Bitlayer将作为黄金赞助商出席新加坡TOKEN2049

9月18日~19日，新加坡TOKEN 2049将在新加坡滨滨海湾金沙会议中心盛大举行，该活动是全球最具影响力的区块链和加密货币活动之一，每半年在新加坡和迪拜轮流举办，吸引超20,000名来自150多个国家的与会者。

作为新加坡TOKEN 2049的黄金赞助商，Bitlayer将在4楼P113展位亮相，向与会者分享Bitlayer最新技术进展和生态图景，参观展位的访客有机会获得精美纪念品。

除在新加坡TOKEN 2049主展会上参展外，Bitlayer团队还将出席会议前后多个行业会议与聚会，并主办/联合主办与赞助一系列高规格周边活动。以下是新加坡TOKEN2049期间，Bitlayer团队将重点参与的15个线下活动。此外，欢迎您关注Bitlayer官方X账号查看更多活动信息，并与团队建立联系。

Bitlayer Formula Night

Date & Time: September 17, 6:00 PM – 10:00 PM (GMT+8)

Location: 2 Stamford Rd, Lvl 70 #70-01 SKAI Restaurant, Singapore 178882

合作伙伴：Bitsmiley, Chainge, Portal Finance, ALLO, Bedrock, Openstamp, Avalon, Credbull, Biton

Link: https://lu.ma/382qh92g

Bitlayer Night是Bitlayer主导发起，旨在联动全球Bitlayer社区成员的系列交流活动，此前已在越南和韩国成功举办，并收获巨大反响。新加坡Token 2049期间，Bitlayer团队将在新加坡最高的餐厅SKAI举办一场Bitlayer Formula Night活动，为Bitlayer生态项目与投资人、周边合作伙伴提供一个与核心团队沟通、交流的机会，并更好的加强与生态项目的合作。

BTC MASQUERADE – Bitlayer x Pizza Ninjas

Date & Time: September 18, 8:00PM – 11:30pm (GMT+8)

Location: 809 French Road, Kitchener Complex, Level 3 XM Store, Singapore 200809

Link: https://lu.ma/masquerade

BTC MASQUERADE是由Bitlayer和Pizza Ninjas联合主办的假面舞会活动，该活动将是新加坡TOKEN2049期间比特币生态关注者们最盛大的聚会之一，目前已有超过两千名报名者。

Bitcoin Next, Ep.24 – Singapore

Date & Time: September 20, 3:00 PM – 7:00 PM (GMT+8)

Location: 50F, 1 Raffles Place, Singapore 048616

Link: https://lu.ma/xf6xc839

Bitcoin Next Technical Meetup是由Bitlayer主办的前沿技术研讨会，我们将与Polyhedra、Delphinus Labs、Scrypt等行业领先项目、技术创新领军人物探讨当下比特币生态最热门、最前沿的关键话题和趋势。

本次研讨会将深入讨论以下主题：

Bitcoin二层扩展方案

STARK 和 Circle STARK 验证器的实现

比特币智能合约的发展

TIMESTAMP 2024

Date & Time: September 17, 9:30 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: 80 Bras Basah Rd, Fairmont Singapore

Link: https://lu.ma/hmm39qud

TIMESTAMP 2024由ABCDE和Solv联合举办，将围绕Layer2解决方案、比特币生态、New Infra、AI+Crypto 等十余个焦点话题展开。Bitlayer团队将出席该峰会并设置展台，Bitlayer联合创始人Charlie Hu、Kevin He将出席大会并分别进行主题分享和圆桌讨论。

StreamCon: Beyond Block Space

Date & Time: September 16, 2:00 pm – 5:30 pm (UTC+8)

Location: PARKROYAL COLLECTION Marina Bay

Link: https://lu.ma/xrbs31ob

这场活动由ArkStream Capital主办，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将在第三场Panel参与主题为“Embracing the Era of Killer Applications in Shared Security”探讨。

BTC HOUSE YACHT PARTY: NIGHT EDITION (Part 2)

Date & Time: September 16-21

Location: Register for Address

Link: https://x.com/OPALBTC/status/1831701400377815389

这场派对是由OPAL Protocol主办的主题聚会，Bitlayer将携生态伙伴一同出席，期待与比特币生态建设者们的聚会。

Inscribing Singapore X Ordinals Summit

Date & Time: September 17, 9:30 AM – 5:30 PM (GMT+8)

Location: National Gallery Singapore

Link: https://lu.ma/4gexsiyl

本场峰会由Ordzaar主办，聚焦比特币生态现状与未来趋势。Bitlayer团队将出席该峰会并设置展台Booth 7，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题Panel分享与交流。

Liquidity Day

Date & Time: September 18，11:00 AM – 3:00 PM (GMT+8)

Location: Collyer Quay Wework

Link: https://lu.ma/liquid

本次活动由Caladan主办，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Liquidity in the Bitcoin Ecosystem”的Panel讨论与分享。

Shaping the Future of Web3.0

Date & Time: September 19, 9:30 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: cation:Fairmont Hotel Singapore

Link: https://lu.ma/7y0xjr9z

本次会议由Coinstore主办，吸引Web3创业者、VCs、公链、交易所和媒体等主体参与。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将进行主题演技，并围绕”Layer 1 and Layer 2 Synergy: Fueling the Growth of the Web3.0 Ecosystem”话题在Panel中与嘉宾进行讨论。

BTC Scaling Day | x Nubit | TOKEN2049 Singapore

Date & Time: September 19, 11:00 AM – 5:00 PM (GMT+8)

Location: cation:Andaz Singapore – A Concept by Hyatt

Link: https://lu.ma/btcdaysingapore

本场活动由Epic Web3与Nubit主办，聚焦比特币扩展性主题。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将在活动中与其他嘉宾参与比特币最新技术进展、BTCFi等相关话题讨论。

Hack Seasons Conference | Singapore

Date & Time: September 19, 10:00 AM – 7:00 PM (GMT+8)

