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撰文：比推 Asher Zhang

与之前牛市相比，本轮牛市有很大不同，这都表现在哪些方面？机构、加密大户、加密交易所、散户以及项目方之间又上演了一场怎样的精彩博弈？对于本轮 Meme 热潮，市场出现明显分歧，如何看待本轮 Meme 热潮发展？未来，加密市场下一阶段将如何发展？

空投专业化，项目方与撸毛大户斗智斗勇

空投诞生于上轮牛市，经过发展，项目撸毛逐渐走向专业化，项目方和大户（专业撸毛者）之间上演了一场激烈博弈。

近期，多个知名项目开始进行大规模空投，市场不再是叫好一片，争议声一直未曾断绝，其中 ZKsync、Layerzero、以及 Taiko 颇具代表。

Taiko 选择不公布空投规则，市场骂声一片，项目方也不得不下场解释。Taiko 联合创始人兼 CEO Daniel Wang 在 Discord 发文回复称，规则不透明是因为透明也无法解决分歧，对‘公平’的定义每个人都有很强的主观性，我们无法统一，也不试图达成共识。

ZKsync 为曾经 Layer2 四大天王中发币最晚的 ZK 系龙头，最受期待，但也承受着巨大的争议。有参与者表示，「整体的女巫率很高，毕竟几百万个地址就留了不到 70 万。个人地址的命中率在 15% 左右，全是低保，加上 ZK 价格那么低，也没什么意思。」另外，从数据看，虽然 zkSync 桥接资产很多，但 TVL 仍然相对较小。

Layerzero 的「风闻奏事」更是深受市场评议，空投乱象尽数暴露。据 LayerZero CEO Bryan Pellegrino 此前透露，悬赏活动开始几个小时内收到了 3000 多份女巫举报报告和 3 万份申诉。在互爆制度下，乱象也开始显现。有撸毛工作室员工选择辞职举报内部账号、某项目的空投大户地址被举报、以及还有用户瞄准大户 / 撸毛 KOL 的女巫集群集中举报等，甚至市场还传出某安全机构一次性向 Layerzero 提交了 47 万个疑似女巫地址。

Meme 季代替山寨季，市场「互不接盘」，加密交易所骑虎难下

项目方空投的直接对立者是项目方和撸毛大户，但实际上机构、散户和加密交易所也在深刻被卷入。事实上，机构、散户、以及加密交易所也在进行着一场不同寻常的激烈博弈。

一般知名项目早期都会有大机构投资，比如上文提到的 ZKsync、Layerzero、以及 Taiko 等都有众多知名投资方。其中，Layerzero 的投资方包括：Animoca Brands、软银 CEO Rene Marcelo Claure 、Avalanche 生态基金、Polygon 生态基金、Fantom 生态基金、Dapper Labs、Kronos Research、Ethernity、ImToken Ventures、Matrixport、Gemini 等投资机构，以及天使投资人美国橄榄球运动员 Tom Brady、歌手 Justin Timberlake 以及耐克基金会主席 Maria Eitel 等。限于篇幅，本文不再一一列举。

一般机构早期投资者获得代币都有一定锁定期，之前投资知名项目大多数情况下是稳赚不赔，但现在已经大不相同。这是因为大量撸毛工作室等获得空投后持有很大筹码，其抛压会严重抑制价格长期上涨。项目代币空投前，撸毛工作室制造了大量虚假交易，这很有可能使得机构投资者误判项目估值，等待解锁时其赚钱的机会在大大降低。据《比推》报道，最新数据显示，空投事件一结束，ZkSync Era 的每周收入就从年初的 137 万美元大幅下降了 93.88%，目前仅为 8.3 万美元。

对于交易所而言，很多知名项目拥有众多机构投资，拥有好看的链上数据，拥有众多的持币用户，在这一众因素影响下，其不得不上线高估值的项目。但是，由于很多空投项目早期流通盘很少，其估值很高，伴随机构等锁定期结束，空投后链上活跃度陷入断崖式下跌，项目赚钱能力根本承接不了巨大抛压盘。这就使得交易所中的散户很难从这些项目中赚到钱。

正是基于上面这些原因，很多知名项目上线即新高，市场越来越缺乏散户接盘，但由于项目低流通量，其估值则仍然维持在高位，这就形成了散户不接盘现象。对于散户，其则开始转战 MEME 市场，毕竟公平发射，暴富效应具有非常大的吸引力。不过，对于机构投资者，Meme 币其多不屑一顾。风投机构 A16Z 的 CTO Eddy Lazzarin 发推表示：「Memecoin 改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法。充其量它看起来像是一个充满风险的赌场，或者是一系列掩盖赌场的虚假承诺。」这就形成了「机构不接盘」现象。

Meme 经济繁荣背后的真实原因是什么

从 2023 年开始，比特币率先开启 MEME 热潮，其中基于 BRC20 发行的 ORDI 大爆发，随后 BRC20 协议代币爆火；随后，ARC 20、SRC 20 等一系列的衍生创新标准上线，吸引很多市场注意力。除了比特币生态，Solana 上也诞生了本轮牛市最多的 MEME 龙头，比如 WIF、BONK、BOME、GUMMY、MANEKI 等。除了比特币生态和 Solana 生态，Ton 生态近日的 NOT，以及 Base 生态之前的 DEGEN 等也受市场关注。

不可否认，散户不愿意接机构的盘是其转向 Meme 市场的一个主要原因。但是，为什么真正爆火或者赚钱的 MEME 主要集中在比特币和 Solana 上，部分集中在 Base 以及 Ton 上。这背后的原因又是为什么？推动本轮牛市 Meme 爆发的真正动力是什么？

