Category 欧易交易所OKX官网

作者：TaxDAO

在全球化的金融环境中，随着比特币、以太坊等加密货币的流行，洗钱活动呈现出新的特点和趋势。为了应对这些挑战，国际组织、区域性机构以及各国政府都在加强和完善反洗钱制度，以打击洗钱及其相关的违法犯罪活动、确保金融系统的安全性。本文将对加密资产反洗钱制度的基本概念、面临的挑战、国际规则以及欧盟和美国的监管实践进行总结与分析。 

1. 反洗钱制度概述 

1.1 反洗钱制度 

洗钱是指将非法获得的资金或资产通过金融或商业手段进行处理，以使其看似合法。这样做的目的是为了让这些非法收益在外观上合法化，从而使犯罪者能够不受限制地使用这些资金。洗钱不仅与毒品交易、诈骗、贪污等犯罪活动有关，还与恐怖融资、腐败和逃税等行为紧密相连。它对经济和社会造成了严重损害，会破坏金融系统的稳定性，助长犯罪活动，削弱政府对经济的控制能力。因此，各国政府都在实施严格的反洗钱措施来打击这种行为。 

反洗钱制度则是一套旨在预防和打击非法资金洗白行为的法律、法规和措施。反洗钱制度包括内部制度和外部制度两大部分。在内部制度方面，金融机构需要建立反洗钱风险合规部门，建立完善的反洗钱控制机制，确保反洗钱措施得以有效执行，并且定期自我评估反洗钱风险。在外部制度方面，金融机构一般都需要承担客户尽职调查、监控和报告可疑交易等义务，严格遵守国际组织和各国反洗钱法律法规。 

1.2 反洗钱制度体系 

1.2.1 国际标准与机构 

金融特别工作组，FATF (Financial Action Task Force on Money Laundering)成立于1989年，是目前全球反洗钱和反恐融资最具影响力与权威性的标准制定机构。FATF通过《四十项建议》（The Forty Recommendations）和《九项特别建议》（IX Special Recommendations）提供了反洗钱和反恐怖融资的框架标准，其建议涵盖了金融机构和非金融机构，从国家立法、执法到监管，再到国际合作以及金融制裁，均对相关部门提出了具体要求，其中包括验证客户身份、记录和报告可疑交易、保持交易记录等。同时，FATF借由制定较高的评估标准，和严格的相互评估程序，促进各国反洗钱制度的发展。 

联合国于2000年和2003年分别制定了《巴勒莫公约》和《联合国反腐败公约》，以建立有效国际合作机制，推动全球范围内的反洗钱合作。同时，国际货币基金组织(IMF)和世界银行也通过技术援助和金融监督协助成员国加强反洗钱和反恐融资机制。 

1.2.2 区域性组织 

欧盟(EU)，亚太反洗钱组织(APG)，以及中东和北非金融行动特别工作组(MENAFATF)是目前各个区域内建立的反洗钱合作组织。目前，中国是APG的41个成员管辖区之一，而该组织同时包括英国德国等观察员管辖区，以及世界银行、亚太经济合作组织、欧盟委员会等观察员国际组织。MENAFATF与APG架构类似，是一个FATF式的区域机构，有21个成员国，6个观察员区域，以及12个观察员国际组织。而欧盟成员国的反洗钱行动则是建立在其原有架构之上制定新的监管条例。 

区域性组织与国际组织有一定联系，例如APG便是FATF工作组的准成员，而该组成员会以APG代表身份参加FATF会议。各个组织会依据FATF标准开展工作，并进行区域性相互评估。而MENAFATF也表示，其建立便是在响应FATF的《四十项建议》等国际组织的反洗钱建议。 

1.2.3 国家级制度 

各个国家通过法律法规，金融情报单位，及监管与执法在执行层面对资金流通施行管控，通过行政机关各部门打击洗钱犯罪。例如，在中国，洗钱行为被纳入刑事法律制度，构成洗钱罪的个人可能被处有期徒刑及罚金。而美国则通过《银行保密法》（Bank Secrecy Act）等法案对金融机构的尽职调查程序、与政府间的信息共享等提出严格要求，使政府可以及时关注任何可疑交易，并进行相关处理。 

2. 加密资产对反洗钱制度的挑战 

2.1 加密资产的匿名性 

加密货币交易具有匿名性，虽然每笔交易都记录在区块链上，却难以确定交易双方的真实身份。账户信息以加密的数字代码进行标识。虚拟资产在不同地址间转移时，除了交易地址信息外，很难将一个地址与其他地址相联系，也很难将代码与其背后的人的特性相关联。这种匿名性使得洗钱者可以更容易地隐藏自己身份和资金来源，因此，虚拟资产有极高作为洗钱工具的可能性。特别是混币器等技术能够通过混合多个用户的交易，使得特定资金流向难以追踪，洗钱者更容易隐藏资金来源和目的，为加密资产带来了更高的洗钱风险。相关案例将在后文中具体呈现。 

2.2 加密资产的快速流动性与无国界性 

借由网络或虚拟交易平台，虚拟资产可以在全球不同账户间任意进行转移，也可以随时随地用于支付或购买服务，而这种转移和支付通常在很短的时间内便可完成。因此，监控和冻结洗钱资金变得更加复杂和困难。同时，虚拟资产能够依赖分布在多个国家的金融基础设施完成跨境转移，由于不同国家对于虚拟资产的反洗钱法律不同，若虚拟资产系统的组成部分处于某个反洗钱法律机制薄弱的法域，将会为洗钱行为带来极大便利。 

2.3 加密资产的可兑换性 

在大多数国家和地区，虚拟资产在现实世界中均可与法定货币相互兑换，比如，通过各种支付方式将资金从虚拟资产网络系统中转入或转出，包括现金、资金汇付企业、银行电汇、信用卡等。此时，不同资产可以通过加密货币进行转换，使不受监管的资金转移变得便捷可行。尽管可能在一些国家，加密资产的兑换受到严格监管，但这也只是提高了兑换行为的成本，而并不能从根本上限制处于灰色领域的兑换行为。 

2.4 去中心化管理 

加密资产的交易多通过去中心化交易所（DEX）进行，在去中心化的模式中，没有单一实体可以被要求执行“Know Your Customer” (KYC, 了解你的客户)或报告可疑交易，因此用户能够在不同司法管辖区之间转移资金，规避监管，从而使监管变得困难。 

2.5 加密资产交易的不可撤销性 

虚拟资产交易一旦达成，所触发的合约便会自动执行并写入区块链，而区块链技术的不可变性为虚拟资产交易赋予了不可撤销或逆转的特性。由政府等官方管理的电子货币系统在交易发生争执时可以为顾客提供撤销转账的功能，相比之下，加密资产交易的不可撤销性给虚拟犯罪资产的追查和追回造成了困扰。 

3.国际加密资产反洗钱规则 

3.1 主要国际组织 

3.1.1 金融特别工作组（FATF） 

在国际上，多个相关组织对加密资产的洗钱行为进行建议和监管，其中主要负责的是金融特别工作组（FATF）。作为国际上最重要的反洗钱和打击恐怖主义组织，FATF在不断修正与发展中，对《四十项建议》中第15条进行了修改，增加了对“虚拟资产”（VA）和“虚拟资产服务提供商”（VASPs）的明确定义，形成国际统一的术语。后在此基础上发表《VA和VASPs指南》（也即Updated Guidance for a Risk-Based Approach to Virtual Assets and Virtual Asset Service Providers，《虚拟资产和虚拟资产服务提供商风险为本反洗钱指引》）等，要求成员国对虚拟资产相关领域进行有效监管，确保遵守反洗钱（AML）和打击恐怖主义融资（CFT）的标准。 

3.1.2 国际货币基金组织（IMF） 

IMF在国际上和其成员国的法律体系内帮助制定了反洗钱（AML）、打击恐怖主义融资（CFT）和防扩散融资政策。 

IMF于2000年扩充了其反洗钱工作，并在2001年9月11日的恐怖主义袭击后将其扩展至打击恐怖主义融资。2004年，IMF执董会同意将反洗钱/打击恐怖主义融资评估和能力建设作为IMF常规工作的一部分。2018年，作为其五年政策审查周期的一部分，IMF执董会审查了IMF反洗钱/打击恐怖主义融资战略，并为今后的工作提供了战略指导。 

IMF通过与各成员国进行访问，分析成员国政策对邻国和全球经济产生的影响，并定期就上述趋势和分析发布报告，实现双边（或多边）监督，以规划评估各国遵守国际反洗钱/打击资助恐怖主义融资的标准的情况，并帮助它们制定规划来解决不足之处。IMF在其他工作中也考虑了反洗钱/打击恐怖主义融资，包括金融部门评估规划（FSAP）。在某些情况下，其还会将反洗钱/打击恐怖主义融资纳入IMF的贷款规划，并与成员国一起开展反洗钱/打击恐怖主义融资评估和能力建设活动。 

