原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

在的结尾，经历以太坊引领的IC0浪潮、公链投资热、DeFi、GameFi 等热潮后，加密创投即将进入以 NFT 完成“最后一舞”并快速落幕的“行业阵痛期”：一方面，是 LUNA 暴雷、3AC崩盘、FTX 遽然倒下、Genesis 破产等众人始料未及的行业黑天鹅事件频发；另外一方面，则是美国 SEC、CFTC 等政府部门对加密行业的“联合围剿”与穷追不舍。

熊市期间，流动性的减少使得行业发展只能寄希望于“板块轮动”的交替炒作，比特币生态以及L2生态成为这一阶段的为数不多的“叙事级别利好”，尽管后续市场表现参差不一，但在一定程度上也为后续比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 等“合规里程碑事件”的达成奠定了基础。

而站在比特币创世区块诞生后的第十五个年头、比特币成功完成第四次减半的 2024 年，随着包括比特币在内的加密货币市场与美国股市、美国经济以及世界政治经济局势联系日益紧密，中本聪设想中的“点对点支付的电子货币系统”的愿景越发可望而不可及。以此观之，或许加密货币正在走向一个失落的未来——曾经的主权个人主义、网络国家构想、去中心化使命逐渐被抛之脑后，等待着我们的，是进度未知而又业已注定的“中心化主义收编”。

继本系列《》对加密创投周期中的 2016-2021 年进行简要回顾之后，Odaily星球日报将于本文对 2022-2024 年，即本轮周期中具有代表性的行业事件与加密创投趋势进行梳理与总结性分析，供读者朋友交流参考。

本文篇幅较长，为方便读者理解查阅，TL，DR（太长不看）版本如下：

• NFT 成以太坊最后加密荣光， 2022 年 5 月猴地发售成“落幕一刻”；

• UST、LUNA、3AC、FTX 纷纷爆雷，加密行业成“连环炸弹库”；

• 至暗时刻之后，比特币生态与 Meme 币成加密行业新增量热点；

• 比特币、以太坊 ETF 接连通过，行业合规里程碑或成“行业墓碑”；

• 创投路径依赖 3 大破除方法：异常值监测、内部妖怪联盟、外部顾问机制；

• 细数 2022-2024 年活跃投资机构名单：交易所风投部门、游戏赛道居前列；

• 加密大趋势：公链从一到多，行业格局西升东落，唯“流动性”永恒。

最后的加密荣光：非同质化代币（NFT）热潮

时间进入 2022 年，NFT 仍然是彼时绝对的“热门赛道”——华人明星及 IP 公司争相涌入，周杰伦、余文乐、陈冠希、潘玮柏等相关的 NFT 项目轮番登场又迅速被市场淘汰；Azuki 以其极具辨识度的“漫画风”成为继 BAYC 之后另一个现象级 NFT 项目；包括 Paco Rabanne、Dolce Gabanna、Etro、Tommy Hilfiger、Dundas、Cavalli、Nicholas Kirkwood 和 Elie Saab 等在内的数十个品牌出席 Decentraland 内举办的“首届元宇宙时装周”；Moonbirds 因项目创始人 Kevin Rose “知名投资人”的身份及此前的 Proofs 系列 NFT 一度高达 100 ETH 的地板价而大获成功；主打“Move To Earn”概念的 GameFi 游戏 STEPN 相关的运动鞋 NFT 道具也成为破圈的“炒作标的”。

而作为彼时最大的 NFT 交易平台，OpenSea 也迎来了自己的“巅峰一刻”—— 2022 年 1 月 5 日，Opensea 完成 3 亿美元 C 轮融资，估值为 133 亿美元，Paradigm 和 Coatue 领投。

与此相对应的，则是 BAYC 的“一时无两”—— Yuga Labs（BAYC 背后母公司）于 3 月以 40 亿美元估值完成新一轮 4.5 亿美元融资，a16z领投，Adidas Ventures、Animoca Brands、Samsung、Google Ventures、Tiger Global、FTX Ventures、 Coinbase Ventures、Moonpay 等参投，该轮融资系当时 NFT 行业最大一笔融资。彼时 Yuga Labs 已完成 ApeCoin 代币的空投及上线，新一轮的 FOMO 在 OtherSide 元宇宙游戏项目的消息下蓄势待发，拥有一枚 BAYC NFT 成为无数加密玩家“炫耀的资本”，但在日后地板价从巅峰时期的 120 枚 ETH 下跌至不足 30 ETH 时，同样也成为了无数持有者“难以忘却的痛苦回忆”。

