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本周市场显示出看涨乐观情绪，主要是由于加密货币交易者关注的积极因素——利率下调和流动性，将由美联储本周三的利率决议和鲍威尔的声明来定调。50 个基点降息的概率在一周内翻倍，导致纳斯达克本周上涨超过 3% ，而比特币也从 57, 000 美元的低点反弹至 61, 000 美元。

市场在高度关注本周三的联邦公开市场委员会（FOMC）决议。

本周，我们将深入探讨降息情景，并分析其对比特币短期价格的潜在影响，以帮助您提前做好准备。简而言之：预期会有显著波动。

让我们深入探讨。

美联储 50 个基点降息预期激增

source: CME Fedwatch

根据芝商所（CME）数据，市场对 50 个基点降息的预期已从上周的 34% 显著增加到今天的 63% 。这一大幅上涨促使比特币价格从 58, 000 美元上涨至 61, 000 美元。通常，芝商所数据能准确预测美联储的利率决策，因此在距离联邦公开市场委员会（FOMC）会议如此之近时出现如此大的波动和分歧是不寻常的。这不仅表明市场犹豫不决，还可能意味着美联储最终决策存在重大不确定性。

50 个基点降息预期的显著上涨可归因于几个因素：

1. 内部人士观点：鲍威尔的前高级顾问乔恩·福斯特（Jon Faust）表示倾向于 50 个基点的降息，暗示 FOMC 选择这一更大幅度降息有合理的可能性。

2. 华尔街预期：摩根大通发表文章讨论了更大幅度降息的可能性，将其描述为半个百分点或四分之一个百分点降息之间的难以抉择。

3. 有力声明：前纽约联储主席杜德利（Dudley）为 50 个基点降息提出了令人信服的理由，指出当前的基金利率显著高于中性利率。

这些因素综合导致市场对更大幅度降息的预期急剧上升。

注意：比特币的波动性加剧

Source: The Block

芝商所预期的前所未有的分歧可能导致市场出现显著波动，特别是考虑到这是美联储首次降息。鲍威尔在新闻发布会上的声明将至关重要。我们认为鲍威尔更有可能宣布 50 个基点的降息，理由如下，而市场不太可能出现急剧下跌：

1. 在杰克逊霍尔会议上，鲍威尔发表了鸽派声明，表明他愿意采取行动。

2. 自他发表讲话以来，公布的就业数据疲软，进一步支持了更大幅度降息的理由。

3. 如果美联储选择 25 个基点的降息，鲍威尔可能难以为他之前的声明辩护，这可能会造成不必要的市场不确定性——美联储和鲍威尔都希望避免这种情况。选择 25 个基点降息的唯一理由可能是对衰退的担忧，但鲍威尔已明确表示经济仍然强劲。

4. 如果美联储确实降息 50 个基点，可能会引发市场对潜在衰退的担忧。因此，鲍威尔对未来经济前景的回应将至关重要。

然而，降息本身可能不是最重要的市场推动因素。美联储在整个新闻发布会上的整体基调和立场将至关重要。

目前，比特币与传统市场的相关性正在迅速增强。因此，如果传统市场出现显著波动，比特币很可能会受到类似影响。

将您的市场观点付诸实践：交易期权

您是否认为即将到来的 FOMC 会议将标志着比特币不会在之后的一天内下跌过多，无论宣布 25 还是 50 个基点的降息？

考虑长比率看跌期权价差策略：

长比率看跌期权价差是一种期权策略，涉及购买一个看跌期权并同时出售多个较低执行价的看跌期权，所有期权具有相同的到期日。这种策略适合那些认为标的资产（在这种情况下是比特币）将经历温和下跌或保持相对稳定的交易者。

交易：

• 买入 1 份行权价为 60.5 k 美元的$BTC 看跌期权，到期日为 9 月 19 日

• 卖出 2 份行权价为 60 k 美元的$BTC 看跌期权，到期日为 9 月 19 日

潜在收益：

• 最大收益：当比特币价格跌至或略低于较低行权价（60, 000 美元）时实现

• 盈亏平衡点： 59, 000 美元处有一个盈亏平衡点

• 最大损失：在 59, 000 美元以下无限，因为您卖出的看跌期权多于买入的

• 收益：如果到期时$BTC 价格为 60, 000 美元，收益为 892 美元，如果比特币在 60500 以上的话则收益为 480 美元

优势

• 成本效益：出售较低执行价的看跌期权有助于抵消购买较高执行价看跌期权的成本，从而降低整体策略费用。

• 标的资产适度下跌时的盈利潜力：如果标的资产下跌但保持在两个卖出看跌期权的执行价之上，您可以获利。当价格达到卖出看跌期权的执行价时，由于卖出期权失效而买入看跌期权获得价值，此时可实现最大利润。

• 时间衰减优势：由于您卖出两个看跌期权而买入一个，时间衰减（theta）对您有利。如果标的资产保持在较低执行价之上，卖出期权的价值损失速度快于买入看跌期权，使您有可能盈利平仓。

风险

• 无限下行风险：如果比特币价格大幅跌破较低执行价，由于卖出的看跌期权多于买入的，可能会造成巨大损失。

• 复杂性：该策略需要谨慎管理和对期权交易的深刻理解，因此不太适合初学者。

• 被行权风险：卖出的看跌期权存在提前被行权的可能性，特别是当它们深度价内时，这可能会使策略变得复杂。

这种策略通常在您预期标的资产价格会适度下跌但认为不太可能出现大幅下跌时使用。您希望利用区间市场的优势，同时避免为直接买入看跌期权支付高额溢价。

整理：Weilin，PANews

“It’s fucking fed day”， 9 月 18 日在新加坡举办的 Token 2049 上，Maelstrom Fund 的 CIO Arthur Hayes 发表了围绕宏观经济环境的主旨演讲，他的第一句话就引得全场尖叫。北京时间 9 月 19 日凌晨，美联储即将召开议息会议，这也是今年来最重要的决议，美联储对降息的决议直接关系到未来市场走向。

Hayes 表示，有大约 60% 到 70% 的可能性，美联储会选择 75 或 50 个基点的降息。Hayes 对 ETH 的前景做出了有趣的预测，认为美国国债利率下降确实可能使高收益代币更具吸引力。他将以太坊比作“互联网债券”，并进一步分析了其潜力。他多次强调日元，并提醒大家关注美元对日元的汇率，“这才是唯一重要的事情”。

以下是 PANews 现场整理的演讲内容（参考 AI 翻译）：

我认为有大约 60% 到 70% 的可能性，美联储会选择 75 或 50 个基点的降息。在谈论加密货币之前，我想表达一下我的看法，我认为美联储在当前美国政府加大干预力度的情况下选择降息是一个巨大的错误。我认为在美联储降息后的几天内，市场将会崩溃，因为这将缩小美元和日元之间的利率差。几周前我们看到，日元在大约 14 天的交易中从 162 降到 142 ，几乎引发了一次小型的金融崩溃。现在，美联储和市场预计他们会非常快速地继续降息，我们将再次看到类似的金融压力。

回到加密货币。这是我非加密货币投资组合中最喜欢的交易之一。我持有我的短期国库券，并收取利息。这是 1 个月期国库券的收益率，过去一年多以来，美联储停止加息后，它一直徘徊在 5.5% 左右。

