编者按：作为此前持续看多 BTC 的知名研究机构之一， 10X Research 近日再次针对近期大幅下跌的市场发表了最新观点：“山寨币大额解锁所带来抛压正在拖累比特币。”随后， 10X Research 在 Newsletter 中对该观点进行了进一步阐述。

加密货币大幅下跌，山寨币损失惨重

相信本文的标题引起了曾在 2017 年或 2021 年交易山寨币的所有人的共鸣。我们深入分析了 115 种加密货币：从 2024 年的价格高点来看，这些加密货币平均已下跌 50% 左右。如下文所述，除非加密货币市场的流动性问题有所改善，否则这些损失将持续加重。

比特币（价格跌幅为 11% ）和以太坊（价格跌幅为 13% ）表现相对较好，可能受益于部分交易者将山寨币兑换为这两大币种，这一现象在前两个市场周期中也曾发生过。

10X Research：部分加密货币价格跌幅一览

想要在山寨币熊市幸免于难的关键，在于有效的风险管理。

大量的代币解锁和稀缺的加密货币流动性指标是此次山寨币崩盘的主要原因。

5 月 8 日，我们向市场发出警告，“在接下来的十周内，近 20 亿美元的代币解锁可能会导致山寨币市场进一步萎缩。” 该文章的主要观点是，风险投资基金在 2022 年第一季度投入了 130 亿美元的投资资金，但市场随后转入低迷的熊市。现在，这些基金正面临投资者方面要求返还资金的压力，因为人工智能已经成为当下更热门的投资领域。

VC 区块链领域投资规模及比特币价格走势

今天，山寨币正处于残酷的熊市当中。而就在今年，这 115 种加密货币中有 73% 在 3 月份达到新高价格。我们在预测比特币回报表现优于包括以太坊在内的其他加密货币这方面一直做得很好，但在 3 月初，市场局势发生了变化。

那么， 3 月份发生了什么独特的变化呢？

3 月成转折点，流动性缺失初现端倪

2024 年 3 月初，比特币价格达到了我们预计在年底才能实现的 70, 000 美元的潜在目标。

去年，我们准确地预测了 2023 年年底比特币 45, 000 美元的目标。

在 2022 年 10 月，我们也曾成功预测到比特币将在 2024 年减半前上涨至 63, 000 美元左右。彼时，尽管我们可以通过定量分析得出更高的价格目标（如比特币价格上涨至 12.5 万美元），但由于加密货币市场流动性的减少，市场表现因此受到影响，所以我们并未如此断言。

随后，我们逐渐转向谨慎态度，并尝试在比特币 70, 000 美元上方买入看涨的潜在突破，但将 68, 300 美元作为我们的“最低”止损价位。毕竟，我们是 Trader，而不是真正的赌徒。

当比特币跌破 60, 000 美元时，我们将止损价格下调至 62, 000 美元，作为重新买入的标准，以防看跌至 55, 000 美元的短期目标未能实现。

115 种加密货币中有 17% （左侧）在 3 月 14 日达到价格高点，目前所有币种都处于回撤状态（右侧）

毫无疑问，我们正处于这个牛市的关键时刻。

理解和遵循风险管理原则，才能将交易者与那些最终持有山寨币而遭受损失的人区分开来，因为山寨币往往会在牛市结束时下跌。

2024 年 2 月底，Solana 的 Meme 币热潮爆发。

韩国执政的国民力量党在 4 月 10 日的全国大选前夕，曾围绕加密货币行业做出了若干承诺（包括可能允许比特币现货 ETF），由此导致韩国的加密货币市场每日交易量从 30 亿美元激增至 160 亿美元（相当于韩国股票市场交易额的两倍）。Shiba Inu 成为了当时数天内交易最为活跃的币种。

但时间走过 3 月，市场表现一蹶不振。

比特币资金费率变化及韩国加密货币交易量变化

持币待涨的背后，可能是逐渐归零的陷阱

我们偶尔涉足山寨币，但主要关注优质的、交易量较大的山寨币。

我们通常使用动态平均线作为止损标准，因为管理好下行风险至关重要。

加密货币市场周期性极强，买入并持有的常规投资策略在中长期内不太可能奏效。相反，分析加密货币流动性和宏观环境，并使用交易者思维（风险管理）框架来保护资金，以便在市场周期处于上升势头时处于有利位置，这种策略更为合适。这就是为什么我们的投资方法通常是战术性的，并且在市场环境转好时，我们可以采取更具主动性的策略进行操作。

4 月 4 日时，我们介绍了“比特币自我强化机制框架”，该框架显示了比特币 ETF 流入如何助推积极的市场情绪，但同时，这些流动性是由推动资金费率上涨的散户投机买入之后增加的套利流动性的结果。

但现在，这些流动性已经接近枯竭状态。因为我们可以看到，尽管本月的通胀数据较低，但比特币 ETF 仍出现了大幅流出（过去七个交易日减少了 9 亿美元）。

随着比特币的资金费率（以及 CME 期货溢价）接近于零，我们可能会在下一个月度结算日前看到更多平仓行为，届时未平仓合约将转移到下一个 CME 合约周期（到期日为 6 月 28 日）。虽然现在很多人已经意识到比特币现货 ETF 的流动性主要是套利流动性资金（我们估计比例为 30% -40% ），但它们显然不再传递积极的市场信号，而且由于资金费率接近于零，所以这些流动性资金也不太可能实现回流。

3 月时，由于市场开始担心更高的通胀数据，比特币 ETF 流入也处于停滞状态，大多数山寨币也是在那个时候达到了价格高点。稳定币铸造速度在比特币完成减半后不久就开始放缓，未能为山寨币提供额外的流动性。而之后 20 亿美元的各类代币解锁只是临门一脚。