值得一提的是，金沙江的朱啸虎、美团的蔡文胜等国内互联网创投圈老炮亦身在此列。

金沙江创投管理合伙人朱啸虎购入 BAYC#9279 被视为“见顶信号”

另外一边，则是在吸收借鉴 Axie Infinity 模式和优点的基础上迭代更新的 STEPN 的“突飞猛进”： 2021 年 12 月上线公测版；2022 年 1 月完成 500 万美元种子轮融资，红杉资本印度与 Folius Ventures 领投；4 月 6 日，币安宣布战略投资 StepN。成立半年， 其全球月活跃用户数量就已超过 300 万，在疯狂的造富效应的带动下，“运动鞋 NFT ”成为无数运动爱好者茶余饭后的谈资和“每天运动的唯一目标”。而 Folius Ventures 也因此赚了个盆满钵满，自此确定了后续“聚焦加密 C 端应用、致力于投资以行业 Mass Adoption（大规模采用）为己任的项目”的投资路线。

身处牛市末尾的 2022 年上半年，无数人以为 Mass Adoption 在众多 NFT 与 GameFi 项目的发展推动下已经初见曙光，殊不知已经是“周期余晖”。， 2022 年全年共有 1660 起投融资事件，资金总量超 348 亿美元。与 2021 年公布的 1351 起不同轮次的投融资事件及披露的共计 305 亿美元总量相比，获得融资的项目数量同比增长 22.87% ，资金总规模同比增长 14.08% 。

• DeFi 赛道当年投融资事件共 426 起，融资总规模为 16 亿美元，其中 Uniswap Labs 完成的由 Polychain Capital 领投、a16z 等机构参投的 1.65 亿美元 B 轮融资为仅有的超亿元规模融资；

• NFT 与元宇宙赛道投融资事件共 334 起，融资总规模为 44 亿美元，规模在 1 亿美元及以上的有 10 起，规模最大的是前文提到的 Yuga Labs 完成由 a16z 领投的 4.5 亿美元种子轮融资；

• GameFi 赛道投融资事件共 334 起，融资总规模为 44 亿美元，规模在 1 亿美元及以上的有 7 起；游戏开发商和风险投资公司 Animoca Brands 成赛道大赢家，先后 3 次完成 3.58 亿美元、 7500 万美元以及 1.1 亿美元等不同轮次融资，总融资额超 5.4 亿美元；

• CeFi 赛道投融资事件共 208 起，融资总规模为 96 亿美元，规模在 1 亿美元及以上的有 27 起，占比 13% ，大规模融资在各赛道中占比最高。值得一提的是，FTX US 于当年 1 月便宣告完成由软银、淡马锡、Paradigm、Multicoin Capital、Lightspeed Venture Partners 等参投的 4 亿美元 A 轮融资，估值达到 80 亿美元；

• Infra 赛道投融资事件共 426 起，融资总规模为 125 亿美元，规模在 1 亿美元及以上的有 35 起，规模最大的是 Luna Foundation Guard（LFG）通过场外销售 LUNA 完成的 10 亿美元融资，由 Jump Crypto 和三箭资本（简称3AC）领投。

而 LUNA、UST、3AC、FTX 等字眼，将自 2022 年 5 月开始，成为整个加密创投行业挥之不去的阴影。

至暗年度：接踵而至的暴雷事件

2022 年 5 月 1 日，BAYC 母公司 Yuga Labs 新推出的元宇宙项目 Otherside NFT 铸造活动在狂烧价值 1.7 亿美元的 ETH Gas 费后成功落下帷幕，而另一场行业风暴已经在酝酿之中——加密货币行业在短短几天后将迎来属于自己的“雷曼时刻”，而这，仅仅是本年度的第一次。

• 5 月 7 日至 5 月 13 日，算法稳定币龙头 UST 先后经历两次脱钩，Terra Labs 及韩国加密货币领袖级人物 Do Kwon 此前费尽心思维护的“左脚踩右脚”模式最终还是无奈陷入死亡螺旋，LUNA 和 UST 双双崩溃，币价短时间内跌幅超百倍。

