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原文作者：Day

近年来，加密行业中的 Meme 赛道异军突起，在马斯克等越来越多知名人士有意无意的推动下，Meme 已然成为了加密主流赛道和热门叙事之一，以 V 神为代表的众多加密 KOL 从起初的不予支持、到现在态度缓和并不否认其存在的价值。

近日，Meme 当红「辣子鸡」Pepe 市值达到 40 多亿美金，最高曾突破 70 亿美金，在这轮行情的 Meme 中表现出色。时至今日许多人仍然对 Pepe 云里雾里，今天我们一起探讨一下 Pepe 是如何一步一步走到今天的……

Pepe 的 Meme 文化

纵观 Memecoin 的发展，大多以网络中具有一定历史渊源或者本身拥有一定热度的素材作为载体，Pepe 也不例外。它的名字来源于美国漫画家 Matt Furie 创作的角色 Pepe the Frog，最初出现于他的作品《男孩俱乐部》（Boy’s Club）。

这部漫画于 2005 年开始在 MySpace 上连载， 2010 年完结，在互联网上获得了一定的关注。其中有 4 个角色，青蛙 Pepe（音译佩佩）为其中之一，他以可爱的形象和滑稽的表情赢得了喜爱。如果你在链上玩的多一些，会在各条链上也看到另外三个名字（Brett、Andy、Wolf）相关的 Memecoin，大多都炒过一段时间。

佩佩的走红路径也与许多网络爆款的路径相似：它最初在亚文化论坛 4 chan 和其他小众群体中流行起来，然后受到社交网络意见领袖（KOL）的注意并引爆，2008 年在诸如 Myspace、盖亚在线和 4 chan 等文化论坛上流行， 2015 年成为社交平台 Tumblr 最受欢迎的网络爆红图片之一。

在社交网络上，再次创作和传播的成本相对较低，可以涵盖一切情绪的 Pepe 表情符号和网络 Meme 能够快速传播并在广大网友中产生共鸣。它最初是一个表达快乐的角色，但随着互联网用户的二次创作和重新诠释，它逐渐演变成了一个悲伤和丧气的符号。这种转变与互联网文化中对自嘲和自黑的流行有关。

人们在 Pepe 的悲伤形象中找到了共鸣，并将其作为一种表达内心情感的方式，特别是用于自嘲和表达生活中的困境和挫折。这种表情包被广泛使用，成为互联网文化中的重要符号之一。而悲伤蛙在中国网络文化中也常受欢迎，被评选为「丧逼四大天」之一，成为表达消极情绪和苦逼心情的重要符号。

Pepe 的形象在网络上的演变是一个相当复杂和多面的现象。

悲伤蛙在 2015 年与种族言论和美国总统大选产生关联，被用于传播极端信息。一些支持川普的人将 Pepe 作为他们的标志，并将其与反政治正确和反建制的情绪联系在一起。这导致了 Pepe 被误解为代表「Alt-right」（另类右派）和种族仇恨的符号。

这种误解进一步加剧了 Pepe 形象的负面印象，为了悲伤蛙不被继续泼脏水，亲爹 Matt Furie 选择结束这一切，杀死佩佩。

事实上，即便悲伤蛙「已死」，但依旧挡不住它在网民间持续流行，作为一个被广泛使用的表情包，每个人都可以自由使用它来表达内心情绪，包括悲伤或沮丧。

Pepe Token

得益于佩佩蛙的知名度的快速上涨，以及媒体的广泛曝光，Pepe Token（PEPE）于 2023 年 4 月诞生，它迅速成为许多虚拟货币爱好者投资的对象之一。在短短一个月的时间里，PEPE 的市值超过了 4 亿美元，进入了加密货币市值前 100 。

PEPE 的创造初衷是对「小狗系列」Memecoin 的复杂 Token 经济模型的反抗。它希望回归 Memecoin 的娱乐精神，因此在其 Token 经济学中避免了预售、销毁和税收等复杂的操作。PEPE 的目标是超越其他 Memecoin，成为 Memecoin 领域的领军者。

此外，PEPE 还借鉴了美国前总统川普的竞选口号「Make America Great Again（让美国再次伟大）」，将其改编为「Make Memecoins Great Again（让 Memecoins 再次伟大）」。

PEPE 的市场运营采取了一些策略来吸引加密货币社区的关注，包括制定免税政策、奖励长期持有者的再分配系统以及销毁通缩机制来保持 Token 的稀缺性。PEPE 与 MAGA（Make America Great Again）文化有密切联系，并试图将这一发展转化为 Token 增长的叙事动力。

目前，PEPE 的发展已经超出团队的预期，上线 BN 调整后开始重新上涨，近期市值短期突破 70 亿美元，最近有所回落，最近这波上涨应该与川普的加密货币言论也有一定关系，通过上述了解，我们可以看出 Pepe 的发展与川普也有一定的联系。

pepe 为什么能起来

PEPE 出来之前也出来过许多土狗，但唯有目前的 Pepe 达到了现有的高度，PEPE 是如何走到今天的，我们来简单梳理下：

PEPE 在推出初期就引起了一些大户和团队的关注。这些大户通过分析 DEX 的资金流向，发现了 PEPE 的潜伏期，并开始建立持仓。此外，一些早期购买者还持有与 PEPE 相关的，这可能与最初的团队有关，另外 PEPE 团队在早期将以极低价格购买 PEPE 获得巨额收益的地址拉黑，然后才放弃合约权限。

在推特上，PEPE 的讨论在 4 月 17 日突然增多，一些中小型关键意见领袖（KOL）开始讨论和推广 PEPE，并引起了社交媒体上的热议。同时，从 4 月底开始，谷歌搜索量也开始上升，显示 PEPE 开始引起更广泛的关注。

PEPE Token 在推出后不久，很快在几个 CEX/DEX 上线，包括 Gate、OKEx、抹茶和 BN。这些上线过程伴随着 Token 价格的上涨。在上线 BN 后，部分用户获利了结加上爆出团队套现离场以及团队分配不均，导致 PEPE 出现大幅下跌。回调修整半年后，随着反 VC 的言论加剧，Meme 赛道热度再次飙升，PEPE 也重新突破新高并隐隐有成为 Meme 新龙头的趋势。

简单总结下原因：

团队：团队能力超强，有着顶尖的营销团队，在早期有联合一些有影响力的 KOL 宣传，以及上所资源。

暴富故事传播：早期 PEPE 持有者的暴富故事在社交媒体和加密货币社区中传播开来。这些故事涉及到 PEPE 币持有者在短时间内获得巨额收益的情况，引起了其他人的兴趣和好奇。

FOMO 情绪：人们在经历了狗狗币和 SHIB 币等 Memecoins 的疯狂上涨后，一直在寻找下一个潜在的暴涨 Token。PEPE 的出现和迅速增长引发了人们的恐错过情绪，害怕再次错过类似百倍和千倍 Memecoin 的机会。这种恐错过情绪导致越来越多的人购买 PEPE，形成了一种自我强化的循环。PEPE 在发行不到一个月的时间内就吸引了超过 10 万个持币地址。

CEX/DEX 的推动：交易平台在 PEPE 的发展过程中扮演了重要角色。PEPE 在短时间内很快在一些知名平台上线，如 MEXC、BN、OKX 和 HTX 等。大概是看到 PEPE 在短时间内就达到了 10 万个持币地址，这种热度吸引了交易平台的关注，使更多的用户和资金流入 PEPE。

以上便是我了解到的关于 PEPE 为何能起来的原因，从中可以看出，目前一些 Memecoin 的玩法与其类似，如果你有不同的看法，欢迎留言补充。

小结

推特 KOL neso 总结了 Meme 在成长各个市值阶段时，其中起决定性因素的成分有如下图这些：

原文来自 

编译 | Odaily星球日报 Golem（）

今日加密市场行情再度遭遇大幅下跌，BTC 短时跌破 5.4 万美元，ETH 短时跌破 2900 美元，过去 24 小时全网多单爆仓近 5.9 亿美元。

未来市场走势难预测，但无论如何我们总要学会面对亏损。能否正确度过亏损期，将决定是否能成为市场最终赢家。加密教育者和技术分析师 Duo Nine 分享 6 个应对亏损的策略，供读者参考。

