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撰文：Mia，ChainCatcher

编辑：Marco，ChainCatcher

在和 ChainCatcher 谈到 Meme 的发行时，老麦（化名）用了一个老梗：把大象装进冰箱需要几步？

老麦看来，一个 Meme 项目就像「把大象装进冰箱」一样，只需要三步：预热发币、市值管理、社区维护。

在 Meme Summer 之际，ChainCatcher 对话了多位 Meme 币操盘手，他们或是主动跟着热点发了 Meme 币然后对项目进行运营；或是批发发行 Meme 币，发了一堆，不断转换热点；或是因为买 Meme 币把自己买成了「股东」，成为了项目的运营者。

在这场造富运动中，人类的悲喜并不相通。

根据 The Block Pro 数据显示，今年 5 月 ，Solana 区块链上共创建约 45.5 万种代币，Base 链则有 17.7 万种， BNB Chain 上有 3.9 万种代币，这还没计算其余的公链。

Solana 上创建的代币大多为 Meme 代币，其中部分原因归功于 Pump.fun 的爆火。

据估计，每天至少有超 10 万种代币在链上产生，一键发币的的环境，成为了 Meme 文化变现的天堂。

或许在你想着买一堆 Meme 币，总有一个会爆发的背后，是同一个团队在做批量发行。

不过，这场狂欢目前似乎看不到落幕的迹象，众多机构正纷纷加入。

项目方在做事

近日，小西（化名）向多家媒体投放了关于一个 Meme 币的广告，宣布他们的 Meme 币和一家影视公司合作，打造该 Meme 系列的影视作品。

小西介绍，他自己也一直混迹于各大「土狗」群，很多 Meme 项目其实并没有做好准备，也没想好要做什么，只是忽然蹭上了某一个热点，有了热度和流量，项目方就赶快公开打款地址，再敲定发币时间。

他所在的项目就是这种情况。

本来想慢慢建设的项目方，蹭上 Meme 热潮，就急匆匆的发了币。在没有什么概念以及产品支撑的情况下，这个项目便获得了成功。

「这个成功或许更多归功于市场的热度，现在很多 Meme 项目做与不做都取决于市场的热度。」小西说。

有名人加持的 Meme 项目，则更容易火起来。

美国网红卡戴珊姐妹的继父 Caitlyn Jenner 的 Meme 币 $Jenner，从 Pump.fun 到二级市场，上涨了千倍。

马斯克站台狗狗币则成为上轮牛市的涨幅代表。

美国前总统特朗普，虽然没亲自站台 Meme，但是市场上以其名字命名的代币却有很多，时不时因为他的新闻而暴涨暴跌。

不过，大多数「草根」Meme 项目，并没有影响力与 IP 的加持，项目流量则更多来源于市场热点。

如果项目方抓住了热点，成功开启预售，为项目带来了流动性和初始资金，有的项目则会开始做事。

「坦白讲，一开始我们什么都没有，用户却以为我们在对项目进程‘保密’。」小西说，后期有钱了之后，才进行项目建设。

当被问及这么做会不会有点太疯狂了，难道用户不会担心你们跑路吗？

小西表示：「这样的发币流程已经成为了现在 Meme 市场的常态，我无法确认别的土狗项目是否会跑路，但至少我们不会。」

就像小西说的一样，大部分 Meme coin 都源自于某个热点，亦或是某个市场热潮，资金到位之后项目方才会开始研究概念、路线以及未来规划。

至于「是否跑路」，对于选择投资 Meme 土狗的「10U 战神」而言，更像是在押宝，这种投机想法让 Meme 市场变得更加鱼龙混杂。

资深 Meme 玩家 R 仔（化名）表示，「任何初期的事情都会很乱，就像上世纪 90 年代的 A 股，大家也是半信半疑，目前 Meme 环境已经较上个牛市好很多了。」

Meme coin 正出现了一条产业链。

Meme coin 产业链

从名人发币，到各种动画形象、乃至于「表情包」发币，一切 Meme coin 都不是偶然。

老麦参与过多个 Meme 项目发行，在他看来，经营一个成熟的 Meme 项目就像「把大象放进冰箱」，只需要三步：预热发币、市值管理、社区维护。

这一套成熟的经营矩阵则涉及到了整个加密产业链。

发币先从预热开始，Meme 矩阵研究者 Ghost（化名）对 ChainCatcher 表示，预热一种是 Meme IP 的自我发酵，例如「pepe」「doge」这样的 IP，自身就具备流量，同时让大众获得共鸣博取大众流量；另一种，则是通过加密 KOL、社区长以及一些行业媒体的疯狂宣发。

老麦认为，宣发对于 Meme 是必要的，如果预期太高可能会导致散户和鲸鱼都很难介入。

当热度达到一定高点，就可以发币，当前的发售方式分为项目方预售和 pump 公平发射。

关于 Meme 的市值管理，部分项目方选择做市商介入，另一部分则是选择社区一起构建。

Ghost 认为，如果一个项目方在 Meme 还未发行的早期太过于注重宣传，一开始市值过高过高可能会导致参与预售者、空投者、或者项目方自己，把持不住从而放弃这个生态。

链上大部分「死掉」的 Meme 项目都呈现出高开低走的态势，不是被预售的投资者抛售，就是被不良项目方「一波流」圈钱跑路。

对此，老麦则表示，「市值管理应该得有做市商去介入，毕竟鲸鱼在一个 Meme 里面持续套利，很难做到曲线上涨。对于所谓的「项目方控盘」，大多数都是小单对敲，对于项目方来说则是‘永赚’」。（对敲：意指主力自己左手倒右手的一种常用操盘手法。）