本文认为，链上 MEME 繁荣的根本原因仍然是技术驱动带来的金融繁荣。当众多公链发展陷入停滞的时候，比特币和 Solana 在技术上为区块链行业带来了新的希望。

比特币拥有强大的安全共识，如果在其上搭建出强大应用，那么这将足以于传统金融等抗衡，这是比特币社区中一部分人一直以来的想法，正是因为这个原因比特币才会分叉出 BCH 等。在比特币隔离见证升级之后，时隔多年，比特币进行了 Taproot 升级，比特币进一步扩容。正是这个技术上的「解封」，Ordinals 协议才有可能横空出世，这才进而引发了铭文热潮。由于 DeFi 等已经在以太坊网络上成熟，所以相对容易向比特币网络迁移，Unisat 等也就很快席卷币圈。后续比特币网络上新协议不断涌现，其实都有一定技术突破。BRC 20 虽然出现早共识强，但其会造成 UTXO 拥堵，长期看会危害 BTC 网络；ARC 20 因其染色币转移模型的简洁和 Bitwork 的 POW 挖矿范式而深受技术社区的喜欢，但其依赖隔离见证做数据存储也并不完美，后续代币拆分也遇到些麻烦；SRC 20 虽然可以不依赖索引器，但本身数据存储给 BTC 网络制造粉尘的问题并没有解决。Runes 的目前则是致力于解决这些问题。每一次技术突破，相应都会有一个龙头代币，就像比特币诞生之初没有使用价值一样，其同样如此，随后模仿复制的往往价值难以持续。

从 2023 年之后，Solana 虽然经历了 FTX 崩盘事件影响，但其技术实力不容小觑，在性能上有望推动 Web3 应用出圈，其中 DePIN 赛道最为看好，其中有 Helium 、Render Network、IO Net、Nosana 等众多项目。在 Solana 上，最新热炒的也是这些知名项目，在其处于高估值后，资金呈现溢出效应，这也使得 Solana 上 MEME 代币承接了资金溢出效应。Base 依托 Coinbase，Ton 则在很大程度上依托 Telegram，由于其庞大用户，一些 MEME 龙头因而也获得市场关注。

应用为王，迎接 Web3 新时代

从 DenCun 升级之后，Layer2 的手续费大幅降低，性能得到明显提升。与此同时，ZKsync 作为曾经 Layer2 四大天王中最为看好的项目之一，其代币上线，在很大程度上可以看作区块链技术实质上开始进入到应用阶段。因为撸空投而创造的虚假繁荣没有意义，是否能通过创造价值来支撑币价才是打破目前市场「互不接盘」现象的根本解决之路。只有创造真正的价值，项目方、散户、机构以及交易所的才会形成合力，创造出真正且巨大的区块链革命红利。

原文作者：Lao Bai

很喜欢的公众号《橙皮书》前段时间发布了一篇文，标题叫做「Crypto 阳痿」。

「一种可怕的无聊在 Crypto 世界蔓延，像黑死病一样，没人知道从哪开始的，但是不知不觉的，你发现这种病已然无处不在了」。

想想也是，最近的圈子，技术上的热点确实没什么值得拿来大书特书的，唯一有热度的话题集中在 Pepe，Trump，Jenner 等 Meme 上，上一次偏技术向的热点可能还是图币二象性的「Pandora」?

一级市场也同样受到影响，好在创新总还是在发生，虽然依旧没有看到什么真正 0 到 1 的东西，但 1 到 10 的东西各个赛道 Still Happening。

上期研报主要集中在 ETH 上 Modular 叙事下各个层的新思路，这期我们来看看 BTC，Solana，以及 Restaking 这三个赛道上的「 1 到 10 」都有哪些

一.BTC

很多人期待的 Rune 并没有带来想象的热度，如果说 BRC 20 或者说 Ordi 是一场「手忙脚乱」的惊喜的话，Runes 则是一场从 Cex 到 Dex 到 Infra 集体「万事俱备，只欠东（上）风（线）」的迎接仪式，然而应了那句「大热必死」的老话，至少短期内是这样。长线来看，Runes，Atomical，RGBRGB++ 等协议还是有望给 BTC 的资产发行注入新的活力，BRC 20 两个月前的升级也明显朝着功能性更加灵活的路线在努力，别的不说，基于 BRC 20 的原生稳定币目前实现起来就容易许多了。

BTC 生态最近两个月最值得拿来说道说道的，除了之前我写过的 UTXO Stack，应该是 Unisat 推出的 Fractal -@fractal_bitcoin，Arch Network – @ArchNtwrk，以及 Quarry – @QuarryBTC 这三个项目。

Fractal – 有着非常「奇特的」设计理念，本质上你可以把他看作是一条 BTC 的 100% Fork，但出块时间降低到了 30 秒

你可能会想 – 这啥玩意啊，这不就是个 BTC 测试网么？莱特币，BCH，BSV 啥的好歹还有些自己的东西，你这就是个 99% 镜像链，有什么意义呢？安全性怎么保证呢？

其实意义不少

1. Fractal 正儿八经的跟 BTC 一样的 POW，SHA 256 ，有市值，有激励，比 BTC 测试网稳定很多（用过 BTC 测试网的都懂），且快很多（30 秒一个块）

2. 跟 BTC 主网 1/3 联合挖矿（主网矿工每 90 秒可以挖一个 Fractal 区块），理论上可以做到 80-90% 级别的 BTC 主网安全性

3. 因为与 BTC 100% 保持一致，所以先有 BTC 上的各类 XXRC 20 资产和基础设施都可以无缝迁移过来，不需要改一行代码

4. 会比 BTC 主网更快实施 OP_CAT，ZK 原生验证 OPCode 等具备「争议性」的操作码提案

5. 因为 4 ，未来可以通过脚本实现基于铭文的合约

6. 这事儿别人做你会觉得很奇怪，但 Unisat 来做，感觉再适合不过了

Arch – 相较于各类「审美疲劳」BTC EVM L2/ 侧链，Arch 通过一个索引器 + 带去中心化 Prover 的 ZKVM，把可编程性带入了 BTC，类似一个 1.5 层 – 交易通过 L1 来触发，在 Arch 的 ZKVM 里执行各种资产转换的逻辑，最终生成 ZK 证明并把结果广播回 BTC 主网