随着 3 月和 4 月初交易活动（尤其是 Meme 币相关的交易）的显著增加，许多交易者可能在较差的价格点位上积累了不少头寸。山寨币潮起潮落、来来回回，但比特币在下一个牛市中仍将屹立不倒。

像之前的牛市一样，很多交易者可能会坚持持有山寨币以持币待涨，但聪明的交易者则会在流动性放缓时，通过将仓位转移到比特币来保护自己的资产。

散户和机构交易者之间的区别在于，机构里的风险管理经理最终会迫使机构的山寨币交易员在适当的时候平仓止损；而散户们则不愿意承受显而易见的损失，会一直持有山寨币，直至归零。

作者：Jennifer Obem；来源：字节元 CKB

本文是 Messari 撰写的英文报告《Understanding Nervos Network (CKB): A Comprehensive Overview》的中文翻译版。本译文仅供参考，不具有法律效力。如有任何歧义，请以英文原文为准。我们已尽最大努力确保翻译的准确性，但不对因翻译可能造成的任何错误或遗漏承担责任。本报告的所有权利（包括但不限于版权、商标权和其他知识产权）均归 Messari 所有。本中文译文的发布已获得 Messari 的授权。在阅读、使用或传播本译文时，请遵守与原英文版相同的使用条款和限制。

摘要

• Nervos Network 在比特币的核心技术基础上进行了扩展，通过可扩展的一层区块链为比特币 Layer 2 (L2) 提供支持。

• 为了改善比特币的编程限制，Nervos Network 采用了一个定制的模型（Cell 模型）进行状态存储，以及定制的虚拟机（CKB-VM）来执行交易。

• Nervos 通过 RGB++ 扩展了比特币的可用性，RGB++ 是一个基于原始 RGB 协议的资产发行协议，旨在将 CKB 定位为比特币的执行层和数据可用层。

• 自 RGB++ 协议在 CKB 主网推出以来，CKB 网络的交易活动重新活跃起来，4月份新增了近40万个地址，环比3月增长了181%。

• 将支付通道网络集成到闪电网络的工作正在进行中，这将使 CKB 更具可扩展性，并适用于各种区块链应用。

背景

作为最大的加密货币，比特币不断获得采用和认可。然而，它的成功也暴露出一些限制和挑战，特别是在可扩展性方面。例如，比特币区块链在 Segwit 升级之后，将区块大小限制在 4 MB 以内，这限制了在给定时间内能处理的交易数量。随着网络的增长，这种限制导致了更长的确认时间和更高的交易费用，使得比特币在处理大规模交易量时效率下降。与其他区块链相比，除了价值转移，比特币的脚本语言目前还缺乏开发复杂智能合约所需的灵活性和表现力。

为了解决这些限制，人们提出了多种 Layer 2 (L2) 解决方案，如支付通道、侧链和 Rollup。它们大多旨在通过在链下处理交易来扩展比特币，试图在不影响基础层安全性的情况下提高交易吞吐量。例如，闪电网络创建了一个二层支付通道网络，允许近乎即时的小额支付。另一种方法是侧链 — — 与比特币主链相连的独立区块链，拥有更大的脚本可能性和更快的交易。然而，这些解决方案往往有所取舍，如增加了复杂性、信任假设和潜在的安全漏洞。

Nervos Network 是比特币可扩展性解决方案之一，它采用了更原生的方式，修改了支撑比特币的 UTXO 模型。它改进了 RGB 协议，在无需跨链桥的情况下为比特币提供图灵完备的合约能力。Nervos Network 由 Terry Tai、Kevin Wang、Cipher Wang 和 Daniel Lv 于 2018 年第一季度立项，是一个旨在提高可扩展性的 Layer 1 区块链。为了推动网络的开发，项目团队从种子轮、私募轮和公募中筹集了超过 1 亿美元的资金。2019 年 11 月，Nervos Network 的 Layer 1 区块链 — — Common Knowledge Base（共同知识库，简称 CKB）上线。2024 年 2 月，由 Nervos 联合创始人 Cipher Wang 领导的 CELL Studio 推出了比特币一层资产发行协议 RGB++。受 RGB 协议的启发，RGB++ 协议使用 CKB 作为数据可用性和执行层，为比特币实现了智能合约能力和资产发行。自 2024 年 4 月 RGB++ 上线主网以来，利用 RGB++ 在比特币上发行资产的项目数量不断增加。截至 2024 年 6 月，现有的 15+ 个生态项目使 CKB 的链上活动重新活跃起来。

技术

Nervos Network 采用分层架构，包括一个可通过支付通道和 RGB++ 进行扩展的 L1 区块链（Common Knowledge Base，简称 CKB）。Cell 模型是比特币 UTXO 记账模型的改进版，CKB-VM 是一种定制虚拟机，它们支持了网络的分层设计。CKB-VM 为在网络上发起交易或构建应用提供了灵活的执行环境。这种设计可以让网络通过在每一层运行专用组件来进行垂直扩展，类似于模块化区块链。

Common Knowledge Base

CKB 是 Nervos Network 的底层 L1 区块链，其运行方式与比特币类似，采用工作量证明（PoW）共识机制。它使用比特币算法的升级版 NC-MAX，通过加快交易确认时间和降低孤块率来提高网络效率和响应速度。比特币以 10 分钟的区块间隔为目标，大约每两周调整一次挖矿难度。而 CKB 会根据网络活动的变化动态调整区块间隔（大约每四小时一次），从而优化性能。

CKB 使用了 Eaglesong 函数来确保网络的安全，这是一种 ASIC 中立的定制型哈希函数，可替代广泛使用的 SHA256 哈希函数。Eaglesong 是一种海绵函数，对多个加密元素进行了优化，可提供与其他工作量证明（PoW）哈希函数同等级别的安全性，同时专门为 Nervos Network 量身定制。

