作者：RGB++ Fans；；来源：字节元 CKB

在上一篇《闪电网络是如何工作的（2）》中，我们探讨了比特币闪电网络（Lightning Network）的工作原理。本质上，闪电网络是一个精心设计的支付通道系统，它把一条条支付通道串联起来，形成一个广阔的、相互连接的支付网络，让不直接相连的各方可以通过多跳路由实现相互支付，HTLC、PTLC 等合约会保障路由的安全。

经过多年的发展，尽管闪电网络在技术和用户体验方面取得了长足进步，但我们不得不直面一个现实：它仍未达到可大规模采用的程度。今天这篇文章，我们将聚焦闪电网络当前面临的一个关键挑战：流动性问题。这一问题可进一步细分为两个方面，一个是网络整体流动性不足，另一个是流动性分配问题。

网络整体流动性不足

根据 mempool 的最新统计数据，比特币闪电网络目前拥有 12,389 个节点，48000 条支付通道，所有的通道容量加起来为 5311.8 BTC。

闪电网络是一个 P2P 的流动性网络，如果要真正走向大规模采用，无论是节点数量、通道数量，还是通道容量，都还需要再增长上百倍甚至上千倍。那么，如何吸引更多的节点加入到网络中来呢？

首先，要降低闪电网络节点的搭建和维护门槛，让没有技术背景的普通用户也能轻松运行闪电网络节点，这一点至关重要。比特币生态中，已有不少团队推出了即插即用的硬件设备，比如 Umbrel 的硬件盒子，支持运行比特币闪电网络节点，再比如 Fi5Box，不仅支持比特币闪电网络，也支持运行其他闪电网络的节点（如 CKB 的 Fiber Network），他们为用户提供了免维护的闪电网络节点解决方案。

其次，引入额外的激励机制是推动闪电网络进入良性循环的关键。闪电网络开设通道后，资金就被锁住了，如果 Alice 想做闪电网络服务商（LSP），要跟 100 个人开设通道，每个通道放 1 个 BTC，那就要锁定 100 BTC。这 100 BTC 只有在流动时才会产生收益，静止时不会，因为闪电网络节点的收益主要来源于手续费。手续费的收费标准是 “基础费用（Base Fee）+ 每聪费率（Fee Rate）”，其中基础费用是闪电网络节点对每笔交易发票收取的固定费用，和交易金额大小无关，而每聪费率是针对交易发票的每一聪收取费用的比例。

根据 mempool 的统计，当前比特币闪电网络的平均基础费用为 950 mSat（即 0.95 聪），平均每聪费率为 764 ppm（即每聪收取 0.000764 Sat），这意味着一笔金额为  1 万聪 （0.0001 BTC，当前约为 6.5美元）的交易，路由节点收到的手续费还不到 9 聪。况且，当前闪电网络的交易量并不大，其中还有很多交易不需要通过路由节点进行（即交易双方直接有支付通道）。因此，那些持有 BTC 想要进行理财的人，第一选择并不是将 BTC 存入闪电网络来赚取手续费，而是去交易所放贷或者去某些新兴项目上做 Staking/Restaking。

如果能引入额外的激励机制，让更多的人愿意运行闪电网络节点或者成为 LSP，让更多的 BTC 持有者愿意把 BTC 存入闪电网络来赚取激励，网络流动性不足的问题将有可能得到解决，闪电网络将变得更好用。闪电网络更好用之后，又会吸引更多人的使用闪电网络，带来更多的交易，增加路由节点的手续费收入，激励更多的人去成为 LSP……最终，让闪电网络进入良性循环。

目前，在比特币生态中，UTXO Stack 已经宣布转型为闪电网络质押层，通过去中心化质押协议为闪电网络提供更好的流动性和更好的收益模型。同时，UTXO Stack 还将推出代币激励机制，激励用户质押 BTC 以增强闪电网络支付通道的流动性。

流动性分配问题

即便解决了整体流动性不足的问题，如何有效分配这些流动性仍是一个挑战。

我们以 Alice 通过路由节点 Bob 向 Carol 付款为例，假设初始状态时 Alice 和 Carol 在通道中各自有 2 万聪，Bob 在每条通道中有 1 万聪。经过几次交易后，通道中的余额分布如下（为了简化，不考虑路由节点 Bob 收取的手续费）：

如果未来的一段时间内，Alice 和 Carol 还有业务往来，还需要 Alice 向 Carol 发起付款，应该怎么办呢？Bob 已经无法路由支付了（即 Bob 与 Carol 的通道中，Bob 已无法再向 Carol 转移资金），他需要再平衡自己的通道。

上面这种情形对于闪电网络中的那些路由节点而言非常常见。节点运营者必须在自己的通道之间不断平衡流动性，如果通道在你这一端没有资金，就无法发送支付；如果通道内的所有资金都在你这一端，就无法收取支付。

上面例子中，一种方法是直接关闭 Bob 和 Carol 之间的通道，并开启新的通道，但这个方法并不经济，因为关闭通道和开启通道的交易都需要上链，都需要支付比特币矿工费。闪电网络的设计初衷，就是为了减少链上操作，把尽可能多的交易放在链下通道中进行，如果闪电网络每天有几亿个通道要开启和关闭，比特币区块链会一直拥堵，矿工费会高到离谱。

为此，比特币社区提出了多种创新方案来解决流动性分配问题：

Submarine Swap（潜水艇互换）

简单来说，Submarine Swap 可以让用户向闪电网络中的互换服务商发送通道中的 BTC，而互换服务商会将相应数量的 BTC 发送到比特币链上的收款地址，或者反过来，用户发送链上 BTC 给互换服务商，互换服务商发送通道中的 BTC 给指定的接收节点。这一过程虽然有互换服务商的参与，但是通过 HTLC（哈希时间锁合约），全程无需信任。