及时锁住利润

短期获利或者浮盈并不够，必须锁住利润。如果没有建立一个清晰的思路，加密货币这个赌场很可能会立即夺走它们。

如下图这个用户在一次交易中损失了 40 万美元。他从 500 美元开始一点点赚到了 40 万美元。但他在这一次交易中就损失了所有的利润。

除了市场 FOMO 因素外，每个幸运的人最终都会失去运气，你可以赢市场一百次，但市场只需要赢你一次。

为了避免这种情况发生，如果你能幸运地将 500 美元变成了 40 万美元，首要任务应该是锁住一些利润，将它们以现金形式保留。之后可以继续使用比本金更多一点的钱进行交易，即使后续市场表现不好失去了本金，但依然有近 40 万的利润在手里。随着时间的推移，这将使你成为一个更好的交易者/投资者，并在亏损后更快地调整心态，重新集中注意力。只有当策略在长期内取得良好结果时，才能增加本金、交易账户或投资组合。

按兵不动，寻找最佳买入时机

熊市是最好的布局机会，通常当人们在社交媒体上说比特币已死时，那便是开始买入和冒险的最佳时机。努力将风险/回报比率最大化，即找到高赔率的赌局。

再以上面的例子说明，在当前 BTC 表现疲软的市场条件下，我会将那 40 万的利润换成 USDC，并且参与质押享受被动收益。

如果按照之前的以每年 29% 的收益率计算， 40 万美元每月可以带来大约 1 万美元。当然，也可以选择更加保守的质押收益，总之当市场进一步下跌时，收益依然会是正的。

现在不建议购买比特币或任何代币。如果市场继续下跌，则会考虑适时抄底。记住，不买不会有任何损失，仍然保住了 40 万的利润。

一旦市场出现底部的迹象，就可以像在熊市中一样分批买入比特币。这样即使 BTC 继续下跌或横盘，也会一些减少风险，比特币的价格最终有机会恢复并创下新高。只要有耐心，一个好的入场时机可以轻松让那 40 万美元翻倍。

看看当前的周期，如果在之前的熊市中以低于 2 万的价格买入比特币，那么就已经跑赢了市场。但投资组合越丰富，持有的 BTC 应该越多。

不要相信山寨币

山寨币不是可靠的货币，在长期内价值存储非常差。大多数链和应用不需要代币，充其量，它们是一种很好的技术。

在加密货币中亏损的常见方式是购买最新发行的山寨币并长期持有，这就像当年买郁金香并希望依靠它致富一样，这是行不通的。

山寨币适合短期到中期的投机，仅此而已。任何投资山寨超过一年的时间都有可能会亏损。虽然有一些例外，但一般来说，山寨币不是通向长期成功的门票。

它们可能让人一夜暴富，但如果你不遵循这篇文章的第一点，也会马上归零。大多数山寨币在熊市中会暴跌 90% 到 99% ，因为流动性不足。这也意味着有内幕的人可以很容易地拉高它们，一旦他们获利，就没有人能阻止价格暴跌。而作为流动性最强的加密货币，比特币没有这个问题。

从根本上讲，只有被称为“数字黄金”的比特币是可靠的货币。而以太坊更像石油。它的价格随着网络使用量的变化而上下波动。

不要对山寨币下太多赌注，虽然可能带来 10 倍到 100 倍的回报。随着年龄的增长和财富的增加，减少对山寨币的接触，专注于比特币以获得内心的平静，这是值得的。

不要辞掉工作全职炒币

95% 的交易者在亏损，只有 5% 是赢家。交易加密货币比工作更难，因为它是 7* 24 H 全天候的。全职炒币可能是个糟糕的决定，相反保住工作或找到一份喜欢的工作并投资加密货币（主要指比特币）更合适。

实际上避免在加密货币中亏损的一个好方法是不进行频繁交易。相反我们可以投资这个新兴行业，当投资时就像在购买赌场，交易就像在里面玩它的游戏，意思是我们可以从长远的角度投资加密行业的基础设施。

从这个意义上说，以太坊及其 DeFi 衍生品就是一个很好的例子。虽然很难预测，但 DeFi 成就了今天的以太坊，而比特币依然是并将继续是最可靠的货币。

如果你想保护自己的财富，逢低买入比特币永远不会是一个坏选择，购买比特币不会为了明天就卖掉它，而是为了长期持有并退休。

拒绝贪婪，慢慢变富

在 Meme 上快速获利 10 倍会获得快感和使贪婪情绪占据上风，这很可能会导致不久之后出现糟糕的交易。永远不要全押在某个山寨币上。可以随意投机，但一定保持较小的仓位。

在一次交易中就赚到年薪可以改变生活，但在一次交易中失去一切也是如此。Meme 币之所以有吸引力，是因为你可以一夜暴富（或一夜返贫）。它们风险很高，只有当你参与的本金规模较小时才值得。

在这种情况下，冒更大的风险是有意义的。如果你已经坐拥相当大的加密货币资产（应该主要是比特币），那么只需用你总资产的几个百分点来投机 Meme 币或类似的高风险币就够了。

如果你在 Meme 上大赚了一笔，就卖出永不回头，并遵循本文的第一点。永远不要卖比特币去买山寨币，如果你发现自己在这样做，那只有一个原因：贪婪。

接受亏损，管理风险

失败和亏损在这个领域无法避免，但我们可以减轻它们的影响并减少损失。市场做市场的事，我们的角色是风险管理者。

赚钱不应该是我们的最终目标，相反应该努力最大化我们的时间和自由度。比特币就是答案，大多数人需要通过玩山寨币亏损相当多之后才会意识到这一点。

通过接受损失，可以更快地集中注意力在重要的事情上，并改善我们的风险管理能力。那些在这场游戏中前 5% 交易者之所以能获胜，是因为他们管理风险得当，他们可能也经常亏损，但规模很小，而每年都能大赚几次。

亏损是常有的，但要让损失足够小，这样它们才不会让你失去平衡。

要对自己有耐心，找到自己的节奏，它不止可以受用于加密货币领域。

引言

Nervos Network 作为公链，旨在解决比特币和以太坊等传统网络面临的扩展限制。

Nervos 区块链使用工作量证明 (PoW)共识并支持智能合约开发的 Layer-1 协议，还包含一系列第 2 层扩展解决方案，以促进大容量用例。Nervos 的原生代币 (CKByte 或 CKB)允许用户和开发者按照他们持有的比例在 Nervos 区块链上申请存储空间.

2024 年 2 月 13 日 Nervos Network 宣布发行新的产品：RGB++，Nervos Network 开启了转型之路：从 Layer-1 向比特币 Layer-2 的转变，利用其自身的优势”专攻”比特币的二层扩容。

项目基本信息

项目团队

核心团队

Jan Xie: 创始人兼首席架构师。同时也是 Cryptape 创始人，以太坊基金会前研究员兼开发员，专注 Casper 和 Sharding，ethfans.org 的联合创始人，Peatio 的前架构师。

Inal Kardan : 联合创始人兼首席执行官。Yunbi Peatio 的核心开发人员，Teahour 的联合创始人。具有非常丰富的开发经验。

Kevin Wang: 联合创始人。曾就读于宾夕法尼亚大学的电信和网络专业，获得学士学位。曾在 IBM 硅谷实验室从事企业数据解决方案工作。Kevin Wang 还是意图驱动的中心化求解器基础设施 Khalani 的联合创始人。

Daniel Lv ：联合创始人兼 COO 。imToken（全球最大的以太坊钱包）的前首席技术官、Yunbi 前首席技术官、ruby-china.org 的联合创始人，还曾在 Intridea 担任过高级工程师。

Cipher Wang：联合创始人。曾就读于北京大学。Cryptape 首席产品官，曾任中国印钞造币总公司区块链实验室主任。

融资情况

Nervos Network 已通过两轮融资筹集约 1 亿美元。

种子轮

2018 年 8 月，Polychain Capital 领投，红杉中国、万向区块、Blockchain Capital 等参投。金额为 2800 万美元。

A 轮

2019 年 10 月 16 日，Nervos Network 在 Coinlist 完成了 ICO，金额为 7200 万美元。

在两轮融资过程中 Nervos Network 融资额达到了 1 亿美元，并且 Polychain Capital，红杉中国、万向区块、Blockchain Capital 等知名的投资机构对其进行大额投资，Nervos Network 受到了诸多知名资本方的青睐。

