，一点点的向外取，取出来了绝大部分，最后还是损失了几个号的资产。

⑤持有神灯 NFT

我只做了神灯 nft 的交易，快照时候并没有持有。自己亲儿子，也说不出来什么，怪不得 3 月底神灯跌了，确实有人知道消息。

⑥lite 在 era 上线之前活跃 3 个月活跃 

这个有两个必要条件必须同时满足：一是一定要在 era 上线之前月活才算，一个是活跃度 3 个月。

第一个条件说明必须是老用户，era 上线之前我都拿到了 zz 空投，至今没卖，亏惨了，当时只有 zigzag 可以用，还有 zksync 自己的钱包页面自己上传图片建 nft。如果是 2023 年 3 月 era 上线之后，又回去补的 lite 交易记录，就不算了。

第二个考验的其实忠诚度，3 个月还真不是一般人能够坚持做下来的，不过当时也没什么其他 dapp 可以做的，lite 老用户很大概率还是可以拿到这个 1 分的。

我们再看 ：@sunlc_crypto 兄的 1200 个号的案例：

https://x.com/sunlc_crypto/status/1801542409068953859

老兄 lite 的这个积分肯定不能算的，因为他最多做了 3 次日活跃，而这个基础加分的最低要求是 3 个月的月活，所以他这个基础分肯定没有了。

从我们以上的分享可以看出来，@sunlc_crypto 他唯一肯定的基础分就是添加流动性，但是他的极品号很可能都没有同时交互借贷类 dapp，导致他添加流动性和借贷 dapp 交互这个 1 分也都没拿到，其他类的如果都没有超过 10 个 dapp 和 10 种代币，又没有神灯，很可能他的基础分很多都是 0，所以导致最后他命中率这么低，只有 2%。

这个推测和分析，@sunlc_crypto 兄如果看到可以核查下是否是这么回事？

7.用 lite 网络给 gitcoin 项目捐赠 

当时 lite 的时候，确实有这个 gitcoin 通道，我记得当时规则还是比较简单，好像一开始甚至都还没有 20 分的 passport 要求，具体记不清了，但是确实都做了这个捐赠。

综上，我个人的号应该是至少都拿到了基础分里的 4 分，随便找了我自己的一个号：

第二个因素{0-N}：日均持仓金额，这是一个从 0 金额到 N 金额的范围值，多方交叉验证这个日均平均金额大约要达到 100u 以上，才能拿到空投。如果这个乘数太小，总额度就会低于 450 积分，那么就会被官方收回。

#zksync 在空投规则里提出了日均持仓金额的概念，这个日均持仓有三个核心要素：

①余额=钱包余额 +DEFI 里的资产余额  

这个计算方式总体上比 starknet 要好，因为 starknet 只看 ETH 余额，defi 余额甚至 usdc 余额都不算，所以我当时有一些号 eth 余额不达标，都没有 strk 空投。

②DEFI 资产有 2 倍加乘，就是你添加了 100u 的流动性，余额就会按照 200u 计算，鼓励资产参与 dapp 交互。

③时间跨度是 era 上线一周年内，从 2023 年 3 月 24 日到 2024 年 3 月 24 日这一年的日均账户余额一定要在 100u 左右以上。

官方举了一个日均余额计算公式的例子：

大概意思就是 Bob 这家伙在快照日期的 25 前发送了 1000u 到账号，其中 500u 添加了 LP，那么他的日平均金额就是（500*25+500*25）/366 天=102.46u。

那么问题来了：符合空投 100u 的余额门槛条件是如何推导出来的呢？

因为，官方在 9 个问题的回复里，举了一个表格的例子：

https://docs.zknation.io/zk-token/zk-token-faq/zk-dai-bi-chang-jian-wen-ti-jie-da

从这个例子里我们可以看出，

30 美元才 340 分，不达标，被收回了，没有空投资格；

50 美元 1040 分，有资格；

但是这三个地址都有一个前提条件：基础分都是 3 分，

其实，一般的用户可能也就只能满足 1-2 分的基础分，

那么自然可以大概推导，要想最后拿到空投（超过 450），至少平均得 100u 的余额。

另外，我们从 @sunlc_crypto 兄列举的其他案例我们也可以印证这个金额 100u 的门槛和条件：

https://x.com/sunlc_crypto/status/1801542409068953859

我们从这个案例也可以推导出来：50U 的 LP 按照余额翻倍来算，其实就是 100u 的余额。

关于余额的问题，还有个极端案例，就是从官方的另外一个问题的答复中就可以看到这个隐形规则：

主要是因为 era 的链资产是 0，那么日均资产余额就是 0，所以整个公式最后就是 0.

@sunlc_crypto 列举的一个极端案例我们也可以印证这个问题的答案：

https://x.com/sunlc_crypto/status/1801542409068953859

他在去年 9-10 月刷 lite 已经没有用了，因为 lite 的 3 月月活必须是 era2023 年 3 月上线之前的才有用，所以也全部被废了。。。。

3.第三个因素 nX：乘数加权,n 是有 5 个加权项，X 是加权分数。

n 个加权项，设计的特别数据化，也特别详细，我们再逐一分析一下：

①持有 7 个原生 NFT 中的一个:Dudiez, Hue, Moody Mights, Webears, ZKPENGZ, zkSkulls, or zkVeggies.

这个我都不是很熟悉，都不认识，我应该是都没有。

②持有 50u 以上的原生 ERC20 山寨土狗币：AAI, HOLD, KOI, MEOW, MUTE, RF, ZF, ZORRO. 

