整理：律动

上周末关于 VC 币、交易所与散户之间的矛盾在 Binance 联合创始人何一的两篇长文催化之下，达到了近期顶点。 6 月 20 日，名为 Lista DAO 的项目代币作为 Binance Megadrop 上面第二个 Launchpad 项目上线了平台开放交易。因 Lista DAO 团队成员中包含 Binance 前员工，该项目前身也曾获得 Binance Labs 投资，多重加持之下不少用户看好 LISTA 并参与了二级交易。然而市场整体疲软的情况下，LISTA 并没有给散户带来任何惊喜反而一路下跌，这似乎成为压倒骆驼的最后一根稻草，市场的怒火从对 VC 币的不满逐步又蔓延到 Binance 的频繁上币却无视二级用户利益中。

6 月 21 日，何一发文回应，直言「即使 Binance 不上新项目，资金也会因代币解锁、Meme 币等分流」；「部分 VC 确实是导致价格虚高的核心原因，但 VC 从 LP 募资一般是 4+3 的 7 年锁定期，收管理费 + 分红；VC 普遍的解锁在 TGE 一年后（不代表全部），所以很多币圈 VC 也在倒闭，一些 VC 的 LP 投资币圈也可能归零」」

次日，何一再次发文回顾 ICO、IEO 到 DeFi 套娃等币圈标志性发展里程碑，并称「今天确实市场又变了。撸毛工作室和 L2 项目的自相残杀演变成闹剧，撸毛时代可能要结束了。」

两篇长文点出当下市场现状：散户期待的 ICO 时期繁荣（山寨牛）再没出现，长达数年的空投期待落空；市场流动性紧张情况下，散户与交易所和 VC 矛盾激化。散户普遍认为 VC 低筹码拿代币，解锁抛压涌进市场，另一方面交易所上币频繁，加剧资金分流，而新币却表现不佳，散户一旦接盘就会被「收割」。

何一长文也因此引发了长达两天的论战，不少业内人士发表了自己的看法，律动 BlockBeats 整理如下

声援 Binance 数据整理 KOL 杀破狼 killthewolf.eth

你在超市买了一袋大米，隔天大米贬值了，你把这个责任归咎于超市老板最近上架太多新品种的进口大米，所以才造成你手里的大米贬值，我觉得这个逻辑有点片面。决定大米价格的本质原因还是供需关系，你可以怪罪生产商为什么要一直不断生产新品种的大米，也可以怪罪这个村子为什么一直没有新人搬进来住，来提升大米的需求量。但是超市从头到尾只是个中间商，没有办法决定大米的价格，况且这个村里有无数家超市，币安只是其中的一家，币安即使拒绝上架新品种的进口大米，也会有一堆超市抢着上架，这就是世界的运行规律。 KOL、资深从业者 子敬

观察到舆论这阵子对于 ZKSync 的上币问题 Fud 很严重。但其实想不通，CEX 并不是执法机构，除了能在一定程度上对项目方的 Rug 行为有一些威慑力之外，对于项目方是否作恶，老鼠仓这种行为是无法也没有义务监管的。一姐这里说得这话还是很客观的「Binance 不上这些项目，这些项目也存在」，用户真想买的话，不在 CEX 在链上也能买得到，CEX 上币仅仅只是提供了一个渠道，CEX 要流量，哪里有流量哪里就有潜在的新用户，CEX 也就应该出现在哪里，这从生意逻辑上是没有问题的。CEX 只提供给用户买币的便捷性，但改变不了，也不应该影响用户的买卖决策。

另外，不论是 Binance 还是 OKX，或者任何一个大所，都决定不了一个项目是否作恶，所以请管好自己的钱包，不要让某个大所上币就决定了自己底层的买卖原则。如果是因为上了大所导致影响了自己的投资决策，从而购买导致亏损，就请承担自己赌徒思维带来的后果。换句话说，如果散户能达成共识，对于作恶的项目方坚决抵制，不给这种项目提供任何流动性，没有买盘，奈何它有再强的做市商，没有市场的承接，终究会走向归零，这个时候不用用户谏言，时机到了大的 CEX 也会将它抛弃，这才应该是它该有的命运 但事与愿违，这个市场投机分子太多了，总会在信息差和市场情绪之间认为自己才是最聪明的那一个，那就要承担自己该承受的，盈亏同源。

质疑 Binance 不作为 个人投资者 AmyWang

上轮牛至少上所时还有千万、百万市值的小市值项目，Binance 的用户有造富效应，同时作为头部 CEX 对行业良性发展有极大的助力作用并且能够形成正循环。这一轮 VC 币目前看起来就是再造 00 年互联网泡沫，大量没有太多实际用户的基建项目上所就是十亿美金起，最后交易所用户买单。真心希望如新计划中列出的多扶持中小市值创新项目尽快落地，激活有潜力的新协议生态，给行业和市场注入正向发展的希望和信心。 加密 KOL bit 壹

新项目方上 Binance 之后，如果表现不好。普通散户很难赚到钱。而 Binance 还是在频繁上线高市值新币。普通散户在 Binance 赚到钱的机会越来越少。当然 你可以说，币价表现好不好是项目方的事，Binance 只是交易场所，不干预币价。但不可否认，以 Binance 宇宙第一币圈交易所的影响力和流量，Binance 频繁上币，客观来讲不可否认的会稀释掉很多注意力和流动性。当然，你也可以说，不在 Binance 上线，这些项目也会在其他地方上线，Binance 这是一个交易所提供交易而已 但是以 Binance 目前在散户心里的地位，Binance 不仅仅是交易所。当然你可以说，负责任的做到控制上币速度，负起行业领导地位的当担，你可以说这是一种道德绑架，你是商人，应该在商言商，可是你应该不会忘记几个月前你写信呼吁大家为了 cz 司法案情签名打 call 大家也主动为 cz 的美国司法案件主动联名写信发视频，奔走，呼吁，这都历历在目。如果 Binance 是一个默默无闻的小交易所，我相信大家不会去打扰，可是 Binance 是币圈大部分交易份额的交易所，这样的影响力一举一动对加密圈的影响都非常大的 大家以前支持 Binance，支持 cz 支持一姐。是因为那时的 Binance 是有行业担当的头部交易所。

Binance 现在上币频率太快了，在批量给市场输送大市值 vc 项目，市场流动性根本就是承载不了这么多几十亿，几百亿的 vc, Binance 上币是遵循利益至上的精神还是遵循加密货币的公平至上的精神？当然作为交易所，商业化的公司，讲利润是正常的，但是作为币圈原生的头部加密货币交易所，不能仅仅只看重利润，也应该正确的引领行业发展的方向传递加密原生精神。批量上大市值的 vc 组局的空气币，稀释了原本就不多的流动性，上线就是几十亿美金估值的 vc 项目链上活跃度低的可怜，到底是 Binance 上币风评体系拉垮，还是 Binance 在 cz 离开后价值观已经崩坏？

水能载舟亦能覆舟的道理在中国代代相传，广大用户在新一轮周期对 Binance 整体评价急转直下 Binance 应该要引起重视，交易所本质定义就是服务广发用户的做交易的场所，而，离资本越近，离用户越远。加密圈原生的交易所挺起脊梁，不要活成 web2 世界资本的白手套，加密散户眼里揉不得沙子。「本分」才是 Binance 最应该守住的底线。

其他观点与分析 BixinGroup 创始人 星空

一堆韭菜质疑 VC 币，其实他们不懂，如果没有 VC 在前面趟雷，面临被割的就是他们。我就遇见很多项目跳过 VC 直接募资 KOL，因为他们更好骗，而且自带流量，项目方从来没有遇到这么好的韭菜。其实 VC 跟风风投也是正常策略，但是苦了 VC 的 LP 呀，他们实实在在掏钱了。普通韭菜还能享受输钱的痛苦，LP 们连钱都不知道怎么输的。

VC 其实在这个局里面是最弱最弱的大韭菜，不见大韭菜喊冤，倒是收手续费收上币费一直稳挣的平台喊冤，真是世道人心险恶。大家想想一个大所员工都能暴富的情况下，他们钱从哪里来，不都是你们的钱呀。最主要还是 VC 的钱。

加密 KOL 川沐

Binance 这套打法很难被突破。Binance 联合自己派系的机构和项目方一起组局炮制新币收割，自己以投资人入局拿筹码。再分一部分筹码给 BNB 大户形成利益共同体。上币前送免费额度给大大小小的 kol 负责宣传。一旦出现不利于 Binance 的舆论方向，受益于新币发工资一样养活的 bnb 大户和 kol 就会集体出动，扭转舆论风向。要么出现一个新的有领导力的技术大牛自带流量建一个新交易，免手续费，交易和挂单挖矿挖平台币挖个一年。否则这一切很难变了，完全没有破局之人，现在散户都是猪仔，谁让人家垄断，交易量和用户基数最多，只能处于被收割状态。

加密 KOL 比特傻

在加密市场多年，从没拿过 Binance 的钱，因此可以做到客观。Binance 的公关也不要把傻哥的帖子作为负面处理，因为傻哥是客观的长远思考，为行业也为 Binance。