3.2 国际反洗钱规则与措施解读 

3.2.1 FATF相关规则解读 

FATF对于加密资产反洗钱监管的建议被视为各国加密资产反洗钱法的风向标，在其制定了关于虚拟资产和虚拟资产服务提供商的国际标准后，各国先后出台新法律制度、开发相关技术解决虚拟货币监管缺位。该组织采纳了传统反洗钱规则并对其进行了转化适用。 

FATF对于传统反洗钱法进行了向虚拟资产的扩展。虚拟资产适用当前与反洗钱相关的法律和制度。FATF为防止在洗钱、恐怖融资和扩大融资中滥用虚拟资产，因而建议洗钱罪应拓展到任何财产类型，各国应将其适用的洗钱犯罪措施扩展至涉及虚拟资产的犯罪收益；没收和临时措施、冻结措施、经济制裁等均适用于虚拟资产；各国也应该保持统计主管机关冻结、查获、没收的虚拟资产有关数据，不管是如何依据其财产法对虚拟资产加以分类的；各国应同样对未能遵守其反洗钱反恐怖融资（AML/CFT）要求的VASPs或者其董事、高管人员实施一系列有效的、适当的和劝诫性的民事、行政或刑事性制裁。” 

在FATF的《指南》中，FATF表示：几乎所有FATF的建议都与虚拟资产服务提供商的洗钱风险直接或间接相关，这也意味着虚拟资产服务提供商”（VASPs）应该遵守与“金融机构”和“特定非金融行业和职业”（Designated Non-Financial Business and Profession）相同的反洗钱与反恐怖主义融资义务。 

而同时，FATF也针对虚拟资产的情况对传统制度进行了更新。在反洗钱措施中，部分内容是对《四十条建议》的更新。而其中最被FATF重视的条例之一，是“旅行规则（Travel Rule）”。其内容是：所有虚拟资产转移的发起方和受益方必须交换识别信息，且必须保证其信息的准确性。该规则将适用于所有VASP，金融机构和义务实体。这条规则转化于《四十条建议》中的第十六条“电汇规则”，其规定了电汇过程中信息链条的完整，要求金融机构对其监管且有权采取冻结措施。在2021年的审查后，旅行规则的适用扩展到了一系列新的加密货币产品和服务中，包括私人加密钱包，非同质化通证（NFT）和去中心化金融（DeFi）领域。 

3.2.2 IMF相关措施解读 

IMF的使命是促进国际货币合作、推动国际贸易发展、促进可持续经济增长及向面临国际收支困难的成员提供帮助。基于此，IMF凭借着国际组织的宏观视角，对加密资产的反洗钱起到了明确国际标准，双边（或多边）监督促进国际合作，发展新兴技术手段的作用。 

IMF支持FATF对于加密资产反洗钱的标准，能够结合金融部门评估计划（FSAP）对各国的AML/CFT合规性进行评估。其规则不涉及加密资产反洗钱政策，而是侧重于通过监督手段确保国际标准得以施行，评估各国的反洗钱风险并提出改进建议，并在评估报告内公开各国的合规风险，加强了国家间的风险信息分享及透明度，促进更加健康的国际合作。这些措施从侧面出发，同样可以在一定程度上降低加密资产带来的洗钱风险。 

同时，随着加密资产和去中心化金融（DeFi）的发展，反洗钱技术也需要相应的进步与提升。IMF从宏观层面及时识别新型洗钱风险，对各类风险进行研究报告，为未来的反洗钱行动提供了战略指导和技术支持。 

4. 欧盟与美国加密资产反洗钱规则 

4.1欧盟 

4.1.1欧盟加密资产市场监管法案（MiCA）概述 

近两年，欧洲逐步推进加密资产反洗钱立法，其成果主要体现在于今年（2024）正式实施的《加密资产市场监管法案》（Markets in Crypto Assets Regulation bill, MiCA）。法规要求在欧盟27个国家发行和交易加密资产、代币化资产和稳定币的公司必须获得相应的许可证，要求稳定币发行人持有适当的储备金。欧盟层面，该法案的监管机构是欧洲银行管理局（European Banking Authority, EBA）和欧洲证券及市场管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA），而成员国自行指定负责机构。该法规使欧盟成为世界上首个拥有加密许可制度的主要司法管辖区，其对于相关措施的执行，使加密资产的交易更易被追踪，以此来打击逃税和洗钱活动。在头部加密货币交易所FTX、加密对冲基金Alameda Research、加密货币借贷平台BlockFi等接连倒闭，加密市场频频暴雷的情况下，欧盟希望通过严格规则和监管稳定金融风险，保护市场与消费者。 

4.1.2 MiCA的监管代币类型 

根据加密资产是否需要锚定其他资产的价值，MiCA 将加密资产分类成了电子货币代币（Electronic Money tokens，简称 EMT）、资产参考代币（asset-reference tokens，简称 ART）和其它代币：a. EMT ，即电子货币，旨在通过仅参考一种官方货币来锚定其价值，是硬币或纸币的电子替代品。b. ART 旨在通过引用任何其他价值或权利或其组合来锚定其价值，包括一种或几种官方货币，ART 涵盖除电子货币之外的所有由资产支持的其他加密资产。例如由美元、国债等支持的稳定币 USDT、USDC。 

电子货币（EMT）和资产参考代币（ART）是欧盟目前监管的主要对象；而因去中心化金融（DeFi）的信息结构与传统金融不同，NFT具有独特性和不可替换性，MiCA暂时未将它们加入监管条例。 

4.1.3 加密资产分类监管要求 

针对电子货币（EMT）发行者，MiCA有以下要求：电子货币发行者必须 1）获得官方许可；2）在网站上公开发布白皮书及营销信息，为任何错误宣传承担责任；3）遵守发行、赎回的市场规则；4）收到金额时按面值发行代币，允许持有者随时按面值赎回代币；5）在信贷机构中单独开立账户，并将收到的资金投资于同币种、安全性高、风险低的资产。 

而对于资产参考代币（ART），其发行方必须为 1）获得欧盟或其国家授权法人或欧盟内实体公司；2）持有国家当局许可的加密资产白皮书的信贷机构；3）持有者能够以市场价值随时赎回ART；4）在网站上公开发布白皮书及营销信息，为任何虚假内容和错误宣传承担责任；5）建立并维持有效且透明的程序；6）始终维持足够的资产储备，以覆盖对代币持有人的负债。 

4.1.4 欧洲银行管理局（EBA） 

当代币的持有者，价值或交易数量达到一定量级，以及当该交易存在较高的洗钱、恐怖主义等风险，或者涉及到私人钱包、混币器等技术，该交易将由欧洲银行管理局（European Banking Authority，EBA）接管，此时EBA会进行额外监察，比如通过分布式账本技术（DLT）检测加密资产的来源和去向信息。 

2024年7月，欧洲银行管理局（EBA）发布了《旅行规则指南》（Travel Rules Guidelines），该指南预计于2024年12月30日生效。《旅行规则指南》详细规定了必须随资金和加密资产转移携带的信息，要求支付服务提供商（PSP）、中间支付服务提供商（IPSP）、加密资产服务提供商（CASP）和中间加密资产服务提供商（ICASP），收集并验证他们所执行的加密资产转移的发送方和受益方的信息，通过特定程序，以检测和管理缺失或不完整的信息，并时刻注意与洗钱（ML）或恐怖融资（TF）相关风险。 

4.1.5 资金转移条例（TFR） 

相比于MiCA，资金转移条例（Transfer of Funds Regulation, TFR）为加密资产反洗钱行动提供了更具有针对性的要求。2020年5月7日欧盟在行动计划的交流中，表示应当扩大监管范围到加密资产服务提供领域，而具体措施包括在欧盟内为该制度建立一个连贯的监管框架，以获得更详细和协调的规则，特别是为了解决技术创新和国际标准发展的影响，以及避免现有规则执行上的分歧。TFR规定加密资产服务提供商在转移加密资产时附带有关发起人和受益人的信息，以确保加密资产支付链条中的信息传递。 

根据FATF针对电汇转账的第16条建议，欧盟的加密资产反洗钱政策中，资金转移条例（TFR）规定：在没有个人身份信息的情况下，不允许任何数量的加密货币在其加密资产服务提供商（CASP）上的账户间转移。这是对于金融特别工作组（FATF）《VA和VASPs指南》中旅行规则（Travel Rule）的迁移：当交易所的客户向非托管加密钱包转账时，如果转账金额超过 1,000 欧元，需要验证钱包属客户。 

对资金转移条例的修订，欧盟对加密资产服务提供商（CASP）施加旅行规则要求，要求其能够追踪加密资产的转移。然而社会对该法案的褒贬不一，民众担心收集个人身份数据也不一定有助于打击洗钱活动，且 TRF 违反了欧盟关于隐私的宪章。 