对于项目维护而言，R 仔的经验之道则是，「高潮做宣传、低谷推计划」。

在市场高涨时，应该多做一些宣发工作，扩展市场；市场面临低谷时，则需要酝酿下一步计划、优化团队。

Meme 发展到后期，老麦坦言：「上大所是唯一的出路。」

上大所就意味着出圈，但是很少有 Meme 项目可以活到二级市场，一级市场是 Meme 的主战场。

上所也将 Meme 的部分生死交给了交易所，因为「流动性平平，产生不了资费」Meme coin 则会面临被交易所下架的风险。

所以，当上大所利好效应启动时，项目方也会配合上币宣发进行拉盘，此时，Meme coin 的币价则会到达一个新高度。

这个高度可能成为新的起点也可能成为终点。

「现在上所就会面临大量抛售」，老麦表示，目前 Meme 投机者基本上都会在利好完成时进行抛售，「他们不在乎卖飞，毕竟卖飞永赚」。

投机者是 Meme 赛道的主要受众，如何维护这一波投机者，这也是 Meme coin 发展中项目方最头疼的问题。

接盘侠 or 社区共识

不管是成功致富抑或被 Meme 阻击，每个项目背后真正活跃的一直都是币圈的草根用户。

R 仔介绍：「初期阶段喜欢进行快速交易的散户，到一定时期可能也会变得更加团结。」

Meme coin 可以理解为去中心化的象征，社区也正是去中心化集体意识的展现，当集体意识化为共识，Meme coin 的去中心化才能变得完整。

成功的 Meme coin 从来不仅仅是项目方主导，还来自社区集体意识的狂欢。

社区接手（CTO）不管是在 Meme 领域算是家常便饭，R 仔也是其中的一员。

当面临早期团队恶意跑路时，R 仔和一群志同道合社区 OG、KOL 开始自发地义务承担整个 Meme 项目的运营。

R 仔称：「我们的实力和 KOL 都很强大，后面的辉煌都是由现在的长期团队所完成的」。

在 R 仔眼中，从恶意团队手里拯救了一个项目，是社区共识的力量，也是社区共识为 Meme 项目带来了生机与活力。

目前，每个 Meme 项目都会标配官方的 TG 群和 Discord 群，此外还会设立官方管理员以活跃氛围、解答部分用户问题。

大部分成熟的 Meme 项目都会开展定期的 AMA 活动，项目方向公众展示发展近况以及回答用户疑问，社区也可以向项目方提出建议。

相较于主流币的中心化而言，Meme 社区建立起的上下互联更加去中心化。

过度去中心化——Meme 成为投机的赌场

Meme coin 将去中心化发展到极致的同时，投机也在其中野蛮生长。

就老麦而言，一开始未曾想过会发币，Meme 的逐利性和投机性将他吸引到了这里。

链上的公开透明与去中心化性，使其成为了投机主义的天然温床。

在这里，老麦见证了太多 Meme 项目的出现和消失。

「项目对于我来说，就像宠物，我对它并没有过高的期待，在它诞生时我就看完了它的一生」。

很少有能真正破圈的项目，更多的项目都是在诞生与腰斩中，周而复始，但背后的团队，或许是同一个。

老麦为自己辩解：「我从不认为自己是大割，在 Meme 赛道上，多数是投机，本就有亏就有赚。」

在 Meme 的赌场里，人的欲望在高倍的涨幅中，无限被放大，越来越多的逐利投机者开始涌入。

Ghost 认为：「Meme 市场上很多『一夜情』，人们在当中疯狂套利。但之后，只剩下被牢牢套住的投机者，以及枯竭的流动性。」

「搏一搏，单车变摩托」，这是 Meme 圈里经常出现的一句话，对于大部分每天购买 Meme 的玩家而言，买币更像是在买彩票。

「我每天买十个热门 Meme，总有一个会带来惊喜」，然而大部分情况则是十个代币都落空。

作为投资人兼「Builder」R 仔则从投资的理念来看待 Meme，「现在有很多 Meme 币具有一定应用场景，也开始逐渐走向一个好的长期发展，只要投资合理，我对这一块还是抱有信心的。」

在每个市场周期中，Meme 代币都会如影随形。一群热衷于某个特定 Meme 的投资者会聚集起来，短时间内推动某一资产价格攀升，这种策略已经在加密领域蔚然成风，在提升代币价格的同时，盘活了整个生态。

从 Solana、到 Base、再到当下的 Ton，Meme coin 正在引领这本轮牛市，越来越多的传统机构也将目光对准备 Meme， Avalanche 甚至创立专门的 Meme 代币基金。

作者：曼昆区块链 来源：曼昆区块链 案件综述

6月6日，澎湃新闻发布的一起涉及虚拟币的诈骗案在国内引发了广泛关注。主角是一位年轻的“00后”大学生杨启超，他在境外公有链上发行了一种名为BFF的虚拟币，并迅速撤回流动性，导致投资者罗某损失5万USDT币。一审判决杨启超犯诈骗罪，处以4年6个月的有期徒刑及3万元罚金。然而，二审中杨启超的辩护律师提出了无罪辩护，认为杨启超的行为符合平台规则，并且罗某应对虚拟币投资的风险有充分认知。

作为首例发行虚拟货币涉刑案，这起案件一经披露不仅在法律层面上引起了激烈争论，也在社会上引发了广泛讨论。虚拟币市场的高风险性和监管的不确定性，再次成为公众关注的焦点。

尽管目前尚未形成定论，但该案例中出现的各方论点，也代表了当下社会以及法律/监管对待虚拟货币项目参与行为的观点及态度。 控辩双方观点

根据新闻报道，红林律师整理出来本案中的核心内容及各方主要观点。 控方观点：一场精心策划的骗局

控方坚称，杨启超通过创建与区动未来虚拟币名称相同的虚假BFF币，诱使罗某充值5万USDT币后迅速撤资，实质上是骗取了罗某的资金。尽管虚拟币在中国不被视为法定货币，但其在国际交易平台上的交易和经济利益表现出了财产属性，控方认为可以折算为人民币进行量刑。 辩护方观点：合法的套利行为

辩护律师则表示，杨启超发行的虚拟币具有唯一且不可篡改的合约地址，符合虚拟币交易的技术规范，并不构成假币。同时，杨启超在发行虚拟币后撤回流动性是合法的套利行为，不违反平台规则。辩护方还指出，罗某作为资深玩家，应对虚拟币交易的风险有明确认知，其参与的是高风险的投机行为，应该对自己的投资决策负责。此外，辩护方强调，根据现行法律法规，虚拟币投资行为不受法律保护，双方的交易都是非法金融活动，损失不应受法律保护。 受害人观点：无辜的投资者

罗某则坚称自己被骗，他在杨启超添加流动性的同一秒钟购买了BFF币，但由于杨启超迅速撤资，导致他持有的虚拟币大幅贬值。他报案称损失了5万USDT币（折合人民币30余万元），认为杨启超通过虚假宣传和快速撤资行为，骗取了其资金。他在法庭上表示，自己是在南阳高新区某超市停车场内通过手机交易平台抢购BFF币，并期望通过早期投资获得收益，同时否认使用脚本自动买入BFF币，声称是手动操作购买的，强调自己是受害者。 虚拟币的投机与套利