当你有足够的资本并获得 5.5% 的回报时，你不需要做太多事。为什么要冒风险？为什么要在冒着资本保全风险的情况下试图增值？当人们拥有大量资产时，他们会因为能轻松通过持有短期国库券赚钱而不愿意采取某些行动。这种情况在金融市场，包括加密货币市场，产生了连锁反应。我想问你，在利率环境改变的情况下，谁是输家？当短期国库券利率下降时，持有最安全的无风险资产所能产生的利息收入，是一个值得深思的问题。

首先的反应是以太坊五个资产之间的比较——我披露一下，我持有大量这些资产。幸运的是，我没有投资任何公寓，但归根结底，这个投资组合非常适应利率下降的环境。基本上，这意味着我投资了很多项目，这些项目以不同形式为用户提供利息收入。

目前，这些收益率要么略高于，要么略低于短期国库券的利率，这对价格表现造成了压力。毕竟，为什么要投资于更具风险的 DeFi 应用呢？你完全可以打个电话给经纪人，把钱放进国库券里赚取 5.5% 的收益。

现在，有些项目在高利率环境中表现非常好。我这里只是以 Ondo 为例，实际上还有很多其他类型的现实世界资产（RWA）项目。基本上，这些项目的模式是这样的：“你需要购买国库券，我们会买入它们，放在某种法律结构中，然后给你一张支付利息的凭证。” 这些项目是基于利率上涨并维持高位的单向押注。但当利率下降时，这类产品就没有什么存在的必要了。

首先，以太坊。很多人听到以太坊，可能会觉得它没做出什么大的改变。关于 ETH 的主要讨论点是它被视为“互联网债券”。如果它是一个年收益率为 4% 的互联网债券，而短期国库券的收益率高于此，那么投资者自然更倾向于国库券。但如果国库券收益率快速下降（我认为会下降），那么以太坊就会变得更有吸引力，而且我通过持有以太坊所获得的收益可能会超过持有美元所能获得的回报。

正如你所看到的，利率迅速下降，因为美联储将要降息，市场将下跌。然后他们会说：“让我们继续这么做，因为这是解决问题的方法。” 目前，我们可以看到的情况是，收益率基本保持在一条线上，而以太坊的收益率在 3% 到 4% 之间，这对持有者来说并不足够，这也是为什么我没有持有它的原因。

正如你所看到的，在当前的牛市中，以太坊的表现远远不及比特币。通过 ETH 质押（ETHfi），你可以质押你的以太坊，但显然这一策略也遭遇了打击。因为质押后的收益率大约只有 3% ，扣除费用后，这样的回报并不理想。我们需要国债收益率更快下降，这样以太坊的收益才会变得更加有吸引力。

为什么这是个小问题？因为交易者使用杠杆，并且他们为了这种杠杆支付费用。这种情况已经持续了很多年。这也是我在加密货币领域起步的方式：创建基础交易，应用这些策略。这种方法相对简单，只需投入资金即可赚取收益。再次提醒，这是一种风险贷款，无法与美国国债的安全性相提并论。如果你是追求收益的投资者，而以太坊提供的收益相对于国债不够吸引人，你可能不会把资产投入这种协议中。

这里是一个图表，展示 Ethena 收益率与国债的对比，数据来自今年早些时候。这非常吸引人。我们看到 30% 、 40% 、 50% 、 60% 等的收益率相对于 5.5% 的收益率。我会把我的钱投到这个产品中。但现在，它的实际收益率大约在 4.5% 左右。因此，价格受到了打压，因为人们在问，为什么我要把钱投入到一个收益率不如国债的协议中？

另一个我们要讨论的事情是利率衍生品协议，允许你交易固定和浮动利率。这里有刚刚推出的一款新产品，它允许你通过贷款买方协议将加密货币质押并赚取固定收益。尽管这种收益具有吸引力，但它伴随着一定的风险。我认为收益率还不够高，无法吸引大批人从 5.5% 的国债收益转向这个产品。类似的情况是，如果收益率下降，更多人可能不愿承担这种利率风险。

再一次，你现在可以通过这种策略赚取高达 9% 的收益。这是几周前才推出的。这个收益率很高，相比于 4.5% 来说非常吸引人。对于一些人来说，虽然有风险和智能合约风险，很多对利率敏感的投资者可能认为这个收益率还不够高，但如果我能赚取 5.5% 的利率，你可以尝试 Pendle。显然，它已经回吐了 50% 到 60% 的涨幅，但如果收益率大幅超过国债收益率，将会有很大的吸引力。

我曾经谈论过，很多加密货币项目其实很糟糕。主要原因是利率问题，我可以用更简洁、更便宜的方式来做这些事情，而不是支付高价买入一些低流动性的代币。但最终，这些协议为没有美国经纪账户或无法获取传统投资的人提供了有价值的服务。在这个房间里有很多非常富有的人，如果你去找你的私人银行家，他们可能会给你推荐一些与美国国债无关的东西，因为他们从中赚不到很多钱。国债的持有成本非常低。

这些协议对于某些类型的投资者来说非常有吸引力，尤其是那些希望轻松获得 5.5% 收益的人。但如果我们预期央行会在经济环境恶化或金融危机中积极降息，那么将钱投到这些 RWA（真实世界资产）协议中的理由就不存在了。为什么我要承担智能合约风险来赚取 1% 或 2% 的收益？因此，我相信很多依赖高收益国债的 TVL（总价值锁定）项目会在利率下降时遭受损失。我用 Ondo 作为例子。我昨晚刚从网站上取下它的信息。它的市值为 600 万美元，FDV（完全稀释后的市值）非常低，你可以在他们的稳定币中获得 5.35% 的收益。我们预计现在收益率会下降 25 到 50 个基点，并且未来还会有更多的变化。

根据相对情况来看，若你查看他们发布的其他图表，你会发现它们的交易价格低于今年早些时候上市时的价格，而我认为这是因为我们处于高利率环境中。他们的产品是合理的，但正如我快速提到的，现在有约五分钟的时间。我现在想深入讲一下为什么我认为美联储降息越多，市场对接下来发生的事情就会越不满。我真的希望大家，如果你们今晚只记住一个事情，那就是：当你在某个派对上喝醉了，打开手机，查看美元兑日元的汇率。这是唯一重要的事情。因为如果美联储突然降息 50 或 75 个基点，你将会看到美元出现非常负面的反应。

再次强调，由于日本央行正在加息而美国央行在降息，理论上，汇率应会反映利率差异。因此，美元兑日元的汇率应该会升高，这意味着你在屏幕上看到的名义价格应该会下降。如果我预期央行会出乎意料地大幅降息，或者如果他们在点阵图中表现出非常激进的降息预期（点阵图是央行查询每位官员对未来一段时间内利率的预期的工具），我们将看到日元大幅升值。

这意味着什么？日元套利交易可能是过去三十年里最常用的交易策略之一。作为个人投资者、公司或中央银行，我会借入几乎没有利息成本的日元，有时甚至无需支付任何费用。然后，我将这些借来的资金投资于回报率较高的资产。

这些资产可能包括美国的股票、纳斯达克、标普 500 指数，甚至房地产和美国国债。这种交易方式被估计在全球范围内涉及高达 20 万亿美元的敞口，都是通过借入日元进行投资的人。