开发实力

2018 年 Nervos Network 立项，由创始人 Jan Xie 创立。项目发展的关键事件如表所示：

从 Nervos Network 的项目发展的关键事件来看，Nervos Network 一直都深耕于比特币网络中的 UTXO 模型，属于 UTXO 模型研究领域的领头羊，这也形成了 Nervos Network 的一个技术壁垒。并且在 Nervos Network 实现各种关键技术节点的时间上来看，Nervos Network 都是按期完成了项目技术的开发，可以看出 Nervos Network 技术团队实力的雄厚。

运行模式

Nervos Network 在 2024 年 2 月 13 日的时候对自身的业务进行了升级，通过推出 RGB++的产品将项目由原先的公链改到了现在的 BTC-L2赛道。

RGB

RGB 协议是原有的 BTC 拓展协议，本质是一种链下计算系统，它采用了和闪电网络类似的思想：用户亲自验证并授权和自身相关的资产变动事宜，把交易发起者认可的结果/承诺提交到比特币链上。

RGB 协议主要是做的与比特币 UXTO 的资产进行了映射关系，RGB 把链下交易数据的 Commitment“承诺”，存放到比特币链上，而不是像 Ordinals 协议那样发布完整的 DA 数据。根据比特币链上记录的承诺值，RGB 客户端可以验证，其他客户端提供的 RGB 历史数据是否有效。同时，单凭 Commitment 无法还原背后的原像，外界不能直接观测到链上承诺值对应的链下数据，这样可以保护隐私，且相比于铭文，只把承诺上链能节省空间。RGB 还利用了比特币 UTXO 一次性花费的特性，通过名为“一次性密封”的思路，把 RGB 资产所有权，和比特币 UTXO 关联起来。这样可以借助比特币强大的安全性，避免 RGB 资产被“双花/双重支付”（只要比特币 UTXO 不被双花，RGB 资产就不会被双花）。

同时 RGB 存在的问题也是非常的明显：

• 作为一个在比特币链下实现的智能合约系统，依赖于不同的客户端在本地存放历史数据，且不同客户端只存放与自己相关的数据，看不到别人的资产状况。这种数据孤岛虽然保护了隐私，但也使得 RGB 在大规模采用上面临麻烦，更像一个由 OTC 交易者组成的 P2P 网络（归根结底说起来就是 DA 层的问题没有得到有效的解决）；

• 用户为了实现给其他人成功转账，要先得到对方的同意和确认，双方要同时在线；

• 因为缺乏全局可见的数据记录方式，合约使用者要事先从合约发布者处，获知合约包含的接口功能，具体的获知方式可以是通过电子邮件或是扫二维码。

综上所述，RGB 处于相对“原始”的运行模式！

RGB++

Nervos Network 本身是拓展的 UTXO 模型（Cell），可以将 RGB 资产的链下信息写入到 Cell 中，并在 Cell 和比特币 UTXO 之间建立 1 对 1 的映射关系，实现基于 Nervos Network 的 RGB 资产数据托管与验证方案，以此解决易用性问题，作为 RGB 原始方案的一种强化补充。

RGB++ 技术实现过程是用 Nervos Network 链上的 Cell 表达 RGB 资产的所有权关系。它把原本存放在 RGB 客户端本地的资产数据，挪到 Nervos Network 链上用 Cell 的形式表达出来，让 Nervos Network 充当 RGB 资产的公开数据库。而表示 RGB 资产的 Cell，会和比特币链上的 UTXO 存在 1 对 1 的映射关系，这种映射关系会在 Cell 的 Lock 字段里直接展示出来。

与 BTC 链上承诺相关的工作流程，依然在 BTC 主网进行，就是说 RGB++ 仍然要在比特币链上发布 Commitment，与 Nervos Network 上发生的 RGB 资产交易记录关联起来。RGB 协议中由客户端在链下自己负责的工作，都由 Nervos Network 来负责，这样解决了 RGB 客户端数据孤岛问题，也解决了合约状态无法全局可见的缺陷。同时，RGB 合约可以直接部署在 Nervos Network 链上，全局可见，供 RGB Cell 来引用，这样就避免了 RGB 协议合约发布时的一系列奇葩操作。

RGB++ 本质是用隐私换易用性，同时能带来 RGB 协议无法实现的场景。如果用户看重产品的简单好用和功能完备性，就会青睐 RGB++，如果追求隐私和 Verify by yourself 的安全，就会青睐传统的 RGB 协议，一切看用户自己的取舍（类似于 Vitalik 评论以太坊 Layer 2 ：追求安全就去用 Rollup，追求低成本就去用 Validium 和 Optimium 等非 Rollup 方案）。

综上所述，Nervos Network 在推出了 RGB++之后已经改变了项目原叙事，成为了一条 BTC-L2的项目，主要是采用 Cell 表达 RGB 资产的所有权关系，通过 Cell 和比特币 UTXO 之间建立 1 对 1 的映射关系来解决了 RGB 原有的数据孤岛、使用操作困难等问题，在不增加复杂性或损害去中心化的情况下增强本地比特币体验。Nervos Network 做到了保留了比特币 UTXO 模型的交易纯粹性的前提下，使得智能合约在 BTC-L2上实现部署成为了现实。

技术特点

Cell 模型

Cell 模型的构建是 Nervos Network 成功转型的关键，也是 RGB++的关键。Cell 模型就是升级版的 UTXO，既保留了比特币 UTXO 模型的交易纯粹性，又能提供以太坊等账户模型的数据状态。

Cell 模型中包含了四个字段：Capacity、Type、Data 和 Lock：

• Capacity 代表此 Cell 拥有的链上空间大小；

• Data 指 Cell 内包含的数据集，可以被读取或修改；

• Type 是这个 Cell 绑定的程序代码，限制了 data 数据的修改条件；

• Lock 代表 Cell 的所有权验证逻辑，类似于比特币 UTXO 的解锁脚本。

通过他的字段可以看出，Cell 就是升级版的 UTXO，多出了 Type 和 Capacity 这两个字段，且 Data 可以自定义数据类型，至于 Cell 的所有权变更方式，和比特币 UTXO 差不多，都是通过解锁脚本来实现。其中最主要的就是 Data 字段，Data 的主要作用是保存所有历史交易状态等任意形式的数据，这就相当于以太坊模块化中的 DA 层。之前 RGB 项目的最大问题就是数据可用性的问题没有被解决。

交易的非交互性

RGB 协议的一个重要问题在于，收款方要先向付款方发送一条消息，指明把自己的一个 UTXO 与 RGB 资产绑定，RGB 转账才能顺利实施。这就要求收款方与付款方之间经过多道交互式通信，才能完成一笔普通交易，显然增加了用户的理解难度和产品复杂度。而 RGB++ 利用了 Nervos Network 作为数据托管与计算平台的特性，允许对手方之间通过异步、非交互的方法来完成转账。

与比特币链资产交互无需跨链

Nervos Network 作为一个链下结算层，等多笔 RGB 转账发生后，把一批交易聚合起来，生成一个对应批量交易的 Commitment，一次性发布到比特币链上。RGB++ 实现了比特币 UTXO 与 Nervos Network Cell 之间的关联映射后，可以直接实现无需资产跨链的互操作。你可以通过 RGB++ 交易声明，把自己的比特币 UTXO 转移给别人，对方可以把自己的 CKB 资产所有权转让给你。这种模式拥有很大的想象空间，理论上可以实现无需 BTC 资产跨链的 BTC——Nervos Network 链上资产互操作。

支付通道

Nervos Network 作为底层公链，具备通过支付通道进行扩展的能力，例如 Polycrypt 开发的支付通道框架 Perun。这些支付通道可以在链下处理交易并在链上结算，从而支持小额支付到支付网关等多种应用，从而提高 Nervos Network 的性能。Perun 利用了 Nervos Network 的 Cell 模型，其中 Cell 携带了 capacity、Lock Script、Type Script 和数据来管理通道的状态。通道的其中一个实现（PerunLockScript）可以管理通道实时 Cell 的访问权限，而另一个实现（PerunTypeScript）可以处理状态转换的验证逻辑。从通道获得资金到关闭，这些转换都是自动管理的。Nervos 核心开发人员还在努力将 CKB 连接到比特币的闪电网络，使用户能够在不依赖第三方的情况下交换 BTC 和 Nervos Network。