• 6 月 13 日，加密借贷平台 Celsius 宣布暂停提款，后续发现由于其使用链上杠杆和衍生品 stETH 导致资不抵债，陷入恶性循环。7 月 14 日，Celsius 申请破产保护。

• 6 月 14 日，有传言称三箭资本（简称3AC）资不抵债、深陷流动性危机。6 月 15 日，3AC 联合创始人 Zhu Su 回应称“正在与有关方面进行沟通，并致力解决问题。”但最后，受 Luna 暴雷事件影响，因3AC 此前重仓 GBTC 与 stETH， 7 月 2 日，其无奈申请破产保护，根据随后的显示，其欠 27 家公司共计 35 亿美元。

• 7 月 6 日，3AC 债权人 Voyager Digital 宣布申请破产保护，主要原因系3AC拖欠其 6.7 亿美元贷款而遭受巨额损失。

• 8 月 8 日，加密借贷平台 Hodlnaut 宣布停止交易，于 8 月 16 日在新加坡寻求债权人保护。

• 11 月 2 日，DCG 旗下加密货币行业媒体 CoinDesk 披露加密做市商 Alameda 资产负债表存在极大隐患，引发市场恐慌，彼时世界第二大加密货币交易所 FTX 陷入流动性危机。11 月 8 日，FTX 宣布停止提款。11 月 9 日晚，原计划收购 FTX 的币安宣布放弃交易，FTX 全面崩盘。11 月 11 日，FTX 提交破产申请。

• 11 月 10 日，BlockFi 因其债权人 FTX 的危机暂停取款，于 11 月 28 日申请破产保护。此前 6 月 17 日，加密货币分析师 Otteroooo 称 BlockFi 很有可能也将陷入流动性危机，因美 SEC 罚款、Luna 崩盘、向三箭资本的借款等事件损失大量资金。

• 11 月 14 日，因 FTX 崩溃遭遇流动性紧缩，加密经纪商 Genesis 寻求 10 亿美元紧急贷款，并于 11 月 16 日暂停提款。11 月 21 日，Genesis 称其“没有立即申请破产的计划”，后于 12 月 8 日表示恢复取款仍需数周时间。最终， 2023 年 1 月，Genesis 正式提交破产申请文件。

如果说当年 2 月份的俄乌战争掀起了一场世界范围内的“地区热战”，那么这些接二连三的机构暴雷事件对于加密货币及创投行业而言，不啻于一枚枚带来毁灭与伤痛的“核弹”。

很多人因 FTX 暴雷而对加密货币再无信任可言，FTT 代币价格同样在短短几天时间内暴跌数百倍，如同之前的 LUNA 一样，彻底沦为另类的“破产概念 Meme 币”；而成立仅 3 年估值曾高达 320 亿美元的 FTX 就这样一夜归零，被扫进了历史的尘埃之中，往日受到 Paradigm、软银集团、红杉资本、淡马锡等一众知名投资机构青睐的“明星交易所”自此成为昨日黄花。

加密货币行业创投风口的个中凶险，由此可见一斑。

再结合彼时层出不穷的安全事件，加密行业一时间称得上是雪上加霜。据， 2022 年加密货币行业相关安全事件约为 427 起，造成的直接经济损失超 35 亿美元，。

2022 年主要安全事件一览

据 显示， 2022 年 11 月，受 FTX 暴雷等事件影响，比特币价格一度跌破 16000 美元，低至 15800 美元左右；以太坊价格一度跌破 1100 美元，低至 1090 美元左右；加密货币市值一度跌破 1 万亿美元，低至 8200 亿美元左右。

加密货币市值低点

尽管如此，据相关数据， 2022 年第一季度的投融资市场仍以超 100 亿美元的融资总额问鼎“自比特币诞生以来的单季投融资记录”，同时创下“连续 7 个月正向增长”的行业记录，期间资本增量高达 260 多亿美元，称得上是“前所未有的加密创投黄金时代”

，Near、Polygon、Aptos、Sui、zkSync（现已更名为 ZKSync）等公链项目相继获得超 1 亿美元的融资，NFT 知名项目 NBA Top Shot 及 Flow 公链背后开发商 Dapper Labs 获 3.05 亿美元融资的消息也继续激励着 L1、L2 网络相关项目的发展，为后续的大规模空投及“L2 热潮”奠定了基础。

