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引言

比特币因不可增发奠定了加密货币的价值基础，以太坊通过智能合约引发了 ICO 狂潮，铭文和 Memecoin 则因公平分配吸引了海量资金。新技术的更迭使得加密应用的受众范围在不断扩大；而新兴代币发行机制的差异进一步反映受众投资价值观念的转变。

不同于 $DOGE $SHIB $FLOKI 等老牌迷因币试图结合实际应用，今年年初以来 Memecoin 市场在 $BOME $SLERF 的带领下呈现出新的业态。从发行到交易，围绕着 Memecoin 生态的上中下游，赛道出现了许多值得关注的创新应用。

PUMP.FUN 是去中心化 Memecoin 发行平台，用户只需要提供创意，就可以在平台上以极低成本 ( 0.02 sol) 一键发布属于自己的 Memecoin；用户也可以参与他人发行的代币，见证一个 Memecoin 从无到有到大范围的出圈的过程。

PUMP.FUN 作为赛道现象级表现应用，具备研究价值，值得反复讨论。PUMP.FUN Dune 看板能够在从平台、用户、产品在行为、活跃度、增长趋势等方面对赛道新业态进行解释，值得长期追踪。

1. PUMP.FUN 简介

1.1 一个对比

我们先从一个对比入手，在作者看来，PUMP.FUN 和去年上线的FRIEND.TECH 市场表现十分相似，先是小范围在链上 Degen 玩家圈引起注意，大范围出圈后赛道和平台数据均呈现螺旋上升趋势。两者很快就作为行业先驱占据极高的市场份额，真实用户和协议收入与日剧增，加密世界永不缺席的 Fud 对于两者的生态地位几乎没有任何影响。

而从产品设计来看，两个平台相似却仍存在一定差异，资产发行均采用 PAMM (Primary Automated Market Makers 一级自动做市商) 机制以给用户提供便利，但其资产和具体定价曲线仍有所不同。以 PUMP.FUN 为例（FRIEND.TECH 同理），PAMM 分为 Fund-to-Mint 和 Burn-to-Withdraw 两个机制，前者可以将用户的 $SOL 存入 PAMM 智能合约储备池，智能合约储备池根据 Bonding Curve 当前报告的定价铸造适当数量的 Memecoin，并将其发送给用户；后者可以通过出售 Memecoin 给 PAMM 智能合约完成退出。与 PUMP.FUN 上 Memecoin 不同的是，FRIEND.TECH 代币具有整数 Mint 和理论“无限增发”（社交关系建立）的特性。此外，FRIEND.TECH 资产是代表用户社交账号的代币，PUMP.FUN 则是用户发行的 Memecoin。

两个项目在进入市场以及后续打法十分不同，FRIEND.TECH 背后是顶级加密机构 Paradigm，其投资组合中 NFT 市场 Blur 和以太坊 Layer 2 网络 Blast 采用的 Pointsfi 用户激励措施，也被复制用来帮助 FRIEND.TECH 进行用户留存；FRIEND.TECH V2 上线空投代币和 Club  Key 玩法引发市场新一轮炒作；而 PUMP.FUN 则贯彻 Memecoin 平民化公平发射的调性，投融资背景难以查询，即使日赚几十万美金也未发布任何代币计划，低调拓展平台功能。更多对于 FRIEND.TECH 的深入研究可参考往期分享：

1.2 PUMP.FUN Bonding Curve 及产品

由于项目合约并未开源，PUMP.FUN 推出的产品仅仅公布了玩法和收费，官方对于采用的机制和产品细节只字未提。在研究过程需要构建产品模型，并且进行数据的比对和验证，对于 PUMP.FUN Bonding Curve 具体研究如下：

（1）产品模型搭建

相对其他赛道代币，Memecoin 重点围绕社区共识和群体交易情绪进行设计，一般代币总量较大且全流通，可以配合不同宣发策略；初始价格不会设置太高，前期的价格曲线均较为陡峭，价格剧烈波动吸引资金进入。

PUMP.FUN 产品：

• 用户想到一个好的创意，首先在PUMP.FUN 上选择想要发布的 Ticker，一键发布全新的 Memecoin。

• 平台其他用户在定价曲线上不断买进卖出 Memecoin 代币。

• 随后PUMP.FUN 将新创建的 Memecoin 发送至 Raydium。

• 新的 Memecoin 进一步出圈，用户可以在 Raydium 交易一个由PUMP.FUN 用户创立、 PUMP.FUN 其他用户募资、总量为 10 亿枚、初始市值为 $ 69 k ( 410 $SOL) 的全新 Memecoin。

用户只需要想好 Ticker ，上传一张图片，写一句介绍，一点点费用就可以轻松创建 Memecoin；其他用户可以在下面评论，PUMP.FUN 设置的类似留言板功能也为 Memecoin 社区建立提供便利；点开用户地址，平台能够显示用户持有/创建的代币、关注的对象。

其他用户可以交易这个代币，交易过程达到募资上限代币会被发送至 Raydium。

（2）定价曲线

不同于 FRIEND.TECH 定价系统只接受整数的输入和输出，PUMP.FUN 上代币定价系统为光滑曲线；不同于 FRIEND.TECH 代币理论无限增发，PUMP.FUN 上所有 Memecoin 共享相同经济模型，代币总量恒定，用户在 Bonding Curve 上以合理价格 Mint 部分代币，剩下代币与募集资金组成 LP 池。

经过前端代码解析得到命名为 virtualSolReserves 的函数调用，PUMP.FUN 定价系统有前置虚拟池，虚拟池中 $Sol 数量为 x 0 ，代币总量为 y 0 。通过对平台用户的买入 $SOL 数量和得到对应代币的数据收集，与 x*y=k 公式进行拟合，得到前置虚拟池为 30 枚 $SOL 和 1073000191 枚代币，初始 k 值为 32190005730 ，每枚代币的价格为 0.000000028 $SOL，

下图为计算过程：

联合曲线定价函数为 y= 1073000191 – 32190005730/( 30+x) ，x 为买入 $SOL 数量，y 为对应得到代币数量，求导可得每枚代币的价格。以下为函数曲线，蓝色为定价曲线，红色为价格曲线。根据曲线可得符合新发行 Memecoin 前期陡峭特点。

（3）案例比对分析

• 用户买进卖出最终募集资金 85 $SOL，经过置换得到 8 亿枚 Memecoin 代币，符合实际。

• 募集的资金 79 $SOL（6 $SOL 作为上币费） 和额外 2 亿枚代币被添加作为初始流动性的交易池，发送至 Raydium，最终代币总量为 10 亿枚，符合实际。

• 上线 Raydium 每枚代币价格即募资完成瞬间价格为 0.00000041 $SOL，距初始虚拟池价格 14.64 倍，符合实际情况。

至此，PUMP.FUN 产品细节清晰，用户可以花费 0.02 $SOL，一键发布 Memecoin，这个 Memecoin 初始虚拟市值为 30 $SOL，其他用户募资 85 $SOL 获得 8 亿枚代币，PUMP.FUN 再铸造 2 亿枚代币，结合形成交易对被添加至 Raydium，最终上线可以得到一个市值为 410 $SOL，代币总量为 10 亿的去中心化发行的 Memecoin。整个过程 PUMP.FUN 收取上线 Raydium 前平台交易费的 1% ，以及打包上线 Raydium 过程中“上币费” 6 $SOL。