这几个币，除了 mute 我见过，其他我确实也不熟悉，所以应该也都没有。

③AA 钱包，在 era 上创建过智能合约抽象钱包

当时有 kol 推过 AA 抽象钱包，这也是 zksync 和 starknet 的优势所在，可以一笔交易同时做 N 个交互，可惜我当时怕麻烦，都没下载。

④持有 50% 空投的 ARB/OP/ENS 90 天以上 

不得不说，我 arb 至今未卖，大概今年初或去年底才归集到了交易所，补充一句，是至今未卖。。。。。大怨种。。。。

这个我确实每个号都做到了，截图为证：

https://x.com/AirdropCatCom/status/1772798279723712802

⑤在前 1,000 个地址中至少与符合条件的以太坊智能合约交互两次。符合条件的合约是至少花费 100 ETH 交易费的合约。

这个其实很难，因为要跟 100ethgas 以上的以太主网智能合约 dapp 交互过两次，且在前 1000 名！

我应该没有达到过这个加权项。

所以，最终，我的每个号都只拿到了一个乘数加权。

三、规则总结

1.既往经验失灵了，zksync 的空投规则是最复杂无比、最晦涩难懂、最不透明、最不易理解的空头规则

我们跟项目方的立场天然对立。

项目方想要：寻找到真实用户，排除女巫！

我们想要：付出了 gas，就要拿到空投！

客观来轮， $zk 的空投规模在四大之中，已经是个人交互地址空投规模之最，但是这早已注定是一场会让 90% 人失望的结局！

无论条件如何，最后肯定是失望的人数多过兴奋的人数，这是由基数决定的，也是由 @zksync 项目方的 pr 不利、不透明、没及时沟通造成的。

仅仅论 zk 的空投规则，是 7 个基础门槛、一个日均金额和 5 个加权乘数，这三关设计的确实很精准，每个都直指女巫七寸！

因为我们都是经验主义，arb、op 和 strk 其实都是月活、交易额度、交互 tx 和 dapp 老三样，我们天然推测 zk 理应如此！但是 zk 这次出奇不意！搞了一个巨复杂的空头规则，确实把工作室都给排除了，确实抓到了绝大部分女巫。

①7 个基础门槛，条条都是意外。

除了 lite 月活，其实有 6 个都是 zk 自己发明的，比如 10 个 dapp 和 10 个币种考验的都是交易宽度，但是一般的撸毛人都是规模上号，只撸固定的交易对和主要刷的是交易金额。没想到鸡贼的项目方选择反其道而行之，这次竟然完全放弃了交易金额。。。。paymaster、神灯 nft 和 gitcoin 捐助也都是 zk 特有的生态，就只有一个添加流动性和借贷协议是常规动作，但是他还鸡贼的搞了个 and，两个必须同时做才能加分。。。。

②日均持仓金额这个确实科学，卡了绝大部分人

余额问题上，其实 $arb 就开始了，但是 arb 是减分项目，而不是一票否决，所以阳光普照。

一票否决源于 $strk，但是 strk 直接选择了 eth 余额，简单粗暴，很多人虽然不符合，但是不至于团灭，精品号总能保住！

到了 zk 就不一样了，他的日均持仓额，把传统女巫工作室基本团灭了。。。因为工作室追求的都是规模，大批量上号，这样势必就是每个号的资产不会分配很多，偶尔刷个大额，也不会在号上停留 24 小时，根本不计算在日均额度内，更何况他是一年的日平均额度。。。。时间跨度之大，无人能及。

③乘数权重

注重两点：一是原生资产和原生 nft 和抽象钱包，只有真实用户才会关注原生生态，才会买卖原生 nft 和原生资产，撸毛人是不会在乎什么原生不原生的，因为规模上号首先考虑的是磨损最小，原生资产的流动性都是问题，磨损肯定很大，不符合我们撸毛人的职业素养，越是管控严格的工作室，越是不会考虑原生资产。

一是主网交易记录和其他 L2 忠诚度，主网这个前 1k 名，其实很难做到，能够做到前 1000 名的主流 dapp 交互的都是大神，大神肯定不会在乎三瓜俩枣的空投，就不会轻易抛售，空投会让他他们关注到新计划，他们就会主动参与新链生态；其他 L2，有个 90 天的限售期，合规规则真实绝了！既可以跟其他 L2 强客户，又可以确保这些客户都是忠诚客户！

四、为何复盘？

以史为鉴，可以知兴替。

过往的规则是什么，决定了未来空投的规则走向！

空投是公平分发筹码最好的方式，特别是美国 FIT21 法案明确提出，代币分发要公平，空投就是最好的方式！

可是撸毛人越来越卷，越来越多，注定撸毛越来越难，回报率越来越小，

zk 的反撸告诉我们：

如果不彻底搞懂规则，不与时俱进的迭代策略，按照既往思路继续撸下去，下一个依然还会被反撸？

冷静—>反思—>成长—>强大！这是正反馈！

无脑谩骂—>人云亦云—>规则迷糊—>没有成长—>屡次被反撸！这负是反馈

我们撸毛到底为何？

不要跟赚钱过不去！

财不入急门。

冷静思考，理性分析，耐心研判规则，才能撸到下一个大的！

这次是精品号大胜，我们的未来在何方？

用少数人的策略撸人数多的项目！

客观的说，我认为 ZK 这次的规则确实复杂了，但是他的规则确实起到了作用，把大部分工作室搞掉了。

我知道，很多人看到这里，还是依然想喷，而不是真正的成长迭代，没关系，想就喷吧，我无所谓。

毕竟，无脑谩骂可以解愤，痛快，酣畅，而拿出自己的号，按照公式开始复盘，对照，总结，成长，还要否定以前的自己，则显得复杂繁琐且痛苦，这就是上帝都叫不醒一个装睡的人真正原因，我们都只想选择短暂的轻松，而不是痛苦的反思。

这是人性，我既不奢求改变人性，也无力改变人性。

如果有十分之一的人看到这里，有所启发，那就真诚的祝好一切成熟理性的人，如果你能有丝毫的收获，并且迭代你的下一步策略，付之行动，那么你下次获得财富是你们应该得到的。

天之道，损有余而补不足。

人之道则不然，损不足以奉有余。

这个世界的运行法则就是这么现实且残酷:

