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引言

近期，Telegram 生态迅速发展，成为了Web3领域的热门话题。拥有 9 亿用户的通讯巨头 Telegram，悄然推出了小程序和机器人开发功能。目前，Telegram 小程序可以完全替代大部分网站，支持无缝授权、通过 20 个支付提供商（包括 Google Pay 和 Apple Pay）进行集成支付和更多定制化功能，如自动发送新闻、新闻摘要的信息服务，以及最近爆火的 Catizen 小游戏。此外，Telegram 还开发了 Ton 链，支持便捷的区块链交易。这种类似于微信的“流量+支付”路线，使 Telegram 得以迅猛发展。

中国用户对微信小程序已经十分熟悉。如今，小程序已经深入生活的方方面面。例如，点一杯瑞幸咖啡，店家常会建议通过小程序下单以享受更优惠的价格。再如，微信上的猫眼、淘票票小程序，只需轻轻一拉微信界面即可完成电影购票，极为便捷。近期，随着 GPT 的爆火，国内头部 AI 助手 Kimi 也入驻微信小程序，用户只需下拉微信页面，随时随地向 Kimi 提问，便捷了工作和学习。互联网时代经历了从最初的网页版，到各类 App 百花齐放的发展过程，如今又进化到微信、支付宝、抖音、美团等几大平台垄断市场的局面。伴随着互联网巨头的垄断，个体商铺逐渐上线各个平台，每个平台都包含大量小程序，琳琅满目甚至多到令人烦躁。

在这样的大背景下，本文将深入探讨Web2和Web3小程序的发展历程与现状。首先，我们将回顾微信小程序的发展历程，分析其成功的原因和现有的生态系统。接着，我们将介绍 Telegram 小程序的兴起，探讨其与Web3技术的结合以及在区块链领域的应用。最后，我们将展望小程序在未来的发展趋势，探讨它们如何继续改变我们的生活方式，并引领互联网的下一个时代。

Web2时代：小程序的发展历程与现状

小程序起源

小程序的起源和发展是由多家大厂共同推动的过程，其中微信小程序是最早也是最典型的代表。小程序的起源可以追溯到 2013 年，当时百度提出了“轻应用”的概念，定义了一种无需下载、即搜即用的全功能 App，具有媲美原生 App 的用户体验和 Web App 的可检索与智能分发特性。然而，轻应用并未取得预期的成功。随后，Google 在 2016 年提出了 PWA（Progressive Web App）的概念，但在国内也未得到广泛应用。最终，微信小程序凭借微信庞大的用户基数和强大的平台支持，成功引领了小程序的发展潮流。如今，小程序已成为移动互联网领域不可忽视的一部分，为用户和开发者提供了新的可能性。

• 微信小程序：微信小程序的概念最早由张小龙在 2016 年提出，旨在提供一种新的服务形态，让用户在微信生态下享受“触手可及”的服务。2017 年 1 月 9 日，微信小程序正式上线，用户无需下载安装即可使用应用，实现了“用完就走”的理念。微信小程序迅速发展，成为连接线上线下服务的重要工具，并在 2018 年推出小程序广告组件，使开发者能够通过小程序赚取广告收入。

• 支付宝小程序： 2017 年 9 月 20 日，支付宝小程序正式面向普通用户开放。2018 年 4 月，国家市场监督管理总局在支付宝上推出“电子营业执照”小程序，企业主可以在家领取、使用营业执照。发展至今支付宝已经成为中国第二大小程序平台。

• 百度小程序： 2018 年 7 月 4 日，百度智能小程序正式上线。2019 年 1 月 10 日，广东公安厅联合百度等多家互联网公司推出“广东 110 ”智能小程序报警平台，加速智慧新警务的建设。4 月 25 日，国家小程序“瑞士”上线。11 月 25 日，百度宣布智能小程序月活破 3 亿。

• 抖音小程序： 2021 年 7 月，抖音试点自营的“心动外卖”服务，尽管最终因配送体系搭建难度大而下架，但这一尝试开启了抖音小程序在本地生活服务领域的探索。截至 2024 年 3 月，抖音平台小程序的流量达到 2.32 亿。

小程序爆火原因

• 用户便利性：小程序以其“无需安装、触手可及、用完即走、无需卸载”的特性，为用户提供了极其便捷的使用体验。

• 开发与维护成本低：与原生应用相比，小程序的开发成本明显更低，因为它不需要针对不同操作系统进行单独开发，维护起来也更为简便。例如，微信小程序开发者可以使用熟悉的前端技术 HTML、CSS 和 JavaScript 进行开发。同时，微信小程序提供了丰富的 API 和组件，可以方便地调用微信提供的功能，如获取用户信息、本地存储、支付功能等，无需从头开始开发。此外，平台统一处理的沙盒隔离、平台管控（鉴权、审核、版控）、语法限定、能力封装、包编译和加载等策略，使得小程序的稳定性和安全性得以保障。

• 巨大的潜在用户基础：微信（截至 2024 年 3 月 31 日，微信及 WeChat 合并月活账户数 13.59 亿）、支付宝（截至 2022 年 6 月， 10.45 亿）、抖音（截至 2023 年 6 月，抖音月活用户约 7.23 亿）等平台拥有庞大的用户基数，这为小程序提供了巨大的潜在市场和用户基础。2024 年 3 月，微信、支付宝、百度、抖音平台小程序流量分别达到 9.45 亿、 6.48 亿、 3.89 亿、 2.32 亿，对中长尾 APP 和线下商家形成了强大的“流量池”效应。

• 流量与营销优势：微信小程序可以与微信的其他功能如公众号、微信支付、发现栏、搜索栏等无缝结合，利用微信的社交网络进行快速传播和营销。支付宝小程序则通过生活号与小程序的结合，增强了用户沉淀和品牌信任感，尤其在低频业务中表现明显。抖音小程序受益于抖音平台的流量聚合优势，其用户沉浸时长显著高于其他平台。

• 轻量级应用场景适应性：小程序的轻量级设计特别适合那些使用频率不高但不可或缺的工具类应用场景。小程序对手机存储空间的占用极小，在运行时只加载当前需要的资源和数据，同时其设计倾向于简洁和轻量，开发者被鼓励只保留必要功能，避免冗余，使得小程序的体积远小于功能丰富的传统 APP。此外，小程序的更新和维护通常由宿主平台统一管理，用户无需手动更新。

• 规避平台分成：对于开发者而言，小程序可以规避苹果 App Store 等平台的高额分成与严格的审核机制，提高收益并节约时间成本。

综上所述，微信小程序之所以受到开发者和用户的青睐，主要是因为其在便利性、成本、用户基础、营销能力、应用场景适应性以及规避平台分成等方面的优势。这些优势使得小程序成为了许多企业和个人开发者的首选平台，也让用户更倾向于使用小程序而非下载传统 App。

小程序产业链的构成与生态

• 多平台方全面竞争：目前小程序行业涉及几乎所有互联网大厂：微信、支付宝、抖音、百度智能、美团、淘宝、京东、小红书、快手等。开发者几乎覆盖所有线上场景：网络购物、生活服务、游戏、政务、内容咨询、视频、工具、社区团购、线下零售、餐饮、旅游、教育、图片/摄影/视频和社交。各类服务商（SaaS、BaaS、开发服务商、小程序商店、营销服务商、MCN 与代运营）一同为小程序提供方案、运营、广告、直播、数据与底层构架。小程序为平台方提供商业/社会服务与用户沉淀，而平台方则提供小程序生态与商业场景。政府，媒体，企业和风险投资则为小程序提供投资，资源整合与部分宣传，小程序回报以直接投资回报和生产。

• 用户已完全习惯小程序参与生产生活： 2023 年，中国互联网应用用户规模在即时通信，短视频，网络支付和搜索引擎领域分别达到了： 10.381 亿， 10.185 亿， 9.114 亿和 8.017 亿。全网月人均使用小程序数为 15.2 。

• 发展势头：小程序数量和交易规模中，微信和支付宝持平且领先于抖音、快手、百度等其他平台。微信稳坐第一把交椅，支付宝已成为小程序互联网第二大开放生态，头部平台加速入驻。抖音小程序增长势头强劲，小程序数量同比增长 280% ，开发者同比增长 640% ，小程序 DAU 同比增长 84% ，小程序矩阵账号数月均环比增长 201% （2023 年 3 月~ 12 月）。

• 小程序行业分布：生活服务类小程序入各种排行榜最多次数，数量占比最高，访问次数最大（约 40% ）。线下零售、游戏入榜次数开始明显提升。网络购物小程序受到经济环境影响，波动较大，但分享次数占比最高（高达 49% ），同时网络购物小程序中垂直电商占比最大( 70.2% )。生活服务小程序应用广泛，类型庞杂，创新空间较大。工具小程序发展最为稳定。值得注意的是小程序短剧崛起，成为 2023 年下半年最吸金赛道。