2. 为什么需要关注 PUMP.FUN

2.1 为什么关注 Meme

对于加密世界以外的人来说，比特币毫无实际用途只存在投机炒作，价格飞涨只代表具备 Meme 属性在传播上的成功；对于智能合约下的以太坊生态，$UNI 在投票机制前没有任何赋能，和狗狗币一样投资逻辑仅基于行业先行者认可和加密精神的传播共识。而经过 Meme Season、铭文之夏与 Memecoin Pre-sale 链上打钱热潮的加密用户，对于没有任何 Utility 的 Memecoin 已经有了独特的理解。主流叙事的缺乏、时间维度资金的错配，投资 Memecoin 的加密用户对于公平发射的不断追求，使得 Memecoin 市场反身性不断加强。更多关于 Meme 观点见公众号文章：

去年 11 月 $ORDI 上线头部交易所开启铭文之夏，加密周期变换中出现的新资产给市场注入了新叙事。目前 Bitcoin 铭文数已超过 6600 万，累计贡献了超过 4.7 亿美元费用。

迷因币 $GME 上次获得市场关注时间是在三个月以前，近期 GME 事件主人公在社交媒体的活跃情况使得股票和相关加密货币重新回到大众视野。Solana 链上 $GME 涨幅高达 30 倍， PUMP.FUN 上相关概念仿盘井喷出现，热度也呈现爆发式增长。

名人选择在 PUMP.FUN 发行代币，与加密圈业内人士联动进一步破圈，卡戴珊家族 Caitlyn Jenner 发布的的代币$JENNER 也将 Drama 带到加密世界，完成一晚 160 倍的涨幅，最高市值来到 3000 万美元。

为什么关注 Meme，借用前面提到文章中的定义，“模因通过模仿而传播；任何一个信息，只要能够通过模仿而被复制，就可称为模因”。作为本质是复读机的人类，传播 Meme 是现象是结果，是不断演变的基因集合体在无序中寻找有序的过程。关注 Memecoin，除了是因为 Memecoin 赛道的造富效应，许多加密资产本身也具备 Meme 属性，无论是构建了加密世界价值基础的比特币，还是结合智能合约发行的去中心化代币，或是基于简单逻辑推出的铭文迷因币名人币。

2.2 PUMP.FUN 经营数据

PUMP.FUN 用户和平台过手的 Memecoin，经过市场逻辑验证后会出现仿盘效应，不断放大交易量；代币所有信息会在 PUMP.FUN 上标注，热点事件被反复提及的过程中为平台带来了巨大的利润。经过验证和构建的 Dune 看板比对，我们认为放大的数据结果能够解释由 PUMP.FUN 建立的 Memecoin 新业态的大部分现象。其中 Dune 数据看板包含平台用户、 平台营收、创建代币状况、高频交易活动，能够在数据上从平台、用户、产品在行为、活跃度、增长趋势等方面进行分析。Dune 看板网站:

（1）平台收入

根据 Dune 数据看板显示，PUMP.FUN 平台在三月中旬迎来第一波增长，作为赛道不是最早占据生态位的玩家，用户在这段时间逐渐被接受，平台筛选出的几个 Memecoin 也创造了不少的造富故事， 3 月 26 日上线的 $SC 几天便来到上亿市值。其他用户创建的 Memecoin 由于处于初期，也均有不同程度的造富效应。平台每日收入达到 1000  $SOL，且后续不断增长。

PUMP.FUN 在四月到五月初迎来爆发期， 4 月 8 日上线的 $MICHI 突破 2 亿市值点燃了市场的情绪。Memecoin 叙事切换迅速，仿盘层出不穷，从夏季奥运会带来的国家币到宗教币，再到特朗普概念币，每天大概都有成千上万的 Memecoin 被创建交易。平台每日收入平均突破 2000 $SOL。

五月中旬到五月末， 5 月 13 日 GME 股票大涨的同时，用户在 PUMP.FUN 创建的相关 Memecoin 也为平台创造了收入的纪录，达到 120 万美金。后在经历了前员工的攻击后，PUMP.FUN 在热度的短暂下降又迎来了进一步的破圈，名人创建的 Memecoin 带来的热度将平台收入重新提升至 100 万美金，破圈后平均每日收入达 70 万美金，平台总收入来到将近 3700 万美元。

另 5 月 16 日由于 PUMP.FUN 平台创建交易对的钱包账户权限被前员工盗取，造成大量 Memecoin 完成募资后不能上线 Raydium，用户损失金额达 200 万美金，PUMP.FUN 为挽回用户采取平台收益减免措施。

（2）用户增长

根据 Dune 数据，PUMP.FUN 用户数量至今属于上升期，偶有波折但用户为平台带来热度不曾减弱。4 月 16 日前，平台新用户每日剧增，一个月内聚集近三万五千名活跃用户，平台产品培养的用户习惯逐渐为后续留存打下基础。四月下旬到五月，平台每日新增用户数量放缓，后经过名人效应破圈，平台活跃用户数在 5 月 30 日达到顶峰为 64378 ，后续每日新增用户数将继续放缓，平台大概率迎来第一个用户增长瓶颈。

（3）Memecoin 产品

如果把每个用户在 PUMP.FUN 上参与发行交易的 Memecoin 视为平台产品，针对于平台产品的数据能够反应用户的行为，方便对应问题进行改进。

在 PUMP.FUN 上创建的 Memecoin 数量随活跃用户数量变化，从平台上线以来共创建 862988 个 Memecoin，五月以来平均每天新增 15000 个新 Memecoin。

其中仅 10707 个能够被发射到 Raydium 供更大范围交易，综合表明平台收入大部分依靠交易手续费，创建代币费和上币费所占较小。

目前 PUMP.FUN 仍未披露融资信息，平台仍属于上升期，Dune 数据显示交易高频行为地址较多，不排除可能会存在刷量行为。

现平台还加入直播功能，将新兴 Memecoin 的发行和运营以直播和视频的形式展示，为流量和资金的破圈提供了适合的方式。

PUMP.FUN 还与 @bubblemaps 合作，通过生成交易者的关联气泡，可以查看代币持有钱包的关联情况，以及是否会被 Dev 的燃烧代币钱包狙击情况，减少 Rug Pull 的可能。平台新功能效果还需经过数据验证，而不断变换炒作的 Memecoin 叙事和新功能上线也反映了团队及时调整能力。

总体而言，PUMP.FUN 平台上线后就点燃市场，在没有机构背书的情况下，通过 Bonding Curve 机制满足了用户的需求，而平台也依靠用户发行 Memecoin 带来的财富效应完成引流、宣发。后续 Meme 叙事切换迅速，用户 PVP 现象严重也没能从结构上影响数据增长，反而因为几个热点事件继续破圈。后续因外部竞争平台或将迎来增长瓶颈，但对于占据优势生态位应用来说，能够做出的选择只多不少。

2.3 竞品对比

相对于其他 Memecoin Launchpad 竞品，PUMP.FUN 更能构建 Memecoin 来源于社区共识和群体交易情绪的底层价值，平台发射的 Memecoin 在市场表现上占据绝对的优势，截止本文完稿日期 6 月 6 日，PUMP.FUN 上市值超过 300 万美金的代币有 16 个，$SC 代币市值最高 3 亿美元。