4.2 美国 

4.2.1 美国加密资产反洗钱案例-Helix混币器案 

美国的加密资产市场，同样面临着“反洗钱”挑战。2021年，由加里·哈蒙（Gary Harmon）和拉里·哈蒙（Larry Harmon）运营的Helix比特币混币器被指控服务了暗网市场（如Alpha Bay）用户，为其提供匿名性帮助，掩盖非法交易的资金流动。而这些非法交易包括毒品、枪支和其它非法商品的交易。根据调查，Helix洗钱金额超3.54亿美元价值的比特币，拉里·哈蒙因此被捕，同时没收价值约2亿美元的4400枚比特币。而在无牌照的情况下经营汇款业务的行为，也引来美国司法部的指控；金融犯罪执法网络（FinCEN）则指控拉里·哈蒙违反银行保密法（Bank Secrecy Act），为此面对高达6000万美元的高额罚款。2021年，拉里承认“共谋洗钱工具”罪名，其余罪名被撤销以换取其合作，目前他已与政府达成合作，只有在直接监督下才能使用互联网。 

而拉里的兄弟，加里·哈蒙，发现政府正试图追回并没收设备上存储的比特币时，他试图利用拉里的凭证重新创建了存储在设备上的比特币钱包，并秘密将超过712个比特币（当时价值约480万美元）转移到了自己的钱包中，而后进一步通过两个在线比特币混合服务洗钱，使用洗钱后的比特币为进行大额购买。该行动被侦破后，加里同意放弃从欺诈行为中获得的加密货币和其他财产，这些可被没收财产的总价值超过了2000万美元。 

在这起案件中，随着虚拟资产诞生而出现的“混币器”，是非法洗钱行为的重要工具，为执法机构带来了新的挑战。混币器是一种通过打乱资金流动链条，提供匿名性的服务。其原理是将不同用户的加密货币混合，再将混合后的加密货币重新分配给各个用户，使得外部观察者难以追踪加密货币的来源和去向，增强了加密资产“匿名性”的特质，加大了管理机构对于加密资产监察的难度。 

4.2.2美国加密资产反洗钱监管措施 

美国的加密资产反洗钱监管主要由金融犯罪执法局（FinCEN）施行，以确保其金融系统的安全和合规性。美国通过了多项与加密货币相关的法律法规，最为重要的是在上文案例中，在最终对拉里进行判决时援引的《银行保密法》（Bank Secrecy Act, BSA）。BSA要求金融机构、赌场和其他企业监控客户行为、报告大额交易并记录特定交易。例如，当现金交易超过10,000美元，必须被报告记录（称作Currency Transaction Report, CTR）。然而对于加密资产而言，门槛更为严格，任何混币交易都应当立刻汇报，与金额无关。此外，银行还应注意记录任何疑似违反联邦法律的行为（Suspicious Activity Report, SAR），随时监管顾客的行为。与此同时，银行对于客户的私人信息也有保密的责任，以防身份盗用和资金损失。 

同时，对于加密资产交易平台的监管，也是反洗钱的手段之一，在Helix混币案中，拉里·哈蒙的交易平台没有合法注册，触犯了相关条例，因而使拉里·哈蒙构成另一条罪名。在美国，加密资产交易平台通常被视为货币服务企业（Money Services Business, MSB），并受到金融犯罪执法网络（FinCEN）的监管。根据FinCEN的规定，这些平台必须遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）的法律要求。同时，美国司法部提出，Helix混币器涉嫌“经营无牌汇款业务”，这一指控中暗含了法律层面对于加密资产交易平台的监管如何对非法洗钱行为进行限制。根据FinCEN的规定，加密货币交易平台被视为货币服务业务（MSB），必须在FinCEN注册，并遵守AML和KYC规定，包括进行客户身份验证、记录保持和可疑活动报告等；如果平台提供的加密货币被视为证券，那么平台可能需要在证券交易委员会（SEC）注册，并遵守联邦证券法的规定，SEC侧重于保护投资者，确保交易平台的透明度和公平性；对于提供加密货币衍生品交易的平台，如期货和期权，需要在商品期货交易委员会（CFTC）注册，并遵守商品交易法的规定。而在某些州，加密资产交易平台则有更加严格的规定。这些合规检查进一步推进反洗钱行动。 

4.2.3 美国加密资产反洗钱风险 

然而，针对加密资产的反洗钱监管，仍然存在一些风险与问题。 

一方面是点对点转换风险：点对点交易与加密货币服务提供商促成的转换不同，是由加密货币到法定货币的转换。在这个过程中，个人或实体直接用加密货币交换法定货币，通过共享钱包信息直接交换加密货币，并通过传统银行转账（例如，现金交换、电汇、自动清算所转账等）交换相应的法定货币。法定货币转账本身看起来与两方之间其他交易形式没有差别，只有通过查询或监控异常交易模式时，才能发现该交易与加密货币的联系。此外，加密资产持有者会使用加密钱包进行交易，而这一过程完全绕过了金融机构监管，其注册信息造假风险高（如前文加里·哈蒙利用兄弟的凭证注册钱包并转移比特币）。 

另一方面，KYC制度也存在执行困难。该规则要求加密货币服务提供商在转移资金时向金融机构发送客户数据，包括姓名和账户号码。但由于加密货币服务提供商现有的基础设施 不足以提供充分信息，而信息共享流程治理在机构间缺乏共识，KYC规则存在一定施行困难。对于金融机构而言，为了获取KYC信息，他们需要理解加密货币服务提供者的业务内容，客户群体及资金来源等，并要求加密资产服务方收集并提供客户信息。然而，识别某客户与加密资产服务提供者有存款关系是比较困难的——他们可能有多次法定货币的交易，而加密资产交易却不频繁，因而，从一开始，金融机构便很难辨别其加密资产服务者的身份。这也进一步导致了Helix混币器等能够在监管下仍然进行无牌照汇款业务。 

双重视角的审查体系 —— 即交易审查和通过区块链技术获得的审计线索，或许是最大程度降低这些风险的方式。但区块链的审查仍然只限制于特定链，并受到一定技术限制，如果想要形成全面的审查体系，还需要技术的进步和系统的完善。 

5. 加密资产反洗钱制度总结与展望 

加密资产的反洗钱制度仍在建立初期，并将于未来逐步完善，其完善主要依赖于传统金融中反洗钱法律体系的扩大和更新。然而加密资产在技术层面带来的壁垒或许难以通过传统反洗钱手段加以有效应对，加密资产的反洗钱制度是一个不断发展和不断适应新挑战的领域，需要随着技术的演进和全球合作的加强，依靠监管机构采取更加有效的措施来打击利用加密资产进行的洗钱活动。未来，预计会有更多的国际标准和合作机制出台，以促进全球范围内的反洗钱工作。同时，监管机构也需要在保护消费者权益、促进金融创新和防范金融风险之间找到平衡点。随着对加密资产本质和风险的更深入理解，反洗钱制度将更加精准和高效，为维护全球金融稳定做出贡献。 

作者：刘教链

十一我们四处忙于游玩的时候，西方某些集团却加紧趁机搞事。“10.1教链内参：东线无战事，西线不太平”报，鲍威尔讲话，否认50bp降息成为常态，向市场传递了不急于过快降息的调子，打击了市场对流动性迅速宽松的幻想。与此同时，以色列地面部队入侵黎巴嫩，地区局势骤然升温。五角大楼说，美国要增派数千美军（使该地区美军总数增至4.3万），“保卫”以色列。

嘴炮加大炮，立竿见影地提振了美元，击沉了风险资产。美股全线下跌。BTC更是从9月30号最高66k连续3天下跌，大幅回撤到MA30即60k一线。

现在大A市场因为国庆长假在休市。没想到老美趁这时候搞这么大事。看风险市场被鲍威尔和以色列左右开弓狂扇耳光，节前追高进场的大A散户们不知是否有些瑟瑟发抖，恐惧于节后开市的审判了呢？

帝国主义就是帝国主义，你爱也好恨也罢，它要自己好，就必须吃人，以别人金钱的亏损，甚至生命的丧失为代价。而且，与东方文化里“慎战”的思维不同，它杀人越货的胆子不仅有，而且很大，想干就干。

教链不禁又一次想起，中本聪在2009年1月3号上线的比特币（BTC）创世区块中“铭记”的当日《泰晤士报》上另一个同版新闻：「以色列准备派遣坦克和步兵进入加沙」。

15年过去，这个世界的底色一直没有变过。那是鲜红的血色。

「为什么战旗美如画？英雄的鲜血染红了它。为什么大地春常在？英雄的生命开鲜花。」

为什么我们能够安心旅游度假？因为五星红旗的颜色，是血染的红色。钢铁的英雄用鲜血染红了五星红旗，英雄的钢铁一直在保卫五星红旗下的人民。

金钱和钢铁，本就是硬币的一体两面。看不到这一层的人，就会对经济数据、货币政策、宏观调控等等眼花缭乱的概念和术语陷入主观主义的幻想。

美国是个好老师。它在搞货币调控的时候，必定会配合军事行动。

虽然美国在意识形态上反对导师，但在实践上却是导师最忠实的学生，一直切身地践行导师在 《〈黑格尔法哲学批判〉导言》中的至理名言：「批判的武器当然不能代替武器的批判，物质力量只能用物质力量来摧毁」。