1、一姐总结的 ICO、DEFI 时代和 IEO 时代，也是泥沙俱下的时代。

其实 ICO 和 Defi 都有大量的坑。那个时候，红利的确更为显著。但散户也极其容易亏损。IEO 呢，倒是命中率很高。好项目额度也难弄，中间有大量的工作室抢中签、KYC 产业链，老实本分的散户难以赚钱。散户，在什么时代都是最弱势的群体，最需要保护的群体。

2、如今 Binance 的角色，是集交易所、券商、证监会、清结算机构、一级市场投资并购、上市公司集团等多种重要角色为一体的多头垄断头部平台。大家仔细读这句话。在传统证券市场，Binance 的每一个角色都要接受严厉监管。每一个角色，在不被监管的情况下，都有作恶的能力。如此巨大的能力，必然对应的巨大的行业责任。这些责任是什么呢？这是 Binance 需要思考的问题，这关乎 Binance 的长久发展。

3、CZ 说自己在 Build。Binance 的角色不是项目方，是集交易所、券商、证监会、清结算机构、一级市场投资并购、上市公司集团等多种重要角色为一体的多头垄断头部平台。Binance 是远远超脱于项目方之外的角色，其责任恰恰不是 build。实际上，Binance 也从没有把主要精力放在 build，主要精力还是用在维护交易所龙头地位上。社区也从未期待 Binancebuild 啥。一个好的裁判，恰恰就是自己不下场踢球。

4、VC 和撸毛工作室的议论，不过是历史浪潮中的一朵小浪花。VC 为一级市场提供资金，是古老的行业。工作室刷单赚钱，给项目方刷数据，也是古已有之。可一般而言，证券市场是打击 VC 上市前的突击入股和股权异常变动的。证监会也会严查项目方的数据作假的。这种打击和监管使得多方角色处于平衡之中。眼下 VC 币遭到厌恶、撸毛工作室和项目方撕逼，是一种再平衡过程。期待这个再平衡过程，能有 Binance 为首的交易所加入，牺牲一点自身短期利益，让行业更为健康发展。

可以理性讨论，但不希望拿着 Binance 钱的 KOL 过来碰瓷。你既不关心散户、不关心行业发展，只关心自己的 400U，傻哥不如你勇。最后用星爷的台词结尾：能力越大，责任越大，你避不了的。 Web3 创业者 小人物

这个行业不会变，我们只能换位置。今天何一发文说到用 2017 年的 ico，21 年的 ieo、甚至 23 年的撸毛策略都已经不适应当下这个市场了，她作为吹哨人也是提醒大家过去的赚钱逻辑是时候该变一变了，这说明这个市场真的到了一个转折点。

1. 撸毛不会消失：撸毛的定义本身就是很宽泛，它不仅仅是简单的批量上号拿筹码，而它也是一种思维方式，是持续在这个市场里寻找套利机会、找到新资产发行机会去规模化的思维方式。获取早期筹码的方式只会变化，不会消失，只是过去那种简单粗暴无脑上号的时代一去不复返了。

2. 不变的是什么：大家都在关心未来会怎么变，其实不如多想一想行业未来五年，哪些参数是不会变的，然后我们只需要持续打磨好这些不变的参数，当新机会出现时就可以拥有先发优势。比如撸毛赛道的四要素，投研 — 资金 — 技术 — 人力，无论这个赛道如何变，都离不开这四要素。

3. 越来越效应：除了这四要素以外，还有比如影响力、生态位、圈子、专长、判断力等等，未来不变的就是你影响力越大，资源分发权越高，稀缺资源越会向你倾斜。你的生态位越高，离信息源点就更近，同样的机会你的胜率就是比别人高。你的圈子质量越高，你的成长速度，获取到的资源就越来越好。

4. 向内求：在德扑游戏中也是一样，我们应该更多的关注不是在一场牌局的输赢，而是在决策质量。只要加上时间这把武器，不断的优化我们的决策质量，决策的因足够的充分，胜率比别人高哪怕几个点，长期下来结果千差万别，核心逻辑还是向内求，不要关注我们控制不了的参数。

5. 演化路径不会变：如果我们去观察互联网发展史，就会发现过去 20 年，阶层固化的趋势不会改变，2% 的人会拥有 98% 的资源分配权，比如腾讯，即使是同一个人，05 年后、10 年后与 18 年后加入是完全不同的结果，这不会你以个人意志为转移。

6. 我们这个行业也是一样会走这样的路径，而且阶级固化的形势已经逐渐显现，对我们个人来说可以做什么，如果不想以后作为底层一直被剥削，就要关注自己的成长速度，成长速度要远超行业平均水平，要积累自身影响力、专业能力、所处的生态位，因为以后的趋势都是组织化，确定性的长期性利润都会被专业性组织吃完。

7. 当下我的应对策略：轻资产运作，要符合反脆弱模型。当下阶段属于撸毛赛道的转折点，也是行业的转折点，在转折点的时间窗口我会采用比较轻的方式去经营团队，降低运营成本。当新的「右侧突破」点出现时，我会继续规模化的去经营。这就是在德扑中比较难打的阶段，怎么都翻不中你的范围，这时候就要学会等待，有耐心的等待属于你的范围，但在这个时间点到来之前，避免消耗更多的 gas，最重要的就是不要下牌桌。

8. 任何一个行业适者生存的规律都不会变，我们能做的就是换位置。加密这个行业的套利撸毛机会也会一直存在，我们要做的就是当机会到来时，还在牌桌上有筹码可以下注。 加密 KOL CryptoMaid 加密女仆

撸毛时代结束了，不同群体的人说的不是同一件事。

1. 普通用户说的是：撸毛赚不到钱了，时代结束了

2. 投资人说的是：不愿意自己投的钱，用来拉盘初始流通盘，倒逼自己必须开空套保，掩护项目方套现。

3. 项目方说的是：靠撸毛用户数据造假，忽悠投资人，忽悠不动了，时代结束了。共识的破裂。其中一个问题在于，这个模式的旁氏属性太低了，最终变成 pvp 互割，互不接盘。旁氏能实现所有人都纸面富贵，旁氏能吸引圈外用户。都知道爱迪生试验了一百多种材料找到了钨丝制造灯泡。很少有人知道，找到钨丝以前他已经融了十几轮，如果最终找不到钨丝，那之前的一百多次试验全部都是旁氏。

投资人 Kay Capital

VC 币、高 MC / FDV 是表层，深一层是筹码平均成本。如果一个币 / 股票的筹码平均成本是现价的 1%-10%，那中短期能够有第二波拉升反而是个奇迹了。VC 币加权未释放筹码以后的平均成本太低了。 加密 KOL Neso

Binance、OKX 等一线交易所在 VC 币上币一事上饱受非议之后，有可能加速上币中小市值的 meme 币来赢取散户口碑和交易量。可留意市值区间在 1-5 亿之间，holder 数量 1 万以上，社区基础不错，经历过充分洗盘的标的。 加密 KOL PumpLUO

很多人质疑机构 VC 币的高估值高解锁，其实都是被带进圈套了，真正对市场伤害最大也是交易所最大的肉是合约杠杆！1，分流资金。2，分离流动性。3，裸空行为，合约交易和币完全没有任何关系的增发衍生产品。4，快速消耗散户资金 ( 疯狂开带单策略 VIP 政策吸引）。

原创 | Odaily星球日报

作者 | Asher

昨日，由于 Mt.Gox 事件的影响，市场出现明显抛售情绪，导致 BTC 价格持续下跌，短线甚至跌破 58, 500 美元，目前价格有所反弹。然而，在此次 BTC 抛售、主流币跟跌的环境下，TON 价格保持坚挺，隐约显示出有资金加持。

TON 生态中，曾错过 Notcoin 的“撸毛党”，不能再错过目前拥有近 2000 万注册用户并计划在第二季度发币的 Catizen。下面，Odaily星球日报将手把手带大家参与 TON 生态爆款游戏 Catizen 交互，锁定潜在的代币奖励。

Catizen：猫咪爱好者的游戏天堂

项目简介

图源：

Catizen 是一款 TON 生态上休闲挂机养猫链游，由 Pluto Studio 团队打造，是其 GameFi 平台的首款游戏。在休闲游戏和突破性创新的交汇点上，Catizen 推出了 PLAY-TO-AIRDROP 模式。“用户的旅程不仅仅是一场游戏，更是在浩瀚的喵星宇宙中寻找代币的寻宝之旅。”

凭借着可爱的猫猫形象和独特的玩法，Catizen 迅速吸引了大量玩家，并以惊人的速度持续增长，短短 2 个月注册量接近 2000 万。根据官方信息，截止到 6 月 23 日，Catizen 链上用户总数突破 125 万。

截至今日，Catizen 尚未公布其具体的融资情况和投资机构。尽管在官方信息中提到 Catizen 的投资人包括 TON Foundation、Web3 com Ventures、Mask Network 等知名机构，但尚未找到明确的出处。然而，TON 官方 X 账号与 Catizen 官方 X 账号频繁互动，显示出 TON 生态对该项目的重视。