Location: National Gallery Singapore

Link: https://lu.ma/hack_singapore

这是一场汇聚了众多Web3创业者、VCs、领先区块链协议等主体的活动，Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参加主题为“The Future of the Bitcoin Ecosystem”的Panel讨论。

Bitcoin Reimagined

Date & Time: September 19, 1:00 PM – 6:00 PM (GMT+8)

Location: Fairmont Ballroom / TOKEN2049 VIP Ballroom

Link: https://lu.ma/4b6brduj

本场活动由Starknet和Chakra主办，聚焦基础设施、零知识证明和比特币等前沿主题。Bitlayer联合创始人Kevin He将作为嘉宾参与BTCFi相关的话题讨论。

Comma3 Summit

Date & Time: September 19, 1:00 PM – 6:00 PM (GMT+8)

Location: Raffles Hotel, Singapore

Link: https://lu.ma/4f32e0zk

本期峰会由Comma3 Ventures、Jiritsu Network共同主办。Bitlayer联合创始人Kevin He将作为嘉宾参与主题为“Bitcoin’s Renaissance in the Web3 Era”的讨论。

Intract Meet the OGs | Token2049

Date & Time: September 19, 5:00 PM – 10:00 PM (GMT+8)

Location: True Cost

Link: https://lu.ma/ajj5y0ko

本场活动由Intract主办，聚焦Layer 1、Layer 2和激励分配的未来等话题。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Landscape: Expansion or Saturation”的Panel讨论。

RUNES 2049!

Date & Time: September 20, 1:00 PM – 6:00 PM(GMT+8)

Location: 1 Fullerton Square

Link: https://lu.ma/4hkoaaly

本场活动由ICP (Dfinity), Omnity Network和RunesCC联合主办，聚焦RUNES技术创新、应用场景拓展、资产流动性等话题，并围绕Chain Fusion的发展趋势展开深入探讨。Bitlayer联合创始人Charlie Hu将参与主题为“Bitcoin Token in a Multichain Environment”的Panel讨论。

通过与新加坡TOKEN2049等行业顶级峰会的深度合作，Bitlayer团队将展现其坚定支持比特币生态发展与壮大的决心，也将进一步强化团队与社区及用户间的联系。通过与Web 3.0行业的关键领袖和影响力人物合作，Bitlayer将与构建者一起推动比特币生态系统发展。

关于Bitlayer

Bitlayer是首个基于Bitcoin Finality的比特币二层项目。

Bitlayer正在构建由OpVM、Finality Bridge和RtEVM等创新技术支持的比特币原生二层生态，为开发者与用户提供比特币安全等效、免信任跨链桥以及实时的EVM编程体验。

请通过以下渠道关注Bitlayer的更新：

Website | Twitter | Discord | Medium | Github | Youtube

隔夜BTC维持在6万刀一线。BTC历史上首次出现奇特一幕：100周均线向上穿过200周均线，形成“金叉”。

中秋节过后，美联储就要开会议息了。这次降息，几乎已经是板上钉钉。唯一的分歧，只是关于首次降息要降多少的问题。是25bp，还是50bp？据称，美联储主席鲍威尔正在同各位理事磋商，目前理事会内部尚有分歧。

好消息是，市场对于更大幅度降息，已经从恐惧衰退转为乐见其成。逻辑已经发生变化。于是，降25bp，是利好；降50bp，是更大的利好。

美联储现在最要紧的，就是让降息和美国经济同时平安落地。

有人对美联储此轮加息周期未能“毕其功于一役”实现战略目的而耿耿于怀。但是，形势比人强。38度线过不去，填再多美国大兵、美制炮弹也不行。于是就要签字认输。

盎格鲁撒克逊文化里，没有誓死不降这回事。打不过就投降，家常便饭。

九月，就是美联储的38度线。

美联储过不得这条线。早在一年前2023年[“9.5教链内参：美元美债一盘棋&现货ETF获批时间的推演”]中，教链就谈过，美财长耶伦在2023年8月大发债的时候多发了一些，进行了超额融资，并承诺今年2024年回购去年超发的美债。

所以教链在去年9月5号的内参中便给出推理，2024年年中或3季度，也就是6-9月，鲍威尔就要降息以配合耶伦回购。九月，正是这个时间窗口的“死线”(deadline)。

耶伦要回购去年超发的美债。这是一种迷惑市场的操作手法：通过回购操作，把纸面上的长期债（比如10年期美债）实质性变成了一种短期美债（1年期）。

颇有点儿“你看中了我给你的利息，我看中了你给我的本金”的味道，是不是？

美国两线作战，缺钱啊。耶伦出此下策，也是不得已的事情。

于是今年就得回购美债。

人尽皆知的、确定性的逻辑是，美联储降息，美债收益率必定下降，因此，美债一定会上涨。

于是我们最近就看到，很多“大聪明”仿佛一夜之间冒出来，在网上咋咋唬唬地忽悠人们去买美债。

稍微留个心眼儿想一想，美联储降息美债上涨是100%确定性的逻辑。问题是，所有人都知道的上涨，还会是赚钱的机会吗？

耶伦回购美债，再帮韭菜拉一把盘？岂非这天下的好人好事，都让美联储和美财政部都给做完了？

因此肯定是要逐步发新债置换旧债，配合降息，把之前高息时发的高息债，逐步置换为低息债。

还有还有，巴菲特老爷子去年“奉命”接盘大量美债，配合完成发债任务（参考教链2023.8.9文章《巴菲特囤积千亿美债》），现在要降息了，也该让巴菲特老爷子逐步解套退出了吧？