给我的感觉和 RGB++ 有些异曲同工之妙，都是依靠 BTC 主网交易来触发，不同的是 RGB++ 用的是基于 CKB Cell 的同构绑定，而 Arch 则是依赖索引器 +ZKVM 来实现

Quarry – 把基于 BTC 的联合挖矿做成了 Infra 形式，相当于做了一套矿工或者说算力版本的「OP Stack」+ 「Eigen Layer」

简单来说，你可以通过他们 Quarry 快速 Launch 一条 POW 链，这条链可以与 BTC 矿工进行联合挖矿，通过 BTC 矿工的 hashrate 来保证自身的安全。而代币奖励则给到参与的矿工，类似 EigenLayer 的 AVS 奖励。相较于 EigenLayer 或是 Babylon 争取的是 BTC 与 ETH 的持币用户的 POS 安全，Quarry 争取的是矿工的哈希算力安全。只是在 POS 大行其道的市场，POW Appchain 能够啃下多少份额，还值得观察下

二. Solana

Solana 这段时间最有意思的应该是「模块化」这个概念

众所周知，ETH 这边走的是模块化这个概念，而 Solana 一直是单片链那边阵营的代表

而过去几个月，确实聊过数个在 Solana 上做模块化的项目

比如 MagicBlock – @magicblock，Sonic – @SonicSVM，Solforge，Mantis – @mantis 等等

Magicblock 主打的是一个 Ephemeral （临时）Rollup – 主打一个「用完就删，阅后即焚」，话说这概念最早应该是 AltLayer 22 还不 23 年最早提出的，但现在应该不是 Alt Layer 的主要卖点。MagicBlock 作为主打 Solana 全链游戏引擎的项目，这个 Ephemeral Rollup 应该会是他们解决方案的一部分

Sonic 主打的则是 Solana 上的 Gaming Appchain，最近也是刚刚官宣完了融资, 用了一套 HyperGrid Framework 的架构可以让游戏轻松的发一条 SVM Appchain 出来，Sonic 作为第一个打样的 L2 应该可以理解成 Arb 上的 XAI？

Solforge 则是一个偏通用型 Appchain Stack，打算定位成 SVM 版的 OP Stack 或者 Arbitrum Orbit

Mantis 则是一个 Intent 结算层的 SVM Rollup，并不局限于服务 Solana 生态，跟 EVM 相关的 OrderBook Flow 一样可以来 Mantis 这边结算，毕竟 Solver 这东西天生自带部分链抽象属性

这里有几个有意思值得观察的点

1. Solana 虽然主打单片高性能，但据说上半年一个游戏火了之后，这游戏的 TX 占到了全链的 20% 之多，这还是日活只有 4, 5 位数的情况，不敢想如果日活再上一个台阶，或是出现数个类似游戏链会承受怎样的负荷，这可能也是 Solana 生态起了「模块化」念头的重要催化剂

2. Toly 本人从去年的反对模块化，到今年似乎对这个方向偏中性态度了，从他今年的 Twi 便能看出不少端倪

3. Solana Foundation 的不少人是偏向支持模块化的，不少开发者也认为 Solana 的模块化势在必行

4. Multicoin 的 Kyle 一直是 Solana 与单片链的布道者，他本人据说依旧反对这个概念

未来 6-12 个月 Solana 的基建应该会是个有意思的观察，除了模块化叙事的升温，FireDancer 年底前的精简版和明年的完全版上线会给 Solana TPS 和稳定性带来的提升，也非常值得期待

三. Restaking

Restaking 应该是近半年最火的一个赛道，没有之一

然而发现很多人对于当前两大龙头 Babylon 于 EigenLayer 的区别并没有很了解，甚至一些聊过的项目方也对此有些疑惑，所以值得拿出来单独说说

简单来说，Eigen 因为天生具备智能合约的能力，所以可以设置相对复杂的 Slashing 机制，比如第一个打样的 AVS EigenDA 就是这么来的，如果你想用 Babylon 来做一个类似「BabylonDA」之类的东西，是实现不了的，因为 BTC 原链的脚本支持不了这么复杂的东西

但同样，Babylon 的黑科技 EOTS（可提取的一次性签名）以及 BTC 时间戳协议也是 Eigen 没有的，这也是 Babylon 可以在 BTC 生态做独一份 Restaking 的底气，主打一个「原生 BTC Restaking」，这也是 Eigen 实现不了的

当然，这种原生 BTC Restaking 能实现的功能有限，基本上覆盖的就两点，一是帮助 POS 链通过 BTC 时间戳协议防止 Long Range Attack，二是帮助 POS 链实现或者说冷启动他的 POS 安全共识。一言以蔽之，发链可以找我，做 DAPP 请出门左转去隔壁 Eigen

如果你就是非要想拿 Babylon 去做一个 AVS，来实现一个类似 EigenDA 或者 Oracle 之类的东西行不行呢？答案是「可以」，但你需要「扩展包」。比如 Chakra – @ChakraChain 或是 SatLayer – @satlayer，在 Babylon 之上「套一层娃」，用这两个项目内置的智能合约来实现更加复杂的 Slashing 机制，你就可以基于此去开发类似 DA，存储，预言机之类的 DAPP 流派 AVS 了

抽象一点来说，单就功能性来讲: Babylon+Chakra/SatLayer = Eigenlayer

Babylon 这边，生态项目除了像是上述两个致力于把 Babylon 变得像 Eigen 一样「复杂」，还有像是 Solv Protocol, Lorenzo 等对标 EtherFi，Renzo 这样的 LRT 生态位。Eigen 这边，因为天生就「足够复杂」，所以 Stack 或者说「扩展包」已经堆到一个更高的 Level，比如 Ethos – @EthosStake 做的是 AVS 的 Coordination/Interoperability Layer, Aethos – @aethosnetwork 做的是 AVS 的 Programmable Policy（策略编辑）Layer 等等。感觉随着 Eigen 这边的 Stack 越来越丰富，基建越来越完善，Eigen 可能也越来越像一个 AWS，最终各种点点点 + 拖拽就能实现你想要买的一个「安全等级 + 基建套件」，在此之上你是要起一个链还是做一个存储或是 Oracle 之类的 DAPP，完全是你的自由

