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Matrixport 研究院最新研究表示，下述数据/事件或将影响 BTC 价格趋势：

• 黄金、石油、国债和美元都临近突破支撑位，宏观经济或迎来变动

• 美国总统候选人的某些政策提案可持续性存疑，建议密切关注

• ETH ETF 连续 5 日资金流出，资金流出超 25.2 亿美元

部分 BTC 交易者希望预测加密资产即将迎来急速反弹的库存流量比模型依然有效，Matrix on Target 倾向使用更为精细的宏观量化预测工具来预测 BTC 未来走向以及重大波动的发生时间。随着宏观经济发生改变，BTC 交易者（以及整个市场）可能都将迎来高度波动时期。

黄金、石油、国债和美元都临近突破支撑位，宏观经济或迎来变动

金融市场看似风平浪静，但由于黄金、石油、国债和美元都临近突破支撑位，重大转折点或许即将出现。这一形势表明宏观经济即将出现大幅变动，但其影响需要好几个月才能完全显现。由于金融市场面向未来的属性，这些变动还可能带来更为重大的趋势变化。

美国总统候选人的某些政策提案可持续性存疑，建议密切关注

美国总统候选人的某些政策提案可持续性存疑，金融市场在预测胜选者的同时，也在担忧债务水平急速上升的风险。这些因素互相影响会塑造未来趋势，因此需要密切关注相关指标的变化。

ETH ETF 连续 5 日资金流出，资金流出超 25.2 亿美元

美国 ETH ETF 已连续五天出现资金流出，这是自 7 月 23 日推出以来最长的连续资金流出期。Farside Investors 的数据显示， 除本月 12 日 Grayscale 基金报告没有净流出外，ETHE 每天都有流出。截至 8 月 22 日，ETH ETF 资金流出已超过 25.2 亿美元。

当债券收益率攀升、黄金价格反弹同时出现，通常表示经济处在一个独特、一定程度上矛盾的环境，而比特币很可能成为主要受益者。

上述部分观点来自 Matrix on Target, 获取 Matrix on Target 完整报告。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

撰文：Tia，Techub News

虽然 Cosmos 最近深陷治理丑闻，但从其动态来看，6 月到 8 月，陆续有协议发起提案加入 Cosmos Hub 消费者链。没错，这个从 2022 年就开始在 Cosmos 2.0 推进的政策，到如今终于开始有那么些进展了。

正好，LSM 从去年 9 月开始推出到现在也有了一段时间，也可以趁此分析一下数据，看看到底释放了多少质押流动性。

ATOM War 也聚集了一波想要申请资助的项目，似乎也要正式开始第一阶段的推进。

集齐 ICS、LSM、ATOM War 三驾马车，再加一个质押率，本篇文章就来简单看看这些政策实施的具体效果如何。

质押

数据来自 CosmosOutpost

从质押的数据来看，惨不忍睹。自 7 月 31 日爆出 Cosmos 治理腐败的丑闻后，Cosmos 开始出现巨额解质押。7 月 31 日解质押约 330 万枚 ATOM、8 月 4 日解质押约 170 万枚 ATOM，8 月 5 日解质押约 65 万枚 ATOM，8 月 13 日解质押约 166 万枚 ATOM，8 月 15 日解质押约 810 万枚 ATOM。这几日共解质押 1211 万枚 ATOM，占 ATOM 流通量近 3%。ATOM 币价也从 7 月 31 日的 6.15 美元跌至 8 月 18 日的 4.62 美元，跌幅达 33%。

ATOM 代币价格

Replication Security（ICS）

Replication Security 的主要作用是为 Cosmos 生态其他链提供 Hub 验证者的验证，为 Cosmos 生态其他小型的无法提供巨大验证者成本的链一个共享 Hub 安全性的机会。这些共享 Hub 安全性的链叫作「消费者链」（Consumer Chain）。想成为 Hub 消费者链需要先提交提案，在提案中写出愿意为成为消费链付出的成本（给多少交易费给 Hub 等），等 ATOM 持有者满意这个成本，提案通过后才能正式成为消费链。

目前，一共有两条链已经通过提案。一条是 Neutron，另一条是 Stride。

Neutron 是 Hub 首条消费链，于 2023 年 5 月推出，与 Hub 的收入分成为

• 25% 交易费，费用以 ATOM 或 NTRN 支付
• 25% MEV 收入，费用以 NTRN 支付

同时，Neutron 还向 Cosmos 验证者空投了 70,000,000 枚 NTRN，占 NTRN 总供应量的 7% 。后来，有一半多的（42,727,950 枚）NTRN 没有申领，这部分就收编转给了 Cosmos Hub，价值约 1572 万美元（8 月 18 日数据），为 ATOM 市值的 0.08%。

另一条消费链就是 Stride 了。Stride 是流动性质押协议，其本身收入就不少，分配给 Hub 的部分也相当大方：

• 15% 的流动性质押奖励
• 15% 的 STRD 通胀质押奖励
• MEV 收入的 15%
• 15% 的交易费

Partial Set Security

由于所有验证者都需要为消费链提供验证，消费者链从 ICS 获得的奖励通常无法覆盖运行链的成本，人们开始抱怨 ICS 给验证者带来了额外负担。随后就提出了 Partial Set Security。Partial Set Security 通过减少必须运行每个消费者链的验证者数量来降低 ICS 对验证者的成本，验证者可以自行选择是否成为消费链验证者，当运营消费链验证者的数量减少时，运行消费者链的验证者则可获得更大比例的奖励。这个提案已于今年 4 月 12 日通过。

无需许可的 ICS

无需许可的消费链是继 Partial Set Security 后的另一提案，其允许任何人创建可选的消费者链，无需治理提案。这将使链能够更快地启动，并且阻力更小。消费链可设置一些基本参数，如有多少验证者选择加入后才开始启动。目前，消费链支付的费用是直接给到 Hub 的，可能 Hub 会在收到费用后再发起提案把部分费用分给验证者。这样其实很不方便，把发放补贴的时间大大延后了，可能会对一些验证者造成不公平。未来，在无需许可的 ICS 中，许消费链可直接对要付给验证者佣金的多少进行设置，也许可以有直接支付功能。

无需许可的 ICS 提案目前在投票中，将于 8 月 21 日结束投票。由于切换到完全无需许可的链创建将需要对代码库进行一些重构，尽管理论上可以实现无需许可的创建，但 ICS 的当前版本仍使用治理提案来创建消费者链。

处于提案中的消费链协议

6 月到 8 月，陆续有协议发起提案加入 Cosmos Hub 消费者链。因为启动消费者链存在成本，因此一些项目即使在 Hub 上发起了提案，但依旧未能完成后续步骤。近两个月 Hub 官推发布的可能成为消费者链的协议主要有 Elys Network、KiiChain 以及 Evmos。除了 Evmos 使用率还稍高一些，另外两条链估计能给到的活跃度应该有限。所以，从实际情况来看，似乎消费链的这一政策没有那么乐观的效果。

LSM 流动性质押

对于任何去中心化网络来说，一致、可用和深度的资产流动性至关重要。LSM 流动性质押模块使得 ATOM 质押者可以通过流动性质押模块将质押的 ATOM 代币化成为流动性质押资产，其作用主要是用来盘活质押的 ATOM 的，让其能够参与到 DeFi 生态中去，以增加 Cosmos 生态中 DeFi 的活跃度，用于弥补由于 ATOM 的超高质押率，导致 ATOM 实际在生态中的使用率不高的问题。

LSM 模块于 9 月 13 日正式上线。这里我们主要观察在 LSM 模块启用后，Cosmos 生态中 DeFi 的活跃度是否变高，顺便看一下这些流动性质押链的币价。

目前，LSM 模块主要用在 pSTAKE、Stride、Quicksilver 这三个流动性质押协议中。由于 pSTAKE、Quicksilver 历史数据暂不可得，因此本文主要整理了 Stride 的数据。

下图为 stATOM 在 Stride 中被铸造的锁仓价值。可以看到，从 9 月 13 日以来，stATOM 被铸造的锁仓价值显著提高，随后到 4 月 8 日峰值后开始下降。虽然是下降趋势，但对比在此阶段下跌的 ATOM 的价格，其锁仓的 ATOM 数量应当并未下降很多，但增长率应当有所下降。

数据来自 Stride

ATOM 代币走势

作为流动性质押链的 Stride，其代币价格也从 10 月开始显著上涨，但 2 月中旬达到峰值开始出现回落，较加密货币 3 月中旬整体大盘下跌早了一个月。

Stride 代币走势

pSTAKE 代币走势

pSTAKE 的表现也不错，涨幅喜人。

Quicksilver 代币走势

Quicksilver 在初始阶段走势不错，但由于后续 TVL 迟迟上不去，币价随之表现也极度拉胯。

总体来看，LSM 对于消费链而言，效果颇为明显。

从质押数量来看，目前 Stride 质押数约为 4,223,479 枚 ATOM，pstake 质押数为 661,066 枚 ATOM，共计 4,884,545 枚 ATOM。由于 LSM 的上限是总质押的 25%，约 6000 万枚。虽是不完全统计，但目前代币化的质押 ATOM 仅占其不到 10%，和以太坊流动性质押占总质押的 32.34% 相比（流动性质押数量为 11,043,280 枚以太坊，总质押数为 34,140,035 枚以太坊），还有较大的上升空间。后续可继续观察相关数据以及是否有相关激励 LSM 的措施。

Atom War

Atom War 类似于 Curve War。由于 Cosmos 存在一些项目向 Hub 索取 ATOM 资助（类似于贷款）的情况，基于此有了 Atom War 的想法，想要获得 ATOM 资助的项目可互相竞争，LSM 中的 share 的持有者可锁定 share 获取引导项目获得资助的投票权，这一机制主要通过 Hydro 来实现。

Demex、Electron Protocol、Nolus、Shade Protocol 为首批竞争资助的项目。由于拍卖尚未开始，因此还未有可观测的数据。

小结

综上，似乎一系列振兴计划并不乐观，持续解质押的状况也一定程度反映出这一点。其实 Cosmos 的愿景和很多措施都很超前，比如像共享安全一些概念的提出也很早，但最后受益却很少。（当然这也和每个项目自身的条件有关，Cosmos 共享安全的开发确实要更麻烦一些）但不得不说，慢也确实是慢。

同时，Cosmos 也面临了很多发展到一定程度都面临的问题——治理中心化。社区对于 Cosmos 排外、拉帮派、乱花钱的行为也颇为不满，可能是等待太久，也可能是真的对 Cosmos 失望了，就连一些创世钱包都开始解质押 ATOM 了。

还记得在 Cosmos 2.0 刚刚推出，一群人热气腾腾充满希望地接受各个采访，笔者在看相关播客视频采访的时候，甚至也都被他们的热情感染。但有的时候，事实就是这么残酷，至少到目前为止，结果并没有那么理想。虽然大家对于 Cosmos 指责不断，尤其是对在 Cosmos 背后的那个男人 Ethan 颇为不满。但我依然相信，那个爱穿裙子、爱箍发箍、不刮胡子、对货币很感兴趣、希望把生物学中的生态系统应用于区块链设计中的 Ethan 不会真的如社区所说的那么不堪。

OKX 联合优质数据平台 AICoin 发起系列经典策略研究，旨在通过数据实测和策略特点等核心维度分析，帮助用户更好地了解和学习不同的策略，尽量避免盲目使用。

网格交易是一种系统化的交易策略，其核心原则是在预设价格区间内划分多个网格，实行逆势操作——价格下跌时买入，上涨时卖出。这种策略通过保持多空仓位平衡，自动化执行交易来减少情绪干扰，并通过频繁的小额交易累积收益。它强调灵活调整参数以适应市场变化，注重风险控制和资金管理，特别适合在震荡市场中长期运作。虽然在横盘市场表现出色，但在趋势市场可能会错过大行情。成功实施网格交易需要根据具体资产和市场环境灵活应用这些原则，同时谨慎控制风险，避免过度杠杆。

一般而言，网格策略分为：现货网格和合约网格 2 种。其中，合约网格又分为做多模式、做空模式、以及中性模式 3 种，每一种都有各自适合的行情。（注意：合约网格中性模式以下都简称为“中性合约网格”）

第 02 期介绍网格策略，采用 3 大数据模型对【中性合约网格现货网格】，进行实测：

模型 1 ：横盘震荡 1 h 运行周期下的中性合约网格与现货网格

模型 2 ：震荡向下 4 h 运行周期下的中性合约网格与现货网格

模型 3 ：震荡向上 1 日运行周期下的中性合约网格与现货网格

本期数据测试中，中性合约网格运行标准：以策略开启时该交易对的市价为中心，确定网格下限与上限，挂单分为市价以上与市价以下，当价格在市价以上时，价格每突破一个网格时都进行卖出开空，跌破每个网格时都进行买入平空，以此获取价格下跌部分收益。

合约网格中性模式现货网格策略一句话总结：专注区间交易，在精心的风险管理和参数优化前提下，提供了一种理性交易的方法。

优劣对比

总体而言，横盘市场减少了趋势性风险， 2 种策略可以更专注于区间交易。但需要警惕市场突破当前震荡区间的可能性，可能需要调整网格参数。用户可考虑根据观察到的价格波动范围来优化网格间距。尝试动态调整网格，以适应可能的波动范围变化。