如果这种利率快速升值，你的利润会很快被抹去。因此，你的风险管理者会提醒你“覆盖风险”。这意味着你会抛售资产，抛售股票（流动性强），抛售国债（流动性强）。日本是世界上最大的债权国，因此，美国财政部长鲍威尔和耶伦需要对此保持关注。我认为距离美国大选还有大约 40 到 50 天。最后他们不希望发生的事就是特朗普支持率高，而 SP 下跌 20% 。这就是为什么我相信他们会积极降息。他们会看到日元升值并提供更多的货币供应，这应该会推动我今天在演讲中谈到的所有交易。因此，尽管我谈论了很多加密货币，但我希望你们记住的重点是：关注美元对日元的汇率。这才是唯一重要的事情。

如果说 AIGC 开启了内容生成的智能时代，那么 AI Agent 则有机会把 AIGC 的能力真正产品化。

AI Agent 像一位更具象的全能员工，被称为是人工智能机器人的初级形态，能够如同人类一般观察周遭环境、做出决策，并自动采取行动。

比尔·盖茨曾直言，“掌控 AI Agent，才是真正的成就。届时，你将不再需要亲自上网搜索信息。”AI 领域的权威专家们同样对 AI Agent 的前景寄予厚望。微软 CEO 萨提亚·纳德拉曾预言，AI Agent 将成为人机交互的主要方式，能够理解用户需求并主动提供服务。吴恩达教授亦预测，在未来的工作环境中，人类和 AI Agent 将以更加紧密的方式协作，形成高效的工作模式，提高效率。

AI Agent 不单是技术的产物，更是未来生活与工作方式的核心。

这不禁让人回想，当 Web3 和区块链刚引起广泛讨论时，人们也常常用”颠覆”一词来形容这项技术的潜力。回顾过去几年，Web3 从最初的 ERC-20、零知识证明，逐渐发展到了与其他领域相融合的 DeFi、DePIN、GameFi 等。

若将 Web3 与 AI 这两大热门数字科技相结合，会不会产生 1+ 1>2 的效果呢？融资规模越来越庞大的Web3 AI 项目，能否为行业带来新的用例范式，创造新的真实需求？

AI Agent：人类最理想的智能助手

AI Agent 的想象力到底在哪里？网上盛传一个高分答案，“大语言模型只能编个贪吃蛇，而 AI Agent 可以编出一整个王者荣耀。”听起来很夸张，但并未言过其实。

Agent，国内通常翻译为“智体”。这一概念由“人工智能之父” Minsky 在 1986 年出版的《思维的社会》一书中提出，Minsky 认为社会中的某些个体经过协商之后可得出某一问题的解，这些个体就是 Agent。多年来，Agent 一直是人机交互的基石，从微软的剪辑助手 Clippy 到 Google Docs 的自动建议，这些早期形态的 Agent 表现出了个性化交互的潜力，但在处理更复杂任务方面能力仍然有限。直到大语言模型（LLM）的出现，Agent 的真正潜力才得以被挖掘。

今年 5 月，AI 领域权威学者吴恩达教授在美国红杉 AI 活动上分享了关于 AI Agent 的演讲，在其中，他展示了其团队做的一系列实验：

让 AI 去写一些代码并运行，对比不同 LLM 和工作流程得出的结果。结果如下：

• GPT-3.5 模型：准确率 48% 

• GPT-4 模型：准确率 67% 

• GPT-3.5 + Agent：高于 GPT-4 模型的表现

• GPT-4 + Agent：远高于 GPT-4 模型，非常出色

的确。大多数人在使用 ChatGPT 这种 LLM 时，方式通常是：输入一段提示词，大模型会立即生成答案，不会自动识别和纠正错误删除重写。

相比之下，AI Agent 工作流程是这样的：

首先，先让 LLM 写一个文章大纲，如有必要，先在互联网上搜索内容进行调研分析，输出初稿，然后阅读草稿并思考如何优化，如此循环往复、多次迭代，最终输出一篇逻辑严谨、错误率最低的高质量文章。

我们可以发现，AI Agent 与 LLM 的区别在于，LLM 与人类之间的交互基于提示词（prompt）进行。而 AI Agent 仅需设定一个目标，它就能够针对目标独立思考并做出行动。根据给定任务详细拆解出每一步的计划步骤，依靠来自外界的反馈和自主思考，自己给自己创建 prompt，来实现目标。

因此 OpenAI 对 AI Agent 的定义是：以 LLM 为大脑驱动，具有自主理解感知、规划、记忆和使用工具的能力，能自动化执行完成复杂任务的系统。

当 AI 从被使用的工具变成可以使用工具的主体，就成为了 AI Agent。这也正是 AI Agent 可以成为人类最理想智能助手的原因所在。例如，AI Agent 能够基于用户历史线上互动，了解并记忆用户的兴趣、偏好、日常习惯，识别用户的意图，主动提出建议，并协调多个应用程序去完成任务。

就如同在盖茨的构想中，未来我们不再需要为不同的任务切换到不同的应用中，只需用平常的语言告诉电脑和手机想做什么，根据用户愿意共享的数据，AI Agent 将提供个性化的响应。

单人独角兽公司正在成为现实

AI Agent 还能够帮助企业打造以“人机协同”为核心的智能化运营新模式。越来越多的业务活动将交由 AI 来完成，而人类则只需要聚焦于企业愿景、战略和关键路径的决策上。

就像 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 曾在采访中提到过这样一个引人注目的观点，随着 AI 的发展，我们即将进入“单人独角兽”时代，即由单人创办并达到 10 亿美元估值的公司。

听起来天方夜谭，但在 AI Agent 的助力下，这个观点正在成为现实。

不妨做个假设，现在我们要创办一家科技初创公司。按照传统方法，显然我需要雇佣软件工程师、产品经理、设计师、营销人员、销售和财务人员，各司其职但都由我来协调。

那么如果使用 AI Agent 呢，我可能甚至都不需要雇佣员工。

• Devin — 自动化编程

替代软件工程师，我可能会使用今年爆火的 AI 软件工程师 Devin，它能帮我完成所有前端和后端的工作。

Devin 由 Cognition Labs 开发，被称为是“世界上第一个 AI 软件工程师”。它能够独立完成整个软件开发工作，独立分析问题、做出决策、编写代码并修复错误，均可自主执行。大大减轻了开发人员的工作负担。Devin 在短短半年内就获得了 1.96 亿美元的融资，估值迅速飙升至数十亿美元，投资方包括 Founders Fund、Khosla Ventures 等知名风险投资公司。

虽然 Devin 仍未推出公开版本，但我们可以从另一个最近爆火 Web2 的产品 Cursor 一窥潜力。它几乎可以为你完成所有工作，将一个简单的想法在几分钟内转化为功能性代码，你只需要发号施令，就能「坐享其成」。有报道称，一个八岁的孩子，在没有任何编程经验的情况下，居然使用 Cursor 完成代码工作并建起了一个网站。

• Hebbia — 文件处理

替代产品经理或财务人员，我可能会选择 Hebbia，它能帮我完成所有文档的整理和分析。

与 Glean 侧重企业内文档搜索不同，Hebbia Matrix 是一个企业级的 AI Agent 平台，借助多个 AI 模型，帮助用户高效地提取、结构化、分析数据和文档，从而推动企业生产力的提高。令人印象深刻的是，Matrix 能一次性处理多大数百万份文档。

Hebbia 在今年 7 月完成了 1.3 亿美元 B 轮，a16z 领投，Google Ventures、Peter Thiel 等知名投资者参投。

• Jasper AI — 内容生成

替代社媒运营和设计师，我可能会选择 Jasper AI，它能帮我完成内容的生成。

Jasper AI 是一个 AI Agent 写作助手，旨在帮助创作者、营销人员和企业简化内容生成流程，提高生产力和创作效率。Jasper AI 能够根据用户要求的风格生成多种类型的内容，包括博客文章、社交媒体帖子、广告文案和产品描述等。并根据用户的描述生成图片，为文本内容提供视觉辅助。