P.S 最近跟一个 FA 聊天，他说近期聊了至少五六十家 VC，有看 Infra 的，有看游戏的，有看比特币的，只有一个赛道是所有 VC 都在看的，一个不拉！你们猜是哪个？

答案是：Ton……

然而 Ton 上面投资，难度比 ETH 或者 Solana 上高得多……你就想下如果半年前 Notcoin 拿着 Deck 或者 Demo 来找 VC，会有几个 VC 看到这玩意会决定梭哈呢……

下次研报如果有机会，我再来写写 Ton

过去 24 小时，市场出现了不少新的热门币种和话题，很可能它们就是下一个造富机会。

• 相对造富效应强的板块是：TON 生态；

• 用户热搜代币＆话题为：REVOX、Linea、RWA；

• 潜在的空投机会有：LayerN、LIFI；

数据统计时间： 2024 年 6 月 24 日 4: 00(UTC+ 0)

一、市场环境

过去两周 BTC 现货 ETF 整体呈现持续净流出趋势，BTC 跌破 63000 美金，ETH 链上 gas 跌至 1-2 gwei，市场情绪降低至冰点。高市值新币 ZRO、ZK 领跌山寨币，距刚刚 TGE 时的价格已跌去 30% -50% ，市值表现远远不及盘前市场预期。

Ton 生态代币表现相对扛跌，TON 过去 7 日仅下跌 8% ，生态内两个头部 DEX DeDust 和 STON.fi 的 TVL 过去 7 日分别逆势增长了 12% 、 3% ，高流量 Telegram Mini App Catizen 和 Hamster Kombat 用户量持续飙升，持续受到市场关注。

二、造富板块

1）后续需要重点关注板块：Ton 生态

主要原因：

• 在大盘持续下跌、山寨暴跌的过程中，TON 代币及 Ton 生态代币表现相对扛跌。

• Ton 生态内的两个头部 DEX，同时也是 TVL 最高的两个协议：DeDust 和 STON.fi 的 TVL 过去 7 日分别逆势增长了 12% 、 3% 。

• Ton 生态的高流量 Telegram Mini App Catizen 和 Hamster Kombat 用户量持续飙升引发市场关注，Catizen 链上用户总数突破 125 万，Hamster Kombat 用户量突破 1.5 亿，成为近期加密货币市场为数不多的热点。

• Pantera Capital 正在为一只专门投资于 TON 代币的新基金筹集资金，该基金被称为“Pantera TON 投资机会”，旨在筹集资金购买更多的 TON 代币，每位支持者的最低投资额为 25 万美元。

具体项目清单：TON、NOT、STON、Catizen、Hamster Kombat 等。

三、用户热搜

1）热门 Dapp

REVOX(ReadON):

REVOX 是第一个面向普通用户的 Read-FI 程序。REVOX 前身为去中心化内容分发平台 ReadON，旨在构建模块化的 AI Agent 网络和分布式应用，现已开启空投积分申领活动，用户可使用 Web3 GPT 工具 lense.revox.ai 获得空投积分。

2）Twitter

Linea:

Linea 公链是一个高效、安全且去中心化的区块链平台，旨在为开发者和用户提供强大的基础设施。它采用先进的共识机制，支持高吞吐量的交易处理，确保平台的安全性和可靠性。Linea 还支持智能合约和跨链互操作性，使得开发者可以构建和部署去中心化应用（DApps），并在不同区块链之间实现资产和信息的自由流动。丰富的开发工具和友好的文档进一步降低了开发门槛，为生态系统的繁荣奠定了基础。

3）Google Search 地区

从全球范围来看：

Why is crashing：加密行业各类代币普遍下跌，引起全球集中搜索为什么下跌。主要由于全球宏观经济不确定性、各国加强对加密货币的监管、市场情绪波动、技术层面的问题以及大额持有者的集中抛售，这些因素共同作用导致投资者信心下降和市场价格下跌。

从各区域热搜来看：

（1）亚洲地区的热搜上， MEME 和 RWA 项目最为突出。本轮加密周期当中 MEME 和 RWA 分别具有自身的独特叙事，MEME 是反抗 VC 的核心叙事，也是普遍被认为散户可以参与的赚钱机会；RWA 被认为是本轮加密周期中机构的核心叙事，传统金融广泛布局与参与。

（2）欧美地区和英文区以及 CIS 地区关注的领域各不相同，主要为近期的一些空投大项目和 ton 及其生态等，包括 Monad、FLOKI、RWA 话题等冲上热搜榜单，无明显话题统一的趋势；

四、潜在空投机会

LayerN

Layer N 是一个高性能的 rollup 网络，旨在扩展以太坊上的金融应用程序。 它由超高性能和定制的模块化 rollup 组成，具有一流的可扩展性、用于统一流动性的共享通信层。

Layer N 完成 500 万美元种子轮融资，Founders Fund 和 dao 5 领投。

具体参与方式：登陆项目官网，连接钱包，绑定社交媒体账号，前往 http://nord.layern.com 连接钱包交易 ETH 重复 4-8 次。转到 https://app.galxe.com/quest/layern/GCdcmthdaA…

连接钱包 完成有史以来最简单的任务 领取积分

LI.FI

LI.FI 是一个一种多链流动性聚合协议，通过聚合 Ethereum、Arbitrum、Optimism、Solana、Polygon、Base 等 20 多个网络的桥接器和 DEX 聚合器来支持任意两种资产之间的交换。

跨链基础设施协议 LI.FI 完成 1750 万美元 A 轮融资，CoinFund 和 Superscrypt 联合领投，Bloccelerate、L1 Digital、Circle、Factor、Perridon、Theta Capital、Three Point Capital、Abra 和近 20 位天使投资人参投。