PUMP.FUN 表现优异而其他竞品疲软的原因，可以归结为产品和背靠生态。

（1）不同于其他竞品带给用户平和静态的感受，点开 PUMP.FUN 网站，最直观的感受是跳动的数字和动态的画面，高饱和度设计刺激用户感官，情绪被调动如同面对 Memecoin 交易般狂热、魔幻；介绍玩法也只有简单五句话，符合 Memecoin 交易用户短平快的特点，但其他页面介绍代币相关信息十分详细，方便新的购买者快速形成社区共识。平台的 Logo 是一颗绿色小药丸，似乎是想表达治愈的药丸却让人上瘾，平台用户无法自拔。

（2）不同于 PUMP.FUN 背靠 Solana 生态，meme.market / werich_ / rugdotfun / Momentum_v1 均选择在 Base 链上开发，而 Base 链上资金和注意力被 FRIEND.TECH 和 Farcaster 转移，Memecoin 借助 Socialfi 平台，已经解决了冷启动的问题，且 $DEGEN 和 $FRIEND 代币市值很大，能够给予两个平台其他 Memecoin 想象空间。Base 链的 Memecoin Launchpad 赛道，用户已经习惯了 FRIEND.TECH 和 Farcaster 通过社交模式构建的回音壁，资金和流量已被瓜分殆尽。

（3）PUMP.FUN 遭受攻击期间，DEGEN.FUND 上线 Solana，类似的 Bonding Curve 和试图用更便宜的平台费用并未持续吸引市场，形成足够的规模，作为龙头标的炒作的 $IYKYK 代币也经过链上玩家短期炒作后归于平淡

3. 如何参与 PUMP.FUN

对于 Memecoin Launchpad 这个新的细分领域，PUMP.FUN 应当作为投研和深度参与的对象。我们将平台的用户划分为三个角色，分别是 Memecoin Creator、Memecoin Trader、Memecoin Opportunist。角色之间可以是流动的，用户在角色的切换中面对同样的 Memecoin 会产生不同的机会选择。

3.1 Memecoin Creator 

Memecoin Creator 可以是加密艺术家，可以是一个 Memecoin 叙事的早期 布道者，也可以是某个利用平台进行宣发的项目方，现在破圈以后甚至可以是各界名人。他们作为需要发布/发现新的值得交易的 Memecoin 的角色，需要掌握一定的传播学知识，具有一定的影响力。一个好的 Memecoin Dev，可以配合社交媒体为市场筛选出表现强势的 Ticker。一个对市场不太敏感的 Dev 在 PUMP.FUN 帮助下，也能降低试错成本。而如果你像 Caitlyn Jenner 和 Iggy Azalea 自带特殊身份，去中心化发行平台 PUMP.FUN 在帮助你省去中间环节的过程中，能够在极短时间内为你的代币带来足够的资金和流量支持。

Crypto Native 的加密艺术家和 Memecoin 爱好者在筛选出好的 Ticker 后，可以借助 PUMP.FUN 降低代币发行成本。

早期发现者利用认知和影响力，为特定的 Memecoin 站台形成新的 Memecoin 叙事，叙事下建立的社区有机会进一步破圈。

名人在 PUMP.FUN 发行代币，跨圈互动和加密用户一起参与 Memecoin 热潮，上一个破圈的加密概念还是 NFT 资产。而与 FRIEND.TECH 相比，名人代币和 NFT 资产可以作为名人 IP 的其中一项产品；社交关系代币化不会对有一定影响力的人产生吸引，因为他们公开的社交资源十分丰富，私密的社交关系满足自我的需求。

3.2 Memecoin Trader 

Memecoin Trader 作为近期在链上最活跃的玩家，在追踪钱包、利用工具、关注社交媒体的同时，需要构建自己的交易策略，才能在高风险高收益的游戏中盈利。相比于其他风险资产而已，交易员在 Memecoin 上的盈利更不稳定，胜率普遍不高，且因为平台特性导致交易节奏变得越来越快，变向增加亏损的概率。

在 PUMP.FUN 上的 Memecoin Trader 经历让作者意识到除了需要不断完善的交易系统以外，来自团队的力量十分重要，链上玩家即使是面临着巨大的机会也需要社区成员的合作，而由交易形成的社区默契最终也能回归到交易标的的共识。以下是 @0x SunNFT 与社区成员复盘名人 Iggy Azalea 发行代币 $MOTHER 过程。

3.3 Memecoin Opportunist 

无论是链上科学家套利标的还是高频行为的机器人寻找 Alpha 机会，相对于前面两个平台角色，Memecoin Opportunist 是聪明钱包应当重点研究的对象。而如何在 PUMP.FUN 选择合适的策略成为 Memecoin Opportunist 是值得深思的。用德州扑克类比的话，在牌桌火热的时候应该进入底池，可以选择市场行情好流动性充足的狙击机器人抢开盘策略，提高参与度放大收益；在牌桌没那么火热的时候或者是市场相对底部或者是平稳的时候，可以选择反向狙击的策略，在创收的同时保持对市场的敏感。

（1）Memecoin Opportunist 狙击策略

PUMP.FUN 每上线一个新的 Memecoin，snipe bot 在经过指标的筛选后，会在几秒钟内完成前几笔买入交易。因为进场位置足够低，前期定价曲线比较陡峭，Memecoin 整体市场热度持续，这个策略在过去几个月能够抓住几个涨幅巨大的标的。

从左到右分别为 $DONALDCAT 最高市值 1500 万美金、$JAPAN 最高市值 500 万美金 、$NIGI 最高 1200 万美金。

狙击机器人抢开盘策略需要对市场的情绪足够敏感，不同于普通用户可能会使用的 Solana Sniper Bot，在 PUMP.FUN 进行狙击没有可供狙击的合约，而是狙击发币的行为，需要对 Solana 链上用户与平台的交互行为有清晰的监控，并且能够隔离掉存在 Rug 行为的 Dev 发行的代币；在狙击完成后，设置能够及时调整止损或是止盈的参数，回测数据调整狙击占用资金。

（2）Memecoin Opportunist 反狙击策略

狙击机器人抢开盘策略较为依赖整体的行情，广撒网的模式在机会变多的同时对资金也有要求，同样策略的竞争对手会不断涌现，进一步压缩利润空间，相互博弈的过程中能够跑出来的 Memecoin 也逐渐变少，而 Memecoin Opportunist 反狙击策略的出现正是为了应对市场这一变化。具体实现如下：

• 定期总结市场热点，建立发币素材库

• snipe bot 的狙击行为测试，整理 bot 采取策略（ticker、金额、时间…）

• 自动化发币过程，构建反狙击流程

• 调整参数，提高资金利用率

反向狙击利用了 PUMP.FUN 低成本发币的特性，在实际过程中调整好参数的反向狙击策略能够在极短时间内带来 2% -20% 不等的单次收益。

参数的构建需要对狙击 Bot 地址行为进行分析，市场上短期热点的仿盘会持续不断的触发策略的信号，能够自动化整个反狙击策略的流程是提高资金使用效率，扩大收益的关键。反向狙击策略能够实现低风险套利的同时，既可以低成本筛选出好的 Memecoin 叙事，也可以博取未来潜在的空投。

BSC 链通过 Meme-Innovation-Program 活动吸引流量和资金完成 Meme 赛道的初始布局；Base 链目前也在创始人的带领下开启 Base Onchain Summer 活动，Base 的 Memecoin 必将获得流量倾斜。公链通过组织 Campaign 布局 Memecoin 及相关赛道，而 PUMP.FUN 作为新兴赛道的独角兽应用，目前却只在 Solana 上运行。在相信 PUMP.FUN 团队和产品的同时，赛道参与策略也应该考虑热点周期。在作者看来，现在机构入场的方式几乎已经确定，不论是在低点强势收购，还是作为投资方参与建设，赛道龙头不管在一级还是二级市场都将回归应有价值，所以作者认为采取 Memecoin Opportunist 反狙击策略是通过 PUMP.FUN 提前布局整个赛道的最佳路径。