• AI 助力小程序服务走向高精尖： AI 技术在小程序服务中的应用，正推动着服务向更高效、更智能、更个性化的方向发展，以下是几个常见场景：个性化推荐，智能客服，语音交互，自动化营销，内容生成，智能搜索等等。

• 小程序的内容生产和营销正规军化：宣传口依赖于 KOL 的社交关系背书产品和 MCN 企业联手扩大宣传。引流手法讲究带动非结构化群体，着重引导“自来水”普罗大众参与品牌建设。另外值得一提的是品牌联名风潮兴起，小程序助阵全平台内容新营销，酱香拿铁（茅台 × 瑞幸咖啡）全网爆红就是最为成功的案例。

• 生活文娱垂直领域空间潜力巨大：母婴育儿、旅行、科学科普、宠物、影视娱乐、汽车、健康等垂直领域，平均更替率较高，同时用户数量和人均时长增势强劲。

Web3时代：Telegram Mini Apps 的兴起与特点

Telegram 最近引入了一项新功能，允许在其应用程序中运行“迷你应用”（Mini Apps），其类似于微信小程序，使得其能够向用户提供类似于互联网网站的灵活界面，从而直接在 Telegram 中进行各种操作，比如玩小游戏、电子支付等。这项功能类似于 Telegram 中已经运行了一段时间的机器人（Bot），但提供了更进一步的使用体验。

具体来讲，Telegram Mini Apps 有以下特点：

• 无缝集成：Telegram Mini Apps 可以直接集成到 Telegram 中，作为最受欢迎的消息平台之一，拥有数百万活跃用户。一个用户可能在 Telegram 聊天中讨论一个即将到来的聚会。通过 Mini Apps，他们可以直接在聊天中打开一个应用来预订场地、选择餐饮服务，甚至购买门票，所有这些都不需要离开 Telegram 应用程序。

• 增强用户体验：用户无需单独下载或安装应用程序即可使用互动和复杂的 Web 应用程序。假设有一个 Mini App 是一个在线商店，用户可以在 Telegram 中直接浏览商品、查看推荐，并进行购买，无需下载额外的购物应用。这种体验类似于在浏览器中访问一个全功能的电商网站，但完全集成在 Telegram 中。

• 多功能性：Mini Apps 可以应用于电子商务、客户支持、游戏和测验等多种场景。因为 Mini Apps 可以是任何类型的应用，比如一个在线教育平台，用户可以在 Telegram 中直接访问课程、参加测验和考试，或者一个健身应用，提供锻炼指导和健康追踪。

• 快速开发：开发者可以使用熟悉的 Web 技术，如 HTML、CSS 和 JavaScript，快速开发 Mini Apps。一个开发者可能在几天内就开发出一个简单的应用。

• 跨平台兼容性：Mini Apps 可以在所有 Telegram 官方应用程序中使用，无论用户是在手机、平板、电脑还是通过 Telegram 的 Web 版本，他们都可以访问和使用 Mini Apps。这意味着开发者不需要为不同的平台开发多个版本的应用。

• 提升用户互动：Mini Apps 提供了简化的用户与项目之间的沟通方式。一个 Mini App 可以是一个互动式调查或投票工具，用户可以在 Telegram 群组中直接参与调查，收集反馈或做出决策。这种应用可以促进群组内的沟通和协作，提高参与度。

此外，Telegram 的 Mini Apps 还与 TON 合作，通过 TON Chain 强化 Mini Apps 的功能。TON 的 Mini Apps 提供了一个便捷的入口，使得 Web2 用户可以轻松踏入 Web3 世界。事实上，TON 公链最初便是由 Telegram 推进，但在 2019 年因美国证券交易委员会（SEC）介入而取消。尽管如此，社区和其他开发者团队继续推进该项目，形成了现在的 TON 公链。尽管 TON 与 Telegram 没有直接关系，但 Telegram 创始人 Pavel Durov 和团队仍多次支持该项目，强调两者的业务关联性。

具体来讲，TON（The Open Network）与 Telegram 的 Mini Apps 的合作可以为后者带来多方面的好处：

• TON 支付系统允许用户在 Telegram 内进行即时、快速的支付，极大地提升了支付体验和便捷性。

• 通过与 TON 的集成，Telegram 的 Mini Apps 还可以支持法定货币支付，进一步扩大支付的覆盖范围和便利性。

• TON 的分片技术提高了区块链的扩展性和性能，使得 Mini Apps 能够处理更大规模的交易和用户请求，支持更复杂的应用场景。

• TON 的代币经济模型可以为 Mini Apps 提供经济激励，鼓励用户参与和使用应用，同时为开发者提供激励机制，促进应用的持续发展和创新。

微信小程序与 Telegram Mini Apps 的比较

微信小程序（WeChat Mini Programs）是腾讯公司于 2017 年推出的轻量级应用平台，允许用户在微信内无需下载安装即可使用各类应用。最初，小程序主要提供基本的工具和服务功能，逐渐扩展到电商、游戏、社交、教育等领域。随着功能的不断完善和用户需求的多样化，微信小程序引入了丰富的开发工具和接口，并整合了微信支付等强大功能，迅速成为中国移动互联网生态中的重要组成部分。其开放性和便捷性吸引了大量开发者和企业，推动了小程序的快速发展和普及。尽管微信小程序和 Telegram Mini Apps 都是内嵌于社交平台的小型应用程序，但它们在多个方面存在显著差异：

1. 用户体验与接入方式

微信小程序

• 用户体验：用户可以通过扫描二维码、分享链接或在微信内部搜索来访问小程序。界面通常与微信的整体风格一致，使用体验流畅。

• 接入方式：开发者使用微信提供的开发工具和 API 来构建小程序，主要使用 JavaScript、WXML 和 WXSS 等技术。发布前需通过微信的审核。

Telegram Mini Apps

• 用户体验：用户可以通过聊天机器人、群组、频道或者内嵌按钮访问 Mini Apps。界面设计更加自由，可以脱离 Telegram 的默认风格，带来多样化的体验。

• 接入方式：开发者使用 Telegram 提供的 Bot API 和 Mini Apps API 来开发应用，主要使用标准的 Web 技术如 HTML、CSS 和 JavaScript。发布过程相对简单，没有严格的审核机制。

2. 应用场景和商业模式

微信小程序

• 应用场景：涵盖电商、游戏、社交、工具、教育等广泛领域，特别适用于轻量级、高频次的应用。

• 商业模式：主要通过服务收费、广告、电子商务和增值服务盈利。微信提供了丰富的变现手段，如微信支付、广告平台等。

Telegram Mini Apps

• 应用场景：多用于信息服务、娱乐、金融工具和社交互动。由于 Telegram 在隐私保护和安全方面的优势，金融工具和隐私社交将会是其强项。

• 商业模式：目前 Telegram Mini Apps 的商业模式还在探索中，可能通过订阅服务、增值功能和第三方支付接口进行变现。

3. 治理与社区参与

微信小程序

• 治理：由腾讯主导，审核机制严格，确保内容合规和安全。

• 社区参与：开发者社区相对封闭，更多依赖腾讯的支持和官方文档。

Telegram Mini Apps

• 治理：相对开放，Telegram 提供了基本的使用规范，但开发和发布的自由度较高。

• 社区参与：开发者社区开放，Telegram 官方与开发者互动频繁，社区贡献大。

Telegram：架起web2与web3桥梁

Telegram 小程序当前非常火爆，更重要的是，其当前已扮演了web2与web3之间的桥梁。其庞大的用户基础为此提供了很大的基数。其自由且无审查，使得其本身的用户画像与接受web3的群体更加契合，作为一款最web3的web2软件，其庞大的用户基础中又非常大比例是web3爱好者或者潜在的web3用户。如上分析，小程序的低开发成本、使用与传播门槛，使得 TG 生态非常易于传播。而 Ton 的原生支持又再降低了对于链上交互等方面的门槛。这一部分，我们将介绍一些当前 TG 生态中热门的应用，通过案例介绍他们如何将web2的用户引入到了web3。

NotCoin

NotCoin 是一款在 TG 小程序上的“点点点”游戏，其主要操作非常简单：用户只需在有体力时不断点击屏幕获得游戏内的金币。在传统 GameFi 的 Play 2 Earn 基础上，NotCoin 提出了 Ta p2E arn 概念，用户只需点击屏幕即可赚钱。除此之外，NotCoin 还具备技能提升、任务系统、团队合作、积分联赛及邀请新用户等功能。自 2024 年 1 月 1 日正式上线至 5 月 16 日代币上线币安前，NotCoin 吸引了超过 3500 万玩家，日活跃用户超过 500 万。