Submarine Swap 还启发了许多后来者，比如通道余额调节协议 PeerSwap，可以让用户直接跟他的通道对手实施潜水艇互换。在上面的例子中，Carol 可以直接充当互换服务商的角色，Bob 转链上的 BTC 给 Carol，Carol 在通道中支付相应数量的 BTC 给 Bob，即可。具体来说：

1. Bob 生成一个秘密值 R（原像）及其哈希值 H。

2. Bob 在比特币区块链上使用哈希值 H 创建一个 HTLC：Bob 会给 Carol 支付 1 万聪，只要他能在 5 个区块内提供秘密值 R，否则这些钱会返回给 Bob。

3. Carol 在他和 Bob 的支付通道中，使用同样的哈希值 H 创建一个 HTLC：Carol 会在通道中给 Bob 支付 1 万聪，只要他能在 4 个区块内提供秘密值 R，否则这些钱会返回给 Carol（为了简化，这里不考虑互换服务商收取的服务费）。

4. Bob 使用秘密值 R 解锁通道中的 HTLC，拿走 1 万聪。

5. Bob 拿走资金之后，Carol 也知道了秘密值 R，他用 R 解锁比特币链上的 HTLC，拿走 1 万聪。

相比关闭通道然后开启新通道，Submarine Swap 只有一笔链上交易，更加经济，而且全程无需信任。

通道拼接（Splicing）

通道拼接一种链上的再平衡方法：节点在单笔交易中关闭通道又再开启通道，从而改变锁在通道中的余额。当这样做的节点锁入更多资金，我们称为 “加长（splice in）”；如果减少了锁定的资金，就叫 “剪短（splice out）”。在上面的例子中，Bob 和 Carol 之间的通道可以通过通道拼接进行加长。

通道拼接比起用两笔交易来关闭、重新开启通道要方便得多，不过它依然要在网络中广播交易、支付链上矿工费并等待交易确认。

多路径付款（Multi-Path Payment，MPP）

多路径付款可以将一笔付款分割成几部分，这些部分可以同时在不同的地方停驻或流转。如果 Alice 需要继续给 Carol 支付 1 万聪，虽然 Bob 已经无法路由支付了，但 Alice 通过路由节点 David 可以向 Carol 支付 6000 聪，通过路由节点 Eva 可以向 Carol 支付 4000 聪，那么 Alice 的这笔 1 万聪交易就可以通过多路径付款的方式完成。

多路径付款技术的初衷是为了克服了单路径支付的局限性，允许更大数额的支付通过分割成较小的多个部分来送达，比如一笔金额为 1 BTC 的闪电网络交易，可以分成 100 笔 0.01 BTC 的交易来完成。多路径付款对网络的去中心化和交易的隐私保护有好处，在安全性上，原子化多路径付款（AMP）技术可以保证如果有一条路径无法完成付款，则所有付款都不会成功，从而防止混乱和欺诈。

顺便提一下，在闪电网络中，大额的交易除了通过多路径付款之外，还可以通过 Wumbo 通道完成。Wumbo 通道取消了常规闪电通道所能持有的比特币数量上限 —— 0.1667 BTC，允许节点拥有更高的通道容量，从而支持大额交易。

结语

流动性是制约闪电网络发展的主要因素之一。通过降低闪电网络节点的搭建和维护门槛，引入额外的激励机制，可以帮助闪电网络解决网络流动性不足的难题，而 Submarine Swap、通道拼接、多路径付款等方案，在解决闪电网络流动性分配方面有一定的帮助。

除了上述方案，比特币社区还提出了 Lightning Pool（一种通道租赁拍卖市场）、Liquidity Advertisement（一种通道租赁方案）、环路支付（一个节点通过一条由支付通道形成的环路来给自己支付，实现链下再平衡）等其他方案来优化网络的流动性。

流动性管理无疑是闪电网络面临的一项复杂工程，但随着技术的不断进步和社区的持续努力，我们有理由相信，这些流动性难题终将得到解决。

作者：YBB Capital研究员Zeke

前言

本文是在观看 a16z 合伙人 Chris Dixon 的演讲视频后撰写的，演讲题为“Web 3.0 死了吗？”作为一名理想主义的科技投资者，Dixon 回顾了互联网从 1990 年代到今天的演变，并断言加密货币的未来仍然充满潜力。然而，从我的角度来看，Web3 生态系统目前处于混乱状态。这篇文章是我最近想法的总结，也是对之前文章中想法的延伸。

1、赌徒的需求与极客的愿景

Chris Dixon 在演讲中强调了加密货币中的两种主流文化：投机性的“赌场文化”和更注重技术的“计算机文化”。我将这些术语简化为“赌徒文化”和“极客文化”。随着 Web3 的发展，这两种看似对立的文化被一种名为“愿景”的东西结合在一起，最终将加密货币推向主流。自比特币诞生以来，加密货币背后的愿景一直很宏伟：从一个不受个人、机构或政府控制的去中心化点对点支付系统，到 Vitalik 的世界计算机、去中心化永久存储、物联网的重新构想等等。在较小规模上，我个人也很喜欢 10k PFP——是的，一个 IP 由成千上万的社区成员推向世界的想法。不幸的是，这些宏伟的愿景基本上只是愿景而已。 “现金”变成了“数字黄金”，“世界计算机”的概念充满矛盾，我最喜欢的叙事现在成了社区内笑话的笑柄。赌徒的需求和极客的愿景不会永远相交，当裂缝开始显现时，去中心化、愿景和使命就不再重要了。正如马斯洛的需求层次理论所暗示的那样，人类的需求是按照特定的顺序得到满足的，从基本生存到自我实现。大多数主流加密货币用户的基本需求是赚钱。当技术叙事不再起作用时，人们就会去最响亮的地方——在 MEME 币上进行 PVP，在 Ton 上点击赚钱，或者，如果一切都失败了，就去 A 股或美国市场等股票中寻找流动性。事实上，我们的注意力已经从技术叙事转移到鲍威尔、ETF、特朗普，甚至是西方可以编造成幽默的MEME。有时我觉得这些金发碧眼的人是中本聪的转世。话说回来，吃饱饭之后再谈论理想，这也是很人之常情的事情。