Cell 模型

Cell 模型是 CKB 数据结构的核心，可以在链上存储和验证任何数据。比特币原始的脚本语言和 UTXO 模型限制了其执行智能合约所需的复杂计算的能力。相比之下，CKB 对 UTXO 模型进行了一般化处理，允许更灵活的数据存储和验证。与使用单一脚本验证交易的比特币不同，CKB 在其 Cell 模型中引入了双脚本：

• Lock Script（锁定脚本）确保只有授权用户可以访问和使用 Cell 中的内容，与比特币类似。

• Type Script（类型脚本）是可选的脚本，用于设定在未来交易中如何使用或更改 Cell 的规则。

与比特币的有限选项相比，这一系统使 CKB 能够支持更多的功能，使其更适合各种应用。CKB 中的每个 Cell 都是一个可编程 Cell ，可以保存不同的数据类型，如代币、智能合约和特定的应用状态。它还可以运行复杂的类似于图灵完备语言中的脚本。Cell 独立运行，这意味着它们可以在不影响区块链其他部分的情况下进行更新或引用，通过并行的方式提高可扩展性。

CKB-VM

CKB-VM 是 CKB 的执行引擎，用于运行智能合约和去中心化应用程序。该虚拟机使用 RISC-V 指令集，这是一种灵活、简单的开源硬件架构集（ISA），支持多种编程语言，包括 C 和 Rust 等流行语言。这种广泛的兼容性使 CKB-VM 有别于通常仅限于特定语言的其他区块链的虚拟机，向更广泛的开发者社区开放。CKB 网络还支持 JavaScript、Rust、Go 和 Java 等主流语言的 SDK，方便开发者使用熟悉的工具进行开发。这使得开发人员更容易使用熟悉的编程语言创建复杂的去中心化应用。

此外，CKB-VM 的架构提供了可预测的 gas 费用、安全的执行以及与 Cell 模型的高效集成，有助于有效管理状态和验证交易。可预测的 gas 费用模型避免了意外费用，提升了用户体验，并简化了合约开发。

RGB++ 协议

CKB 利用 RGB++ 协议扩展比特币，该协议是一种资产发行标准，可在 CKB 上扩展比特币的功能。RGB++ 协议可实现复杂的智能合约和资产管理操作，而这在比特币网络上通常是不可能实现的。最初的 RGB 协议是一个 L2 解决方案，目的是在不改变比特币主网的情况下，为比特币实现智能合约和资产发行。它通过将资产绑定到特定的比特币 UTXO，使这些资产可以随着 UTXO 本身的转移而转移。RGB 协议主要依赖客户端验证，交易在链下处理和验证，从而减少了比特币网络的负载。然而，这种方法也有局限性，比如数据可用性方面的潜在问题 — — 由于数据不存储在链上，因此在需要时可能无法随时访问。此外，对客户端验证的依赖增加了复杂性，可能会影响用户体验。

Nervos Network 通过 RGB++ 协议解决了这些限制，该协议通过使用 CKB 作为比特币的数据可用性和执行层，扩展并增强了原始 RGB 协议背后的原理。RGB++ 通过同构绑定技术，将比特币 UTXO 映射到 CKB 的 Cell 上，实现了与 CKB 图灵完备智能合约的无缝集成。这是通过利用 CKB 的分层架构和 Cell 模型实现的，允许比特币资产与 CKB 上的 dApp 进行交互。通过使用 RGB++，CKB 可以为比特币执行更复杂的智能合约，而这在最初的 RGB 协议中是不可能实现的。RGB++ 还引入了关键交易元素的链上验证，提高了安全性和数据可用性。此外，RGB++ 协议还能实现交易折叠、共享状态的无主合约以及非交互式转账，且无需跨链桥即可实现比特币的跨链转移。

支付通道

作为底层公链，CKB 可以通过支付通道进行扩展，比如 Polycrypt 开发的支付通道框架 Perun。通过在链下处理交易和链上结算，这些支付通道可以支持从小额支付到支付网关等多种应用，从而提高 CKB 的性能。Perun 利用了 CKB 的 Cell 模型，其中 Cell 携带了 capacity、Lock Script、Type Script 和数据来管理通道的状态。通道的其中一个实现（PerunLockScript）可以管理通道实时 Cell 的访问权限，而另一个实现（PerunTypeScript）可以处理状态转换的验证逻辑。从通道获得资金到关闭，这些转换都是自动管理的。截至发稿时，Perun 仍在测试中，尚未在 CKB 主网上线。Nervos 核心开发人员还在努力将 CKB 连接到比特币的闪电网络，使用户能够在不依赖第三方的情况下交换 BTC 和 CKB。

代币经济学

Nervos Network 的原生代币 CKByte（CKB）在维护网络安全和激励有效存储方面发挥着重要作用。CKB在网络中的主要作用包括：

• 授予代币持有者数据存储权。

• 作为链上交易的手续费。

• 作为区块奖励发放给矿工，以确保网络安全。

此外，CKB 代币有三个来源：（1）创世区块；（2）基础发行；（3）二级发行。

创世区块

2019 年 11 月主网启动时，创世区块铸造了 336 亿枚 CKB 代币，其中 84 亿枚 CKB 代币（占初始发行的 25%）被立即销毁。在销毁的这84 亿枚 CKB 中，50.4 亿枚代币被用于链上存储（”占用链上空间”），剩余的 33.6 亿枚代币处于流动状态（”流动性”）。对这些被销毁的代币进行相应的状态分配，目的是为了让矿工在最初时至少能获得二级发行的 15%，而国库基金至少能获得 10%。值得注意的是，目前分配给的国库基金的 CKB 代币全部被销毁，只有通过网络硬分叉才能更改此设定。