作为一款简单的 TG 小程序游戏，NotCoin 借助庞大的 TG 用户基础和简易的操作方式，极大地降低了用户门槛。同时，游戏内的裂变机制使其传播速度极快。在代币经济体系方面，项目方仅保留了 5% 的代币，且没有任何 VC 预留，剩余 95% 中， 78% 分配给了全体游戏用户。这种没有 VC 的社区项目，并且将多数代币分配给社区用户的做法，在当前环境下非常政治正确，广受社区用户好评。最终，NotCoin 在 5 月 16 日上线币安，最高市值达 20 亿美元。

NotCoin 成功吸引了大量用户，并将很大一部分用户潜移默化地转变为web3用户。项目方将大部分代币空投给玩家，在如此大体量玩家的前提下，这次空投覆盖了大量用户。在空投阶段，用户有两个选择：将代币转入币安或转入 TG 钱包。无论用户选择哪一个，都为web3世界带来了新的玩家。选择将空投转入币安的用户可能成为虚拟货币交易者，而选择将空投转入 TG 钱包的用户则成为 Ton 链上的玩家。

NotCoin 的成功不仅依赖于 TG 的多方位支持，也得益于币安的支持。币安长期致力于引入web2用户，为web3注入新鲜血液。回顾 2023 年饱受争议的几个币安 LaunchPad 项目 EDU 和 HOOK，它们都是非web3原生项目，分别是资产代币化的教育平台和web3学习平台。币安在web3用户中已占据一定市场份额，但面对高获客成本，希望将更多web2用户引入web3，扩大整个市场体量，并对自身用户基数做出贡献。因此，币安早在二月底就注意到了 NotCoin，并与其进行联名活动。最终，NotCoin 成功登陆币安 LaunchPool。

从币安的角度来看，TG 用户与web3用户画像高度重合，TG 用户质量较高。因此，币安选择让 NotCoin 上线其平台。NotCoin 是一个成功的例子。作为一款 TG 小游戏，在短短四个多月内吸引了数千万用户，并通过空投将这些用户转化为虚拟货币交易者或区块链使用者。

Catizen

Catizen 出自一个拥有广泛小程序经验的团队，该团队在微信小程序游戏和 Facebook 游戏的开发与运营上拥有超过 5 年的经验。与其他游戏相比，这款游戏在游戏性方面更为成熟。在游戏中，玩家扮演一个猫咪店铺的老板，猫咪会自动接客从而获得收益。收益取决于店铺内猫咪的数量和等级。玩家可以使用金币购买新的猫咪，并通过合成两只同等级的猫咪获得更高等级的猫咪，以赚取更高的每秒收益。

Catizen 凭借其可爱的画风和令人上瘾的经营类游戏属性，上线三个月就获得了超过两千万用户，日活跃用户（DAU）达两百五十万。通过游戏内优秀的用户课金引导和潜在的空投预期，Catizen 通过 TG 内购收入已超过 1200 万美元。这一成绩非常亮眼，尤其是对于传统 GameFi 来说，外部收益欠缺导致其庞氏属性较强，而 Catizen 在三个月内斩获超过 1000 万美元的收入，一定程度上解决了无外源收益的问题。

Catizen 不仅吸引了数千万玩家，还在游戏内引导玩家绑定 TG 钱包并实现链上合约交互。游戏中有一些选项，用户可以通过智能合约交互获取游戏内收益，这些交互在 Ton 链上进行，不需要付费，只需支付 gas 费。例如，不定时出现的小狗可以给予玩家一段时间内 500% 的收益，如果免费获取只有 1 分钟，而通过合约交互则可以获取 4 分钟。Catizen 巧妙的游戏内激励机制，使其拥有超过百万链上用户，这些用户通过 Catizen 进行 Ton 上的智能合约交互。Catizen 这样的引导或许是因为其接受了 Ton 的投资。 

Catizen 在多个方面取得了亮眼的成绩，不仅吸引大量用户，为项目方带来高额收益，使web3游戏盈利成为可能，还引导了大量用户进入 Ton 链上，成为web3玩家。在空投方面，虽然 Catizen 不如 NotCoin 对用户那么大方，最初方案中分配给团队 20% 和 VC 8% ，仅分配给用户 35% ，但其之后不断上调空投比例至 43% 。

Hamster Kombat

Hamster Kombat 与 NotCoin 类似，但绝不仅仅是一个仿盘。与 NotCoin 简单的玩法和设定相比，Hamster Kombat 在背景设定和游戏性上都更加复杂。游戏背景设定为玩家扮演虚拟货币交易所的老板，通过消耗能量点击屏幕获取积分。游戏还增加了经营元素，玩家可以通过消耗金币来升级交易所，比如提升员工等级、市场营销和进行合规性投资等，从而获取更多收益。

这种背景设定让玩家能以虚拟货币交易所 CEO 的视角体验游戏，增加了对虚拟货币的理解和认同感。除此之外，Hamster Kombat 还将任务系统与观看视频任务结合，引流到自己的 YouTube 频道。玩家每天观看两个视频，分别介绍区块链知识和区块链新闻。

Hamster Kombat 表现非常亮眼，截至六月底，该游戏已经拥有超过两亿用户。同时，其 YouTube 官方频道拥有超 3000 万订阅，视频平均观看数超过 2000 万。游戏的空投机制要求用户首先绑定其 TG 钱包，这一举措有效引导用户进入web3世界。 

从web3引路人的角度来看，Hamster Kombat 在多个方面取得了成功。首先，它吸引了大量用户，并通过空投机制使他们注册并绑定 TG 钱包。其次，在用户教育方面，游戏通过独特的玩法，让玩家扮演虚拟货币交易所的 CEO，增强了对虚拟货币的理解。通过每日上传视频和任务体系，游戏激励玩家学习web3知识和关注web3新闻，使其潜移默化地接受这些概念。接受与学习是加入web3的前提条件，而 Hamster Kombat 成功地实现了这一点。

结论与展望

仰赖于 TG 的高额web3潜在客户，以及支付和链上交互无缝衔接的小程序，便捷的手机端半中心化应用，TG 提供了一个web3世界的新入口。从数据来看，TG 小程序的火爆为 Ton 带来了飞速的用户增长，自 2024 年初至今，活跃钱包数量从一百万在七个月内增长到一千多万，翻了十倍。同样，这也反映在交易 gas fee 上，链上每日消耗的 Ton 从去年平均 1000 Ton 增加到如今的几万 Ton 每日。

TG 的小程序更像是一种混合web2与web3的模式，既非完全中心化，也非完全去中心化。从支付方式来看，既存在中心化的法币内购，又存在链上转账与交互，链上钱包也分为托管的抽象账户钱包和外部钱包。从操作上看，部分操作中心化处理，涉及资产的部分则进行链上处理。盈利模式也是混合的，包括web2的广告费、游戏内购费，以及web3的 NFT mint 费用和交易手续费等。在 TG 生态中，区块链更像是对web2的补充，而非原生web3中的核心角色。这种方式丰富了区块链技术的应用场景，造福了传统应用。

虽然 TG 小程序近期表现非常亮眼，为web3世界带来了大量新鲜血液，吸引了众多用户活跃在 Ton 链上。但从长远来看，TG 生态不同于 BTC、以太坊、Solana 等借助区块链科技服务金融，TG 生态更像是借助科技服务其他领域。这是一种对区块链技术在更多应用下的探索与尝试，但与当前主流的以金融为主导的web3有所区别。

这种区别来自几个层面。首先是用户不同。金融为主的生态中，用户主要是投资者，而在 TG 生态中，用户多数是消费者，数量上投资者少于消费者，且投资者的平均消费能力更高。其次是应用的不同。ETH 和 Solana 等主流链主要围绕金融层面展开应用，包括 DeFi、Oracle 等，即便是 GameFi 和 SocialFi 也侧重于金融层面，最终成为资金盘。这些链较大的体量为金融安全和流动性提供了一定保障。而 TG 生态中爆火的主要是游戏、博彩、支付等项目，这些项目更依托于用户数量和使用时长。

上图可见 TVL 排名，即便 Ton 的 TVL 暴涨至 7 亿美元，相较 ETH 的 500 多亿以及 Solana 和 BSC 的 40 几亿，仍有很大差距。因此，我们认为，TG 生态并不是在从现有web3项目中抢生意，而是开拓出一条新路，将web2用户转化为web3用户。其应用场景与传统web3有所不同。TG 生态更像是通过支付功能增强应用的微信小程序，而 ETH、Solana 等生态则是通过科技增强金融的支付宝。当前 TG 生态仍处于早期阶段，未来一定会有更多实际应用出现在 TG 生态中，不仅限于游戏，最终成为像微信那样的超级 App。Ton 链的发展将更加倾向于应用的支付手段与辅助。TG 生态是否会更多涉足金融领域，还需看传统老链们的应对。