Jasper AI 已获得 1.25 亿美元的融资，并在 2022 年达到了 15 亿美元的估值。根据统计数据，Jasper AI 已帮助用户生成超过 5 亿个单词，成为使用最广泛的 AI 写作工具之一。

• MultiOn — 网页自动化操作

替代助理，我可能会选择 MultiOn，帮我管理日常任务、安排日程、设置提醒，甚至是规划出差行程，自动预订酒店，自动安排网约车。

MultiOn 是一个自动化的网络任务 AI 代理，能够帮助在任何数字环境中自主执行任务，例如帮助用户完成在线购物、预约等个人任务，提升个人效率，或帮助用户简化日常事务，提高工作效率。

• Perplexity — 搜索、研究

替代研究员，我可能会选择英伟达 CEO 都在每天使用的 Perplexity。

Perplexity 是一个 AI 搜索引擎，能够理解用户的提问，拆分问题，然后搜索和整合内容，生成报告，以向用户提供清晰的答案。

Perplexity 适用于各类用户群体，例如学生和研究人员可以简化写作时的信息检索流程，提高效率；营销人员可以获取可靠数据支持营销策略。

以上内容仅为想象，当下这些 AI Agent 的真正能力和水平尚不足以替代各行各业中的精英人才。正如 Logenic AI 联合创始人李博杰所言，目前 LLM 的能力还只是入门级水平，远远达不到专家级，现阶段的 AI Agent 更像是一个干活比较快但不太可靠的员工。

然而，这些 AI Agent 凭借各自的特长，正在助力现有用户在多样化场景中提高效率和便利性。

不仅仅限于科技公司，各行各业都可以在 AI Agent 的浪潮中获得益处。在教育领域，AI Agent 可以根据学生的学习进度、兴趣和能力提供个性化的学习资源和辅导；在金融领域，AI Agent 可以帮助用户管理个人财务，提供投资建议，甚至预测股票走势；在医疗领域，AI Agent 可以帮助医生进行疾病诊断和治疗方案的制定；在电商领域，AI Agent 还可以作为智能客服，通过自然语言处理和机器学习技术自动回答用户咨询，处理订单问题和退货请求，以此提高客户服务效率。

Multi-Agent：AI Agent 的下一步

在上一节关于单人独角兽公司的设想中，单一的 AI Agent 在处理复杂任务时面临着局限性，难以满足实际需求。而运用多个 AI Agent 时，由于这些 AI Agent 基于异构 LLM，集体决策困难，能力有限，以至于还需要人类充当这些独立 AI Agent 之间的调度员，协调这些服务于不同应用场景的 AI Agent 去工作。这便催生了“Multi Agent（多智体框架）”的兴起。

复杂问题往往需要融合多方面的知识和技能，而单个 AI Agent 的能力有限，难以胜任。通过将不同能力的 AI Agent 进行有机组合，Multi-Agent 系统可以让 AI Agent 发挥各自的长处，取长补短，从而更有效地解决复杂问题。

这非常类似于我们实际中的工作流程或组织结构：由一个领导者分配任务，拥有不同能力的人，负责不同的任务，每个工序执行的结果给到下一个工序，最终得到最后的任务成果。

在实现过程上，由较低级别 AI Agent 执行各自的任务，而由级别较高的 AI Agent 分配任务，并对它们的完成情况进行监督。

Multi-Agent 还能模拟我们人类的决策过程，就像我们遇到问题时会找人商量一样，多个 AI Agent 也可以模拟集体决策的行为，为我们提供更好的信息支持。例如由微软开发的 AutoGen 就满足了这一点：

• 能够创建不同角色的 AI Agent。这些 AI Agent 具有基本的对话能力，能够根据接收到的消息，生成回复。

• 通过 GroupChat 来创建由多个 AI Agent 参与的群聊环境，在这个 GroupChat 有一个管理员角色的 AI Agent 管理其他 AI Agent 的聊天记录、发言者顺序、终止发言等。

如果应用到单人独角兽公司的设想里，我们可以通过 Multi-Agent 架构创建几个不同角色的 AI Agent，比如项目经理、程序员或者主管。把我们的目标告诉它们，让它们任意去想办法，我们只要在一旁听汇报，如果觉得有意见或者它们做得不对的地方，就让它们改，直到满意为止。

相比单一的 AI Agent，Multi-Agent 可以实现：

• 可扩展性：通过增加 AI Agent 的数量来处理更大规模的问题，每个 AI Agent 处理任务的一部分，使得系统能够随着需求的增长而扩展。

• 并行性：天然支持并行处理，多个 AI Agent 可以同时在问题的不同部分上工作，从而加速了问题解决。

• 决策改进：通过聚合多个 AI Agent 的洞察力来增强决策制定，因为每个 AI Agent 都有自己的视角和专业知识。

随着 AI 技术的不断进步，可以想象 Multi-Agent 框架将在更多行业发挥更大的作用，并推动 AI 驱动的各类新解决方案的发展。

AI Agent 之风，吹向 Web3

迈出实验室，AI Agent 和 Multi-Agent 道阻且长。

暂且不论 Multi-Agent，即便是当下最先进的单一 AI Agent ，其需要的算力资源和计算能力在物理层面仍有明确的上限，无法做到无限扩展。一旦面临极其错综复杂、计算量密集的任务，AI Agent 无疑将会遭遇算力瓶颈，性能大打折扣。

再者，AI Agent 和 Multi-Agent 系统本质上是一种集中式的架构模式，这决定了它存在着极高的单一故障风险。更重要的是，OpenAI、微软、谷歌等公司基于闭源大模型的垄断商业模式，严重威胁独立、单一的 AI Agent 创业公司的生存环境，使得 AI Agent 无法顺利利用庞大的企业私有数据来使它们变得更聪明、更有效率。AI Agent 之间亟需民主化的协作环境，使得真正有价值的 AI Agent 得以服务更广阔的需求人群，为社会创造更大的价值。

最后，虽然与 LLM 相比，AI Agent 更贴近产业，但其发展基于 LLM，而当前大模型赛道的特点是技术门槛高、资金投入多、商业模式尚且发展不成熟，AI Agent 通常很难获得融资以持续更新迭代。

Multi-Agent 的范式是 Web3 助力 AI 的绝佳角度，已经有不少 Web3 开发团队正在这些方面投入研发提供解决方案。

AI Agent 和 Multi-Agent 系统通常需要大量的计算资源来进行复杂的决策和处理任务。Web3 通过区块链和去中心化技术，可以构建去中心化的算力市场，使得算力资源可以在全球范围内更加公平和高效地分配和利用。Akash、Nosana、Aethir、 IO.net 等 Web3 项目可以对 AI Agent 决策和推理提供计算能力。

传统的 AI 系统往往是集中式管理，导致 AI Agent 面临单点故障和数据隐私问题，Web3 的去中心化特性可以使得 Multi-Agent 系统更加分散和自治，每个 AI Agent 可以独立地运行在不同的节点上，自主执行用户提出的需求，增强了鲁棒性和安全性。通过 PoS、DPoS 等机制建立针对质押者、委托者的激励惩罚机制，可以促进单一 AI Agent 或 Multi-Agent 系统的民主化。