加密货币领域正在形成一种共识，放弃技术叙事，专注于构建消费者体验、寻找新用户和开发高性能异构链。本质上，这种共识是要找到一种让“赌徒”和“极客”再次相交的方法。如果成功了，我们将进入一个多元化的新时代，赌徒和极客都为重塑互联网做出贡献。如果失败了，那么我们可能会回到P2P的愿景和金融系统的核心（尽管我认为仅凭这一点无法维持区块链的未来增长）。无论这条路通向何方，我认为最重要的是满足普通用户的价值需求和拥有明确的驱动力。“可证伪性”一词经常被抛出，比如代币价格跌至零或高门槛的说法就是证据。但如果我们再往前想呢？驱动力来自哪里？去年，我写了一篇文章，讨论了去中心化AI计算能力的潜力，当时关于这个主题的信息很少。我对这个方向很有信心，甚至专门写了两章来描述它的未来。随着 GPT 的不断更新和 NVIDIA 股价的飙升，AI 已经成为热门话题。如今，去中心化算力项目已不再新鲜，但它们大多缺乏用户驱动的成功动力。没有效率，它们很难在稳定性、可负担性或低能耗方面实现。与许多简单的 Telegram 游戏相比，它们在实际应用中没有太大区别。两者都在等待上交易所以提供退出流动性，唯一能说的仍然只是愿景。

在当今世界，生成式AI渗透到每个行业，如果没有强大的驱动力，Web3 很难激励“赌徒”。庞氏骗局是由人类的贪婪驱动的；消费者应用是由价值驱动的，无论是情感价值还是实用价值——你必须提供一些有价值的东西。一个像样的应用程序可以像那些经久不衰的 DeFi 协议一样，满足用户对交易、套利和投机的需求。在加密货币之外，还有更多的例子，比如早期的 ChatGPT，尽管它的支付流程繁琐、排队长、IP 屏蔽和账户暂停，但人们蜂拥而至使用它。在 2021 年的流动性洪流中，即使是 12 个单词的助记词也无法阻止老年人投机 meme 币。逻辑是一样的；唯一的区别是驱动力。虽然低门槛和良好的用户体验对普通用户很重要，但多巴胺和实用性才是次要的。在我们解决所有抽象问题并降低门槛之后，什么会驱使非 Web3 用户参与进来？对于不投机的 Web2 用户来说，Web3 目前除了转账和支付之外几乎没有什么用处。那么，我们想象中的增长将从何而来？

2、为什么我们不再谈论去中心化了？

我明白，短期的热度并不意味着中心化异构链就是未来。但从目前山寨币市场的兴奋来看，这些链似乎准备盖过以太坊的风头。对以太坊的批评如此猖獗，甚至连 Vitalik 都呼吁重新调整支离破碎的以太坊生态系统。从各个角度来看，以太坊仍然是 Web3 的“苹果”——拥有最大的生态系统、最高的 TVL，以及仅次于比特币的去中心化和安全性。但今天，它更像是蒂姆·库克从史蒂夫·乔布斯那里继承下来的“苹果”——不再酷了，也没有人为它的创新欢呼。至少就目前而言，去中心化似乎并不等同于成功。

从技术发展的角度看，去中心化和安全需要时间去成熟，它们应该是黄金一样的稀缺资产，无法轻易复制，但复制的方法已经被 Vitalik 和 Mustafa Albasan 构想出来。在当今世界，去中心化更像是人造钻石，从质量最高的以太坊，到价格更低的 Near DA 等替代品，数十家供应商都在售卖。Ton 或 Solana 未来会成为 Layer 2 解决方案吗？我认为答案是肯定的，但由于派系原因，它们不会在以太坊上成为 Layer 2 解决方案。但以太坊并不是唯一一个去中心化和安全盛行的地方，比特币的安全性、去中心化、社会认可度、共识机制都优于以太坊，比特币也不是派系。即使有 1:1 分叉的概念，如果能实现原生的 DA 解决方案，以太坊最引以为傲的优势——去中心化和安全性——不就成了负担吗？以太坊的捍卫者会如何批评建立在比特币基础上的异构链？

从 ZK 技术的角度来看，如果使用 ZK Rollups 向上扩展是可行的，那么使用协处理器或 ZKML 向下扩展也可能是可行的。随着高性能应用程序的链下计算技术的成熟，在 Layer 1 上实现可扩展性、去中心化和安全性之间的平衡可能并不像看起来那么遥不可及。所以，从这个角度来看，也许让生态系统和用户体验领先一段时间是可以的，而不必纠结于古老的三角悖论。

3、Web3 是否会走 Web2 的路？

代币经济学一直是一个有趣的话题。我们见证了无数复杂的代币经济设计，但最终，只有服务型项目的代币才能取得长期成功。例如，CEX、Layer 1 和各种 DeFi 项目——为什么？最简单的原因是需求。区块链主要在这些领域有真正的需求和收入。从诞生之初到今天的主流时代，代币在帮助这些项目及其社区成长为巨头方面发挥了至关重要的中介作用。正反馈循环加深了他们的护城河。相比之下，想想许多 10k PFP 项目，它们在 2022 年濒临崩溃时，试图通过质押和销毁机制自救。然而，如果没有强劲的需求，减少供应就没有真正的意义。