项目模型

业务模型

Nervos Network 经济模型由三者角色组成：POW 矿工，应用开发者，区块链应用用户。

POW 矿工：Nervos Network 采用工作量证明（PoW）共识机制，使用的是比特币算法的升级版 NC-MAX，采用了 Eaglesong 函数来确保网络的安全，Eaglesong 是一种 ASIC 中立的定制型哈希函数，可替代广泛使用的 SHA 256 哈希函数。POW 矿工通过遵守 Nervos Network 的共识机制来保护链的安全并且维护 Nervos Network 的正常运行，从而可以获得区块奖励来作为经济激励，经过 2023 年的减半后，CKB 的年发行量从 42 亿枚降至 21 亿枚。

应用开发者：Nervos Network 作为一个 BTC-L2项目，决定其成败的关键之一就是其自身生态的繁荣程度。所以 Nervos Network 非常重视自身的生态建设，为 Nervos Network 生态开发者提供了更大的创新空间。同时应用开发者会在开发项目的时候会占据一定的链上空间，从而会交付一定的存储费给 Nervos Network，也是 Nervos Network 的收入来源之一。

区块链应用用户：用户在 Nervos Network 上支付的 Gas 费是 Nervos Network 的主要收入来源。

从以上分析可以看出 Nervos Network 的收入是：

• 区块链应用用户支付的 Gas 费

• 应用开发者支付的存储费用

代币模型

代币分配

CKB 独特的经济模型确保了无论交易量如何，矿工都能永久地获得报酬，激励他们为网络提供安全保障，同时还确保了 CKB 代币能充当硬资产，让 CKB 长期持有者的权益不会被稀释。CKB 的经济模型产生了飞轮效应，即持有 CKB 区块链资产的需求会直接产生对 CKB 代币的需求。这为原生代币 CKB 创造了一种价值捕获机制，确保 CKB 区块链的安全性与它所保护的链上资产的价值成正比增长。

CKB 的总量没有上限，之前一级发行的代币总量是 336 亿枚，现在已经全部解锁完成。

创世区块中的 CKB 分配如下：

为了对矿工提供给持续性的奖励，Nervos 团队还设计了二级发行。

二级发行的目的是收取状态租金，确保无论 CKB 的链上交易量如何，矿工都会因其永久保护网络的安全性而获得补偿。二级发行没有上限，遵循每年 13.44 亿 CKB 的固定发行计划。然而，与完全面向矿工的基础发行不同，二级发行在矿工、NervosDAO 储户和国库基金之间进行分配。

二级发行的具体分配比例取决于当前流通的 CKB 在网络中的使用方式。举个例子，假设所有流通的 CKB 中，有 50% 用于存储状态， 30% 锁定在 NervosDAO 中， 20% 完全保持的流动性。那么，二级发行的 50% 将分配给矿工， 30% 将分配给 NervosDAO 储户，剩余的 20% 将分配给国库基金。目前，存入国库基金的二级发行直接被销毁，未来可能会通过社区发起的硬分叉而改变。这里需要特别强调的是，二级发行造成的通胀影响范围有限，仅影响链上状态占用者，这意味着 CKB 可以同时充当长期持有者的通缩代币和区块链用户的通胀代币。

Nervos 的代币经济学旨在解决困扰主流区块链的状态爆炸和价值一致性问题。Nervos 是通过三种主要方式完成的：通过将状态增长与 CKB 代币挂钩来限制状态爆炸，私有化状态空间，以及引入二级发行，将状态租金从状态占用者转移给矿工或者是状态保护者。

代币的赋能

Nervos 原本作为一条 Layer-1 ，其原生代币 CKB 的主要作用就是担任 Nervos Network 中的网络交易费用，也就是 Gas 费，在 Nervos Network 中用户所有的操作都需要支付 CKB。

质押作用，用户将 CKB 质押给 NervosDAO，就会按照比例来获得二级发行的 CKB 代币作为通胀收益。

存储价值，在链上存储数据或占用状态空间都需要锁定 CKB，这对 CKB 代币产生了直接的长期需求。这意味着在区块链上持有非原生资产需要拥有原生代币，这会增加原生代币的价值，从而增加矿工奖励，提高链的安全性。这种激励结构更符合 CKB 等保值型 “资产存储” 平台的目标，因为其主要目标不是解决尽可能多的交易，而是长期可靠地存储和保护资产。

代币价格表现

https://www.coingecko.com/en/coins/nervos-network

根据 Coingecko 统计数据，CKB 自 2023 年 6 月近一年以来，价格已经上涨超过 11 倍（最低点 0.0028 美元，最高点 0.0322 美元），主要交易场所为 Binance，HTX 等一线交易所。

• CKB 现币价为 0.0115 美元，现流通量为 44, 442, 588, 518 枚，市值为： 5.1483 亿美元。

• CKB 的日交易量 3600 万美元，其流通市值约为 5.1483 亿美元，换手率 6.99% ，属于偏低水平。

所以对比于同类型的项目，CKB 价值被严重低估。

链上交易量

https://explorer.nervos.org/zh/charts/transaction-count

由图可以看出，Nervos Network 的链上交易量维持稳定水平。

挖矿难度

Nervos Network 的挖矿难度一直处于上升的趋势，虽然价格有所回调，但是难度仍保持在高位，所以有更多的矿工正在加入 Nervos Network。

https://explorer.nervos.org/zh/charts/difficulty-hash-rate

地址数量

Nervos Network 的地址数量一直都保持着非常高的增速。

https://explorer.nervos.org/zh/charts/address-count

CKB 持仓图

https://explorer.nervos.org/zh/charts/ckb-hodl-wave

从图中可以看出，持有 3 年以上的 CKB 占比是 48.77% ，说明了相当部分的用户长期看好 Nervos Network 的发展。

项目生态

Nervos Network 致力于通过提供资金、基础设施和工具方面的持续支持来推动生态系统的发展。自 2019 年 11 月主网启动以来，大约 57 亿 CKB 已分配给生态系统基金。CKB 生态基金旨在为推动网络扩张的各种生态系统开发举措提供了初始资金，并且专注于培育和投资使用 RGB++ 协议连接 CKB 和比特币的早期和种子阶段项目。 CKB 生态基金旨在促进跨多个领域的重要基础设施和去中心化应用程序的开发，包括 DeFi、游戏、工具和 NFT 市场。 2024 年 1 月，CKB 生态基金推出 BTCKB 计划，旨在通过 PoW 共识机制和 UTXO 模型加强比特币和 CKB 区块链之间的融合。 BTCKB 计划引入了新的智能合约功能，可以将 BTC、Taproot Assets 和 RGB++ 资产集成到 CKB 区块链中，从而增强比特币区块链的功能。

自 RGB++主网上线以来，已经有超过 15 个现有生态项目进行资产发行。值得重视的生态项目包括：

• UTXO Stack：基于 RGB++ 协议的比特币 L2 “OP Stack”。

• JoyID：非托管钱包，利用生物识别技术进行用户身份验证，支持多个网络，包括以太坊、比特币和 RGB++ 资产。

• HueHub：去中心化交易平台和 launchpad，支持比特币上的 RGB++ 资产。

• Stable++：去中心化的稳定币协议，支持 CKB 和 BTC。

• World 3: 基于 RGB++ 协议和 DOB 的自主世界游戏。

• Nervape：基于比特币的多链可组合数码物，其 “基础资产” 在比特币上发行，“附属资产” 在 CKB 上发行。

• Haste：RGB++ 资产管理解决方案。

• d.id：比特币生态的去中心化身份协议。

项目风险

• Nervos Network 的团队主要钻研于技术开发方面，对项目的宣传方面做的工作并不到位，致使了市场上很多用户只是知道 Nervos Network 这个项目，但是并不知道其性能的优越性。并且 Nervos Network 的社区运营的并不理想，在社区中用户们并没有形成一个强烈的共识。

• Nervos Network 采用的链上+链下的技术方式让用户们在使用 Nervos Network 网络时更加便利，但是这种方式使得项目在数据可用性和资产发行方面更加的依赖于外部网络，一旦链下网络发生故障就会造成整个 Nervos Network 带来资产丢失和网络停摆的风险。