创世区块中的 CKB 分配如下：

• 公募（~21.50%）：创世区块的最大部分在 2018 年提供给了公募投资者，并在 2019 年 11 月主网启动时全部释放。

• 生态基金（17.00%）：生态基金将支持 Nervos 生态系统内的第三方开发者。在创世区块的计划中，这笔拨款的 3% 主网启动时已经到位，其余部分将在两年内发放，到 2022 年 12 月结束。

• 团队（15%）：预留给项目团队，在 2022 年 5 月结束四年的锁定期。

• 私募（14%）：于 2018 年 7 月提供给私募投资者。其中 66.60% 在主网启动时释放，其余部分在 2020 年结束两年的锁定期。

• 合作伙伴（5%）：这笔拨款是为帮助建立 Nervos Network 的战略合作伙伴预留的，锁定期是四年。

• 测试网奖励（0.5%）：这些奖励在主网启动时全部分配给测试网和漏洞赏金计划的参与者。

• 销毁（25%）：在创世区块中，这部分直接销毁，以保证矿工和国库基金持续获得二级发行。

基础发行

CKB 基础发行（一级发行）的目标是在网络的早期发展阶段提升网络的安全性。每个 Epoch 的 CKB 基础发行量固定，全部奖励给矿工，奖励他们处理网络上的交易。基础发行的上限为 336 亿枚 CKB 代币，并遵循与比特币类似的通胀时间表，即每四年减半一次，直至达到供应量的上限。2023 年 11 月，CKB 经历了首次减半事件，基础发行的年发行量从 42 亿枚 CKB 降至 21 亿枚。

二级发行

CKB 通过两种方法管理状态爆炸。首先，要在链上存储数据，用户必须锁定 CKB 代币。CKB 并不直接向锁定 CKB 代币的用户收取费用来支付状态租金，而是通过一种称为二级发行的通胀机制间接收取费用。每年，13.44 亿枚 CKB 代币通过二级发行被铸造出来，并分配给矿工、Nervos DAO 储户以及国库基金。因此，二级发行针对存储数据的用户引入了通货膨胀，因为锁定的 CKB 代币会自动面临价值稀释，这是支付状态租金的一种间接方式。截至写文，已有超过 6 亿枚 CKB 代币作为状态租金分配给了矿工，约 11.5 亿枚 CKB 代币奖励给 Nervos DAO 储户，分配给国库基金的超过 42.7 亿枚 CKB 代币被直接销毁。

Nervos DAO

通过 Nervos DAO，CKB 代币持有者可以原生地避免被二级发行所稀释。通过将持有的 CKB 代币锁定到 Nervos DAO 智能合约中，用户可以从二级发行中获得代币奖励，确保其持有的代币免受通货膨胀的影响。Nervos DAO 储户获得的收益率与二级发行的通胀率相同，随着总供应量的增加，APR 也会继续下降。用户可以随时往 Nervos DAO 存款，最低金额为 102 CKB，但取款只能在 30 天存款周期结束后才能进行。

截至写文，已有 92 亿枚 CKB 代币存入 Nervos DAO。CKB 的存入流通比为 20.84%，在过去两年中一直呈下降趋势。这种下降趋势可能是因为 CKB 上的未花费 Cell 数量不断增加。

网络活动

在过去的一年里，CKB 网络持续活跃。截至目前，CKB 的日均交易量为 43,600 笔。与 2023 年第四季度的日均 20,800 笔相比，增长了 110%。在新增地址方面，4 月份的链上活动明显增加。4 月份创建了 387,600 个新地址，与 3 月份相比，环比增长了 181%。

自 4 月份以来，CKB 上的 Cell 活动一直在稳步增加，部分原因是 RGB++ 协议的推出。Cell 活动分为未花费 Cell 和已花费 Cell。未花费 Cell 可用于未来的交易、智能合约执行和数据存储，反映了网络活动和采用率的提高。已花费 Cell 虽然不再用作交易输入，但仍包含可访问和引用的有价值数据，有助于区块链的历史和数据可追溯性。截至 2024 年 5 月 15 日，共有 170 万个未花费 Cell ，与第一季度末相比增长了 13%。至于已花费 Cell ，截至发稿时，CKB 上共有 5760 万个已花费 Cell 。

自 RGB++ 协议于 2024 年 4 月 3 日上线以来，已有超过 13,200 笔交易和 4,400 个独立地址使用该协议。整个 5 月和 6 月的网络活动呈下降趋势，但利用 RGB++ 的更多生态项目应该有助于扭转这一趋势。

安全性与去中心化

作为 PoW 网络，矿工通过解决加密难题来验证交易并向区块链添加新区块，从而确保 CKB 的安全。每挖出一个区块，矿工就能获得该区块的全部 “基础发行” 奖励和部分 “二级发行” 奖励。矿工还可以从处理网络交易的交易费中获得提案奖励或提交奖励。为了在不降低性能的情况下管理网络活动的变化，CKB 定制的 NC-MAX 共识协议大约每四个小时根据网络的孤块率调整一次挖矿难度。这样，网络可以优化出块时间，同时降低区块重组的可能性，因为区块重组可能会破坏网络的稳定性。

算力是对 PoW 区块链矿工基础计算能力的衡量标准。因此，算力代表着 CKB 网络的安全性。2024 年，CKB 全网算力不断刷新历史新高。4 月 27 日，CKB 的全网算力达到 397.5 PH/s，是 CKB 网络有史以来的最高算力值。算力上升的部分原因是 Binance 于 2024 年 4 月 18 日开启了 CKB 矿池。与算力类似，2024 年的平均挖矿难度也创下了历史新高（4 月 21 日该值为 3.96E）。