值得一提的是，根据项目路线图，Catizen 将在 Q2 进行代币空投以奖励早期参与用户。并且，在不久前，官方表示，为了更好地激励早期用户，未来代币空投比例将从 35% 提升到 42% 。

交互教程

参与游戏链接：

项目官网：

Catizen 的游戏背景为在一家猫咖店，玩家有 12 个格子放猫猫，每隔一段时间会空投低等级的猫猫放在格子中（空投的猫猫为格子中最低的猫猫级别），若格子满了就不会空投，其他细则有：

• 不同等级的猫猫需要花费不同的金币（在 Generate 处显示），每个等级的猫猫能赚到的猫币也是不同；

• 两个相同级别的猫猫能合成高一级的猫猫；

• 客户进店随机抱猫，抱猫即可赚到猫币，所赚金币与猫猫等级有关。

关于游戏内资产，有：

• 猫猫：目前最高可合成到 450 级；

• 猫币（Vkitty coin）：猫咪产的币，产出速率和猫咪等级及数量成正比，也可通过钓鱼获取；

• 鱼币（Fish coin）：可以在 Feed 中购买猫咪、钓鱼、获得狗鸭蛙空投最大额度、质押等。并且，可通过商店用美元付费购买或者钓鱼获取。

STEP 1. 进行游戏参与链接后点击“START”开始使用 Catizen 官方内置机器人。

STEP 2. 点击“Play for airdrop”进入应用程序。

STEP 3. 进入游戏主页面，通过点击“Generate”花费对应金币购买低等级小猫， 2 个相同的就能合成一个更高级的，也可以等空投（几十秒左右一个）也会有给小猫咪。

注：当拥有三级猫猫的时候，下面操作界面会从一个变成五个，包括 Shop、Earn、Generate、Feed、Invite。

STEP 4. 点击下方的“Earn”，完成各类社交任务等获得鱼币。

STEP 5. 点击下方的“Feed”，根据对金额直接购买猫猫。

小结

对于链游 Catizen，其核心玩法是不断通过两只同等级猫猫合成高一等级猫猫，并通过高等级的猫猫参与质押挖矿及后续玩法。因此，对于大部分“撸毛党”来说，无需充值，每天点一点，通过 0 撸尽可能升级猫猫等级，获得更多猫币，完成每日任务获得更多鱼币，或许是一种不错的策略。

来源：CoinGecko, 数据截至 2024 年 6 月 23 日

来源: Quilibrium 

作者：Lydia Wu, Mint Ventures 研究员

*读者应知悉：由于 Quilibrium 的主网尚未发布，且目前的公开信息较少，本文中关于激励机制、经济模型、融资历史、路线图等的描述仅立足于当下的时间点，实际情况在未来可能发生改变。本文的写作主要出于研究与科普目的，请勿作为投资参考，同时也欢迎同业的批评探讨。

1. 报告要点

1.1 核心投资逻辑

• Quilibrium 试图在传统互联网的计算能力和区块链的去中心化之间找到一个“平衡”，并为此设计了一套独特的去中心化云计算架构

• Quilibrium 构建了一套基于数据库的操作系统，在开发体验上更贴近传统软件，可能将会吸引更多的传统软件开发者，以及方便目前的 Web3 开发者构建更加复杂的加密应用

• Quilibrium 的设计强调安全和隐私，对于不希望暴露敏感数据，又期望使用加密技术的企业来说具备较大的吸引力；对于个人来说，Farcaster 的初步破圈也证明了去中心化应用在获取用户以及产生收益方面的长期潜力

• 创始人兼 CEO Cassie Heart 是前 Coinbase 高级工程师、Farcaster 开发者，团队拥有丰富的经验、稳定的交付能力和鲜明的个性

1.2 主要风险

• 项目处于非常早期的阶段，主网尚未发布，且项目复杂度较高，技术可行性和市场需求的验证尚未完成

• 短期内可能会面临来自知名度更高的 Arweave AO 在用户心智和开发者方面的竞争

• 没有固定的通证模型，代币释放速率可能不稳定，对于投资者来说增加了一定风险

1.3 估值

由于 Quilibrium 尚处于非常早期的阶段，我们暂时无法得出项目的准确估值。但从流通市值和全流通市值来看，相比概念有重合度的其他市场玩家，Quilibrium 目前的市值具备一定的吸引力。

2.业务分析

Quilibrium 自己定位为“去中心化的互联网层协议，提供云计算的便利而不牺牲隐私或可扩展性”，以及“去中心化的 PaaS 解决方案”。针对这一定位，本部分将围绕以下几个问题对 Quilibrium 的业务进行阐述。

• 传统互联网的云计算有什么问题？

• 我们为什么需要（又）一个去中心化的计算机？

• 与目前主流的区块链设计相比，Quilibrium 有什么特殊之处？

来源：Cassie Heart 的 Farcaster 账号

2.1 业务定位

2.1.1 从计算谈起

无论在 Web2 还是 Web3， “计算”都是一个至关重要的概念，是应用开发、执行和扩展的动力来源。

在传统互联网架构中，计算任务通常由中心化的服务器完成。云计算的出现提高了计算的可扩展性、可访问性和成本效率，并逐渐取代传统计算成为主流。

从服务内容看，大型云服务商提供的云服务模型通常可以分为基础设施即服务 (IaaS) , 平台即服务 (PaaS) 和软件即服务 (SaaS) 三大类，分别对应不同需求和能力的主体，提供对资源的不同级别的控制能力。一般终端用户比较熟悉的是 SaaS。PaaS 和 IaaS 主要面向开发人员。

来源：Lydia @ Mint Ventures

来源: S 2 Lab, Lydia @ Mint Ventures

在以太坊等主流区块链中，计算通常由去中心化节点完成。这种方式不依赖中央控制的服务器，每个节点在本地执行计算任务，并通过共识机制确保数据的正确和一致，但去中心化计算的能力和处理速度通常无法与传统云服务相比。

而 Quilibrium 试图在传统互联网的计算能力和可扩展性，以及区块链的去中心化之间找到一个“平衡”，为应用开发开辟新的可能。

来源: Cassie Heart 的直播录屏

2.1.2 计算机系统的中心化问题

对于大部分终端用户来说，计算机的中心化问题并不易于感知。这是因为终端用户直接面对的大多是硬件层面的计算机系统。我们的 PC、手机等设备分散在世界各地，并在个人控制下独立运行。这种分布式的物理存在使得计算机系统在硬件层面不一定中心化。

与相对分散的硬件形成对比的是，现有的计算机系统在网络架构和云计算服务层面明显更加中心化——亚马逊 AWS, 微软 Azure, Google Cloud 在 2024 年一季度的云服务市场份额超过 67% ，与后来者拉开了显著的差距。

来源：Synergy Research Group

并且，作为 AI 浪潮“卖水人”，云服务商强者恒强的趋势似乎还在延续。微软 Azure 作为 OpenAI 的独家云服务提供商，近一年来的业绩增速一改往日颓势，呈现出加速增长的态势。在微软 2024 财年第三财季（即 2024 自然年一季度）财报中，Azure 和其他云服务的收入增长了 31% ，高于市场预期的增长 28.6% 。

来源: Microsoft, Lydia @ Mint Ventures

除了市场竞争层面的考量，中心化的计算机系统带来的隐私和安全问题也愈发得到关注——几家大型云服务商的每一次宕机都会产生大范围的影响。数据显示，从 2010 年至 2019 年间，AWS 累计出现过 22 次突发故障，年均故障次数达 2.4 次。除了亚马逊自身的电商业务受影响之外，使用 AWS 的 Robinhood、迪士尼、Netflix、任天堂等公司的网络服务也大规模中断。

2.1.3 去中心化计算机的提出

在此背景之下，去中心化计算机的必要性被反复提出。由于近年来中心化云服务商越来越多地采用分布式架构，通过在多个地点复制数据和服务来避免单点故障，以及通过边缘存储来提升性能，去中心化计算的叙事重点逐渐转移到数据安全、隐私、可扩展性和成本效益上。

我们首先来辨析几个由不同项目提出来的去中心化计算机的概念，它们的共同特征是希望通过分散数据存储和处理，构建一个全球性的分布式计算平台，支持去中心化应用的开发。

• 世界计算机 (World Computer): 一般指以太坊，提供一个全球性的智能合约执行环境，其核心功能是去中心化的计算和智能合约的全球统一执行

• 互联网计算机 (Internet Computer): 一般指由 Dfinity 基金会开发的 ICP，目标是扩展互联网的功能，实现去中心化的应用直接在互联网上运行

• 超并行计算机 (Hyper Parallel Computer): 一般指由 Arweave 提出的 AO 协议，是一种基于 Arweave 网络运行的分布式计算系统，特点是高并行性和高容错性

值得注意的是，ICP, AO 和 Quilibrium 都不是传统意义上的区块链。它们不依赖线性的区块排列结构，但保持了区块链的核心原理如去中心化、数据不可篡改等，可以被视为是区块链技术范畴的自然扩展。虽然 ICP 至今未能将其宏图伟业落实，但 AO 和 Quilibrium 的出现确实带来了一种影响 Web3 未来的新可能性。