财富只掌握在少数理性人手里，且富者欲富，穷者欲穷，皆因富则善思而日日精进，穷者善怨而碌碌无为。

天道本如此，顺之者昌，逆之者亡，概莫能外。

今日，全球知名数字支付领军企业WSPN宣布与DigiFT达成重要战略合作伙伴关系。DigiFT是全球首家持牌链上真实世界资产交易所，获新加坡金融管理局颁发资本市场服务牌照并被认证为受认可市场运营商。此次战略合作体现了双方在全力推进稳定币应用，Web3创新支付和全球真实世界资产(RWA)投资等领域的共同承诺。

通过此次合作，WSPN的旗舰美元稳定币WUSD （Worldwide USD）将无缝链接到DigiFT交易所。DigiFT作为首家持牌的链上RWA交易所，上线WUSD将大幅提升用户的投资便利性和效率，同时能够为WUSD生态系统的用户提供更为丰富的链上合规RWA投资产品选项。

近期，DigiFT推出了存托凭证（DR）代币发行模式，DR结构下发行的代币代表对底层资本市场资产的完全收益权益，使投资者能够合法地主张并直接受益于底层资产产生的经济回报。作为合作的一部分，WSPN将部分储备资金通过DigiFT平台配置基础资产。此举帮助WSPN将资金部署到合规发行的稳定真实世界资产，进一步提升资产管理的安全性和透明度。

博链财经BroadChain获悉，6月18日，10x Research 在其市场分析报告中表示，上周是加密货币市场的关键时刻，也是 2024 年最关键的一周之一。

加密货币，尤其是山寨币，已经大幅下跌。

市场很难消化 Aptos 9700 万美元、IMX 5100 万美元、STRK 7500 万美元、SEI 6200 万美元、ARB 9000 万美元、APE 1800 万美元和 UNI 9000 万美元的大量代币解锁，总计 4.83 亿美元。

早期投资者和风险投资者似乎面临着套现的压力，这些代币流动正在拖累比特币。

比特币矿工已开始出售他们的比特币库存，交易所的以太坊余额大幅增加了25亿美元，这在之前与潜在的抛售压力有关。

尽管通胀数据有所改善，但比特币 ETF 出现了大量流出（平均 5 天流出 6.6 亿美元），因为各个领域（稳定币、期货杠杆、ETF 等）的总体净流出量为 24 亿美元，这是自 2024 年 1 月 ETF 推出以来第三周净流量下降。

此外，随着 SOL-USDT 跌破关键趋势水平和支撑线，SOL 可能会面临更多下行压力，有分析指出其可能会跌至 100 美元。

作者：火火，白话区块链

2024年初比特币现货ETF正式通过，开启传统金融资本涌入加密世界的元年，截至6月1日，全球比特币ETF持仓突破100万枚BTC，截至6月14日，比特币现货 ETF 总资产净值达到约572亿美元。

来源：https://sosovalue.xyz

在截止 5 月 15 日 提交给SEC的比特币ETF13F（13F报告是指资产管理规模超过1亿美元的投资机构对美股公司的持股报告）文件中显示，2024年一季度所有已申报的比特币现货ETF的头寸里，共有929 家机构，而这占比总市场的不到20%，还有 80.7% 的现货 ETF 持有者身份不明，BTC现货ETF的持仓机构数量甚至超过黄金ETF，已经披露的资产金额也已达百万亿美元，这揭示出传统金融对加密资产的重视。

今天，就这份文件，白话区块链给大家整理一下比特币ETF持有量排名前三的对冲基金、投资咨询公司和控股公司以及一些知名机构的持仓情况。

01 州政府投资基金、银行 （超1亿美金）

1）威斯康星州政府基金（ 1亿美元）

美国首个购买比特币现货ETF的州政府基金，威斯康星州向美国证券交易委员会（SEC）提交了季度13F报告，是第一个披露购买比特币的州。信息显示威斯康星州在今年第一季度购买了94562股贝莱德iShares比特币信托（IBIT），这些股票价值近1亿美元。该投资委员会还购买了灰度比特币信托（GBTC）的股票，价值约 6400 万美元。

该投资委员会又称 SWIB，成立于 1951 年，根据其网站，目前管理着超过 1560 亿美元的资产。它管理着威斯康星州退休系统（WRS）、州投资基金（SIF）和其他州信托基金的资产。

2）美国合众银行（1500 万美元）

美国合众银行是一家美国银行控股公司，它是合众银行全国协会（US Bank National Association）的母公司、美国第五大银行，有三千多家分行，主要分布于美国西部和中西部。根据最新的13 F 文件，该公司的总投资为718 亿美元。

美国合众银行持有价值超过1500 万美元的现货比特币ETF 投资。据悉，其购买了大约87744 股 Fidelity 的FBTC 股票，价值540 万美元，46011 股Grayscale 的GBTC 股票，价值290 万美元，以及178567 股BlackRock 的IBIT 股票，价值720 万美元。

3）摩根大通集团（约100 万美元）

摩根大通集团，成立于2000年，是一家总部位于纽约市的美国金融机构。其商业银行部旗下分行5100 家。2011 年10 月，摩根大通的资产规模超越美国银行成为美国最大的金融服务机构。摩根大通的业务遍及50 多个国家，包括投资银行、证券交易及服务、投资管理、商业金融服务、私人银行服务等。

目前摩根大通持有价值约 100 万美元的ProShares BITO、贝莱德IBIT、富达FBTC、灰度GBTC 和Bitwise BITB 市占率。

02 对冲基金 47亿美元

比特币现货 ETF 中最大的类别是对冲基金，占现货 ETF 总持股量的 8.0%，约 47 亿美元。

1）Millennium Management 约19亿美元

在这些大型对冲基金买家中，Millennium Management尤为引人注目。Millennium Management是一家知名的对冲基金，成立于1989年，部位于纽约市，由以色列裔美国金融家Israel Englander创立，目前是全球最大的对冲基金之一。