虚拟币市场一直以来都充满了投机和套利的机会。从比特币的初创时期到现在，各种形式的虚拟币层出不穷，吸引了大量投资者和投机者。虚拟币的高度波动性和相对缺乏监管，使得市场上充斥着各种套利行为和潜在的骗局。

杨启超案件引发的争议，实际上反映了虚拟币市场中普遍存在的一种现象——快速套利行为。尽管他的辩护律师试图将其行为解释为合法的套利操作，但对于大多数普通投资者来说，这种快速撤资行为更像是一种“拉高出货”的骗局。

在虚拟币交易市场中，套利行为多种多样，有些是合法的市场操作，有些则游走在法律和道德的灰色地带。以下是一些常见的虚拟币套利方式：

搬砖套利：利用不同交易所之间的价格差异，低买高卖。例如，在交易所A购买比特币，然后在价格更高的交易所B卖出，从中获取价差收益。

三角套利：在同一交易所内，利用不同交易对之间的价格差异进行套利。例如，利用BTC/ETH、ETH/USDT和BTC/USDT之间的价差，通过快速交易实现无风险收益。

流动性挖矿：提供资金给去中心化交易所（如Uniswap、SushiSwap）的流动性池，赚取交易费和平台奖励。这种方式通常伴随高收益和高风险。

借贷套利：在一个平台上低利率借贷虚拟币，在另一个平台上高利率存款或质押，赚取利率差。

期现套利：利用现货市场和期货市场的价格差异进行套利。例如，买入现货比特币的同时在期货市场做空相同数量的比特币，锁定无风险收益。

套利机器人：使用自动化程序在毫秒级别执行高频交易，捕捉市场微小价差。这种方式需要较高的技术和资金门槛。

流动性撤回套利：在去中心化交易所中添加流动性后迅速撤回，通过操作流动性池的代币比例变化，从中获取收益。此类行为有时被称为“rug pull”，在道德上和法律上都存在争议。

在这样的市场环境中，投资者如何保护自己免受类似行为的伤害？同时，如何界定合法套利与非法欺诈之间的界限？这些问题不仅关系到杨启超案件的最终判决，也关系到虚拟币市场的未来发展。 曼昆律师观点

当前，虚拟币在许多国家和地区的法律地位尚未明确，不同国家和地区的监管政策各异，有些国家已经制定了较为明确的法律框架，而有些国家则尚在摸索中。比如，美国和欧盟对虚拟币的监管较为严格，要求虚拟币交易所和相关企业遵守反洗钱和反恐融资等法律法规。美国SEC在2019年对Telegram发起的项目进行诉讼，最终判定其ICO非法，并要求其退还投资者资金。在中国，虚拟币交易和ICO（首次代币发行）被全面禁止，同时中国政府多次发布通知和公告，明确虚拟币不具有法定货币的地位，投资和交易行为不受法律保护。

此外，虚拟币市场不断涌现新的玩法和创新，从去中心化金融（DeFi）到不可替代代币（NFT），都在吸引大量资金和投资者的注意。然而，这些新兴领域同样伴随着巨大的风险和不确定性。例如，DeFi项目中频繁发生的黑客攻击和智能合约漏洞利用事件，以及NFT市场中的价格泡沫和炒作现象，都显示了虚拟币市场的高度复杂性和波动性。

虚拟币市场的高风险性不仅体现在市场波动和技术漏洞上，更体现在大量存在的欺诈和非法集资行为中。尽管政府和监管机构多次发布警示，但虚拟币市场的高收益诱惑仍然吸引了大量不明真相的投资者。

在中国内地，涉及虚拟币的刑事案件逐渐增多，显示出虚拟币市场的法律风险和投资风险。例如，2018年，深圳市公安机关破获了一起涉及虚拟币“云挖矿”诈骗案，涉案金额高达数亿元人民币。犯罪分子利用虚拟币的高收益噱头，吸引投资者购买所谓的“挖矿机”，实际上却是以庞氏骗局的方式进行诈骗。同年，杭州警方也破获了一起利用虚拟币进行非法集资的案件，涉案金额超过10亿元人民币，数千名投资者受害。

然而，法院在处理此类案件时，往往并没有一个明确且统一的裁判规则，这就给基层司法工作人员和案件当事人带来了很大程度上对司法确定性的困扰。比如，最高人民法院曾在指导性案例中明确不支持虚拟币与法定货币的兑付交易，但在杨启超案件中，一审法院认可了虚拟币的财产属性，这表明司法实践中存在不一致性。

作为Web3行业的法律从业者，就个人而言，这个案件中最扯的地方在于：如果虚拟币市场投资赚钱了，那是投资者自身的能力和眼光；但亏损了就动用国家公权力报警试图挽回损失，这种做法多少有点离谱。

虚拟币市场的高风险性和波动性决定了投资者必须具备足够的知识和判断力，而不是将自己的投资决策失误归咎于他人或寻求国家保护。因此，提高投资者教育和风险认知，才是避免类似纠纷和损失的根本途径。

虚拟货币作为一种新型金融工具，其潜力巨大，但也需在法律框架内运作，才能真正发挥其价值。我们呼吁相关部门尽快出台更明确的虚拟币交易监管政策、更明确的法院裁判规则，保护投资者利益的同时，也促进行业的健康发展。

6 月 3 日，Bankless 发布了一期视频《》，请到了 Solana 创始人 Anatoly Yakovenko 和以太坊基金会研究员 Justin Drake 聊聊各自对以太坊和 Solana 生态的看法。这场来自加密社区超强生态、时长接近两个小时的辩论在海外社区里获得了许多关注。

加密行业最受关注的两个生态，在这期视频中以「代表人」直接对话的形式将各自的争议展现出来，即使是不太了解具体技术细节的普通社区用户也可以感受到以太坊和 Solana 的「气质差异」。

正如社区用户 Phoenixzen 83 所总结的，SOL 代表「实用、执行、行动偏向、用户痴迷、现实主义者、早期失败/快速/迭代/改进/突破界限/寻找 PMF、以应用程序/产品为中心」，ETH 代表「学术、理想、质朴、在所有边缘情况下都严格、专注于基础设施、缓慢而稳定地移动/经过实战考验的安全」。

Dragonfly 创始人 Haseeb、Messari 产品副总裁 Jimmy Skuros 等都转发推荐这期视频，Delphi Digital 创始人 Tommy 还为这期视频做了 AI 总结，社区围绕这场辩论也展开了很多衍生讨论，