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原文编译：深潮 TechFlow

2024 年上半年，比特币的主导地位、去中心化 AI、DePIN 的使用、Solana 的崛起和 ETH 质押成为了市场的主要亮点。

DeFi 的各个子领域也在新的收益来源、空投热潮和 meme 币的推动下蓬勃发展。

展望下半年，有 7 个潜在的趋势值得关注。在 2024 年初，我们预测了 12 个关键趋势和想法，以迎接新的牛市浪潮。其中大多数已经成为顶级加密货币的热点话题，价格走势、活跃用户、链上指标、开发者和融资活动都出现了大幅增长。

经过 6 个月，市场情绪和宏观环境都发生了变化。现在是时候关注今年剩余时间和 2025 年初的新催化剂了。

首先，你可能需要准备一杯咖啡，并将这篇文章收藏以备后用，这将是一段充满波动的旅程。

在接下来的半年里，宏观经济条件和机构的采用将是塑造加密货币未来发展的关键。

美国宏观经济条件

在经历了两年创纪录的高利率后，第一次降息可能会在 9 月进行。 11 月的美国总统大选，预测市场预计唐纳德·特朗普将再次当选。 这两者都可能成为年底加密货币市场的有利因素。

持续的机构采用

在批准美国现货 BTC ETF 后，SEC 又批准了几只现货 ETH ETF 的上市，这为全年的市场走势定下了基调。 我们预计机构将深入探索 DeFi、基础设施、AI 和消费应用。

考虑到这些因素，这里有 7 个我们认为在 2024 年剩余时间和 2025 年初值得关注的激动人心的领域。

1. 比特币的可扩展性和 DeFi

比特币市场正在通过 ETF 和 Ordinals、BRC-20 s 以及 Runes 等加密原生方式扩展。然而，可扩展性问题日益突出。      正在致力于 BTC 的二层解决方案。

早期的比特币 DeFi 玩家包括    。

2. 所有权经济应用

区块链技术使用户能够重新掌控个人数据、创意内容和计算资源的主权。这些应用与 AI 和机器学习的兴起高度协同。两个值得关注的领域是：

DePin：    

DeSoc： 

3. 现实世界资产

尽管降息在即，但我们预计 RWAs 将受益于相对较高的利率环境。专注于代币化国债的项目： 、 、、

机构和普通借贷： 

除了 RWAs，支持基础设施如预言机（、）、去中心化身份、互操作性（、）和用于数据隐私的全同态加密（FHE）（、）也有望获得发展动力。

4. Web3 游戏

Web3 游戏正在各个类型中崭露头角，从像  这样的点击赚钱超休闲游戏到设计精良的 、、、。

一个强大且可持续的游戏内经济体系和完全链上运行的游戏将是 Web3 游戏的下一个重大飞跃。

5. 抽象化用户体验

目前的加密用户体验分散且复杂，涉及超过 100 个多链环境。用户在管理钱包、与 dApp 互动以及跨区块链处理资产时面临诸多挑战。

账户抽象和 Paymaster 已成为新的用户入门标准。

但这只是开始。

在接下来的 6-9 个月内，预计在链抽象方面会有新的进展：包括密钥管理、Gas 抽象、交易抽象和跨链互操作性。

请关注以下关键项目：、、、、

6. DeFi 子领域

广泛的市场反弹将为 DeFi 带来大量资金流入。虽然我们还没有看到类似“Uniswap 时刻”的重大事件，但一些 DeFi 子领域显现出强劲的增长势头。

• 再质押/LR：、、、、

• 借贷：、、

• 新市场类型的衍生品： 、、、

• 预测市场：、

• 收益：

7. 新基础设施

基础设施领域筹集了超过 25.8 亿美元的资本，成为风险投资中最大的类别，显示了风投对扩展解决方案、互操作性、模块化和新区块链基础设施的浓厚兴趣。

一些顶级融资项目包括：、

加密市场很热，京东也要来分一杯羹？

7月24日，据财联社报道，京东科技旗下的京东币链科技 ( 香港 ) 将在香港发行与港元 1:1锚定的加密货币稳定币，在市场上掀起广泛热议。

由于众所周知的监管原因，国内大厂在早年涉足加密领域后均快速撤退，目前多聚焦于产业区块链或作为投资方间接参与加密项目，即使在香港政策释放后，参与其中的国内互联网大厂也凤毛麟角。

京东此举，着实令人意外。

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由来：香港稳定币发行人沙盒

聊起本次京东稳定币的由来，还要回溯香港的稳定币监管政策探索历程。

仅从稳定币监管而言，香港渊源已久。早在22年1月，香港就已开始关注这一链接传统金融与加密领域的关键基础设施。当时金管局就发布了关于稳定币的讨论文件，明确了监管框架的初步方向。

在22年10月轰动的虚拟资产宣言中，香港更是明确表述将制定之政策对稳定币进行监管。“稳定币是我们的另一焦点所在。有鉴于稳定币据称能够维持价值稳定，而其使用情况愈益增加，例如作为加密货币和法定货币的交易媒介，因此亦具潜力能够与传统金融市场（如支付系统）互相建立关联。汲取了虚拟资产市场近期出现的危机（加密寒冬）所带来的经验，国际间已有共识，须就稳定币的不同范畴包括在管治、稳定和赎回机制等方面订出适当的监管。”

随后在23年12月，香港金管局再度发布了关于稳定币发行人拟议监管制度的咨询文件，开启了第二轮的公众讨论。今年3月，金管局公布了稳定币发行人沙盒政策，允许在监管沙盒内测试稳定币发行。

7月17日，香港财库局和金管局就在香港实施法币稳定币发行人监管制度的立法建议联合发表咨询总结，对于稳定币中相应的发行人资格、储备管理与稳定机制进行了解释说明。若无意外，下一阶段就将是立法会审议，预计会在年末完成。

在将近2年的探索中，与京东最为密切相关的就是“稳定币发行人沙盒政策”。以通俗语言表述，香港会在一定监管灰度范围内，选取合适的测试人，探索稳定币发行的可行性。7月18日，香港公布了5家稳定币发行人“沙盒”参与者名单，分别为京东币链科技（香港）有限公司 (Coinlink)、圆币创新科技有限公司及渣打银行（香港）有限公司 、安拟集团有限公司、香港电信 (HKT) 有限公司 。

在名单发布后，币链在官网上披露了其的稳定币信息，声明京东稳定币是一种基于公链并与港元 (HKD) 1:1挂钩的稳定币，将在公共区块链上发行，并强调了每个京东稳定币可按 1：1 的比例赎回，其储备由高度流动且可信的资产组成，这些资产将安全存放于持牌金融机构的独立账户中，通过定期的披露和审计报告，对储备的完整性进行严格验证。而在监管方面，京东稳定币也表明将积极与全球监管机构合作，并遵守现有和不断发展的法律和监管标准。

02

发酵：大厂进军加密没有好下场？

若只谈及大厂进军区块链，并不足为奇，高峰期是在2015年前后。彼时在国外超级账本、R3等区块链浪潮影响下，百度和腾讯在2015年组建了区块链研发团队，阿里系的蚂蚁金服则成立了兴趣小组，平安与京东两者稍晚，于2016年宣布提出开展区块链的研究部门设置。随后不久，腾讯区块链、蚂蚁链、百度超级链、京东智臻链等拔地而起，站稳了大厂区块链的战略基石。

发展至今，我国互联网大厂也占据着区块链产业的第一梯队，覆盖了从基础设施到产品应用乃至拓展服务的所有类别，BaaS平台服务端更是众多大厂区块链发力的关键区域。2022年，中国区块链 BaaS厂商市场份额被七家单位瓜分，分别为蚂蚁（26.6%）、腾讯云（16.3%）、 华为云（11.4%）、联通数科（7.5%）、趣链（6.8%）、浪潮（6.7%）以及零数科技（5.4%），七家份额占比高达80.7%。

但要提到加密领域，大厂就有避之不及之态。在18年的加密热中，以腾讯、阿里、迅雷为首的大厂几乎都参与到了加密项目中，当时的DePin在大厂中格外风靡。但后续由于监管原因，大厂在小赚一笔后纷纷转身割席，仅在21年数字藏品中再度溅起些微水花。目前，多数大厂的数藏平台早已宣告退出。除了蚂蚁旗下的鲸探还在运营外，京东旗下的灵稀与百度旗下的爱寻宇已然销声匿迹，而腾讯明智的选择高峰转身，关停幻核后陆续撤退了旗下子公司所有的数字藏品业务。