此外，两者在操作方式和风险管理上存在明显的区别。中性合约网格适用于双向交易、高杠杆的合约市场，强调在波动性中捕捉机会并且承受更高的风险；而现货网格则适用于单向交易、较为稳健的现货市场，适合更为保守的交易策略。两者的核心理念相似，但在实际应用中需要根据交易者的风险承受能力和市场条件进行选择。

其中，中性合约网格交易策略结合了网格交易和市场中性策略的优点，提供了多方面的优势。它通过多空对冲降低系统性风险，利用高频小额交易和市场波动获利，同时降低方向性风险。这种策略具有灵活性强、适应性高的特点，可以自动化操作并适用于多种资产，以及为市场提供流动性，但实施起来较为复杂。

模型一

该模型为：横盘震荡 1 h 运行周期下的中性合约网格与现货网格

图片 1 ：横盘震荡 1  h 下中性合约网格；来源：AICoin

图片 2 ：横盘震荡 1 h 下现货网格；来源：AICoin

模型二

该模型为：震荡向下 4 h 运行周期下的中性合约网格与现货网格

图片 3 ：震荡向下 4 h 下中性合约网格；来源：AICoin

图片 4 ：震荡向下 4 h 下现货网格；来源：AICoin

模型三

该模型为：震荡向上 1 日运行周期下的中性合约网格与现货网格

图片 5 ：震荡向上 1 日下中性合约网格；来源：AICoin

图片 6 ：震荡向上 1 日下现货网格；来源：AICoin

分析与总结

网格策略在不同的市场条件下表现各异，交易者需要根据市场趋势选择合适的策略，同时权衡风险与收益。在模型一、模型三中，中性合约网格的收益率均显著高于现货网格，尤其是在模型三的震荡向上环境中，中性合约网格的收益率高达 11.28% 。而在震荡向下环境中模型二，中性合约网格和现货网格都出现了亏损，表明中性合约网格和现货网格在下跌市场中表现较差。

通过观察模型一二三的现货网格表现可以知道在不同市场环境下，现货网格胜率的波动较大，现货网格的表现较为不稳定。中性合约网格虽然收益较高，但也伴随着较高的风险，因为使用了杠杆，比如在模型二的震荡向下的行情中，杠杆扩大了亏损，而现货交易则相对稳健，但在市场不利的情况下可能会出现亏损。

具体而言：

1、策略表现方面

合约网格策略在不同市场环境下普遍表现出更高的收益潜力，但也可能面临更大的风险。

现货网格策略在横盘震荡和震荡向上的市场中表现较好，但在震荡向下的市场中出现亏损。

2、风险与收益方面

中性合约网格格策略通过使用杠杆获得了更高的绝对收益，但也承担了更高的风险。现货网格策略虽然绝对收益率较低，但考虑到未使用杠杆，其风险调整后的收益在某些情况下可能更具吸引力。

3、市场适应性方面

中性合约网格格策略在不同市场环境中表现较为稳定。现货网格策略在上涨或横盘市场中表现较好，但在下跌市场中容易遭受损失。

4、交易活跃度方面

中性合约网格格策略通常有更高的交易频率和交易金额，这可能有助于捕捉更多的市场机会，但也可能带来更高的交易成本。

5、适用投资者方面

中性合约网格格策略可能更适合风险承受能力较高、对市场有深入理解的投资者。现货网格策略可能更适合风险承受能力较低、追求稳定收益的投资者。

6、风险管理方面

使用中性合约网格格策略时，需要更加谨慎的风险管理，包括设置止损和监控杠杆水平。

总之，两种策略各有优势，中性合约网格格策略提供了更高的潜在收益和更好的市场适应性，但风险也更高。现货网格策略虽然收益相对较低，但风险也较低，在某些市场环境下仍能提供稳定的收益。投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标和市场判断来选择适合的策略。

OKXAICoin 网格策略

当前，OKX 策略交易提供便捷、且多样化的策略品种目，其网格策略主要涵盖：现货网格、合约网格、以及无限网格。无论是 OKX 现货网格策略还是 OKX 合约网格策略，其本质是一种在特定的价格区间中执行低买高卖的自动化策略，用户只需要设定区间最高价和最低价，确定好要细分的网格数，即可开始运行策略；如有需要，也可以预先设置好触发条件，待市场行情达到触发条件时，策略自动开始运行。策略会计算每个小网格低买高卖的价格，自动挂单，随着市场波动，不断地低吸高抛赚取波动带来的收益。

只不过，OKX 合约网格策略交易与现货网格策略交易的 3 个关键区别：

1）合约网格策略在合约市场交易，现货网格策略在现货市场交易

2）合约网格策略可以使用杠杆，现货网格策略不可以使用杠杆

3）合约网格策略支持三种交易策略看多、看多和中性，现货网格策略只支持单向交易。

当前，OKX 网格策略支持两种创建模式：

1）手动创建：根据自己对震荡行情的区间判断来设置参数和触发条件，目前 OKX 现货网格策略、以及合约网格策略可以设置价格触发和 RSI 技术指标触发两种触发类型。

2）智能创建：直接使用系统智能推荐的网格策略参数。

如何访问 OKX 的更多策略交易？用户可以通过 OKX APP 或者官方网站，进入「交易」板块的「策略交易」模式，然后点击策略广场或者创建策略都即可开启体验。除了自行创建策略，目前策略广场还提供“优质策略”和“策略带单员的优质策略”，用户可以复制策略或者进行策略跟单。

OKX 策略交易具有操作简易、低手续费和安全保障等多重核心优势。在操作方面，OKX 提供智能参数助力用户更科学的设置交易参数；并提供图文及视频教程，让用户快速上手并精通。在手续费方面，OKX 对手续费率体系进行了全面升级，大幅降低用户交易手续费。在安全保障方面，OKX 拥有全球顶级专家组成的安全团队，可以为您提供银行级的安全保护。

此外，此外，AICoin 也为用户提供了多种策略交易，让用户能够更快捷，更直观的了解当前市场。用户可以在 AICoin 产品的左侧边栏的「策略」选项中找到「策略广场」的选项。点击这里，在该界面下方「精选策略」中就能够找到网格交易策略。

同时，AICoin 网格策略支持手动创建和 AI 网格两种形式，在左侧边栏的「行情」选项中找到下方「AI 网格」，在该界面用户能够看到 AI 推荐的该交易对的网格策略以及手动创建选项除了网格交易策略，本系列还将介绍其他几种交易策略，包括全币种 DCA 策略等。这些交易策略都可以在左侧边栏的「策略广场」中找到。

免责声明

本文仅供参考，仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 交易建议或交易推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/交易专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

Web3的浪潮正以惊人的速度重塑数字世界的格局。在这场变革中，生态构建已然成为决定项目成败的关键因素。那些能够打造出繁荣、开放、互联生态系统的平台，正在Web3的竞技场上脱颖而出，INTO 就是其中的一员。作为Web3社交领域的新秀，INTO 不满足于仅仅成为一个社交平台，而是志在打造一个全方位的Web3生态系统，有望成为Web3时代的标配基础设施。

一、生态构建是Web3发展的关键

在Web3的世界里，生态构建已经成为项目成功的关键。这背后，有着深刻的行业逻辑和技术根源。

首先，从价值创造的角度来看，Web3正在重新定义互联网的价值链。在Web2时代，价值主要由平台创造和获取，用户只是被动的消费者。但在Web3时代，每个参与者都是价值的创造者。通过区块链技术，用户的每一次互动、每一份贡献都可以被精确记录和量化。这意味着，价值不再集中在少数几个中心化平台手中，而是分布在整个生态系统中。因此，只有构建一个完整的生态，才能真正释放Web3的价值潜力。

其次，从技术架构的角度来看，Web3的去中心化特性决定了单一应用难以独立存在。在Web3世界中，不同的应用和服务是高度互联和相互依存的。例如，一个社交应用可能需要依赖去中心化存储来保存用户数据，需要依赖去中心化身份系统来验证用户身份，需要依赖去中心化金融系统来实现价值交换。这种高度的互操作性，要求项目必须以生态思维来设计和发展。

再次，从用户体验的角度来看，Web3需要通过生态构建来弥补当前的使用门槛。不可否认，目前Web3应用的使用门槛还相对较高，普通用户可能需要面对复杂的钱包操作、高昂的 gas 费等问题。而通过生态构建，可以将这些复杂性封装在底层，为用户提供更加流畅、直观的体验。只有这样，Web3才能真正实现大规模应用。

最后，从竞争格局的角度来看，生态构建是Web3项目建立护城河的有效方式。在Web3的世界里，单一功能很容易被模仿和超越。但一个完整的生态系统，却能形成强大的网络效应和用户粘性。用户一旦深度参与到一个生态中，就会形成高昂的迁移成本，这为项目提供了持续的竞争优势。

二、数字身份、SocialFi、DAO 的三位一体

INTO 的生态构建战略，可以概括为“数字身份、SocialFi、DAO 治理”的三位一体架构。这三个维度相互支撑、相互促进，共同构成了 INTO 独特的Web3社交生态。

首先，INTO 通过创新的数字身份系统重塑了Web3社交的基础。在 INTO 的生态中，每个用户都拥有一个基于 SBT（灵魂绑定代币）技术的独特数字身份。这个身份不仅包含用户的基本信息，还记录了用户的社交关系、信用评分、贡献度等多维度数据。目前，INTO 已经为近百万用户颁发了 SBT，这些数字身份成为用户在Web3世界中的“通行证”。通过这种方式，INTO 不仅解决了Web3匿名环境下的信任问题，还为后续的金融和治理活动奠定了基础。例如，用户可以基于自己的 SBT 申请去中心化贷款，参与 DAO 投票，甚至在元宇宙中创建自己的虚拟形象。

其次，INTO 引入了 SocialFi（社交金融）的创新概念，将社交与金融完美融合。在 INTO 的生态中，社交不再仅仅是交流，更是一种价值创造的过程。用户可以通过发布内容、参与讨论、完成任务等方式获得代币奖励。这些代币不仅可以在平台内部使用，还可以在更广泛的Web3生态中流通。INTO 还设计了多层次的激励机制，如创作者基金、生态建设者奖励等，以吸引和留住优质用户。这种“社交赚取”的模式，不仅极大地提高了用户参与的积极性，还为整个生态注入了持续的经济动力。例如，一个普通用户可能通过日常社交互动赚取代币，然后用这些代币参与 INTO 生态中的 DeFi 项目，实现资产增值。

最后，INTO 正在积极引入 DAO（去中心化自治组织）机制，实现真正的社区自治。在 INTO 的生态中，重大决策不再由中心化的团队独断，而是由整个社区共同决定。每个代币持有者都有权参与提案和投票，影响平台的发展方向。INTO 还设计了分级治理的机制，既保证了决策的民主性，又确保了执行的效率。例如，用户可以通过投票决定新功能的开发优先级，代币的分配方案等。这种去中心化的治理方式，不仅增强了社区的凝聚力，也确保了平台的发展方向始终与用户利益保持一致。

通过这三个维度的协同，INTO 正在构建一个自给自足、自我进化的生态系统。在这个生态中，数字身份为所有互动提供信任基础，SocialFi 激发用户持续参与的动力，DAO 治理确保生态的长期健康发展。这三者相互支撑、相互促进，形成了一个正向循环的生态闭环。

更重要的是，INTO 的生态并不是一个封闭的系统。INTO 正在积极与其他Web3项目展开合作，如 DeFi、NFT、链游等，构建一个开放、互联的大生态。通过这种开放性的生态策略，INTO 不仅扩大了自身的边界，也为用户提供了更多的可能性。

三、技术、机制、文化的三管齐下

INTO 要实现其雄心勃勃的生态构建计划，需要在技术、机制和文化三个层面同时发力。这三个维度的协同，构成了 INTO 生态构建的实施路径。

在技术层面，INTO 充分利用了Web3的前沿技术，为生态构建提供坚实的基础。首先，INTO 采用了高性能的区块链底层，确保了大规模用户参与时的系统稳定性和交易效率。其次，INTO 引入了零知识证明等隐私计算技术，在保护用户隐私的同时，实现了数据的可信计算和共享。再次，INTO 还开发了智能合约自动化执行系统，让复杂的生态规则能够透明、高效地落地。最后，INTO 通过跨链桥接技术，实现了与其他公链和应用的互操作，大大提升了生态的开放性和可扩展性。这些技术创新，为 INTO 的生态构建提供了强大的技术支撑。

在机制层面，INTO 设计了一套完整的激励和治理体系，确保生态能够持续良性运转。首先，INTO 推出了多层次的用户激励计划，包括社交赚取、创作者激励、生态建设者奖励等，让不同类型的用户都能找到适合自己的参与方式。其次，INTO 建立了动态的代币经济模型，通过通缩机制和质押机制，平衡代币的供需关系，保证代币价值的长期稳定。再次，INTO 还引入了分级治理的 DAO 机制，既保证了决策的民主性，又确保了执行的效率。这些精心设计的机制，共同构成了 INTO 生态的运行规则，为生态的长远发展提供了制度保障。

在文化层面，INTO 致力于培养一种新型的Web3社交文化，为生态构建提供持久的动力。首先，INTO 通过教育和引导，帮助用户建立正确的Web3理念，理解去中心化和通证经济的深刻含义。其次，INTO 鼓励用户积极参与生态建设，培养他们的主人翁意识和责任感。再次，INTO 还通过各种社区活动和激励机制，营造一种开放、创新、协作的氛围，让用户真正感受到Web3的魅力。这种文化建设，不仅增强了用户对平台的认同感和归属感，也为生态的长期可持续发展奠定了文化基础。