另一个长期存在的问题是女巫（Sybil ）攻击问题。Sybil 攻击者是代币激励的一大难题。许多旨在通过激励模式自下而上发展的项目最终都以失败告终。过去，KYC 是勉强缓解这一问题的唯一方法，因为中心化平台和合规项目可以依靠 KYC 来避免 Sybil 攻击。但对于纯链上项目来说，情况要复杂得多。虽然 Vitalik 提出了像 SBT（灵魂绑定代币）这样的解决方案，让人想起魔兽世界的灵魂绑定物品，但这些想法包含许多逻辑漏洞。使用 Worldcoin 的虹膜扫描方法更是不切实际。如今，防止 Sybil 攻击的最有效方法已转向基于积分的系统。攻击者可以创建许多地址和垃圾邮件交易，但他们无法伪造货币。就像 PoW 的哈希算力一样，他们有多少个地址并不重要；只要存款在积分系统中占大部分或全部权重，它就有效。这种方式对项目方有利，积分只是一种软性承诺，最终控制权掌握在团队手中。但这却把 Web3 引向了更坏的方向。只有鲸鱼才能从这种活动中获益，而不是真正的用户，当然也吸引不到 Web2 用户。代币上交易所后，剩下的就是一片荒地。

解决一个问题，另一个问题又接踵而至，这种现象并不罕见。那么为什么不干脆取消代币呢？今年早些时候，我多次称赞没有代币的项目在各个方面都胜过许多竞争对手。这些项目不会成为庞氏骗局的受害者，也不必担心女巫攻击、代币价格或代币实用性的无数挑战。通过将精力和资源集中在营销和生态系统建设上，他们可以精准瞄准价值用户，从而扩大其生态系统。

我觉得值得思考的是，这是否代表着一种向 Web2 的转变。Base 这样的 Web3 巨头提供着优秀的服务，不断从用户身上获利，但社区却没有分享成功。这和 Web2 有什么不同？从建设到上线，一切都被 Coinbase 垄断，其生态中的旗舰协议 Farcaster 也是内部掌控，甚至导致 Friend.tech 被边缘化。这是去中心化的体现吗？我们必须承认，我们的发展道路越来越像 Web2。90 年代，互联网的愿景是把权力和财富还给用户。Web 1.0 时代，电视台和电台掌握着媒体的主导权；到了 Web 2.0 时代，控制权已经转移到纳斯达克七大巨头手中。现在，Web3 的寡头们正在试探极限。自下而上的创新传奇是否已经结束？我不确定，但我知道我们正处在一个十字路口。

4、稀缺性：一把双刃剑

在布雷顿森林体系崩溃之前，黄金是人类货币体系中枢纽的角色，它最大的优势是稀缺性，最大的弱点也是稀缺性。从贝壳到黄金，去中心化的货币在历史上一直存在。在人类进入蒸汽时代之前，稀缺性保证了独裁者无法肆意掠夺人民财富，社会得以正常运转。在科技飞速发展的时代，稀缺性阻碍了人类的崛起。2002年，美国前总统小布什在一次演讲中说：“在人类几千年的历史中，最宝贵的成就不是令人眼花缭乱的科技，不是大师的经典作品，不是雄辩的政治演讲，而是对统治者的驯化——把他们关进笼子里。我现在就站在那个笼子里，对你们讲话。”把权力关进笼子，是人类接受法币的唯一妥协。没有任何贵金属支持的法币可以说是人类历史上最大的庞氏骗局，但它对现代社会发展做出了巨大贡献。

稀缺性是区块链的固有特征和价值来源之一，我们不断强调其重要性。然而，我有时会怀疑过度的稀缺性是否也在阻碍我们的进步。例如，如果比特币诞生在一个更加孤立的国家——它的愿景是否会更快地实现？10k PFP 的案例提供了一个更清晰的比喻。Bored Ape Yacht Club、Azuki 和 Pudgy Penguins 都是非常成功的 NFT 项目——至少前两个在过去是这样的。在各自的十字路口，他们各自选择了不同的道路：游戏、动画和商品。最后一种植根于实用性的方法让 Pudgy Penguins 克服困难东山再起。与此同时，制作游戏或动画——甚至构建整个 IP 宇宙——仍然让我感到非常酷。但稀缺性注定了它们的失败。正如我在 GameFi 的讨论中提到的那样，创建 AAA 游戏的成本是难以想象的。有限的 NFT 供应使参与者孤立，而发行额外的 NFT 则稀释了社区。这就像独裁者操纵经济的一个缩影。社区的影响力比人们想象的要小得多。Bored Ape Yacht Club 和 Azuki 最终都因发行子系列而倒闭，事后看来，这一切都是有道理的。

当然，这把双刃剑也适用于以太坊，我在上一篇文章中讨论过，这里就不多说了。回到正题，当一个去中心化项目发展到足够大，进入主流时，它该如何应对通货紧缩和通货膨胀？是依靠代码中嵌入的简单规则，还是小团队的决策，还是知名人物的影响？哦，别忘了治理代币。唯一的问题是，如果不能解决 Sybil 问题，治理代币就毫无意义。民主投票永远无法体现在治理提案中——毕竟，a16z 只需几个钱包就可以否决一个大社区的赞成票。那么投票的意义何在？

5、商业逻辑的闭环

在写 Babylon 报告的时候，我思考过一个问题：Web3 中到底有多少项目能够真正实现商业闭环？我认为至少 95% 都做不到。大多数情况下，这个闭环只存在于白皮书中。人们总想设计一个完美的水库，却对水如何流入过于理想化。理想状态下，Babylon 和 Eigenlayer 能够激活沉寂的比特币钱包和以太坊质押代币，消除 LST 泡沫，为各种长尾链、协议和新项目带来安全保障。当时，我觉得这是一个很宏伟的愿景。但一个疑虑击碎了我的幻想。每年需要支付多少利息才能吸引 BTC 鲸鱼，保障万亿资产的安全？万亿的蛋糕中，长尾项目又能租到多少？最终，闭环留下的缺口很可能会被代币填满。

这个问题渗透到了 Web3 的每个角落。例如，目前流行的 Ton 生态系统小游戏面临着类似的挑战。空投结束后，像Catizen这样的领先项目很快就会证明它们是否有真正的消费者。大多数小游戏将很快消失——这是不可避免的。在许多非洲、拉丁美洲和亚洲国家，加密货币在支付和汇款方面越来越受欢迎。Ton 的很大一部分用户群来自这些地区。我希望这些国家的用户需求最终能帮助小程序生态系统中出现一个主要参与者。