BlockBeats 在本文整理了视频内容、并梳理了社区里值得关注的相关讨论。

辩论了什么话题？

对于加密社区来说，以太坊与 Solana 的技术、生态之争已经是老生常谈的话题。但在这期视频中，Bankless 将讨论议程设定为「good、bad、ugly、final」四个环节。两位代表分别陆续阐述对以太坊和 Solana 生态的看好观点、指出生态里存在的暂时性且可解决的不足，在「ugly」环节表达自己认为对方生态那些难以修复的缺陷，并在最后做出「总结陈词」，表述生态的最终愿景。

「Good」：

1.Justin 赞扬 Solana 的高吞吐量、低费用、良好的用户体验、广泛的采用以及良好的财务表现，认为它是健康竞争的一部分，能够加速以太坊的发展。

2.Anatoly 称赞以太坊的大规模分布式节点网络和强大的安全保障，认为其优于单纯的多数诚实假设。

「Bad」：

1.Anatoly 批评了以太坊的 EVM 设计和 L1 与 L2 之间的分裂，认为这导致了开发者之间的摩擦和流动性的碎片化。

2.Justin 则认为 Solana 的设计中短块时间和低 slot-to-ping 比率可能导致验证者进行中心化的时间攻击。

「Ugly」：

1.Justin 认为 Solana 作为 L1 与以太坊的网络效应隔离限制了其潜力。

2.Anatoly 认为以太坊将其重心放在「ultrasound money」上使其很难从执行/交易费用中获取价值。

「Final」：

1.Anatoly 认为 Solana 将优化硬件/带宽改进，提供最快、最便宜的全球状态应用。

2.Justin 认为以太坊的网络效应和可组合性使其成为主导的「价值互联网」，而 Solana 则有一小部分机会超越其地位。

关键辩论点：

1. 高代币发行量或通货膨胀是否会导致网络或用户承担额外的成本，特别是考虑到质押奖励可能需要缴纳税款。（Justin 认为是，Anatoly 不同意）。

2. 关于区块链网络中经济安全的重要性以及 51% 攻击成本的问题（Justin 认为这个问题很关键，Anatoly 则认为只是个梗，称之为「meme」）。

3.Solana 低 slot-to-ping 比率可能导致时序攻击的中心化风险（Justin 认为会导致中心化，Anatoly 不同意）。

社区怎么站队？

Van Eck 研究主管 Matthew Sigel（支持 Justin）：

胜者是 Justin，虽然胜得很艰难，但还是一场惨胜。

1. 经济安全问题不是一个笑话。Drake 是对的，经济安全非常重要，而 Toly 试图否认这一点是愚蠢的。如果 51% （或 66% ）的质押被控制，大量锁定的价值可能在攻击中被夺取。经济安全至关重要。

2. 税收问题确实会带来一定的卖压，因为质押奖励产生的税收义务会导致持有者不得不卖出代币来支付税款。这被视为网络的一个成本，就像矿工使用比特币支付挖矿费用（如电力成本）一样，这种支出也是一种成本。

3. 关于 MEV 在 Solana 上的短块时间导致更多集中化的讨论非常有趣，但需要通过实证讨论来获取数据。据我们了解，以太坊每天有 7200 个区块，而 Solana 有 216000 个区块。每个区块赋予排序权。赢得这些区块会更容易，如果你非常接近，因为你有信息优势，能够在区块竞拍中获得「最后发言权」。理论上，这种优势仅适用于区块最后一部分交易，例如 100 毫秒。

对于 Solana， 1/4 的区块提供了延迟优势，而对于以太坊是 1/120 。推测一下，你有更多的机会获得延迟敏感的 MEV，因为你有更多的区块。这意味着短块时间给了那些具有极低延迟的人很多机会来更好地重新安排区块。这应该是集中化的，因为最好的构建者会获胜。这解释了为什么在我们的模型中，MEV 占 SOL 收入的比例比 ETH 更大（68% 对 38% ）。这是设计使然。

4.Justin 提到加密货币是跨学科的，而不仅仅是技术导向的，这一点很重要。Toly 的方式是简单地构建最快和最好的，或许 Solana 的虚拟机可以作为 L2 部署。

5.Justin 提到验证者作为去中心化排序器以实现 MEV 捕获和以太坊的费用捕获。我们不确定 L2（和代币持有者）将如何对此达成一致。此外，跨 L2 兼容性将需要所有 L2 迁移到 ZK 技术，这可能需要一些时间。

Eigenlayer 创始人 Sreeram Kannan（中立）：

Justin 和 Toly 都是对的，我们仍然没有好的指标。

1.Solana 的较短槽时间确实会导致更少的 MEV（如 Toly 所说）；但也会导致更多的时序游戏（如 Justin 所说）。

2. 以太坊的 L2 路线图押注于 ETH 作为「可编程的去中心化货币」，其安全可用的区域涵盖所有 L2。Toly 在这点上是对的。但正如 Justin 指出的，基于序列和实时证明可以将所有价值积累带回 L1，基于同步组合的效用。Toly 并没有回应这个价值主张。

3.EVM 与其他虚拟机上，L2 路线图设计上对虚拟机保持中立，只要 zk 证明可以在 EVM 中编写。

4. 在经济安全问题上，对于即时的安全和活跃性都是必要的。

5.Toly 似乎认为活跃性攻击仅限于 MEV 提取。由于验证者的审查，所有借贷市场、去中心化稳定币、DEX、快速期权协议等的总价值都处于风险之中。这是因为一个 DeFi 协议的安全性依赖于 L1 的活跃性。同样，这对乐观性 Rollup 也是如此。所以为了这些 DeFi 协议的经济安全，总质押量应该超过这些协议上的总金额。

6. 关于 TVL 与交易量的问题，这两个指标都被奖励追逐所腐蚀（后者更容易）。

Uniswap 创始人 Hayden（中立）：

在长远思考方面支持 Justin，在短期应用上支持 Toly。

1. 同意 Justin 的观点，「交易需求将远远超过我们今天所看到的水平」。同意 Toly 的观点，「以太坊最大的障碍是 DA 长期价值的不确定性以及对 『Ultrasound Money（超声波货币）』愿景的不确定性」。