曾经的“加密新王”——以太坊也在当年 9 月 15 日成功产出首个 PoS 区块，共识机制正式从 PoW 转为 PoS，也为之后埋下了伏笔。

加密王者回归：比特币生态与 Meme 币生态

经历了 2022 年“冰火两重天”的“至暗年度”之后，加密创投在 2023 年重新进入阵痛后的“恢复期”。

关于这一点最明显的表现在于，行业融资规模大幅下降：据 ， 2023 年加密行业总融资金额 90.43 亿美元，远低于此前几年的数据，甚至据称，当年度 1957 名投资者为 617 个项目进行了约 641 轮融资，累计融资额仅为 55.8 亿美元，而最受欢迎的一轮融资类型是种子轮的事实也再一次证明了，彼时的加密创投并不是十分活跃，甚至单从数据层面上来看，可以说极为惨淡。另据 ， 2023 年风投机构投资规模仅为 107 亿美元，相较于 2022 年（333 亿美元）减少了 68% 。

2019-2023 年各季度子领域融资数量统计

这一市场表现的主要影响因素，或许要归功于加密货币行业迎来了“老树新花时刻”——讲求“公平发射”的比特币生态与 Meme 币生态重新焕发了生机——Ordinals 协议和 BRC20 的产生以及著名互联网 Meme PEPE 同名 Meme 币项目及 Meme 币热潮的出现为比特币、以太坊价格行情的回归提供了一定动力，毕竟，Gas 费是链上操作无法回避的一环，使用量相对增多，价格也会有不同程度的上涨。尽管这对创投领域的助益较为有限，但仍带动了相关项目的融资及发展。

后续，“铭文热”也逐步扩展至不同的区块链网络生态之中，甚至到了“言必称铭文”的阶段，包括 AAVX、Injective 等在内的诸多老牌公链因“首个铭文项目”的上线而短时间内汇聚了超高的市场关注度。“尽管项目不一定靠谱，但我不能不参与”是彼时无数市场用户最真实的想法。而在这一波“铭文潮”中，既有一波流的 Rug 项目，也有包括 Merlin 在内的诸多“正经项目”。

而细数这些项目，其中的“龙头”非 Babylon 莫属—— 2023 年 12 月 7 日，Babylon 完成由 Polychain Capital 和 Hack VC 领投，Framework Ventures、Polygon Ventures 和 OKX Ventures、IOSG Ventures 等参投的 1800 万美元融资。2024 年 2 月，Binance Labs 宣布投资 Babylon；2024 年 5 月，Babylon 完成由 Paradigm 领投的高达 7000 万美元的新一轮融资。Paradigm 投资的另一比特币生态项目为老牌 NFT 交易平台 Magic Eden，在其集成比特币钱包入口之后，也成了比特币生态 NFT 板块的重磅玩家之一，交易量直追 OKX 比特币 NFT 交易市场。

此外，L1、L2乃至 L3 概念相关协议及应用的落地也为跨链桥的高额融资创造了条件。

以太坊扩容项目 于 3 月完成 5000 万美元的新一轮融资，Polychain Capital、Sequoia China（红杉中国）、Bain Capital Crypto、Moore Capital Management、Variant Fund、Newman Capital、IOSG Ventures、Qiming Venture Partners、OKX Ventures 参投，其融资总额达到 8300 万美元，据消息人士称估值高达 18 亿美元。

基于 Optimistic Rollup 的L2 网络 于 11 月完成 2000 万美元融资，Paradigm、Standard Crypto、eGirl Capital、Mechanism Capital 联创 Andrew Kang、Lido 战略顾问 Hasu、The Block CEO Larry Cermak 等参投。

跨链协议  于 2023 年 11 月完成 2.25 亿美元融资，估值 25 亿美元，一跃成为年度融资最高的项目。该赛道另一“明星选手”是与包括 Starknet、ZKSync 在内的“四大L2天王级项目”一时瑜亮的 ，彼时其于 3 月、 4 月先后完成 1.35 亿美元的 A1 轮融资（估值 10 亿美元）与高达 1.2 亿美元的 B 轮融资（估值 30 亿美元，a16z Crypto、Sequoia Capital 红杉资本、OKX Ventures、Circle Ventures、Samsung Next、OpenSea 和佳士得等参投），因此被市场寄予厚望，推测其或将超越 Wormhole “扛起跨链赛道大旗”。但后来的结局大家都知道了——经历了近 2 个月轰轰烈烈的“反女巫运动”，ZRO 空投最终以少至个位数乃至不足一枚代币的“可怜数量”遗憾收场，引来一片骂声。