具体参与方式：登陆项目网站，在多链间进行跨链 Swap，保持钱包地址的活跃度和转账规模，即可获得潜在空投机会。

雷达财经鸿途出品 文|李亦辉 编|深海

6月20日晚间，新疆富豪孙广信打造的广汇系旗下的广汇汽车发布提示性公告，公司股票当日收盘价为为 0.98 元/股，首次低于人民币1元，如若自该日起，出现“连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币 1 元”的情形，公司股票及可转换公司债券“广汇转债”将因触及交易类强制退市情形被上交所终止上市。

该公告发布后，6月21日，公司股价直接封死在跌停板上，报0.88元/股，总市值为72.46亿元。回顾2015年6月，广汇汽车借壳美罗药业登陆A股市场，股价最高曾达15.73元/股（前复权），相比该高点，公司股价跌幅已超90%。

未来，如果股价进一步下跌，或将给广汇汽车控股股东广汇集团的巨额质押带来风险。截至 2024 年 5 月 25 日，广汇集团累计质押上市公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%。

与之对应的是，近年来广汇汽车的业绩波动明显，公司归母净利润在2022年巨亏26.7亿元后，去年盈利3.92亿元，但净利率已跌至0.46%。今年一季度，公司归母净利润同比暴跌86.61%。

更为重要的是，公司的偿债压力不小。截至今年一季度末，广汇汽车的短期借款高达304.6亿元，账上货币资金仅83.36亿元，短缺债务负担较重。

广汇汽车遭遇“股债双杀”

6月20日盘后，广汇汽车发布了关于公司股票及可转换公司债券可能被终止上市的第一次风险提示性公告。

据公告，公司股票 2024 年 6 月 20 日收盘价为 0.98 元/股，首次低于人民币 1 元。根据上交所股票上市相关规则，在上交所仅发行 A 股股票的上市公司，如果公司股票连续 20 个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，公司股票可能被上交所终止上市交易。且交易类强制退市公司股票不进入退市整理期交易。

与此同时，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。这意味着，如果股票退市，广汇转债也将退市。

从二级市场来看，6月20日，广汇汽车收盘首次低于1元，报0.98元；6月21日，广汇汽车直接以跌停价0.88元开盘，短暂调整后很快封死跌停。转债方面，6月20日，广汇转债跌7.66%；6月21日，广汇转债低开低走，随后封20%跌停，报57.54元/张。

广汇汽车股价不断下跌，也让其控股股东广汇集团的股权质押风险凸现。此前在5月25日，广汇汽车公告称，公司近日接到通知，广汇集团将其持有公司 800万股无限售流通股票补充质押给新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司 2021 年非公开发行可交换公司债券（第一期）的受托管理人国开证券股份有限公司。

截至当时公告披露日，广汇集团累计质押公司股份数量 16.55 亿股，占其持股数量的 62.76%，占公司总股本比例为 20.41%。

此外，在股价持续低迷之际，广汇汽车高管和控股股东，打出了一套稳股价“组合拳”。

6月3日，广汇集团和广汇汽车部分董事、监事及高级管理人员披露了股份增持计划。其中，广汇集团拟增持公司股份金额为5000万元-1亿元，部分董监高人员合计拟增持股份金额为130万元-230万元。

上述增持于公告次日即展开，广汇集团三日内便通过集中竞价的方式增持了公司股份2065万股，部分董事、 监事及高级管理人员两日内合计增持股份69万余股。

另据6月6日披露，广汇集团购买公司发行的可转换公司债券“广汇转债”17.33万张，使用资金总额为1500.79万元，并通过上交所系统将其购买转债全部转换为公司 A 股股票，按转股价格 1.5元/股计算，共转股股数 1155.2万股。

随后公司在互动平台进一步解释称，公司股东购买了1500余万元“广汇转债”并选择于高转股溢价率下转股，变相增持了公司股份1155.2万股，这次增持不算入前述承诺增持计划中，意味着控股股东额外增持了1155.2万股，表明了其充分认可广汇汽车股票和可转债的价值，以及对公司未来发展的坚定信心。

尽管如此，投资者仍“用脚投票”，增持计划公布以来，广汇汽车股价不涨反跌，并一步步拉响了退市警报 。

短期债务负担较重

国盛证券研报显示，广汇汽车成立于 1999 年，早期以丰田、本田、通用等主流中高端品牌为主。2016 年公司收购宝信汽车、大连尊荣，大幅提升豪华及超豪华品牌的覆盖程度，同时公司抓住后市场发展机遇，抢先布局乘用车融资租赁及二手车市场。

据公司2023年年报，目前广汇汽车是中国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团、领先的二手车经销及交易代理服务实体集团，乘用车经销商中最大的融资租赁提供商。

据中国汽车流通协会数据，2023年广汇汽车在各大经销商集团中在乘用车总销量中排名行业第一，营收规模排名第二。

虽然在行业内占据着头部位置，但广汇汽车的业绩却并不稳定。公司在年报中指出，去年各大主机厂为了争夺市场份额，打响了贯穿全年的价格战，导致汽车销售价格普遍下降，对汽车业内相关企业的利润造成了一定冲击。尤其是处于汽车产业链末端的汽车经销商，被迫承受巨大经营压力。

2023年，公司实现营业收入 1379.98 亿元，较上年同期增长 3.34%，归属于上市公司股东净利润 3.92 亿元，实现扭亏为盈。财报显示，公司的整车销售毛利率仅1.65%，相较整体毛利率8.29%有较大差距；同时，同花顺iFinD数据显示，报告期内公司的销售净利率低至0.46%。

2024年第一季度，广沪汽车实现营业收入277.9亿元，同比下降11.49%；净利润7094.05万元，同比下降86.61%。公司称，受行业价格战影响整车盈利能力下滑，且传统燃油车受新能源汽车市场挤压，收入规模下降但成本相对刚性导致归属于上市公司股东的净利润大幅下滑。