该公司持有五只比特币ETF，总价值约19亿美元。持有份额如下：

贝莱德的 IBIT  8.442 亿美元；

富达的 FBTC  8.067 亿美元；

Grayscale 的 GBTC 2.02 亿美元；

Ark 的 ARKB  4500 万美元；

Bitwise 的 BITB  4470 万美元。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 将 Millennium 描述为比特币 ETF 持有者的“王者”，并指出该公司的持股量是前 500 名新 ETF 持有者平均持股量的 200 倍，而这些比特币ETF的持有量的市场价值约占该对冲基金资产管理规模的 3%。

2）Schonfeld Strategic Advisors  约4.8亿美元

Schonfeld Strategic Advisors 成立于1988年，总部位于纽约，由Steven Schonfeld创立。Schonfeld 起初是一家专注于自营交易的公司，后来逐步发展成为一家多策略对冲基金管理公司，以其多样化的投资策略和创新的投资方法而闻名，资产管理规模达 130 亿美元。

目前 Schonfeld 持有 BTC ETF 总计 4.79 亿美元，其中 IBIT 2.48 亿美元、FBTC 2.318 亿美元。

3）Boothbay Fund Management 3.8亿美元

Boothbay Fund Management是一家总部位于纽约的对冲基金管理公司，成立于2011年，由Ari Glass创立并担任总裁。公司专注于多策略投资，利用多元化的投资方法来实现稳定的回报。

Boothbay Fund Management 对现货比特币 ETF 的投资额为 3.77 亿美元，其中包括 IBIT  1.498 亿美元、FBTC 1.055 亿美元、GBTC  6950 万美元和对 BITB 5230 万美元。

Boothbay 除了比特币 ETF 投资之外，其投资组合还包括多种 ETF，例如 SPDR S&P 500 ETF Trust 和 iShares Russell 2000 ETF。

4）Bracebridge Capital 3.4亿美元

Bracebridge Capital 是一家总部位于美国马波士顿的对冲基金管理公司，成立于1994年。投资组合涵盖全球股票、债券、外汇、期货等多种资产类别。该公司以其专注于全球宏观投资策略、独特的研究方法和深入的市场洞察力而闻名，其投资决策通常基于对全球经济和金融市场的深刻理解，致力于为机构客户提供优良的资产管理服务。

目前 Bracebridge Capital 持有2.62 亿美元的 ARK 21Shares比特币ETF，并持有8100万美元的贝莱德ETF。

5）Aristeia Capital Llc 1.634亿美元

Aristeia Capital LLC是一家知名的对冲基金和投资管理公司，成立于1997年，总部位于美国。该公司专注于多元化的投资策略，包括股票、债券、衍生品和其他金融工具的交易，以其卓越的绩效和对风险管理的严格控制而闻名，其投资策略着重于长期增长，并且在不同市场环境下表现出色，致力于为全球客户提供高效的投资管理解决方案。

目前Aristeia Capital Llc宣布持有1.634亿美元的IBIT投资。

6）Graham Capital Management 9880万美元

Graham Capital Management 是美国一家知名的对冲基金管理公司，成立于1994年，总部位于康涅狄格州，由著名的投资经理 Kenneth Tropin 创立。

作为一家领先的对冲基金管理公司，Graham Capital Management 专注于运用量化和系统化的投资策略，以寻求在不同市场环境下的绝对回报，在全球范围内管理着大量资金，其投资组合涵盖了股票、债券、商品、外汇等多个资产类别。除了优秀的投资绩效外，Graham Capital Management 还以其严格的风险管理和对客户利益的高度责任感而闻名。

Graham Capital Management 持有9880万美元的IBIT投资和380万美元的FBTC投资。

7）IvyRock Asset Management（常春藤资产管理）1900 万美元

IvyRock Asset Management 是一家总部位于香港的对冲基金管理公司，成立于2009年，主要专注于亚洲市场，通过其资产管理业务管理各种基金。

IvyRock Asset Management 持有贝莱德近 1900 万美元的现货比特币 ETF IBIT。

03 投资咨询公司 38 亿美元

投资咨询公司的群体约持有总计 38 亿美元的资产管理规模。

1） Horizon Kinetics LLC 9.46 亿美元

在已经披露的投资咨询管理公司里面，Horizon Kinetics LLC 持有份额最多。该公司是一家独立的投资顾问公司，成立于1994年，总部位于美国纽约，管理着各种投资策略的资产，包括共同基金、分离账户和另类投资。

Horizon Kinetics 一个显著特点是其对非传统和效率较低市场的重视，该公司常常寻找被市场低估或误解的机会，如小市值股票、国际股票和小众行业，旨在从长期趋势和市场的不足之处获利。

Horizon Kinetics LLC 仅且持有 Grayscale 的 GBTC 共计 9.46 亿美元，在投资顾问公司里面排第一，是 GBTC 第二大持有者（第一是后文会提到的Susquehanna International Group)。

2）摩根士丹利 2.7亿美元

摩根士丹利（Morgan Stanley）是一家全球知名的投资银行和财富管理公司，总部位于美国纽约。该公司成立于1935年，起源于美国金融巨头摩根家族。作为全球领先的金融服务提供商之一，务范围涵盖了多个领域，包括企业融资、并购咨询、证券承销、资产管理、财富管理以及投资银行业务。可以说，摩根士丹利在投资银行、资产管理、证券交易、财富管理等领域具有深厚的专业知识和经验。

目前摩根士丹利持有 2.699 亿美元比特币ETF的投资，全部投资于 Grayscale 的 GBTC，其成为GBTC 的第三大持有者。

3）Pine Ridge Advisers 2.1亿美元

Pine Ridge Advisers 成立于2018年，总部位于纽约，是一家知名的金融咨询公司，以其在财富管理、投资策略和财务规划方面的专业知识而出名。公司宗旨是为客户提供个性化和全面的财务解决方案，客户群涵盖从个人投资者到企业和机构的各个领域。