在这方面，GaiaNet、Theoriq、PIN AI、HajimeAI 都有非常前沿的尝试。

• Theoriq 是一个服务于“AI for Web3”的项目，希望通过 Agentic Protocol 建立  AI Agents 的调用和经济系统，普及 Web3 的开发和许多功能性场景，为 Web3 dApp 提供可验证的模型推理能力。

• GaiaNet 以节点为基础的 AI Agent 创建和部署环境，以保护专家、用户的知识产权与数据隐私为出发点，抗衡中心化的 OpenAI GPT Store。

• HajimeAI 则在两者基础上发力 AI Agent 工作流在实际需求中的建立和针对意图本身的智能化、自动化，呼应 PIN AI 提到的“AI 智能的个性化”。

• 同时，Modulus Labs 与 ORA Protocol 分别在 AI Agent 的 zkML 和 opML 的算法方向取得了进展。

最后，AI Agent 和 Multi-Agent 系统的开发和迭代往往需要大量的资金支持，而 Web3 可以通过前置流动性的特点帮助有潜力的 AI Agent 项目获取宝贵的早期支持。

Spectral 和 HajimeAI 均提出了支持发行链上 AI Agent 资产的产品构想：通过 IAO（Initial Agent Offering）发行代币，AI Agent 可以直接从投资者获得资金，同时成为 DAO 治理的一员，为投资者提供参与项目发展和分享未来收益的机会。其中 HajimeAI 的 Benchmark DAO 希望通过众筹加代币激励的方式，将去中心化的 AI Agent 评分和 AI Agent 资产发行有机结合起来，打造 AI Agent 依托 Web3 融资和冷启动的闭环，也是比较新颖的尝试。

AI 潘多拉魔盒已然开启，置身其中的每个人既兴奋又迷茫，热潮下是机遇还是暗礁，无人知晓。如今，各行各业都已不再是 PPT 融资时代，无论多么前沿的技术，也只有落地才能实现价值。AI Agent 的未来注定是一场漫长的马拉松， 而 Web3 正确保它不会在这场竞赛中黯然退场。

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜南枳（）

Nerio（小写）自上线币安以来，已斩获超 20 倍涨幅，一方面展现了币安的上币效应，另一方面打破了此前币安上线 VC 币后一路跌跌不休的印象。若将上线 CEX 作为终极目标和利好，哪些板块的代币最具优势？头部交易所的上币效应究竟如何？Odaily 将于本文整理自 8 月 1 日 以来头部交易所的上币情况，尝试解答上述问题。

交易所在上什么币？

本文整理了以下交易所的上币公告：

• 币安，不计币本位市场，如 SUI 等；

• OKX，不计盘前市场；

• Upbit，包括韩元、BTC 和 USDT 市场

• Bybit；

• Coinbase 国际站（International Exchange），只上合约

得到结果如下图所示：

结论如下：

• 唯一能够同时在所有交易所上线的板块是 Meme；

• 交易所覆盖品种第二多的为 TON 生态，唯有 Coinbase 完全不接触这一板块；

• 出现频率来看，前几名分别为老币（34.2% ）、Meme（23.6% ）、TON（11.8% ）、链游（5.3% ）；

• 各 CEX 通常在短时间内不会重复上币，非首发上币等待别的 CEX 上线数月之后才会考虑，主打一个“互不接盘”。

头部交易所的上币效应

众所周知，上线币安和 Upbit 通常会有一波短期的冲高，但从能短期能上涨多高？是否能够在中长期维持这一趋势？

Odaily 对币安和 Upbit 的非 TGE 上币进行了统计，起始价取上币公告所在的 4H K 线的开盘价，公告影响的涨幅则取同一 K 线的收盘价，取 9 月 18 日 14 时的价格作为当前市值。

得到结果如下所示：

• 首先从涨幅来看，各代币差异非常之大，市值越大，涨幅越小。如市值最大的 PEPE 仅上涨了 6% ，市值最小的 Neiro 和 UXLINK 分别上涨了 1264% 和 101% ；

• 从市值的净增长量来看，各代币之间的差异仍非常大，代币越热门、受众越广，市值净增长量越大。例如 Meme 代币是增长量最大的板块，其中“社区”属性最强的 PEPE、POPCAT、Neiro 又分别位居前三，而 ATH（Aethir）业务主要 toC、BIGTIME 主要参与者为工作室，受众相对较小，因此增长量也不大。

• 两个交易所新币的平均市值增长量分别为 7800 万美元和 7000 万美元，后续上新时读者可参考该市值考虑是否参与短期博弈。

• 两个头部交易所在 8 月上线的 5 个代币，有 3 个代币市值已经比上币前更低（BRETT、PEPE、ATH），另外两个代币 POPCAT 和 PENDLE 也均有一定回落，说明头部交易所的上币效应并不持久，无法成为长期上涨的根本动力，在经历短期的 FOMO 后往往将回落原位。

整理：律动 BlockBeats

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在参与 TOKEN2049 主会场首日时，发表了题为「What Excites Me About the Next Decade」（未来十年令我兴奋的事情）的主题演讲，讲述了他认为当前加密领域与以往的不同之处，并直言「当前加密领域已不再是早期阶段；现在的以太坊需要满足主流采用的需求，同时保持开源和去中心化的价值观。」以下为 Vitalik 本次演讲的原文，律动 BlockBeats 整理如下：

人们往往会说现在加密还在早期阶段，我们仍在构建基础设施。确实，像互联网这样的东西花了多长时间才实现，我认为自比特币推出以来，人们几乎一直在这样说。而我们现在面临的一个现实挑战是，今天的加密领域已经不再是早期阶段了。

以太坊作为一个项目已经存在了超过 10 年，而在比特币诞生后的这 15 年时间里，我们看到像 ChatGPT 这样的事物从完全不存在发展到突然崛起，彻底改变了人们对人工智能的理解。

因此，我们必须问自己一个问题，那就是我们究竟该如何看待这一切? 我们真的还处于早期阶段吗? 我对这个问题的回答是，我认为我们在加密领域并不是早期，但我们确实处于一个特殊的阶段。

发生了什么呢？我们可以稍微深入一下。我想起了我在 2021 年访问阿根廷的经历。这是我第一次去阿根廷。首先让我注意到的是，全国范围内有一个人口群体，他们不仅对加密货币感到无比兴奋，而且正在大规模地积极使用它。

但实际上，我在圣诞节那天四处走动，第一家我注意到开门的咖啡店。我走了进去，店主认识我，并允许我用 ETH 支付咖啡和我和朋友一起吃的甜点。但他们并没有使用去中心化技术。

这和最终让我认为，至少在初期导致「让每个人接受比特币作为货币」这件事失败的原因是一样的。就是费用。如果你还记得一开始的营销，为什么比特币如此伟大。一般会提到 PayPal 以及一些信用卡公司，他们都在费用上狠狠地宰了客户一笔。他们收取的费用非常高，简直糟糕，但是比特币本身的费用是 1 到 50 美元。

以太坊的手续费也上涨了。

我在以太坊上支付的最高费用实际上是用于隐私保护交易的。可以说，Gas 一直在上涨，每次我进行操作时，Twitter 上的评论也很多。因此，隐私协议具有非常好的市场契合度。有些交易费用大约为 800 美元。很多项目失败的原因就是费用。那么，2024 年有什么新变化呢?