截至 2024 年 3 月末，公司股本为 81.11 亿元，其中广汇集团持有公司 31.14%的股份，为公司的控股股东，孙广信持有广汇集团 50.06%的股权，为公司实际控制人。

汽车行业价格战不断，经销商遭殃。除此之外，广汇汽车的另一个难题是财务承压。截至一季度末，公司总负债为692.54亿元，其中短期借款高达304.63亿元，但账上货币资金仅83.36亿元。

同期，公司总资产1117.37亿元，对应资产负债率为61.98%。但考虑到公司报表上商誉高达187.5亿元，未来资产存在着减值的可能性。

有意思的是，6月19日，大公国际资信评估有限公司发布针对广汇汽车的信用评级报告。

其中指出，公司存在盈利不稳定；2021 年以来资产规模持续下降；商誉规模较大；受限资产规模大，资产流动性一般；截至 2023 年末，短期有息债务占比较高，公司短期债务负担较重等风险和挑战。

即便如此，大公国际仍确定广汇汽车的主体信用等级为 AA+，对未来 1-2 年的评级展望为稳定。预计未来，公司将保持稳定发展。

而在5月份以来，财通证券和华创证券，也在研报中对广汇汽车分别给出“增持”和“推荐”的投资建议。

“新疆首富”的资本局

官网资料显示，广汇集团创建于1989年，是新疆本土“世界500强”企业，集团现已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、房产置业”四大产业板块并进的发展格局，拥有广汇能源、广汇物流、广汇汽车、广汇宝信、合金投资5家上市公司，业务遍及全国、延伸海外。

2023年，广汇集团总资产2471.93亿元，实现营业收入2146.03亿元、实现净利润44.09亿元。

千亿资产“广汇系”，由新疆首富孙广信一手缔造。公开资料显示，1962年孙广信出生在乌鲁木齐一个大杂院里。高考落榜之后，孙广信应征入伍。

1988年，26岁孙广信从部队复员。拿到3000元转业费和借来的40万他转战商场，创建了广汇集团的前身广汇工贸，并靠着卖推土机赚到第一桶金。

此后，孙广信一度跻身餐饮业，并投资娱乐实体。自20世纪90年代开始，凭借对市场敏锐的嗅觉，孙广信又相继跨入石油行业和房地产领域。1993年，建成了当时乌鲁木齐最高的标志建筑“广汇大厦”。

2000年，广汇集团先后进入汽车服务和清洁能源产业。同年5月份，广汇实业股份有限公司在上交所上市，后来改名为广汇能源。

随着产业版图不断扩张，孙广信的财富急剧增加。早在2002年，他便以6亿美元的身家高居2002年《福布斯》中国富豪榜第三位，被称为“新疆首富”。2024年胡润全球富豪榜上，孙广信以355亿元身家排在第655位。

不过，目前孙广信旗下的多家上市公司，均面临不同的挑战。除了广汇汽车的退市危机，港股上市的广汇宝信股价已跌入“仙股”行列，最新股价为0.172港元/股，总市值4.88亿港元。

截至6月21日收盘，广汇物流报收于4.93元，创年内新低，累计跌幅达36.63%。

市值492亿的广汇能源，算得上“广信系”的旗舰上市公司。财报显示，公司去年实现营业收入614.75亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比下降54.37%。2024年第一季度，公司实现营业总收入100.41亿元，同比下降49.44%；归母净利润8.07亿元，同比下降73.15%。

对此，民生证券研报指出，主要产品量价同比下滑拖累公司业绩，考虑业绩有所下滑，将公司下调至“谨慎推荐”评级。

对于广汇系的后续发展，雷达财经将继续关注。

最近 Ton 链游戏生态非常火爆，NotCoin 成功上了币安并且有了不错的涨幅，Hamster Kombat 仓鼠快打目前推特关注也突破了 900 万，可见 Tap to earn 类型的电报小游戏很受欢迎。近期融资 550 万的 Pixelverse ，在 Ton 链上发布了一款 Tap-to-Earn 战斗小游戏 PixelTap，推出了 Play-to-Airdrop 活动，海外用户月活达到 700 万，国人关注不多，官方明确表示 PIXFI 代币将在六月底上线交易所，很可能成为下一个 Ton 生态的黑马。

项目简介

Pixelverse 是一款以赛博朋克为背景的游戏生态系统和娱乐公司， 6 月 12 日获得 550 万美元融资，主要投资者包括 Delphi Ventures、Merit Circle、Mechanism Capital、 Foresight Ventures 等知名投资机构。

目前 Pixelverse 拥有 1500 多万注册用户和 500 多万每日活跃用户，有望成为第一个将 1 亿名 Web2 的玩家转移到 Web3 生态系统的平台。核心团队成员均来自 YGG、Binance NFT、Binance Listing 团队等，比如 Pixelverse 的创始人 Kirill 来自 Binance Listing 团队，同时也是破圈百倍热门项目 StepN App 的前上市负责人，团队背景和实力强大。近期项目官宣曾参与「霍比特人」「超凡蜘蛛侠」等电影设计的 著名概念艺术家和设计师 Ben Mauro 加入团队。

网页版：https://zh.pixelverse.xyz/#gameplay

文字教程：https://x.com/jianshubiji/status/1801555884990152750

视频教程：https://youtu.be/av06unSw_3E

游戏攻略

从官方推特进入 Telegram 小游戏 PixelTap 后，点击 Launch 即可进入游戏页面。

进入页面后，主页面左上角是目前持有金币数量，右边是每日可以收集的代币数量，我们可以通过升级机器人来提高每日收集数量。

最下面的黄色索赔按钮，点击即可收集金币，金币每 8 小时可收集一次，每天可收集三次。

进入邀请页面，我们可以通过邀请朋友来获得额外积分，这也是目前奖励最高的方法，如果邀请的好友有 Telegram 高级会员，则获得 10000 金币，并且获得 3 倍的欢迎奖金，如果没有则获得 2000 金币和 2 倍的欢迎奖金。同时，你可以永久获得被邀请人的 5% 的奖金，以及二级下线 3 天内所赚取的 3% 的额外奖金。