到如今，在严密的监管下，大厂参与加密也显得更为迂回，不是暗中设立海外机构进行业务分割，如哔哩哔哩在海外推广NFT，就是作为投资方完成布局，如腾讯投资Immutable X和Chainbase，多数则另辟蹊径，主动当起了卖铲子的人，业务重心放在如何在加密领域推广云服务以及基础设施上，如蚂蚁链面向香港和海外市场的新品牌ZAN。

回到京东本身，整体来看，京东在我国区块链的市场份额相对有限，然而凭借着自身强大的零售优势，在溯源存证方向仍有雄厚的市场基础，官网数据披露的用户数量超过300万，上链数据达到了14亿，惠氏、伊利、雀巢等知名消费品牌均是其的区块链客户。但在加密领域，京东则相对保守，涉足切实不多。在搜索引擎中，京东和加密业务几乎没有关联度。

03

设想：瞄准最赚钱的支付业务

正因如此，币链大刺刺的打着京东名头宣告发布稳定币，无疑引起了市场热议。大厂的进军，是春江水暖鸭先知吗？

该问题尚待深究，但若深扒京东币链，其瞄准支付业务的决心倒是可见一斑。

从成立时间来看，该公司不过刚刚成立，于今年3月才正式注册，主要业务涵盖数字货币支付系统与区块链基础设施，现任CEO为京东科技副总裁刘鹏。

而尽管成立不足5个月，但企业牌照许可却相当健全，根据香港SFC信息披露，京东币链科技已获得的证券交易1号牌、4号牌以及资产管理9号牌照。从牌照来看，币链并未递交虚拟资产业务核心的7号牌与VASP申请，显示出暂无虚拟资产交易的进军计划，但支付业务牌照的覆盖，仍体现出明确的业务清晰度，当然，也不排除后续有涉足加密平台的可能。

再看现任CEO，领英上其自称为“微信支付联创”，并提到在微信支付的8年经验，称作为微信支付联合创始人和产品总监，从无到有创立微信支付产品，并作为核心产品人员创造微信红包这一现象级产品。2018年，其进入华为担任全球移动支付产品运营业务负责人和聚合运营部部长。

直到22年5月，刘鹏进入京东，先后担任了京东物流集团副总裁，23年开始负责海外金融科技业务，并于今年创立了京东币链。整体来看，1号位的支付经验也相当丰富。

可以看出，该企业设立之初就是以数字货币支付为目标，至于为什么选择稳定币这一切入点，而非更为直接的加密交易平台，答案就相当简单——赚钱效应。

加密业务在香港最直接的表现就是虚拟资产交易所，而这一领域，显然暂时不容乐观。由于严格的合规与监管，叠加本土市场狭小，即便有着相对较为亮眼的用户转化率，用户量也非常有限，香港的本地虚拟资产交易所也无可回避的面临着盈利与生存困境，头部交易所Hashkey自持牌来在今年1月份才首次实现月度正现金流，而OSL此前更是被BC集团卖身Bitget，反映出经营现状的不易。

而以ETF论，发行商的收益也肉眼可见，比特币与以太坊ETF上线2个月交易总量仅有不足3000万美元，数据只能称差强人意，作为对比，美国以太坊现货ETF上市首日的交易量就已突破10亿美元。

但作为稳定币的支付市场，情况则大不相同。数据显示，过去四年间，稳定币季度转账量增长了十七倍，今年二季度已达4万亿美元。在2024年7月17日，整个加密货币市场的总交易量是948亿美元，而稳定币占市场交易量的91.7%，达到870亿美元，市场庞大。

以USDT为例，母公司Tether简直是一本万利，通过以接近为零的边际成本发布稳定币获取无风险利率及投资利得，在2023年获得的净利润高达62亿美元，而该公司的总人数仅仅不过100人，赚钱速度用印钞机来形容也不为过。

此外，由于业务线条清晰简单，操作也不若平台侧涉及的证券业务那般复杂，换而言之，监管成本也更为可控且具有一贯性。在此背景下，作为数字货币支付企业，瞄准最赚钱也最易切入的稳定币业务，就显得理所应当。

04

现状：现实困难制约下的值得一试

从目前的情况来看，京东币链显然也有模仿之意，以基础设施的支付为主体，获取先发规模优势后进行业务延伸。但设想虽好，实际施行也困难重重。

在丰厚蛋糕的吸引下，近年来也有诸多知名机构进入稳定币领域，但多折戟而归。核心原因就是稳定币的头部效应太过突出，在稳定币市场，三大稳定币盘踞份额的90%，尤其是USDT，几乎呈现出一家独大的局面，在1600亿美元的总市值中有超过1100亿元为USDT。以全球知名支付巨头Paypal为例，虽支付用户量与品牌知名度均位于翘楚，但其去年8月发行的稳定币PYUSD却不温不火，发行总量仅有3.49亿美元，然而，其已位于稳定币领域第七位。

对京东而言，环境则更为恶化。美元稳定币市场集中的隐含结果是其他法币稳定币市场的受限，对比香港加密市场的规模，港元稳定币能否突出重围尚待考察，而本土监管同样也会阻碍京东在该领域的发展。

从本土监管要求来看，香港已对发行人进行了相对明确的规定，高昂的合规成本显而易见。针对发行人的资格，财库局要求只有获发牌的法币稳定币发行人、银行、持牌法团，以及持牌虚拟资产交易平台才可在香港销售法币稳定币，或向香港公众人士积极推广有关服务，对于现有的稳定币发行人，财库局则设置了过渡期安排。

在储备方向，金管局要求发行人必须确保法币稳定币获得优质及具高流动性储备资产的100%储备背书，同时，发行人最低缴足股本应至少为流通法币稳定币总额的2%、或2500万港元，以较高者为准。为抑制稳定币对于传统金融体系的损害，香港稳定币发行商也将禁向用户支付利息。

对于USDT和USDC等主流稳定币进入市场，香港也并未直接否决，而是强调观测其是否能够通过香港的监管要求，机构需要在香港成立实体并获得牌照认可。值得注意的是，香港也并未排除银行机构申请稳定币的情况。

这无疑意味着就算艰难获取发行人资格，需要面临的竞争压力激增，原有发行人、持牌交易所、甚至银行都可成为潜在对手。即使从短期现实考量，稳定币也存在诸多问题，发行门槛较高，并无直接支付系统与储值方式承载稳定币，在会计层面，公司资产的判定也并未明确。

但无论如何，鉴于当前支付系统面临的时效性与单一性，法币的代币化市场空间必然存在，尤其对于香港这一寄希望成为全球虚拟资产中心的地区，稳定币是不可缺少的基础设施，或许这也是大厂愿意涉足的重要原因之一。

蚊子肉也是肉，京东，显然也需要这块肉，毕竟三驾马车的核心电商业务增速面临瓶颈，物流正处于优化期，数字金融的新增长点探索就显得尤为关键。香港政策开放后，虚拟资产市场庞大的流量成为了近在咫尺的盈利点，不论是为试水还是求发展，京东币链都有足够的理由得以创立。而稳定币应用场景横跨B端与C端，传统金融市场与加密市场一应俱全，更遑论加密跨境支付与京东本身的电商零售业务也高度契合，最终成为了京东进军加密的首要入口。

整体来看，京东的涉足仍给予加密产业以积极的信号，后续是否会吸引更多大厂的加入值得期待。但另一方面，需要强调的是，根据规定可知，尽管已然进入了沙盒试点，但这仅是小范围测试，并不意味着京东币链已有发行稳定币的资格，后续还要经过重重的审批，目前币链也尚未在香港或其他司法管辖区发行任何稳定币，而沙盒参与者在最初阶段也不会涉及使用公众资金，投资者也应保持警惕。

预测市场的爆火在一定程度上反映出了交易者最真实的情绪、和把预期事件转化为交易行为的可能。

V神长期以来一直看好预测市场在扩展加密货币日常应用方面的潜力，曾多次公开提起，他投资的 Polymarket 今年也因选举话题而大火出圈。选举投注这一动作可以说是历史悠久，早在中世纪时，人们就开始在教皇选举中进行押注。到今天，特朗普和众民主党候选人的对战也吸引了大量民众的注意力。但由于美国明令禁止政治事件的投注，此类活动就聚焦到了类似 Polymarket 这样的加密市场。它的实时结果反映了用户真实想法，而大众情绪往往也会被当作我们交易参考的重要因素，预测赛道正在以一种独特的方法走入大众视野。

什么是预测市场

以 Polymarket 为例，这个平台本质上其实是一个二元期权市场。交易者可以在某一话题下选择 yes 或 no 并投入相应金额。预测正确，就能获得固定收益；如果预测错误，则失去投入的金额。目前 Polymarket 已完成来自 Vitalik、Polychain、Dragonfly 等个人和机构总计 7400 万美元的三轮融资。