这是关于以太坊奇怪现象的费用图表。费用已经从 10 美元到 0.50 美元之间下降到不足 1 美分，基本上接近于零。与此同时，OP 和 ARB 这两个主要的以太坊 Laeyr 2 已经达到了一个重要的安全里程碑，称为阶段 1，多个基于 ZK 的 Rollup 也告诉我，他们计划很快达到阶段 1。因此，Rollup 也很快会变得更安全。

费用终于变得负担得起了。但这并不是唯一改善的地方。我清楚地记得在阿根廷旅行时遇到的另一个烦恼是，我试图用以太坊主网给一个人转账，交易费用大约是 4 美元，交易确认大约花了 5 分钟。虽然这时 EIP-1559 已经上线，但这个特定的钱包实际上并没有升级。

比特币区块每 10 分钟生成一次，因此你可能需要等待 10 分钟甚至一个小时才能确认交易。而以太坊的理论区块时间是 13 秒，但由于过去 Gas 市场非常低效，有时如果运气不好，你可能需要等待一个完全随机的时间，可能是 5 分钟，甚至更长时间才能让交易被打包。EIP-1559 实际上基本解决了这个问题。

因此，实际上这两件事情让我在如今的交易确认时间稳定在 5 到 15 秒之间。如果使用具有快速免费确认的 Layer 2 解决方案，通常可以缩短到一秒钟。因此，基本上，这两个主要问题是导致 2021 年中心化用户体验远远优于去中心化用户体验的最大因素。

我们还可以简单评估应用程序的用户体验质量。你可以看到（演讲幻灯片）一个 2015 年发布的推文，是一次黑客松的演示。而在旁边，你可以看到 Firefly，这是一个用于 Farcaster 和 Twitter、Lens 的客户端。如果你观察一下用户界面的质量，这看起来和 Web2 产品的质量没什么差距，但它是一个基于去中心化的应用程序。

今年我们也看到了账户抽象方面的进展。我们看到越来越多的人使用安全工具。我们看到了 EIP-7702。我们开始看到 ZK-snarks 的主流应用，各种不同的应用程序。因此，我们有了新的、更好的隐私协议。

即使是现有的易用性改进，几年前大家还在抱怨必须手动切换网络。今天，我觉得至少在过去一年里，我实际上没有手动切换过网络。因此，技术的局限性曾是一个阻碍因素。我甚至记得那个时刻，当时 CryptoKitties 看起来可能会成为一个真正的热门应用。但后来发生了什么呢?CryptoKitties 的成功将以太坊的 Gas 价格推高到了极点。

以太坊变得基本上无法使用，这本身就限制了其增长。如今这种情况不再成立，但这基本上意味着不使用加密货币的理由已经不复存在。那么，最初进入的理由呢? 我认为人们有时犯的一个错误是将加密货币视为一种效率技术。这是很多人在十年前就谈论的事情。

让我们看看 2013 年人们如何评价比特币——接受比特币的好处包括支付更简单、对资金的安全性和控制权、零或更低的费用、保护个人身份。前四项中，有两项是我认为非常独特的加密货币特征。另两项曾经是加密货币独有的，但现在是否仍然如此呢? 如今我们有 Venmo，还有一些更好的支付方式，以及微信支付。

中心化系统在不断改善，但在某些地方仍然存在问题。

支付和融资的获取仍然非常困难。为什么它们仍然困难? 这并不是因为技术的获取问题。基本上是由于全球政治的限制。因此，我认为重要的是要记住，加密货币为世界带来的好处，并不与同类的技术改进有关。就像从常规喷气机切换到超音速喷气机是一种技术改进，但这是一种不同类型的改进。

关于技术，具体指什么样的技术呢? 一种看法是参考约什·斯塔克 (Josh Stark) 在以太坊基金会撰写的这篇博客文章，发表于大约两年前。文章标题为《Atoms, Institutions, Blockchains》。其论点是，区块链使我们能够创造一种数字上的坚固性，基本上是任何形式的社会坚固性，这使我们能够创建难以改变的持久数字结构。

而这可以抵抗被破坏，就像你可以用混凝土等材料制造坚固的物理结构一样。如果你考虑区块链与其他事物的不同之处。

一些早期的赛博朋克技术，比如混合网络、Tor、BitTorrent 等。你会意识到，区块链的核心在于创建持久且极其强大的结构。所以如果你的文件共享网络崩溃了，那也没关系，你只需切换到另一个网络。过一周，大家就会忘记。如果一个锁定机制崩溃了，而你切换到另一个，大家就会失去所有的钱。这是一个根本性的区别。

因此，区块链使互联网不仅能够绕过旧世界结构的弱点，还能够更好地构建能够解决类似问题的替代方案。

区块链就像数宇混凝土。那么数字混凝土有什么用呢? 数字混凝土是用来建造虚拟的天空城堡。那么这里谁看过电影《天空之城》? 来吧，举手如果你看过。

所以这部电影有趣的原因是，首先，我真的觉得它很棒。我认为这绝对是吉卜力工作室的杰作，我至少看过五遍。但事实证明，这部电影在某种程度上也意外地成为了以太坊的灵感来源，而我甚至没有意识到。基本上发生的事情是，在 2013 年，我在浏览维基百科上的虚构元素列表时发现了 Ethereum（以太坊）。

这听起来真是个不错的名字，让我想起了 19 世纪的一个科学理记中认为有一种介质（以太坊）渗透一切。于是我选择了「以太坊」这个名字。然后两个月后，以太坊基金会的一位设计师，在这个机构甚至还没有被称为以太坊基金会的时候，决定用这个钻石作为以太坊的标志。我当时觉得这很酷，这是我喜欢这个标志的原因，它很美。

加密货币中严肃与有趣的方面结合在一起，这是我希望人们记住的。城堡是可以保护你、保护你的家人和部落的东西。城堡也可以是迪士尼乐园中的城堡，让你的社区享受乐趣。城堡还可以是一个博物馆，保存你文化的千年历史。城堡同样可以是所有这些东西，以及各种类型的数字理事会。任何我们可以在以太坊上构建的东西。

完成数字城堡后，我们的关键目标应该是什么? 我一直以来的观点是，我们需要满足主流采用的需求，同时保持开源和去中心化的价值观。这意味着什么呢? 举个例子，钱包安全。历史上，基本上有两种方式来保管你的资金。

其中一种方法基本上就是你要采取疯狂的自我主权极端主义方式。你写下一个助记词，所有操作都离线进行。你把助记词刻在一块钛金属上，然后把钛金属放进一个更坚固的钛金属锁箱里，然后把这个锁箱埋在地下 10 米深的地方，这样你的币就安全了。这是一种方法。

另一种方法是说，我就是个普通人，我不想这么麻烦。你把币交给一个值得信赖的人，有一个「好人」叫 Sam，他和克林顿一起出席活动，他一定值得信赖。但两年后，结果证明你对谁值得信赖、谁不值得信赖的判断有点错误。所以我认为这并不是唯二的两个选择。如果你想保护自己免受中心化的恶劣行为者的影响，那么你就要采取传统的自我保护措施。

如果你是中心化交易平台，你两者都想要该怎么办？这就是多重签名智能钱包的作用。多重签名意味着你有多个密钥，例如你可能有 6 个密钥，而发送交易时需要 4 个。你甚至可以设定一个规则，对于小额交易只需要一个密钥。这些密钥可以是你能够控制的任何组合。

朋友和家人等等，你可以实际创建一个以太坊账户，这是一个智能合约钱包，只有在你生成一个证明，证明你控制着特定电子邮件地址的情况下才能发送交易，对吧。所以你基本上可以将 Web2.0 的信任锚引入 Web3.0 的世界，在 Web3.0 的世界中，你甚至可以多样化你的信任。我个人更信任我的多重签名钱包，而不是任何一个中心化账户。