无论是发新债，还是抛美债，所有这些，都需要大量韭菜，进入美债市场，给耶伦和巴菲特接盘。

所以就要开始发动舆论攻势，拿“美联储降息必有美债上涨”这个无懈可击的命题大做文章，给韭菜洗脑。

收割不了大国，还收割不了韭菜们吗？

所谓降息落地，还有很多局需要布置，很多网需要拉开，让“朋友们”安全着陆。

美联储的最后一战。

从7月到9月，短期美债收益率已经下降了近13%，这意味着相应的美债已上涨近15%。

而同期黄金上涨了超12%。

债券涨了，但美元贬值了。

BTC还在下降通道，处于被低估的位置。贝莱德苦心孤诣，布局的现货ETF，不可能就做一锤子买卖。

贬值和泛滥的美元，就要进入BTC。

耶伦笑了。巴菲特笑了。贝莱德也笑了。“朋友们”都笑了。这才是好的降息，好的落地。

看到“朋友们”都笑了，鲍威尔和美联储各位理事们，也就可以放心地笑了。

一大早起来一看，特朗普又遭遇了暗杀 。

一名58岁的民主党铁杆，开着车千里迢迢赶到特朗普私下打高尔夫的球场旁的树丛里，架起枪等着特朗普走过来，时机非常精准，当时特朗普距离枪口只有三百多米，再挥两杆走两分钟，就走到枪口之下了，必死无疑。

好在这次特勤局表现给力，一名特工发现了枪口并果断 开枪，凶手当即逃窜回家。特勤局通报给当地警方后，警方迅速发现了凶手行踪然后执行了逮捕，抓了个活的。按美国的政治传统，嗯，这位凶手，以及他身边的所有人很快都会死于非命。

不知道这次会怎样~

这件事最诡异之处在于，凶手对时机和埋伏地点的把控，简直是神精准。特朗普这次打球是私下安排，不对外公开，凶手是怎么做到千里迢迢开车过去，卡准时间埋伏在特朗普的必经打球线路上，并刚好找到一个合适的树丛，是无法理解的。

刚才在西棕榈滩举行的新闻发布会上，有记者问到特朗普（川普）总统在高尔夫球场遇刺未遂一事，官员回答说，高尔夫球场并没有被特勤局完全包围，因为 “唐纳德-特朗普不是美国现任总统”。

他还说如果是现任总统，就会把高尔夫球场全部包围起来。

不过，他说下一次川普再来时会派更多人，把球场围起来。

截止发文，这次刺杀事件目前对比特币价格暂无影响~

作者：Nancy，PANews

相比以往雨露均沾式板块轮动，这轮加密牛市的市场氛围愈发冷清，反观稳定币赛道仍热闹依旧。除了现有市场规模在持续增长外，传统巨头轮番出手、新项目屡获融资、产品类型日趋多元化……稳定币市场可谓激战正酣。

稳定币继续扩张USDT贡献过半，新项目增速明显但规模有限

稳定币增长往往是牛市走向的重要线索。CoinGecko数据显示，自今年年初以来，稳定币的流通市值增长了超30.7%（约396.3亿美元）至1702.6亿美元，占全球加密市场总市值的近8.2%，距离历史峰值相差约176亿美元。其中，市场仍以锚定美元的稳定币为主，其以1645.9亿美元的市值占据约96.2%的市场份额。

稳定币的市场规模增长背后主要来自头部项目。根据PANews统计的Top10稳定币项目在今年的市值变化来看，这些项目市值平均上涨近85.3%，其中BUIDL、PYUSD和USDe增速显著，分别达412.2%、267.2%和195.6%，相比之下，龙头项目USDT和USDC的上涨速度并不突出，且TUSD、FRAX、USDD和DAI的表现则较为落后，甚至出现大幅回落。

而从市值增长体量来看，排名前十的稳定币市值共上涨了超304.2亿美元，占整体市场增长规模的76.7%。其中，市值飙升最多为USDT、USDe和USDC，分别贡献了87.8%（267.3亿美元）、5.8%（17.8亿美元）和3.6%（10.9亿美元）。其余项目则远落后于均值，合计增长市值仅为8.2亿美元。

且市场需求也刺激着各大稳定币发行量激增。根据PANews统计数据显示，Top 10稳定币在今年共发行近569.5亿枚，其中USDT发行最多，达424.2亿枚，紧随其后的是发行111.3亿枚的USDC和25.9亿枚的USDe。从发行量的增长速度来看，这项目平均增发率达40.3%。其中，USDe的增率高达285.6%，之前的高APY或是刺激其需求量的重要原因；TUSD的发行体量则呈缩减态势，或受币安停止支持和所有权更改等因素影响。

市场扩张的同时，稳定币的受众群体也在进一步打开。rwa.xyz数据显示，今年年初至今，稳定币持有者数量增长了约29.2%，现已突破1.2亿大关。根据PANews统计，Top10稳定币的持有地址数在今年增加了超155万个，主要来自USDT和USDC，这两个稳定币的地址数在今年分别新增了111万个和41.4万个，远远拉开竞争对手，其他项目的平均新增地址数仅为0.3万个。且从地址上涨速度来看，这些稳定币平均增速达114.3%，主要是受部分项目的高速扩张影响。其中，FDUSD的增速最快，当然这与币安的“支持”有着很大关系，PYUSD、USDe和BUIDL的上升势头也在分红机制、较高收益率等利好刺激下不分伯仲，增长率约为140%至180%之间。

多元化新入局者或打开稳定币成长新空间

“据经济与商业研究中心今年4月至6月进行的一项分析，17个新兴市场的企业和消费者愿意支付比标准美元价格平均高出4.7%的溢价来获得稳定币，在阿根廷等国家，这一数字上升至30%。到2027年，这些国家的消费者将支付254亿美元的溢价来获得稳定币。”VanEck研究主管Matthew Sigel不久前在X发文称。

实际上，稳定币作为金融创新的重要工具之一，正获得更多的机构、政府和资金认可和参与，也将为稳定币提供加密市场以外更广阔的施展空间。

一方面，稳定币的参与方愈发多元化。近来，多家传统机构和政府相继宣布入场稳定币赛道。例如，日本互联网巨头DMM Group和Progmat宣布联合研究发行用于数字经济区的稳定币；拉丁美洲电商巨头Mercado Libre旗下数字银行Mercado Pago宣布在巴西推出美元稳定币Meli Dollar，用户可以使用巴西雷亚尔余额无手续费买卖该稳定币；资产管理和银行巨头State Street正在探索创建稳定币以在区块链上结算转账；怀俄明州州长马克·戈登也透露该州计划于2025年发行美元稳定币，旨在通过美国国库券和回购协议支持稳定币，计划明年第一季度的上线交易平台。