进入顶部页面，我们可以看到当周的邀请排行榜，游戏每天的奖池都会收集不活跃用户的部分金币并加入该奖励池用于激励邀请人，每周邀请排行榜上的位置取决于一周内邀请的推荐人数量, 排名越高，您从池中收到奖励就越多。比如本周的第一名邀请了近 2 万名用户，那么他就将获得大部分的金币奖金。

在战斗页面，我们可以看到我们的机器人宠物，宠物有三种属性，分别是电池、闪电和力量。电池则代表目前宠物的能量值，闪电代表能量的充电速度，而力量则代表攻击有的高低。我们也可以选择购买宠物，每购买一个宠物后需等待一定时间后才可以购买下一只，购买更多的宠物则需要花费更多的金币，比如购买到第五只宠物时则需要 1000 万金币。

我们可以选择升级我们的宠物来获得更好的数值提升，宠物等级越高则越强大，每次战斗获得的金币就越多。同时每增加一只宠物可以获得 30 万额外的被动收入，每给宠物升一级可增加 3 万的被动收入。不同的宠物有不同的等级上限，每次升级会随机增加 5 点数值，同时等级越高，升级所需的金币则越高。这里建议大家选择一个主宠物升级用作 PVP，其他的作为副宠物用来增加被动宠物，这里建议将被动宠物升级到 5 级左右拿被动收入比较合适。

当点击战斗按钮，将进入 PVP 环节，此时我们会随机匹配敌人。进入游戏后，当出现圈圈后，快速点击圈圈内即可扣除对方血量，点击越快扣血越快，对方宠物血量耗尽即代表胜利，这里建议使用连点器或筋膜枪来达到更快的点击速度，鉴叔实测在电脑上操作要比手机操作更方便快速。

游戏中途，会有两轮互猜环节，即第一轮我选择要重点攻击对方的部位（四个区域选一个），而对方则要选择重点防守的部位，假设我们选择了左上角作为重点攻击的部位，而对方选择了右下角作为重点防守的部位，则代表我们重点攻击成功，对方的宠物会扣掉大量的血。如果我们选择重点攻击的部分正好是对方重点防守的部位，则不扣血。整个流程结束后，攻守转换进入第二轮，其操作则和之前一样。当战斗胜利后，则获得相应的金币奖励，同理失败也会扣除金币。

在奖励页面，目前有三种方式获得额外的金币奖励，第一种是 Daily Combo，可以理解为是每日答题，每日答题的具体答案可以进入 Pixelverse 的 Telegram 中文社群获取，这里鉴叔将社群链接也一并放到简介里，欢迎大家更方便的进入~ 进入 Daily Combo 页面后，我们根据中文社区的提及的数字将宠物放到对应位置即可，比如今天的答案是 1 – 2 – 13 – 14 ，当我们进入到 Daily Combo 页面后，每个宠物按顺序对应一个数字，我们只需要把正确数字的宠物拖进去即可获得奖励。 这个奖励获得的很多，建议每日必做。

每日必做的还有每日签到奖励，点击索赔按钮即可完成签到，连续签到的日子越多，获得奖励越多，所以千万不要忘记签到哦。

除此之外还有每日任务中心，在这里我们可以看到许多任务，完成任务也可以获得大量的金币奖励。这里有些任务是挑战类型，例如邀请朋友等, 另外一种是简单的社交任务，例如转推和点赞推文。通过完成这些每日任务，则可以最大程度的获取奖励！

目前 Pixelverse 最近和 OKX Wallet 推出了价值 50000 U 的抽奖活动，完成指定任务后将抽取 1000 人瓜分奖励，任务内容主要是转推等社交任务，难度并不高，活动将于 7.1 日结束，参与的同时还可以获得额外金币奖励，感兴趣的朋友看一下。

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文/纪德

编辑/子夜

“卷”到极致的618大促，谁获得了爆发式增长？

答案可能令人意外，在大多耐消品愁销量之际，国货小家电在这次618期间实现了逆势增长。

我们来看一组数据——本次抖音商城618大促期间，添可新品芙万V7洗地机在陈赫的直播间，单日成交额过亿；追觅一体式洗地机在达人钻爸钻妈的带货下，单日成交额超百万。

可以看到，这些小家电单品的爆发，离不开直播达人带货。在市场竞争极具不确定性的大背景下，直播达人为品牌带来了确定性增长。

相较于传统货架电商而言，达人带货的优势很明显，他们自带流量，能通过短视频、直播的方式，更直观地介绍产品特点和品牌价值，为品牌触达不同圈层的消费者。

达人带货的势能已经被反复证明。据抖音电商刚发布的618消费数据报告显示，本次618期间成交额破五千万元达人环比增长29%，19万个作者带货GMV同比增长300%，超37万个作者首次参与618，同比增长82%。

再将目光放到家电领域。多个家电品类在抖音电商618大促中爆发，有些超出预期。

从行业形势来看，这两年，消费者对耐消产品的换新、升级需求变低，这一变化让当前的家电市场内卷加深，品牌想要获得增长极为不易。

当下，达人直播带货正在释放潜力和活力，帮助品牌挖掘新的增长空间。

某种程度上，能否研究透达人直播生态、与达人共同摸索清用户需求，决定了未来家电品牌们在激烈的竞争中能否获得新增长。

1、新锐家电品牌，如何在内卷中逆风向上？

从行业背景来看，新锐家电品牌处于艰难突围的境况中。

近些年，家电行业的品牌格局趋于固化。头部品牌的影响力持续加深，市场份额更加集中。家电市场的竞争白热化，已经进入了存量市场的博弈时期。

根据中金企信研究报告数据显示，预计到2027年，中国家电市场的未来增速都将保持在2%以上；未来五年，空调、洗衣机、冰箱和厨电的复合年增长率，分别是5.1%、4.1%、4.6%和5.3%，都维持在较低水平。