通过技术、机制、文化的三管齐下，INTO 正在将生态构建的理念转化为现实。在这个过程中，INTO 不仅仅是在构建一个平台，更是在培育一个生态，塑造一种文化。

综合来看，INTO 的生态构建实践，为我们展示了Web3的一种全新可能。它不仅仅是一个社交平台的进化，更是一种数字社会组织形态的革新。在 INTO 的世界里，每个人都拥有自主的数字身份，每次互动都创造价值，每个决策都由社区共同作出。

原文作者：Matt Levine

原文编译：Yanan，比推 BitpushNews

原文来源：Bloomberg

我经常提到的一点是，加密货币正在迅速吸取传统金融的经验教训，这个过程相当有趣。首先，它有时会经历一些滑稽甚至灾难性的事件，从而重新学习这些教训。其次，它往往能以一种非常清晰、简洁且系统化的方式来掌握这些经验。可以说，加密货币是一个极佳的教学工具。比如，如果你想了解信贷危机，你可以选择深入研究 2008 年全球金融危机的起因和过程，但那无疑会相当复杂且混乱。或者，你也可以选择研究 2022 年加密货币金融危机的起因和过程，这相对来说更加简单明了，而且还颇有趣味。在这次危机中，所有相关人士都在实时发布推特动态，接受 YouTube 采访。从加密货币危机中获得的许多直觉对于理解真实的金融危机很有帮助，而且其呈现方式更简单、更有趣，也更加公开透明。我曾写道：「加密货币就像是把传统金融公司里那些聪明且雄心勃勃的实习生放到他们自己的游戏市场中，让他们自由发挥、当家作主的结果。」正因如此，加密货币才具有了如此独特的教育意义。

稳定币是一种特殊的加密货币产品，可以视为银行的一种抽象表现形式。当你向稳定币发行方存入 1 美元时，你会收到一张收据，即稳定币，上面标明「等值于 1 美元」。随后，在加密货币的环境中，比如在区块链上或加密货币交易所内，你可以将这枚稳定币当作 1 美元来使用。它具备交易功能，例如，你可以用 1 美元的稳定币购买价值 1 美元的比特币，而卖出比特币的一方则会获得你的稳定币。

与此同时，稳定币发行方会持有你的 1 美元并进行投资，以期获得利润。这些利润一般用来支付运营开支、高管薪酬等。而你（或任何持有稳定币的人）通常可以在较短的时间内将稳定币归还给发行方，以换回你的美元。此时，稳定币发行方必须支付这 1 美元。

总体来说，这个过程与银行存款颇为相似，尽管两者之间也存在一些差异。如果你对银行的运作模式有所了解，那么就能预见到这种模式可能出现问题的一些方式。具体来说，主要有两种情况：

首先，银行或稳定币发行方在持有你的资金时，有权进行投资并保留所得利润。它们从存款人的资金中获得的利润越多，自己留下的部分也就越多。然而，另一方面，如果它们投资亏损，导致资金全部损失，那么存款人将不得不承担大部分损失。因为发行方的大部分资金都来源于存款人，所以一旦亏损，就没有更多的资金来补偿他们。

因此，这就给发行方带来了承担风险的动机：如果风险投资获得成功，它们就能赚取大量利润；而如果投资失败，损失的则是别人的资金。

在这种情况下，可能会发生「挤兑」。稳定币发行方可能会将你的全部资金投资于一些看似非常安全的项目，但其中不乏一些长期投资。然而，如果所有存款人都要求在同一天取回他们的资金，发行方可能无法立即满足这一需求。在这种情况下，它们可能不得不以低于成本的价格紧急抛售这些长期投资，最终导致资金不足，无法偿还所有存款人。

由于这种环环相扣的行事逻辑是众所周知的，因此它具有自我强化的特性：如果你预见到可能会发生挤兑，那么为了资金安全（在发行方资金耗尽之前），你会倾向于先行取款。而如果每个人都采取这样的行动，那么挤兑就必然会发生。

这两个问题往往相互关联，因为出现银行挤兑的一个常见原因就是银行用存款人的资金做出了糟糕的投资决策。然而，它们并不总是同时出现。银行有可能在糟糕的投资上遭受重大损失，并在任何人意识到这一点且有时间进行排队取款之前，就已经破产了。同时，也有可能发生一些并非直接由投资损失引发的挤兑情况，而是完全由于银行的即时负债与非流动资产之间存在流动性不匹配所造成的。

在银行业领域，存在一系列 SOP 来应对各种挑战。针对投资问题，主要采取以下策略：

1. 审慎监管：监管机构紧密关注银行的投资行为，致力于预防银行做出不利的投资决策。

2. 资本监管：要求银行持有一定比例的额外资本，这样即使投资出现亏损，银行也能利用非存款人的资金来承担损失。

而对于挤兑问题，则主要通过以下方法来解决：

1. 流动性监管：要求银行保持充足的现金储备，以满足存款人随时可能提出的取款需求。

2. 「最后贷款人」制度：如果一家银行拥有优质的非流动资产，但面临所有存款人同时要求取款的情况，美联储会向该银行提供贷款，因为美联储相信银行最终有能力偿还。

3. 存款保险：政府作出承诺，「如果银行真的倒闭了，我们将在一定限额内返还你的存款，因此请不要参与挤兑银行。」

在稳定币领域，总体而言，这些措施是否大多缺失呢？确实，业界有一些提议涵盖了其中的部分措施。然而，我们曾讨论过的 Tether，作为最大的稳定币发行方， 2019 年就因对客户资金进行了极其冒险的投资而陷入困境，其公布的账目一度显示资本比率仅为 0.2% （尽管后来有所改善）。另外，我们还讨论过 TerraUSD，这种稳定币的投资策略几乎等同于「大量高度关联的风险资产」，结果在 2022 年的一次挤兑中彻底崩溃。

那么，对于稳定币而言，理想的监管解决方案应该具备哪些要素呢？「存款保险和获得美联储贴现窗口的机会」听起来像是一个有趣且实际的要求，而且在我写下这句话时，我突然意识到这很有可能在下一届特朗普政府的第一年内成为现实。

更直接且核心的回答是：「稳定币发行方应当将资金投资于相对安全且具备高度流动性的项目，并且他们应当持有一定的自有资本。这样一来，即使投资项目出现亏损，发行方仍有足够的资金来偿付存款人。」当然，在这个基础上，还需要进一步细化具体的实施细节。

Gordon Liao、Dan Fishman 和 Jeremy Fox-Geen 共同撰写了一篇题为「稳定价值代币的风险基础资本」的论文，他们均来自稳定币发行机构 Circle Internet Financial。尽管 Circle 在游说争取更宽松的稳定币监管政策方面有着自身利益，但这篇论文就稳定币与银行业之间的关系仍提出了一些深刻的见解。其中一点便是，稳定币在许多方面相较于银行更为透明，这无疑是一个积极因素，尤其对于那些对传统金融不透明性持怀疑态度的加密货币爱好者而言。然而，这种不透明性的存在并非无因之果。

Liao、Fishman 和 Fox-Geen 指出，在其他条件相同的情况下，代币化增加了稳定价值债权面临协调性挤兑风险的可能性。原因在于，代币化使得底层价值可以在代币发行方的完全控制之外进行转移和交易。这种交易产生了二级市场价格，为市场提供了一个可观察的信号。市场价格的实时可见性可能加剧投资者的反应，使发行方更容易面临挤兑风险。如果账本是公开的，转账行为也将变得可观察。通过可观察的公共信号揭示的信息，可能导致金融市场出现「过度反应」，并在全球博弈中促使市场参与者协调挤兑行为（Morris Shin, 2001）。换言之，如果代币持有者观察到二级市场价格大幅下跌或大量赎回的情况，他们可能会出于恐慌，而不顾资产支持的基本面，选择出售或赎回代币。

在传统银行业，银行挤兑的主要原因往往是你认为其他人也会挤兑银行。这种判断依据从何而来？哦，来源有很多：谣言、糟糕的盈利公告、慌乱的电视露面等。银行的股票价格下跌，可能就被视为存款出现问题的信号。但这毕竟是一门不精确的科学。相比之下，稳定币在公开市场交易，其价格直接反映了人们对它的信心程度。例如，如果一个稳定币的交易价格是 1.0002 美元，那可能意味着当前没有发生挤兑；但如果交易价格是 0.85 美元，那可能就表明正在发生挤兑。

针对这一问题，主要的解决方案是稳定币发行方应保持大部分资金的高度流动性。

由于挤兑风险增加，管理金融风险的方法也需要与传统银行有所不同。例如，以法定货币支持的稳定币，通常会持有高度流动的资产，与银行相比，其期限错配最小，信用风险也相对较低。因此，考虑到为代币持有者利益而隔离的资产池的韧性，稳定币的资本缓冲用于吸收金融损失的能力实际上比银行要少。即使底层资产相同，将传统存款代币化可能会增加金融机构面临的挤兑风险。这是因为代币化使得存款更容易被快速大规模提取，而且代币持有者可能对市场信号更敏感。因此，提供代币化存款的机构可能需要持有更多的资本来应对这种增加的风险，即使它们的资产基础与传统银行相同。从本质上讲，代币化存款引入了类似于银行资产负债表中固有的资产 – 负债不匹配问题，因此它们可能还需要应用类似的资本和偿付能力制度。

接下来，我们谈谈稳定币的「区块链」方面：

除了金融风险外，代币化和分布式账本的使用还带来了与技术、基础设施和运营相关的额外风险考量。这些非金融风险已在监管公众咨询和提案中被着重强调。尽管先进的加密技术、永久性的记录保存以及可追溯的交易能够降低某些安全和合规方面的风险，但在传统银行术语中被广泛称为「操作风险」的这些风险，在评估所需资本时却面临挑战。这主要是因为缺乏足够的历史操作损失数据，并且整个评估在很大程度上依赖于特定的技术选择。在一个基础设施快速发展和持续升级的环境中，发行方所选择的技术可能会对需要准备的损失吸收资本产生显著影响。

换句话说，我们可以合理地设想，稳定币发行方相较于传统银行更不太可能丢失用户的资金，因为它们的业务基于区块链技术，拥有传统银行所不具备的透明度、可追踪性和数字原生性。然而，同样基于这些原因，我们也可以合理地设想，它们更有可能丢失这些资金。

去年，美国经历了一场小规模的银行业危机，这让我花了一些时间来深入思考银行业。我曾这样写道：

银行业，实际上是一种让人们在不自觉中进行长期、风险投注的方式，它汇集风险，使每个人都感到更安全、更受益。你我之所以愿意把钱存入银行，是因为我们觉得「银行里的钱」非常安全，明天就可以用它来支付房租或买三明治。随后，银行会利用这些存款去发放 30 年固定利率的抵押贷款。房主们永远不可能直接从我这里借到 30 年的钱，因为我明天可能需要钱买三明治，但他们可以从我们所有人这里集体借钱，因为银行已经在众多存款人中分散了这种流动性风险。同样，银行也会向可能破产的小企业发放贷款。这些企业永远不可能直接从我这里借到钱，因为我需要这笔钱，不想冒失去它的风险，但它们可以从我们所有人这里集体借钱，因为银行已经在众多存款人和借款人中分散了这种信用风险。

然而，传统银行业的不透明性使其能够更多地利用客户的钱去冒险。去年地区银行危机的部分原因，可能就是这种不透明性不再像以前那样有效。如今，更多的信息可以在网上获得，谣言和恐慌可以通过电子方式在全球迅速传播，人们对市值计价也有了更多的期望。正如一位联邦存款保险公司的监管者去年所说：「游戏规则没有变，只是竞争变得更激烈了。」

传统银行业的魔力在于，银行能够进行一系列的风险投资，将这些投资汇集在一起，然后对这些投资组合发行优先债权，而这些债权就是我们通常所说的「美元」：银行账户里的 1 美元，就是实实在在的 1 美元，即使它背后可能是一堆风险资产作为支撑。然而，稳定币却放弃了这种魔力：虽然美元稳定币对于大多数加密货币的用途来说，其价值已经足够接近 1 美元，但它拥有自己的交易价格。在市场情况良好时，它的价格可能是 1.0002 美元或 0.9998 美元，但在市场情况不佳时，你也知道，它的价格可能会跌至 0.85 美元。这实际上是一种没有「银行里的 1 美元就等于 1 美元」这种保证的银行业务，而且市场上 24/7 的实时价格都在告诉你，它离 1 美元到底有多近。这无疑创造了新的监管问题，同时也可能预示着未来常规银行业的一些新情况。

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜Golem（）

昨晚 Babylon 开启了第一期主网比特币质押，仅 3 个多小时就达到了 1000 个 BTC 的质押上限，最终质押参与用户约为 1.27 万个。因竞争激烈，期间比特币网络交易手续费罕见得突破了 1000 聪/字节以上，而上一次比特币网络出现这样的“盛况”还是在 4 个月前 Runes 刚上线主网时。

此次质押规定每笔质押交易上限为 0.05 BTC，下限为 0.005 BTC。根据 mempool 数据，昨晚质押开放期间交易手续费中位数超 130 USDT（约 0.002 BTC），即使每笔质押都达到最高上限 0.05 BTC，交易 Gas 损耗也超过本金的 4% ，这让散户直呼玩不起。