它同时也是一个交易者之间进行对赌的平台，有人盈利，则一定是由其他交易者的亏损得到的，平台本身通过收取手续费盈利。

预测市场现状

从图表中可以看出，Polymarket 网站在过去一年内的访问量和独立访客数经历了显著变化。特别是在今年 5 月完成新一轮 3500 万美金融资后，月活用户、交易量、未平仓合约规模都创下历史新高。5 月和 6 月，访问量和独立访客数均大幅增加，分别达到 733, 689 次和 220, 956 人。这一增长趋势恰逢美国大选临近，表明用户对政治预测市场的兴趣激增。

数据来源：SimilarWeb

2024 年开始至今，Polymarket 的 TVL 也飞速上涨，从年初的约 1000 万美金激增至目前的 6700 万美金，上涨 + 570% 。同时，单日交易量于 7 月 1 日突破 2700 万美金，单日交易用户数最高接近 7000 人……这些飞速上涨的数据展现出预测市场平台正在向整个加密市场释放着强大的吸引力。

来源：DefiLlama

来源：Dune

Polymarket 怎么参与？

进入官网 polymarket.com，用户可以选择交易和提供流动性。主页上最热门的预测话题就是“ 2024 年总统选举获胜者”。每个结果的起始交易价格为 0.5 美元，价格会根据用户在输赢双方下注的金额而变化，代表当前事件发生的概率。0.5 美元意味着特朗普有 50% 的概率当选总统，目前这个预测概率已上升到 61% 。同时，目前该话题的总投入资金超过了 3.5 亿美元。

如图所示，用户只需输入自己的投入金额，即可知道如果猜测正确能赢多少钱，无需了解产品背后的复杂逻辑。前端设计简洁易用，非常用户友好。同时，由于话题资金深度的原因，当投入金额过大时，能够赢取的收益率会发生明显变化，例如：

1. 投入 1, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，能收回 $ 1, 615 （+ 61.51% ）；

2. 投入 10, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，能收回 $ 16, 131 （+ 61.34% ），变化不大；

3. 当投入 1, 000, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，只能收回 $ 1, 369, 041 （+ 36.90% ），收益率从 61% 降至约 37% 。

虽然预测市场表面上看似趣味性强且能带来可观收益，但由于种种原因，例如押注失败、高摩擦成本、低流动性等，交易者在这个平台上长期来看是会亏损的，因为他们的平均收益是负的。即使个别交易者能短期内获得可观利润，但能否持续预测正确并实现盈利也是一个未知数。毕竟没有人能百分之百把握自己每次押注都是正确的，投资者在此类市场上还是面临着较高的风险，需要谨慎对待。

此外，Polymarke 还有个流动性奖励计划。通过下限价单来提供市场流动性，订单价格越接近市场的平均价格，赚得就越多。奖励金额还取决于订单金额的多少，下单金额越大奖励的越多。

其他预测市场项目

Polymarket 并不是第一个做预测市场的项目，早在 2015 年，Augur 就已成立并完成 530 万美元的融资，这是一个开放的全球预测市场协议，允许任何人为任何事物创建市场。还有 Gnosis 早先 1.0 版本也是做预测市场起家，目前变成了 dapp 孵化器还有自己的一系列涵盖钱包、主网的基建。

来源：CoinGecko

总体来说预测市场赛道还比较早期，项目较少，总市值在 7 亿美金左右。根据 CoinGecko 预测市场类别下，目前只有 Augur（REP）、finance.vote（FVT）、Prosper（PROS）、Handy（HANDY）、Polkamarkets（POLK），还有暂未上线 CEX 的 Zeitgeist（ZTG）和 Hilo（HILO）发布了自己的代币，他们在 CoinGecko 的市值排名都在 1000 名开外。

生态项目一览

1. Polygon 生态

• Polymarket：王牌预测市场， 2020 年上线主网，用户可以就一些政治和实时的争议性话题来进行交易，押注正确就可以获得回报。

• Augur：老牌预测市场，Eth 链也可交易

• UBet：主要用于体育预测

• YOLOrekt：竞猜加密货币价格

• Guesslot

• Reality Cards：Nft 形式的预测平台

2. BNB 生态

• Prosper：跨链预测市场和对冲平台

• finance.vote：加密货币价格预测平台，Eth 链也可以交易

• AlphaOrBeta：Web3预测和民意调查网络，用户通过投票预测，赢者赢得 ETH 奖励，输者获得原生代币的预测投票协议。由 OpinionLabs 开发，在上线 BNB 生态的 2 个月内迅速累积了 10 万用户，一度成为 Mantle 生态热度排名第一的社交项目，Arbs 上排第四，入选 Binance Labs 最具价值建设者。

3. Polkadot 生态

• Zeitgeist：波卡上活跃的预测市场，在 22 年底就已经完成了 150 万美元的种子轮还有 1400 万美元的融资。

4. Solana 生态

• Hedgehog：老牌预测市场，但 21 年融资完后很久没有动态。

• JogoJogo： 24 年新项目，Solana 的 AI 原生预测市场，每个人可以就任何主题下注任意金额并得到回报。

• mash.trade： 24 年新项目，可选杠杆交易，关注者较少，产品还未完善。

5. Sei 生态

• PredX

• Kargo

6. Ton 生态

• Wagmi 11 ：主要用于体育赛事的预测

7. 其他L2

• BetBase：Base 上的预测和投注平台

• Expectium：Starknet 上的信息预测市场

CEX 在预测市场上的尝试

许多中心化交易所也出过类似的预测活动：

• Binance 曾推出 Binance Futures NEXT：每人最多投入 100 USDT 进行投票，选择正确拿回 120 U，选错全额退款。这种玩法相当于交易所让用户去参加活动拿福利，并不会有亏损。

• LBank 曾在 23 年 11 月上线 SBF 赦免相关合约活动，可开 10 倍杠杆。如果 SBF 被成功赦免则买入开多者获利，反之亏损。这个活动引发了大量的争论。

• XT 交易所在今年欧洲杯开赛之际，推出了“欧洲杯争霸赛 · 决战 XT 之巅”，预测冠军瓜分巨额奖金。本次活动引起了超过 5 百万的全球用户关注。

未来发展期望

从数据来看，Polymarket 的活跃用户数和新注册用户数都在快速增长。7 月至今的 20 多天里，Polymarket 的月活跃交易用户数已超过 3.2 万人，而新增注册用户数超过了 4.2 人。仍有许多刚刚注册用户在观望，随时可能转化为平台的活跃用户。预测市场的爆火在一定程度上反映出了交易者最真实的情绪、和把预期事件转化为交易行为的可能。这种大众情绪的实时反映，为我们分析和把握市场走势提供了珍贵的数据来源。

在美国，这种基于预测的交易平台受到较为严格的监管。且根据 2012 年的裁决，受监管的市场不得提供政治事件合约。这就为新兴的非监管性预测市场，如 Polymarket 这样的加密平台，留下了巨大的市场空白和发展机会。可以说虽然监管环境的严格使这一领域存在一些法律风险，但也正因为这种监管漏洞，为创新型企业提供了进入和扩张的可能。对交易者来说，这既是机遇，也是危险。

【免责声明】本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资存在风险，请谨慎操作。读者应根据自身情况独立评估本文内容，自行承担投资决策的风险和后果。