鲍威尔的嘴炮，是批判的武器。美军和以色列的大炮，是武器的批判。

导师接着说，「理论只要说服人，就能掌握群众；而理论只要彻底，就能说服人。」

在弱肉强食的价值观里，强权即正义，大炮即真理。因此帝国自信满满，自认自己掌握地球上最厉害的真理，所以肯定能说服人，说服全世界最为广大的群众。

但是帝国这种真理横行的自信，令全世界感到窒息，像黑人弗洛伊德一样无法呼吸。

不过它忘记了，导师最后两句话：「所谓彻底，就是抓住事物的根本。但人的根本就是人本身。」

帝国的真理，虽然仍旧强大，却越来越脱离群众。帝国精英的眼中，只有韭菜、耗材、狗和AI机器人，哪有“人”？对于脱离底层、高高在上的精英而言，全世界80亿人口中的大多数，都不被他们当“人”看。韭菜是被他们反复收割，敲骨吸髓的。耗材是被他们的大炮送上西天的。狗和AI机器人则是天天拿钱发帖、发评论给他们高唱赞歌、抹黑他们敌人的。

此物一出天下反。中本聪给世界带来了BTC。以巨大的算力（物质力量）对抗帝国的武器（物质力量），在帝国强大的霸权版图上，撕开了一个微小的口子，让人们重新拥有了呼吸的自由。

千里之堤，溃于蚁穴。帝国霸权，毁于一旦。

「我们可以在军备竞赛中赢得一场重要战役，并在几年之内攻占一片自由的新领地。」——中本聪，2009年1月16号

在 2024 年 9 月 19 日的 TOKEN2049 主题活动中，以“关于以太坊和 L2 解决方案的争论”（The Argument for Ethereum and Layer 2 Solutions）为话题，几位业内领袖进行了深入探讨。Global Coin Research 创始人 Joyce Yang 负责提出问题，引发思考。Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder、StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson、Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal 以及 Scroll 联合创始人 Sandy Peng 分别对以下有争议的问题进行了讨论。为提高可读性，我们对其内容进行了整理总结，保留了主要的观点。

正文内容

最近有观点认为 L2 在分裂以太坊，并从以太坊中攫取价值，这是真的吗？作为以太坊的生态系统，我们应该怎样才能做得更好？

Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder 认为今天的 L2 和分层设计是以太坊的“超级力量”。他以历史上最成功的协议——互联网为例，互联网也是一个分层架构。90 年代我们也进行过类似的讨论，互联网的出现是一件好事还是坏事？事实证明，是一件好事。L2 也是一样，也是一件好事。

如今在 L2BEAT 上可查询到的 L2 和 L3 超过 100 条，得益于以太坊的分层架构，即以太坊位于最底层，为其提供共识，这些 L2 和 L3 不需要开发自己的共识机制，它们都是由以太坊驱动，并且可以在以太坊上进行创新，以太坊为其提供安全保障。

但是这确实带来了互操作性挑战，我们需要弄清楚它们如何相互通信和互操作。Steven Goldfeder 认为作为一个社区可以改进的一点是：有时人们过于专注于自己的技术栈，这种考虑有时候确实是出于技术的原因，但是他认为，在可能的情况下，我们应该考虑“如何让所有以太坊链相互通信”，而不应该因为技术限制，把自己限制在自己的生态系统中。

关于 L2 是寄生于以太坊还是会为其带来价值，StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 认为现在讨论这个问题还为时过早。因为目前使用区块链技术的人比例非常小。我们真正的挑战是为人类提供扩展性、用例以及新的愿景，以便人类能够拥抱这项技术。在一切尘埃落定时，价值总会在某个地方聚集，或许这些价值会集中在目前尚不存在的地方。他坦言自己并不确定价值最终是否会积累在 StarkWare 这里，或是某个竞争对手那里，或是其他地方。但这没关系。最重要的是我们把时间投入到有价值的事情上，并推动技术进步。他毫不怀疑，通过各种方式推进 L2 和以太坊的发展，将为人类带来巨大价值。回顾过去，他对自己和团队所做的努力感到自豪，尽管不确定未来的价值归属，但他对正在构建的技术感到满足。

Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 使用反证法解答了这个问题。假设从以太坊中移除所有的 L2，以太坊会变成一个非常慢的链，每秒只能处理 13 笔交易（TPS）。如果没有 L2，大多数去中心化应用（dApp）和活动可能已经从以太坊迁移到了其他L1 链上。正是因为有了 L2，所有这些开发者仍然在以太坊的生态中，现在的以太坊不再是一个单一的网络，而是一个“星座”（Constellation）。所有开发者可以在像 Starkware、Arbitrum、Polygon、Scroll 这样的 L2 上部署应用，并实现大规模的采用。如果只有以太坊，且 gas 费高达 50 美元，以太坊开发者将无法使用这些资源，链上活动会非常少。我们在过去的周期中也看到过，市场曾怀疑以太坊不可能成功并且认为其他的 L1 会取代以太坊。如果没有 L2，100% 的人会相信以太坊将逐渐被淘汰。“如果没有 L2，以太坊将无法像今天这样存在。”Sandeep Nailwal 这么说道。

Scroll 联合创始人 Sandy Peng 回忆起她第一次听说以太坊以 L2 为中心的路线图以及“无限花园”的概念（可参考往期文章：），给其留下了深刻的印象。她认为，这种将不同技术变体与实验应用于以太坊扩展的方式是极具创新性且前所未见的。

当时，多个 L1 链已经在分裂链上体验、流动性和开发者。因此，从基础层的角度来看，她认为在以太坊中采用 L2 解决方案是一个务实的选择。不同的技术方案也在实验和探索如何扩展以太坊。现在，她认为整个生态系统处于一个非常健康的状态，很多有实力的参与者都在展示他们对扩展以太坊的理解。如今，我们有了不同的解决方案，以及众多的不同策略，

我们已经进入了下一个阶段，技术栈已趋于成熟。现在有很多现成的解决方案可以立即应用。她认为，以太坊在提出这些概念时已经走在了行业的前列，而其他区块链则尝试用不同的名字来描述类似的架构。但从根本上讲，以 L2 为中心的扩展路线图可能是唯一真正能够实现规模扩展的方式。

对于想要进入以太坊生态系统的开发者和新用户，在面对众多 L2 之间的跨链桥接和操作时，如何简化他们的体验？

Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 表示，他们已经认识到 L2 生态系统之间的分裂问题。为此，Polygan 正在开发一个名为 AggLayer 的解决方案,能够与大多数 L2 集成，从而提供一个统一的界面，使得互操作性更加简单直观，用户不必经历繁琐的操作。开发者也有相应的库，普通用户无需面对复杂的技术操作。

他认为每个生态系统，特别是 L2 生态系统，都在以某种方式思考互操作性解决方案，或者与其他生态系统合作，为用户和开发者找到更好的用户体验路径。

StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 真正的难题是如何吸引那些非原生加密用户。在 StarkNet 上，采用了 100% 原生的账户抽象机制，钱包通过这一机制为用户提供类似 Web2 的体验，比如通过面部识别或生物识别登录，而不需要复杂的密钥、助记词等操作，同时仍然具备 Web3 的安全性。因为这是完全自我托管钱包，保证了安全性的同时，用户体验更加便利。以太坊也在朝着账户抽象模式等方向发展。他认为未来的方向是让所有操作更加抽象化和无缝化。随着区块链计算能力的提升以及标准的改进，用户将能够在保持 Web3 安全性的同时，享受到与其他领域类似的便捷体验。

Offchain Labs 联合创始人兼 CEO Steven Goldfeder 认为账户抽象功能固然重要，此外还不能忽略指定链地址的问题。现在用户在不同的链之间切换，很容易发生转错链导致资金丢失的问题。Steven Goldfeder 认为用户不应该费心关注这些链背后的技术问题，只需要关注应用场景，就像 Web2 世界中的打车软件一样，用户只需要了解如何使用才能打到车，而不是考虑它背后的网络堆栈（TCP/IP堆栈）。在区块链用户体验中，能够淡化这些技术背景是很重要的。

是否认为将来会有一个 L2 脱离以太坊，成为独立的链？

Steven Goldfeder 认为现在建立一条独立的 L2 链并不难，未来可能有人会这么做，但是对那些真正关心安全性和去中心化的严肃建设者们来说，这不可能会发生，这就像要把某个打车软件从互联网分离一样，可以这样做，但是这样做的话，就切断了与外界的联系，无法叫到车。L2 需要依托于以太坊的支持和安全性假设（Security assumption）。如果把以太坊移除，所有的这些都不复存在。

Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 认为将 L1 和 L2 分成两类其实过于简化。应该将 L1 理解为结算环境，而 L2 作为执行环境。以太坊作为结算层，提供去中心化、安全性和保障。如果想要在严肃的执行环境中实现高性能，就需要将某些去中心化和其他前提条件转移到结算层，而以太坊正是最强大的结算层。

未来，许多 L2 可能会逐渐去中心化，看起来更像 L1，因为它们会拥有自己的验证者和共识机制，但它们仍然依赖以太坊作为结算层。因此，从这个角度来看，未来的 L2 会像 L1 一样独立运作，但其核心依然是作为执行环境，而以太坊将继续成为主要的结算层。

此外，他认为比特币也有潜力成为可以与以太坊竞争的可信结算层。如果比特币能够开放更多的功能，未来可能会有一些 L2 选择在比特币上结算，而不是仅依赖以太坊。然而，目前来看，以太坊依然是最强大的结算层。

作为结算层的以太坊还需要在意识形态或技术上提供什么吗？

StarkWare 联合创始人兼 CEO Eli Ben-Sasson 认为以太坊必须追求最大的去中心化和广泛性，因为这是区块链中独特且核心的信任基础。不论是在 L1 还是 L2，去中心化和广泛性都是至关重要的。

Polygan 联合创始人 Sandeep Nailwal 认为除了去中心化之外，还需要抗审查。以太坊曾在 OFAC 审查压力增加时经历了冲击，虽然社区成功将其恢复到了可持续水平，但目前仍存在挑战，需要在这方面继续努力改进。另一个关键点是基础层需要为结算和 L2 技术提供更好的环境。此外，以太坊还需要有一个更加可预测的路线图。随着 L2 的数量越来越多，以太坊基础层应保持稳定而不应引入过多的功能，否则可能会影响 L2 生态的信任。

最近以太坊社区面临着价格和价值的压力，社区在讨论如何将更多功能整合到 L1 中。Sandeep Nailwal 认为这在长远来看可能是有问题的，L1 的用例应当简单。对于以太坊来说，最重要的是成为最好的结算层。

如何看待 Vitalik 目前在以太坊生态系统中的角色？

Steven Goldfeder 认为 Vitalik 是一个非凡的领导者，有着强大的愿景，他是一个坚定的长期主义者，致力于从根本上构建能够革命性改变世界的技术。他坚持去中心化的治理，包容很多有争议性的想法。Vitalik 是推动去中心化价值观的领袖。

Sandeep Nailwal 认为 Vitalik 的角色是一个调解者。他没有把以太坊当作自己独有的网络，而是把以太坊看作是一个公共物品，欢迎任何人进行构建。在过去关于路线图的讨论中，他总是倾听反馈，进行了多次改变，并采纳了各种反馈。Vitalik 需要继续提供这种良好的调解方式，确保以太坊的核心不会因现在的市场周期和价格压力而受到影响。

Solana 会取代以太坊吗？

Sandeep Nailwal 表示以太坊在崛起初期也遭到比特币社区的强烈攻击，但以太坊社区对此保持开放的心态，并思考如何推动整个行业变的更加开放和包容。以太坊社区承认 Solana 社区可能也在做一些有趣的事情，并对此保持关注。

Sandeep Nailwal 认为 L1 的构建是一个长期的过程，需要构建一个长期持续有机增长的社区，这才是决定一个 L1 成功的关键。而且，以太坊和 Solana 的核心目标不同。以太坊致力于成为结算层，而 Solana 更专注于构建快速的执行环境。二者的竞争只是市场营销策略的不同，并不是直接竞争。

Eli Ben-Sasson 认为当前加密货币领域内部的竞争在宏观视角下毫无意义，真正重要的是为外部世界日常生活提供实际价值。

Steven Goldfeder 认为 Solana 的存在促使以太坊社区加快对 L2 扩展的推动，尤其是在安全性、去中心化和可扩展性方面的改进。

总结

总体来看，L2 解决方案在以太坊发展中得到了广泛认可。尽管面临互操作性、去中心化和抗审查性等方面的挑战，但是随着技术的发展，我们期待可以看到更好的的解决方案。

作者：淡漠安然

近日FTX披露的法院文件表示，来自政府没收行动的2.3亿美元收益可能优先分配给优先股股东，这一举措引起债权人的强烈不满。对此，FTX官推今日发文表示，美国司法部将负责调解双方主张，并且表明优先股股东同样被视为FTX欺诈活动的受害者，与债权人同等地位。

已破产加密货币交易所FTX的还款计划预计将在10月7日举行法院确认听证会，若计划获得批准，债权人最快可能会在2024年底开始收到赔偿金。

然而，近日FTX披露的法院文件表示，将从政府没收行动获得的收益中，拨出高达2.3亿美元（或18%）用于偿还优先股股东。这让债权人感到愤怒，因为通常在破产程序中，他们能优先于股东获得赔偿，且在 8 月 16 日投票批准还款计划时，他们并不知道有这项协议。

司法部负责裁决双方争议

对此，FTX官方账号于今日发文指出，FTX债务人提供了一项有关与优先股股东之间和解协议的最新消息。

根据 FTX 的破产重整计划，FTX 将把其控制下的所有资产 100% 返还给债权人。此外，司法部（DOJ）掌控了通过刑事案件没收的资产分配，并已表明，根据刑事法，优先股股东与债权人一样都是受害者。

FTX和优先股东对没收所得有竞争性的主张，司法部将负责调解这些主张，而一旦和解方案获得司法部的接受，和解将以FTX认为对双方都公平且避免长期争议的方式处理。

因此，如果司法部接受这项和解协议，优先股股东将按照原协议获得高达2.3亿美元的资金分配。

官方账号补充道，FTX正要求司法部同意通过其第11章破产重组计划进行集中分配流程，以加快对债权人的分配并避免不必要的高额支出。

FTX 的优先股股东包含许多杰出人士

据CNBC报道，FTX的优先股股东包括了许多知名投资者和机构，举例有：

• Dan Loeb – 通过与Third Point 相关的风险基金控制了超过610万股优先股。

• Coinbase – 拥有近130万股优先股。

• Paul Tudor Jones – 对冲基金Tudor Investment的创办人，通过一系列家族信托基金持有FTX股份。

• Robert Kraft – 新英格兰爱国者队的亿万富翁老板，155,144 股优先股。

• Paradigm、淡马锡…

FTX 最快年底启动还款

尽管昨日社交媒体上盛传FTX重组团队将于9月30日开始向债权人及客户进行赔付，但事实上，这些都是错误的谣传，因为还款计划尚未获得法院的批准。

FTX还款计划的确认听证会将于美东时间10月7日举行，届时美国德拉瓦州破产法院的John T.Dorsey法官将决定是否批准该计划，如果获得批准，索赔额低于50,000美元的小额债权人，可能会在2024年底开始收到赔偿金，索赔额较大的债权人，可能要等到2025年第一或第二季才能收到赔偿金。

债权人反对还款计划

依照重组团队目前计划，FTX将以现金或美元挂钩的稳定币偿还债权人，预估在所有资产出售后，FTX将有多达145亿至163亿美元的现金可供分配，而其欠客户和其他非政府债权人约112亿美元，FTX日前曾表示，绝大多数用户（曾持有资金在50,000美元以下的人）能够获得约118%的现金赔偿。

不过该损失赔偿是以FTX行使破产法第11章当天的平台资金做计算，所以除非用户放在FTX的资产是稳定币，否则实际上仍是大亏，举例来说，在破产申请提交时，比特币价格仅约16,000美元，但当前价格逼近6.6万美元，也就是说当时用户若在FTX持有一枚BTC，那最后可能只会拿回16,000美元，不到现值的25%。

因此，由Sunil Kavuri领导的FTX债权人团体，以多个理由反对该还款计划，包括要求以加密货币实物进行赔偿，并反对现金支付，因为会导致需要缴税。然而，FTX律师坚持认为，债权人赔偿必须以现金支付，以避免与现行的第11章破产法冲突，阻碍重组程序。

撰文：NingNing

EigenLayer 明天解锁转账，预计将集中上线顶级大所。有一些关于 EigenLayer 杂七杂八的想法，借着这个时间，一吐为快：

Restaking 赛道一直被质疑者吐槽为权益 Token 之间的俄罗斯套娃游戏，这种批评忽略了 Restaking 有一个强大的正外部性：EigenLayer 与 Etherfi、Puffer、Renzo、KelpDAO、Swell 等一众卫星协议，联手将 Lido 在 LST 市场的绝对垄断地位打破，使得 Lido 的市场份额从威胁以太坊共识安全的～33% 降低到现在的～28%，维护了以太坊主网的去中心化和安全性。