2. 在网络效应、研究和长远思考方面支持 Justin；在应用、工程和近期思考方面支持 Toly。

3. 对代币发行与成本的讨论没有意见，感觉那里的争论更像关于术语和定义的讨论，并不涉及实质性的问题。

4. 当然，我们需要在这两个方面进行拓展讨论，以太坊无缝连接的状态机与 Solana 的单一状态机情况都值得关注。

Tesnor 创始人 Richard（支持 Anatoly）：

在某种程度上，经济安全确实是一个梗。

1.Anatoly（Solana）认为，执行阶段是价值积累的关键。良好的工程设计比经济安全更重要，因为经济安全可能掩盖了设计上的问题。

2.Justin（以太坊）认为，轻量级客户端应该是可能的。在最终状态中，经济安全确实很重要。

3. 同意「经济安全是一个梗」的看法，因为在一些情况下，通过将通货膨胀的总锁定价值（TVL）标记为市场价值来衡量网络的安全性并不足以弥补一些项目存在的糟糕代币设计或糟糕的工程设计。可以参考 Terra 这个项目作为例子，通货膨胀的 TVL 并不能完全反映出网络的真实价值。

4. 但同时，如果 PoS（权益证明）链上的外部价值远远超过了诚实多数的持股量，那么可能会出现「活力攻击」，即利用网络活跃性的漏洞来进行攻击。尽管目前大多数 PoS 链上的外部价值尚未超过内部价值，在某些情况下，这种情况可能会发生变化。

Galaxy 研究员 Christine Kim（支持 Justin）：

缺乏长期思考是 SOL 赶不上 ETH 估值的原因。

1.MEV 的部分对我来说是最有趣的，关于边缘验证者是否可以从共置中获益的问题实际上是一种中心化的力量还是可以忽略不计的力量，甚至是 ETH 利益相关者都在努力解决的问题。

2. 我认同 Anatoly 认为经济安全是 pos 区块链网络的「meme」，而以汇总为中心的路线图会导致碎片化和低 l1 收入的观点。但在我看来，Justin Drake 的最终想法让 ETH 能够拥有最引人注目的网络效应，这也是 Solana 可能永远无法赶上 ETH 估值的原因。

3. 毕竟，加密货币估值很少基于基本面。

交易员 Vapor（支持 Toly）

将未来 20 年的以太坊与当前的 Solana 进行比较只不过是一厢情愿的预测。

1.Justin 支持以太坊的主要论点仍然是 TVL、品牌、声誉和网络效应。主张「以太坊生态强在质量，Solana 生态强在数量」，认为以太坊上的单个 meme 币 ( $SHIB ) 市值相当于 Solana 上所有 meme 币市值的总和。以太坊是一个繁荣且互联的生态系统，而 Solana 是一个偏远的太平洋岛屿，其自身封闭。

2.Justin 谈论以太坊的数百万 tps 和 L2 之间的「同步可组合性」，就好像它已经完成一样。对以太坊主要开发者之一的论证如此无力感到惊讶。所有这些（声誉、品牌、TVL）都不是护城河，将未来 20 年的以太坊与当前的 Solana 进行比较只不过是一厢情愿的预测。

3. 事实上，以太坊的价值正在被执行端的 L2 排序器和 DA 端的 DA 协议积极挖掘。L2 是孤立的生态系统，它摧毁了智能合约平台的杀手级应用程序，即可组合性。

4. 唯一剩下的东西是 Ultrasound Money 这样的 meme、ETF 以及 $ETH 资产与 $BTC 的「正统性」。这仍然很多，但这一切都不依赖于技术本身，而是部分涉及到信仰。

ADP 就业数据（15.2 万 vs 17.5 万）以及美国服务业 PMI 就业成分疲软，市场的风险偏好情绪持续。调查的受访者指出“对我们的雇用和资本投资策略进行调整并管理借贷”、“感受到经济放缓”、“招聘正在减少，物价略有攀升”、以及“高利率使资本投资减少并使主要设施的升级放缓”，导致市场对非制造业 ISM 指数出现 9 个月来最强劲的整体表现（53.8 vs 51）视而不见。

加拿大央行降息 25 个基点被视为即将到来的宽松周期的开始，联邦基金期货定价显示年底前将有两次完整降息， 9 月份降息的可能性也回升至 60% 以上。随著美联储降息预期完全回归， 10 年期美债收益率目前低于 4.30% ， 2/10 s 曲线重新反转，利差回到近期低点 -45 个基点。

随着收益率下跌，Nasdaq 指数昨天再度上涨 2% ，SPX 指数上涨 1.1% ，再次逼近历史高点。由于过去两周一系列就业指标疲软，市场预期周五的非农业就业数据也将疲弱，而 ETF 投资者本月已向美国股市注入 580 亿美元的资金，年初至今的流入高达 3, 150 亿美元，传统的股市谚语“Sell in May And Go Away”完全未能应验。

此外，令人难以置信的是，Nvidia 对市场的主导地位仍在继续扩大，其当日交易额几乎相当于排名其后的 9 只股票相加。

最后，股市也准备进入友好的 7 月上半月，这个期间是股市季节性最正面的两周，数据可以追溯到 1928 年。加密货币领域也不遑多让，ETF 流入继续加速，继周二 8.86 亿美元的流入之后，昨天又增加了 3.33 亿美元，价格是否会有更多的历史新高？还有任何空头存活吗？各位朋友们，在仍可以享受的时候尽情享受吧！

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加密世界，永远不缺新的叙事，但称得上性感且务实的却屈指可数。

譬如本轮 AI 超级叙事起势以来，云计算虽然已经成为未来数字经济时代的核心生产力，但传统 Web2 巨头垄断了优质的高性能 GPU 和算力资源，而中尾部的项目则毫无议价权、自主权，且更广泛的可验证计算应用场景也面临无米下锅的窘境。

因此 AI+Crypto 大潮之下，全同态加密（FHE）等概念近期也逐步登堂入室，被广泛视为可验证计算及 AI 机密数据处理的最佳解决方案之一。

本文就将把视角投向定位于「可验证云计算基础设施」的加密老兵 Marlin，挖一挖作为切中 AI、MEV、Oracle、ZK、TEE 等多线叙事的 DeAI 项目，究竟如何契合当下的 AI 热潮，又是否能为「AI+Crypto」赛道带来全新的变量。