与此同时，一些来自DeFi、支付和VC领域的老牌加密项目或机构也透露相关稳定币发行计划。例如，近期借贷协议Liquity宣布将在两个月内推出具有推出借贷人设定借款利率的新稳定币BOLD，可接受流动性质押ETH衍生品作为抵押资产；DWF Labs宣布完成合成稳定币设计，将支持USDt、USDc、DAI、USDe等不同利率的抵押品；Ripple也将在未来几周内推出美元稳定币RLUSD，最初仅对面向机构开放。

另一方面，美元稳定币主导市场的当下，正有更多不同法币支持的稳定币出现。例如，索尼Layer2网络Soneium将与索尼银行合作推出日元稳定币、Tether计划与总部位于阿联酋的 Phoenix Group PLC合作开发一种与阿联酋迪拉姆 (AED) 挂钩的新稳定币，以及京东将在香港发行与港元 1:1 挂钩的稳定币，储备由高度流动且可信的资产组成等。

此外，近几个月来资本也正在大举押注稳定币生态，其中不少融资规模达到千万美元级别，且投资阵容也颇为亮眼。例如，AI代理加密支付网络Skyfire宣布完成USDC发行方Circle、Ripple、Gemini、硅谷著名亿万富翁Tim Draper的风险投资公司等投资的850万美元种子轮融资；稳定币基础设施公司WSPN完成Foresight Ventures和Folius Ventures领投的3000万美元种子轮融资；稳定币支付平台Sling Money获得Union Square Ventures领投的1500万美元A轮融资；稳定币Level开发商Peregrine Exploration完成Polychain Capital和Dragonfly领投的360万美元融资；稳定币支付网络Bridge完成Sequoia和Index等参投的5800万美元融资；香港稳定币发行商IDA获得CMCC Global领投的600万美元种子轮融资等。

整体来说，虽然当下以USDT为代表的稳定币市场仍呈现扩张趋势，但增长空间受限，随着更多自带强大市场资源和资金优势的新晋对手加入这场稳定币战事，或将激发该赛道更大的市场活力和发展内生动力。

作者：Aquarius Capital

基金项目方是如何组局攒项目的以及目前有哪些VC币值得关注？Research Lead @ Aquarius 萨满大魔王解密VC币逻辑，重点如下：

1. Ethena、IO和MSN等VC项目通过高估值和市场热度快速吸金做局，这类项目的市场吸引力减弱，投资者转向MEME项目。

2. 本轮融资热潮导致市场泡沫，高估值项目难以兑现预期，试图通过风投获利的人涌入市场进一步加剧混乱局面。

3. 理想主义者难持续，傀儡项目依赖资本操作，顶尖团队如Zama和Fhenix专注长期技术创新有望走得更远。

4. 北美基金投资重技术情怀，亚洲基金投资求市场实效但亚洲项目比北美更难获得长期资金支持。

5. 产品优秀的项目如Paradigm投资出来的具长期潜力，本轮散户需站在项目方角度一起从VC手中获利。

6. 技术能力和信息渠道帮助识别项目是否攒局，有潜在问题的项目仍可根据基本面判断接受度。

7. “金矿人矿”理论揭示市场无真正金矿，项目依赖新用户消耗，交易多为无价值的循环。

8. 当前市场中的”人矿“是VC本身，本轮市场获利的是与项目方一起割VC的参与者。

9. 撸毛成本低、风险可控，通过空投和质押分散策略可获稳健收益，适合长期坚持。

10. 警惕高估值低流通项目，通胀压力大，可以通过Etherscan等区块链浏览器查看持币地址的分布情况，如果大部分代币都集中在实际流通中，那么是不错的项目。

11. ETH技术严谨、安全性高，适合作为Crypto人的理想项目，但技术与币价无直接关联。

Uweb名师前沿课第88期 哪些VC币还值得关注，以下是Uweb校长于佳宁和Research Lead @ Aquarius 萨满大魔王互动精华内容，Enjoy:

1.Ethena、IO和MSN等VC项目通过高估值和市场热度快速吸金做局，这类项目的市场吸引力减弱，投资者转向MEME项目

今年的市场上大量项目都是由大型VC主导的，尤其是在Staking和CeDeFi领域，像在币安这样的顶级交易所上市的项目，几乎都是由这些VC推动的。这一轮的市场历程可以通过三个项目来分析VC主导项目的盛衰过程:

第一个项目是Ethena，这是一个典型的VC操盘项目。Ethena通过高估值和严格控制的白名单Mint机制，在VC轮中表现出色。尽管在早期给散户带来了一定收益，但随着时间推移，Ethena的代币价格大幅下跌，许多VC的投资仍被锁定。像北美VC推行的”1+3″（即一年cliff期后，三年线性释放）的Terms，虽然看似保护了VC的利益，但实际上许多投资者仍然被套牢。

第二个项目是IO。在宣布融资3000万美元后这个项目引起了极大的市场关注。但实际情况却令人失望：项目在融资时技术尚未成熟，团队还在组建阶段，甚至在安全性方面也存在漏洞，最终导致项目被黑客攻击。尽管如此，IO还是顺利在币安上市，但许多散户投资者在参与后并未获得预期收益，甚至出现反撸情况。

第三个项目是MSN，这个项目的创始人通过广泛的宣传和KOL背书，吸引了大量投资。但项目在OKX上市后很快失去了动力，代币价值迅速下跌，几乎归零。项目方早已安排好退出渠道，通过收割散户和其他VC获取利益，最终项目黯然退场。