• Nervos Network 缺乏全面的开发工具和多方交互解决方案，限制了 Nervos Network 有效支持去中心化应用的能力。并且 Nervos Network 的本质就是使用隐私换易用性，从而会损害了 RGB 协议最初提供的隐私优势。

总结

RGB++展示了 CKB 作为一个比特币链下结算层的潜力，而这种思路会在未来，被越来越多的比特币 Layer 2 或资产协议所采纳，主打 POW 和 UTXO、有着多年技术积淀的 CKB，或许能够在这场模块化区块链的角逐中表现出自己的技术优势。

Nervos 代币经济学直接解决了状态爆炸的难题和价值捕获机制错位的问题。CKB 区块链将状态爆炸与其原生 CKB 代币联系起来，有效限制了区块链状态的过快增长。将状态作为一等的私有资产可以鼓励优化和提高效率，限制不必要的状态扩张。此外，Nervos 还引入了状态租金，针对状态占有者进行通货膨胀。这一解决方案为矿工提供了可预测的收入来源，不仅可以防止状态过度扩张，还可以确保长期的区块链安全。

CKB 区块链采用了独特的价值捕获机制，要求链上数据的存储和操作需要锁定 CKB 代币，从而对其产生直接的长期需求。这增加了代币的价值，提高了区块链的安全性，与最终成为一个 “资产存储” 平台的目标保持一致。

但是 Nervos Network 团队主要专注于技术开发，但在项目宣传方面存在不足，导致市场上很多用户仅知道该项目的存在，却并不了解其卓越性能。此外，Nervos Network 的社区运营也并不理想，缺乏形成强烈共识的用户群体。

综上所述，Nervos Network 在不增加复杂性或损害去中心化的情况下增强本地比特币链上的体验，技术在 BTC-L2赛道中处于领先的地位，并且因为其长期深耕于 UTXO 模型为其形成了坚实的技术壁垒。所以 Nervos Network 在未来的发展值得期待。

Web3正在颠覆传统互联网架构，成为新一代数字生态系统的基础。而 GameFi 作为Web3的重要应用场景之一，正引领着游戏产业的革命。根据 Newzoo 的数据， 2023 年全球游戏市场收入达到了 1590 亿美元，而区块链游戏的市场份额也在迅速增长。链游研究院报告指出， 2023 年链游市场规模已突破 30 亿美元，预计 2025 年将达到 100 亿美元。这一蓬勃发展的趋势为游戏开发者带来了前所未有的机遇。

OKX 凭借其强大的技术实力和全面的Web3工具，为游戏开发者提供了便捷、高效、安全的开发环境，推动了 GameFi 生态的快速发展。近期，OKX Web3钱包现已推出专为 Web3 游戏项目及公链提供的加速计划——GameSphere，为公链和游戏项目提供全面的技术服务，使每个合作伙伴都能以最低成本打造 GameFi 产品。同时，GameSphere 还将投入多种推广资源，帮助 GameFi 项目获取用户流量。

GameFi 由区块链、NFT、虚拟现实共同打造了一个充满可能性的数字新大陆，或在未来成为行业前沿技术的交汇点，承载更加广泛的用户。而 GameSphere 的出现，将携手开发者与社区助力 GameFi 生态更加生机勃勃。

为开发者提供强大工具

GameFi 作为一种互动性强、用户参与度高的应用形式，能够快速验证和推广新技术，但 GameFi 的繁荣需要完善的基础设施和先进的工具为Web3开发者提供沃土，才能激发其无限创意，从而创造出更具创新性和互动性的游戏体验，推动Web3生态系统的整体发展和成熟。

7 月 3 日，OKX Star 在 X 平台宣布，正在通过新版 OKX GameSphere 为游戏开发者提供 Web3 工具，包括钱包、DEX API、市场 API 和 WaaS 等，游戏开发者可以为用户构建更好的体验，无需离开环境即可管理游戏 NFT 和代币。 

在 WaaS 方面，游戏开发者可以一方面通过 OKX WaaS 服务，将 OKX Web3 钱包内嵌至游戏中，让用户在游戏内完成数字钱包的创建、备份与登录，使用户游戏登录更流畅；另外一方面，可以通过 OKX WaaS 服务，将 OKX Web3钱包内置的 DEX 聚合器 和 NFT 市场内嵌至游戏中，让用户在游戏内进行代币兑换和 NFT 交易。尤其是，OKX 支持 NFT 强制版税功能，让游戏项目可以稳定获取收益。

OKX WaaS 是一种类似于 SaaS (Software as a Service) 的服务，它将复杂的钱包基础设施和上层界面包装为易于使用和编程的 SDK 和 API 接口，提供了一站式的 SDK 和 API 接入方案，极大地简化了开发流程，降低了构建去中心化应用的复杂程度。通过预先封装好的工具和抽象概念，OKX WaaS 能有效降低区块链底层技术的学习门槛，让开发者能更加高效地聚焦于应用层创新。

在 API 方面， OKX Web3提供了一套功能强大、高度灵活的的高阶 API 功能，包括 DEX 聚合器、NFT 市场、DeFi 等板块的 API，为 GameFi 开发者提供了强大的技术支持和无限的创意可能性。开发者通过接入 OKX API，可以实现创建自定义的 DEX、NFT 市场、以及引入 DeFi 功能等，提升玩家的互动性和参与感。OKX Web3的高阶 API 功能不仅功能强大，还注重开发者的使用体验。API 文档详尽、示例代码丰富，并提供了全面的技术支持，使得开发者能够快速上手，轻松集成，助力其实现创意。

在钱包层面， OKX GameSphere 将为游戏开发者提供 NFT 资产发行、专属游戏页面、制定游戏任务以及举办交易活动全方位的支持。具体而言，开发者通过 OKX 提供的 NFT Drops 功能，可以开展抢购、中签等多种活动形式，满足游戏资产发行需求，并可以在 OKX Web3推出的专属游戏页面，收录游戏资产、社媒等游戏信息，给用户提供最好的交易体验。此外，OKX 还将根据项目合作情况提供不同程度的宣传推广，例如 Web3 市场首页 Banner、KOL 转发、官方社媒推送等、以及可与游戏项目联合举办交易大赛、免 Gas 等活动，提升游戏的市场热度及资产流动性。

为用户提供一站式平台

基础设施的完善是 GameFi 用户体验的基石，为玩家创造流畅无缝的游戏世界。GameSphere 不仅仅面向Web3游戏开发者的平台，同时还将为 GameFi 用户提供一站式服务，让用户在这里轻松找到关注的游戏项目，并提供游戏资产交易、活动参与机会和游戏数据分析等功能。

在游戏资产交易方面，OKX GameSphere 通过整合详细的游戏页面基本信息，使玩家能够全面了解每款游戏的背景、玩法、以及最新动态。每个游戏页面都包括开发者信息、游戏特色、以及玩家评价，帮助玩家快速找到适合自己的游戏。同时，还为玩家提供了一个集中的平台来收集和管理 NFT 资产，玩家可以在一个页面上查看和管理所有的 NFT，包括游戏内的虚拟物品、角色、装备等。通过一站式的交易界面，玩家可以轻松地买卖和交换这些 NFT，提升交易的便捷性和效率。

在活动参与机会方面，OKX GameSphere 通过严格的审核机制，筛选出优质的项目方，为玩家提供安全可靠的游戏体验。玩家可以在平台上看到经过审核的项目列表，选择参与自己感兴趣的项目，避免了劣质项目带来的风险。未来，OKX GameSphere 还将上线类 Cryptopedia 品台，与项目方共同设定活动和玩法，让玩家通过参与任务和活动，玩家可以获得奖励，包括游戏内的虚拟物品、代币等，增加了互动性和参与感。

在活动参与机会方面，OKX GameSphere 为每款游戏提供全面的链上数据概览，包括交易量、价格走势、链上交易等，玩家可以通过这些数据了解游戏的市场表现和用户活跃度，做出更明智的投资和参与决策。为了方便玩家理解，OKX GameSphere 提供了丰富的数据可视化工具，包括图表、趋势分析等，使玩家可以通过直观的图形界面快速获取关键信息，分析游戏内的经济动态。