Restaking+AVS 才是 Eigenlayer 的完全体。目前采用 EigenLayer 的 AVS 共有 19 个项目，除了 OmniNetwork、Cyber MACH、AltLayer MACH、DODOchain MACH、ARPA Network，其余代币均未 TGE。

未发币的项目中明星项目有：官方亲儿子 DA 项目 EigenDA、跨链协议 Hyperlane、预言机项目 eoracle、Depin 项目 Witness Chain、ZK 协处理器项目 Lagrange。

在 Vitalik 代表以太坊社区确认 Rollup Centric 的路线图后，一定程度上存在竞争关系的 ReStaking+AVS 范式的 Infra 基建陷入迷茫阶段。下一步的方向可能是与 Rollup 范式融合发展，作为僚机为 Rollup 提供 DA、共享序列器、高安全性预言机、统一跨域流动性、ZK 协处理器等服务。

鉴于 AVS 目前的采用度，以太坊社区担心的共识过载问题，反而显得没有今年 5 月份以前 Restaking 赛道指数级增长时那么紧迫了。

共识过载指的是验证者可能承担过多的责任,超出了他们原本在以太坊主网上的角色。这可能导致：

• 验证者资源分散:验证者可能将其计算资源和注意力分散到多个任务上,可能影响他们在主网上的表现。

• 激励机制复杂化:参与多个协议可能导致激励机制变得复杂,潜在地影响验证者的行为。

• 安全性考量:如果大量验证者参与 EigenLayer,可能会影响以太坊主网的整体安全性。

作者：Frank，PANews

随着市场回暖，MEME币近一个月来又迎来小高潮。而这次热潮的亮点项目仍旧出现在Solana上。以泰国网红小河马MooDeng为题材的MOODENG成功登顶，成为整个9月最亮眼的项目。（相关阅读：网红河马的MEME币MOODENG暴涨上万倍，带动市场再现动物园行情）

截至9月30日，MOODENG市值达到2.2亿美元，跻身Solana链上前十的MEME币，也创下了Pump.Fun发射项目的最高市值。在社交媒体上也有不少玩家宣称通过MOODENG获得了巨大收益。除了MooDeng本身的网红效应之外，MOODENG的成功似乎又是一个并非偶然的案例。

早期发展时机成为关键因素

事实上，现在市值最高的MOODENG代币并不是第一个以MooDeng为题材的MEME币，早在20天前就有多个相关的代币发售，不过只有两个市值超过10万美元，MOODENG则是最成功的那一个。回顾这段时间的热点，在MOODENG创立初期，谷歌搜索指数并不高，而创建MOODENG的时机恰巧是MooDeng在全球传播的前夜。MOODENG代币于9月10日晚间创建，到9月12日开始，MooDeng的搜索指数开始快速拉升。

因而，良好的时机，成为MOODENG成功的先决条件。而再早或者稍晚点的相关题材代币则没能有发展起来。

除了时机之外，每个MEME币成功的背后都离不开资本的助推。在MOODENG创建初期，并没有太多的热度和资金量进入。而这个阶段也成为多个主力进场的关键时期。MOODENG的第一波助推来自pump.fun曲线之内，据PANews观察发现，最初的MOODENG发展离不开几个要素。一是交易机器人加入协助刷交易量，一共贡献了19.67 SOL 的交易量。同时这个机器人平台还提供刷评论的服务，通过提升交易量和评论让许多狙击机器人认为MOODENG是一个潜在的金狗。其二，有三个神秘地址买入3~5SOL，将pump.fun的曲线刷满，成功上线Raydium，不过，这些地址上线后将所持的代币都抛售了，并未摘得随后市值飙涨的胜利果实，包括MOODENG代币的创建者同样在很早期将手中的筹码交出。

最大持仓赚近千万美元收益超6000倍但尚未卖出

在MOODENG上线Raydium之后，真正的主力开始进场。对交易量贡献最大的是一些高频交易地址，这些地址的交易习惯就是买入持有几分钟就抛。不过这种交易策略似乎经常亏损，并不值得学习。但无论如何这几个相对的大额地址在早期对MOODENG上线Raydium起到了很关键的作用。

但似乎有些地址预知到了MOODENG将要成功，从9月10日就开始买入，并且截至9月30日都不曾卖出。

以地址969uz8JLbKfeXdJ91bca6ZLjDtutvFr1FGG8H7KmHqY3为例，该地址在23日开始一共购入2000万枚MOODENG，至今价格已经有了超过5倍的收益。截至目前仍未卖出。该地址是目前单个地址持币最多的地址。

另一个大户shogunfucks.sol 是DeFi协议创始人地址，该项目投资人Dovey称其创始人通过MOODENG赚取了8位数收益。该地址从23日开始买入，截至9月30日积累了约1867万枚MOODENG，价值约453万美元。不过该地址的主要MOODENG积累，其中约1800枚在9月23日由66bESGfM8YGugav9acG32pKtWvhCX6wzM6DRZomxVUar地址购入，该地址的资金来自Coinbase。

而MOODENG的实际最大玩家却在极力掩藏，5FGcB2HydTE9pGbHoSjo7ABn4NgeQV8aS9AerD1TZREU这个地址从9月10日创建之初花费9.8SOL购入3874万枚MOOGENG，这一持有量在MOODENG是实际上最大持有人。或许是为了避开链上猎人的追踪，5FGcB2HydTE9pGbHoSjo7ABn4NgeQV8aS9AerD1TZREU随后将这些代币分散至9HLb8fGKGMkBQdU41tjKnpa5ZRFscS4ZMoqFxzC4i4KE地址1400万枚、3jdq8UwHdTmnDunf3e4sBRFTDntqsW7tcSJyHqr6ME7U地址500万枚、ADqyWpPKVYCQbCnPY74xusM6JXZ64Rbx5iPL2AGjwMyu地址1200万枚。因此5FGcB2HydTE9pGbHoSjo7ABn4NgeQV8aS9AerD1TZREU才是MOODENG的最大持仓者，加起来持仓仍有3800万枚，价值超过941万美元。而最初的投入不过1532美元。回报率超过6142倍。

而该地址的资金来自来自G2YxRa6wt1qePMwfJzdXZG62ej4qaTC7YURzuh2Lwd3t，这个地址在社交媒体上涉及到多起Rug事件，也有观点表示这个地址来源是ChangeNOW 的热钱包，此前该地址被多次用于黑客攻击。不过，令人怀疑的是，如果这个地址是如何知道MOODENG将成功出圈？在最佳的买入时机买入，又是如何在上涨的过程中坚守一个不卖的。MOODENG代币是在2024年9月10日17:25:27（UTC）时间创建，该地址的买入时间是当晚22:18:58，买入时MOODENG的价格正好处于最低位，看的出来这次购买让MOODENG形成了一次拉升，15分钟内价格上涨了5倍。

此外，持币地址排名靠前的另一个地址BtTGmbw6iHHAkQpM2gn4igtDh7sqzAcmUMTRokFFbfdk的资金来自667ku1pQRqWVTApTfiHepAAGS52YCgyJqbr24YTW6xyX，该地址在9月10日22:14:52买入MOODENG，初始花费1SOL（156美元），买入1870万枚MOODENG（当前价值438万美元），收益超28000倍（只卖出了很小一部分）。这个地址也很聪明，在最低点进场，在经历了千倍以上收益时都坚决不动。

类似这样的地址还有很多，持币排名靠前的几个地址几乎都是在9月13日之前进场，并且似乎达成了共识一样暂时并未出手。这些大户们因此获得了巨大的收益，同时也因为上涨过程中没有大户砸盘，使得MOODENG可以描绘出一个漂亮的K线。

神秘墨西哥开发者预知MOODENG成功

在资金面之外，PANews试图在社交媒体上寻找MOODENG的幕后人员。一个自称为墨西哥开发者的博主疑似是MOODENG的早期开发人员，该博主名为nebur。早在9月10日，他就在推特上声称：“我收到内幕消息，今天有一枚币将涨到1M，我将是第一个发布它的人。谁需要 CA？我会提前给 5 个人发私信”。经过几条推特铺垫后，在9月11日，他转发了一条@MooDengSOL（MOODENG的代币社交账号）的推文，当时MOODENG并没有热度。随后nebur开始持续在推特上宣传MOODENG。

从9月11日开始，又有@CryptoSanJin666、@caseyfordalexan、@Otiscryptos、@jeet_papi、@chrizzy_1999、@zhangrusheng12等多个MEME币相关的KOL在社交媒体上提及MOODENG，不过从观察来看，这些博主应该是MOODENG的早期发现者。随着MOODENG的市值一步步走高，在MEME圈内，也有越来越多的玩家进场，越来越多的KOL持续喊单。