AI 下半场，离不开「可验证云计算」？

众所周知，目前除了 AIGC 大模型的极速膨胀之外，医疗、教育、智能驾驶等无数处于爆发初期的 AI 场景都在快速铺开，这无一不需要进行海量计算。

但对于这些细分场景来说，用户的医疗、教育、智驾信息无一不是事关经济甚至生命安全的关键数据：诸如医疗保健、能源系统、带宽网络、联网车辆等维度的信息数据，不仅直接关系到个人机密数据安全，还需要通过更广泛的数据共享和合作来推动赛道发展。

但与此同时，传统的云服务市场又由亚马逊云科技（AWS）、微软 Azure、谷歌云平台（GCP 等互联网巨头占据主流地位——三家合计占据了六成以上的云计算份额，处于明显的卖方市场。

这种市场架构最明显的一个问题就在于普遍依赖中心化云服务器，也即意味着开发者/项目方对自己所使用的云服务的信赖，本质上是与一家或多家巨头的信誉高度绑定，等同于将数据自主权与安全让渡给了 Web2 巨头公司。

正因如此，近年来云服务厂商频发数据泄漏事件，造成个人与机构的严重损失，所以无论开发者/项目方如何看待「去中心化」这个 Crypto 世界的核心议题，与其相信巨头们会「不作恶」（Dont Be Evil），远远不如从机制设计上使其「不能作恶」（Cant Be Evil）。

在此背景下，如果仔细剖析 AI 云计算方向，其实依旧在底层与 Web2 成熟的云计算服务解决方案存在一个生态鸿沟，也即机密计算技术的改造面临较高的成本，因此如何让程序实现快速安全的部署在行业内没有特别好的方案，导致无法满足 AI+Web3 所需要的系列应用功能，这也限制了其发展势头。

因此说白了，AI 云计算市场的下半场发展，亟需一整套面向 Web3 的区块链开发工具集，从而提供满足去中心化、可验证、低延迟、低成本的综合解决方案，从这个角度看，去中心化可验证云计算服务的必要性也逐步浮出水面，正好卡住了这个细分方向的空档：

在此背景下，去中心化可验证云计算服务的必要性也逐步浮出水面，作为一种使用加密技术执行计算的解决方案，它允许验证计算结果的正确性而无需透露底层数据，既不泄露私人信息，也确保关键数据不被泄露。

凡此种种，与 Web3 的应用场景极为契合，进而催生出业内用户对于机密云计算的诸多想象空间，故诸如零知识证明（ZKP）、多方计算（MPC）以及近期再度大热的全同态加密（FHE）赛道才格外受到市场关注。

而这也是 Marlin 要做的事情——任何 DePIN/Web2.5/AI 应用，只要对低延迟和高算力的计算服务存在需求，其实就可以选择在 WeTEE 上进行部署，获得和传统云服务一样的通用化云计算方案。

重新理解 Marlin：成为 AI 世界的可验证 L0

如果用一句话来概括 Marlin 在 AI 可验证计算领域的愿景，那其实就是在 AI 大模型训练日益重要的当下，致力于以基础设施层的插件形式，直接帮助有需求的 AI 计算需求方，随时随地将可验证云计算服务集成嵌入自己的既有产品中：

这本质上就是成为一个 AI 世界的可验证通用 L0，因此它把核心功能封装起来，基于 TEE 高性能节点增强网络和 ZK 可验证通信网络向项目方提供可一键调用的服务：

其中 Marlin 通过借助可信执行环境 （TEE） 和基于零知识证明（ZKP）的协处理器，使得数据和代码在硬件级别与其他进程隔离，可确保数据的机密性和其中运行的计算的完整性，同时也可实现计算结果的准确性和可验证性，并且不可篡改。

同时不同于大多数 ZK 协处理器专为某些环境（RISC-V、WASM 或 MIPS）而设计，只能处理用兼容语言编写的程序，Marlin 的 ZK 证明市场是基于电路的，因此与语言无关，允许节点选择他们想要支持的电路——可直接移植现有的 Python、C++ 或 Go 应用程序或使用 zkVM。

同时 Marlin 网络架构整体上可以分为 Oyster、Kalypso、中继网络（Marlin Relay）这「三驾马车」。

其中 Oyster 和 Kalypso 分别利用可信执行环境（TEE）和零知识证明（ZKP）来确保计算的正确性和安全性，而中继网络则通过内置的激励功能则负责确保无需信任的节点可以为网络贡献资源，而不会对其安全保障产生不利影响：

• Oyster 作为由 TEE 提供的链下服务，核心愿景就是允许使用者以最小的更改，在 Marlin 云计算网络上部署自己的后端或实现智能合约扩展，因此其最大的优势之一就是其无服务器特性——用户无需设置节点并选择要使用的特定节点，结果可以方便地返回给用户；

• Kalypso 则代表了 Marlin 对零知识证明（ZKP）的灵活集成，要知道使用 FPGA、GPU 和 ASIC 进行硬件优化可以显著加快 ZK 证明的生成速度，从而减少时间和成本。而 Marlin 网络依靠带有 GPU 和 FPGA 的节点进行外包 ZK 证明生成，从而可以高效处理来自客户端的请求并返回生成的证明；

• Marlin Relay 则是一个与区块链无关的无需许可的中继网络，具有内置的激励功能，且可以同时与多个区块链集成。该激励结构确保了无需信任的节点可以为网络贡献资源，而不会对其安全保障产生不利影响；

值得注意的是，Marlin 的节点网络中每个节点运维都配备了 TEE，同时可在存储系统中构建一个安全隔离的 Enclave 飞地环境，保证计算和存储数据时信息不被窥探和泄露。

且每个节点通过 ZK 协议，能够让一方向另一方证明某个陈述是真实的，同时又不需揭示任何有关该陈述的具体数据，这保护了数据主体的信息安全，同时也确保了事实的正确性。

总的来看，Marlin 作为一个面向 AI 可验证云计算 L0，面向的场景十分广泛，可以基于去中心化分布式节点网络系统，为 Oracle 预言机、ZK Prover 系统、AI 人工智能等应用场景提供节点算力和存储等网络资源服务，成为众多加密+AI 应用的数据保护基石。 

Marlin 及「AI 世界 L0」的想象空间

从这个角度讲，Marlin 其实就是在扮演关键的 AI+Web3 下半场基建角色——核心要义就是真正把可验证计算真正带到 AI 与 Web3 世界。

譬如借助自身「L0」属性的可验证云计算组件服务，Marlin 可以更进一步，把自己变为一块「乐高积木」，成为 AI「可验证计算+」服务的关键基础设施组件，赋能各赛道的 DApp 产品实现完全的可验证计算属性。