共建 GameFi 生态

GameFi 不仅仅是游戏，更是未来数字经济的缩影，每个玩家都是这个新世界的探索者和建设者。

传统游戏中，玩家的虚拟物品和游戏数据由游戏公司完全掌控，玩家并不拥有真正的所有权。而在 GameFi 中，玩家通过区块链技术获得了虚拟资产的真正所有权，可以自由交易和使用这些资产。这种转变赋予了玩家更多的控制权和自由度。此外，GameFi 结合了游戏和去中心化金融（DeFi），使玩家可以在享受游戏乐趣的同时，通过游戏中的虚拟资产交易、代币奖励等实现经济收益。这种经济模型打破了传统游戏“付费玩”的模式，使得玩家可以“玩着赚”。

随着区块链技术和基础设施的不断进步，GameFi 的用户体验将进一步提升。高效的区块链网络、低成本的交易、以及先进的智能合约功能，将使游戏内的交易和互动更加便捷和安全。高质量的Web3游戏是吸引用户和资本进入Web3领域的重要场景，OKX Web3通过 GameSphere，为开发者提供了新的工具和可能性，使得游戏玩法、经济模型和社交互动方式得以不断创新，将更好地促进Web3经济生态系统的繁荣和成熟。

GameFi 作为区块链技术与游戏产业的融合产物，展示了巨大的发展潜力和广阔的前景。去中心化、跨平台互操作性、新的经济模式、技术进步、社区驱动的创新以及教育普及，都是推动 GameFi 未来发展的重要因素。随着这些因素的逐步落实和推进，GameFi 将迎来更加辉煌的时代，重新定义游戏和金融的融合，为玩家和开发者带来前所未有的体验和机会。而在这个充满机遇的时代，OKX Web3不仅是技术的提供者，更是创新的引领者和生态的共建者，将在未来携手Web3游戏开发者与社区，共建更大的游戏和区块链世界。

GameFi 市场的无限增长潜力，将重新定义游戏和金融的融合。

免责声明

本文仅供参考。本文仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

撰文：Donovan Choy，加密分析师

翻译：金色财经 xiaozou

1、引言

再质押（restaking）之战正在升温。挑战 EigenLayer 垄断地位的是另一个由 Lido 支持的新协议 Symbiotic。最新入场者在协议设计和 BD 合作伙伴关系方面具有竞争优势。在我们深入研究再质押领域最新竞争动态之前，我们需要先了解一下该领域现下存在哪些关键风险。

2、再质押的当前问题

如今，再质押的工作方式是这样的：Bob 将 ETH/stETH 存入像 Ether.Fi、Renzo 或 Swell 这样的流动性再质押协议，再将其委托给一个 EigenLayer 节点运营商，然后该运营商确保一个或多个 AVS 返回部分收益给 Bob。

在当前情况下存在一种复合风险，在于其一刀切的性质。EigenLayer 节点运营商处理成千上万个用于验证多个 AVS 的资产。这意味着 Bob 在节点运营商选择哪些 AVS 相关的潜在风险管理方面是没有发言权的。

可以肯定的是，Bob 可以尝试选择一个“更安全”的节点运营商，但有数百个运营商在相互竞争，他们希望获得你的再质押抵押品，并且都受到激励去尽可能多地验证 AVS，让你的收益最大化。

稍微看一下 EigenLayer 上的节点运营商页面，我们就可以从中看到许多下面这样的非常明显的广告。

这种竞争状态可能会形成无人乐见的糟糕结果：每个节点运营商都验证了他们认为绝对可靠的 AVS。当 AVS 运行中断并发生罚没事件时，无论 Bob 选择哪个运营商，他都会受到影响。

3、了解 Mellow Finance

Mellow（在某种程度上）解决了这个问题。Mellow 也被称为「模块化 LRT」，是再质押技术栈的中间件。

（middleware）层，提供可定制的流动性再质押金库。有了 Mellow，任何人都可以成为自己的 Ether.Fi 或 Renzo，建立他们自己的 LRT 金库。这些 Mellow 上的第三方“管理者”将完全控制要接受哪些再质押资产，然后用户将根据自己的风险偏好选择资产，并为此支付一定的费用。

这里举一个荒谬的例子：Alice 是 DOGE 铁粉，她正在投资 DOGE 寻求收益。她在 Mellow 上看到了一个名为 DOGE4LYFE 的金库。她将她的 DOGE 存入这个 DOGE4LYFE 金库，获得再质押收益，她向运营商支付一小笔费用，获得名为 rstDOGE 的 LRT，然后她可以在他处将其用作 DeFi 抵押品。这在目前是不可能的，因为 DOGE 不在 EigenLayer 的白名单中。即使 EigenLayer 创始人 Sreeram 将目光转向 DOGE，前面提到的节点运营商面临的激励不一致的问题仍然存在。

如果这一切听起来很熟悉，那是因为在 DeFi 借贷领域已经出现了类似的服务，如 Morpho、Gearbox，或者（上一个周期的 DeFi 老友可能还记得）由 Rari 开发的现已弃用的 Fuse 协议。以 Morpho 为例，它允许创建带有自定义风险参数的借贷金库。这就允许用户从具有独特风险配置的金库中借入资产，而不是 Aave 上的具有一刀切风险的借贷池。在即将到来的 V4 升级中，Aave 还计划使用单独借贷池来升级协议。

4、Mellow x Symbiotic x Lido 战略

由于 Mellow 只是一个中间件再质押协议，因此它在金库中的资产必须在某处再质押。有趣的是，Mellow 并未与 EigenLayer 在战略上保持一致，而是选择了即将推出的再质押协议 Symbioti，Symbioti 得到了 Lido 旗下风投公司 cyber•Fund 以及 Paradigm 的支持（Paradigm 也支持了 Lido）。

与 EigenLayer 或 Karak 不同，Symbiotic 支持任何 ERC-20 代币的多资产存款，使其成为迄今为止无需许可程度最高的代币。从 ETH 到 meme 币，任何资产都可以作为再质押抵押品来确保 AVS 的安全。这可能会打开最恶劣的加密退化之门：设想一个由再质押 DOGE 抵押品担保的 Symbiotic AVS。

虽然这一切在技术上是可能的，但却忽略了 Mellow 产品的模块化本质，即允许第三方金库管理者设计的无限可组合性。在这里，Mellow 与 Symbiotic 集成的理由变得清晰起来，因为资产仍然可以在其他再质押协议（如 EigenLayer 或 Karak）上使用。

到目前为止，许多管理者已经在 Mellow 上开设了自己的 LRT 金库。不出所料，鉴于 Lido 与 Mellow 的密切合作（稍后会详细介绍），大多数管理者都会将 stETH 作为抵押品。

有两个接受 sUSDe 和 ENA 的 Ethena 的金库是个例外。的确，Mellow 已经完成了一个惊人的壮举——它的第一个 sUSDe 金库已经满了。

Mellow 战略的最后一步是参与最近宣布的“Lido 联盟”，这是一个 Lido 项目组成的官方协会。Mellow 通过 Lido 的 stETH 直接存款渠道受益，这就解释了为什么它承诺将其 MLW 代币供应的 10%（100B）用于促进合作关系。另一方面，Lido 也从中受益，因为它试图从流动性再质押竞争对手那里夺回 stETH 资本。自 2024 年再质押形成气候以来，Lido 的增长一直停滞不前，原因是流动性被 LRT 竞争对手夺走了。

5、市场牵引力

Symbiotic 相对于 EigenLayer 或 Karak 的竞争优势来自于它与 Lido 的紧密融合。核心想法是，Lido 节点运营商可以通过 Mellow/Symbiotic 发布自己的 LRT，并在 Lido 生态系统中内化一个额外的 wstETH 收益层，从而将价值返还给 Lido DAO。

将 stETH 存入 Mellow 金库现在可以在相应金库的 LRT 代币之外再获得四层收益： stETH APY Mellow 积分 Symbiotic 积分 再质押 APY（AVS 在 Symbiotic 上运行后）