综合来看，MOODENG的成功离不开泰国这头小河马的网红效应，它本身带来的MEME文化席卷了全球。其次，MOODENG的发展过程之中，那些早期的大户似乎预知了MOODENG的高市值表现，并提前达成了共识一样，没有在早期大量抛售砸盘也是重要的原因之一。不过，这些相似的购买时机和统一的操作风格，让人不仅怀疑MOODENG背后存在着某些团体在故意控制盘面，不论市值涨至多少，这些未出售的神秘地址始终像一颗颗定时炸弹，可能会给盘面带来一定的影响，尤其是当MooDeng的热度开始降低之前。

1. Crypto的商业模式

最近有许多对于以太坊和L2价值积累的批评，以太坊和L2日新月异的探索式发展，为其价值评估带来了难题。本文尝试给出一些思考方向。在聊如何具体看待以太坊和L2的商业模式之前，我们先来看一下整个Crypto存在的商业模式。

1.1 “企业”类

核心：控制+垄断（许可）、价格歧视带来利润

这一类模式的重点在于，通过对服务和协议的高度掌控，达到提高收入的目标，与传统公司经营准则无异。这里去中心化是高度可舍弃的，只需要做到让用户接受的程度即可。本质作为盈利导向的公司，需要确保高效运行，就不应发生控制权外交的情况。

对于此类项目，竞争的是商业模式即价格歧视能力，是满足用户需求的反应快速程度，是带来用户增长的能力，Token主要是获客和资产化的手段。

以Solana Foundation为例，其对生态高度的掌控，可以说甚至拥有关机权的程度。Solana自称为Global Onchain Nasdaq, 一直非常强调基本面，尤其是商业模式和利润，构成了这个故事的核心价值。Solana的收入较多来自于MEV收入，即垄断区块空间后产生的价格歧视，SOL资产本身则是集中持有的资产化工具。

1.2 “协议”类

核心：无许可参与（资产发行、经商）、开放且相对固定的收费标准

这一类的重点在于，创造的是开放、几乎不会更改的协议标准，背后有DAO、基金会的治理但插手较小，更多让协议自治运行。协议的使用是Permissionless的，盈利模式是开放且难以更改的，谁都可以来使用协议创建市场、资产以获得自己的业务或利润。“协议”往往都会又一个自治程度的评估，即去中心化程度有个范围，最低是团队掌握协议更新权，并受市场监督；最甚者销毁掉自己的更新权，将产品交由市场处置，中间有着不同程度的或硬性或软性的去中心化治理差异。代币在这里更多充当着分红和治理作用。

对于此类项目，考验的是产品运转的可持续性，需求的可持续性，入场时间带来的网络效应，往往找到PMF的先行者有显著的竞争优势。

1.3 “资产”类

核心：关注资产本身的价值

包括BTC，Memecoin、去中心化算法稳定币等。资产本身基于其特性得到共识，资产的赋能基于此持续完成。资产本身的属性又包括三个方面，一是由于在特定场景下“最早采用”带来的共识和网络效应，如BTC作为价值存储，USDT作为支付媒介，ETH做资产发行；二是资产机制属性，包括稀有度、通缩机制、价格锚定等；三是由于本身象征意义带来的广泛接受度和传播度，如广泛理解的BTC作为“数字黄金”、ETH“可编程信用货币”，Memecoin的文化效应等。

对于此类项目，考验的是共识的强大，资产的采用和延续能力。

在Crypto世界中，不同的项目、资产都对应了上述商业模式或模式的组合，我们也可以尝试用这样的视角对目前的以太坊和L2做一个评估。

2. L2是什么商业模式？

2.1 L2目前的定位

L2最初的定位是以太坊的Scaling，规模化承载以太坊的交易。这样的目的实际上已经被一定程度上实现了。从分流以太坊交易和带来增量的角度来看，是比较成功的。目前，L2已经成为以太坊生态中重要的一部分，交易笔数占总量的85%，交易量占31%，成为以太坊基本面的重要组成部分。

Source: Dune Analytic

活跃地址数量在以太坊的3-4倍

Source: Dune Analytic

由于L2交易成本便宜，实际的对于以太坊整体交易数据的提高会虚高一些，但仍然能看到L2采用带来的影响。

然而，L2并未在如此交易下，为以太坊带来收入同比例的提高。L2带来的收入主要分为两个方面，第一个是DA费用，在EIP4844前是交易的数据费，在EIP4844后是Blob的费用。第二个是MEV，除了目前Based Rollup，L2已经将这块收入完全吞入自己的囊中，并且短期来看，回馈以太坊的预期较低。这也实际上让以太坊目前进入通胀，超声波货币的概念逐渐式微。

Source: Dune Analytic

这里解释一下为什么DA费用无法成为L2向L1的收入贡献。

• DA只有到饱和状态，才会产生优先费用，即垄断定价能力

• DA在不饱和状态下是大宗商品，长期看来，用户可以对冲、寻找平替

• DA的需求增长速度和供给增长速度不成比例。L2存在大量比例的机器人交易，这些交易并不像真实用户交易一样存在必要性。如果DA费用带来的C端成本太高，这部分交易自然会放缓。因此所谓的交易数量再提高数倍Blob会饱和并不是合理的论断。

从本质上来说，扩容本身就和DA收费相悖，在持续扩容的追求下，赚钱不应从交易的拥挤程度来设计，以太坊L2的架构也天生参照了这一点。此前被视为ETH的Beta资产，在叙事上仍是的，L2仍自冠自己“以太坊L2”的称号。在基本面上已经越走越远。未来，L2的收入，不再意味着以太坊的收入。两者应该有各自的估值体系。

2.2 不同的L2是什么样的商业模式？

2.2.1 Universal L2

Universal L2，指通用型的L2，更追求自身成为一个应用生态。早期的Universal Rollup很多都走向了联盟形式，目前的表现较好的Universal Rollup大多是在利益分配的机制上有所创新，以更好的激励开发者创新和留存，用户的积极参与。L2的趋势是逐渐不再过于依赖以太坊，通过一些模块化的方案最大化自己的可定制程度。

Universal L2的管理方式，是由各个团队为核心向外拓展，Universal L2面临的竞争，是直接来自于外部L1的竞争，Universal L2的收入获取，是在其利益分配机制下，几乎100%的收入囊中。

这样的定位更符合我们所述的“企业”模式，适合通过类似Alt L1的方式进行估值，这意味着其价值是对其生态，基本面尤其是收入的评估。相较于Alt L1，其优势在于可以充足利用以太坊的社区和生态，以及ETH的流动性。劣势在于Token资产化能力较为欠缺，获客能力对比Alt L1略显不足。

2.2.2 联盟L2

联盟L2和以太坊类似，都有自己的一层和二层（L2/L3），联盟和以太坊的区别在于，联盟内发L2/L3是需要许可的，这保证了联盟L2的商业模式。

早期的Universal L2都走向了联盟L2，这也意味着在取得一定市场关注度后，联盟L2往往是更好的生意。在转型前的Arbitrum、Optimism，近期的zkSync、Initia都在往这个方向努力。对于联盟类型的L2，本质上是已经在发展自己的L1生态，不过仍背靠以太坊的安全性和通过ETH做结算货币。联盟L2的特点在于，通过自己的管理能力，改变生态内部的商业模式、参与者。因此将联盟L2视为中心化程度较高的“协议”看待较为契合。

Source: Dune Analytic

联盟L2更多被视为一个有控制权的以太坊，类似于Optimism这样的生态仍是将应用开发的任务下放。和以太坊的区别在于，这样的下放更具有战略意义。通过许可模式、中心化管理模式，能够集中资源，扩大协同效应，让优秀的资源进来共享流动性和生态，在新生态启动后通过营收闸口反哺原有生态。这也是为什么Coinbase, Sony都会选择Optimism的原因。借助L2“企业”化的能力，期望能有更多破局应用的诞生。

此前我们讲到，“协议”类的模式有不同的去中心化范围。在协议去中心化的探索过程中，也常会诞生链或应用出逃的情况，比如Arbitrum生态中早先的DyDx，后来的TreasureDAO。如何在平衡好协议去中心化程度下，发展并巩固自己的生态，是衡量联盟L2的价值核心。

2.2.3 Appchain L2

Appchain L2，更多是一个有新的商业模式和价值捕获的App，其估值，更应回到应用本身加上L2商业模式带给应用新的价值，无论其应用本身更贴合“企业”还是“协议”模式。大多数App Rollup会选择依附于联盟L2之下，更低的启动成本的同时有更强的生态辐射效应可以依赖。

Appchain目前较多依附于联盟L2及RaaS，搭建一条链的成本很低。但在链适配性的设计，配套的基础设施（比如数据浏览器等）仍需要投入。对于Appchain来说，肉眼可见的好处是通过对于Token的更有效利用和对于MEV的捕获等，放弃的则是在一条链上的乐高效应和更强大流动性。只论投入产出，并非所有应用都适合成为Appchain，适合的应用具有很强的内生循环，比如Perp DEX, Gamefi等。长期来看，失去了转型L2的叙事热度，如何合理的评估ROI则更为重要。