生态系统

Nervos Network 继续通过资金、基础设施和工具支持来促进生态系统的发展。在 2019 年 11 月主网上线时，约 57 亿 CKB（占创世区块 CKB 分配额的 17% — 写文时为 6240 万美元）被预留用于生态基金。多年来，生态基金已为多个生态发展计划提供了种子资金，以推动网络的发展计划。其中之一是 CKB Eco Fund（前身为 InNervation），该生态基金专注于孵化和投资使用 RGB++ 连接 CKB 和比特币的早期和种子轮项目。CKB Eco Fund 支持生态项目建设关键的基础设施和跨领域的去中心化应用，包括 DeFi、游戏、工具、NFT 市场等。2024 年 1 月，CKB Eco Fund 推出了 BTCKB 计划，旨在通过 PoW 共识机制和 UTXO 模型加强比特币和 CKB 区块链之间的集成。BTCKB 计划引入新的智能合约功能，将 BTC、Taproot Assets 和 RGB++ 资产纳入到 CKB 区块链中，从而增强比特币区块链的功能。作为该计划的一部分，CKB Eco Fund 还孵化了 CELL Studio，这是一家由 Nervos 联合创始人 Cipher Wang 领导的区块链软件公司，也是 BTCKB 计划的牵头者。CELL Studio 开发基础设施和应用程序，以增强和扩展 Nervos 生态系统，它与 ConsenSys 为以太坊开发 Infura 和 MetaMask 等基础工具的方式类似。截至目前，CELL studio 开发的知名生态系统工具包括：

• CoTA：CKB 上 fungible 和 non-fungible token 的聚合协议。

• ForceBridge：连接 CKB 和其他区块链网络的跨链互操作性协议，目前支持以太坊和 BNB 智能链。

• Spore：由 CKB 支持的链上数码物（DOBs）协议。

自 2024 年 4 月 RGB++ 主网上线以来，已经有超过 15 个现有生态项目利用该协议进行资产发行。值得重视的生态项目包括：

• UTXO Stack：基于 RGB++ 协议的比特币 L2 “OP Stack”。

• JoyID：非托管钱包，利用生物识别技术进行用户身份验证，支持多个网络，包括以太坊、比特币和 RGB++ 资产。

• HueHub：去中心化交易平台和 launchpad，支持比特币上的 RGB++ 资产。

• Stable++：去中心化的稳定币协议，支持 CKB 和 BTC。

• World3: 基于 RGB++ 协议和 DOB 的自主世界游戏。

• Nervape：基于比特币的多链可组合数码物，其 “基础资产” 在比特币上发行，“附属资产” 在 CKB 上发行。

• Haste：RGB++ 资产管理解决方案。

• d.id：比特币生态的去中心化身份协议。

CELL Studio 发布的 RGB++ 开发路线图强调了 2024 年内要完成的重要计划包括：

• 发布一个跨 UTXO 链发行 RGB++ 资产的跨链协议。

• 通过 RGB++ 协议将 Atomicals、Orderals 和其它基于 UTXO 的资产无桥跨链到 CKB。

• 提出并实施支持多网络的 RGB++ 扩展解决方案。

• 将 RGB++ 与 CKB 闪电网络连接起来。

作为 BTCKB 计划的一部分，CKB Eco Fund 还打算推出连接 BTC 和 CKB 的跨链桥和基于 UTXO 的 DEX。此外，还会利用 RGB++ 协议为 CKB 开发了一个支付通道网络，相关的概念验证已完成。该支付通道网络将连接到闪电网络，使 CKB 更具可扩展性，适合各种区块链应用。

竞品分析

作为比特币 L2，Nervos Network 扩展比特币的方法主要是通过 RGB++ 协议来增强比特币的功能。像 Stacks 这样的竞品提供了定制的执行环境和编程语言，而 Rootstock 则对两条链之间的交易进行挂钩。相比之下，Nervos 的目标是在不增加复杂性或损害去中心化的情况下增强原生的比特币体验。借助 RGB++ 协议，CKB 可以为比特币提供与比特币原始 UTXO 模型紧密结合的智能合约执行环境。这种设计可能会为 Nervos Network 带来优势，吸引那些对偏离比特币核心理念 —— 去中心化和安全性 — — 的解决方案持怀疑态度的用户

与闪电网络这样的扩展解决方案相比，CKB 的智能合约提供了更广泛的功能，可为开发者在比特币上构建更复杂的应用程序提供服务。虽然闪电网络能有效促进快速、低成本的交易，但它并不支持复杂的去中心化应用。与此同时，Liquid Network、Merlin Chain 和 Bouncebit 等平台需要信任半中心化的联盟来管理侧链与比特币主网之间的跨链桥。CKB 使用链下计算和链上结算的方法，避免了这种程度的中心化。

尽管如此，Nervos 利用 RGB++ 协议扩展比特币的方法并非没有局限性。在数据可用性和资产发行方面对外部网络（特别是 CKB 区块链）的依赖，为比特币带来了额外的复杂性和潜在的延迟。此外，由于缺乏全面的开发工具和多方交互解决方案，限制了该协议有效支持去中心化应用的能力。最后，CKB 区块链上交易的透明性损害了 RGB 协议最初提供的隐私优势。

总结

随着人们对比特币原有功能之外的可扩展性和功能的需求不断增长，比特币 L2 市场也在持续发展。各种 L2 解决方案，如闪电网络、侧链和 Rollup，旨在通过将交易移出主链来解决这些问题，从而在不影响安全性的情况下提高比特币的吞吐量。然而，这些解决方案往往会带来新的复杂性和安全挑战。Nervos 的与众不同之处在于通过 RGB++ 扩展了 RGB 协议。RGB++ 为比特币提供了原生扩展，集成了与比特币 UTXO 模型直接相关的更深层次的智能合约功能。这些功能反过来又促进了比特币实用性更加无感、更加安全的扩展。此外，将支付通道网络与闪电网络连接在一起的工作正在进行中，这将使 CKB 更具可扩展性，适用于许多区块链应用。