也有比较成功的VC项目，比如EtherFi、Bouncebit和Eigenlayer,但比较高度同质化：从一开始，这些项目就已经确定了交易平台、执行团队和流动性退出的计划。之后他们再去寻找VC进行融资，寻找愿意“抬轿子”的人。实际上很多团队的技术部分都是外包的，质量普遍较差。如果仔细研究这些项目的合约，可以看出其流程和技术水平都相对平庸。VC项目利用高估值和市场热度快速获利，但随着市场对这些套路的熟悉，VC项目的吸引力逐渐减弱，投资者开始转向其他类型的项目，如MEME。

2.本轮融资热潮导致市场泡沫，高估值项目难以兑现预期，试图通过风投获利的人涌入市场进一步加剧混乱局面

上一轮VC的投资策略相对稳健，大部分投资者都获得了不错的回报。这种成功经验导致了本轮融资的热潮，许多以加密货币风投为名义的基金纷纷涌入市场，成功募集到了大量资金。原本的VC机构也因此迅速扩大了规模。这种资金的涌入并未伴随技术上的显著创新，市场出现了泡沫现象。

由于LP对资金有时间要求，VC机构不得不在有限的时间内将资金投入市场。这导致了两种情况：要么投资一些估值不高但表现平平的项目，要么争相投资少数所谓的顶级项目，导致这些项目被赋予了远超其实际价值的高估值。这种泡沫化的估值让市场对这些项目的期望值大大超出其应有水平。

以Ethena为例，虽然它并非是差的项目，像WorldCoin、RNDR也不一定表现不好，但这些项目的估值被推得过高，难以匹配实际的市场表现。与此同时，VC机构不仅需要投出资金，还希望在这些高估值项目中获利，导致了类似IO和MSN这样的项目出现。IO是典型的VC主导项目，而MSN则明显是项目方反过来收割VC的例子。

本轮市场的乱象可以归结为一级市场资金过剩，但优质项目稀缺。许多人涌入市场，试图通过风投获利，进一步加剧了市场的混乱局面，是一种典型的泡沫现象。

3.理想主义者难持续，傀儡项目依赖资本操作，顶尖团队如Zama和Fhenix专注长期技术创新有望走得更远

在北美地区较为常见一些项目方怀抱理想主义，他们希望通过自己的努力改变世界。这类创业者通常是第一次创业的年轻人，尤其是那些受硅谷文化影响较深的白人或接触过美国文化的创始人。他们往往认为自己在做的事情不仅仅是为了赚钱，而是为了创造一个真正有价值的产品。这类项目虽然初期可能获得融资，但往往难以持续，最终销声匿迹。

另一类创业者则是被推到台前的“傀儡”创始人，他们的项目从一开始就不以团队实力为主，而是依赖于精心设计的宣传和背后的强大支持系统。基金会可能已经预设了项目的盈利路径，包括谁来提升项目的TVL，谁来站台支持，以及哪个生态系统会推动项目发展。对于这类项目，团队本身的重要性反而降低，更多的是在资本和市场操作上的成功。

还有一种团队从一开始就规划好了如何通过项目获利并退出市场。如果能在交易所顺利割韭菜，他们会迅速从散户身上获利。如果无法实现，也会通过融资狠狠捞一笔。

此外还有一些项目完全与VC一致合作，发布一些短期盈利的“土狗”项目，主要目标是快速获取资金。这类项目的运作模式简单粗暴，尤其在亚洲市场更为多见，表现得尤为明显。

市场上也确实存在一些由顶尖科学团队和技术团队组成的优秀项目。例如，正在研究全同态加密（FHE）的Zama和Fhenix团队，他们融到了巨额资金，其中Zama的融资额达7500万美元。这些团队成员多为真正的科学家，类似以太坊基金会中的那些人，他们专注于学术研究和区块链行业的发展，发布学术论文，推动行业进步。

还有一些如Paradigm投资的项目，这些项目团队对自己在做的事情非常清楚并认真推进。然而，在当前的市场周期中，这类项目的表现和未来能否成功仍然充满不确定性，因此未能引起大家关注，但可以坚信的是这些项目3至5年后仍然会在行业中存在。

4.北美基金投资重技术情怀，亚洲基金投资求市场实效但亚洲项目比北美更难获得长期资金支持

北美和亚洲的基金在投资心态上存在显著差异。北美基金普遍不太急躁，愿意支持一些短期内甚至在下一个市场周期都难以成功的项目，尤其是那些对区块链技术有提升作用的“科学家”项目。而亚洲基金更注重现实的结果，更关心如何从链上获取更多流动性，以及如何让项目在市场上获得广泛认可和喜爱，注重数据表现和市场接受度。

这种差异并没有绝对的优劣之分，而是反映了不同的投资逻辑和文化背景。亚洲的技术水平普遍较高，也有一些表现优异的项目，但这些项目往往在获得资金支持方面比北美的情怀项目更为困难。

5.产品优秀的项目如Paradigm投资出来的具长期潜力，散户需站在项目方角度一起从VC手中获利

项目可以分为两类：一种是产品优秀的项目，另一种是散户有机会参与并获得收益的项目。对于产品优秀的项目，以Paradigm为例，这家基金关注的方向和所投资的项目，已经帮投资者避免了许多潜在风险。虽然该基金在熊市期间也经历了亏损，但他们的研究、发布的论文，以及所投资项目的技术逻辑，显示了其严肃认真的态度。Paradigm投资的项目大多具备长期生存的潜力，即使面临困境，他们也会坚持下去，因为他们是以研究驱动为核心的加密原生基金并投资了如Flashbots等公司，值得关注这些项目。

北美市场也有一些表现不佳的基金，例如PolyChain，建议投资者保持警惕。尽管产品优秀的项目不一定给散户提供参与机会，但那些声势浩大的项目，如IO，通常会让散户有机会参与。不过，在当前市场环境中，散户需要改变原有的投资思路。过去的逻辑是通过早期投资来获取后续入场者的资金收益，而本轮更需要站在项目方的角度，与他们一起从VC手中获利。通过这种思路调整，即使参与到一些并非完全理想的项目中，仍然有可能获得不错的回报。