3. L2如何影响以太坊的商业模式？

以太坊在Merge后，尤其是在EIP1559后，在获得大量L2扩容和EIP4844前，依然靠着有限的区块空间中的交易量捕获着较高的优先费用和MEV。在L2扩容后，实则放弃了扩容这部分交易的MEV，也减少L1原生交易带来的优先费用。在EIP4844后，又放弃了作为DA的这部分收入。对于此类收益的主动放弃，并不是一个典型企业的做法。实际上以太坊也从未向我们所定义的“企业”模式发展。对于这部分利润的让出，实际上是在让DA和结算层坚持高度去中心化、自治的前提下，最大程度地给出空间，让L2能够在最小的经济负担下，牺牲一定的去中心化，发展尽可能大的生态和尽可能多的应用。

3.1 以太坊作为L2发行协议

自确立Rollup Centric的路径，以太坊便朝着更偏“协议”而非“企业”的方向前进。虽然提出了一些对Rollup的要求，如L2beat Rollup stages，但并未有实际的干涉。目前Vitalik提出了一些Ethereum Alignment的要求，会让以太坊“协议”的治理模式往更有凝聚力的方向靠拢一些。但整体仍是自治程度极高的“协议”，长期的作用是发行以太坊L2。

目前以太坊L1仍承载着整个生态超过一半的交易量。而长期来看，以太坊更类似提供了一种高度去中心化自治、抗审查、安全性最高的无许可发行L2的平台（结算层）。

一般来说，无许可发行平台的模型，都是从新资产发行和交易中抽水一定的比例，如Uniswap抽取用户手续费、Pumpdotfun早期收取用户发币费、预测市场抽取用户交易费用等等。

因此以太坊虽是L2发行协议，但并没有在早期设定通过L2的盈利闸口。这导致诞生了大量依附于以太坊流动性和社区但并未向以太坊贡献收入的L2生态，这意味着以太坊是“协议”模式中最追求去中心化自治的一类。纵观发展较为成功的非许可协议，比如Uniswap，在一些拥有绝对垄断地位和网络效应的池子上，开启了费用开关，在协议取得网络效应后，在用户能接受的尺度下，尝试性的获取费用，这是中心化管理带来的优势。目前对于以太坊来说，一方面在通过Based Rollup等做些许尝试费用闸口的尝试，一方面也并不强求对于利润的追求，在让原先没有盈利闸口的L2生态继续高速发展。

3.2 以太坊作为价值存储资产&可编程信任货币

ETH长期难以通过“企业”、“协议”的模式来估值，因为早期L1的商业模式在扩容后不再成立。毕竟，一个愿意舍让自己利润的企业，一个愿意永久关闭掉费用开关的协议，也不应再以传统的企业&协议基本面视角进行估值。

以太坊舍弃掉基本面的初衷，是为了给整体生态发展更多的空间。随着生态的繁荣，以太坊的价值，最终也将落在ETH的货币价值上。那么，潜在的繁荣以太坊生态能和ETH互相带来什么价值呢？

部分人认为是ETH带来的安全属性。但同时一些信仰分布式网络价值同时Anti-crypto的技术派认为，P2P网络不应与特定且具有投机属性的货币绑定以提供节点的激励手段，一些人认为应以更去投机的模式，比如稳定币或早期的PoW挖矿形式提供激励。分布式网络所追求的去中心化和不断降低成本追求资本密集的PoS挖矿并非天然适配，需要很多治理方式改进。同时ETH本身的安全价值受本身价格影响，具有相当的反身性。这两点我们在此前讨论经济安全的文章中提到过。目前无论是激励还是安全模型，ETH目前都做得很好，但长期来看并非其最擅长的。

那么ETH相对于以太坊网络最重要，且会被市场认同的价值是什么呢？

‍Source: @0xdoug

我们或许可以从以太坊的发展历程找到一些头绪，以太坊历史目前为止有五个高光：

• 直接的Token发行

• DeFi Summer流动性挖矿

• 流动性质押

• L2挖矿

• 再质押AVS挖矿

最早期直接通过以太坊发行代币资产，打开了资产发行的新世界，也让以太坊找到了最初的PMF。从此以后，ETH的主要发展节点都和资产发行息息相关。

DeFi Summer时代，资产发行模式演变成了流动性挖矿，不仅让ETH作为支撑资产发行的资产，还让其成为具有计价能力的流动性标的。于是ETH找到了第二个PMF——流动性计价资产。从此以后，以太坊生态的资产发行都会附带对于流动性改善的思考。

流动性质押，在解决质押需求的同时引对流动性计价价值的增强。从此之后，资产发行都逐渐引入ETH时间机会成本挖矿的属性，也即质押，这是以太坊的第三个PMF。

L2挖矿是此类资产发行 + 流动性计价 + 时间成本挖矿的一种表现。通过将ETH桥接到L2，质押并挖取原生Token/DeFi协议Token，同时提供流动性，这份流动性又通过L2上的流动性引擎流到各个协议。ETH的三个PMF合一。

再质押和AVS挖矿又是三者合一的另一种实现。流动性再质押协议释放流动性，类似于EigenLayer的再质押协议提供质押，无限期的通过时间成本挖矿AVS原生Token。

以太坊不断重复并改善着这样的模式，在资产发行和Defi用例中，为ETH本身不断创造需求和价值。也不断强化着ETH在无论是生息资产，资产发行、流动性提供环节的第一选择，或是资产的曝光度及作为gas的需求，无一不让ETH分发到协议和用户的手中，成为以太坊生态中基础设施、协议所关注的首要目标和用户心智中的价值货币第一选择。

目前对这份价值的竞争并不激烈，如Uniswap主流池子中以ETH为结算单位的货币对占到了80%以上。但ETH还是面临一些潜在竞争。包括L2原生资产和衍生资产在价值存储上的竞争，比如Base上的$cbBTC，以及意图网络带来的链下流动性的竞争。

USDC/WETH vs USDC/cbBTC, Source: Dune Analytic

但长期来看，围绕ETH建设带来的网络效应，经济活动的增量市场带来需求增长，将会如Myles所说，一切价值都会变的更有价值。

4. 总结

Crypto具有价值的商业模式包括三类：企业、协议、货币本身，前两者差别主要在协议的中心化控制、垄断、调整和价格歧视能力，协议本身也有对于不同程度自治的追求。货币本身在于某一具有Traction的场景早期使用产生的网络效应。

由于以太坊及其L2战略的早期定位，将以太坊的价值往无许可“协议”和ETH“货币”的层面推动。又由于以太坊的愿景、领导架构和早期L2战略，以太坊半主动半被动地放弃了来自L2的营收，降低L2负担为L2打开增长空间。尽管目前来自以太坊基金会的Ethereum Alignment的标准越来越清晰，但整体开放自治的定位也让以太坊不再定位为一个单纯的“企业”。

强大的早期L2生态演变成联盟L2，本质上是更具中心化领导，有许可的L2发行“协议”，以更中心化的模式延续了以太坊的使命。Universal L2回归了L1层面作为“企业”的竞争，相比于以太坊生态外的L1有启动层面的优势和代币层面的劣势。Appchain的价值则应该回归商业模式有了改进后的“应用”本身（更偏“企业”或是中心化程度较高的“协议”），更需要考虑起链的ROI。L2较为中心化的蓬勃发展，基于的是以太坊高度去中心化模式下，舍弃收入带来扶持和空间。

以太坊，在DA已被证明不是合适的商业模式的前提下，逐渐定位为舍弃了盈利闸口的无许可L2发行协议。其主动舍弃了在存量市场下的垄断能力，希望能够换来的是增量市场下的造血能力。L2联盟及一些企业性质极强的L2，在没有向以太坊纳税的负担下，如何带来新的增量，是以太坊最大的赌注。

以太坊作为货币的价值，来自于以太坊上不断的资产发行和流动性游戏。五次PMF Moment，不断给ETH资产本身带来价值和使用惯性。随着以太坊整体生态的扩张，ETH作为生态内最具有价值的资产，在新生态启动到运行的每个环节都起着至关重要的作用，这仰仗于ETH强大的网络效应。随生态稳定下来，固然会有部分原生资产/Wrap资产起到补充作用，但难以影响ETH的绝对份额。

如果有未来L2生态繁荣的一天，作为具有网络效应的ETH，即使不一定具有垄断效应，仍能获得增量带来的采用上的巨额回报，届时以太坊将逐渐奠定以ETH资产为主导的价值形式。

在理解以太坊为生态的取舍和ETH以及L2的价值定位后，我们更加相信L2作为以太坊生态的生力军，将以商业利益驱动的模式轻装前进，以丰富的技术架构选择，多方向发展，内部垂直整合的优势快速打开用例的天花板。而ETH将作为一种最具有网络效应的资产，随整个生态的蓬勃而得到价值发现。