那么 Babylon 为何能凭一己之力拉升链上费用，首期质押活动引起玩家 FOMO 的原因是什么？Odaily星球日报下面将对其进行解读。

知名海外 VC 背书

Babylon 的融资背景放在整个比特币生态中都是属于较豪华的类型，其总融资额达 9600 万美元，参投方包括中西方知名 VC 和机构，如 Paradigm、Polychain、HashKey Capital、IOSG Ventures、Amber Group、Galaxy Digital、Binance Labs、Hack VC、IOSG Ventures、OKX Ventures 和 ABCDE Capital 等。

Babylon 在今年 5 月 30 日进行的最新一轮融资中不仅被估值到 8 亿美元，而且还由知名 VC Paradigm 领投。

自比特币生态生发以来，一直有一个颇为奇怪的现象，便是相比于在以太坊和其他生态中进行的大手笔投资，海外知名的加密 VC 如 Paradigm、a16z Crypto、Dragonfly 和 Coinbase Ventures 等却很少对比特币生态中的项目进行投资。

在撸毛圈中，一般获得加密头部 VC 和交易所投资的项目更容易引起关注，原因是头部 VC 对项目的的投资不仅金额大倾斜资源多而且一般会对项目及所属赛道进行尽调，因此多数用户将头部 VC 的投资目录当作“靠谱项目筛选列表”来看。

目前在众多比特币L2中，根据公开信息，唯一受到知名海外 VC 和机构投资的仅有 BOB 和 QED。而基于比特币主网的协议或应用，受到知名海外 VC 投资的仅有 Babylon，这也是 Paradigm 在比特币生态中的首次投资，更加加强人们对于 Babylon 的信心。

首期质押限额且拥有专属积分奖励

除了获得头部 VC 投资使 Babylon 获得用户青睐之外，使 Babylon 第一期主网质押造成链上 Gas 飙升的直接原因是质押限额且第一期专属的积分奖励。

根据 Babylon 官方介绍，出于安全原因，第一阶段总质押上限为 1000 个比特币，并且采用先到先得的方式接受质押，意思是只要质押量达到上限，否则用户都可以通过提高 Gas 的方式抢先得到质押名额。

不过单单这一个原因还不足以让玩家争先抢“头矿”，虽然 1000 个比特币的上限在未来会放宽，但 Babylon 设定的针对这 1000 个比特币上限的专属积分奖励才是造成市场 FOMO 的最大原因。

因为第一阶段质押不会提供直接奖励，Babylon 便设计了积分系统来激励玩家质押。在 1000 个比特币被质押期间，每过一个比特币区块都将产生 3125 个积分，这些积分将按比例分配给质押期内所有的质押地址。例如，某地址质押了 0.05 BTC，则每过一个比特币区块就能赚取 3125* 0.05/1000 = 0.15625 点积分。

同时，官方表示 3125 点积分的奖励仅适用于最初的 1000 比特币的质押。后续质押上限放宽，可能会对积分进行调整。虽然官方暂未透露后续积分奖励是否会变少，但一般情况下参与上限与人数变多之后，积分奖励都会被稀释。

讲出“一个美丽的故事”

“Not your keys, not your coins”被奉为加密核心理念之一，特别是对于比特币长期持有者来说，为了保证财产的安全性，他们宁愿将持有的比特币一直放在冷钱包里也不愿意将其放在交易所或者跨入 L2 等第三方享受流动性挖矿等理财收益。这样的观念导致数以万计的比特币流动性得不到释放。

而 Babylon 的口号就是通过质押解锁 2100 万枚 BTC 的流动性，具体实现方式是其研发了一种自托管质押方案，能够让 BTC 持有者在无需信任任何第三方的情况下质押比特币并且获得生息收益。这对于比特币持有者来说无疑是一个非常“美丽”的故事，在很大程度上缓解了因要无条件信任第三方而不敢使用 BTC 赚取额外收益的顾虑。

从昨晚仅 3 小时便聚集了价值约 6000 万美元（1000 枚 BTC）的 TVL 来看，市场对于这个“美丽”的故事已经非常买单了。

原文作者：@

原文编译：Peisen，BlockBeats

编者按：本文深入探讨了两种创新的 DEX 机制，CoW AMM 和 Bunni V2，它们旨在解决 LP 面临的盈利风险，并在 CEX 无法提供的领域中创造价值。

随着这些机制的不断进步，DEX 不仅能提供流动性提供和利润分配方面的独特价值，还可以内部化协议价值，避免外部套利者的干扰。本文总结了这些尝试的意义，指出了 DEX 在提供流动性和利润分配方面的优势，以及它们如何通过内部化协议价值来提升可持续性。

无论短期市场情绪如何不确定，有一个指标让我们对区块链或链上生态系统的长期前景持乐观态度，那就是最近 DEX 的活跃度。目前，DEX 的交易量达到了区块链诞生以来的历史新高。根据 The Block 的数据，截至 2024 年 8 月，DEX 的现货交易量约占 CEX 的 14% ，而根据 DeFilama 的统计，过去 24 小时内通过 DEX 进行的交易额约为 70 亿美元。

正如以往所见，FTX 事件发生时，由于市场参与者对托管风险的担忧增加，导致 DEX 使用量上升，短期事件通常会暂时推高 DEX 的使用率。然而，与这些暂时性的增长不同，我们目前所见的 DEX 使用量增加显示出一种持续的趋势。相较于 CEX，这种 DEX 使用量的稳步上升趋势可以被解读为 DEX 在可用性方面持续改进并取得显著进展的结果。

来源：DEX 至 CEX 现货交易量（%）

在这些发展中，我今天想要强调的是自动做市商（AMM）机制中的流动性提供（LPing），尤其是大多数 DEX 采用的基于 xy=k 的恒定乘积做市商（CPMM）。充足的流动性有助于通过最小化滑点提供流畅的交易环境，因此将协议与流动性提供者（LP）之间的激励机制对齐，以维持持续增加的 LPing 状态被视为 DEX 的核心。换句话说，DEX 必须确保 LP 获得足够的盈利能力。

然而，最近在 AMM DEX 中出现了一个问题，即「LP 损失的资金超出了预期。」而导致 LP 损失的实体正是套利者等外部参与者。随着协议内生成的价值被外部实体不断抽取，流向协议运营参与者的价值减少。因此，流动性提供中的风险，如 LVR（再平衡损失），已成为重要话题，并且那些能够消除此类风险并快速采用新开发技术的 DEX 再次受到关注。接下来，我们将探讨这些 DEX 的各种尝试，并揭示其在最近 DeFi 协议趋势中的意义。

缓解 LP 盈利风险的尝试

COW Protocol：捕获 MEV 的 AMM

来源：CoW Protocol Docs

CoW Swap 提供了一种交换服务，通过链下批量拍卖系统保护交易者免受如抢跑、尾随交易或三明治攻击等 MEV（最大可提取价值）攻击。在 CoW Swap 中，交易者不会直接在链上结算交易，而是将交易代币的意图提交给协议。当这些交易者的交易被打包成一个链下批次时，名为 Solver 的第三方实体会从 AMMs（如 Uniswap、Balancer）和 DEX 聚合器（如 1inch）等渠道中找到最佳的交易路径。这使得交易者可以免受 MEV 的影响，并以最佳价格进行交易。

来源：CoW Protocol Docs

这种基于 Solver 干预的批量拍卖交易机制，使得 CoW Swap 专门防止外部交易者的价值被提取。在此机制基础上，CoW Swap 进一步推出了 CoW AMM，旨在不仅保护交易者的交易免受 MEV 的影响，还保护流动性提供者（LP）。CoW AMM 被提出作为一种捕获 MEV 的 AMM，旨在消除由于套利者导致的 LVR（再平衡损失）。

来源：Delphi Digital

在这里，LVR（再平衡损失）是一个风险管理指标，它量化了 LP 在提供流动性期间，由于 AMM 内部资产价格与外部市场价格之间因资产价格波动而产生的差异所带来的套利机会所造成的损失。

换句话说，虽然 LP 的另一个风险——无常损失（Impermanent Loss）只考虑了 LP 因资产价格波动而在 LP 头寸的起始和结束点之间可能经历的机会成本，而 LVR 则代表了 LP 在整个提供流动性的期间内，作为套利者对手方所承担的持续成本。关于这一点需要更详细的解释，但这里要强调的核心问题是，流动性提供者面临着外部套利者带来的不利交易条件。

为了解决这一问题，CoW AMM 旨在保护 LP 免受外部套利者的影响，并在内部捕获 MEV。在 CoW AMM 中，Solvers 会在每次出现套利机会时竞争出价，以获得重新平衡 CoW AMM 池的权限。其过程如下：

LP 将流动性存入 CoW AMM 池。

当出现套利机会时，Solvers 竞相出价重新平衡 CoW AMM 池。

那个能够在池中留下最多 Surplus 的 Solver 获得重新平衡池的权限。这里，Surplus 指的是 AMM 曲线上移的程度的量化结果，简单来说，就是通过为 LP 提供最有利的交易条件而在流动性池中留下的超额资金。有关 Surplus 捕获 AMM 的详细解释，请参考。

通过这种方式，CoW AMM 在内部捕获了现有 CPMMs 中 MEV 机器人提取的套利价值，消除了 LP 所面临的 LVR 风险，同时 LP 将 Surplus 作为提供流动性的激励。换句话说，与现有 CPMMs 不同，CoW AMM 可以将 MEV 作为收入来源，而不仅仅是交易费用。

来源：Dune (@cowprotocol)

与 CoW Swap 类似，这种 CoW AMM 对一个特定批次中的代币买卖交易采用单一价格，最终采用一个批次形成一个区块的方式。因此，它能够从根本上阻止基于价格差异的 MEV，例如套利，并通过不向外部套利者提供未反映价格波动的陈旧 AMM 价格，来最大限度地减少 LP 的 LVR。

Bunni V2：超出范围的 Hooks

Bunni V2 利用了 Uniswap V4 的「超出范围 Hooks」作为另一种提高 LP 盈利能力的方法。Hooks 是即将推出的 Uniswap V4 的架构升级之一，它允许根据各种使用方法（动态费率、TWAMM、超出范围等）将 Uniswap 的流动性池合约模块化定制。

Bunni V1 最初是一个流动性提供者衍生品（LPD）协议，与 Gamma 和 Arrakis Finance 一起改善了 Uniswap V3 提出的集中流动性的局限性。然而，随着 V2 的推出，Bunni 通过结合包括「超出范围 Hooks」在内的各种 Hooks 利用功能，构建了自己的 DEX。

集中流动性指的是一种流动性提供方法，允许 LP 直接确定 LPing 的任意价格区间，以提高流动性提供头寸的资本效率。虽然这种集中流动性提高了资本效率，但其局限在于 LP 必须持续调整流动性提供的范围，以匹配不断变化的市场价格。因此，Bunni 提供了一种解决方案，当 LP 将资金托管时，能够自动管理流动性提供的范围。

来源：X (@bunni_xyz)

「超出范围 Hooks」是通过将闲置流动性与外部协议互操作，而不是在闲置流动性超出当前市场价格范围时重新调整流动性提供范围，以提高资本效率的全新尝试。通过将闲置流动性存入能够产生利息收入的借贷协议和资金池（如 Aave、Yearn、Gearbox、Morpho 等），它不仅为 LP 提供来自 LPing 的交易费用，还带来额外的回报。

当然，由于 Bunni 的这一尝试仍处于测试阶段，未来可能出现的权衡（如因流动性互操作而增加的合约风险或 AMM 交换所需流动性的减少）将需要密切观察，这些权衡可能会以资本效率为代价。

总结

DEX 独有的优势

回顾引言中提到的 DEX 相较于 CEX 的市场份额现状，我们会提出一个重要的问题：为什么我们应该使用 DEX 而不是 CEX？从客观角度来看，仅考虑 CEX 的便利性和丰富流动性，很难找到必须使用 DEX 的令人信服的理由。即使 DEX 使用量保持上升趋势，与 CEX 相比的 14% 使用率，坦率地说，规模并不是很大。

FTX 破产事件提醒市场参与者托管交易所的风险，短期内刺激了 DEX 的使用，但这只是暂时的替代。因此，作为逐步扩大 DEX 市场份额的一种方法，应继续尝试创造 DEX 独有的原生价值主张，这是 CEX 无法体验到的。

来源：AAVEnomics 更新

在这方面，流动性提供（LPing）和利润分配机制作为 DEX 独有的价值非常重要。LPing 不仅是提供流畅交易环境的基本条件，而且通过 LPing 提供的被动收益生成路径，也可以作为将 CEX 流动性流入链上的通道，为市场参与者提供更多动机去接触 DEX。同时，利润分配机制可能成为一个自我维持的经济系统或代币经济的起点，在这个系统中，参与者根据去中心化协议中的代币激励进行贡献并获得奖励，这可能是最大化区块链和加密货币效用的最理想方法。

内部化协议价值变得越来越重要

当 DEX 所能提供的独特价值体现在流动性提供和利润分配机制时，内部化以前从外部实体（套利者或各种 MEV）中提取的价值变得尤为重要。本文中审视的 DEX 功能也是为了实现这一目标。CoW AMM 内部捕获 MEV 以消除 LP 风险，而 Bunni V2 的超出范围功能通过在 AMM 池内互操作流动性来最大化 LP 盈利。尽管本文未提及，最近一些 DeFi 协议在基于预言机的价格数据中，正在探索内部化 OEV（预言机可提取价值）利润的尝试。