下表对比了三者的技术特点和应用方向，以期帮助读者理解 “Quilibrium 是否会重蹈 ICP 覆辙”，以及同样作为去中心化计算的前沿解决方案，Quilibrium 和被称为“以太坊杀手”的 AO 有什么区别。

2.2 共识机制

在传统区块链中，共识机制处于一个较为抽象和核心的层面，它定义了网络如何达成一致、如何处理和验证交易以及其他操作。不同的共识机制选择将影响网络的安全性、速度、扩展性和去中心化程度等。

Quilibrium 的共识机制被称为“有意义的工作证明” (Proof of Meaningful Work/PoMW)，矿工被要求完成对网络有实际意义的工作，比如数据存储、数据检索、网络维护等。PoMW 共识机制的设计整合了如密码学、多方计算、分布式系统、数据库架构和图论等多个领域，旨在降低对单一资源 (如能源或者资本) 的依赖，确保网络的去中心化程度，以及在网络规模扩大的同时也能保持安全性和扩展性。

激励机制是确保共识机制能够顺利运行的关键。Quilibrium 的激励分配不是静态的，而是会根据网络状态动态调整，以保障激励与需求相匹配。Quilibrium 还引入了多重证明机制，允许一个节点验证多个数据片段，在节点和核心资源不足时依然可以维持网络运行。

我们可以用一个简化的公式来理解矿工的最终收益，其中单位奖励会根据网络规模动态调整。

收益=评分×单位奖励

评分的计算基于多种因素，具体公式如下：

其中，各个参数定义如下：

• Time in Mesh for Topic: 参与时间长、稳定性高，评分越高

• First Message Deliveries for Topic: 首次传递消息的次数越多，评分越高

• Mesh Message Delivery Rate/Failures for Topic: 传递率高且失败率低的节点评分更高

• Invalid Messages for Topic: 传递无效消息的次数越少，评分越高

以上四个参数的加权总和将会有一个主题上限 (TC)，作用是将该数值限制在一定范围内，从而避免某些参数过大导致的评分不公

• Application-Specific Score: 由特定应用定义的评分

• IP Collocation Factor: 来自同一 IP 地址的节点数越少，评分越高

来源: Quilibrium Dashboard

Quilibrium 目前在运行的节点数已经超过 6 万，实际运行中的节点收益可能会根据每个版本之间参数权重的不同而有所波动。在 v1.4.19 版本以后，矿工收益可以实时查看，但需要等主网上线后才可以领取。

2.3 网络架构

Quilibrium 的核心业务是去中心化的 PaaS 解决方案，其网络架构主要由通信、存储、数据查询和管理、操作系统构成。本节将重点介绍其设计方案相对于目前主流区块链的不同之处，对技术细节和实现方式感兴趣的读者可以查阅官方文档和白皮书。

2.3.1 通信

作为网络的基础建构， Quilibrium 的通信由四部分构成。

a.密钥生成

Quilibrium 提出了一种基于图论的 PCAS (Planted Clique Addressing Scheme) 密钥生成方式。和传统区块链技术相似，PCAS 也使用了非对称加密——每个用户拥有一个公钥和一个私钥，公钥可以公开，用于加密信息或验证签名；私钥则保密，用于解密信息或生成签名。两者的区别主要在于密钥的生成方式、表现形式以及应用方向上（见下表）。

b. 端到端加密

端到端加密 (E 2 EE) 是确保节点之间通信安全的关键组件，只有通信双方可以看到明文数据，即使是帮助传递信息的系统或中介也无法读取信息内容。

Quilibrium 采用了一种名为 Triple-Ratchet 的端到端加密方法，相比传统的 ECDH 方案提供了更高的安全性。具体来说，传统方案通常使用单一的静态密钥，或定期更新密钥，而 Triple-Ratchet 协议会在每次通信后都更新密钥，从而实现前向保密、泄露后保密、可否任性、重播保护、无序消息传递等功能。这种方案特别适合群组通信，但相对而言复杂性和计算成本也较高。

c. 混合网路由

混合网络 (Mixnets) 是一个黑盒子，可以接收发送者的信息，并将它们传递给接收者，而外部攻击者即使能访问到黑盒子外的信息，也无法将发送者和接收者关联起来。

Quilibrium 采用了 RPM (Random Permutation Matrix) 技术，提供了一个在结构上复杂且难以被外部及内部攻击者破解的混合网络架构，在匿名性、安全性和可扩展性方面具有优势。

d. 点对点通信

GossipSub 是一种基于发布/订阅模型的点对点消息传递协议，在区块链技术和去中心化应用 (DApps) 中应用广泛。 Quilibrium 的 BlossomSub 协议是对传统 GossipSub 协议的一个扩展和改进，目的是提高隐私保护，增强抵抗 Sybil 攻击的能力，并优化网络性能。

2.3.2 存储

大多数传统区块链使用加密哈希函数作为基本的数据完整性验证工具，并依赖于共识机制来确保网络一致性，这样的机制有两个主要的局限性：

• 通常不包括对存储时间的验证，对于抵御基于时间或计算能力的攻击没有直接的机制

• 存储和共识机制通常较为分离，可能导致数据同步和一致性上的问题

Quilibrium 的存储方案使用了可验证延迟函数 (VDF) 设计，创建了一个时间依赖性的链式结构，并集成了存储和共识机制。结合下图，可以总结出这种方案的几个特点：

• 输入处理：通过使用如 SHA 256 和 SHAKE 128 等哈希函数处理输入，任何数据的微小变化都会导致哈希值的显著不同，从而使数据更难被篡改、更易于验证

• 延迟保证：计算过程被故意设置为耗时的。计算任务必须按顺序执行，每一步都依赖于前一步的结果，无法通过增加计算资源来加速进程，以确保输出是基于连续和确定时间的计算得到的。由于生成过程无法并行化，任何试图重新计算或更改已经公布的 VDF 结果的行为都需要相当长的时间，这为网络参与者提供了足够的时间来检测和响应

• 快速验证：验证一个 VDF 结果所需的时间远少于生成这个结果所需的时间，通常只需要对最终结果进行一些数学检验或者利用一些辅助数据来确认结果的有效性

来源: Quilibrium 白皮书

这种基于时间证明的链式结构不依赖传统区块链中块的生成，理论上可以减少 MEV 攻击和抢跑现象。

2.3.3 数据查询和管理

传统区块链大多使用简单的键值存储或 Merkle Tree 来管理数据，这种结构在表达复杂关系和支持高级查询方面通常较为受限。并且目前大多数区块链系统在节点执行查询时不提供内置的隐私保护机制，这也是零知识证明等隐私增强技术提出的背景。

Quilibrium 提出了一种 “无记名超图” (Oblivious Hypergraph) 构架，结合了超图结构和无记名转移 (Oblivious Transfer) 技术，可以在保持数据隐私性的同时支持复杂的查询能力。具体来说：

• 超图结构：允许边连接多个顶点，增强了表达复杂关系的能力。这种结构可以直接映射多种数据库模型，使得任何类型的数据关系都可以在超图上表达和查询

• 无记名转移技术：即使是处理数据的节点也无法了解正在访问的具体数据内容，增强了数据查询过程中的隐私保护

2.3.4 操作系统

操作系统并不是一个区块链原生的概念。大多数传统区块链主要关注共识机制和数据的不变性，通常不提供复杂的操作系统级别功能。比如以太坊虽然支持智能合约，但其操作系统功能相对简单，主要限于交易处理和状态管理。

Quilibrium 设计了一种基于其超图数据库的操作系统，并实现了常见的操作系统原语，例如文件系统、调度器、类似 IPC 的机制、消息队列、控制键管理等，这种直接在数据库上构建操作系统的设计可以为开发复杂的去中心化应用提供支持。

来源: Quilibrium 白皮书

2.4 编程语言

Quilibrium 的开发使用 Go 作为主要编程语言，也结合了 Rust 和 JavaScript。Go 语言的优势在于其处理并发任务的能力、简洁的语法以及活跃的开发者社区。根据 Tiobe 发布的编程语言排行榜，Go 语言近年来的排名上升明显，在最新的 6 月榜单中已经位列第 7 名。同样使用了 Go 语言做底层开发的区块链项目还有以太坊、 Polygon 和 Cosmos。

来源: Quilibrium

来源: Tiobe

3.项目情况

3.1 项目历史和路线图

Quilibrium 的白皮书发布于 2022 年 12 月，其路线图大致分为 3 个阶段：Dusk, Equinox 和 Event Horizon。

Quilibrium 目前仍处于非常早期的阶段，团队以两周为单位进行网络的更新迭代，目前的最新版本为 v1.4.20 。由于团队删除了路线图的 1.5 阶段，网络的 1.4 版本之后将直接升级到 2.0 版本。2.0 版本也即主网，是 Dusk 阶段的结尾，预计将在七月下旬正式推出，届时将允许 $QUIL 的桥接。

根据暂定计划，Equinox 和 Event Horizon 阶段将为流媒体、AI/ML 模型训练等更高级的应用提供支持。

3.2 团队和融资

Quilibrium 的创始人/ CEO 是 Cassie Heart。在创立 Quilibrium 之前，她是 Coinbase 的高级软件工程师，在软件开发和区块链领域拥有超过 12 年的经验。