4. 总结

从 Ethereum 到 Solana，从柴犬到青蛙，从加密爱好者到破圈名人效应，人们对于流量热点的追求永不停歇，从树懒烧掉池子到 PUMP.FUN 发行交易的创新，人们在 Memecoin 对于去中心化和公平机制上不断探索。PUMP.FUN 作为新兴赛道龙头，极低成本的发行模式彻底改变了 Memecoin 的生态，构建的应用生态满足了用户的需求，是加密领域的独角兽项目。而作为最 Crypto Native 的叙事应用甚至还没有发布自己平台的代币，最终能够形成什么样的经济飞轮需要赛道先行者不断探索。

根据 Defillama 显示，PUMP.FUN 协议作为 Solana 上的 Memecoin 发行平台月收入超过 Uniswap Labs，成为所有区块链网络中第四大协议。而面对这个没有额外信息披露的独角兽应用，我们需要弄清楚他究竟是什么，有人会觉得是一个大型的赌场，有人会认为是加密世界流动性枯竭 PVP 的又一个平台，作者认为除了以上的特性以外，他更应该是加密新资产的革命性产品，将去中心化精神以成本极低的方式体现到了极致，正如比特币奖励了早期矿工和布道者，构建在社区共识和交易情绪上的 Memecoin 为什么不能通过博弈过程奖励发现他价值的用户，只是因为比特币消耗的是电力，PUMP.FUN 消耗的是脑力和体力吗。

“在学会建构前，不要把解构出来的东西当做问题的最终答案”。面对加密 MATRIX 世界汹涌的 Memecoin 改革浪潮，作者将会以平和的心态服下 PUMP.FUN 这颗绿色药丸。

参考文献：

[ 1 ] https://foresightnews.pro/article/detail/59863

[ 2 ] https://messari.io/report/analyst-discussion-pump-fun

[ 3 ] https://www.theblockbeats.info/news/53703

[ 4 ] https://x.com/lukema95/status/1788858814420382121?t=A2CvlJFGTTlxko7Ymtpojws= 05 

[ 5 ] https://mp.weixin.qq.com/s/ JwqVcjY 0 ENUFFk 9 oI 79 VfQ 

[ 6 ] https://www.youtube.com/watch?v=losZU4qcs-Mt=4s

原文作者：Zoey，MT Capital

在当前社交网络浪潮中，Telegram 群组交流是人们日常生活的重要组成部分。Notcoin 和 UXLINK 是利用 Telegram 实现用户快速增长的优秀产品。Notcoin 自 2024 年 1 月 1 日上线以来，通过轻量级 Tap-to-Earn 挖矿和病毒式传播，迅速积累了超过 3000 万用户和 600 万电报群成员。相比之下，UXLINK 基于熟人社交、裂变，通过 Link-to-Earn 也吸引了大批参与者，目前，已经拥有 460 万链上积分持有者和 160 万 NFT 持有者。

自启动以来，UXLINK 现已经拥有 820 万注册用户，构建了近 10 万个WEB3群组，通过这些群组触达的用户超过 800 万人，这个数字还在持续增长，整个五月，UXLINK 的数据长时间在 DappRadar 社交类 DAPP 日、周、月榜第一，稳居综合类榜单前三。

MT Capital 的 Zoey 表示：”我们最看好的是 UXLINK 的双重商业定位，不仅在 C 端用户上拥有丰富的功能和应用，还为 B 端开发者提供了强大的服务与支持。传统 SocialFi 平台大多依赖于 C 端用户的规模效应，而 UXLINK 则通过双重市场定位，实现了更为广泛的覆盖和更为稳定的收入。C 端用户的扩展让整个生态发展更加壮大，B 端的合作让流量的价值得以变现，并反哺社区的增长，增加用户粘性——即是用户的使用平台，又是开发者的基础设施。

并且从 MT Capital 的战略角度来看，我们认为 Mass Adoption 赛道的关键在于打破单一市场的局限，形成多维度、多层次的用户和收益结构。UXLINK 不仅仅是一个社交平台，更是一个生态系统的核心节点。通过将社交、交易、开发等多种功能集成到一个平台，UXLINK 能够有效吸引和留住用户，并为开发者提供一个稳定且可扩展的开发环境。这种多元化的战略不仅增强了平台的抗风险能力，还为未来的扩展和创新提供了坚实的基础。“

后续，UXLINK 还会致力于打造 Social-Dex，扩展更多功能应用，产出更多正向价值。现如今，UXLINK 的月收入已经能够覆盖项目的支出，形成了良性的发展和飞轮效应，UXLINK Token 的价值也将进一步被体现出来。我们相信，通过持续的创新和战略布局，UXLINK 将在 SocialFi 领域树立起新的标杆，并推动整个行业的发展和变革。

本研究报告将从 Mass Adoption 的路径、产品与商业模式的可持续性、用户数据与用户画像等方面进行探讨 UXLINK 当下的发展与未来展望。

一、Mass Adoption 的路径

目前为止，本轮牛市尚未爆发出“Mass Adoption”的项目，如何破圈，也成为web3最为常见的话题。

当前，UXLINK 的 Mass adoption 路径如下：

1、善用现有平台的流量

• 利用 Telegram 巨大的流量池：UXLINK 依托 Telegram 庞大的用户群体，低成本且快速获得初期用户，并把现实世界的社交关系复制到链上

• 获客并转化：通过激励机制，将 Telegram 用户转化为链上用户

2、Link to earn

• 用户通过分享“加入 UXLINK 的 TG 社群”的邀请链接，获得 UXUY 积分。这个机制利用熟人社交关系，快速扩大用户基数。

• 在 4-5 月推出的 AIRDROP 2049 活动中，UXLINK 共吸引来自 190 个国家和地区的 100 多万用户参与，并有 50 多家合作伙伴参与。值得注意的是，超过 60% 的用户通过社交邀请参与活动，这也彰显了 UXLINK 的广泛吸引力和病毒式传播力。

3、引入外部开发者

• 开发者激励机制：使用$UXLINK 支付协议、数据、Dapp 的使用费用，吸引开发者持续开发优质应用，丰富生态系统。

• 开放 Dapp 层的社交关系数据，通过协议层 API 提供给开发者。

4、生态合作与扩展

• 广泛的生态合作：与 DeFi、AI、GameFi 等领域的合作伙伴合作，促进 UXLINK 积分和 NFT 的分发，扩大影响力。

• 发布“UXLINK 社交生态联盟”：进一步扩大开发者社区和第三方项目合作，促进收入和利润增长。

5、用户激励与留存

• 分层运营和长期激励：通过发行不同等级的社区 NFT 实现分层运营，保留 65% 的激励给社区，确保活跃用户的长期激励。

• 持续的“挖矿”机会：在用户之间建立强大的Web3社交网络，并持续让用户通过社区贡献来获取$UXLINK，贡献即“挖矿”，保持用户粘性和活跃度。

6、多样化的 Token 用例与合理分配

• $UXLINK 在协议使用、交易佣金、空投/投资机会等方面都有明确的使用场景，形成良性的通缩模式。

• 社区分配与激励：大部分$UXLINK 代币分配给社区用户和开发者，促进生态内的持续发展和用户参与。

7、数据驱动优化

• 数据驱动决策：通过分析链上数据，优化用户体验和激励机制，确保平台的发展方向符合用户需求和市场趋势。

• 持续改进和创新：利用链上数据洞察，持续改进现有功能和推出新特性，保持平台的竞争力和创新能力。

同样根植于 Telegram，Notcoin 利用轻量级 Tap-to-Earn 进行挖矿和病毒式传播，让许多新用户通过 Telegram 入口丝滑进入Web3。自 2024 年 1 月 1 日上线以来，Notcoin 迅速成为 Telegram 上热度和用户量最高的频道之一，参与人数超过 3000 万，电报群人数超过 600 万，可谓是流量的宠儿。