原文作者：0x Nobler，DeFi 研究员

原文编译： 1912212.eth，Foresight News

几周前，美国一名法官驳回了对 CZ 的指控。预计 CZ 将在未来几个月内回归，此外，自 6 月以来，BNB Chian 的交易量和占比一直在稳步增长。

SEC 的决定是加密行业尤其是币安的重要节点。可以肯定地说，CZ 回归后币安和整个 BNB Chain 生态将会快速增长。

你仍有时间在这些潜力币暴涨 100 倍之前了解它们。

HOOK（现价 0.57 美元，市值 9600 万美元）

Hooked Protocol 是 Web3 社交学习平台。

ASI（FET、AGIX 与 OCEAN 代币合并后总称，现价 1.27 美元，市值 32 亿美元）

Fetch.ai 是一家 AI 实验室，正在构建一个开放、无许可、去中心化的机器学习网络。

ID（现价 0.46 美元，市值 3.06 亿美元）

SpaceID 是基于 BNB Chain 的域名协议，相当于以太坊上的 ENS。

EDU（现价 0.71 美元，市值 2.36 亿美元）

Open Campus 是一个由币安支持的去中心化教育平台，旨在解决当今教育行业面临的关键挑战。

AI（现价 0.56 美元，市值 1.1 亿美元）

SleeplessAI 是一个 Web3 的 AI 游戏平台，旨在变革游戏行业。

TRB（现价 73.55 美元，市值 1.9 亿美元）

Tellor 是透明且无需许可的预言机协议，让智能合约在需要时可以轻松获取任何数据。

ALI（现价 0.01 美元，市值 6700 万美元）

Alethea AI 促进社区驱动、安全且适应性强的去中心化物理基础设施（DePIN）的开发，用于代币化的 AI 系统。

THETA（现价 1.5 美元，市值 15 亿美元）

THETA Network 是一个用于视频、AI 和娱乐用例的 L1 DePIN 区块链和去中心化基础设施。

GRT（现价 0.2 美元，市值 19 亿美元）

The Graph 是一个索引协议，用于查询以太坊和 IPFS 等网络的数据，为 DeFi 和更广泛的 Web3 生态系统中的许多应用程序提供支持。

POND（现价 0.0017 美元，市值 1.37 亿美元）

Marlin 为去 DeFi 和 Web3 提供高性能的可编程网络基础设施。

PHA（现价 0.12 美元，市值 9400 万美元）

Phala 是 Web3 AI 的执行层，支持构建防篡改的 AI 代理。

项目更名是币圈常见现象，不过一般是品牌和传播上的调整。

但更名并做了个新产品，这种事并不常见。

昨天，Solana 上知名借贷协议 Solend 更名为 ，字面上即更加安全的意思。但其带来的新产品，却让人嗅到了一丝危险又兴奋的气息。

除了新带来的 SUSD 和 SaveSOL 等资产外，Solend 还做了个允许做空 Meme 币的平台 — dumpy.fun（X：@dumpydotfun）。

这个名字的意思不言而喻。前有 Pump.fun，开启一场随意发 Meme 的多头狂欢；而这个 dumpy.fun，显然是要形成对比，针对 Meme 币进行做空来开启空投狂欢。

Solend（现 Save）在关于 dumpy.fun 的博客介绍中写道：

“Memecoin 已经达到狂热的程度，但抢钱和套利行为正在伤害社区。dumpy.fun 是一个做空 memecoin 的平台，用户可以使用它从修正中获利。它利用最深的链上流动性，是永续合约的更好替代品。dumpy.fun 由 Save 提供支持”。

鉴于该产品目前还未正式上线，我们也翻了翻产品设计白皮书，提前看看做空 Meme 币到底是怎么个事。

dumpy.fun 用链上合约 DEX 的模式设计做空

“上升的东西，必然会下降” — 牛顿

Dumpy.fun 的白皮书开头，用了这一经典的重力理论来讽刺 Meme 币最终会归零，于是顺势而为搞了个可以做空 Meme 币的平台 dumpy.fun。

平台性质：不是一个传统意义上的 DEX（去中心化交易所）。它更像是一个专门用于做空操作的金融工具平台，结合了借贷和交易功能。

运行原理：

dumpy.fun 利用其他平台（如 Solend，下称 Save）进行借贷操作。借贷业务本身也是 Save 的老本行。

然后通过 Jupiter 进行代币 swap。

这种组合设计，允许用户在不直接持有资产的情况下进行做空操作。

不过，既然是全链上的行为，那么支持做空的资金从哪里来？

dumpy.fun 给出的答案是，利用 Save 上存款人的资金，以及在自己新平台上提高存款利率，吸引用户来存款。

而说服他们进行存款的利率收益来自：

• 借款人支付的利息：做空者需要支付利息来借入资产。

• 交易费用：平台可能会从交易中抽取一定比例的费用。

• 清算费用：当做空者被清算时，部分清算费用可能会分配给存款人。

或许下面这个例子可以帮你更快地理解 dumpy.fun 的设计：

假设我们要做空 WIF。

步骤 1 ：存入抵押品

你存入 100 USDC 作为抵押品。

步骤 2 ：借入 WIF

平台帮你借入价值 100 USDC 的 WIF 代币（从 Save 上来，或者从 dumpy.fun 自己的资金池里来）。假设当前 WIF 价格是 1 USDC，那么你借到了 100 个 WIF。

步骤 3 ：卖出借来的 WIF

平台立即将这 100 个 WIF 在市场上卖出，得到 100 USDC。

现在的情况是：

你欠平台 100 个 WIF；

平台手里有你的 100 USDC 抵押品，以及卖出 WIF 得到的 100 USDC。

步骤 4 ：等待价格变化

假设 WIF 的价格下跌了 50% ，现在 1 个 WIF 只值 0.5 USDC 了。

步骤 5 ：平仓（关闭头寸）

你决定平仓。平台用手里的 100 USDC 中的 50 USDC 去市场上购买 100 个 WIF（因为现在 1 个 WIF 只值 0.5 USDC）。

步骤 6 ：还款和结算

平台用买到的 100 个 WIF 偿还你之前借的 100 个 WIF；

剩下 50 USDC 是你的利润；

平台返还你最初存入的 100 USDC 抵押品。

最终结果：

你赚到了 50 USDC 的利润；

你的原始 100 USDC 抵押品安全返还；

dumpy.fun 的好处在于，它自动化了这个过程，你不需要手动执行每一步；并结合了多个平台（如 Save 借贷和 Jupiter 交易）来实现这个功能。。

PVP 白热化，开单一笑生死难料

如果多数土狗注定归零，那你一直做空不是血赚？

dumpy.fun 显然不支持这种想法，它想要的或许是更加激烈的 PVP 博弈。

与此相对，平台还提供了一个扎空浏览器（Squeeze Explorer）的界面，能够显示做空头寸的清算阈值。

考虑到不熟悉合约的朋友，扎空是指当一个被大量做空的资产价格突然上涨，导致做空者不得不快速买入资产以平仓，从而进一步推高价格的现象。

这个设计等于把当前空头的持仓情况和打爆空头需要的资金，明牌给了所有人看。

那么如果你是一个多头或强庄，看好某个 Meme 币，但发现市场上有一定数量的资金在做空。你显然可以计算一下，反其道而行之进行买入，将 Meme 的价格拉升以打爆空头。