由于 Cassie 对中心化的社交媒体平台持反对态度，她本人以及 Quilibrium 的项目账号主要活跃于 Farcaster。Cassie 的 Farcaster 账号拥有超过 31 万关注，其中包括以太坊创始人 Vitalik。Cassie 同时也是 Farcaster 的开发者。

从 Quilibrium 的开发者数据面板上看，Quilibrium 项目的开发自 2023 年 4 月开始，随后一直稳定进行。显示的开发者共有 24 位，主力是 Cassie Heart (Cassandra Heart)。

来源: Quilibrium

Quilibrium 的团队尚未公开其融资历史和投资机构。

3.3 通证模型分析

$QUIL 是 Quilibrium 的原生代币，采用 100% 公平发射的形式，所有代币产出均来自节点运行。团队本身运营一小部分节点，但拥有的代币占比不到 1% 。

$QUIL 没有固定的通证模型，代币总供应无上限，但是会根据网络采用的速度动态调整——网络规模增加时，会相应释放更多的代币作为节点激励；若规模增长放缓，相应的代币释放速度也会降低。

下表是团队和社区成员对代币释放时间表做出的预测，目前的流通量为 3.4 亿 ，预计最终供应量将收敛于 20 亿左右，具体的释放情况还需视生态发展而定。

来源：@petejcrypto

3.4 风险

Quilibrium 现阶段潜在的风险点包括：

• 项目处于非常早期的阶段，主网尚未发布，且项目复杂度较高，技术可行性和市场需求的验证尚未完成

• 短期内可能会面临来自知名度更高的 Arweave AO 在用户心智和开发者方面的竞争

• 没有固定的通证模型，代币释放速率可能不稳定，对于投资者来说增加了一定风险

4. 估值

类公链的基础设施估值本身就是一个非常复杂的过程，涉及 TVL、链上活跃地址、dAPP 数量、开发者社区等多个维度，而 Quilibrium 尚处于非常早期的阶段，Arweave AO 的代币 $AO 也尚未开放交易，因此我们暂时无法得出项目的准确估值。

我们在此列出与 Quilibrium 具有一定概念重合度的项目流通市值和全流通市值（数据截至 2024 年 6 月 23 日)，供大家参考。

来源：CoinGecko, 数据截至 2024 年 6 月 23 日

5. 参考内容与致谢

本文的写作需要感谢海哥 (@PleaseCallMeWhy)、蓝哥和 Connor 的审阅和意见。

• https://quilibrium.com/quilibrium.pdf

• https://paragraph.xyz/@quilibrium.com

• https://dashboard.quilibrium.com/

• https://www.youtube.com/watch?v=Ye677-FkgXEab_channel=CassandraHeart

• https://dune.com/cincauhangus/quilibrium

• https://source.quilibrium.com/quilibrium/ceremonyclient/-/graphs/main?ref_type=heads

• https://www.tiobe.com/tiobe-index/

• https://www.blocmates.com/meal-deal-research-reports/quilibrium-crypto-not-blockchain-long-live-the-internet

• https://www.statista.com/chart/18819/worldwide-market-share-of-leading-cloud-infrastructure-service-providers/

• All you need to know about Cloud Service Models

• https://medium.com/@permadao/%E5%8E%BB%E4%B8%AD%E5%BF%83%E5%8C%96%E4%BA%91%E6%9C%8D%E5%8A%A1%E8%BF%9B%E5%8C%96%E5%8F%B2-%E4%BB%8E-dfinity-ic-%E5%88%B0-arweave-ao-839b09b4f3ff

• https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2024-Q3/press-release-webcast

• https://x.com/perma_daoCN/status/1798565157435830416

• https://x.com/Pow2wer/status/1802455254065402106

原创 | Odaily星球日报

作者 | Azuma

北京时间 6 月 24 日下午，一则关于“Mt.Gox 将启动 BTC 和 BCH 偿还”的快速引发了市场，出于对潜在抛压的担忧，本就疲软的加密货币市场进一步受挫，BTC 一度跌破 60000 美元关口，ETH 亦一度逼近 3200 美元。 

然而，关于 Mt.Gox 还款事件本身，市场之上仍存在着较大的迷惑甚至谣言，以至于多数读者尚不了解该事件的全貌，进而无法主动评估该事件对于市场的潜在影响。为了消除这些疑惑，Odaily 星球日报将结合市场资料以及对债权人（dForce 创始人 Mindao）的采访，以问答形式来厘清这些信息。 

• Q1：这是 Mt.Gox 第一次进行债务偿还吗？

A1：不是，最早在 2023 年 12 月 21 日时，便已有多位日语区用户在社交媒体上发声称已通过 PayPal 收到了日元形式赔偿，其中还包括日本头部交易所 bitFlyer 的创始人加纳裕三。

结合当时 Mt. Gox 破产清算人小林信明的邮件通告可知，该部分赔偿资金来自于小林信明于 2023 年 11 月 17 日从破产信托中赎回的 70 亿日元。

• Q2：为何本次的还款如此特殊？

A2 ：因为这是 Mt.Gox 第一次以 BTC、BCH 形式进行还款，意味着 Mt.Gox 所持有的 141686 枚 BTC（还有数量基本相同的 BCH）将开始流向市场。

这些 BTC 占比特币流通总供应量的 0.72% ，价值约合 85.4 亿美元。

• Q3：还款何时进行 —— 抛压何时到来？

A3：根据小林信明的最新邮件通告，还款将于 2024 年 7 月开始。

• Q4：最关键的问题，还款的细则是什么？

A4：债权人 Mindao 表示，Mt.Gox 会按照破产之时的 BTC 价格来计算每个债权人（仅限选择了以“实物”形式接收还款的债权人群体，因为部分债权人已选择了接受法币还款）的债权占比，然后将依照占比情况把所持有的 BTC 分配给不同的债权人。

考虑到当年 Mt.Gox 合计一共丢了约 65 万个 BTC，当前仍持有 14 万个 BTC，这意味着 BTC 币本位的回收率约为 21.5% 。简单来说，就是如果你当年在 Mt.Gox 持有 100 个 BTC，现在只能收回大约 21.5 个 BTC，币本位无疑是暴跌，但考虑到 BTC 近些年来上百倍的涨幅，法币本位则是血赚（等于被动锁仓了）。 

Odaily 注：关于 Mt.Gox 被黑事件的具体损失，起初该交易所声明表示丢失了 85 万个 BTC（75 万属于客户， 10 万属于平台），但之后 Mt.Gox 曾表示在系统上找到曾被认为已失窃的 202185 个比特币，因此损失应为 65 万 BTC。 

• Q5 ：为什么一定要按照当年的 BTC 价格来计算债权比例？

A5：本质上是因为“资不抵债”，Mt.Gox 现如今所持有的 BTC 数额无法覆盖其币本位的负债，不可能 1: 1 实物偿还，这就决定了 Mt.Gox 必须去找一个价格来计算债权占比，进而分配当前持仓。具体价格则取决于日本法院在审议该起破产案件时所作出的裁定。

Mindao 也补充表示，当时 Mt.Gox 交易所内用户所持有的并不仅仅有 BTC，还有法币资产，所以 Mt.Gox 必须得选择某一个币种作为基础来进行计算 —— 实际上 Mt.Gox 采用的是日元价格作为基准。 

• Q6：当年的 BTC 价格到底是多少？以什么为准？

A6 ：东京地方法院此前已就 Mt.Gox 破产一案作出清算裁定，根据日本破产法规，Mt.Gox 的 BTC 债权价值将以 2014 年 4 月该公司破产之时的价格计算 —— 每个 BTC 的债权价值固定为 50058.12 日元（当前汇率约合 314 美元）。

不过，该价格将仅用于计算债权人的债权占比，并不意味着债权人所持有的每个 BTC 只能收到 50058.12 日元。实际上按照债权占比形式还款，债权人每 BTC 可收到的最终金额要远大于这一数字。

Mindao 补充表示， 2011 年 6 月 Mt.Gox 遭遇黑客攻击时，Mt.Gox 站内 BTC 最低一度跌至 150 美元，而当时市场价格约为 300 美元左右，这意味着当年在 Mt.Gox 站内抄底 BTC 的用户可以获得最大的赔偿“收益”。