根据 Dune Analytics，即使尚未 TGE，UXLINK 目前拥有 460 万左右的链上积分持有者，有超过 160 万 NFT 持有者，这个数字仍在持续高速增长。与 Notcoin 对比，虽然 UXLINK 当前WEB2流量数据与 Notcoin 还有一定差距，但是对于用户的转化率远领先于 Notcoin，当前 Notcoin 链上的 Holers 为 177 万（TGE 前 Holders 数为 22 万），按照 on-chain holders 用户的来看，UXLINK 远超 Notcoin，且 offchain to onchain 的转化与活跃用户/总用户比例更高，也可有力证明了 UXLINK 的用户原生性更强，交互深度更强。

由此可窥见，UXLINK 对于 from offchain to onchain 的转化率非常可观，用户交互更深，UXLINK 目前仍在积极与项目合作，与此同时，不断在做市场教育相关的工作，随着更多应用的推出，极大可能成为下一个 Mass adoption 的产品。

二、商业模式——兼顾两端，正向飞轮

在商业模式方面，UXLINK 即2B，也2C。

C 端用户

• C 端用户主要在群组场景中进行社交化互动，发现、参与和投资/交易 Crypto 资产。

• 大部分功能对 C 端用户免费，但交易部分收取 1-3% 左右的手续费。

B 端开发者

• B 端开发者利用 UXLINK 的 Dapps 和 RWS 社交协议，进行社交关系及数据的开发和增长。

• 提供不同的交易场景与产品，如 Airdroup、Pre-market、MEMECOIN 等，UXLINK 会进行分佣。

• UXLINK 对 B 端开发者收取应用、协议和数据的使用费用，以 Tokens 计价，并将 85-90% 分配给社区用户，同时收取 10-15% 的基础设施使用费。

收入情况

• UXLINK 在 2023 年就已经开始产生收入，自 2024 年 3 月以来，开始建立 UXLINK 社交生态，让社区和开发者更多受益。

• 目前，UXLINK 的月收入（以 Tokens 的价值计算）已经可以覆盖项目的支出。

三、用户数据与用户画像

自从 2023 年 4 月下旬启动以来，UXLINK 现已经拥有 820 万注册用户，构建了近 10 万个WEB3群组，通过这些群聊触达的用户超过 800 万人，这个数字还在持续增长，整个五月，UXLINK 的数据长时间在 DappRadar 社交类 DAPP 的日、周、月榜位居第一，稳居综合类榜单前三。

根据 Coin 98 的数据统计，UXLINK 当前 30 日的活跃独立地址数位列于 socialfi 赛道首位，并与第二名拉出绝对差距。

在运营上，UXLINK 采用了用户分层和策略，精准地做了用户画像，当前链上交互主要包括以下两类：

• 与身份/社交相关的交互：如 SBT、Group、Social Graph、学习打卡、邀请等。

• 与资产、交易相关的交互：如 NFT、空投、SWAP、Pre-Market 等。

通过 NFT 的发行，也实现了对用户质量的辨识，用户铸造 NFT 的门槛是用户对社区的贡献度、发生的链上交互行为和用户持有的资产价值。其中：

（1）LINK NFT 持有者数量 1, 464, 755 ，较高链上交互用户，是世界上最大的 NFT 持有群体

（2）FRENS NFT 持有者数量 328, 696 ，是积极的社交人群，是 Web3 项目方们获取增长的动力

（3）TRUST NFT 持有者数量 4, 374 ，UXLINK 生态的 KOL 和群主/Group Leader

（4）MOON NFT 持有者数量 353 ，WEB3 生态的意见领袖和资产巨鲸。

结语

UXLINK 作为一个创新的 SocialFi 平台，凭借其强大的群组工具和独特的双重市场定位，成功吸引了大量用户和开发者，成为行业内的标杆产品。从基于 Telegram 的流量池快速获取用户，到通过 Link-to-Earn 机制实现用户增长，再到引入外部开发者和广泛的生态合作，UXLINK 在 Mass Adoption 的路径上展现出了巨大的潜力。

其商业模式兼顾 C 端用户和 B 端开发者，通过多样化的 Token 用例和合理的激励机制，构建了一个稳健的生态系统。UXLINK 不仅成功转化了大量web2用户，还通过持续的数据驱动优化和创新，保持了平台的竞争力和用户粘性。

在未来，UXLINK 将继续致力于打造 Social-Dex，也会推出供开发者使用 Social Liquidity Layer，产出更多正向价值。现如今，UXLINK 的月收入已经能够覆盖项目的支出，形成了良性的发展和飞轮效应，UXLINK 相关资产的价值也将进一步被体现出来。通过持续的创新和战略布局，UXLINK 不仅将在 SocialFi 领域树立新的标杆，还将推动整个行业的发展和变革，有望成为未来 Mass Adoption 的典范产品。

参考资料

MT Capital

MT Capital 是由资深投资者团队管理的全球性投资机构，专注于在全球范围内投资创新性的Web3项目，布局覆盖美国、香港、迪拜和新加坡等地。我们的主要投资领域包括： 1）大规模采用：去中心化的社交平台、游戏、应用程序和 DEPIN，这些是推动Web3技术向广泛用户群体扩散的关键；2）加密原生基础设施：我们专注于投资公链、协议及其他支撑和加强生态系统的基础设施，以及原生 DeFi 解决方案。此外，我们的团队还拥有多年的二级交易专业经验。 

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推特：

Medium：

2024 年的美国总统大选即将拉开帷幕，加密货币第一次成为了选举讨论的重要议题，其重要性和影响力达到了前所未有的高度。无论是特朗普还是拜登，两位主要候选人都不得不面对这个迅速崛起的新兴市场，并将对加密货币的态度和政策主张纳入竞选策略。

一、加密货币：从边缘到竞选筹码

加密货币的发展史可以说是一部创新和争议并存的历史。从 2009 年比特币的诞生，到如今成千上万种加密货币的存在，加密货币经历了从无到有，从质疑到接受，再到现在逐步走向主流的过程。加密货币最初只是少数技术极客的尝试和实验。然而随着时间的推移，其的价值和影响力不断提升，吸引了越来越多的投资者和机构加入这一新兴市场。

由于其去中心化、匿名性等特性，加密货币在发展过程中也伴随着监管挑战和法律争议。各国政府和金融机构对其态度不一，有的国家积极接受并尝试将其纳入监管框架，有的国家则采取严格限制甚至禁止的态度。

1.1 以太坊 ETF 通过背后的政治博弈分析

继比特币现货 ETF 通过并上市后，以太坊现货 ETF 的通过可以说是加密货币市场的一个重要里程碑，释放出重要的积极信号，标志美国政府对于以太坊等加密货币的接受度逐步提高。