6、故事不应该在华尔街结束

尼采曾经说过，“没有事实，只有解释。”我的观点来自实用主义的观点，这可能与理想主义的观点相矛盾。但我相信我们都没有错——毕竟没有绝对的真理，我们必须学会通过不同的观点来看待新的观点。拥抱反对比任何单一的信仰更能让我们更接近真理。我支持的每个项目都是我热爱的项目。这两个阵营之间至少有一个共同点：希望 Web3 能够与生成式 AI 并肩而立，在推动人类进步方面发挥作用。加密货币的故事不应该止步于华尔街。

7、西西弗斯

在为这篇文章取标题的时候，我想到的是希腊神话中的西西弗斯。西西弗斯在荷马的《奥德赛》中以狡猾而闻名，他利用自己的智慧积累了巨额财富。每当他感觉到死亡将至时，他就骗死神戴上手铐，这样地球上就没有人会进入冥界。作为众神的惩罚，他被判处将一块大石头推上陡峭的山峰。就在他到达山顶时，巨石就会从他手中滑落，迫使他重新开始——这是一项无休止的、艰苦的任务。在西方世界，“西西弗斯”通常用来形容一项无休止的、徒劳无功的任务。然而，在加缪的哲学文章《西西弗斯神话》中，西西弗斯不断奋斗攀登高山的行为成为人类乐观和反抗精神的象征。这种二元性与 Web3 的现状多么相似。黎明前的夜晚总是最黑暗的。

1. 引言

为什么选择BTC-LST？ 

随着Babylon的诞生，它通过提供一种称为时间戳的安全服务，为BTC增加了额外的收益。这种再质押服务通过提高攻击成本，保护建立在Babylon之上的协议，并通过时间锁机制使BTC的质押成为可能。

虽然在第一阶段没有实际的质押奖励，而是给予积分，但BTC收益的潜力已激发了一波BTC流动性再质押代币（BTC-LST）的浪潮，例如Lombard、babypie、FBTC和SolvBTC等。

与充当原生BTC跨链表示的包装BTC相比，BTC LST利用Babylon协议引入了带有收益的跨链BTC表示。

截至撰写本文时，BTC LST市场已达到10.7亿美元(不包括以太坊上的9BWBTC资产)。市场主要由SolvBTC和Lombard主导，增长势头没有放缓的迹象。

Source：@yandhii , dune dashboard

另一方面,许多以太坊上的DeFi或重新质押平台(如Symbiotic、Karak等)看到了带有收益的BTC资产涌入带来的机会，开始将这些资产整合到他们的协议中，以引导总锁定价值(TVL)和交易量。

这种现象极其看好，因为资产的流入可以加强以太坊作为DeFi领域流动性中心的地位，并持续创造经济活动的流。

随着BTC被机构和公众更加接受,从最近的新闻如BTC ETF、cbBTC可以观察到,更不用提BTC的主导地位(约58%)，预计BTC的采用将持续增长，直到新的创新出现。因此，清楚了解当前BTC LST-fi的格局是必要的。

Source: Henry

本研究旨在全面梳理现有的BTC-LRT、BTC包装器以及追随以太坊上BTC浪潮这一新兴趋势的DeFi协议，以便于未来更容易地进行导航。

2. BTC-LST生态

Source: IOSG

Bitcoin LST Wrapper是这一周期的“新成员”，专为解锁在BTC再质押协议Babylon中质押代币的流动性而设计。

BTC流动封装通常有三种形式：

• 一种是单向跨链wrapper，以1:1的比例由Babylon在BTC主网中质押的BTC支持。在ETH上铸造的“产生收益的代币”作为质押BTC的收据。

  示例：LBTC、pumpBTC、babypie的mBTC等。

• 采用LBTC或普通BTC（如WBTC）作为抵押品，并将资产再质押到Symbiotic和Karak等再质押平台的wrapper。在以太坊上，把 LBTC 或普通的 BTC（WBTC）作为抵押物，然后将这些资产重新质押到 Symbiotic 和 Karak 等这样的再质押平台中。

  示例：Etherfi的eBTC，Swell的 swBTC

• “反向模式”，在ETH上以WBTC作为抵押品，并通过预言机向Bitgo传递质押证明，允许从Bitgo解锁的BTC被质押进Babylon以产生收益。“反向模式”用户可以使用 WBTC 作为抵押，解锁主网（Mainnet）上的原生 BTC，并将其质押到 Babylon 平台。他们通过预言机将质押证明传递给 Bitgo，Bitgo 由此解锁 BTC 并将其用于在 Babylon 上进行质押，从而获得收益。

  示例：Bedrock

虽然前两种类型专注于从BTC主网桥接或解锁更多BTC资产到ETH生态系统，后一种类型则从ETH提取WBTC资产，并将资产“反向”质押到Babylon协议。在架构方面,这些包装器的一个共同点是,BTC存储在BTC主网上的托管方（如Cobo或Copper）那里,以保护其资产,这是最便宜且最方便的方式。为了更清晰地展示整个BTC LST / LRT的格局,下面是对一些BTC LST / LRT如何运作的总结：

Source: Henry

BTC LST市场规模

截至撰写本文时，LBTC以37%的市场份额占据主导地位，其次是solvBTC的26%和pumpBTC的9.5%。79.6%的BTC LST在以太坊主网上，而剩余的21.4%分散在BNB链、Arbitrum、Avalanche等网络上。

BTC LST市场的两大玩家采取了不同的方法。Lombard专注于以太坊，而SolvBTC采取了多链方法，开放了包括BNB、ARB等在内的各种网络。

Source：@yandhii , dune dashboard

2.1 ETH BTC 衍生品（Wrapper与合成品）

ETH BTC 衍生品是从BTC主网桥接到ETH网络的封装BTC，通常通过托管人实现。这些Wrapper不是BTC LST的竞争对手，而是作为推动LST增长的关键因素。