最终，Nervos 的目标是通过简化用户和开发者体验来加强其在比特币 L2 领域的地位。此外，Nervos 还可以优先为更广泛的资产类型和复杂应用提供 RGB++ 支持，从而提高其在比特币生态系统中的实用性。通过这样做，Nervos 可以在比特币作为去中心化应用和智能合约平台的更广泛采用和功能性方面发挥关键作用。

作者：Jonnyhimalaya

本文探讨了一些最有前景的 Layer1 比特币去中心化交易平台（Dexs）和自动做市商（AMMs）。这些市场大多数仍在开发中，有些还仅在测试网阶段。总体上，这些市场可以分为两类：订单簿交易平台和自动做市商。本文对大多数涉及的团队进行了研究采访。

比特币上的 DeFi 即将到来。我们已经初步看到了比特币上 DeFi 的模样，如 Ordinals、Runes 以及 BRC20 和 TAP 等元协议的出现。社区希望在比特币上交易“垃圾币”，但目前这种情况即将改变！

目前，在比特币上交易Token的体验较差且充满摩擦。在 Unisat 和 Magic Eden 等市场上，Token（BRC20 或 Runes）的卖家必须以特定价格列出特定数量的Token，并等待买家以相同的价格购买相同数量的Token，这增加了交易的摩擦。

许多团队正试图解决这个问题，将AMM和 Dex 风格的交易引入比特币，提供我们在EVM上习惯的交易体验。由于比特币使用 UTXO 模型，而非 EVM 使用的账户模型，某些功能需要重新设计。事实上，UTXO 在设计部分签名比特币交易（PSBT）以实现原子交换方面，具有 EVM 无法实现的技术特性。

我在分析每个市场时，考虑了特定的标准：交换时的用户体验、去中心化程度、是否允许许可和其他权衡因素。

大多数团队都在 PSBT 和签名哈希（Sighash）方面进行创新。签名哈希是用于签署比特币交易输入和输出的机制。有六种不同类型的签名哈希，从最安全但最不灵活的 “Sighash All” 到最不安全但最灵活的 “Sighash None — Anyone Can Pay”。目前流行的市场如 Unisat 和 Magic Eden 使用 “Sighash-Single” 创建它们的 PSBT。这意味着并非所有输出都已签署，交易因此可能会受到 MEV 狙击的影响。而使用 “Sighash-All” 意味着所有输入和输出都已完全签署，任何以这种方式签署的交易都可以避免 MEV 狙击。

分析 Dex 或 Swap 时还需考虑许多其他因素，如流动性与滑点、做市和吃单费用、流动性提供者激励、交易量等。然而，由于大多数分析的市场仍在测试或早期发布阶段，这些指标尚需时间才能变得相关。

1、Fluid BTC

Fluid Tokens 是一个基于订单簿的去中心化交易平台（DEX）。用户目前可以交易 Runes-BTC，且 Runes-Runes 功能即将上线。Fluid 本质上是一个点对点交易的市场。当交易者想要创建订单（maker）时，他们会做出链下“承诺”（例如，我想卖出 1000 个 $DOG 并换取 0.001 BTC）。这些承诺会作为限价订单发布在订单簿中。当有买家（taker）接受订单，即进行市场买入或卖出时，他们会发起 PSBT（部分签名比特币交易），其中详细列出了由 maker 承诺的所有输入和输出。然后，原始 maker 会收到通知（通过电子邮件或应用内），他们的限价订单已被匹配，然后他们签署 PSBT 以广播交易来完成交易。

这种交易设计完全无需许可且点对点进行。市场本质上是这些交易的促进者。其权衡之处在于用户体验上的往返。maker 做出承诺，发布限价订单——taker 匹配订单并发起 PSBT——然后 maker 签署并完成 PSBT。这种摩擦本质上减慢了交易过程，通常不能满足交易者快速卖出的需求。另一个潜在问题是订单的操纵或欺骗行为，例如，maker 创建他们无意履行的订单，以尝试操纵价格。为减轻这种情况，Fluid 平台目前每个交易对每个地址只允许一个 maker 承诺订单。因此，暂时无法通过阶梯订单逐步建立仓位，但该功能已在开发计划中。

Fluid 上的所有交易都是完全无需许可的，并且由于可以在 PSBT 中使用“Sighash All”，它们还受到 MEV 保护和狙击防护，这意味着只有当 maker 和 taker 地址都参与交易时，交易才会被验证。第三方无法“狙击”交易，这在当前流行的市场（如 Magic-Eden 和 Unisat）上的交易中常常发生。Fluid 优先考虑完全无需许可且安全的交易，代价是较不流畅的交易体验。Fluid 将在未来几周内推出他们的市场。

2、Saturn BTC

Saturn BTC 是一个基于订单簿的链上交易平台，最初于2023年夏季为稀有 sat（比特币的最小单位）推出。他们刚刚推出了 Runes 交易市场。他们专注于创建类似于中心化交易平台的顺畅交易体验。他们有一个“点对点”订单簿，用户可以在链上下达限价订单以填充订单簿，用户也可以进行市价买入，’接受’订单簿中的现有限价订单。这种用户体验非常流畅，特别是用户无需担心分拆 UTXO 或匹配 maker 放置的订单的确切要求。这是对 Unisat 和 Magic Eden 上传统、较为繁琐的 Runes 交易体验的重大改进。Saturn 还有一个“交换”功能，但这不是 AMM 风格的流动性池交换。通过交换，用户只是市价买入订单簿中的适量卖单，反之亦然。