在最初的申请阶段，许多以太坊 ETF 的提案因各种原因被美国证券交易委员会（SEC）拒绝。拒绝理由主要集中在以太坊是否为证券的争议、市场操纵和监管框架不完善等方面。在关键的审批过程中，政治政治力量的角逐成为重要因素，过去批评类似决定的民主党议员则大多保持了沉默。随着 2024 年美国总统大选的临近，各大政党和候选人都希望在选民中树立支持科技创新和金融市场改革的形象。以太坊 ETF 的通过，可以被视为政府对加密货币市场的积极信号，有助于争取年轻选民和科技行业的支持。

1.2 加密货币政策正在成为美国大选重要议题

在 2024 年的美国总统大选中，加密货币正在成为选举讨论的重要议题和争取选民的筹码。特朗普和拜登这两位主要候选人对加密货币的态度和政策主张，不仅直接影响到他们的选民基础，还可能对整个加密货币市场产生深远的影响。

有色人种群体和年轻人曾是 2020 年拜登获得大选胜利的关键，机构民调显示，这两个群体目前的加密货币拥有率高于其他群体，能否争取其支持成为了特朗普和拜登角力的重要方面。对于许多选民来说，加密货币不仅是一种投资工具，更是一种象征自由和创新的标志。特别是在年轻选民和技术极客中，加密货币拥有广泛的支持基础。因此，无论是特朗普还是拜登，都不得不在其竞选策略中纳入对加密货币的政策主张，以争取这些选民的支持。

在 2024 年的美国总统选举中，Coinbase、Ripple 等加密企业以及 a16z 等支持加密的风投机构，已经公布向加密货币超级政治行动委员会注资，试图通过“钞能力”为加密行业争取话语权。

二、美国加密货币政策及大选关键节点

政府的政策态度直接影响到加密货币市场的价格波动和投资者信心。美国政府对加密货币的政策态度在很大程度上影响了全球市场的走势。作为全球金融中心，美国的政策变动不仅直接影响国内市场，还对全球投资者和其他国家的监管政策产生重要示范效应。

在监管方面，美国政府的态度一直较为谨慎和保守，主要集中在防范市场操纵、保护投资者和防范金融犯罪等方面。美国政府通过证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）和金融犯罪执法网络（FinCEN）等多个机构对加密货币市场进行监管。

2.1 特朗普对加密货币的态度变化

在特朗普执政期间，美国政府对加密货币的态度经历了一段复杂的演变。最初，特朗普政府对加密货币持怀疑和否定态度，认为其缺乏内在价值，并且容易被用于非法活动。2019 年，特朗普在推特上公开表示他不喜欢比特币和其他加密货币，称其“不是货币，其价值高度波动且没有任何实质基础”。他还强调了加密货币可能被用于非法活动，包括毒品交易和洗钱。这种负面态度在特朗普的执政初期对加密货币市场产生了负面影响。当时的市场反应较为消极，许多投资者对美国未来的加密货币政策感到不安。

随着时间的推移，特朗普政府的态度逐渐出现变化。2018 年 12 月，特朗普任命了比特币支持者 Mick Mulvaney 为白宫办公厅主任，这一任命被视为特朗普政府开始对加密货币持更开放态度的信号。此外，特朗普在其任期内签署了几项涉及金融科技和区块链技术的行政命令，旨在推动创新和技术发展。

在 2024 年的大选中，特朗普的态度发生了 180 度的转变，他不仅在公开场合表示支持加密货币的发展，发表了“确保加密货币和比特币的未来发生在美国”的言论。并表示如果他再次当选总统，将在上任第一天减免“丝绸之路”创始人罗斯·乌布里希特的刑期。特朗普还在其竞选活动中接受加密货币捐款，试图通过政策调整来赢得选民的支持。截至 6 月 5 日，受益于其持有的 Meme 币的增长，特朗普地址持有的加密资产价值已突破 3000 万美元。

然而， 6 月 4 日特朗普在曼哈顿刑事审判中被判 34 项伪造商业记录的重罪全部成立，成为美国历史上首位被定罪的前总统。这一判决为 2024 年美国总统大选增加了不可预测的新变量。

2.2 拜登政府对加密货币的政策

拜登政府上台后的大部分时间里对加密货币的态度较为保守和谨慎，主要关注的是加强监管和防范风险。在其上任初期，拜登政府通过财政部和 SEC 等机构加强了对加密货币市场的监管力度，发布了一系列针对加密货币交易所和市场参与者的监管规定。

随着大选临近，拜登政府也逐渐调整了其政策立场。近日拜登竞选团队近期开始接触一些加密行业专家，其中包括拜登过往拒绝的加密人士，以寻求对其加密政策进行指导。5 月 23 日美国众议院通过了《 21 世纪金融创新和技术法案》（FIT 21），该立法将把对数字货币的监管权从证券交易委员会（SEC）转移到更为行业友好的商品期货交易委员会（CFTC）。并将更明确地定义使加密代币成为证券或商品的标准。拜登宣布，如果 FIT 21 加密货币法案获得通过，他不会否决该法案。

此外，另一美国总统候选人小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪（Robert F.Kennedy Jr.）也肯定了加密技术，称”加密货币是自由和透明的象征”，在竞选期间购买了 21 枚比特币，并给他的每个孩子都买了 3 枚比特币，以此表示支持将加密货币作为交易货币。

2.3 本届美国大选关键时间节点

随着选举的推进，各候选人对加密货币的态度和政策主张将对市场产生重要影响。特别是在关键的选举节点，候选人的政策声明和竞选活动可能引发市场的剧烈波动。以下是本届美国总统大选中的一些关键时间节点：

6 月 27 日：首次辩论

总统辩论往往能极大地影响选举形势，第一次辩论特别重要。候选人对加密货币的态度和政策主张将在辩论中得到更多曝光，市场可能会根据辩论结果做出迅速反应。

7 月 15-18 日：共和党全国代表大会

共和党大会期间，候选人将正式接受提名，并阐述其竞选纲领。如果特朗普在大会上进一步明确支持加密货币的政策，市场可能会受到提振。

8 月 19-22 日：民主党全国代表大会

与共和党大会类似，民主党大会期间，拜登将正式接受提名。如果拜登团队在大会上宣布新的加密货币友好政策，可能会对市场产生积极影响。

9 月 10 日：第二次辩论

第二次辩论将是候选人进一步交锋的重要机会。任何对加密货币政策的讨论都可能引发市场波动。

11 月 5 日：全国普选

大选投票日是最关键的时间节点。选举结果将直接影响未来四年的加密货币政策走向，市场可能会在选举结果揭晓后出现剧烈波动。

2024 年 12 月：选举人投票

选举人团的投票将最终确认总统当选人。这一节点虽然不如普选日重要，但仍可能对市场产生影响，特别是在选举结果存在争议的情况下。

2025 年 1 月 20 日：总统就职日

当选总统将于这一天正式宣誓就职。新总统的就职演讲和随后的政策声明将对加密货币市场产生重要影响。

三、本届美国总统大选热门代币盘点

在本届美国总统大选中，各种与候选人相关的加密货币成为市场的焦点，反映了投资者对候选人政策的预期和信心。这些代币不仅是炒作资产，更是表达政治立场和文化认同的重要方式。

• MAGA ($MAGA)

$MAGA 是以特朗普的竞选口号“Make America Great Again”命名的代币，成为本届大选中最受关注的加密货币之一。$MAGA 代币不仅代表了特朗普的政治理念，还通过区块链技术将支持者紧密联系在一起。自 2024 年初以来，$MAGA 代币的市场表现非常亮眼，多次出现大幅上涨。