最直接的应用场景就是 Marlin 可以在 AI 大模型训练日益重要的当下，基于 TEE 可信执行环境协处理器可以为 AI 模型训练提供安全的模型训练和计算环境，这意味着 ChatGPT 之外，不同大模型项目可以集成 Marlin 或基于 Marlin 进行构建，形成可友好插入使用的可验证计算中间件，从而并通过「可验证计算+」的形式实现赋能。

同时更关键的是还能构建一个去中心化、透明化可验证的激励环境，让分布式节点网络摇身一变成为一个去中心化的云算力「租赁」服务网络，也即实现更广泛的 DePIN 业务逻辑，通过代币激励降低云计算服务成本：

聚集闲置的算力，用低廉的成本和更灵活的部署配置形式，来帮助创业者训练更个性化的中小 AI 模型，极大提高了资源的利用率。

这也只是 Marlin 作为可验证计算中间件所能赋能 AI 应用场景的冰山一角。

小结

简言之，Marlin 所能给 AI+Web3 带来的最主要想象空间，就是作为 L0 层的基础设施，赋能各 AI 项目方开发原生可验证计算的产品服务（即视为可验证计算的中间件）。

其实作为 AI+Web3 时代不可或缺的核心组件，这在某种程度上相当于是行业的关键「基础设施」：

从底层的算力供需撮合、到预言机数据提供，再到基于分布式存储的去中心化前端服务等等，基本可以在逻辑上形成闭环，从而让用户和应用可以低成本、灵活获得可验证计算的插件服务，有效地利用和发挥数据的价值，进而为多元化应用场景奠定基础。

可以明确的是，在 AI 下半场中，可验证计算赛道还有巨大的价值潜力等待我们去发掘，尤其是叠加 Web3 基于链上的「可验证计算+」概念本身包含的内容可能会更为宏大。

不止于 AI，链上娱乐、社交、游戏等我们能想到的几乎所有应用，都可以进一步扩展可验证计算/机密数据服务的想象空间。

而在这个日拱一卒的建设过程中，Marlin 很可能成为将来包罗万象的 AI+Web3 应用们的关键底层基础设施，这可能也是 AI+Web3 时代真正属于可验证计算最大的想象空间。

原创｜Odaily星球日报

作者｜Azuma

北京时间 6 月 5 日，Solana 生态 LST 质押协议 Sanctum 正式公布了关于代币经济模型的基础信息，并通过后续的社区 AMA 解释了关于积分活动、空投方案的一些细节规划。

作为 Jupiter LFG Launchpad 第二期投票项目中的榜首项目，Sanctum 在 Solana 生态中的社区关注度一直居高不下。过去一、两个月期间， Sanctum 更是凭借着第一季积分活动 Sanctum Wonderland S 1 的助推实现了数据层面的突飞猛进，截至发文 TVL 暂报 10.3 亿美元，已成为了 Solana 生态 TVL 排名第四的 DeFi 协议。

项目简析

四月，Sanctum 宣布完成种子轮扩展融资，Dragonfly 领投，红杉、Solana Ventures、CMS Holdings、DeFiance Capital、Genblock Capital、Jump Capital、Marin Digital Ventures 等参投，本轮融资金额虽未披露，但 Sanctum 透露该项目的融资总额已达 610 万美元。

与常规的流动性质押协议不同，Sanctum 所做的事情更像是在帮助 Solana 构建一个更为统一的流动性质押范式，以解决当前 Solana 生态内各大流动性质押代币（LST，比如 Sanctum 自己的 INF 以及 jitoSOL、mSOL、bSOL 等其他代币）的流动性割裂问题。

通过围绕流动性质押场景构建一个统一的流动性层，Sanctum 可借助 Reserve（支持为所有 LST 提供即时的解质押服务）、Router（支持两个通常没有交易路径的 LST 相互转换）、Infinity（支持所有 LST 之间的相互转换）等多个模块来帮助用户实现极速、无损的赎回，或是在各大 LST 之间以极低的磨损进行相互转化。

 代币经济模型

昨日晚间，Sanctum 的创始人 FP Lee 同步披露了该项目的代币经济模型。

Sanctum 的协议代币将名为 CLOUD，除了具备基础的治理效用之外，FP Lee 还提到潜在的合作伙伴可能需要 CLOUD 才能获得 Sanctum 的验证计划资格，这也为 CLOUD 添加了一定的实用性价值。

CLOUD 的总供应量将为 10 亿枚，具体分配情况如下：

• 社区储备 30% ：社区储备应该被战略性地用以扩大 Sanctum 的市场份额，该部分储备最终将由社区决定如何使用；

• 战略储备 13% ：团队将使用该部分储备来发展 Sanctum 生态系统，比如用于未来的收购、战略投资、生态合作伙伴、捐赠计划、做市等等。

• 团队 25% ：锁仓一年，之后 24 个月线性释放。

• 投资者 13% ：Sanctum 过往曾以 5000 万和 6000 万的估值出售了一些代币，大部分系于 2021 年出售。该部分代币也将锁仓一年，之后 24 个月线性释放。

• 初始空投 10% ：将在 CLOUD TGE 时分发给社区。

• LFG Launch 8% ：用于为 CLOUD 在 Jupiter 的 Launchpad 注入初始流动性。

• LFG 捐赠 1% ：该部分份额将捐给 Jupiter LFG，依照以往惯例 Jupiter 一般会空投给 LFG 投票参与者。

从流通情况来看，CLOUD 在 TGE 初期最大可实现 18% 的初始流通率，其中包括 10% 的初始空投份额以及 8% 的 LFG Launch 份额，但在 Jupiter Launchpad 中未售出的代币将会转回战略储备。

积分活动

目前，Sanctum 的第一季积分活动已正式结束，该季活动总计吸引了超 30 万个地址的参与。

不过，关于第一季积分活动的一些细节仍待确认中，包括“cupcakes”的效用信息，以及用户最终的积分情况 —— Sanctum 表示仍在最终确定统计数据，因此前端显示的分数可能会略有变化。

至于第二季活动，FP Lee 原本的计划是在第一季活动结束之后立即启动，但后来为了给予用户不同的参与体验，决定还是暂缓推出，以进行更丰富的设计。至于第二季具体的启动时间，暂时并无具体信息，但可确定是在 TGE 之后。

空投方案

目前关于空投可确定的信息为， 10% 的 CLOUD 代币（1 亿枚）将会分发给第一季活动的参与者们，FP Lee 还透露会进行一定的女巫筛查，以区分“farmer”和“真正的信徒”。