为了实现这种在交易体验和功能上的改进，尤其是与限价订单和匹配引擎相关的改进，Saturn 目前要求用户将资金“存入”一个“交易账户”，这是一个由用户签名并由 Saturn 联署的多重签名账户。这种“交易钱包”将在下一版本中由一次性多重签名替代。当用户创建限价订单时，他们签署一个 “Sighash None” PSBT，这在技术上将涉及该特定订单的Token/比特币的控制权交给 Saturn 平台和匹配引擎，以 2/2 多重签名方式。交易在广播到内存池之前通过 “Sighash All” 最终确定，确保防止狙击。这种交易过程意味着，只要订单仍然开放，交易者必须信任 Saturn 处理涉及的特定资金。因此，交易体验并非完全无需许可，具有一些中心化的方面。

Saturn 采用了一种有趣且创新的方法，通过在比特币 Layer 1 链上直接复制中心化交易平台的流畅交易体验。他们的平台还提供了由 Trading View 提供的完整图表功能。无需分拆订单，平台会处理这些事务，并且同一交易中可以有部分成交和多个钱包。Saturn 是一个非常用户友好、直观的去中心化交易平台，其路线图中包含许多产品改进和新增功能。

3、UniTap

Unitap 是为 TAP 生态系统打造的去中心化交易平台（Dex）。TAP 元协议使得各种 DeFi 功能和操作可以直接在比特币 Layer 1 上进行，利用分布式索引器来辅助计算和账户平衡。

Unitap 正在构建一个市场，不仅用于交易基于 Tap 的资产，还包括 Tap 到 Runes 的交易。他们正在开发 Runes 到 Tap 的桥接方案。

Unitap 设计了一个完全非托管的交换系统。希望出售Token（例如 -tap）的用户可以使用 “Sighash Single” 创建一个 PSBT，指定他们希望出售的Token数量及希望以什么形式（Token和数量）作为回报。回报可以是 BTC 或其他 Tap 或 Rune Token。这创建了一个非常具体的卖单，可能需要一些时间来寻找匹配，尤其是在市场流动性较低的情况下。为了帮助克服这种摩擦，Unitap 将这个卖单放入市场中，与所有符合这个特定卖单买方的其他订单相匹配。例如，如果我想出售一些 $-tap，我可以选择该Token并点击 “Give” 标签。这将打开一个市场，其中包含所有购买 $-tap 的订单，其他资产的卖家正在寻找 $-tap 以换取他们的资产（见上面的截图）。这增加了市场的灵活性，并有助于促成交易者喜欢的快速销售。目前，Tap-Tap 资产可交易，Tap-Runes 和 Runes-Tap 交换将在未来几个月内推出。

Unitap 还将在未来几周推出自己的钱包，支持所有 TAP 操作，并支持跨协议的交换，如 Tap-Runes 或 Tap-BRC20。

4、Dotswap

Dotswap 是一个基于比特币 Layer 1 的原生AMM风格的交易平台，支持 BRC20、ARC20 和 Runes。其交易体验非常类似于 Uniswap 的运作方式。用户已经可以在 BRC20/比特币和 Runes/比特币之间进行交换，Runes/Runes 的交换即将推出。

原子交换完全无需许可且非托管，使用 “Sighash All” PSBT。用户选择他们希望交换多少比特币/Token，并在同一笔交易中收到相应数量的另一种Token。使用 Sighash-All 意味着所有交易都具有狙击者抵抗性。

这里的“权衡”是流动性池是托管的。当流动性提供者将资金存入流动性池时，这些资金存储在一个多重签名系统中，因为比特币没有智能合约可以将资金发送到其中。Dotswap 独特的 MMM（多层多重签名矩阵）托管方案是内部开发的，并与托管方 Safeheron 和 BitGo 合作运行。添加和移除流动性的过程与预期的一样简单，类似于 EVM AMM 的体验。Dotswap 是比特币上第一个实现中心化序列化器以保护交易排序（因此也是价格排序）的团队。

Dotswap 还开发了一个新的 Runes Token启动平台，其运作方式类似于 Solana 上的 pump.fun。在启动时，参与者使用比特币购买特定的 Runes Token，其中大部分比特币用于为该Token种子流动性池。因此，任何在此平台上推出的 Rune 都有一个立即可用的流动性池，用户可以以完全无需许可的方式进行交换和交易。启动平台的贡献者也因此拥有他们在流动性池中的份额，并可以获得交易费用。

Dotswap 已经开发了一个完全无需许可和非托管的AMM交易平台，供交易者/交换者使用。流动性提供者是承担信任假设的人。迄今为止，Dotswap 的交易量已超过 4000 万美元。如果 Dotswap 成功吸引更多流动性进入他们的池（通过有利的交易费用、流动性挖矿等），交易量应会增加。

5、Ordiswap

Ordiswap 是一个在链上进行 BRC20 或 Runes Token交换的AMM。用户可以在比特币 Layer 1 上进行交换、提供流动性、移除流动性、创建新的流动性池。去年，Ordiswap 是首个出现在 BRC20 领域的 AMM。

当用户在 Ordiswap 上发起交换（例如，将 BTC 换成 ORDI），他们创建一个交易，将他们的 BTC 发送到 Ordiswap流动性提供者。这笔交易还包括一个脚本，其中包含交换的详细信息。Ordiswap 后端索引器读取此脚本，并在随后的交易中向用户发送相应数量的 ORDI。这意味着用户在签署交易以发起交换时必须信任 Ordiswap API。