与BTC LST不同，这些衍生品没有被质押到Babylon协议中，也不固有地产生收益。相反，它们在ETH区块链上作为BTC的普通表现。尽管本质上不是产生收益的资产，ETH BTC衍生品已成为当今ETH DeFi景观的关键组成部分。

大多数DeFi和再质押平台接受WBTC，因为：

• 它们经过实战测试

• 在2024周期中占据高市场支配地位

截至撰写本文时，自2018年以来，bitgo的WBTC已经从BTC桥接到ETH超过90亿美元的资产。其中21.5%（约19亿美元）被存入Aave进行贷款，约占Aave在ETH上总资产的20%。

大多数DeFi和重新质押平台接受WBTC，因为:

• 它们经过了实战检验

• 多年来一直保持着很高的市场主导地位

Source：@yandhii , dune dashboard

另一方面，新一代Wrapper (E.g.， FBTC)，也在ETH上累计超过1.52亿美元，根据DeFillama的数据，它的月增长率为38%。另一种封装器SolvBTC，在BSC和BTC L2如Merlin上也吸引了超过8亿美元的TVL。

这些数字不仅展示了BTC资产在ETH生态中的重要性，还突显了ETH DeFi利用这一机会的巨大潜力。

正如上文所述，WBTC 的主要问题在于对托管方的信任。

最近，人们越来越担心WBTC与Justin Sun的关系，导致Sky(前Maker)考虑从他们的保险库中移除WBTC变种。BA Lab概述了主要担忧，主要围绕Justin Sun可能对管理WBTC的合资企业有重大影响或控制权的论点。然而，Justin Sun本人声称他对WBTC或其持有的资产没有任何控制权。这种转移也应该被视为WBTC的一个风险。

2.2 BTC再质押

BTC再质押指的是在ETH上与BTC相关的资产（以封装BTC或BTC LST的形式），这些资产已被再质押以产生收益。

下表展示了每个在质押平台接受的资产和各自的TVL：

Source: Henry

总的来说，ETH上大约有1.5亿美元的BTC正再质押，其中大部分质押属于Symbiotic，而一部分存入SatLayer。Symbiotic 独自持有价值1.24亿美元BTC 产品，包括WBTC和tBTC，以及价值1000万美元的质押BTC LST。而Karak的BTC资产只有大约10万美元。这些BTC资产共同为Symbiotic的TVL贡献了7%。

另一方面，Pell Network成功吸引了大量BTC LST通过各种BTC第二层解决方案（如Bitlayer和B2network）进行重新质押。这些资产将用于提供共享安全服务并产生收益，类似于Babylon Finance和Eigenlayer采用的模型。

虽然BTC LST已经从Babylon获得了第一层收益，但一些协议（如EtherFi）通过将LST重新质押到其他重新质押平台（如Eigenlayer、Symbiotic和Karak）来利用BTC-LST，以产生第二层收益。

尽管这种策略允许质押者享受杠杆化收益并最大化单一资产的资本效率，但他们也面临与ETH LST相同的风险，即同时被多个平台削减）Babylon、Symbiotic削减）。

反Slashing政策可以防止ETH上一定程度的削减，但关于Babylon的进一步信息尚不清楚。

2.2.1 BTC-DeFi

毫无疑问，DeFi一直是推动区块链经济活动的最重要的领域之一。随着ETH上价值95亿美元的BTC资产市场的增长，ETH上的DeFi可以从BTC提供的稳定性、机构认可以及潜在收益中获益。

总的来说，除了交换外，BTC / BTC-LST相关的DeFi可以分为两大主要领域：

• 货币市场 & 利率互换: Morph blue， Aave， Pendle， Zerolend， Curve

• BTC质押 / 积分策略: Corn， Meso， Gearbox， Mellow

Source: IOSG

2.2.2 Money Market

BTC作为最“安全”的资产，在ETH DeFi景观中常用作抵押品。Aave是最古老、最有声望的货币市场，拥有超过20亿美元的WBTC存款，但只有2.18亿美元的借款额，相对于稳定币（86.7%）或WETH（85%），其利用率相对较低（7.69%）。

Source: @KARTOD, Dune dashboard

另一方面，Morpho Blue虽然存款基数较小（Aave的20%），但却实现了更高的利用率。Morpho Blue上最受欢迎的市场是WBTC / USDC，其利用率高达90%。

Source: WBTC/USDC Vault, Morphblue

到目前为止，Aave和Morph只接受WBTC。为了在竞争激烈的借贷市场中脱颖而出，zeroland是第一个专门针对BTC LST代币并支持PT-eBTC的市场。迄今为止，他们已有价值1700万美元的eBTC供应，约有328万美元被借出，利用率为20%。

另外，Curve不仅是稳定币交换的避风港，也是BTC相关资产存放资产的热门目的地。在Curve上，BTC供应商可以做两件事：首先，他们可以为三池提供流动性。其次，他们可以使用tBTC和WBTC作为抵押借入crvUSD。

截至撰写本文时，约有价值5000万美元的BTC资产被存入用于借入crvUSD。另一方面，在可用的池中，tBTC – WBTC池以2500万美元的资产和224万美元的日交易量脱颖而出。不幸的是，尽管BTC相关资产在Curve上活跃，但尚未提供$CRV激励以吸引用户。

2.2.3 Interest Rate Swap (IRS) 交换

除了货币市场外，Pendle提供的利率互换（IRS）产品也是BTC LST DeFi的最受欢迎的地方之一。

Pendle 利用 BTC LST 的未来收益和对积分的投机来创建多个专用市场：SolvBTC.BBN、LBTC 和 eBTC 等的 PT / YT。这些市场总共吸引了超过 1.36 亿美元的资金，在积分和激励农业的推动下，环比增长 150%。