目前，Pine Ridge Advisers 总计持有 2.058 亿美元比特币现货ETF，分别持有贝莱德的 IBIT 8320万美元、富达的FBTC 9340万美元、Bitwise 的 BITB 2930万美元。

4）ARK Investment Management 2.06 亿美元

ARK Investment Management是“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood）创立并领导的投资公司，于2014年在纽约成立，主要进行基于创新技术的主题投资，如计算机科技、能源革新、金融技术等，公司旗下多个基金都聚焦于这些主题。

ARK Investment Management持有ARK 21 Shares Bitcoin ETF 2.06亿美元，而首批推出的11支比特币现货ETF中，ARK 21 Shares Bitcoin ETF也是木头姐的公司之一。自比特币ETF获批以来，ARK Investment Management就在不断进行购买活动，可以说是自产自销，或许是以“自购”号召并扩大该ETF规模，以吸引更多投资者。

5）Ovata Capital Management Ltd（7400 万美元）

Ovata Capital 是一家总部位于香港的投资管理公司，成立于 2017 年，专注于亚洲股票，投资主要集中在四个核心策略部分：套利、相对价值、事件驱动和多空头。Ovata的投资组合经理是曾在Millennium Management和Elliott Management Corp工作的Jon Lowry，据相关新闻，Ovata的基金去年上涨了10%，表现优于同行，今年前四个月的涨幅为5.6%。

目前 Ovata Capital 持有比特币ETF总价值超过 7400 万美元，包括 FBTC、GBTC、BITB 和 IBIT （具体份额多少未披露）。

6）Hightower Advisors 6834 万美元

Hightower 是一家知名的投资管理公司，总部位于美国芝加哥市。该公司提供一系列财富管理和投资解决方案，旨在为个人投资者、家庭办公室、财富管理公司以及机构投资者提供专业服务。他们的客户主要是高净值个人、家族基金、慈善组织和企业客户。

Hightower 持有价值超 6834 万美元的美国比特币现货 ETF，而该公司管理总资金打 1220 亿美元，目前共持有 6 只比特币现货 ETF 的仓位，其中包括：

4484 万美元的灰度 GBTC；

1241 万美元的富达 FBTC；

762 万美元的贝莱德 IBIT；

170 万美元的 ARKB；

99 万美元的 Bitwise BITB；

79 万美元的 Franklin EZBC。

7）Rubric Capital Management 6000 万美元

Rubric Capital Management 是一家总部位于美国的投资管理公司，成立于2008年。它专注于全球股票市场的长期投资，并且以其深度研究和高度专业化的投资方法而著称。其投资策略主要包括基本面分析、定量分析和市场调研。该公司的团队致力于挖掘具有潜力和长期增长前景的公司，并通过投资组合的构建和管理来实现客户的财务目标。

目前Rubric Capital Management 拥有超过 6000 万美元的贝莱德比特币现货ETF。

04 控股公司 13.5亿

Susquehanna International Group 11亿美元

在控股公司分类中，实际上只有一家投资者很重要，那就是 Susquehanna International Group 的母公司 SIG Holdings, LLC。简称SIG ，译为海纳国际集团。

海纳国际集团（SIG）是美国的金融服务公司，总部位于宾夕法尼亚州贝尔岡市，以其专业化和技术化在金融市场中的表现而闻名，被认为是全球最大的量化交易公司之一。该公司成立于 1987 年，由 Jeff Yass、Arthur Dantchik 和 Joel Greenberg 共同创立。SIG 在全球范围内开展业务，涵盖证券交易、期权交易、期货交易、衍生品交易、资产管理和私募股权投资等领域，公司投资规模总计约 5759 亿美元，因此比特币ETF只是其中一小部分。

SIG 持有九支比特币现货ETF，金额高达13.1亿美元，而持有最大金额的是灰度的GBTC，共买入1727万股，价值高达10.9亿美元，是 Grayscale GBTC的最大持有者。

05 总结

2024年1月11日，美国证券交易委员会(SEC)首次批准11只比特币现货ETF在交易所上市交易，被视为数字货币市场的里程碑事件，比特币 ETF 和其他加密货币相关 ETF 的批准无疑为传统投资者打开了进入这一新兴市场的大门。

因为交易所上市的ETF都会受到SEC的监管，通过ETF来投资比特币，相对于直接投资比特币来说风险更低，再加上在当今国际形势动荡和美联储降息的阴霾，比特币现货 ETF 对于传统金融机构而言是一个较好的投资标的。

只是如果像 13F 文件统计的那样，披露的大机构持仓的百亿美元份额只占20%，那剩下的超过 80% 资产是谁在买入？而且随着大量资金流向这些头部金融产品，是否会导致原本可能流向一级和二级市场的资金被大量吸纳，可能会导致新项目缺乏关注？欢迎评论留下你的观点。

作者：ASXN 编译：Block unicorn

引言

在过去的一年里，随着工具、钱包、平台和资产的持续稳步改善，比特币生态系统每隔几个月就会掀起一波关注热潮。

最初，人们争相拥有少于 10,000 个铭文，以证明其来源，后来逐渐形成了新的利基社区，既有 memecoin 也有 Ordinals。到目前为止，已有 6700 万个个体铭文，包括序数、BRC-20、符文等。格局也发生了巨大变化：序数的炒作被 BRC-20 的炒作所取代（持续时间很短）。此后，BRC-20 被符文取代，成为了流行的“代币”，符文是 BRC-20 的更简洁、更简单的版本。