Ordiswap 使用了一组离链服务器、预言机、索引器和比特币节点来创建 AMM 功能。Ordiswap 的服务器更新参与交易用户的离链余额，并在链上执行定期结算。目前所有交换都由 Ordiswap API 处理。这比使用 PSBT 进行原子交换的解决方案稍显不够优雅，后者可以在同一笔交易中完成整个交换。然而，原子交换已经在路线图中。

流动性池再次是托管的，目前正在与托管合作伙伴讨论升级安全性的问题。他们的 V2 BRC20 交换已经上线两个月，总交易量约为 50 万美元。

如果能实现他们所设定的一切，Ordiswap 也有潜力成为比特币上的主要AMM。这是一个雄心勃勃的、模块化的比特币交换实施方案。他们目前处于 V3 主网封闭测试阶段。据报道，测试进展顺利，他们正在完善交换机制的最后细节。

6、RunesDex

Runes Dex 是另一个最近在比特币 Layer 1 上推出的AMM，用于 Runes-BTC 交易。他们资金充足，团队规模庞大，并且发展迅速。他们目前正在主网上的 Alpha 测试阶段。用户可以测试交换他们的本地 Rune IS•THIS•WORKING。与前述的 AMM 类似，Runes Dex 上的交易完全非托管和无需许可，但流动性池是托管的。目前 Runes Dex 完全控制私钥，这些私钥存储在使用 AWS 的保险库中。托管合作伙伴关系正在筹备中。

他们还在建设一个类似 pump.fun 的启动平台，一个能考虑到内存池中待处理交易的 Runes 追踪器，以及一个 Runes桥接器，用于将来自 Solana 等其他链的 memecoins桥接到 Runes 上。他们在 Dex 交换 PSBTs 中使用 “Sighash All”，这意味着每笔交换都具备狙击者抵抗性。他们计划让流动性提供者以比特币收取费用。他们还在流动性提供方面创建了自动 UTXO 分割器，以确保交换时的顺畅体验。Runes Dex 的 AMM 将在未来几周内完全上线。又一个具备潜力的 AMM。

7、Runeswap — Swapsats

Runeswap 由 Swapsats 团队开发，是一个 Runes-BTC 的AMM风格交换平台，该团队背后开发了OGsub 10k Ordinals collection Ordinal Eggs。这个交换平台将类似于上述提到的交换方式运作；提供无需许可的交换体验，但流动性池是托管的。

作为一群收藏家，他们的哲学是为他们的社区打造一个去中心化交易平台。他们收藏品的持有者将在交易平台上获得各种好处，例如降低交易费用和来自交易平台收入的收益分成。他们优先考虑流畅的用户界面和良好的用户体验，以进一步培育他们的社区。目前，该交换平台处于 alpha 测试网阶段，主网计划在未来几周内上线。

8、RunesFi

RunesFi 的目标是成为比特币资产的一站式基础设施中心。他们计划建设 Runes 区块浏览器、启动平台和孵化器、Runes 雕刻师，最重要的是，一个 Runes 和 BRC20 的去中心化交易平台。他们目前处于其交易平台测试网阶段，预计其主网产品将在 2024 年底之前上线。

还有一些其他正在开发中的去中心化交易平台承诺比上述列出的更多的去中心化，例如 Omnisats 和 Motoswap（OPNet）。当它们接近推出并有更多信息可用时，我可以进行分析。Unisat 最近宣布了他们的新 BRC20 交换模块，其中将包括流动性池等。目前正在开发中，预计在 6 个月内可用。Magic Eden 也在暗示即将推出的交换功能，尽管时间表尚不明确。

9、结论与展望

在比特币上进行建设是具有挑战性的，特别是如果试图直接复制以太坊虚拟机（EVM）的功能。比特币的UTXO模型与EVM的基于账户的模型不同，那些能够充分利用比特币独特机制（如PSBTs、Sighashes等）的团队，长期来看更有可能取得成功，而不是仅仅试图重新创建EVM堆栈的团队。

目前正在创建创新解决方案的团队在不同方面做出权衡。例如，在订单簿去中心化交易平台方面，Saturn优先考虑了超流畅的用户体验和功能，牺牲了完全无需许可的交易。Fluid采取了不同的方式，优先考虑了完全去中心化和非托管的交易，尽管在交易体验中有些摩擦。市场更看重哪种哲学将会非常有趣。

在自动做市商（AMM）领域，大多数团队正在创建一个可以让交易者完全无需许可地交易的系统，但流动性池采用某种形式的保险库、多签或半托管解决方案。这可能是一个可以接受的折衷，因为大多数交易者并不在意流动性池的设置方式，只要他们能够快速和无需许可地进行交换。此外，考虑到以太坊上有多少桥接和合约被攻击的情况，向知名的托管方提供流动性可能甚至是一个更具吸引力的解决方案。目前，Dotswap在这方面具有优势，因为他们在开发、产品提供和流动性提供者托管解决方案方面走得最远。然而，其他团队如RunesDex和Ordiswap也在紧追其后，他们的产品即将推出。

我相信，还有其他我在撰写时不知道的团队在进行建设。

博链财经BroadChain获悉，6月23日， HODL15 Capital列出截至6月22日全球持有比特币的十大公司，其中：

贝莱德（IBIT）：305614 枚比特币；

灰度（GBTC）：277067 枚比特币；

MicroStrategy（MSTR）：226331 枚比特币；

富达（FBTC）：167375 枚比特币；

TETHer：75354 枚比特币；

ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）：46335 枚比特币。

博链财经BroadChain获悉，据 HODL15Capital 监测，截至6月21日，美国比特币现货ETF共计持有867532枚比特币，AUM约为563.9亿美元。

全球比特币ETF共计持有1029000枚比特币，AUM达668.85亿美元。