新一轮的投票激励也标志着人们对BTC LRT越来越感兴趣。例如，Corn中的SolvVBTC被选为从Pendle吸引最多 Emission。因此，预计在不久的将来，BTC LRT资产的供应将持续增长，考虑到排放激励。

Source: Pendle Dashboard

2.2.4 TVL Bootstrapping金库 / 积分策略

虽然Money Market 和IRS产品基于BTC在ETH主网上的需求和供应为BTC资产产生额外收益，但TVL引导金库优先使用BTC来提升其各自链的TVL，以促进生态系统的增长。此外，一些金库通过循环或借入BTC提供杠杆化的积分农场策略，以同样的资本最大化收益。

Gearbox提供了高达27倍的lombard点数通过杠杆借入WBTC（最高7倍）。然而，这项服务并不受欢迎，因为在gearbox中的供应非常有限（仅约300万美元）。

Source: gearbox.fi

除了积分策略外，一些二层网络，如Thesis的Mezo和Binance Labs支持的Corn，正通过允许节点将桥接的BTC LSTs作为抵押物“质押”，从而利用BTC的价值，作为回报，节点通过参与验证过程赚取$BTC费用，这是利用BTC并引导这些网络的TVL以促进未来生态系统增长的好尝试。到目前为止，mezo已吸引了1.21亿美元与BTC相关的资产和2000万美元的corn。

到目前为止，很明显，大多数与BTC LSTs相关的DeFi活动主要是由激励驱动的。虽然BTC的采用正在增长，但从长远来看，生成BTC LSTs的实际需求将高度依赖于Babylon的收益表现，这可能使BTC LSTs成为比ETH更有吸引力的资产。

2.2.5 流动性问题

尽管拥有3亿美元的TVL，但最深的池子在Uni v3池中的流动性仅约1000万美元（根据nansen）。将345，000美元的ETH换成LBTC将导致1.06%的滑点，这是WBTC的4倍（约0.4%）。这种差异反映了BTC LSTs必须克服的一个关键问题：当从LBTC头寸大规模退出时的流动性问题。

Source: Uniswap

3. 总结

桥接BTC主要可以采取两种形式：普通BTC，如Wrapped BTC（WBTC），以及在Babylon中再质押的BTC，称为BTC-LST。

BTC LST/LRT-Fi的格局尚处于初期阶段，但显示出将更多的TVL从BTC桥接到ETH DeFi生态系统的健康迹象。

由于BTC在当前周期的日益认可和市场主导地位，预计BTC的采用将会增加。为BTC产生收益的机会也在ETH上创造了一个用于投机和交易活动的市场。

WBTC仍然是ETH上最广泛采用的BTC形式之一。然而，由于最近与Justin Sun的关联所面临的挑战，预计tBTC或LBTC将获得更多的采用。

越来越常见的是看到BTC再质押代币在Symbiotic或Karak中再次被再质押以进行杠杆化耕作。虽然这可能产生更高的收益，但用户必须承担面临多次削减事件的风险。

货币市场和利率互换是ETH上最受需求的BTC DeFi活动，而来自二层的尝试使用BTC作为验证过程中的费用也颇具趣味。

目前，ETH上大部分与BTC相关的DeFi活动主要是由积分或奖励激励的。为了产生实际需求，BTC LSTs需要创造价值（可能以收益形式），这一价值需大于ETH LSTs。

托管风险、削减风险和流动性风险是BTC LST格局中的主要关注点。

来源：142PACT

Meme币在加密货币市场中以其独特的魅力吸引着众多投资者和爱好者的目光，它们往往以幽默、讽刺或模仿为特点，迅速在网络上走红并引发一系列交易热潮。然而，尽管Meme币市场看似热闹非凡，其背后却隐藏着一些不容忽视的痛点，这些问题若不加以解决，可能会对整个市场的健康发展造成威胁。

首先，市场操纵是Meme币面临的一大挑战。由于Meme币的市值相对较小，且往往缺乏深度流动性，这使得它们更容易受到大户的操纵。一些投资者或机构可能利用资金优势，通过大量买入或卖出Meme币来操纵市场价格，导致散户投资者难以在公平的交易环境中进行买卖。这种市场操纵行为不仅损害了散户投资者的利益，也破坏了市场的公正性和稳定性。

其次，透明度不足是Meme币市场的另一个显著问题。许多Meme币项目在推出时往往缺乏明确的治理结构和机制，这使得投资者难以了解项目的真实情况和发展方向。一些项目甚至可能存在虚假宣传或欺诈行为，误导投资者做出错误的投资决策。缺乏透明度不仅增加了投资者的风险，也降低了市场的信任度。

此外，空气币泛滥也是Meme币市场面临的一大问题。空气币指的是那些没有实际价值或应用场景的Meme币，它们的价格主要依赖于市场情绪和炒作。这些空气币的存在不仅浪费了市场资源，也扰乱了市场秩序。由于空气币的价格波动剧烈且难以预测，投资者往往容易陷入投机和赌博的心态中，从而增加了市场的风险性和不稳定性。

最后，节点参与不足也是Meme币市场需要关注的问题之一。区块链技术的核心在于去中心化和分布式账本的实现，而节点则是这一过程中不可或缺的角色。然而，在Meme币市场中，由于许多项目缺乏真实的节点介入和支持，导致Meme币的可持续性存疑。缺乏节点参与不仅会降低网络的稳定性和安全性，也会削弱Meme币作为加密货币的信誉和价值。

综上所述，Meme币在加密货币市场中虽然有着独特的吸引力，但也面临着市场操纵、透明度不足、空气币泛滥和节点参与不足等显著痛点。为了促进Meme币市场的健康发展，142协议应运而生。该协议旨在通过一系列创新性的技术手段和治理机制，解决Meme币市场面临的上述痛点。

随着142协议的隆重推出，一个新时代的帷幕正缓缓拉开，标志着以往大户操控市场的旧秩序正式终结，Meme币散户的力量开始崭露头角，迎来了属于他们的春天。这项协议不仅是对传统市场格局的一次重大挑战，更是对区块链世界公平、透明交易原则的一次深刻践行。