此外，这一点的重要性进一步突出，因为协议将从协议中获得的价值重新分配给协议参与者的机制近期被重新强调。实际上，Aave Protocol 提出了新的 AAVEnomics 计划，通过协议收入回购 $AAVE 并分发给 $AAVE 持币者。同时，Uniswap 的费用开关最近也被重新点燃，Aevo 也宣布将回购 AEVO。

随着 DeFi 协议尝试引入价值分配机制，协议的可持续收入模型和协议内部累积的价值变得尤为重要。例如，如果 Uniswap 通过提案将交易费用分配给 UNI 持币者，那么必须与之前完全由 LP 获得的交易费用共享一部分给 UNI 持币者。在这种情况下，为了将价值重新分配给协议参与者，协议内部需要比以前积累更多的价值，同时也突出了内部化以前从外部实体中提取的价值的重要性。

在这种背景下，像我们今天讨论的 CoW AMM 和 Bunni V2 这样的协议，通过提出差异化的流动性提供方法或开发将协议获得的价值回馈给生态系统参与者的机制，是值得密切关注的尝试。除了这些，各种协议还在开发旨在改进 LPing 的尝试，例如 Osmosis 的 Protorev 防止尾随交易，或 Smilee Finance 提出的『无常收益』作为对冲无常损失风险的方法。DeFi 协议通过这些尝试创造其独特价值的过程，无法通过 CEX 或 CeFi 提供，将继续成为未来逐步增加 DEX 活跃度的重要观察点。

领先的多链数据分析平台 Footprint Analytics 已将其服务与 Arbitrum 生态系统中的两个主要网络 和 进行了整合。此次整合旨在为 Arbitrum 社区提供全面的数据洞察和分析工具，以支持明智的决策和生态系统发展。

Arbitrum 生态简介

基金会成立于 2023 年 3 月，旨在通过安全的扩容解决方案支持和发展 Arbitrum 网络及其社区。Arbitrum 的生态系统包括两个主要网络：Arbitrum One 和 Arbitrum Nova，它们承担着不同的角色。

Arbitrum One 于 2021 年 8 月推出，已成为领先的以太坊 Layer 2 扩容解决方案。它提供超快、低成本的交易，并通过先进的 Optimistic Rollup 技术保以太坊级别的安全性。其 EVM 兼容性吸引了众多 DeFi 和 NFT 项目，巩固了其在 Layer 2 领域的领先地位。

与 Arbitrum One 相辅相成的是 2022 年 8 月推出的 Arbitrum Nova。Nova 通过其 AnyTrust 解决方案，为游戏、元宇宙和社交金融项目提供服务，实现近乎即时的确认和极低的交易成本。这些网络共同构成了 Arbitrum 可扩展区块链基础设施的骨干。

Footprint Analytics 的深度整合

Footprint Analytics 的整合，为 Arbitrum 生态系统带来了数据透明度和便捷访问的新高度。用户现在可以访问：

• 实时指标，包括总锁仓价值（TVL）、交易量和网络活动。

• 跟踪钱包/地址的交易历史。

• 分析代币流动的资金流。

• 深入研究的全面的 Reference Data。

该平台的商业智能（BI）工具允许自定义仪表板进行多角度分析，提供对整个生态系统健康和单个项目表现的洞察。

对 Arbitrum 社区的益处

被誉为 “Arbinauts” 的 Arbitrum 社区成员，如今能够借助 Footprint Analytics 的工具，监测 Arbitrum One 和 Nova 随着时间的推移所展现的增长与采纳情况。通过这种历史视角，用户得以洞察生态系统内的动向、趋势及其增长轨迹。

对于在 Arbitrum 上开发的项目和开发者来说，Footprint Analytics 提供了个性化定制的仪表板，它以直观易懂的方式呈现复杂的数据。这一特性对于无论是技术背景还是非技术背景的用户，在洞察生态系统动态方面都极具价值。除此之外，Footprint Analytics 还提供了 接口，方便用户将 Arbitrum 数据平滑地整合进他们自有的应用程序。

未来展望

Footprint Analytics 与 Arbitrum 网络的融合，远不止是一项简单的数据服务。这一行动体现了对区块链领域透明度和科学决策的坚定承诺。通过开放全面分析的能力，此举旨在激发创新，并助力 Arbitrum 生态系统的持续发展。

随着 Arbitrum 不断拓展其产品线，包括最新推出的用于定制 Layer 2 或 Layer 3 链的 Arbitrum Orbit，数据分析的作用愈发凸显。Footprint Analytics 承诺与 Arbitrum 并肩发展，争取更多新链能够得到及时的数据索引与分析。

结论

Arbitrum 社区现在拥有了一个强大的工具，可以探索生态系统内丰富的数据资源。从跟踪整个生态系统的指标到分析特定项目的表现，用户现在可以根据稳健的数据洞察做出更明智的决策。

展望未来，这种以数据为核心的方法预计将在塑造区块链生态系统发展路径上扮演关键角色。Footprint Analytics 与 Arbitrum 的深度整合，彰显了其致力于为区块链社区贡献价值，并在去中心化的版图中培育出一个明智增长和持续创新的环境。

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本文内容仅作行业研究和交流使用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

关于 Footprint Analytics

Footprint Analytics 是一个全面的区块链数据分析平台，为Web3生态系统中的企业和项目简化复杂分析。它提供定制化解决方案，消除了对广泛专业知识和基础设施维护的需求。该平台提供旨在帮助逐步建立和管理社区的长期增长工具，强调可持续增长和用户忠诚度。通过结合强大的分析工具和社区管理工具，Footprint Analytics 使项目能够有效利用区块链数据进行决策和增长策略，涵盖 GameFi、NFT 和 DeFi 等各个领域。

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原文作者：Meow、Steve Chen 

原文编译：Peisen，BlockBeats 

编者按：Jupiter 联合创始人 Meow 与 YouTube 的联合创始人 Steve Chen 围绕 UGM（用户生成金钱）理念展开一次谈话，深入探讨了技术如何从最初的创新阶段，逐步转变为普及全球的服务，以及在这个过程中社区的重要性。

Steve Chen 于 2005 年与 Chad Hurley 共同创立了 YouTube，在网站推出不到一年的时间里帮助带领公司以 16.5 亿美元的价格被谷歌收购。在加入 YouTube 之前，Steve 是 PayPal 的首批产品工程师之一。他领导了开发工作，并在多个关键项目中担任工程经理。

谈话中，Steve 表示他和 Meow 在硅谷有不少共同好友，却是因为 meme 币 PAJAMAS 及其加密社区才认识了彼此。同样出于对 meme 币的热爱，Meow 对 Steve 从社区成员入局 Web3 的经历感到好奇，认为在 Web2 时代的 UGC 理念与 Web3 时代的 UGM 理念有共通之处。

TL;DR

• Steve Chen 认为现在的 Web3 技术已经足够成熟也被证明有效，但 Web3 极度缺乏信任，因此如何进一步推动其广泛应用是个难题。

• Meow 认为社区是创造价值的核心，技术和投资只是工具，真正的驱动力在于社区的参与和建设。加密社区的去中心化和创造力是推动这个领域发展的关键。

• Steve Chen 认为当前的加密技术和社区建设类似于 YouTube 早期的发展阶段，充满潜力。

• Meow 将 YouTube 上用户生成内容（UGC）与 DeFi 中的用户生成货币（UGM）进行类比，认为未来每个人都有可能创造自己的加密货币。

• Steve Chen 因为与自己的猫同名的 meme 币入局 Web3，把加入 meme 社区的乐趣类比于 YouTube 的成功。他表示在加密社区中的所见所闻比在 Web2 的数十亿用户中看到的任何东西都要高级得多。

• Meow 再次强调加密的未来是 PPP 社区，认为这个领域的成功在于长期的可持续发展和社区的共赢，而不是短期的利益获取。

Steve Chen：欢迎你来到这里。能和你对话是一种荣幸，但我觉得我们还是应该先解释一下我们是如何开始这场对话的。因为就在 72 小时前，我完全没想到我们能见面，更别说能在这里见到你了。这实在是有点疯狂。这也解释了我进入整个 Web3 生态系统后，世界对我来说是什么样子。

Meow：是的，这确实很有趣，因为我们相遇只有不到 70 个小时，然后我们开始交谈，发现我们其实有很多共同的联系。也许我们之前就认识一些共同的朋友，但我们却是在一个完全随机的全球性网络中相遇的。

Steve Chen：在此之前，我们其实已经在线上交流了几周。不过即便如此，这仍然像是完全不同的世界。我在硅谷待了 20 年，和那里的一些人联系很频繁，特别是在 Web3 领域，甚至包括我之前创办的公司的联合创始人们。我们的相遇却是完全随机的，真是不可思议。

在 YouTube 做 UGC，在 Web3 做「UGM」

YouTube 的真正价值是由用户创造的

Meow：我们现在聊的内容，我觉得很能代表加密世界的运作方式，这更多的是关于找到合作的契机，然后沿着这些线索去探索。我们两个都在硅谷待了一段时间，而在硅谷，人们觉得那里的氛围已经非常非正式了，特别是和传统的《财富》 500 强公司相比。但你看看加密世界，它更加非正式。我们甚至通过 Telegram 聊天达成了几百万美元的交易，建立了关系，我们在 Spaces 上讨论一些事情。

加密真的让货币的创造民主化了，资产的创造也是。你不再需要政府来制造货币，也不再需要证券交易所来创造资产了，你也不再需要 CME（芝加哥商品交易所）来将其变成可交易的大宗商品。你可以创造所有这些东西，只要你有一群人愿意支持它。更疯狂的是，这甚至不需要是一个庞大的社区，只要几百个人，一个 AMM 池子，一个资产就诞生了。

Steve Chen：我在 Web3 有三个月的经验，虽然还算是新手，但 15 年前，我们开始创造像 YouTube 这样的东西时，我们就在谈论内容民主化，内容创意民主化，内容分发民主化。任何人，只要拥有天赋，不管你是否有好莱坞的人脉，或者是否能接触到分发网络，只要你有好的内容，你就可以上传到 YouTube，内容完全民主化了。观众自己会去看，如果他们喜欢你的内容，他们会分享给更多人。

Meow：你刚才说了一件非常有趣的事情，你提到 YouTube 的价值不是由你创造的，而是由用户创造的。

Steve Chen：这确实很有趣，这一点我不谦虚地说，把你放在我的位置上，你会发现那些在 YouTube 上拥有数百万订阅者的知名内容创作者，他们有自己的频道和内容。这些都是他们的全职工作，就是在创造内容。

Meow：工作是激情的表达，全职工作是生活的一部分。

Steve Chen：是的，我们确实应该对这些创作者心怀感激。他们可能会觉得，如果没有 YouTube，他们就无法追求自己热爱的内容创作，并从中赚钱。但反过来也是一样的，如果没有这些内容创作者，YouTube 就只是一堆服务器。没有人会去那个域名，因为这些创作者不断更新他们的订阅者，提供越来越多的内容，这才创造了价值。第三方还有广告商，他们实际上为这些内容支付费用。没有这个生态系统，YouTube 也无法持续运作。

Meow：这确实很有趣，因为你显然是 UGC（用户生成内容）的开创者之一。而在加密领域，我称之为 UGM（用户生成的货币）。在用户生成内容中，价值来自用户。同样，在区块链或加密货币中，价值也是由用户创造的。我们从一个时代过渡到另一个时代，在过去，大型工作室创造内容，他们从内容中获利。而你所做的是民主化了这个过程，让用户有机会激励自己去创造内容，推广内容，并从中获得价值。

如果你是 Netflix，你不仅要制作内容，还要自己去推广广告，这在全球范围内都是如此。无论你在世界的哪个角落，都会看到 Netflix 的广告，这很疯狂。但在我们讨论这些事情时，真正的核心是用户自己推广他们的内容。同样，在加密世界中，用户也在创造货币，推广货币，并从中获得价值。

当然，这其中有一些细微差别，我稍后会谈到。但总的来说，我觉得这非常吸引人。因为我们正处在 UGC 和 UGM 的下一步发展中。

Steve Chen：我想，这取决于观众是谁。如果他们当时在场，那么 2000 年，甚至 2005 年都没有很多人使用 YouTube。在那时，你说你在民主化内容，这会是个很好的口号。但当你实际比较如订阅的有线电视网络、卫星电视、HBO 频道上看到的内容时，你会觉得用户生成的内容是无法达到这个水平的。

因为那时候这些内容还是两至四分钟的视频，而且连 iPhone 都还没出现，用户只是自己拍摄、编辑、上传并分享这些视频。但现在，这些内容背后其实有整个团队在运作。到了 2024 年，你才真正看到了用户生成内容（UGC）。

我觉得随着这种民主化理念的推广，全球各地的人才都能够参与进来，你不需要住在好莱坞才能制作这些内容。我认为，这也是 Web3 世界吸引我的地方，虽然你也提到了，沿途还有很多坑和问题。它并不完美，不像你去银行开设账户那么简单，因为银行业已经运作了数百年。我们现在正处在用户生成内容世界的起点，我们将会看到它的赶超。