与以太坊、Solana 和其他 L1 或 L2 上的代币交互不同，与比特币上的代币和序数交互是很困难的。不过体验正在慢慢变好：在初始阶段，大多数交易都是通过 OTC Discords 和电子表格进行的。从那时起，交易已经转移到更有信誉的市场，如 MagicEden 和 OKX，以及一些规模较小但纯粹是比特币原生的市场，如 Unisat。在比特币上交易和使用非 BTC 资产的体验已经大大改善，变得更好。尽管随着新资产类型和交易类型的增加，某些问题仍然存在，例如可能会烧毁有价值的 sat 或铭文，但现在的体验已经可以与未开发完全的 L1 所媲美。

在比特币上交易和转账非 BTC 资产时一个天然的问题是：

• 如果体验不好，那为什么还有兴趣呢？

我们认为，这种兴趣源于三个主要因素。首先，参与者有经济动机：他们认为，如果体验不佳，那么他们是早期参与者了，这也意味着他们可以获利。其次，比特币链上有大量资本，用户预计这些资本会流入其他非 BTC 资产。考虑到比特币用户倾向于持有他们的比特币，而不是花掉它，这种推理有些站不住脚。最后，一个较少讨论的原因是比特币链上的资产是独一无二的。每个代币和序数都刻在 sat 上。例如，虽然以太坊上的 NFT 在技术上位于 IPFS（一种用于存储和共享数据的点对点分布式网络）上，但序数却刻在 sat 上。这意味着，虽然以太坊或其他 L1 和 L2 要求它们的 NFT 指向与其关联的图像的 URL，但在比特币上，序数会编码它们所代表的图像。

万亿美元的机遇

比特币是一项价值 1.4 万亿美元的资产，数字原住民多年来一直在积累 BTC，由于 ETF 的批准，TradFi 也加入了这一行列。持有 BTC 的愿望源于其价值存储特性和对传统金融体系普遍的冷漠态度，但故事还远不止于此。最近的技术发展为该链带来了更高的实用性和功能性。

比特币社区的意识形态性质历来是比特币创新以及比特币在其他链上使用的障碍。然而，铭文和符文的引入提供了一种比特币原生的解决方案，与指导社区的道德准则相一致。

从历史上看，为 BTC 添加功能的尝试都是以 wBTC（以太坊上的包装 BTC）的形式进行的，而构建促进 BTC 在比特币网络上使用的协议的尝试却很少见。比特币的大部分资本多年来一直停滞不前，因为它在链上几乎没有用处；然而，Casey Rodarmor 彻底改变了这一现状。铭文和符文为比特币带来了 NFT 和 memecoin，这释放了大量的资本。

来源：Delphi

这一切的意义在于什么？投机欲望导致对区块空间的需求增加，从而导致矿工费用增加。如果我们都要投机，为什么不在比特币上进行呢？任何试图在链上增加额外效用的尝试都只能使基础资产比特币变得更有价值，更像货币——即使它会导致内存池中的短期积压和未确认的交易。增加的活动会建立社区，吸引用户，并最终成为将用户与比特币及其信仰体系联系起来的工具。

历史背景：

为了理解 BTCFi（比特币金融）的重要性，值得了解传统上阻碍其发展的结构和障碍。

智能合约兼容性：比特币的脚本语言在设计上故意限制了其复杂性，以优先考虑安全性和简单性。而像以太坊等更复杂的 L1 从一开始就设计了图灵完备的编程语言，这使开发人员能够构建在复杂代码上运行的 DeFi 协议——比特币 L1 无法处理这种复杂程度。这种复杂的代码是 DeFi 的支柱，它允许自动和去中心化地执行金融服务，例如借贷、清算和交易等。

可扩展性和交易速度：比特币处理交易的速度较慢，每秒处理 3-7 笔交易，而 10 分钟的区块时间并不适合高性能的 DeFi 应用程序。总结来说，DeFi 应用程序需要高吞吐量和快速确认时间才能有效运行。以太坊和其他 L1 已经实施了 L2 或大型验证器等解决方案，以提高系统性能。

开发社区和生态系统：比特币生态系统缺乏与构建和部署 DeFi 应用程序所需的开发框架、库和其他工具相匹配的发展水平。其他 L1 拥有庞大的活跃开发者社区，他们不断寻求创新，而这种文化在比特币中基本上是缺失的。

核心论点：比特币与其他 L1 之间存在根本区别，这就是它们存在的核心论点。比特币的论点已经固化为价值存储，而以太坊和其他 L1 的论点则更加动态。

设计理念：比特币的初衷是将其主要用作隔离使用，虽然后来有小的变化，例如 隔离见证（SegWit），这些变化随后促进了扩展的发展。然而，总体来看，比特币的设计方式并不便于在基础层之上构建二级层和/或应用程序。另一方面，以太坊是作为通用智能合约层构建的——它的设计目的是可以在其之上构建协议。这可以从路线图和推动扩展生态系统的 EIP（以太坊改进提案）中看出。

先决条件和背景

同质化代币与非同质化代币

同质化的概念可以归结为 1 个单位的商品可以交换为另一单位的相同商品的能力 – 即是否存在相同单位的相同商品？商品是否应该具有可替代性取决于商品的性质以及商品的用例。

1 美元钞票就是同质化商品的一个很好的例子，一美元可以与另一美元交换，没有任何实质性的区别。在传统金融（TradFi）的背景下，股票是可替代的——一股特斯拉股票与另一股完全相同。同样的逻辑可以应用于加密资产，一个 BTC 与另一个 BTC 完全相同。

另一方面，非同质化商品是相似但不相同的商品。《最后的晚餐》和《救世主》都是达芬奇的画作，但它们的价值不同——直接交换会让一方处于亏损状态。一颗钻石不能与另一颗钻石互换，因为它们在切割、净度、颜色和克拉数等方面存在差异。根据定义，NFT 是非同质化商品。一个 NFT 不会也不应该与另一个 NFT 相同。