自 Symbiotic 开启存款以来，在不到两周的时间里，它已积累 3.16 亿美元 TVL。 Symbiotic TVL

在 Symbiotic 上以美元和 ETH 计价的资产总锁定价值（包括所有链）如下：

另一方面，Mellow 的 TVL 为 374 美元。这两个都是相当早期的利好迹象，表明 Lido 在这方面将有所作为。 Mellow LRT TVL

在 Mellow 上以美元和 ETH 计价的资产（流动性再质押代币）总锁定价值（包括所有链）如下：

截至 6 月 20 日，Pendle 上已经发布了四个 Mellow 池：

目前，在 Symbiotic 上限提高之前，只有 Mellow 积分才有资格进入这些资金池。作为补偿，Mellow 会为存款奖励 3 倍积分（如果你直接在 Mellow 上存款，则奖励 1.5 倍积分）。鉴于到期日极短，这些池的流动性也相当低，所以如果你试图购买 YT，滑点会相当高。目前的最佳策略可能是 PT 固定收益率，这是相当高的收益率，在所有四个金库中的 APY 为 17%-19%。

6、再质押生态图景概况

再质押战场变得越来越复杂，我们来做一个简短的总结。截至今天，主要的再质押平台有三个。按 TVL 排序为 EignLayer、Karak、Symbiotic。 再质押协议 TVL

EigenLayer、Karak 和 Symbiotic 上的锁定资产总价值（包括所有链）如下：

这三个再质押平台都提供向 AVS 出售安全性的服务。鉴于 ETH 的主导地位和深度流动性，stETH 成为 EigenLayer 抵押品的明显选择。Karak 已经将再质押抵押品范围从 ETHLST 扩展到稳定币和 WBTC 抵押品。现在，Symbiotic 正在挑战极限，支持使用任何 ERC-20 抵押品。

同时，像 Ether.Fi、Swell 及 Renzo 这样的 LRT 协议看到了一个机会，并开始凭借各自的积分活动与 Lido 展开竞争。 流动性再质押代币 TVL

今年至今为止锁定在流动性再质押协议（包括所有链）中的资产总价值如下：

Lido 在 DeFi 领域一直享有 stETH 主导地位，但这一次它开始流失市场份额，这些市场份额都流入了 LRT 协议。对于 Lido 来说，简单的回应可能是战略性地将 stETH 从 LST 定位为 LRT 资产。但现实情况是 Lido 仍然将 stETH 作为 LST，不过将在保留 stETH 的同时培育自己的再质押生态系统。为此，Lido 正大力支持 Symbiotic 和 Mellow 成为“Lido 联盟”的一部分，提供一种无需许可的模块化再质押产品。总结销售策略如下： 亲爱的有代币的项目，不要等待 EigenLayer 将你的代币列入白名单，来 Symbiotic，以无需许可的方式发布你自己的 LRT 吧。 亲爱的用户，不要再把你的 wstETH 存到 LRT 竞争者那里了，把它交给 Mellow，你能获得更优的经风险调整的回报。

7、结语

随着再质押领域的竞争日趋白热化，以下几点值得你我思考： 再质押的 AVS 需求到底有多大，我们真的需要这么多再质押玩家吗？截至今天，只有 EigenLayer 上有实时 AVS。TVL 约为 533 万枚 ETH，共有约 2260 万枚 ETH 以大概 4.24 倍的抵押率再质押在 13 个 AVS 中。 再质押平台的主要趋势是，竞相整合尽可能多的资产来支持再质押。后来者，像 Karak 这样的竞争对手，试图通过使用 WBTC 抵押品、稳定币和 Pendle PT 资产来区分自己与其他竞争对手。Symbiotic 则更进一步，允许使用任何 ERC-20 代币，但将资产管理留给第三方 Mellow 金库创建者。尽管有最严格的限制，EigenLayer 仍然在 TVL 上保持着巨大的领先优势。此外，对于允许将非 ETH 资产用于链安全是否是明智之举，仍然没有定论。 这对 LRT 协议来说意味着什么？可以肯定的是，没有什么能阻止它们与 Symbiotic 进行类似的整合，事实上 Renzo 已经这样做了。不仅是 Symbiotic 在设计上支持最大限度的无需许可特性，LRT 协议也没有理由对 EigenLayer 忠贞不二，而且在 Mellow 在二级市场获得垄断地位之前，LRT 协议将希望在 Lido 的再质押生态系统中获得一定市场份额。然而，是否存在激烈竞争？如上所述，Lido 的目标是重申其 stETH 主导地位，而 Symbiotic 和 Mellow 都是由这家流动性质押巨头支持的项目。这个目标从根本上与 Symbiotic eETH、ezETH、swETH 考量相冲突。来看 Lido 是如何进行利弊权衡的，将会非常有趣。 从 builder 建设者的角度来看，引导自家链的经济安全变得越来越容易。EigenLaye 让这一切变得轻松方便，但 Mellow x Symbiotic 生态中的无需许可金库正更进一步，让这一切更加方便。像 Ethena 这样的主要参与者已经宣布了在 Symbiotic 中支持 sUSDe 和 ENA 再质押的计划，以确保自己即将发布的 Ethena Chain 的安全，而不是期望 EigenLayer 或 Karak 将 ENA 列入再质押抵押品白名单。 这对 Lido DAO 和 LDO 代币持有者来说意味着什么？DAO 对所有 stETH 质押奖励收取 5% 的费用，这些奖励在节点运营商、DAO 和保险基金之间分配，因此在 Lido（而非 LRT 协议）中质押更多的 ETH 意味着 DAO 的收入也更多。然而，Lido 无论是建设自己的再质押生态系统还是 LDO 代币本身，都并没有明确的价值累积路径，LDO 仍然只是一种治理代币。

作者：Mia，ChainCatcher

原文编辑：Marco，ChainCatcher

散户将亏钱的原因归结于“高 FDV（未来贴现价值），低流通”的代币发行策略，认为 VC 和项目方合谋，大量的代币解锁，冲击了加密市场。

而 VC 们则“喊冤”，将这一周期的一级市场定义为“地狱难度”，LD Capital 合伙人 Li Xi 称，今年账面上都是盈利的，但全是纸面价值，因为属于 VC 的份额还是 0 解锁。除了‘攒局’的 VC，大部分 VC 都是接盘的“大韭菜”。

ChainCatcher 采访了多位 VC 行业的代表，试图一探 VC 在当前的生存现状。

众多 VC 称， 6 大原因导致当前 VC 面临退出难题。部分 VC 表示，在当前的市场环境下，不投成为了最好的策略。

VC 的“纸面富贵”

在当前的市场周期中，“高 FDV，低流通”的代币发行方式已逐渐成为了一种主流趋势，而“VC 代币”则在二级市场上被贴上“危险标签”。

此前，数据分析平台 DYOR 的联创 hitesh.eth 于 X 上贴出了一组数据，盘点了当前市面上较为典型的十大“VC 代币”。

数据显示，即便是在市场遭遇持续下跌的状况下，各大 VC 在这些代币的投资上账面价值仍有着数十倍甚至近百倍的浮盈。

对于 VC 机构而言，“账面盈利”一直是作为常识和客观的存在，早期投资者通常都会获得一定比例的代币作为回馈，这部分代币会依照特定的时限结构进行锁定。无论web2还是web3的投资，这个现象都一直存在，只是在不同发展阶段中，比例会很不一样。

不过，解锁的不确定性，也让这部分收益成为“纸面财富”。

LD Capital 合伙人 Li Xi 公开表示,尽管 LD Capital 所投资并已上线交易平台的项目在财务报表上均呈现出盈利态势，但这一连串看似光鲜的数字背后，实则是“纸面富贵”，“因为属于 VC 的份“高 FDV、低流通”导致代币解锁风额还是 0 解锁”。

对于二级市场的散户而言，还有大量 VC 份额未解锁，则引发新的恐慌。

常见的代币锁仓参数包括：分配比例、锁仓时间以及解锁周期，所有这些参数都仅仅只在时间维度上发挥作用，目前解锁期则是被项目方与交易所一刀切的制定规则，而对于当下市场环境而言，“未解锁的代币”则成为了 VC“账面盈利”。

而面临“账面盈利”，市场也开始产生了应对之策——“场外 OTC”。

CatcherVC 投资合伙人 Loners 表示：“如果你投的 deal 还不错，那会有一些基金愿意去购买你手里的 saft 协议，相当于风险转让或者提前套现了，但目前 OTC 市场的交易量还是太小了，而且交易集中在几个特别头部的项目。”