6.技术能力和信息渠道帮助识别项目是否攒局，有潜在问题的项目仍可根据基本面判断接受度对于具备一定技术能力的人来说，识别项目的真实性相对容易。

例如，通过阅读IO的技术文档发现了一些不合理之处，从而察觉到问题所在。目的不纯的项目不会在产品开发上投入太多精力，因此具备技术背景的人更容易识别这些问题。也有些项目可能隐藏得很好，即便如此还是会有些蛛丝马迹可以发现。

如果在圈内有一定的信息渠道，通常也能听到一些关于项目的传言，这些传言往往能提供有价值的线索。通过结合传言和技术理解，能够识别出许多所谓的“攒局”项目。即使某些项目背后存在攒局的意图，但如果没有坏的名声，技术和基本面也还算不错，这类项目仍然可以接受，这是一个合理的判断逻辑。

7.“金矿人矿”理论揭示市场无真正金矿，项目依赖新用户消耗，交易多为无价值的循环

“金矿人矿”理论是对市场和行业反思后形成的观点:大多数项目基本上都在提供服务或工具，像是在制造“铲子”，但这些“铲子”究竟在挖什么金矿？结果发现，市场中并不存在真正的金矿，所谓的金矿其实是“人矿”——那些不断被吸引进来的新用户。这些新用户进场后，往往成为后期项目运作的对象，被“消耗”。许多项目之间并没有实际的刚需逻辑，反而呈现出一种相互依存的博彩关系。例如，Uniswap服务于Aave，Aave又服务于Uniswap。这种关系让人质疑Uniswap等平台的本质，最终不过是提供了一个交易平台，而绝大多数交易的内容实际上是无价值的“空气”。

中国人更善于与这种现实和解，进入市场不一定追求高远的目标。通过这种“金矿人矿”理论来透视市场，寻找“人矿”从哪里来,尽管听起来有些残酷但这确实是分析行业问题的一种方法论。

8.当前市场中的”人矿“是VC本身，本轮市场获利的是与项目方一起割VC的参与者

目前市场明显被分割成了多个部分。回顾当年铭文项目的盛况，那时的人矿主要来自散户，只需在链上发布一个铭文，并稍微透露一下名称，就能引发强烈的FOMO情绪，吸引大量散户参与。这一波散户的涌入，无论是来自Web2还是Web3，都是由情绪驱动的结果。

而现在的情况有所不同，VC主导的项目流动性主要来自于存量资金，市场没有明显的增量。即使有像ETF这样的增量资金出现，这些资金也不会流入Altcoin市场，形成了隔离的现象。因此，VC市场中的“人矿”实际上是VC本身。从上一轮市场开始，VC通过从其他渠道填补亏空，维持了资金流动，但在这一轮，真正获利的反而是与项目方一起割VC的参与者。

9.撸毛成本低、风险可控，通过空投和质押分散策略可获稳健收益，适合长期坚持

大交易所通常对项目方的代币销售有限制，因此项目方常通过空投合法发放代币。Manta的空投规则，就是为了让项目团队获得更多代币。这使得撸毛成为了一种合理的生意，参与者从项目方和VC的收益中分得一杯羹。

撸毛的成本相对较低，特别是与炒合约相比。以交互类撸毛为例，一个账号的基本成本包括三件套：推特、Discord和Telegram，三件套的成本大约在20至50元人民币左右。链上操作时，建议尽量减少在主网的停留时间，主要在Layer 2上进行交互，这样GAS费几乎可以忽略不计。其他开销如隔离IP和防女巫工具的成本也相对较低，整个撸毛的成本控制在较低范围内。

质押类撸毛虽然看似需要更多资金，但通过将资金分散质押，可以降低风险并获得可观的收益。用EtheFi作为一个例子，这样操作能吃到低保。通过链上追踪，识别项目方可能存在的规则和漏洞，也能获得额外收益。撸毛有很多种玩法，无论是资金量大还是小，只要愿意坚持，都有可能获得不错的回报。相比交易，撸毛的风险更可控，收益也更加稳定。

10.警惕高估值低流通项目，通胀压力大，可以通过Etherscan等区块链浏览器查看持币地址的分布情况，如果大部分代币都集中在实际流通中，那么是不错的项目

对于低流通、高估值的项目我们需要认识到其伴随的巨大通胀压力。新代币的不断释放会对市场产生影响。以Arbitrum的ARB为例，尽管其价格表现初期不错，但持有者并没有任何升息手段，同时还要承受年化60%左右的通胀率。这意味着代币的价值在被持续稀释，对普通持有者来说，这是不公平的。

尽管SUI也是一个高度依赖VC的项目，流通量大且不断释放新代币，但在其链上提供了较高的奖励机制，尤其是各种DeFi应用。这使得持有SUI的用户可以通过链上活动来对抗通胀，从而减少通胀带来的直接损害。

如何在链上识别需要小心的项目：通过Etherscan等区块链浏览器，可以看到每个代币地址的持有者及其分布情况。例如，如果大部分代币都集中在交易所或Uniswap等平台的地址中，这说明这些代币在实际流通中。如果代币在当前流通量中占比很低，即便估值高、流通量低，这是一个警示信号。查看交易所地址和持有地址的分布比例，如果大部分代币都集中在实际流通中，那么这个项目相对来说是好的。

11.ETH技术严谨、安全性高，适合作为Crypto人的理想项目，但技术与币价无直接关联

ETH前景不错，常被称为“科学家链”，因为其底层架构、博弈论设计和密码学设计都非常严谨，是由真正的科学家打造的。相比之下，以太坊的最大竞争对手Solana，则更像是“工程师链”，明显感受到工程师们在改进方向上缺乏明确的指引，且很多技术问题难以解决。例如Solana频繁宕机，甚至需要重写代码，这反映了工程师链的局限性。