在 dumpy.fun 的情境中：

• 如果大量用户做空了某个 Meme 币（如 WIF）。

• 而其他用户（可能是通过查看轧空浏览器）决定集体买入这个币。

• 可能会导致类似的空头挤压情况，使得代币价格快速上涨。

• 做空者可能面临巨大损失，而推动挤压的买家可能获得可观收益。

显然你无脑开空是行不通的，dumpy 的这个浏览器就是希望多空双方进行更加激烈的博弈。

开单一笑，生死难料。

有了做空机制加持，Meme 币的 PVP 将会更加激烈甚至是残酷。

Dumpy 自己的推文也印证了这一点：

下次有人说你的币不好，告诉他们用钱投票。

这显然有点拱火大师意味— 如果你不看好 meme ，别打嘴炮，来开个空单。潜台词就是我来做个局，看看是你们空头厉害，还是多头厉害。

但有一点你我都知道：

台上划拳的输赢难猜，搭台收台子费的稳赚不赔。

DUMP，dumpy.fun 平台币

随着平台的推出， 它也会有自己的代币 DUMP。

主要功能：

a) 治理权：持有者可以参与平台的决策过程。

b) 费用分享：平台产生的交易费用和清算费用的一部分会分配给 DUMP 持有者。这创造了一个被动收入流，激励长期持有。

c) 抵押品：DUMP 可以作为在平台上进行交易或借贷的抵押品。这增加了代币的实用性和需求。

d) 流动性挖矿：可以通过提供流动性来赚取额外的 DUMP 代币。这有助于增加平台的流动性和稳定性。

平台可能实施代币回购和销毁机制。一部分交易费用可能用于回购和销毁 DUMP，创造通缩压力。

不过目前产品仍未上线，DUMP 也尚未 TGE。

dumpy 的官网上目前也仅有填邮箱加入等待队列的功能，同时感兴趣的玩家可以访问该项目的 tg 获得更多信息。

目前在官方电报社区里，平台已经发起了 meme 币投票，以让大家决定哪些币会上线并允许被做空。

再次提醒，买 Meme 很快乐， 做空 Meme 同样也可以很快乐。

希望你不是别人快乐的来源。

原文作者：DUO NINE⚡YCC

原文编译：深潮 TechFlow

市场大涨，特朗普当选，你在看兰博基尼，但有一件事你没做。

你没有卖出。

我第一次在 X 上写到这个话题，它迅速传播，获得了超过浏览！看来我们需要更深入地探讨这个问题，让我们开始吧。

在加密货币中，最大的错误不是你买了 meme 币或类似的高风险代币。

不是。

最大的错误是从不卖出并退出你的头寸！这就是你如何回到零的原因。就像这个人一样。让我们进一步探讨这个问题。

要在这个游戏中获胜，你必须采取五个行动。让我们从最重要的开始。

1. 制定退出计划

那个人没有卖出，他的 400 万美元纸面利润变成了 77, 000 美元。我在这里教你如何避免这个新手错误。

总结：只要是就卖掉！详细解释从下一段开始。

当市场快速上涨时，就像它将再次发生的那样，贪婪会占据上风！你在几周内赚了 400 万美元，等几周再卖也没什么，对吧？

错！

不要让贪婪变成遗憾。如果你已经赚了五到六个零的利润。卖掉。

接下来是何时卖出。

退出窗口可能是在 2024 年底或 2025 年初。当 BTC 创下新高时，FOMO 和狂喜将开始。顶部将在或刚好在美国大选之后到来，最有可能在今年 12 月。

特朗普 100% 支持加密货币，所以这个叙述非常合适。为什么？

傻钱（你）会买入 FOMO，而聪明钱（风投）会卖出。没有比市场狂喜时更好的卖出时机了！

拥有一个退出计划有帮助，它让你脚踏实地。否则，幻想会占据上风，你会忘记卖出。

研究。如果你在底部，那么你的胜算很低，大多数你接收到的信息都是假的。了解游戏的玩法，当你的口袋装满现金时，退出。

接下来是重要的！

2. 通过坐拥丰厚利润为即将到来的熊市做准备

新闻快讯：熊市！

相信我，它会来的。很猛烈。可能在 2025 年。没有多少时间卖出了。如果我慷慨一点，我们还有 6 到 12 个月的时间。当市场再次开始上涨时，最大化这一点。

我预计还有一次大规模的上涨，然后市场会转向。你有最后一次卖出的机会。不要错过它。一些人认为顶部会在 2025 年晚些时候到来。然而，到目前为止，价格走势表明这个周期更快，BTC 在 2024 年 3 月创下新高。这是在 4 月之前！

图片内容：

• 嘿，朋友，我真的很喜欢你的帖子！我看到你说市场顶部会很快到来。你为什么这么认为？只是好奇，因为很多人都在谈论 2025 年底。

• 谢谢！大多数人对市场周期没有概念，他们只是把自己的偏见映射到图表上。当前的周期更快，BTC 提前在减半之前就达到了新的历史高点。所以我们也可能会更早见顶。当然，我也可能会错，但除了价格走势，不要轻信任何人。我们可以在 2024 年底再评估一下。;)

如果这种趋势继续，市场也可能更早见顶。不管怎样，跟随价格走势，别无其他。不要相信网红会为你的最佳利益着想，回到上面的加密货币金字塔并研究它，了解为什么。

当你退出这个市场时，你是通过卖出 BTC、黄金或美元来退出的。如果你打算持有山寨币，你一定是新手。接下来是为什么。

3. 计划在下一轮上涨时清仓所有山寨币

全部卖掉，然后等待市场调整。山寨币在熊市中会下跌 90% 到 99% 。一年或两年后再以折扣价买回（稍后会详细讨论）。不要着急！

现在每个人都喜欢 Solana，但看看上一个熊市对其价格的影响！ 99% 的山寨币在下一个熊市来临时都会像这样。不要指望情况会有所不同。相反，要为这种情况做好计划。

明智地使用这些利润并买入恐慌时的资产——恐慌一定会来的！千万不要在市场进一步上涨时买回。

4. 你已经退出，坚持下去！不要赌博

重新进入市场的一个快速亏损方式是在随机上涨期间买入。相反，你可能会在崩盘前买入最后一波上涨。

我建议在市场见顶后等待一到两年再考虑重新进入。等待一年是最低限度！这意味着在此期间你不要触摸甚至不要考虑按下购买按钮。只需在这段时间内忘记加密货币。

唯一的例外是以某种方式创新的新项目。但即使在这里，风险也很高。然而，早期进入可能是决定性的。在这种情况下，无论你决定什么，永远不要全押在一个山寨币上。永远不要。唯一的例外是比特币。

在你卖出并坐拥丰厚利润后，是时候计划重新进入市场了。

5. 与其在高点重新买入，不如计划在低点就开始买入

看看你的利润并为制定分配计划。买多少 BTC？山寨币？新的高风险代币？

接下来是规则。

一个好的通用规则是仅在山寨币下跌 90% 或更多时买入！在上面的 Solana 图表中，价格下跌了 97% ！在比特币的情况下，仅在其从历史高点下跌超过 60% 时买入。对于 ETH 则是 70% 或更多。

请注意，ETF 可能会改变即将到来的熊市中 BTC 和 ETH 的价格动态。根据新数据更新你的退出计划，特别是在 2024 年底。到那时，我们将更清楚地知道我上面的假设是否准确。无论如何，我会在今年晚些时候更新你，只需关注这个新闻通讯。

如果你不认真对待这个市场，市场也不会认真对待你。

它会拿走你所有的利润并带着它们跑掉，但你下次会做得更好。

如果你坚持下去。

• 规则 1 ：永远不要亏钱。

• 规则 2 ：永远不要忘记第一个规则。

我已经看过足够多的周期并知道接下来会发生什么。大多数人不知道。你知道为什么吗？因为我们仍然处于这个新兴市场的早期阶段！加密货币刚刚获得了第一个 ETF，总统们现在谈论它。花了很长时间才到这里。

但这只是开始！

还有更多的事情即将到来，你可以在这个领域赚取巨大的财富，前提是你认真对待它！

这都是乐趣和游戏，直到你在钱包里看到五到六个零。那些可以对生活产生改变性的影响。

不要让它溜走。

那将是你从财富创造财富保值的信号。

大多数人在这个转变中失败，并为此付出了沉重的代价。

这意味着你要确保你新获得的财富。不要把它赌在 meme 币上。只有极端投机者才能凭空赚到数百万。但同样，只有极端投机者才能失去它。

那么你该怎么办？

你要成长，你要变得成熟。

这通常意味着你要专注于比特币。大多数人最终会自然而然地选择比特币，因为它所代表的意义。它是保护你财富的终极工具！

但你首先得拥有它。所以你要去做个极端投机者，但要学会！

这是基于我的故事，你的可能会不同，但教训总是一样的。

无论如何，市场会让我们所有人谦卑。

但你拥有最终的力量：

你决定何时进入和退出这个市场！

昨日（23 JUL）加密社区的关注焦点集中在晚间 ETH Spot ETF 的开售，在此之前，期权市场已经在前端 Price-In 了相当高的不确定性，使得 ETH 的波动率期限结构严重倒挂，并在前一日结算前达到日内高点。我们观察到在币价在 ETF 开售前后出现了一些波动，市场激烈的表达着他们的观点，但从 Farside Investors 统计的数据中我们能看到，Graysacle 的产品的确遭到了大量的赎回，类似 BTC ETF 的情况，投资者可能是想了结获利或者单纯是要把头寸转移到费率更低的产品上，但同时，以 Blackrock 和 Bitwise 还有 Fidelity 三家公司推出的产品为代表，市场有更多的投资者选择第一时间买入，完全抵消了灰度 ETF 的资金流出，打消了部分消极的情绪，ETH 最终仅小幅收跌。

Source: Farside Investors

Source: TradingView

Source: Deribit （截至 24 JUL 16: 00 UTC+ 8）

回顾昨天的整段走势，ETH 的 Realized Vol 远远没能撑住市场上高达 80% Vol 的 IV，十点后 ETH 波动率就开始一路走陡下行，回到 60+%左右的水平，过去 24 小时的交易主要也以 Sell Vol 为主，并主要分布在一个月内的到期日上。

Source: SignalPlus，ETF 开售后 IV 一路下行

Data Source：Deribit ETH 交易总体分布

BTC 方面，IV 的期限结构也随着 ETH ETF 不确定性的消散而出现相同的走势，但前端 IV 暴跌后更加凸显了 2 AUG 蕴含的极高的 Vol Premium。一如我们此前提过的，市场仍在翘首以盼 2024 比特币峰会，如果总统候选人特朗普真的在会上发表了类似要增加比特币作为美国经济储备的发言，那势必将引来一阵看涨的狂欢。事实上我们也能看到，过去 24 小时里 2 AUG 24 的 Risky Flow 极为明显（参考下图，BTC 交易分布）， 74000/76000 的 Call 被买入， 66000 的 Put 被卖出，使得 BTC 中后端的 Vol Skew 也维持在了 5% 左右的高点。

Source：SignalPlus，从 2 AUG 开始 BTC 的 Vol Skew 就明显向看涨期权倾斜

Data Source: Deribit， BTC 交易总体分布；2 AUG 24 交易分布

Source: Deribit Block Trade

Source: Deribit Block Trade

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