142协议之所以能够引发如此大的变革，关键在于其引入了全新的数学模型和革新的协议架构。这一创新之举，不仅打破了传统算法的束缚，更通过高级微调与N次方计算的深度融合，实现了对市场价值的深度挖掘与精准评估。这种前所未有的计算方式，使得每一个Meme币的价值都能得到最真实、最客观的反映，为散户投资者提供了前所未有的机遇。

在此基础上，142协议还致力于促进资本的高效流通，进一步激活市场潜力。通过优化交易流程、降低交易成本、提高交易效率等手段，该协议为市场注入了强大的活力，使得更多的资本能够自由流动，寻找最优配置。这种高效的资本流通机制，不仅有利于散户投资者更好地把握市场机会，更有助于整个市场的繁荣与发展。

更为重要的是，142协议始终将捍卫市场公正、构建透明交易新生态作为自己的核心使命。通过引入先进的监管技术和透明的交易规则，该协议有效遏制了市场操纵、内幕交易等不法行为的发生，为散户投资者营造了一个公平、公正、透明的交易环境。这种全新的交易生态，不仅有助于提升投资者的信心，更有助于推动整个区块链行业的健康发展。

综上所述，142协议的推出不仅终结了大户操控市场的旧时代，更开启了Meme币散户崛起的新篇章。它以全新的数学模型和革新的协议架构为基础，通过促进资本高效流通、捍卫市场公正、构建透明交易新生态等手段，为散户投资者提供了前所未有的机遇和挑战。我们有理由相信，在未来的日子里，随着142协议的深入实施和不断完善，Meme币市场将迎来更加繁荣、更加公正、更加透明的美好未来。

Website：https://142pact.com

Twitter：https://x.com/142Pact

2024年诺贝尔物理学奖颁发给了约翰·霍普菲尔德 (John Hopfield)与杰弗里·辛顿（Geoffrey  Hinton），以表彰他们在人工神经网络机器学习方面的基础性发现和发明。辛顿老先生，应该是有史以来第一位兼得图灵奖和诺贝尔奖的科学家。

下面我对他生平，及其家族中国故事的一篇介绍文章：

在今天的人工智能领域，群星璀璨，英雄辈出。但是如果说世所公认的业界大牛、“教父”，那么无疑要数今年75岁的辛顿老先生（Geoffrey Hinton）。

辛顿是英国出生的加拿大计算机学家和心理学家、多伦多大学教授，1978年获爱丁堡大学人工智能博士学位。他是反向传播算法和对比散度算法的发明人之一，也是深度学习的积极推动者，被誉为“深度学习之父”，于2018年获得图灵奖。

我今天要讲的，是他的家族和中国之间的渊源，甚至还可以和最近热门的电影《奥本海默》关联起来。

辛顿老先生

辛顿的高祖父是提出布尔函数的布尔（George Boole）, 布尔将逻辑问题抽象为代数形式，从而使逻辑推理可以在纯粹数学的框架中进行。香农正是在布尔代数基础上，于1938年提出了开关电路分析的原理，为用电子元件制造现代计算机奠定了基础。

布尔的小女儿名叫伏尼契（Ethel Lilian Voynich），是《牛虻》一书的作者，70后、80后的读者可能对这本小说有一些印象。

辛顿的父亲Howard Everest Hinton是一位昆虫学家，英国皇家科学院院士。下面精彩的来了：辛顿的姨妈琼·辛顿（Joan Hinton），首个获得中国国籍的外国人。中文名叫做“寒春”，并被称为“中国人民的老朋友，著名的马克思主义者”。

寒春本人是一名核物理学家，也是杨振宁的同学。她的老师是诺贝尔奖得主、美国著名物理学家恩克里·费米。进入大学后不久，正迎来了二战关键时期，1942年，美国为了扭转二战局势，开始研究核武器，也就是著名的曼哈顿计划。

1944年2月，她被费米亲自招募参加了曼哈顿计划。当时23岁的他还是威斯康辛大学物理学的研究生，年纪轻轻成为了参与该计划的科学家之一，担任费米的助手。费米在电影《奥本海默》中也有出场。

共有640名女性参与了曼哈顿计划，其中包括著名的吴健雄、玛利亚梅耶等科学家

物理学家费米

但广岛、长崎核爆后，原子弹的巨大破坏让寒春毅然离开曼哈顿计划，抱着“解放全人类”的理想追随丈夫阳早（Erwin Engst）来到延安。

寒春和阳早在延安

他们夫妻二人的想法是改善奶牛品种，提高产奶量，这样中国人人都能喝得起牛奶。在2003年，寒春设计的卧室直接冷却奶罐达到了国际先进水平，他们改良的奶牛使奶产量不到7000公斤的奶牛一月达到了9000多公斤，甚至达到13000多公斤。寒春夫妇的研究推动了中国奶牛饲养的机械化，为我国牛奶产业的发展做出了巨大贡献。

2003年12月25号，阳早在北京协和医院逝世。2004年8月，寒春成了第一位获得中国“绿卡”的外国人。2010年，寒春在北京逝世。

再回到辛顿。当今AI领域的一些知名人物，基本上都跟他有一定的关联，例如Meta的首席科学家Yann LeCun（中文趣译为杨立坤），是辛顿的博士后。OpenAI的创始人之一，技术核心Ilya Sutskever，也是他的学生。Alex Krizhevsky，从OpenAI到特斯拉，然后又回到OpenAI，也是他的学生。

下面这张图，展示了辛顿惊人的家族和朋友圈、学生圈：

辛顿本人腰不好，不能坐，只能站着或者躺着。所以开会的时候，他基本上都是躺在地上发言，经常是大家说着说着，地上冒出一句非常重要的话。关于辛顿的更多故事，可以访问他在多伦多大学的个人主页：

https://www.cs.toronto.edu/~hinton/