• Q7 ：债权人如何收到还款？

A7 ：今年年初债权人已登记了收款地址，之后会通过 Kraken、Bitstamp、Bitgo 等交易所收款。

• Q8：Mt.Gox 的持仓地址是什么？如何检测流动？

Q8： 5 月 28 日的最后一次归集后，目前 Mt.Gox 所持有的 BTC 主要存放在三个地址内，每个地址均持有 47230 个 BTC。具体地址如下：

1AsHPP7WcGnDLzxW2bUa2FcbJP3eZVEqpx；

16eAGJEjqsUqngMfcysQECvp7TMU37P9gX；

1HeHLv7ZRFxWUVjuWkWT2D5XFbXXvHoV68；

建议利用 Arkham 所提供的 进行监测。

• Q9：收到还款的群体都有哪些？多年来债权结构有什么变化吗？

A9 ：有变化，Mt.Gox 黑客事件已发生多年，相关债权也已在市场上流通许久，大量原始债权人出于尽早变现的需求，已将其债权交易给专业从事破产理赔事务的机构。 

Galaxy 研究主管 Alex 预测，大概有 2 万个 BTC 债权已被破产基金收购，此外还有 1 万个债权属于交易所 Bitcoinica BK 所有。

• Q10 ：如何评估潜在抛压？

A10 ：取决于债权主体收到还款之后的出售预期。

Mindao 就此预测表示，这个事情毕竟已经十年了，债权人也都是最早期币圈参与者（钻石手），而且很多债权期间也易手，我觉得可能心理影响比实际影响大。

Alex 给出了类似的预测。多年来积极收购 Mt.Gox 的机构绝大多数都是高净值的比特币持有者，他们更希望以折扣价积累仓位，而非通过快速交易进行套利。

Alex 补充预测，考虑到 BCH 市场的流动性更差，且债权人对于 BCH 的信仰显然低于 BTC，预计该市场在 Mt.Gox 还款之后的表现也会相对较差。

撰文：1912212.eth，Foresight News

一份并没有太多文字的文件，让加密市场遭受了「当头一棒」。

今日欧盘时段，比特币走出一波急跌行情，短短 1 小时内跳水 2.4% 盘中一度迫近 60000 整数大关，最低一度下探至 60500 美元，以太坊同样在 1 小时内跌近 3%，盘中最低下探至 3240 美元，受此波及加密市场出现普跌，今晨一度领跑市场的 Rats 几乎回吐了隔夜全数涨幅，山寨币日内跌幅普遍达到 10% 以上。

据 Coinglass 数据显示，行情跳水的 1 小时内全网爆仓 1.05 亿美元，多单爆仓 1.03 亿美元，空单爆仓 194 万美元。比特币爆仓 4114 万美元，以太坊爆仓 3139 万美元。

美股盘前区块链概念普跌，Coinbase 跌 7.26%，Microstrategy 跌 5.19%。Ri­ot Plat­form 跌 3.66%。

而这一切的「罪魁祸首」，又是 Mt.Gox。

Mt.Gox 赔付即将开启

据稍早披露的官方网站文件显示，Mt.Gox 受托人表示将从 7 月初开始启动 BTC 和 BCH 偿还工作。当前，这些准备工作已经准备就绪，并与相关交易所完成了偿还所需信息的交换和确认。

因为其赔付金额实在过于巨大，Mt.Gox 总计将向要债权人偿还 142,000 枚 BTC（约合 87.2 亿美元）和 143,000 枚 BCH（5076.5 万美元），总计约 87.7 亿美元的抛压。就在此消息公布不久，市场闻声而动，开始下跌。

而此时市场正值流动性较差，在没有充分买盘的情况下，近百亿美元的抛压仍让本就恐慌的市场雪上加霜，选择出逃离场以静观其变。

其实早在 5 月 28 日凌晨，已宣布破产 10 年，5 年冷钱包毫无动静的 Mt.Gox 钱包发生异动，陆续向一未知地址发生了 10 笔交易，转移 141,685 枚比特币。

抛压盘将一次性释放？

Mt.Gox 在此前就已考虑巨额抛压所带来的市场风险。

根据 Mt.Gox 官网公告，Mt.Gox 面向债权人提供的偿付方案包括基础偿付和比例偿付。基础偿付部分允许每个债权人索赔的前 20 万日元将以日元支付，比例偿付则为债权人提供了两种灵活选择，分别为早期一次性还款，或中期还款和终期还款。

其中，一次性还款则仅能获取部分赔付，超过 20 万日元的部分允许债权人选择 BTC、BCH 和日元的混合方式或者以法定货币支付全部金额。而选择中期还款和终期还款会得到更多的赔付额，但耗时可达数年。而在付款方式中，其也给出了现金与加密货币的形式供选择。

整体来看，这种分散赔付方式有利于减缓过于集中抛售所带来的大幅市场下跌。

此外，因其时间久远，相当一部分债权人将债券打包出售给了基金，考虑到年底或将降息，部分基金未必就会立即抛售。

后市如何？

从历史上看，在比特币减半后的数月内，市场都有一段时间的无聊期。

DWF 合伙人 Andrei Grachev 表示，自 2017 年以来，山寨币的市场份额在 2021 年初一直如此（为 14.45 %) 。谷歌搜索量自 2024 年 3 月以来一直在下降。稳定的 BTC = 信心，但 BTC 至少现在无法上涨 50 倍，但山寨币可以。如果比特币保持稳定水平，那么几个月内就会一波山寨牛市。

10x Research 创始人 Markus Thielen 表示，从技术上讲，比特币似乎遵循双顶形态，目前正在测试支撑位。除非该形态失效，否则这应是我们的基本假设。这个形态可能很容易导致 BTC 价格跌至 5 万美元，甚至 4.5 万美元。美国大选和消费者价格指数今年晚些时候应该会利好，但价格仍可能出现更陡峭的回调。

市场一片惨淡，但属于以太坊的消息，却还真不少。

围绕以太坊现货ETF，利好消息频出。先有Consenys宣布SEC停止对以太坊证券问题的调查，后有市场消息称以太坊现货ETF预计将于7月2日获批上线，渣打银行也来凑热闹，日前被传将构建比特币和以太坊的交易平台。

尽管消息众多，但由于多属预期，市场也仍不见好，随着比特币一度跌破60000美元大关，以太坊也再回到3400美元以下。不过若对比5月末因叙事不足跌至2900的以太坊，再对比近一周主流币的下降弹性，可看出现货ETF预期还是给予了ETH强力的价格支撑。

以目前的节点看，万众期盼的以太坊现货ETF即将面世，上市后表现开始成为行业讨论的焦点，是会卖事实快速滑落，还是在机构的资本下力挽狂澜，对此，市场也有截然不同的看法。

今年的以太坊走势，可以用一波三折来形容，但从主要叙事来看，无非就是坎昆升级与E现货ETF的炒作行情。

3月13日，坎昆升级完成，ETH最高来到了3981美元，此后就随着ETF的消息面轮转，在ETF通过被宣判无望时价格一路下滑，在极限大反转后又一夜上涨至3600，后持续与大盘联动高位震荡。

在“618”甩货后，加密市场再度进入了冷静期，由于流动性不足，价格极容易被情绪所影响。在近日ETF资金流出与门头沟抛压恐慌下，主流价值币持续滑落，但相比比特币从6.5万跌落一周下滑7.72%，以太坊的弹性反而更强（-3.18%），展现出相对强劲的支撑性。而回到市场本身，实际上，近日以太坊也有不少基本面利好传出。

一是非证券属性的明确。Consensys上周在社交平台上宣布，美国证券交易委员会决定结束对以太坊为期 14 个月的调查。尽管两者围绕ETH的诉讼还在继续，但这一事实无疑是加密监管的里程碑。

放弃以太坊的调查，意味着SEC之后不会提出指控称ETH的销售是证券交易，此点与以太坊ETF19b-4的通过相互呼应，通过19b-4的潜在含义就是剔除了以太坊的证券属性。但在本次消息之前，也仍有传言称美SEC会对此做文章，原因就在于SEC主席多次对以太坊属性的避而不谈，即使是在ETF批准后。

另一方面，若以太坊不再属于证券，那机制中的POS机制与质押挖矿也大概率不属于证券行为，以太坊现货ETF申请者有望增加这一功能。此前，由于美SEC对质押的反感，所有申请者在S-1表格中都对“质押”进行了删除，引发了市场对ETF竞争力的猜疑。对于投资者而言，没有质押收益还有额外的管理费，收益率必然不如直接购买ETH。当然，该种猜测缺失了美国现行法规下银行等大型机构不得直接购买虚拟货币的考虑。

第二大利好则是ETF时间的逼近。尽管SEC主席在接受采访中提到会在今年夏季宣布通过以太坊现货ETF申请，但未明确的时间点也让市场焦灼。就在近日，该日期也总算有了预估时间表。6月21日，彭博ETF分析师 Eric Balchunas 在社交媒体上宣布，以太坊现货ETF发行人预计将于下午晚些时候提交修订后的 S-1 表格。此后，SEC将通知发行人最终的修改和有效性，现货ETF预计将于7月2日推出。考虑到其此前精准预测比特币ETF上市与以太坊ETF反转，该时间点具备一定可信度。

此外，渣打银行也对外宣布正在构建比特币与以太坊的交易平台，若消息属实，交易渠道将进一步拓宽，投资者门槛将持续降低。但以当前局面来看，传统机构要从事交易业务，在监管可行性、基础设施方面还存在较大挑战。

利好频频，实际价格表现却只能说差强人意，对于即将面世的ETF，市场也众说纷纭。

在市场规模方面，比特币ETF给出了绝佳样本。根据Farside Investors的数据，自 1 月份推出以来，BTC 相关产品的净流量已达到140 亿美元，管理资产（AUM）超过500亿美元，但以太坊ETF的规模，却不由让人担忧。