根据正在构建的协议的性质，开发人员需要选择一个定义代币可替代性特征的代币标准。

值得注意的是，尽管符文是可替代的，但它们仍然不像 Solana 和以太坊上的 符文那样容易交易。比特币上的交易和 DeFi 基础设施仍然有限。使用符文进行交易基于“批量”系统，用户必须拆分批量。例如，在 Solana 上，出售 1 个 SPL TOKEN 很简单。你只需要输入要出售的代币数量。然而，在比特币上，代币是以批量的形式出现的。如果我有 10,000 个 TOKEN，而我只想卖出 1 个，我需要先拆分，然后列出我想卖出的单个 TOKEN。虽然这并不能带来很好的用户体验，但这也是在比特币上构建更复杂的金融基础设施的初始步骤，目前应用程序和钱包开发人员都在积极进行改进工作。

基础账户模型

总体来说，L1 使用的基础账户模型只有 2 种——比特币的 UTXO 模型和以太坊的账户余额模型。类似于双入账簿记账法，基础账户模型的目的是追踪去中心化数据库中的余额。

账户余额模型（以太坊）——这是我们都熟悉的模型，它本质上与银行账户的工作方式完全相同。该模型追踪整体账户状态（余额），而无需担心具体细节。如果账户余额 > 支出交易，则交易有效。回到银行账户的类比：您的账户如何获得其价值并不重要，重要的是您的账户余额大于支出交易。

UTXO 模型（比特币）——此基础账户模型追踪使账户达到总余额的特定面额。作为一种心理模型，UTXO 系统可以类比为现金支付的工作原理。您不能通过将 10 美元钞票撕成两半来向某人支付 5 美元，10 美元是付款，5 美元是找零。如果您有两张 5 美元钞票和四枚 1 美元硬币，您也不能发送 6.50 美元；您需要给卖家 7 美元（一张 5 美元钞票和两枚 1 美元硬币），然后您将收到 0.50 美元的找零。

UTXO 以类似的方式进行——一组 UTXO 被汇集在一起并发送给接收方，然后将更改作为新的 UTXO 发送返回。

来源：River

序数和序数理论：

序数理论是识别、编号、铭刻、追踪和交易单个聪的实践。在这个世界上，单个聪被称为序数。“铭刻”是将数字内容/数据附加到聪的过程。

基础知识和背景：

背景故事如下：Casey Rodamor 一直对生成艺术很着迷，他观察了以太坊的 NFT 季节，并被 Art Blocks 项目所吸引。然而，他觉得 ETH 开发者的用户体验和中心化问题使他无法在 ETH 上创建和销售自己的生成艺术。因此，他挑战自己，以一种对比特币及其更广泛社区在文化上可以接受的方式将 NFT 引入 BTC——没有代币、没有个人利益、没有对 BTC 的改变等。Ordinals 协议诞生了，剩下的就是历史了。

序数理论指的是在比特币中，每个单独的聪（satoshi）都有一个独特的序列号，这个序列号是根据聪被挖掘的顺序分配的，它标识了聪在整个供应量中的位置。例如，序数 1.05 千万亿处于整个供应量的中间位置，因为将有 2.1 千万亿聪被开采。序数是赋予序列号的名称，用于标识聪的位置。

要使 NTF 存在于链上，需要将其附加到某个东西上。这样可以识别所有者，并使 NFT 能够被传送。问题是，比特币没有任何稳定的本地标识符 – 地址是临时的，UTXO（未使用交易输出）会被销毁和创建，因此没有可以附加的稳定标识符。在以太坊中，等效的稳定标识符是智能合约地址和代币 ID。在比特币中，这个问题通过序数得到解决 – 可以通过序数协议识别和标记单个聪，这为我们提供了一个稳定的标识符。鉴于聪将永久存在，这允许任何人将内容链接到聪，并且内容的所有权会随着聪的所有权而转移。

需要注意的是，序数理论是一种约定。参与者需要通过下载并运行 ORD 客户端来“选择加入”该理论。序数理论是一种完全“链下”现象，是一种社会共识；那些不运行 ORD 客户端的人无法识别单个聪，也不知道它们是以什么顺序开采的。序数理论允许我们在区块奖励内对聪进行排序，并且通过扩展，我们可以对曾经存在过的每个聪进行排序。

估值

由于序数可以被追踪和转移，因此人们下一步自然就是开始收藏他们认为有价值的特定序数。关于价值的概念完全是主观的，收藏家可以自行决定。

Casey 提供了对序数进行估值的主观指导。他使用比特币区块生产中不同事件的频率以及这些事件发生的相关概率（绝对概率和条件概率）来分配不同的稀有度级别。

事件和频率：

• 区块产生：大约每 10 分钟产生一个区块。

• 难度调整：每 2016 个区块进行一次。

• 减半（Halvings）：每 210,000 个区块发生一次。

• 周期（Cycles）：每 6 次减半，难度调整和减半会同时发生，这被称为一个周期。周期大约持续24年。

这给了我们以下的稀有度等级：

1. 普通（Common）：每个区块中不是该区块的第一个聪

2. 不常见（Uncommon）：每个区块的第一个聪

3. 稀有（Rare）：每个难度调整周期的第一个聪

4. 史诗（Epic）：每个减半周期的第一个聪

5. 传奇（Legendary）：每个周期的第一个聪

6. 神话（Mythic）：创世区块的第一个聪

总供应量如下：

1. 常见：2.1 千万亿 

2. 不常见：6 929 999

3. 稀有：3437

4. 史诗：32

5. 传奇：5

6. 神话：1

价值是主观的——其他稀有性标志可能包括谁开采了 BTC（例如 Satoshi）、何时开采（例如 BTC Pizza Day），或者他们是否参与了著名的交易（例如 Satoshi 和 Hal Finney 之间的第一笔比特币交易）。价值完全取决于持有者的眼光。该协议及其估值方法的自由放任性具有一定的美感，每个设计决策都体现了比特币的信仰体系。

铭文

一个编号系统和可收藏的聪是很酷的，但缺乏持久性。一旦我们能够将数字内容附加到序数上，情况就变得更加有趣了。铭刻是一种将任意数据（图像、文本、音频甚至软件）插入单个聪上的方法。