• Doland Tremp ($TREMP)

$TREMP 是另一个与特朗普相关的热门代币，其名称巧妙地玩弄了特朗普的名字。该代币自发行以来就受到市场的广泛关注，尤其是在特朗普在竞选活动中多次提到加密货币的背景下。$TREMP 代币的设计初衷是为了支持特朗普的竞选，同时也为投资者提供了一个表达政治立场的机会。

• Jeo Boden ($BODEN)

$BODEN 是以乔·拜登的名字命名的代币，在本届大选中也备受关注。$Boden 代币的发行目的是为了支持拜登的竞选，并吸引那些看好拜登加密货币政策的投资者。与特朗普的代币不同，$BODEN 代币的市场表现较为平稳，但随着拜登对加密货币的政策立场逐渐变得更加友好， 也为$BODEN 代币的市场表现提供了支持。

• DAO 治理 ($PEOPLE)

$PEOPLE 代币代表了一种去中心化自治组织（DAO）的理念，$PEOPLE 币是 ConstitutionDAO 给贡献人的捐款凭证。ConstitutionDAO 旨在通过 DAO 的形式来募集资金，试图在苏富比的拍卖中买下最后一部私人拥有的美国宪法第一版印刷本，从而阻止富翁独自拥有它。虽然竞拍失败，但这次宪法拍卖也可以被视为去中心化组织对传统资本的一次挑战。

• 民粹属性 American Coin ($USA)

American Coin（$USA） 是一种具有强烈民粹属性的代币，其宣传文案类似于美国独立宣言，赋予了 $USA 更多的文化和政治意义。$USA 代币的持有者大多是那些对美国文化和历史有强烈认同感的投资者，他们希望通过这种代币表达自己的政治立场和文化认同。

• 梗币 ($PEPE)

梗币（$PEPE） 以其幽默和讽刺的特点在加密货币市场中独树一帜。在美国大选期间，$PEPE 代币也成为投资者关注的热点。在 2016 年的美国大选期间，Pepe 表情包开始与美国总统大选产生关联。$PEPE 的持有者主要是那些喜欢幽默和讽刺的年轻投资者，他们通过这种代币表达对政治和社会现象的看法。

特朗普团队接受捐赠的 8 种代币

5 月 22 日，特朗普的竞选团队开启了网站页面 Coinbase 向特朗普的联合筹款委员会捐款。特朗普团队接受 BTC、ETH、DOGE、SHIB、XRP、USDC、SOL 和0x (ZRX) 八种加密货币的捐款。这一举动不仅扩大了特朗普的资金来源，也显示出他对加密货币的认可和支持。这些代币在特朗普宣布接受捐款后，市场反应迅速，价格普遍上涨。

四、美国大选与加密政策展望

本届美国总统大选对加密货币市场的影响将是深远且复杂的。无论是特朗普的再次当选，还是拜登的连任，都将对加密货币市场产生不同程度的冲击和影响。

4.1 特朗普还是拜登？

如果特朗普再次当选，可以预期他将继续采取对加密货币友好的政策。他在竞选期间多次表态支持加密货币，并接受加密货币捐款，这显示出他对这一新兴市场的重视和认可。特朗普可能会推动更加宽松的监管政策，减少对加密货币市场的限制，鼓励创新和发展。然而特朗普政府的决策风格往往较为激进和摇摆，市场可能会经历剧烈波动。

如果拜登连任，则可能会采取更为平衡的政策。他在任期间已经表现出对加密货币监管的重视，但也逐步认识到加密货币市场的重要性，并调整了部分政策。如果拜登连任可能会继续加强对加密货币的监管。此外，相比于特朗普，拜登的政策风格相对温和和稳健，市场可能会表现出更高的稳定性。

根据 Paradigm 的调查发现，今年加密货币持有者更倾向于特朗普而不是拜登，比例为 48% 对 39% ，还有 13% 的人未决定。

4.2 美国加密政策走向展望

未来几年，美国政府在加密货币领域的政策走向将继续影响全球市场的发展。无论是特朗普还是拜登当选，以下两大政策趋势可能会逐步显现：

1.鼓励区块链技术的创新和应用：承认加密货币技术的潜力和创新性，特别是在金融、物流和医疗保健等领域的应用，采取更加理性和透明的态度，监管机构更加积极参与到加密货币的发展中，以保护公众利益，而不是将加密货币视为威胁。

2.监管框架的完善：未来，美国政府将进一步完善加密货币的监管框架，包括市场操纵监控、反洗钱措施以及透明的交易规则、投资者保护机制等。

3.税收政策调整：随着加密货币市场的扩大，政府可能会调整税收政策，以便更好地管理和征收加密货币交易税。

随着 2024 年美国总统大选的临近，加密货币将在这场政治博弈中扮演越来越重要的角色。未来几个月，我们将见证加密货币在政治、经济和社会中的地位进一步提升，并观察其如何影响选举结果和市场走势。投资者需要密切关注政策动态，制定科学的投资策略，以应对不确定的市场环境，抓住潜在的投资机会。

Hotcoin 非常关注美国大选的进程及其对加密市场的潜在影响，已上线$MAGA、$TREMP、$PEOPLE、$PEPE 以及特朗普团队接受捐赠的 8 种代币（BTC、ETH、DOGE、SHIB、XRP、USDC、SOL 和 ZRX)，并将持续监测和上线相关优质资产。加密投资就来 Hotcoin，最热门的优质资产抢先触达、快人一步 ！

一份性能报告

CoinGecko 于 5 月 17 日发布的 《Fastest Chains》报告中显示，Solana 是大型区块链中速度最快的，最高日均真实 TPS 达到 1, 054 （已经去除了投票交易），Sui 是第二快的区块链，最高日均真实 TPS 达到 854 ，BSC 排名第三，但达到的真实 TPS 还不到 Sui 的一半。

从这份报告可以看出，性能最好的 Solana 和 Sui 都是非 EVM 兼容的区块链，更进一步， 8 个非 EVM 兼容区块链的平均真实 TPS 为 284 ， 17 个 EVM 兼容区块链和以太坊 Layer 2 的平均 TPS 仅为 74 ，非 EVM 兼容区块链的性能是 EVM 兼容区块链的 4 倍左右。

本文将会探讨 EVM 兼容区块链的性能瓶颈，并揭开 Solana 的性能之道。

EVM 兼容区块链的性能瓶颈

首先，我们泛化 EVM 区块链到一般区块链。一般区块链想要提升 TPS，一般有如下几种做法：

• 提升节点性能：通过堆硬件资源去提升节点性能，节点的硬件要求会影响去中心化程度，例如以太坊推荐配置，Cpu 4 核，内存 16 G，网络带宽 25 Mbps，普通用户级设备都能达到，去中心化程度较高；Solana 推荐配置相对更高 Cpu 32 核，内存 128 G，网络带宽 1 Gbps，专业级设备才能达到，去中心化程度一般；

• 改进底层协议：包括网络协议、密码学、存储等，改进区块链底层协议不改变区块链自身的属性，也不影响区块链的运行规则，可以直接提升区块链的性能，但底层技术关注度低，目前研究领域没有重大突破；

• 扩大区块：增加区块的大小可以包含更多的交易，进而提高区块链的交易吞吐量，例如比特币现金（BCH）将区块从 1 MB 扩大到 8 MB，之后扩展到 32 MB。但扩大区块的同时也会增大传播延迟引发安全威胁, 比如导致分叉可能性增大和 DDoS 攻击；