例如，这是一款 Demo 钱包（PPT 内容），完全基于以太坊，但它的用户体验与 Venmo 相同。通过特殊机制，用户可以证明他们的提款来自某个存款，而不透露具体是哪一个，但可以证明他们的存款不是来自不法分子。

这是一种可以让普通用户拥有很高隐私度的方式，同时满足许多重要的合规需求，但实际上并没有后门。

你可以同时拥有隐私和信任。在以太坊主网，许多技术改进正在发生，使得 Layer 1 在减少最终确认时间、增加容量的同时，更加去中心化且易于验证。这些事情已经在发生。

这就是以太坊生态系统以及我认为整个加密货币在未来十年将要走的方向。

• 扩展了代币发现功能，每周新增 120, 000 个代币

• 新界面更新了链上交易功能，可以在任何链上交换任何代币

• 在 Token 2049 新加坡的炉边谈话中，OKX 首席营销官 Haider Rafique 和 F 1 赛车手 Lando Norris 揭晓了重新设计和改进的内容

9 月 18 日，Web3 科技公司 OKX 揭晓了改版本后的钱包产品，这次的改进主要包括全新界面、扩展的代币发现功能，支持数百万种加密货币和收藏品，以及支持访问超 100+公链和数千个 DeFi 产品。

此次升级在 Token 2049 新加坡的炉边谈话中宣布，活动中 OKX 首席营销官 Haider Rafique 和 F 1 赛车手 Lando Norris 讨论了技术、赛车运动和链上世界的交汇点，强调了创新和新技术被采用的重要性。

改版后 OKX 钱包的关键细节包括：

• 改良后的界面：新布局体验更丝滑，简化了资产管理、代币交换和发现，为用户提供了通往多样化链上生态系统的安全高效的入口。

• 升级的代币发现页面：新的代币页面允许钱包持有者探索超一百万种不同类型的代币，包括 Solana、Base、Tron 和 BNB 等网络上的流行 memecoin，并且可定制的排序选项； OKX 钱包的 DEX 每周添加约 120, 000 个代币 。

• 更新的 Marketplace：简化的用户体验，使用户能够发现并购买超过三百万种数字收藏品，包括比特币 Ordinals。

• 超快 DEX：钱包 DEX 现在提供行业领先的报价响应时间和交易速度，以大约 50 毫秒的平均响应时间从近 500 个去中心化交易所检索和聚合价格

• 优化的导航页面：直观的分类提升了整体体验，第三方 DeFi 协议聚合器现可在“Discover”板块轻松访问。

改版后的 OKX 钱包作为统一的自托管门户，提供跨 100 多个网络的链上体验，包括比特币、以太坊、Solana 和 TON 等主流公链。在此用户体验更新中，透明度和安全性仍然至关重要，其中对超过 100 万种代币和数千种 DeFi 产品进行了风险评估。 OKX 钱包对安全的承诺最近得到了全球领先的 Web3 安全公司 CertiK 的认可，并将其评为全球网络安全领域顶级的链上钱包。

2024 年初以来，OKX 钱包已新增对 20 个公链的支持。此外，全球已有 8300 万人下载了 OKX 应用程序，这凸显了对精简、移动优化设计的需求。

如需更多信息，请联系：  Media@okx.com

关于 OKX

OKX 是一家科技公司，致力于全球区块链基础设施建设，使其更具可访问性和实用性。

我们希望创造一个更加高效、透明和互联的未来。

OKX 最初是一家加密货币交易所，为数百万用户提供交易机会，并逐渐成为全球最大的交易平台之一。近年来，我们开发了多链钱包，供数百万用户访问去中心化应用（dApps）。

OKX 是众多大型机构信赖的品牌，他们通过一个可靠的平台无缝连接全球金融系统，获取加密市场的访问权。

我们最知名的产品包括：OKX 交易所、OKX 钱包, OKX Marketplace, OKX Explorer, OKX Chain 开发者操作系统、OKX Ventures 以及 OKX 机构服务。想了解更多关于 OKX 的信息，请下载我们的应用程序或访问：okx.com

分析师认为，近期的走势可能预示着其价格将开启上行走势，并可能突破历史新高。

比特币的当前价格比 9 月 6 日 52,546 美元的的近期低点高出 16%，分析师认为，这种逆转的上涨趋势可能预示着比特币价格将开始突破新高。分析师 Jelle 在 9 月 17 日 X 平台上发布的一篇贴文中指出，比特币的局部结构在收盘价高于 9 月份高点并创下更高的低点之后，已经转为看涨模式。

Jelle 指出，比特币在 9 月 13 日创下了 60,670 美元的近期高点，突破了 9 月 3 日 59,830 美元的价格高点。这一走势表明，市场动力可能足以突破 65,000 美元阻力位，并最终突破历史高点。分析师 Altstein Trader 补充说，目前来看，局部看涨的转变是很有希望的，这表明比特币突破 65,000 美元可能会开启价格新高的大门。

与此同时，著名的加密货币分析师 Trades 观察到，比特币价格接近下行平行通道的中点，为 57,902 美元。数据显示，比特币在 9 月 18 日华尔街开盘后上涨约 5%，攀升至 59,300 美元至 60,738 美元的阻力区间上方，该阻力区间是目前 50 天、100 天和 200 天指数移动平均线所在的区域。这一飙升使 BTC 达到盘中高点 61,331 美元，然后在本文发布时回落至 60,540 美元。

如前所述，比特币需要将这一障碍转化为支撑，才能维持其看涨势头。分析师表示，这是一个有趣的点，因为高于这一水平 5% 的走势可能会导致更大的 10% 的涨幅。从 57,900 美元上涨 15% 将推动 BTC 价格突破 66,000 美元。 数据显示，60,000 美元大关附近的巨量卖盘已成为比特币的重大阻力障碍。他们的 IOMAP 模型显示，比特币在这个水平上面临相当大的阻力。

60,000 美元的阻力位是最需要关注的点位，因为它与 60,465 美元和 62,278 美元的价格区间相重合，此前约有 153 万个地址购买了约 604,760 BTC。这种积累为比特币的价格上涨造成了巨大的阻碍，因此加密市场必须克服这一阻力才能保持上涨势头。突破这一水平可能为其进一步上涨铺平道路，而未能突破这一水平则可能导致市场开启盘整阶段或潜在回调。

清算热力图显示，大约有 4,013 万美元的卖单位于 60,000 美元附近，这加剧了该价格点的阻力。此外，自今年年初以来，期货情绪指数显着上升。从历史上看，这一指标的增长往往先于价格而大幅上涨。比特币在四个周期内价格上涨的相关性高达 89%，这似乎为潜在的增长做好了准备。

原文作者：Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock

原文编译： 1912212.eth，Foresight News

比特币自诞生的 15 年间经历跌宕起伏的旅程，从一开始的默默无闻，到如今，成为世界越来越多个人和机构持有的资产。

我们相信，比特币作为一种全球性、去中心化、固定供应量的非主权资产，其风险和回报驱动因素与传统资产类别截然不同，并且在长期来看从根本上不相关。即使短期市场交易行为偶尔（在某些情况下甚至深刻地）偏离了比特币基本面，我们仍坚持这一信念。