铭文数据作为见证数据（包含交易签名的部分）的一部分发布到比特币区块链上。然后，铭文数据随后会进入内存池（mempool），一旦被挖矿确认，它就成为区块链的永久部分。任何人都可以使用自定义软件，比如序数浏览器（Ordinals Explorer），来追踪这些铭文数据。

与常规比特币交易不同，创建、铸造和追踪铭文需要持有者在完全同步的完整节点上运行专有 ORD 客户端。ORD 客户端与比特币核心兼容，这允许用户刻上单个聪并跟踪 UTXO 集中的序数。常规比特币钱包以前无法区分铭刻上的聪和常规的聪，但较新的钱包和迭代采用了不同的惯例。

尽管这是一个新兴领域，但序数和铭文的生态系统正在慢慢升温。流动性市场、交易场所、钱包等的建设正在以惊人的速度进行。一些重要的项目和基础设施包括：

• 收藏品：Taproot wizards、ORD Rocks、Bitcoin Puppets、Quantum Cats

• 市场：MagicEden、OKX Marketplace 和 Unisat Marketplace

• 探索器：Ordiscan、OpenOrdex、ord.io 和 Ordinals.com 提供了用于浏览铭文生态系统的工具。

• 铭文服务：将铸造序数的复杂性外包给第三方。

• 钱包：MagicEden、OKX、Unisat 和 Xverse。

BRC-20 系列

BRC-20 是使用序数协议创建的，目标是在以太坊网络上引入类似于 ERC20 的同质化代币标准。随着 BRC-20 代币的发明，比特币同时支持同质化代币和非同质化代币。

BRC-20 代币的独特之处在于，它们使用 JSON 代码直接铭刻在聪上。为了创建 BRC-20，需要制作一个包含代币参数的脚本文件（如下图所示）。

BRC-20 的高级概述可以理解如下：

BRC20 代币使用序数协议在比特币区块链上铭刻元数据，从而创建一种去中心化的铸造、转让和交易代币的方式。该过程涉及创建铭文（类似于 NFT）来记录铸造和转让事件。所有权本质上由这些铭文代表。

铸造、转让和销售机制：

铸造 BRC-20 代币 – 铸造 BRC-20 代币时，JSON 脚本中会刻有代币参数，例如代币名称、限制和总供应量。

转移 BRC-20 代币 – 为了转移 BRC-20 代币，需要创建一个新的铭文。此铭文包含转移的详细信息，例如金额和接收者的地址。

所有权机制——原始脚本（铸币铭文）仍与原所有者相关联，并为交易创建新铭文（转让铭文）。买家购买这些转让铭文，作为所有权证明。因此，购买 BRC-20 代币的概念类似于购买所有权证明证书。

尽管它们存在设计缺陷，但它们还是流行起来了——之前铭文受欢迎程度的上升很大程度上要归功于 BRC-20 的采用。

来源：Delphi

BRC-20 与 ERC-20

BRC-20 代币存在于比特币区块链上，而 ERC-20 代币存在于以太坊区块链上。因此，L1 的固有属性被强加在代币上——速度和费用就是其中的代表。

ERC-20 代币是使用以太坊上的智能合约创建的，与 BRC-20 相比，其可编程功能程度更高，并且各种操作和规则的执行范围更广。如前所述，BRC-20 只能执行 3 种不同的操作。BRC-20 代币标准有几个缺点，包括需要多个交易来铸造、转让或认领代币、创建过多的 UTXO 以及一次只能转移一个代币。

1. 第一波 BRC-20

2. 第二波和第三波来自新创新

3. 第四波带有预符文和减半猜测

符文

符文允许比特币交易铭刻、铸造和转移比特币原生数字商品。虽然每个铭文都是独一无二的，但符文的每个单元都是相同的。它们是可互换的代币，适用于多种用途。

符文协议不是一种代币，而是人们在比特币上创建非 BTC 代币的场所。使用此代币标准创建的代币称为符文（Runes）。符文的开发旨在创建更干净、更简单的 BRC-20 版本。它利用比特币的基于 UTXO 的基础账户模型（前面概述过），这允许多个代币驻留在单个 UTXO 中。符文协议扩展了 UTXO，使其可以同时存储比特币和符文余额，从而继承了比特币的安全性和去中心化属性。符文是使用常规比特币交易进行铭刻、铸造和转移的。

符文是一种基于 op_return 的协议。op_return 是一种创建仅携带数据的比特币输出的方式——这简化了流程并减少了混乱。在比特币交易期间，输入 UTXO 上的符文余额在持有符文余额的 UTXO 被销毁后默认转移到新的 UTXO。

最初，新的代币名称至少需要 13 个字母长，大约每 4 个月，这个最小字符限制就会减少 1 个。这使得代币名称可以缓慢传播，同时也能持续引起人们对该协议的兴趣。

符文石

符文不使用见证（如序数），而是使用 op_return 字段中的数据来包含特定指令。用户可以通过在 op_return 字段中嵌入指令来铭刻（部署）、铸造和转移 符文。符文石可以被认为是在 UTXO 中存储转移指令的协议消息 – 这些指令决定符文在输出中的转移方式，例如目标地址和转移金额。UTXO 输入上的 符文余额在转移到 UTXO 输出时会被销毁。

总体思路

符文为投机、娱乐和社区建设提供了一条新途径。与序数类似，Casey 成功创建了一个协议，既实现了既定目标，又不损害比特币意识形态固有的价值体系。同样，与序数类似，符文提供了吸引流动性和关注比特币的渠道——最终结果是一个充满活力的投机生态系统，所有这些都向矿工支付费用。值得考虑的是，如果符文进入闪电网络，可能会有基于符文的稳定币。我们已经为另一个 DeFi 夏天做好了准备。

符文和 BRC-20