绝大多数分析师认为，以太坊ETH仅能占据比特币份额的15-20%。摩根大通分析师就认为，到2024年下半年，以太坊ETF仅会吸引约10亿至30亿美元的净流入。Mechanism Capital联合创始人Andrew Kang也秉持着类似的观点，其撰写了一篇详细的文章分析了以太坊现货ETF对市场的影响。

在他的观点中，剔除对冲交易与现货轮转，比特币ETF真实净流入额为50亿美元。根据EricBalchunas估计，ETH的流量可能是BTC的10%，这意味着ETF通过后前6个月内真正的净购买流量可能为5亿美元，乐观预计则在15亿美元左右。

他强调，对于以养老金、捐赠基金、主权财富基金等传统机构为受众的ETF而言，以太坊并不受欢迎。一是以太坊本身机构市场持仓就比比特币小，ETF通过前，CME中以太坊持仓仅占据0.3%的供应比例，而BTC占供应量的0.6%，但在ETF推出前，ETH已经从低点上涨了4倍，而BTC仅上涨了2.75倍，反映出ETH上升空间的有限。二是从量化数据来看，以太坊也表现不佳，30 天年化营收 15 亿美元，市盈率高达300倍，扣除通胀因素后的市盈率为负值。

更为现实的原因是，由于批准的突发性，发行商没有花费大量时间劝说持有者将ETH转换为ETF形式，而选择ETF也相应要承担ETH质押收益的机会成本。Andrew预计，在ETF推出之前，ETH的交易价格为3000美元至3800美元。ETF推出后，预期为2400美元至3000美元。若BTC 在2025 年第四季度末/第一季度升至10万美元，可能会拖累以太坊和山寨币的上涨，ETH/BTC会更低，未来一年的比率将在0.035 至 0.06 之间。

有看空的声音，自然也有看涨的论调。

针对Andrew Kang的分析，Degentrading给出了反击，认为以太坊到9月份可能达到 6000美元。他强调在与传统金融人士的讨论中，市场对于ETH甚至SOL的热情BTC更高，同时尽管以太坊的规模约为比特币的三分之一，但其流动性仅为BTC的10%左右，意味着30-40亿美元的流入就会对ETH产生实质性影响，而灰度的ETH信托存量也让以太坊有比比特币更低的抛售压力。Deribit Insights 最近的一份报告也给出了看涨信号，ETH 9月4000看涨期权的买入量溢价已超过1200万美元，表明中期市场乐观情绪的上升。

不论外界争议如何，ETF发行方已然敲响费用战的鼓点。上周，多家现货以太坊ETF发行商随后递交了修改后的S-1表格，从费率来看，为抢占市场，以太坊的费率普遍比比特币的更低，VanEck披露其收费低至0.20%，与富兰克林的0.19%非常接近，在此背景下，贝莱德等其他机构将被倒逼将费用保持在30个基点以下。

在此之前，由于不赚钱，Cathie Wood的Ark Investment Management就退出了以太坊ETF的角逐。她提到，比特币现货ETF并没为公司赚进任何收益，原因是对投资人收取的手续费太低，费率仅0.21%。虽然这和其他比特币ETF发行方所收取的手续费相差无几，但仍然大幅低于其他非加密货币ETF所收取的费率。

在此背景下，允许质押或许可以为以太坊ETF增加一定竞争力。尽管目前还并未存在任何一家ETF发行方修改口径支持质押，但后续面对盈利压力，发行方大概率会对此进行修改。不过值得注意的是，若是通过质押，出于安全与效率考虑，发行方或会自身构建节点成为验证者，这反而会稀释其他以太坊生态项目的市占率。

回到以太坊本身，作为加密领域的最大应用平台，ETH的价格实际上代表着整个加密生态的发展情况。但是近年来，随着应用与生态发展进入瓶颈期，以太坊炒作周期开始以升级为话题，除了质押带来的活力外，就是作为主流币的符号象征存在。

而相比于比特币的价值共识，以太坊在机构眼中的定位就颇为暧昧，一面是技术股中的蓝筹股，是区块链世界中的绝对头部，但另一面也是投资产品中更容易被替代的存在，价值坚挺度不如比特币，部分时候甚至跟跌不跟涨，而涨幅又不如部分美股。尤其是在当下应用创新有限的背景下，以太坊的生态增长放缓，MEME周期也随之轮转，时不时就会传出Solana超越以太坊的论调。

尽管从投资价值来看，以太坊是否是优于比特币的投资商品争议重重，但没有人会否定以太坊的地位与网络效应。这也是为何市场高度关注以太坊ETF的原因，以太坊的资金是有可能通过质押的传导流入山寨币市场的，但比特币的资金不会。

纵观各种价格观点，以太坊在通过ETF后会迎来高波动也是大概率事件，关注卖事实，短期看跌、长期看涨也符合市场的价格预期，而在通过前，生态上的各种币种炒作已然开始，或许这也是另类的盈利的方式之一。

背景

波卡联合创始人Rob Habermeier在6月18日提出了一个新的系统链，旨在整合parachachains并提高网络的可扩展性。新的系统链被称为Plaza，它通过将各种平行链的特性组合成一条链，实现了更大的集成度和可扩展性。

而这个提案得到了包括来自Parity高级工程团队的积极响应。支持的声音之一是Alexander Theißen（智能合约负责人）。他说：“我完全同意他的提议。有足够的扩展机会，而不必让每项服务都成为自己的平行链。”平行链负责人Eskimor表示：“这是一个值得努力实现的愿景。我100%赞同。”Parity工程副总裁Pierre Aubert也支持该提议。他们相信Rob对Plaza的愿景：“一个全面集成的、可扩展的波卡系统链与我们增强波卡生态系统的可扩展性、效率和可用性的目标完全一致。我们期待为这一愿景做出贡献并支持其实现。” 那么，Plaza究竟是什么？它可以解决哪些问题呢？我们不妨看看Rob Habermeier是如何解释Plaza的。下一个章节为Rob对于Plaza的介绍全文，将以Rob为第一人称来叙述。

提议“Plaza”：一个全面集成、可扩展的波卡系统链

今天，我想提出一个计划：通过整合功能为波卡创建一个高扩展性的系统链“Plaza”，作为用户、开发者、流动性和应用的中心。这个系统链将是当前“AssetHub”的进化版，代号“Plaza”，它已经集成了钱包、跨链桥接和工具，可以在此基础上继续发展。

我作为波卡治理中的个人参与者提出这个建议，以下内容仅为个人观点。

具体来说，该提议是将以下功能整合到一个系统平行链中，从AssetHub发展而来，并尽可能扩大其规模： 资产发行（目前在AssetHub上） 智能合约（Rust和EVM通过RISC-V/PolkaVM），在

https://polkadot.polkassembly.io/referenda/885中提出 质押（目前在中继链上） 跨链桥接模块（目前在BridgeHub平行链上） 几乎为零的手续费（直到达到扩展限制）

从这里开始，我将此链称为“Plaza”。

目前波卡的趋势是将这些功能分散在不同的链上，钱包、应用程序和用户需要在这些链上协调他们的活动。这种方法带来了实际的成本，而目前没有足够的扩展压力来证明这种分散的合理性。

本质上，我们应该现在集中精力提升用户体验，因为我们已经为可扩展性奠定了基础。有两种方法可以实现这一目标。选项一是维持现状：我们花费大量资金和时间构建最佳的异步可组合性框架，并希望它能足够简单以与同步系统竞争。选项二是将资源和精力集中在构建一个我们知道有扩展限制的同步系统上，让自然的扩展压力引导我们在这些限制达到后再进行扩展。本提案侧重于“选项二”。

波卡即将拥有弹性扩展（详细介绍请参考：超越单核限制：Polkadot的“弹性扩展”方案深度解析），一个将能够使用大量核心（Core）来处理交易的链——逻辑上是连续、同步且可组合的，并在多个核心上并行验证。我认为我们应该利用这一点来创建一个“中心”，专注于用户体验（UX）、集成（各项功能）和开发者的工作，我们今天就应该为此打下基础。我们今天可以将这个链扩展到数千TPS（每秒交易处理量），并在未来进一步扩展。单一链的扩展限制非常保守地估计为每天数千万用户。

智能合约支持是绝对关键的。资产、质押、跨链桥接和应用程序都可以从通用的可编程性中受益。在当前的Polkadot生态系统中存在一个问题，就是智能合约经常与它们希望与之交互的资产或系统完全分别位于不同的链上。我们可以通过PolkaVM支持RISC-V智能合约（详细介绍请参考：https://forum.polkadot.network/t/announcing-polkavm-a-new-risc-v-based-vm-for-smart-contracts-and-possibly-more/3811），借此获得对ink!等新语言以及解释执行的EVM（interpreted EVM）的支持。

以下是“Plaza”计划可以解决的具体难点。对于用户来说，跨多个链进行交互更复杂，需要在不同的链上处理资产、账户和状态。钱包和前端开发者已经付出了大量努力来简化这一过程，但仍不尽完美。对于开发者来说，构建链、协调节点集合、处理区块浏览器、索引、跨链桥接和交易所集成的时间和成本都增加了大量开销，不利于他们将产品推向市场。