这种形势下，新锐家电品牌的突围难度极大，即使是具备竞争力的产品，也可能存在“酒香也怕巷子深”的情况。如何找到突破口？

有品牌迎难而上，另辟蹊径地通过与达人共同摸索“出圈公式”，靠直播带货实现破圈。其中，主打智能清洁家电的追觅和智能家电品牌添可，就是“吃到蛋糕的人”。

复盘它们的突围之路，可以看到一些创新。例如在渠道上，追觅创始人俞浩曾在接受媒体采访时提到，追觅走的是“以新打旧”的路，当资源有限的时候，先在新渠道、小渠道上发力，取得成功建立势能后，再转战大渠道。

这是因为当时在主流电商平台上，头部智能清洁企业格局已经基本稳固，追觅要在这些平台上获客，成本很高。因此，俞浩最终选择了抖音等渠道，他认为，这类渠道蕴藏着巨大机会。

俞浩赌对了，追觅赶上了抖音直播电商兴盛的时期，借助达人直播间推动了几大智能清洁产品的大爆发。

图源追觅科技官网

达人能帮助新锐品牌突围的原因，大体上可以被归纳为：触达更为广泛的客户群体，以更丰富的直播形式突出产品特点。

例如，618期间“带爆”追觅一体式洗地机的抖音百万博主钻妈钻爸，凭借“宝藏夫妻”的人设，为品牌吸引了大量Z世代、家有儿女的中青年等泛年轻化人群。又因主播与粉丝之间形成了牢固的信任关系，降低了用户下单决策成本，提升转化效率。

达人的影响力，在这次618期间再次得到验证。大促期间，主打洗地机品类的新锐品牌添可，也通过与抖音电商的家电品类达人进行合作，将产品卖点辐射到更广的圈层。

今年618期间，明星陈赫的直播间出现了添可的新品芙万V7洗地机，并成为行业首个单场销量破亿的单品。

陈赫直播间，图源抖音APP

从整体成绩来看，追觅发布的成绩单显示，在抖音平台618大促开卖10分钟内，追觅科技的GMV就超越2023年618全天业绩。另据添可发布的战报，618全周期，添可洗地机的平台销额同步增长26%，近30天内旗下产品饮万智能净热一体机销额同比增长 250%等。

新品牌能借助直播带货实现逆势增长的一大原因，是头腰部达人的不断迭代。庞大的达人类型，为品牌开拓了更广阔的增量空间。

不同类型的达人直播间，给消费者传递的氛围也不同，品牌能以专业、深度、情绪价值等关键词为出发点，输出产品的差异点。

以测评类达人为例，这类达人擅长进行专业知识、深度内容的输出。打开测评类达人的直播间，最为常见的直播场景是，主播将镜头对准产品，以消费者关注度最高的产品需求出发，为观众现场展示产品的实际体验。

例如有达人演示洗地机产品时，将泡面、酱油等倒在地上，让观众看到地面脏污被瞬间清理干净的过程。直播背景则通常是一块白板，上面清晰罗列着产品参数对比的详细数据。

这种直播形式极具真实感、临场感，使用户更容易直观感受到产品卖点。同时，直播过程中传达的产品属性和具体参数，则可以提升用户对产品的信任度。

2、达人直播，如何帮家电品牌“冲高”？

不仅是新锐品牌，头部和腰部达人同时也在传统家电品牌领域发挥影响力。本次抖音商城618大促期间，笑笑姐直播间的美菱双开门冰箱，以及国岳直播间的美的空调，单日成交额均超千万。

与新锐家电品牌相比，传统家电品牌面临的境遇有所不同：家电市场品类趋于饱和，厂商的第一要务是加速拓展业务边界、冲击高端品类。

例如，今年618，美的主推的是风尊二代空调，也是其全新升级的旗舰产品，配备了旋转风道、超大风量等技术；冰箱产品方面，海尔主打的是全空间保鲜零距离自由嵌入式冰箱，可以实现冷藏干湿分储、冷冻智能恒温等功能。

本质上这也是一种逆势而行——想让消费者为更高的客单价买单，难度不小。

达人成了传统家电品牌价值升级的重要一环。很多品牌已经意识到，利用达人带货生态进行全品类的推广，尤其是冲击高端市场。

兴趣电商的一大特点是达人与垂类适配度较高，在内容传播、营销转化的过程中，达人能够帮助品牌获得大量对高品质产品有需求的受众。

同时，由于达人更容易与用户建立信任，使用户敢于尝试高客单价产品，缩短决策时间，最终带动产品的逆势突围。

以达人带货为通路，品牌实现了两步走：第一步是结合目标受众和达人类型，成功造就出圈产品。第二步是借助达人生态，完成全品类及产品升级布局，助力品牌全线升级和销量大规模爆发。

这也证明了，达人带货依然是当下直播电商行业最重要、最有价值的商业模式，达人也因天然具有影响力优势，成为商家传播链路中不可或缺的一环。

以达人带货为重要组成部分的直播电商，正在推动不同行业获得新的增长，从家电品类来看，根据第三方数据分析平台蝉魔方发布的《抖音电商大家电行业趋势洞察》显示， 2021年-2023年，抖音大家电行业年复合增长率为280%。

从更宏观的角度来看，直播电商作为新业态，在推动实体经济发展中起到了重要作用，不仅让企业能掌握新消费趋势，给消费者提供更直观、强互动的购物体验，也为产业链上下游提供了大量稳定订单，推动产业带的扩容、升级。

在这其中，达人作为重要纽带，帮助企业洞察需求、拓宽场景，为供给侧和需求侧提供沟通桥梁，推动直播电商走向供需的良性循环。

这也是为何，在各个品牌陷入增长困境时，选择积极拥抱直播电商。在很长一段时间里，一个又一个逆势增长的案例，也将让更多品牌将直播电商视为“必争之地”。