Loners 称，如果场外交易慢慢成熟，匹配不同风险承受能力的基金，这个问题会得到部分缓解。或者更极端的也可以选择做空套保的形式，但很多机构没有这方面的管理经验不太建议尝试。

锁仓困境

面对目前市场上海量“VC 系代币”的解锁，除非市场需求得到增加，否则可能会带来潜在的抛压。

Loners 也持同样看法：“项目代币及相关资源解锁期较长，期间市场对项目发展的预期若未达标，加之市场情绪、流动性波动，以及项目热度高峰通常集中于上市阶段导致的高溢价，使得项目在解锁后若缺乏新资金注入，代币价格易下跌。”

Hack VC 合伙人 Ro Patel 表示，“如果锁仓代币的占比过大，进而影响到了代币的可用流动性，这将对代币的价格产生不利影响，进而损害所有持有者的利益；反过来，如果贡献者们得不到适当的补偿，他们则可能会丧失继续 build 的动力，最终这也会损害所有持有者的利益”。

同样，SevenUpDao 合伙人 Nathan 认为，“对于一些底层基础设施，解锁可以保持不变，给予他们能够跨周期施展开发的时间。但对于偏流量侧、应用侧的项目，就不应该采取同样的解锁，你需要鼓励他们，激励他们，让他们快速解锁去不断的创新下一个”。

Loners 也与 Nathan 持同样观点，认为解锁条款的设计应该是具体项目类型而论，“对于行业重要的基础设施，可以接受较长期的解锁，而很多应用类项目，不应该设计特别严苛的条款，更应该专注于产品本身，以相对较好的解锁条件换来融资效率。”

6 大原因导致一级市场地狱难度

随着市场流动性的日渐枯竭，一级市场的回报率周期延长，越来越多附庸于大型 VC 的中小型 VC 选择了保守的观望态度。

Nathan 坦白，“对于中小型的投资机构而言，其实调整的灵活度越高，越不容易在这个事情上吃亏，因为你不需要为了品牌、为了把 LP 的钱按节奏花出去而去一年投 30 个、 50 个项目，市场上也不可能有这么多优质的项目给到大家去分。”

部分中小型 VC 机构同样表示，由于估值过高加上严苛的投资条款，今年并未参与过多的一级投资。

他们认为，目前市面上的部分新项目并没有大的 VC 做背书且概念不够创新，此外，过高的 FDV 也可能让 TGE 的价格超出预期，“很多机构投资实际上都面临亏损”。

随着越来越多小型 VC 退出，市场成了大型 VC“孤军奋战”的战场。

由于面临 LP 的出资压力，虽然投资环境艰巨，大型 VC 仍需投资。

面对当前一级市场的投资难度，Nathan 乐观地将其定义为“暂时的，也是阶段性发展的一种合理性存在”。

VC 们认为本轮投资“地狱难度”的挑战主要来自以下 6 个方面：

• 估值泡沫与市场动荡： 2022 年初，受美元放水红利影响，北美 VC 机构成功募集巨额资金，推动一级市场估值飙升至非理性水平。随后，FTX 暴雷、币安 CZ 等事件接连发生，严重扰乱了市场的融资与上市节奏，进一步加剧了市场的不确定性。

• 行业叙事与应用缺失：尽管技术叙事和新资产发行叙事层出不穷，但市场普遍缺乏能够吸引用户并产生实际效用的应用叙事。这导致投资者对项目的长期价值持怀疑态度，进而影响其投资决策。

• 资金流动受限与存量市场：市场整体处于存量资金状态，资金流动受限，虽然有 ETF 流入，但没有流入山寨市场，这直接影响了市场的活跃度和项目的融资能力。

• 山寨币与 VC 币的困境：山寨币价格大幅下跌，同时 VC 币面临大量解锁但无增量资金承接的困境，导致这些币种持续下跌，进一步打击了市场信心。

• 资金集中与退出难度：资金端高度集中在少数头部 CEX，而大部分非热门项目无法满足 CEX 的上币要求、难以获得投资机构的青睐，进而加大了项目的退出难度。

• 热点缺失与游资偏移：当前市场缺乏新的热点来承载游资，同时，当市场注意力集中在风险较高的 meme 上，进一步加剧了市场的投机氛围和波动性。

“攒局”VC 和接盘“大韭菜”

LD Capital 合伙人 Li Xi 用“除了“攒局”的 VC，大部分 VC 都是接盘的“大韭菜”来概括了当前的 VC 现状，而事实也确实如此。Nathan 将其定义为“‘攒局’是在当下一级市场退出难度提升下的一种市场调节现象。”

在当前一级市场退出难度日益加大的背景下，“攒局”悄然兴起。“攒局”以“抱团”的形式，以较低的估值将 VC 的赔钱风险降低到了相对可控范围内。

然而，“攒局”并非毫无瑕疵，优秀的创始团队少，叙事同质化严重、试错成本高昂以及缺乏直接资本退出通道等问题，都是不容忽视的挑战。

Nathan 表示，“在一级市场特别兴旺的时候，从 ROI 来讲更有效率的做法是直接投资；反之，才会考虑‘攒局’”，而对于希望长期稳健发展的 VC 而言，“‘攒局’的动作不是必要的，但‘攒局’的能力是必要的。”

关于“攒局”项目与“大韭菜”，实际上是一个市场选择与自我修复的过程，Loners 表示，无论是攒局项目还是正经项目，从资金角度来说退出往往依赖于二级市场的表现。然而，项目的核心仍在于其产品或服务是否能为行业创造正向价值。如果项目缺乏实质性贡献，即便拥有强大的背景和支持，也难以长期维持其市场地位。

Nathan 表示，如果大量“攒局”项目因为质量较差，资本无法退出、被舆论裹挟，那自然也会让“攒局”者失去动力”，而如果这个项目能够获得更好的资源，估值也合理，何乐而不为？

据俄罗斯《消息报》7月3日援引俄罗斯中央银行的消息报道，俄罗斯政府正在考虑将稳定币正式合法化，用于国际交易，以简化俄罗斯公司在持续制裁下的跨境支付。

报道称，俄罗斯联邦中央银行（CBR）正在积极讨论允许使用这些Crypto资产的建议，这些Crypto资产与美元或黄金等稳定货币或资产挂钩，使其波动性低于其他Crypto资产。

俄罗斯中央银行副主席Alexey Guznov证实了这一举措，并强调主要重点是监管整个交易链，从将这些资产转移到俄罗斯，到积累和利用这些资产进行跨境支付。

Guznov表示，这可能会成为一项永久性法规，而不是临时性试验。

他指出，虽然稳定币与数字金融资产（DFA）和Crypto资产有相似之处，但由于其独特性和广泛普及性，对监管框架进行微调将是至关重要的。

报告称，稳定币被认为是一种前景广阔的国际结算工具，尤其是在与金砖国家（包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）的交易中。

专家认为，这些资产可以为市场提供大量流动性和长期资源。俄罗斯工业家和企业家联盟（RSPP）也认为，面对西方制裁，稳定币是加强跨境交易的重要工具。

2024年3月，俄罗斯总统普京签署了一项法律，允许使用DFA进行国际支付。然而，由于担心外国公司的二次制裁，这一进程尚未完全实施。

此外，俄罗斯的DFA目前与全球Crypto资产市场不兼容，由于可兑换性和流动性问题，限制了其在国际支付中的使用。

稳定币已经成为全球交易的热门工具。仅在2024年第一季度，稳定币交易的总价值就达到了6.8万亿美元，几乎相当于2022年全年的交易量。

然而，在俄罗斯，稳定币的使用目前仅限于个别公司的举措，公司大多利用稳定币与中国进行交易。

专家们强调，需要有明确的监管框架和强大的基础设施来支持稳定币交易。包括确定Crypto资产和mining的“游戏规则”，以促进合法、透明的运营。

如果稳定币支付合法化，俄罗斯企业（包括国有企业）就可以广泛使用稳定币支付，从而使进行此类交易的过程更加直接、更加合规。

欧盟在6月份实施了最新一轮的制裁，禁止欧洲组织连接俄罗斯的SWIFT替代方案——金融信息传输系统（SPFS）。

基于以上，加之俄罗斯在2022年与SWIFT断交，增加了开发替代支付机制的重要性。

稳定币可以绕过SWIFT等传统系统，为应对这些挑战提供了潜在的解决方案。