• 共识协议：共识协议保证了区块链各个节点对于区块链的状态更新达成一致，是区块链最重要的一重安全门，已经用于区块链的共识机制有 PoW、PoS、PBFT 等。为了满足可扩展性的需求，一般高性能公链都会改进共识协议，并结合自身特殊机制，例如 Solana 基于 PoH 的共识机制，Avalanche 基于雪崩的共识机制；

• 交易执行：交易执行只关心单位时间内处理的交易或计算任务数量，以太坊等区块链采用串行方式执行区块中的智能合约交易，在串行执行中，CPU 的性能瓶颈是非常明显的，严重制约了区块链的吞吐量。一般高性能公链都会采用并行执行的方式，有的还会提出更利于并行的语言模型来构建智能合约，例如 Sui Move。

对于 EVM 区块链而言，由于限定了虚拟机，即交易的执行环境，因此最大的挑战在于交易执行。EVM 主要有两个性能问题：

• 256 位：EVM 设计成一台 256 位的虚拟机，目的是为了更易于处理以太坊的哈希算法，它会明确产生 256 位的输出。然而，实际运行 EVM 的计算机则需要把 256 位的字节映射到本地架构来执行，一个 EVM 操作码会对应多个本地操作码，从而使得整个系统变得非常低效和不实用；

• 缺少标准库：Solidity 中没有标准库，必须自己用 Solidity 代码实现，虽然 OpenZeppelin 使这一情况得到一定改善，他们提供了一个 Solidity 实现的标准库（通过将代码包含在合约中或是以 delegatecall 的形式调用部署好的合约），但是 EVM 字节码的执行速度远不如预编译好的标准库。

如果站在执行优化的角度，EVM 还存在两大不足：

• 难以做静态分析：区块链中的并行执行意味着同时处理不相关的交易，把不相关的交易看作互不影响的事件。实现并行执行主要挑战是确定哪些交易是不相关的，哪些是独立的，目前部分高性能公链会预先对交易做静态分析，EVM 的动态跳转（dynamic jumps）机制导致代码很难被静态分析；

• JIT 编译器不成熟：JIT 编译器（Just In Time Compiler）是现代虚拟机常用的优化手段，JIT 最主要的目标是把解释执行变成编译执行。在运行时，虚拟机将热点代码编译成与本地平台相关的机器码，并进行各种层次的优化。目前虽然有 EVM JIT 的项目，但还处于实验阶段，不够成熟。

因此从虚拟机的选择上，高性能公链更多采用的是基于 WASM， eBPF 字节码或 Move 字节码的虚拟机，而非 EVM。例如 Solana 使用自己独特的虚拟机 SVM 和基于 eBPF 的字节码 SBF。

Fastest Chains：Solana

Solana 因其 PoH（Proof of History ）机制以及低延迟高吞吐量而闻名，是最著名的“以太坊杀手”之一。

PoH 的核心是一个类似于可验证延迟函数（VDF）的简单哈希算法。Solana 使用一个序列预映像抵抗的哈希函数（SHA-256）实现，该函数持续运行，用一次迭代的输出作为下一次的输入。这个计算在每个验证者的单个核心上运行。

虽然序列生成是顺序和单线程的，但验证可以并行进行，从而在多核系统上实现高效的验证。虽然哈希速度存在上界，但硬件改进可能提供额外的性能提升。

Solana 共识流程

PoH 机制作为可靠且无需信任的时间源，在网络内创建可验证且有序的事件记录。基于 PoH 的计时允许 Solana 网络以预定且透明的方式轮换领导者。这种轮换以固定的时间间隔进行，为 4 个槽（slot），每个槽目前设置为 400 毫秒。这种领导者轮换机制确保每个参与的验证者都有公平的机会成为领导者，是 Solana 网络维护去中心化和安全的重要机制，防止任何单个验证者在网络上获得过多的权力。

每个槽的时间段，领导者提出一个新块，其中包含从用户收到的交易。领导者验证这些交易，打包成一个区块，然后将该块广播到网络的其余验证者。这种提议和广播区块的过程称为区块生产，网络中的其他验证者必须对区块的有效性进行投票。验证者检查区块的内容，确保交易有效并遵守网络规则。如果一个区块获得了绝大多数权益权重的投票，则该区块被视为已确认。此确认过程对于维护 Solana 网络安全和防止双花至关重要。

当前领导者的时间段结束，网络不会停止或等待区块确认，而是会移动到下一个时间段，为后续领导者提供区块生产的机会，整个过程重新开始。这种方法可确保 Solana 网络保持高吞吐量并保持弹性，即使某些验证者遇到技术问题或离线也是如此。

Solana 性能之道

由于 Solana 网络可以提前确认领导者，因此 Solana 不需要公共内存池来保存用户的交易。当用户提交交易时，RPC 服务器将其转换为 QUIC 数据包，并立即将其转发领导者的验证者。这种方法被称为 Gulf Stream，它允许快速的领导者转换和交易的预执行，减少了其他验证者的内存负载。

Solana 的区块数据带入到内核空间，然后传递给 GPU 以进行并行签名验证，一旦 GPU 上验证了签名，数据就会传递给 CPU 进行交易执行，最后返回到内核空间做数据持久化。这种将数据划分为不同硬件部件的多个处理过程，称为流水线技术，能最大化硬件利用率，加快区块的验证和传输速度。

由于 Solana 的交易显式指定访问哪些账户，Solana 的交易调度器可以利用读写锁机制并行执行交易。Solana 交易调度器每个线程都有自己管理的队列，顺序且独立地处理交易，尝试锁定（读写锁）交易的账户并执行交易，账户冲突的交易会稍后执行。这种多线程并行执行技术称为 Sealevel。

领导者传播区块的过程，将 QUIC 数据包（可选地使用纠删码）划分为较小的数据包，并将它们分发给具有分层结构的验证者。这种技术称为 Turbine，主要是减少领导者的带宽使用。

验证者在投票过程中，使用一种针对分叉投票的共识机制。验证者无需等待投票即可继续进行区块生产；相反，区块生产者会持续监控有效的新投票，并实时将其纳入当前区块中。这种共识机制称为 TowerBFT，通过实时合并分叉投票，Solana 确保了更高效、更精简的共识流程，从而提高了整体性能。

针对区块的持久化过程，Solana 开发了 Cloudbreak 数据库，通过以特定方式对账户数据结构进行分区，以受益于顺序操作的速度并采用内存映射文件，从而最大限度地提高 SSD 的效率。

为减轻验证者负担，Solana 将数据存储从验证者转移到名为 Archiver 的节点网络。交易状态的历史记录被拆分为很多碎片，并使用纠删码技术。Archiver 用于存储状态的碎片，但不参与共识。

总结

Solana 的愿景是成为一个其软件按照硬件的速度扩展的区块链，因此 Solana 充分利用当今计算机中可用的所有 CPU、GPU 和带宽能力，以最大化性能，理论最大速度能达到 65, 000 TPS。

正是因为 Solana 的高性能和扩展性，让 Solana 成为处理高频交易和复杂智能合约的首选区块链平台，无论是年初的 DePIN/AI 赛道，还是近期火热的 Meme 赛道，Solana 都展现出巨大的潜力。

以太坊 ETF 推出后，Solana 也成为下一个 ETF 呼声最大的加密货币，尽管 SEC 仍将 Solana 列为证券，短时间内不会批准其他加密货币 ETF。但在加密市场，共识即价值，Solana 的共识或许正变得和比特币与以太坊一样坚不可摧。