以太坊的每次升级都非常严谨，尽管有人认为去中心化程度有所下降，但其背后的密码学和博弈论设计仍然保证了其安全性。因此区块链的未来需要一两个真正具备Crypto理想的项目，以太坊就是其中一个合适的选择。需要明确的是，项目的技术好坏与币价并无直接关联。

作者丨kiki

2024年已过半，科技圈进入了一个明显的「冷静期」。我们试图从兴奋了一年多的科技圈里找到技术落地与应用的真正答案，挤出泡沫。「浪潮与泡沫」的策划也由此而来，本系列包括4篇。该系列的第一篇：《「价格战」打了大半年，「阿里云们」想开了》；该系列的第二篇：《疯卷AI一年后，飞书钉钉「直面天命」》。

本篇为该系列的第三篇：《起底AIGC概念股：退潮之后，谁在裸泳？》

生成式AI技术狂飙一年多以后，A股市场的「AIGC概念股」正在经历一场集体的「去泡沫」。

截至9月12日收盘，相比去年的涨幅，今年以来，万得AIGC概念指数(8841660.WI)和ChatGPT概念指数（8841669.WI）已分别下跌30.70%、30.34%，一位科技分析师指出，人工智能指数的回撤主要是由于短期涨幅过大，且大多数标的并没有可观的业绩兑现。

不过，全球人工智能还在飞速发展。2024上半年来，从年初的Sora爆发，开源阵营与闭源阵营的论战，小模型与大模型的并行发展再到各类层出不穷的AI终端发展，为了让大模型落地，新的竞争已经开启了。

借势AI，无论是被写进财报与业务里的新故事，抑或是以概念进行市值管理，尚在发展早期的AI产业似乎给不少公司的未来增加了「奶与蜜」。

过往技术周期告诉我们，AI从不缺炒作故事，只是历经潮水之后，裸泳者终将会浮出水面，这些AIGC概念企业的发展成色究竟如何？哪些上市公司是在蹭热点，缺乏基本面支持？

为了回答上述问题，近期随着A股上市公司2024年半年报全部披露，我们以「万得AIGC概念股」相关55家成分股为核心标的，结合其营收、利润以及研发端相关数据，对这些企业进行了系统化的摸底，我们发现了以下三个基本结论：

1、AI无法雪中送炭，只是锦上添花，大部分的AI相关业务都未对公司当下的业绩表现产生较大的影响。

2、利用AI目前获得短期成效的，大多是家底厚的巨头以及商业模式清晰的企业。

3、大部分公司都强调技术投入，但舍得花钱的并不多。同时，不少公司在严峻的财务表现下，也更需要考虑的是如何花钱。

在复盘相关企业的具体表现前，首先需要厘清整个AI产业链的布局情况。

简单来说，AI产业链可以分为三部分：上游的算力，中游的模型和数据，以及下游的应用和产品等方向，对应的公司所属行业也可以进一步划分为三块——在上游算力，对应的是一些算力概念股，做的是AI服务器、AI新品以及算力租赁生意；在中游模型和数据，主要是一些AI大模型公司以及数据要素相关产业链公司；在下游应用则更加多元，包括一些游戏、传媒影视以及SaaS软件开发与服务公司。

距离人工智能的第一轮暴炒已经过去，在行业逐步走向AI祛魅的今天，外界关注的第一个问题就是：这些企业真的赚到钱了吗？

拆解A股55家相关AIGC概念股今年上半年的营收与净利表现，我们发现：大多数的AIGC概念股的盈利能力都堪忧。

今年上半年，超七成企业的归母净利实现同比下降，有的跌幅达到了三位数、四位数，亏损持续恶化，增收不增利或既不增收也不增利是常态。

比如，大模型行业里的明星企业昆仑万维（300418.SZ），今年上半年由盈转亏，净利润亏损达3.89亿元，同比下降208.64%；另一家榜上「文生视频」浪潮的企业中文在线（300364.SZ）亏损状况也在加剧，上半年净亏1.5亿元，同比扩大305.03%。

显然，大部分的AI相关业务都未对公司当下的财务表现产生较大的影响，短期内AI无法雪中送炭，只是锦上添花，

另一个问题也随之产生：为什么这些企业赚钱这么难？

我们或许可以从那些「能赚钱」的企业身上找到答案，在55家企业中，仅有约两成、13家企业实现「增收又增利」，它们的「赚钱密码」也摆在了台面上——

• 一类企业是：家底足够厚，或是主营业务护城河足够宽。

• 一类企业是：转型早或是在商业模式上本身足够清晰。

• 一类企业是：规模不大，但与AI的相关性上，有着刚性需求，赛道的短期确定性较强。

第一类家底足够厚的企业，典型如「中字头」的中国移动（600941.SH）和中国电信（601728.SH），还有家电赛道的海尔智家（600690.SH）和美的集团（000333.SZ）。

AI离不开流量和入口，而中国移动和中国电信作为国内运营商，拥有最广泛的客户群体，海尔智家和美的集团有产品与场景入口，可以集成AI技术融入家居生态，主营业务的稳健是这些巨头投入AI的底气所在。

第二类企业则是转型早或是在商业模式上本身足够清晰。从AI落地的场景来看，办公软件、电商等离钱更近的赛道，部分企业也赚到了AIGC的第一波红利。如去年宣布关闭广告业务的金山办公（688111.SH），在办公软件赛道，受益于「卖会员」，也就是订阅服务业务模式的清晰，今年上半年金山办公营收同比增长超11%，净利也同比增长超20%。

因为天然具备数据优势且产业链环节复杂多元，电商也被视为AI最易落地的场景之一，马云曾说过：““AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。”在13家「增收增利」的企业中，焦点科技（002315.SZ）、易点天下（301171.SZ）、返利科技（600228.SZ）都是电商产业链企业，它们有的卖AI工具，有的卖营销方案，有的背靠海内外电商大厂，有的则吃到出海红利。