Meow：它会赶上来的，当你让事情变得简单和有趣时，所有的民主化过程都是这样发生的，即使是阅读也是这样。我敢打赌，有人会说：「哦，你确定要让那些平民阅读吗？」我敢肯定，写作现在也是这样。如果他们开始阅读并有了这些想法呢？

当你让人们能够发表自己的东西时，当你让各种各样的人做事时，世界会变得更混乱。生产的内容或赚钱的方式会更混乱，而且会有更多的，比如说三星网络研讨会，但我认为这都是让创作变得更容易的一部分。

你刚才提到的那些大工作室，想想看，过去谁来印钱呢？过去只有政府能够印钱，现在任何人都可以开始创造货币。只要你能创造出一些东西，并且技术门槛非常低，你可以在背后获得足够的支持，比如那些价值数十亿的代币。

回到用户生成内容的早期阶段，确实需要比特币或 DeFi 之类的东西。但现在，甚至不需要那些东西了，你只需要一个想法，这有点疯狂。

Steve Chen：我觉得，这不断刷新我的记忆，因为我认为在用户生成内容世界里，未来还会有很多未曾遇到的障碍。比如，为了让内容创作者和市场制造者真正将市场转变为一个实际的市场，你需要开始赚钱。而要赚钱，你首先需要的就是解决以前没人习惯的事情。

曾经有一桩 10 亿美元的诉讼案，Viacom 起诉 YouTube，因为有人上传了《喜剧中心》的视频。你还得处理与环球音乐、EMI、索尼 BMG 的纠纷，因为人们不知道他们没有某些 CD 的分销权，所以把这些音乐放到了视频里。我认为这些只是内容创作在世代间飞跃时遇到的一些障碍。

pajamas 是进入 Web3 的入场券

Meow：这真是太神奇了，因为所有这些都是为了工作，每次有大进展时，总会出现这种不可避免的冲突，旧有的观念与新观念之间的冲突。就拿你来说，当 YouTube 刚起步时，所有这些内容都是由那些大工作室制作的，然后人们就把它们上传了。Web3 世界也非常类似，比如说 Pajamas。

Steve Chen：是啊，Pajamas 对我来说是进入 Web3 世界的入场券。Pajamas 对我来说有两个意义。一个是，这既是一个 meme 代币的名字，也是我养的一只猫的名字。另一方面，这是第一只上传到 YouTube 上的猫的视频，如今正好是它上传 15 周年。

Steve Chen 上传的第一支 YouTube 视频中的 Pajamas

而最重要的是，我因此被邀请去全球各地的猫咪大会演讲，因为这个视频创建了一个庞大的社区，宠物爱好者们一直在上传视频，并向这个第一个猫视频致敬，即使这并不是一个很好的猫视频。

然后突然有一天，大家在 Twitter 上开始谈论 Pajamas，同时还提到了 Web3 和 meme 空间的东西，这让我对它产生了兴趣。虽然我不是实际的代币创建者，但我 15 年前上传的这只猫却是我进入这个领域的原因。

Meow：我们生活在一个任何人都可以将一个想法代币化的世界里，没有所谓的「许可」。就像有无数种特朗普代币，你不需要什么特别的许可。代币化的世界就是这样，没有一个实体能够完全控制某个想法。所以，对于 Pajamas 来说，你的猫 15 年前就是 OG 猫了。我对这个故事非常着迷。有人创建了一个代币，然后是一个 CTO 或者一个社区在背后推动，你根本没有参与其中，他们不需要你的参与。

Steve Chen：这是我在加入后才知道的新事物。但对我来说，这只是一个以我猫命名的有趣事物。而且通过某种建立在我猫名下的事物学习新知识，这是多么好的一种方式。

Meow：我喜欢你发现了一些对你来说很有意义的东西。这是一个学习的方式，很多人没有足够的主动性去了解其中的真相。你以开放的心态和现代的思维方式来接触这些，并且我觉得你从中学到了很多。

Steve Chen：即便如此，我还得半夜上线观看视频去说服人们。因为在 Web3 领域，我了解到有很多不信任。当我说「我是 Steve Chen，YouTube 的联合创始人，我想了解 Pajamas 代币背后的故事」时，没有人相信我。没人认为 YouTube 的创始人会对此感兴趣。

当我在 Twitter 上回复时，我的账号还没有被认证，所以他们觉得我只是许多「冒名者」之一。进入这个领域后，我开始认真思考，从我的角度看，在 YouTube 的早期阶段，我不只是把它看作一个业余视频网站，我认为它有可能在全球范围内改变人们消费和创作媒体的方式。我确实看到了这一点，并且我只想更加深入地了解它。

比特币和 meme 币都是用户生成的货币

Meow：兄弟，你已经民主化了视频内容，接下来是货币。你一定要去做，我是认真的。不管怎样，你在 YouTube 上扮演了重要角色。我觉得你是对的，我们确实处在用户生成内容和用户生成市场的非常早期阶段。

Steve Chen：有意思的是，我之所以遇到 YouTube 的联合创始人 Chad，是因为 1999 年我第一次搬到硅谷并加入另一个初创公司，那时的公司叫 Paypal。即使在那个时候，Paypal 也是在试图「民主化」你的钱包，民主化你还钱给朋友的方式。但我觉得，这与今天的 Web3 相比已经是飞跃。所有这些事情都在形成一个完整的循环，这一直是我感兴趣的领域。

Meow：当事情刚开始发生时，人们往往看不到它的潜力，他们常常判断这不可能赶上现有的水平。我现在给你举两个例子。最近，在 Instagram 和 YouTube 上，有很多短视频，质量非常好。有人在评论中说，「现在的 SNL 这些东西太糟糕了，预算被削减了，你们应该接管这个节目。」我觉得这真的是非常有趣，这些短视频创作者的质量比 SNL 好得多，文化相关性更强，更有趣，影响力更大，观看次数更多。

Steve Chen：这就是民主化，最终一切都将取决于观看次数和观众的投票，而这也将取决于谁在看。

Meow：你提到的非常重要，观众应该产生共鸣。可以想象一下，回到早期的加密货币时代。对我来说，我认为加密货币是一种用户生成的货币（UGM）类别。我认为无论是比特币还是 meme 币，它们都可以被看作是用户生成的货币，因为它们不是由政府生成的货币。

有人可能会说，法币比比特币更好。但我觉得事情并不是这样运作的，来看两个例子。假设我们比较美元和比特币。显然，美元的流通历史更长，你可以说美元的货币加速效应更强。再看看津巴布韦元或朝鲜元，你会更愿意持有津巴布韦元、朝鲜元，还是比特币？显然是比特币，同样在许多动荡的环境中也是如此。

所以，无论是法币还是比特币，或者黄金等其他资产类别，它们都属于货币的范畴。要有一种更加自由的视角去看待它们。所以，这就是我认为我们可以如何欣赏好莱坞内容，也可以同样欣赏某个人制作的随机视频。如果你能够欣赏那里的所有内容，那我们也可以推出其他形式的货币。但某种程度上，金钱比内容更加让人困惑。金钱并不是金钱，而是其他东西。那么你是怎么看待这个问题的？

加密货币的用例，就是创造新型货币

Steve Chen：我和你看法一样，因为在某些方面，当我离开 PayPal 时，我们已经实现了最终目标。我认为技术和产品本身确实具有实际的效用。但即使你创建了像 PayPal 这样的支付服务，你仍然需要让人们有采用它的理由。对于 PayPal 来说，当时的理由是 eBay。

Steve 在 Paypal 担任程序员。图源：

回到 1999 年、 2000 年，当你在 eBay 上竞拍成功时，你还是在邮寄纸质支票。别说美元了，你还得去银行账户里取钱，然后寄支票。一个星期后，你收到支票，然后有人去兑现支票，最终完成交易。所以至少这种服务让支付过程变得更快了。

但这并没有解决所有问题，仍然有很多变量没有被解决，很多冲突和挑战。但我们解决了一个问题，那就是通过 eBay 平台，大规模普及了作为支付服务的 PayPal。

我认为 YouTube 的有趣之处在于，它真正取决于媒体内容的纯粹娱乐价值，并将其民主化。任何人都可以使用同一个上传按钮。YouTube 在过去的 15 到 20 年里所展示的是，以前你可能在有线电视上看某个节目，即使你有想做的想法，你也需要认识对的人，并通过无数的环节，才能达到上电视的水平。而现在，你自己可以点击上传按钮，在五分钟内就能让世界看到你的才华。

所以我认为这就是它的伟大之处。即使我们现在讨论的只是设备的获取，上传按钮的获取，以及频道的获取，这些都已经被民主化了。现在一切都归结为个人的纯粹才华。在 Web3 世界中，这对我来说是一个亮点：我们可以把这件事推进到哪里？我认为途中仍然会有障碍和难关。

Meow：我觉得这和我之前提到的 UGC 和 UGM 有很强的相似性。之前如果你想要创造货币，你需要组建军队，征服领土，或说服每个人这才是最好的货币。比如成吉思汗为了创造货币，做了很多艰难的事情。或者你需要成为一个国家，创造出一种稀有资源。可笑的是，如果真的存在黄金鹅（Golden Goose），黄金就会变得一文不值。抱歉，我有点跑题了，但我认为这是个非常有趣的类比。

Steve Chen：你提到了一个很好的观点，因为我认为 Paypal 在某种程度上达到了一个关键点，它在支付服务上达到了终点线，但它仍然只限于美元。尽管如此，为了创造 Paypal，我们走了很多额外的步骤。

Meow：我很喜欢 meme 币的概念，比如狗狗币。这真的需要付出很多努力，需要多年建设基础设施、组建团队、创建社区、设立那些吸引力中心，所有这些都需要大量的工作才能走到这一步。但 meme 币不一样，你有了一个想法，如果足够多人对这个想法产生共鸣，有足够的力量支持它，它就有可能成为货币。

我真心认为，这种货币创造的民主化令人瞠目结舌。很多人说加密货币没有用例，但我认为加密货币的用例其实非常明显。加密货币的用例，就是创造新型货币。一直以来都是如此，无论是比特币、以太坊还是 meme 币，它们的本质都是在创造新型资金、货币。我们所看到的一切，无论是转账能力，还是整个行业的新事物，都是这一能力的衍生物。因为加密货币具备创造新型货币的能力，随后我们在其上构建了一切。

现在的 Web3 氛围就像硅谷

有足够的好奇心，但还需要信任

Steve Chen：从目标市场的角度来看，我认为最大的障碍之一仍然是让人们信任并采用这个平台，真正接受它。

Meow：欢迎加入，这真的关系到信任。我们可以谈论它，你可以展示一切你想要的，但这并不重要，关键是信任。

Steve Chen：是的，因为我认为，现在在 Web3 世界中的人们，你们都是早期采用者。

Meow：不，我们不算是。我是说这个领域已经存在很久了，我们才刚刚开始理解用户生成的货币（UGM）的潜力。

Steve Chen：这个平台已经展示了可能性，但它仍然像是在回到早期的 YouTube 时代。你知道你可以上传视频，你知道你可以观看，它的技术是可行的。但要让人们真正愿意花费一小时、两小时的时间来创建内容或在这个平台上观看内容，这是一件全新的事情，尤其是当你开始吸引大量观众时。

从我过去两三个月的经验来看，我喜欢从潜在用户或消费者的角度去思考这个问题。那些还没有使用这项技术的人，如何让他们接受这项技术？如何让他们感到信任这项技术？

Meow：我的答案是，加密提供一个很好的努力方向。我喜欢加密行业的一点是，我们都有一个共同的目标，而且我真的在其他任何行业中都看不到这种现象。我们是一个由人组成的行业，大家都非常感兴趣。

想象一下，当观众看到我和你对话时，他们会说：「哇，YouTube 的创始人正在和 Meow 对话。」而你也是创始人。我们谈论的是用户生成内容（UGC）的早期发展，以及如何反映用户生成的货币（UGM）。我认为让人们看到这一点非常美妙。

我之前跟你说过，我认为加密货币是不可避免的，因为无论是在全球范围内，还是整个技术栈中，这都像是一个二乘二的网格。跨越全球，跨越整个技术栈。从技术栈、市场营销、金融、教育、内容到监管，每一个领域都有人在推动这一进程。这些人有极强的激励机制，他们也非常热情。

在推动进展时，当有非常多人，他们在意识形态上高度一致，在经济上高度一致。并且由于我们现在有了真正的社交网络，这些人也在社交上高度连接，形成非常稳固的社交网络。我们的整个声誉都建立在这个领域。因此，这一切都在不断发展。现在加密货币的发展正是因为我们正在成为一个整体，正在向前迈进。我看不到其他行业会有类似的事情发生。

Steve Chen：我觉得 2024 年真的是进入这个市场的合适时机，因为我认为现在外界对这个领域有很多好奇心。对于我来说，作为在硅谷从事了 15 年的 Web 2.0 领域的从业者，我看到了科技和网络能够实现的事情，并且它在很多方面已经被证明是成功的。

我们如今习以为常的许多互联网和手机应用程序，其实在一些年轻人出生之前就已经开发出来了。整整一代人是在这种技术环境中成长的。但在 Web 3.0 领域，我仍然认为它是下一个重大变革的领域。这需要类似的创业精神、创新想法、ICO 解决方案和初创公司，才能将两者结合起来。