这些成本在单一链的扩展限制达到后是值得的，甚至是必要的，但在此之前是不划算的。虽然许多项目确实从拥有自己的链中受益，但大量的开发者和用户都更适合使用智能合约平台。波卡有足够的核心来支持链构建者和智能合约构建者。

我们应该作为一个生态系统共同努力，将一个全面集成的单链推到极限，然后在达到极限后通过分离应用、用户和系统功能来缓解压力。波卡有足够的核心支持世界所需的扩展。城市需要从中心向外扩展，这个中心应该是“Plaza”。

虽然未列入核心功能清单，但也有理由随着时间的推移将波卡的身份和治理功能集成到“Plaza”。智能合约、资产、身份和治理之间的紧密集成可以增强这些系统的脚本和自动化功能，扩大它们的使用范围，并可以考虑将其纳入“Plaza”。

借助NOMT、乐观并发控制（Optimistic Concurrency Control）和ZK Merkle证明等工程进展，我们可以建立一个“Plaza”链，以支持数亿日交易。我不是在谈论使用超级计算机，而是通过良好的软件工程在普通机器上实现。让全节点加入网络的可访问性应该保持优先，且我们不需要在此上妥协。

编者注：NOMT，即Nearly-Optimal Merkle Trie Database，是一种面向现代固态硬盘（SSD）的单状态、默克尔化（Merkelized）键值数据库，专为快速读写、快速生成证明和快速更新而优化。NOMT旨在成为区块链节点软件的核心状态数据库驱动，用于提升区块链的性能和可扩展性。状态访问和状态默克尔化是目前区块链扩展的主要瓶颈。NOMT就是为了解决这个问题而创建的。通过将现代SSD推向极限，能够使高可扩展性区块链节点可在普通硬件上运行。现在，在普通SSD上每秒向包含1亿多个账户的数据库提交大量实际交易已成为可能。NOMT的愿景是让它成为世界各地高性能区块链节点的主要状态数据库驱动程序。

“Plaza”的另一个要素是通过交易排序优先费实现对DOT的价值积累。我最近在推特上写道，我不认为试图出售所有区块空间是最好的策略，特别是因为加密经济计算的价格受ZK成本的限制，而且波卡在扩展原始计算能力方面非常成功。然而，并非所有区块空间都是平等的。通常情况下，即使区块空间充裕，第一个交易在一个区块中的位置本身也很有价值，人们愿意为此支付。这一点很重要：即使区块空间充足，每批交易中的第一个交易也是稀缺资源，人们会为此付费。要利用这一点，我们需要同步可组合性和可编程性。

编者注：如何理解“我们需要同步可组合性和可编程性”？为了更好地利用这些优先交易位置带来的价值，区块链需要提供以下功能：①同步可组合性（Synchronous Composability）：允许智能合约和交易在同一个区块中以同步的方式交互。这意味着交易可以更快速地与其他合约和交易进行交互，提高了效率和反应速度。②可编程性（Programmability）：区块链系统需要高度的可编程性，以便开发者能够定制优先费和交易排序策略，适应不同的市场需求和交易模式。通过这些功能，区块链系统可以更有效地管理交易排序和优先级，使得用户愿意为获得优先交易位置支付更高的费用，从而实现区块空间的价值积累。这种机制可以增加DOT的使用价值和需求，进而提升其整体价值。

一个现象的例子是做市：当资产价格在区块之间变化时，第一个交易通常可以获得“免费”套利。在流动性高度集中的情况下，这种套利可能相当大，成为每个区块中第一个进行交易的用户是一个值得付费的好处。这种抢先交易的竞争在金融市场中总是存在的，并为DOT的价值积累提供了一个可行的机会，例如，部分燃烧优先费。我提出的故事是，平均费用接近零，但平均费用足以覆盖区块空间的成本。

编者注：作者这里想表达的意思主要是，抢先交易竞争在区块中非常常见，为此会有套利者愿意支付更高额的手续费来获得优先交易权，这一方面刺激了更高的需求，同时还可以通过将这部分相比于一般手续费更高的优先交易手续费燃烧掉（或者部分燃烧掉），从而增加其他DOT的稀缺性和价值。

如何理解作者所表达的“我提出的故事是，平均费用接近零，但平均费用足以覆盖区块空间的成本。”？这句话表达了一种理想状态的经济模型，在这种模型中，平均费用接近零，这可以保证大多数交易费用非常低，接近于零，以保持系统对普通用户的友好性和高效性；但同时，通过优先费等机制所产生的总费用仍能足够支付区块链运行的基础成本（如存储和处理交易的成本），确保整个区块的平均费用足以覆盖该区块空间的成本。

我讨论的许多事情已经在实施中。

例如，已经有一个提议来降低AssetHub的最低余额（详情可参看：https://polkadot.subsquare.io/referenda/857），并讨论进一步降低费用。

一个PolkaVM/RISC-V合约执行的提案正在AssetHub上进行投票（详情可参看：https://polkadot.polkassembly.io/referenda/885），并准备开发。

本提案是为这些迄今为止没有配合的行动赋予一个更大的故事，增加额外的变更，并在此方向上配合生态系统。

这个计划最终是否会实施取决于波卡Wish For Change公投对“Plaza”计划的批准结果，目标大致包括：

编者注：Wish For Change轨道通过OpenGov作为一种媒介，收集对网络变更提案的共识，并通过链上备注实现。该轨道主要用于获得共识和收集意见，即使该轨道中的提案通过了，也不会对网络产生影响。 将“AssetHub”的名称改为反映其更广泛目的的名称，作为生态中心。 利用波卡核心最大限度地扩展“Plaza”，不影响全节点能力。 将“Plaza”作为市场营销、开发者关系和开发者教育计划的关键焦点。 向“Plaza”添加合约/脚本功能。 将“Plaza”的费用降至可持续的最低数量。 引入优先费用机制以捕获价值。

实现这些目标中的一些需要跟进公投。一些需要技术计划，另一些只需要小的拉取请求（Pull Requests）。

编者注：Pull Request（简称PR）是版本控制系统（如Git）中提出将代码更改合并到主分支的请求，它通常包含修改的代码以及对这些修改的解释。文中的意思是有些改进是相对简单的，只需进行一些小范围的代码更改。这些小改动可以通过PR的方式提交，不需要像RFC那样详细的规划和讨论。

这篇文章是向波卡治理提出正式提案的前奏，是一个邀请讨论、辩论和合作的邀请，也是一个行动的号召。

我在这里的愿景是，这将成为波卡大陆的纽约、迪拜、伦敦或深圳，第一座大都市，也是更大扩展的前兆。我们可以热情地实施这个计划，知道当“Plaza”达到饱和时，波卡（或JAM）拥有处理这种扩展所需的原始验证计算能力。我们为做到不扩展的事情干杯，但足够扩展以进入下一个时代。

Plaza这会带来波卡的崛起吗？

作为长期研究波卡及其生态如何发展的研究院，我们此前也已经围绕着波卡应该如何发展提出过多条发展建议，其中的核心思路是提高波卡的网络效应，也就是要让波卡拥有更多的应用，资金以及用户。要实现这个目标最关键的一步便是发展出围绕DOT构建的DeFi生态体系，原本我们设想是在JAM实现后，可能会实现这一点，但是这个Plaza的系统链所能做的事情，也满足我们对于这个目标的认可。

从Plaza的目标来看，Plaza本质上是为本身不支持智能合约的中继链提供了一个支持智能合约的Layer1系统链，同时如果把波卡的许多技术成果以及资源都集中发展一个Plaza。如果发展重心在Plaza一个系统链上，就可以避免许多由于多链体系带来的流动性割裂、或者用户交互体验上的割裂。

从发展策略来说，相当于是国内优先发展一个像深圳的经济特区，然后才是先富带动后富，也就是利用Plaza先把基础的网络效应做起来，再借助其带来的各种资源和用户辐射到其他波卡生态中的多链里。与其广撒网式的支持许多链，不如集中力量发展出一个足够优质的链来汇聚人气和资金，才能惠及波卡其他生态项目。

虽然，我们并不能知道Plaza是否真的会带来波卡的崛起，毕竟一个系统链的发展还需要长期的经营才能得到更好的效果。但是至少我们认可其发展路径，Plaza的推出一定会加速DOT-based类的项目发展（至于为何要推动DOT-based应用发展，可参见：波卡随笔：如何让波卡与生态更有机的互动，成为互相螺旋上升的关系），这其中也包括围绕DOT构建的DeFi生态。

不过，这也并不意味着其他平行链没有机会，从Base链能够从TVL上反超OP可以看出，好的经营可以后来居上。并且平行链也多一个Token可以额外激励生态。所以，如果能够先通过Plaza把波卡的网络效应建立起来后，其他平行链如何能将其中的用户和资金灵活引流到自身，就各显身手了。

当然，Plaza目前还只是处在讨论阶段，至于是否要继续在技术层面上实施，可能还需要先看Plaza在Wish For Change的Track中的表现如何。为了让Plaza能够迅速推动，我们也呼吁所有DOT持有者能够支持该提案。目前该提案还未提交到Polkassembly中，不过我们将密切关注其进展，也将会在提案正式提交后，再次呼吁大家积极投票支持。