至于何时 TGE 以及空投，暂时并没有具体时间点，官方仅提到会在接下来的几周内披露空投资格并开放领取。

此外值得一提的是，虽然用于初始空投的 10% CLOUD 均被列入了初始流通范围，但 FP Lee 却还提到可能会就具体的领取设计一些额外规则，以保证“真正的信徒”能够具备一定的流动性优势 —— 比如将空投份额中的 50% 设置为立即解锁，其余部分在 7 天内解锁 —— 但该方案仍有待确定。

在哪交易？

除了空投之外，另一个获取 CLOUD 的直接渠道是参与 Jupiter 的 LFG Launchpad。

总计 8% 的 CLOUD 会作为初始流动性被投入 Jupiter 的 Launchpad 池， FP Lee 则提到 CLOUD 的初始价格曲线将以 5000 万美元的 FDV 启动，这一价格还是相当具有吸引力的。

此外，FP Lee 还强调不会向任何中心化交易所（CEX）支付上币费用，因为“他宁愿把这些钱给到社区”。

总而言之，FP Lee 表示欢迎 CEX 主动选择上线 CLOUD，但不会付费强求。这或许会导致 CLOUD 在 TGE 初期暂时无法登陆较为主流的 CEX，因此链上市场可能才是 CLOUD 的主战场。

原文作者：DaFi Weaver，动区动趋 BlockTempo

4 日波场创办人孙哥（Justin Sun）大手笔购买 Pendle PT 代币，享受低风险近 20 ％ 年化报酬率的套利操作，成为社群关注焦点。本文将解释这波操作的利益从何而来，并探讨相关风险，同时提供风险规避策略，供读者参考。

孙哥套利法

首先，据链上分析师余烬及 Ai 姨监测链上地址指出，孙哥这两天的操作如下（下图是孙哥在 Pendle 的部位）：

总投入 3, 3000 枚 ETH，皆投资于 6 月 27 日到期的以太坊再质押项目，分别为：

• Ether.fi： 20, 000 ETH 买入 20, 208.93 PT-weETH；

• Puffer： 10, 000 ETH 买入 10, 114.11 PT-pufETH；

• Kelp： 3, 000 ETH 买入 3, 025.91 PT-rsETH

孙哥在 Pendle 的部位｜Source : Ai 姨

以 Ether.fi 为例，这意味著孙哥若持有至到期，可赎回价值 20, 208.93 ETH 等值的 weETH（注意：这不等同于 20, 208.93 枚 weETH，weETH 与 ETH 的兑换率并非 1: 1 ，如下图），而 weETH 可兑换为多少 ETH 取决于市场状况。这里为简单计算，假设 weETH 与 ETH 的兑换率是 1: 1 ，因此孙哥若持有至到期，可在 22 天内赚到 1% 的报酬率，即年化 17.33 ％。

以此类推，Puffer 投资的年化报酬率为 18.93% ；Kelp 的为 14.33% 。总投资年化报酬率高达 17.54% 。

Pendle 中文社区大使 ViNc 就形容道，Pendle 的 PT 就形同链上的短债，能享受流动性好、赎回时接近现金值（如果以 ETH 本位看）、时长短、风险报酬比优良的特性。所以，PT 的收益是从何而来呢？这就需要理解 Pendle 协议的基本运作。

weETH 与 ETH 的兑换率并非 1: 1 ｜Source : 1inch PT 收益来源

Pendle 是一个无需许可的收益交易（yield-trading）协议，通过将生息代币（yield-bearing tokens）包装成标准化生息代币（SY, standardized yield tokens，例如 weETH → SY-weETH，这封装版本是为了能与 Pendle AMM 兼容），并将 SY 拆分为 PT（principal token, 本金代币）和 YT（yield token, 收益代币）两个部份。

PT 代表生息代币到期日前的本金部份，而在此期间获得收益的权利由 YT 表示并出售给其他买家。由于 YT 的货币价值被分离，所以本金部份（即 PT）可以以更低的价格出售。

Pendle 主要有三种参与方式：

• 购买 PT：PT 让持有者可以在到期后赎回标的资产，并可以随时出售。例如期初以 0.9 ETH 购买的 1 PT-weETH 可以在到期日后赎回价值 1 ETH 等值的 weETH。0.9 ETH → 1.0 ETH 之间 11% 的增值就是 Pendle 的固定收益（Fixed Yield）策略。而这就是孙哥采取的策略。

• 购买 YT：让持有者获得标的资产在到期日前产生的所有收益与空投积分，同样可以随时出售。例如持有 1 YT-weETH 意味著有权力领取 1 weETH 直至到期日产生的所有收益与积分。

• 当流动性提供者（LP）：LP 的收益包含：PT 收益 ＋ SY 收益 ＋ ($PENDLE 排放 + 池子交易手续费)。

规避价格风险方法：借币与做空

在亮眼报酬率下，使用 Pendle 的风险主要是智能合约风险、操作上的人为风险，以及价格风险（以 U 本位而言。若以币本位来看，购买 PT 的策略是稳赚的）。

为进一步规避价格风险，亦即价格「下跌」产生的损失，可以试著在交易所开做空合约作为应对，但这需要考量爆仓风险与资金费率，顺利的话可以固定收益，举例如下：

在 3, 800 美元进场买入 1 ETH，在 Ether.fi 6 月 27 日到期的市场上可以换到 1.01 PT eETH，亦即到期后可以得到约 0.01 ETH 的净利。

但为了规避 ETH 价格的下跌，因此在交易所开 1 ETH 价值的空单，在到期后同时将空单与 1 ETH 平仓及卖出，如此一来，除了能取回 3, 800 美元的成本外，也收穫了 0.01 ETH 的稳定收益。

另一个方法是，引用自 Alvin 的保本策略（该策略在近期获 Pendle 官方转发），可以试图借钱买 PT，以同样的例子为例，作法如下：

1.在 CEX / DEX 借出 1 颗 ETH

2.将借来的 ETH 拿去买 1.01 PT eETH

3.到期后赎回价值 1.01 ETH 等值的 eETH，并偿还 1 ETH

4.剩下的 ETH 就是稳定收益，估计约是 0.01 ETH，如上述说明，这取决于 eETH 与 ETH 的市场状况。

该策略需要考虑该稳定收益是否能超过借款成本，否则还是可能亏损。