将这些元素结合起来所产生的效果将远超各部分的简单相加。我非常高兴能够与你见面，因为我认为我们需要建立更多的桥梁，吸引那些对 Web 3.0 感兴趣但不了解市场的人，而那些已经在 Web 3.0 领域的人也可以从中受益，通过合作解决遇到的问题。

Meow：我们能不能不再把世界分开来看？我认为我们是在推动民主化，现在讨论的这种货币民主化，如果没有深层次的内容民主化，是不可能实现的。我们都参与了那次疯狂的爆发，比如 Facebook、Twitter 的兴起，甚至是即时通讯工具。在这些应用出现之前，群聊并不是一个真正的概念。但如今整个行业几乎都依赖于群聊，比如 Telegram、微信、Twitter，这些都已经成为行业的基础。

在某种程度上，我们已经走到了一个即将实现主流采用的关口。对我而言，我觉得可能再过三四年，主流采用就会发生。我可能会错，但我确实感受到了一种深层次的本能和兴趣。你对此有什么看法？

Steve Chen：首先是好奇心，然后是信任。我觉得对于很多人来说，首先要确定这是不是值得我去好奇的东西，然后就是是否要投入其中。我认为这更多的是一种社区性的事情，而不是个体性的。而且早期的先行者会激励其他人加入，看到这个技术已经经过了验证，能够推动它向前发展。

这可能听起来有点傻，但我仍然会用我家人，特别是我的母亲，作为衡量是否接受某种新技术的标准。和他们谈论送餐服务、亚马逊、YouTube、即时通讯等技术时，他们能很快理解并接受。但当我想跟他们谈论如何改变他们日常交易的方式时，要让他们相信有另一种基于新技术的替代方案是很难的。

对我来说，这就像硅谷的那种氛围：周围都是对技术感兴趣的创业者、潜在投资者，他们愿意冒风险去尝试看看新技术能否解决这些问题。这就是为什么我对加入 Pajamas 社区感兴趣，并希望与你交流和合作的原因。

Meow：我对你加入我们的故事也非常感兴趣。让我问你一个问题，最初你是如何开始信任这件事的？为什么你没有认为这是一场骗局，而是产生了好奇心并投入其中？

Steve Chen：这是个好问题。我一直以来都比较愿意选择那些风险更大的路线，因为我认为只有通过这样的路线才能抓住机会，Web3 给了我一个探索可能性的机会。我开始对 Pajamas 项目产生兴趣时，我觉得这确实是在改变整个生态系统的运行方式。这次经历让我认识到了一大批和我有相似社交网络的人。

加密社区成员比硅谷更分散

Meow：真是不可思议，我们竟然认识这么多共同的朋友，这也说明我们所处的圈子非常小。我对你非常佩服，你没有以我要打造下一个万亿美元的初创公司或我要成为一个行业大师的心态进入这个行业，而是以一种开放的态度来学习和探索，以社区成员的身份加入 Pajamas 项目。我们社区里的很多人都非常欣赏你这种态度。

Steve Chen：确实如此，这是一个非常不同的世界，很多人可能会问，为什么不自己启动一个代币项目，而要花这么多时间作为社区成员参与其中？对我来说，这是我继 YouTube 以来第一次对一个项目产生了如此浓厚的兴趣。过去的三个月里，我投入了大量时间在 Pajamas 项目上，常常工作到凌晨三四点才意识到该休息了。

Meow：究竟是什么让你觉得有趣？因为我自己也觉得这很有趣，但却很难描述那种乐趣，所以我很好奇你觉得有趣的点在哪里。

Steve Chen：我会把这种乐趣类比于 YouTube 的成功。YouTube 让有创意的人能够利用他们的创意去触达观众，甚至通过这种创意实现变现和建立职业生涯。当你去给五年级的学生做演讲时，最棒的事情就是看到他们热情地鼓掌，表达他们长大后想成为 YouTuber 的愿望。这种体验让你可以做自己喜欢的事情，并且从中获得职业发展，而不是遵循一条为你预设好的职业道路。

在某种程度上，我在 pajamas 社区中也看到了类似的情况。当我在 Telegram 群组中时，我根本不知道这些人来自哪里，但我们走到一起的核心原因是对 pajamas 的共同热情。然后你会发现这些人实际上比我们之前认为的更为分散。我曾以为硅谷已经足够分散，但事实上，这个社区的成员来自世界各地，每个时区都有。而这正是你所说的，它比我在 Web2 的数十亿用户中看到的任何东西都要高级得多。

Meow：我经常看到并参与一些事情，比如通过一个群聊就能达到几百万用户规模。我们知道硅谷的紧密关系，信任在其中起着关键作用。这种信任建立在多年的经验和机构的声誉之上，比如 Sequoia 等公司，他们建立了某种程度的信任和信号，而这些信任也有时被个体所滥用。

不过，为了这次对话的目的，我们先集中讨论积极的一面。我认为硅谷之所以能够成功，是因为它拥有一种非常紧密的网络，依靠着私人聚会、社交网络等来维持，而这种模式在加密领域也有类似的体现。不过不同的是，加密领域的网络遍布全球，而不再像硅谷那样集中在一个地区。我非常喜欢这一点，因为我认为加密货币真正实现了筹资和专业知识的民主化。

Steve Chen：我同意你的观点，实际上这也是我们的最终目标。我认为在这个过程中，即使是过去三个月的旅程，也并非全都是积极的，但我把这些负面经历当作学习的机会。这就像在 YouTube 时期的经历，不仅包括那些成功的硅谷创业公司，还有那些失败的项目，比如当我们从 Yahoo 收购 Delicious 时，我们以为可以重新激活这项社交书签服务，但最终并未成功。

然而，我依然非常感激那段经历，因为它让我认识到想象中的结果和实际结果之间的差距。pajamas 团队最大的贡献之一就是给了我这样的学习机会，不仅是在市场上涨时，也包括市场下跌时。这种经历让我明白，不管你做了什么，市场不可能总是上涨。

价值形成并非总是一帆风顺

Meow：我常常听到的一个观点是，社区的真正价值和个性是在市场低迷时形成的，而不是在市场繁荣时。每次市场崩溃时，很多人会质疑它是骗局，但那些幸存下来的东西每一次都更强大。而正是在这些低谷中，新的一代参与者形成，因为他们会意识到自己错过了一些东西，并且在下次不会再犯同样的错误。

我觉得这正是我们最终能够说服所有人的方式，也是为什么 UGM 最终会获胜的原因。每次有人说「我错了，这东西其实不是那么假」时，我们离胜利就更近一步。

Steve Chen：我完全同意，这一路上，硅谷的发展并非总是一帆风顺的，总有高潮和低谷。

Meow：人们往往对这个疯狂的想法很着迷，认为价值就是这样，就像一个成功的故事。其实不然，价值其实是 90% 到 99% 的失败。而这也是为什么我如此乐观的原因，因为人们往往只看那些失败的例子，然后说，这就是个骗局。但如果你看看成功的创意生态系统，他们其实是在不停地尝试和循环利用。只要你失败的方式是正确的，就没问题，很简单。

你我都清楚，谁是创业公司中最优秀的人？那些最终没有成功的人。他们才是最出色的，因为他们拥有丰富的经验和天赋，而且他们足够谦逊。我的意思是，如何找到一个新的导师，如何让一个新手去失败？你不能那样做，就像加密货币领域一样，只要有人以正确的方式失败，就可以说他做了所有正确的事情。

我觉得加密货币行业就像一个全球性的现象，对我来说，它确实是全球价值的一种体现，因为你真的能感受到相同的动态和能量。

Steve Chen：这就是我看到的现象。尽管硅谷在闪耀的聚光灯下大放异彩，但我在 Telegram 上与那些真正致力于加密社区的人交谈时，感受到的是一个全新的层次。在这些 Telegram 对话中，第一句话通常是「你现在是几点？」，因为大家来自世界各地。这非常酷，我认为只要这种激情还在，这些问题和障碍就一定能被克服。

Meow：这让我想起了另一个好产品的例子。硅谷之所以成功，其中一个重要原因就是它吸引了来自世界各地的最佳人才。为什么他们来到硅谷？因为这里有机会，有人才，有网络，有资金。而在加密领域，门槛要低得多，没有什么 O 1 签证或 H 1 签证，只需要一个 Telegram 群聊。我领导的 Jupiter 现在是加密领域最大的团队之一。

Steve Chen：我总是在思考如何继续扩展这个领域。比如说，我如何让我的 10 个朋友加入？如何让他们再带来 10 个人？这就是让我夜不能寐的原因，因为我认为所有的正确因素都已具备，只是需要找到解决方案。

Meow： 假设我说会有成千上万种解决方案，每个人都以自己的方式去解决问题呢？

Steve Chen： 当然，我认为在每一个层面上都会有问题和挑战，但它已经被证明是可行的。

Meow：我最近去了南美洲的厄瓜多尔，我在那里进行了一项服务，需要预付给服务提供商 300 美元。你无法想象，试图通过西联汇款来支付各种费用，简直是个噩梦。我想直接刷信用卡，费用高得离谱，几乎不可能完成。即使这样，那个公司对加密货币还存在极大的不信任感，但对我来说，加密货币完全可以解决这个问题。

Steve Chen： 那么，我想问一下，为什么它还没有解决这些问题呢？

Meow：在于信任问题，基础设施问题，流动性问题，以及社会问题。比如说，是否有人信任这个系统？如果朋友不信任，那他们自己也不会信任。其次是流动性问题，从 A 到 B 的流动性是否足够。还有转账问题，以及接受度问题。这些都是问题所在。但是一旦我向他们展示如何操作，他们就会觉得这太棒了。不过，兑换率依然非常昂贵。所以这也是为什么稳定币如此强大。

虽然他们理解这些，但他们可能并不知道什么是稳定币，这也是我觉得有很多事情需要去解决的原因。我意识到要解决这些问题几乎是不可能的，你需要一个本地团队去真正接受和推动这些改变。你需要会说当地语言的人来推动这些变革，我可以促进和鼓励这些，但最终这不是我的任务。

Steve Chen： 我认为谈论你居住在哪里仍然很重要。我的家人和我在 2019 年搬到了台湾，本来计划是待一年，但疫情来了，台湾的学校处理得很好，所以我们决定留在台湾，现在已经五年了。我在台湾发现了很多科技方面未被挖掘的潜力，特别是在半导体领域。而且，我一直在思考如何将硅谷的资源全球化，把它带给全世界。

Meow：得硅谷的整个内容和风格是一个非常长的话题，你从中得到了什么样的主要收获？

Steve Chen：我看到的主要收获是，在货币和金融交易方面，加密货币创建了一个巨大的基础。这个技术已经被证明是可行的，我有时候甚至比一些中央银行还要信任它，因为我可以看到背后的源代码和算法。我认为技术已经被证明是有效的，关键在于如何让它更容易被消费者接受。

对我来说，最有趣的部分就是记录下来，特别是之前提到的问题，例如遇到的欺诈问题。通过亲身经历这些问题，我能够更好地了解新用户和新技术采用者可能面临的困难，从而获得更好的体验。

相较在 Web3 创业，加入 meme 社区更有趣

并不存在「真正的代币」

Meow：现在推出的任何代币，都会有 5 个假冒的版本。那么，什么才算真正的呢？比如第二天出现了「GOG」，或者其他类似的名字。虽然可能只有一个「GOG」，但这并不代表其他类似的名字都是假的。你可以说「ABC 字母」只有一个，或者「Facebook」只有一个。

在去中心化和中心化的长远发展中，例如字节跳动等企业，仍然是决定规则的中心。以 Binance 为例，之前现金交易中出现了很多问题，中心化交易所拥有处理这些问题的权力，可以决定哪些是正规代币，哪些是假冒代币。而在去中心化的世界中，因为没有真正的中心化机构，所以谁来定义「真正的代币」就显得特别重要。

Steve Chen： 实际上，这种情况已经成功地发生过。在我成长的过程中，我们只信任专有软件和硬件，但现在我们看到开源的出现。如果你开始公开硬件和软件设计背后的代码和细节，尽管存在一些警告和妥协，但每个人都能看到源代码和算法，这样一来，每一个交易都可以被公开审查，增加了网络的透明度。

Meow：理论上，在加密货币中，由于身份的缺失，一个人可以创建成千上万的虚拟钱包，并进行大量交易，这被称为「水军问题」。在这种情况下，任何人都可以伪装成一个成功的项目，拥有数千个持有者，但实际上可能只是一个机器人。有人已经创建了机器人来生成大量账户并进行各种操作。

Steve Chen：我认为这些都是任何新技术在被采纳过程中必然会遇到的问题。正如我们在 Web1 和 Web2 中所见，这些问题的解决将最终使全世界受益。作为创业者，我们需要识别问题，优化日常需求，并提出解决方案。如果你能解决这些问题，就会获得更大的采纳，并最终说服更多人使用这个新技术。

我仍然在这个领域，因为我认为仍有很多问题需要解决。这并不是说一切都已经解决，我们可以安然离开。我们需要继续努力，找出解决方案。

Meow：我喜欢这种乐观的技术观和进化观。尽管技术进化中会有事物灭绝，但通过尝试新事物、识别问题并提出真实的解决方案，我们能够找到改进的路径。我相信加密货币也会经历这种进化，筛选出最佳的参与者，优化技术和系统。