2024 年 8 月 5 日，当时在标普 500 指数下跌 3% 的同时，比特币也经历了 7% 的单日跌幅，因为全球市场因日元利差交易平仓而经历了急剧回调。这一事件恰逢一系列与长期待定的破产分配和清算（如 Genesis、Mt. Gox），这些事件在之前三天内已经展开。随后，全球市场抛售导致的流动性争夺进一步加剧了这种情况。

这些偶尔出现的与股市短期急剧负相关的时期，比特币价格通常会出现反弹，并在三天内恢复到抛售前的水平。我们视这种模式为基本面最终战胜短期杠杆交易反应的例子。正如沃伦·巴菲特所言，股市是资金从急躁者手中流向耐心者手中的工具。这一洞察在比特币市场的整个历史中也往往成立。

要点

1.鉴于比特币的独特属性和历史，考虑对比特币投资的投资者正努力研究如何将其与传统金融资产比较分析。

2.比特币由于其高波动性，显然是一种高风险资产。然而，比特币所面临的大部分风险和潜在回报驱动因素与传统高风险资产存在根本性的不同，这使得它并不适合大多数传统金融框架——包括一些宏观评论员所使用的风险资产与避险资产框架。

3.比特币作为稀缺、非主权、去中心化的全球资产，使得部分投资者在市场恐慌和某些地缘政治动荡事件发生时，将其视为避险选择。

4.长期看，比特币的采用轨迹可能会受到全球货币稳定、地缘政治稳定、美财政可持续性和美政治稳定性的担忧强度驱动。这与传统风险资产受此力量影响的一般关系相反。

简介

比特币是风险资产还是避险资产？这是我们的客户在考虑首次投资比特币时最常问我们的问题之一，他们想知道比特币与股票和债券的长期相关性，以及它是如何受到美国实际利率或流动性的影响。

我们相信，答案是比特币的独特性质使其不适合大多数其他传统金融框架，比特币的长期回报驱动因素与其他投资组合回报来源在根本上是不相关的，在某些情况下甚至是相反的。从长远来看，我们认为比特币的采用驱动因素可能与驱动大多数传统金融资产的全球宏观因素不同，甚至相反。虽然比特币具有波动性，并与股票有过短暂的联动（特别是在市场剧烈波动时期），但在这篇论文中，我们试图解释这一动态。

为什么比特币很重要

首先，我们需要深入了解比特币之所以重要的根本原因。自 2009 年诞生以来，比特币成为首个获得全球广泛采用的互联网原生货币工具。其技术创新在于创造了一种数字原生、全球通用、稀缺、去中心化和无许可的货币形式。由于这些特性，比特币在解决几个世纪以来其他货币形式长期困扰的问题上取得了重大突破：

1）比特币的供应量被限制在 2100 万枚，这意味着它不会被轻易贬值。

2）其全球性和数字原生的特性意味着它可以在全球范围内几乎实时地以接近零的成本进行转账，超越了长期以来跨越政治边界转移价值所固有的摩擦。

3）其去中心化和无许可的特性使其成为世界上第一个真正开放访问的货币系统。

尽管自比特币取得原始突破以来，其他加密资产也相继涌现，其中许多是为了追求更广泛的应用场景，但比特币作为该领域最杰出的资产，已经获得了全球范围内的认同。这使得比特币在加密资产领域中占据了独一无二的地位，成为了一种全球性的货币替代品和具有可信稀缺性的资产。

比特币市值达到 1 万亿美元的路径

尽管比特币价格显著上涨并且被全球范围内的广泛采用，但它最终能否发展成为一种广泛的价值储存和 / 或全球支付资产仍具有不确定性，比特币不断变化的市场价值也反映了这种不确定性。

过去的十年中，比特币有七年表现优于所有主要资产类别，这使得其年化回报率超过了 100% ，表现非凡。尽管在这十年中，比特币也有三年表现最差，经历了四次超过 50% 的回调。然而，通过这些历史周期，比特币表现出了从回调中恢复并达到新高点的能力，尽管这些熊市周期持续时间较长。

比特币价格的这些波动继续在一定程度上反映了其作为全球货币替代品被广泛采用的前景随着时间的推移而不断演变。

「宏观变量不相关」资产

比特币与其他宏观变量的基本关联性很小，这也就是为什么它与股票和其他风险资产之间的长期平均相关性较低的原因。虽然短期，比特币的相关性急剧上升，尤其是在美元实际利率或流动性突然变动的时期，但本质上是短期的，并未产生明确长期统计上显著的相关性联系。

比特币作为首个获得全球广泛采用的去中心化、非主权货币替代品，没有传统的交易对手风险，不依赖任何中央系统，也不受任何单一国家命运的影响。这些特性使得比特币在基本面上与某些关键的宏观风险因素（包括银行系统危机、主权债务危机、货币贬值、地缘政治动荡以及其他国家特有的政治和经济风险）基本脱钩。从长期来看，比特币的采用轨迹可能会受到全球货币不稳定、地缘政治不和谐、美国财政可持续性和美国政治稳定性等问题的担忧程度上升或下降的影响。

由于这些特性，比特币在过去五年中，在全球发生的一些最具破坏性的事件时，被一些投资者视为避险资产。值得注意的是，在这些事件中，比特币有时会先出现短暂的负面反应，随后再反弹。我们认为，这些难以用基本面来解释的短期交易反应，可以归因于以下因素：

一、比特币 24 小时不间断交易且几乎可以即时结算为现金，这使得它在传统市场流动性紧张时期，尤其是在周末，成为一种高度可销售的资产。

二、比特币和加密资产市场仍然不成熟，以及投资者对比特币的理解不足。

在大多数情况下，包括最近的 2024 年 8 月 5 日全球市场抛售事件，比特币在几天或几周内就恢复到了之前的水平，并且在许多情况下进一步上涨，因为人们开始认识到这些破坏性事件对比特币基本面的积极影响占据了主导地位。

美债动态重回焦点

基于此，美国国内外对联邦赤字和债务状况的担忧日益加剧，使得潜在替代储备资产作为对冲未来可能影响美元的事件的潜在选择，其吸引力也得到提升。这种动态似乎也正在其他债务积累严重的国家发生。根据我们迄今为止与客户交流的经验，这解释了最近机构对比特币兴趣大幅增加的大部分原因。

比特币仍是风险资产

前面的分析都没有否定这样一个事实，即比特币本身仍然是一种高风险资产。它是一种新兴技术，在其可能成为全球支付资产和价值储存工具的道路上仍处于早期采用阶段。比特币也一直波动不定，并面临着包括监管挑战、采用路径的不确定性以及生态系统仍不成熟在内的诸多风险。

然而，关键点是，这些风险是比特币所独有的，并非其他传统投资资产所共有的。因此，比特币是一个特别有力的案例，说明了为什么简单的风险资产与避险资产框架可能缺乏细致入微的考量，从而无法广泛适用。

从投资组合的角度来看，这就是为什么持有一定仓位的比特币可以对投资产生分散组合效果，而在仓位较大时，其独立的高波动性开始对增加投资组合风险产生过大的影响。

结论

虽然比特币有时会在短期内与股票和其他风险资产同向波动，但从长期来看，其基本面驱动因素与大多数传统投资资产截然不同，甚至在很多情况下是相反的。

随着全球投资界面临地缘政治紧张局势的加剧、对美国债务和赤字状况的担忧以及世界各地政治不稳定性的增加，比特币可能会被视为一种越来越独特的分散投资组合，用于抵抗投资者可能面临的财政、货币和地缘政治风险因素。