以面向跨境电商的焦点科技为例，就推出了AI客服等效率类工具，以付费制的形式，公司推出的「AI麦可」降低了外贸交易的门槛。而像易点天下这样的AI营销类企业，也通过较早介入AI大模型，试水文生视频、数字人等应用，推进自身的商业化。

第三类企业则是看似是少了明星AI企业的光环，但在与AI的相关性上，有着刚性需求，赛道的短期确定性较强，典型的一家公司就是吃到数据标注红利的海天瑞声（688787.SH）。

数据是AI时代的关键核心要素，AI在开发过程中需要经历数据采集、清洗、标注等流程，让数据成为AI可用的数据集，特别在数据走向多模态、定制化的趋势下，数据标注的必要性与重要性也逐渐凸显，但需要指出的是数据标注不是什么新兴行业，作为中间层，与底层大模型建设相比，其技术门槛也相对不高，市场也比较分散。

而海天瑞声成立于2005年，也是国内目前唯一一家 A 股上市的人工智能训练数据服务企业 ，在语音标注上有一定的积累。据其财报，目前客户数量已超过1000家，包括阿里、Meta、腾讯、微软、字节等均是其客户。尽管同比实现扭亏，但海天瑞声显然赚到是辛苦钱，上半年归母净利也仅有41.64万元。

海天瑞声同类企业对比，

图源：公司2024年半年报

盈利能力堪忧外，经历了一年多的狂飙，AIGC概念股的热度正在消退，究竟是真概念，还是蹭概念，裸泳者或已出现。

去年，有不少企借势AIGC成为「香饽饽」，但在今年，截至9月12日收盘，我们统计了这55家企业的股价变化发现，年初至今，仅1只个股涨幅超20%，大多数都一片「飘绿」，其中股价跌幅最大是一家名为鸿博股份（002229.SZ）的企业。

熟悉AIGC「卖铲人生意」的，对这家企业一定不陌生。因为傍上英伟达，布局算力生意，这家主营业务为彩票印刷的企业靠着倒卖英伟达的算力和芯片，和百川智能、MiniMax 等明星大模型企业签下算力大单，成为2023年的现象级个股。

但好景不长，2024年4月，鸿博股份火速解聘了旗下负责算力生意的英博数科CEO周韡韡及多位核心高管，据「新浪科技」报道，鸿博股份此前与英伟达等联合筹建的「AI赋能中心」也迎来了变故。

 鸿博股份解聘英博数科前CEO周韡韡  

图源：公司公告

“眼看他起高楼了，眼看他楼塌了”，或许可以用来形容这家跨界而来的「算力黑马」的无常命运。

不过，除了跨界玩家外，在激烈的市场环境下，一些大模型行业的明星企业过的也没想象中那么好。

典型案例就是万兴科技（300624.SZ）和昆仑万维。

曾对标「国内Adobe」的万兴科技其上半年营收7.05亿元，同比减少1.8%，净利更是同比减少43.99%，首次单季度转亏，增收不增利的原因指向两点：一是成本逐渐走高，二是竞争更加激烈。

在成本方面，大模型是吞金兽，报告期内万兴科技营业成本同比增长32.62%，包括了服务器、AI软件等采购支出。在市场竞争上，今年上半年，受行业内的「价格战」影响，也掀起了新的流量竞争，公司在谈及外部竞争环境时就指出：“外部流量竞争激烈、优质流量获取难度加大”。

AI产品从早期使用者跨越到大众，激进的国产模型厂商在今年开启了一场营销战，以月之暗面为代表的大模型独角兽旗下kimi的出圈也得益于此，营销背后是对流量的渴望，但也带来了高企的营销费用。

上半年，万兴科技的销售费用高达3.65亿元，昆仑万维为9.34亿元，同比增长21%。而据业内人士的预测，这场营销的烧钱大战目前还不会停止，玩家们的获客焦虑依旧会延续。

每一轮技术周期，人们似乎总是高估短期的影响，低估长期的影响。面向未来，一个行业共识在于，无论是家底厚，抑或是家底薄，保持高强度的研发投入是每一个企业都必须面对的课题。

在相关技术上的坚定投入与快速迭代，不仅决定短期的技术商业化能力，从长期来看，它也决定一家AIGC企业能走多远。

在55家AIGC企业中今年上半年的研发费用来看，有16家企业投入超1亿元，占比接近三成；7家企业投入超10亿元，占比约占1成，超百亿的仅有中国移动一家，半年研发费用就花了近120亿元，海尔智家和美的集团等家电龙头在研发端的投入也超过了50亿元。

从研发费用投入前10的企业名单来看，大模型的研发布局速度和广度和研发投入呈现正相关关系——科大讯飞（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山办公等都十分注重研发投入，从研发强度（研发费用占营收比重）来看，上述企业研发费用占总营收的比重都超过了20%。

不过，研发投入是一回事，如何进一步将研发的钱花在刀刃上，还得看C端和B端AI相关产品、服务与方案的能力，研发是否能转化为实际的商业化，都需要这些企业后续的不断探索与努力。

一些企业已经在探索更有性价比的方案。比如，科大讯飞管理层就提到，未来几年不会大幅度增加重资本的算力投资，科大讯飞将采用如模型蒸馏、裁剪等技术手段形成可商用的大模型版本，用「沿途下蛋」的方式确保在商业化过程中保持强大的市场竞争力。

这也意味着，研发花钱固然重要，但怎么花钱，这就考验各家「花钱的艺术了」。

从风起到祛魅，复盘上述AIGC概念股的起伏，是硬实力还是炒概念，终将会等待时间的检验，这样的铁律在AI 1.0时代已经验证。对更多想要搭载AIGC之风的企业来说，见真章的时刻已经到来了。

参考资料：

1、时代财经：AIGC概念股狂飙一年：谁在裸泳，谁在冲刺？

2、中信证券：AI发展日新月异，国内AI各子板块表现跟踪

3、新浪科技：内斗、解聘、反咬？英伟达抛弃「九倍牛股」鸿博股份