Steve Chen：这是进化的一部分。在进化过程中确实会有事物灭绝，但尝试新事物、识别问题并提出解决方案是我们前进的理由。我不能保证所有的解决方案都会成功，但我个人相信这一点。

Meow：我个人很喜欢你作为 UGC（用户生成内容）的先锋涉足 UGM（用户生成媒体）领域。你有什么想法？你的计划是什么？

Steve Chen： 老实说，像今天下午这样，有机会遇到和讨论在 UGM 领域前沿的核心人物，对我来说是一种荣幸。许多人谈到和你交流时，会感到这种机会非常珍贵。我认为，这种交流是我进入这个领域的高峰。虽然我在这个领域还是新手，但我可以带来从 Web2 世界学到的经验，尽管这些经验可能并不完全适用，但仍然具有一定的价值。

Meow： 我觉得这很有意义，我们的讨论让人感到有很多相似之处。我对 UGM 和 UGC 的未来感到非常兴奋，生活确实变得非常疯狂。我不知道如何应对这些变化，但我对未来充满期待。

Steve Chen：重要的是保持开放的心态，对新的事物保持好奇，认识更多像你这样的人，看看是否有我可以在这个新领域发挥作用的机会，就像我在 Web2 中做的那样。

「CTO」在 Meme 世界意味着什么？

Meow：你觉得作为社区成员有什么有趣的地方？在初创公司中，人们通常是为了薪水和股权加入公司。股权是由公司提供的，角色是明确的，这是一个中心化的激励对齐方式。而在 UGM 领域，情况却截然不同。人们花费大量时间和精力投入其中，虽然可能最终会获得财务回报，但也可能并不明确。你怎么看这种激励方式在社区中的作用？

Steve Chen：这个问题很不错，因为我也在努力搞清楚这一点。我惊讶于社区的驱动力和热情，很多人才在各自的角色中贡献了大量的时间，仿佛这是他们的创业项目一样，无论他们来自世界哪个角落。当我们聚在一起讨论时，即便所有人都保持匿名，但你能感受到大家的激情和投入的工作量。这种现象很神奇，因为你会发现来自全球各地的人们因为一个共同的目标而紧密团结在一起。

Meow：而且这个目标非常有趣，因为它只是一个理念或符号。新加坡的激励措施就像是这种纯粹的理念或符号。令人惊奇的是，单靠一个理念或符号就足以让人们对齐。你觉得这个很有趣吗？

Steve Chen：是的，我觉得这与我作为 YouTube CTO 时的经验并没有太大不同。每天我都会承认，作为项目的系统架构师，你拥有超过 20 年的经验，处理数据中心的扩展等工作，你的经验比我丰富得多。如果你有关于如何更有效地扩展 YouTube 后端的想法，我会听取你的意见。

在网络社区的讨论中，我感到可以提供自己的反馈，但同时也有许多人在这方面比我更有经验，他们的热情和经验让我受益匪浅。这种互相交流的方式与我在 Web2 时代的经历类似。

Meow：我发现存在很大的才能分布差异。我最近参与了很多讨论，令人惊讶的是，CTO 这个职位在不同的上下文中有不同的含义。在社区主导的环境中，CTO 的角色不同于传统的 YouTube 或其他公司中的角色。

Steve Chen：CTO 通常指的是首席技术官。在社区主导的环境中，CTO 的角色是不同的，它可能更多地涉及社区的管理和支持。

Meow：能否请你解释一下 CTO 在社区中的具体角色？

Steve Chen：在社区主导的环境中，创始人和最初的团队可能早已离开，社区成员接手了项目的管理。他们对这个代币有足够的信仰和承诺，并共同努力填补创始人离开后留下的空白。这种社区接管的方式让我获得了很好的学习经验。

Meow：作为创始人和作为社区成员的体验差异很大。如果你是创始人，你掌控了所有的决策和资源，而作为社区成员，你的角色则完全不同。

Steve Chen：这种经验的获得是学习的一部分。与传统的创始人驱动的公司不同，社区主导的项目展现了另一种合作和发展的模式。

Meow：从高度结构化和创始人驱动的环境转变到这种去中心化的社区环境，的确是很大的不同。传统的公司往往强调创始人或机构的价值，而社区主导的项目则更注重于个人和集体的热情。

Steve Chen：是的，传统公司注重会议、日程安排和组织结构，而在社区中，真正的价值在于每个成员的热情和参与。你无法用金钱来买到热情，这是一个显而易见的事实。

Meow：确实，人们能够感受到真诚。社区中的真诚和热情是无法通过金钱来获得的。你只能通过真正的参与和投入来体验这种感受。

Steve Chen：即使是下载应用程序或使用通讯工具（如 Telegram），这种体验也让我学到了很多。虽然我现在使用 Telegram 非常频繁，但几个月前它还不在我的计算机上。即便如此，我依然保持开放的心态，愿意与新的人交流，这种态度在经历了一些失误后得到了很好的回报。

注意力和资本在快速旋转

Meow：确实，金融的民主化让转账变得更加便捷，但也带来了很多新的挑战和风险。对新用户来说，陷阱和问题非常多，这种状况令人感到不安。

Steve Chen： 在某种程度上，现在能够轻松地向某人转账 10 万美元比以往任何时候都更方便。然而，这也意味着我们需要意识到这一点，并且要直面它。我认为，当发生类似事件时，我会立即向社区、Pajamas 团队，甚至 Twitter 关注者通报情况，讲述这些问题。我不想隐瞒或保密，而是要公开，以便我们能够与社区一起寻找解决办法。

Meow：和你交谈很有帮助，因为我最近也在经历这些事情。像创建钱包、确定合约地址等对我来说已经不再是问题了。但如果回到最开始的时候，这些都是非常令人生畏的事情。

Steve Chen： 但事实上，即使是今天下午的经历也很有价值。如果我们之间没有建立一些信任的基础，这一切都不会发生。我们能够彼此信任，愿意承担最小的风险来获得奖励，这是一种很宝贵的体验。

Meow： 我认为这对任何想进入这个领域的人都是很好的建议，无论是交易员、投资者还是领导者。要保持乐观，但也要谨慎。进入任何情况时，要做好最坏的打算，但也要小心谨慎。太过谨慎可能会错过机会，但如果完全不小心，可能会很快失败。

我们作为成年人，经历了很多潜在的危险，像从悬崖上跌落、被滚烫的水烫到，我们幸存下来，社会和我们的父母为我们建立了足够的保护措施。我们逐渐学习到什么是危险的，什么是安全的。社会就像是一个刚刚开始学习规则的小孩一样，我们在这个新的 UGM 世界中，也在不断学习和适应。

Steve Chen：尽管你现在仍然活跃，并且被视为标志性人物，你依然不断提出创新的方法和解决方案，这表明了你的承诺。即使你可能不是所有解决方案的提出者，但你对长期解决方案的信念表明你并没有放弃。这与我相似，我不能百分之百确定我所做的是对的，但我愿意投入时间，说明我相信这里面有价值，并且愿意继续努力。

Meow： 我喜欢这个观点。人们非常感激你没有以一种霸气的姿态进入这个领域。你没有自以为是地展示你的代币或声称自己是专家，而是作为一个学习者来接触这个领域。每当我以为自己了解某些事情时，实际上我总是错的。

就像其他快速变化的行业一样，加密货币是唯一一个几乎每隔几周就会发生变化的行业。比如说，某个代币因为特朗普被刺而上涨，然后因为拜登宣布不再参选而下跌。这些现象完全颠覆了我们的理解，因为这些代币和拜登或特朗普之间没有直接关系，却会因为这些事件产生巨大的波动。

Steve Chen：最终市场会决定真相，市场价格是决定理论是否正确的关键。因此，有些创始人可能认为自己拥有所有的答案，并试图按自己的愿景进行调整，而另一些创始人则更适应、更谦逊，愿意听取意见，并准备承认自己可能完全错了，这个谦逊的态度在这个领域中非常重要。

Meow： 这个行业会让你迅速感到谦逊。无论你是交易员、投资者、建设者还是投机者，你都需要建立谦逊的基础，因为这个领域变化非常快。几个月前，某人发布了一个代币地址，就能筹集到数千万美元。这个现象反映了资本和关注度的极端快速旋转。市场对某些代币的关注程度很快变化，往往一夜之间，就会看到资本流向新的热门代币。

Steve Chen： 对于我来说，能够与像你这样的人交流，了解你是如何将创意转化为实际可用的解决方案的，这是真正的价值。我希望了解你在过程中遇到的困难和错误，因为这些经验对我们来说同样重要。

PPP 真正将应用推向市场

Meow：代币的爆炸性增长让我感到惊讶，之前很难获得显著的估值，但现在每天都会有代币飙升然后迅速崩盘。这种资本和关注度的旋转速度是极其迅速的，每天都有新的创作者获得关注，然后很快消失。这个行业的动态让人感到不可思议。

Steve Chen：我们现在是在硅谷角度进行对话，虽然大家对技术方面的兴趣很大，但最终还是要关注消费者的采用问题，也就是如何真正将这些应用推向市场。在我的个人网络中，能够谈论自己对这个领域的兴趣，看到这个领域的潜力是很重要的。我希望能更好地解释为什么我能吸引更多的合作伙伴，尤其是那些在我过去十年经验中认识的伙伴，加入到这个领域中来。

Meow：我能给你提个很离谱的建议吗？我觉得你应该做的是，让更多已经感兴趣的人加入你，然后让你在硅谷的朋友们看到你有多开心，他们自然就会跟随你。与其去说服别人，不如直接行动起来，这样更有趣。我很喜欢你对 UGC 和 UGM 的联系的看法。你不是从技术角度出发，也不是从交易者的角度出发。

如果你从技术角度或交易角度来推进这个事情，你可能会错过核心。想象一下，如果你从服务器的角度来看待内容，它首先是带宽和数据，这不是它的本质。同样，当前的这个运动的本质并不是技术，而是人们深切希望创造资产、成为象征的一部分，并推动前进。

所以我觉得进入这个领域，不是从技术角度看，而是从社区角度看，这是很重要的。每个人都在试图创造下一个区块链或可扩展的东西，都在尝试如何做出下一个突破。但这些都只是表面，从增长的核心驱动力出发，从推动深层次驱动力出发，这才是关键。这就是为什么我认为你从社区角度出发是完美的起点，因为社区才是创造价值的源泉。

Steve Chen：在某种程度上，我认为技术已经达到了一定的成熟度，所以我进入这个领域是因为我相信现在是思考如何将技术应用于实际服务的最佳时机。技术本身的价值是一个方面，但当技术作为实际服务的背后引擎被采用时，真正的价值才会显现。

Meow：就像 YouTube 一样，最初是因为技术基础设施不够成熟，所以我们只能将其局限于约会视频，但后来我们决定开放平台。即使在当时我们与 Google Video 竞争，我们也未曾预料到 20 年后我的孩子们会使用它，它会成为最受欢迎的应用。

Steve Chen：所以说，最早决定 YouTube 成功的关键在于是否能获得足够的带宽，而之后的挑战则是找到合适的点子来利用这些资源。UGC 之所以可能，是因为技术基础设施成熟了，UGM 也是一样。虽然现在我们讨论的是如何将钱的创造权利民主化，但从本质上来说，这与创造视频的情况非常相似。

Meow：你孩子看 YouTube 的感觉如何？我现在很好奇，你当时是怎么想的？

Steve Chen：有时感觉很复杂。因为当我要告诉他们该去睡觉了，放下爸爸的手机时，是一种很复杂的感受。我在想：「谢谢你使用这个，但能不能请你把它放下？」虽然我觉得这有点矛盾，但确实是如此。

Meow：这感觉像是使用它的用户一样。

Steve Chen：确实很疯狂，它的规模增长得如此之快。过去 15 年里，除了创造 YouTube 以外，没什么事情让我像和你们交流这样兴奋。我现在非常享受参与社区的感觉。

Meow：有一天你可能会说：「嘿，为什么不让他们把钱转给你？」不是 USD，而是爸爸赚的钱，或者你可以问，「你创造的钱是什么？」我很认真地说，未来每个人都会有属于自己的货币。我们将会拥有数十亿种货币。每个人都能创造货币，并且有些货币比其他货币更有价值，我们正走向一个拥有数十亿链和代币的世界。

Steve Chen：我认为这种相似性在于，虽然技术上是新的，但从一个想法转化为被全球广泛接受的能力，这是驱动一切的核心。

Meow：这种驱动力确实很重要。对我来说很重要的一点是，自己应以学生和倡导者的心态来思考，并尽可能对这个社区有用。这种心态很健康，因为在这个行业中，有很多竞争和抽象的倾向。我会从生态系统中找出自己的角色，我称之为 PPP，类似于 PVP 游戏。

PVP 是对抗性的，你选择其他人。我觉得可以以一种 PPP 的方式来看待加密货币，即关注如何在一个长期的框架中进行。PVP 的最后一个玩家会输，而在 PPP 的背景下，最后一个玩家会赢。我的使命是参与游戏，但如果是 PPP 游戏，它是无限的，因为最后一个玩家总是赢家。

加密货币是一个花园。如果你有适当的资源，像土壤和阳光，你可以从中创造出美丽的东西。我觉得这是我们现在可以选择的方向。我们可以将所有原始的土壤、阳光和资源，变成一个美丽的花园。对我而言，我们要如何将比特和字节，以及人类的能量，转化为美丽的事物，这是一件了不起的事情。