值得一提的是，自 2022 年 11 月 ChatGPT 面世以来，一系列 AI 应用如雨后春笋般涌现，其后一大批加密 AI 项目也应运而生，并在 2024 年成为加密创投行业的重要一环，代表性项目如 Web3 人工智能平台 于 2024 年 4 月完成由 Dragonfly 领投，Delphi Ventures、Bankless Ventures、Maven 11 Capital、Nascent、Nomad Capital 和 OKX Ventures 等参投的 1100 万美元 Pre-A 轮融资，参投天使投资人还包括前 Coinbase CTO Balaji Srinivasan、NEAR Protocol 联合创始人 Illia Polosukhin、前 Paradigm 投资合伙人 Casey Caruso 和前 Parafi 合伙人 Santiago Santos 等人。UBI 项目 也因 OpenAI 创始人 Sam Altman 的参与成为另类“AI 概念币”，其背后开发公司 Tools for Humanity 于 2023 年 5 月完成 1.15 亿美元 C 轮融资，由 Blockchain Capital 领投，a16z、Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 参投。

最后的最后，包括 Starknet、ZKSync 在内的众多 “VC 币”也即将步入“完成历史任务的最后一步”——TGE 及对应的代币空投。

在 2023 年年底，一众投资机构相关代表人物对 2024 年进行了诸多展望，彼时多数人对于 2024 年的投融资赛道都抱有高度的期待及看好的态度。

11 月，美国银行全球基金经理月度调查，投资者对宏观经济前景仍持谨慎态度，但预计 2024 年将实现软着陆，同时利率下降，美元走软；

12 月，DWF Labs 启动 2024 年天使投资计划，将专注于 GameFi、SocialFi、Meme、RWA、衍生品和创新的 DeFi 解决方案；Coinbase Ventures 某发言人：“我们的观点是：提高监管透明度（主要是在美国以外），协议基础设施的成熟，机构参与，以及用户与链上产品互动方式的创新，这些因素的融合为 2024 年的光明前景奠定了基础。我们的承诺是全球性的，并且坚定不移，我们预计投资活动将在 2024 年增长。”

Animoca Brands 联合创始人 Yat Siu ，对未来“非常乐观”，预计到 2024 年，加密货币融资环境将“健康得多”。随着加密市场的反弹，“势头发生了变化，这可能代表着加密市场新牛市周期的开始，带有Web3组件的游戏和人工智能可能会在 2024 年吸引更多投资”。

早期投资机构 Shima Capital 对 2024 年的加密行业融资持“谨慎乐观”态度，其游戏主管 Alex Wettermann，“预计基础设施、游戏和代币化垂直领域将在未来一年获得更多投资”。

Polygon Ventures CEO Abhishek Saxena：“Web3 融资可能已经触底，新的一年将吸引更多的投资。一个积极的指标是，即使在熊市中，我们也看到了有弹性的开发者活动，这突显出基础建设仍在继续。”此外，他预计面向消费者的用例（包括社交、金融服务和娱乐）的投融资将回升，这些领域可能会出现新的领军企业。

虽然彼时的发言仍然是充斥着“路径依赖气息”的老生常谈，但后续 Meme 币热、AI 概念币热、Solana DePIN 热、Base 生态热以及包括估值 10 亿美元的 Farcaster 在内的诸多社交产品的成功，确实佐证了这一批行业资深人士的先见之明。

但很明显，市场的主旋律已经悄然发生了改变。

行业合规新进展：里程碑还是墓碑？

当地时间 1 月 10 日，美国证券交易委员会（SEC）宣布正式批准了首个比特币现货交易所交易基金（ETF），并于第二天开始对应交易。在经历长达数年的恩怨纠葛之后，加密货币领域终于迈出这历史性的一步。详情可见Odaily星球日报作者 jk 撰写的一文。

就在前一天晚上，还发生了一件令人啼笑皆非的事情，SEC 的 X 平台官方账号被黑且发布了一条“比特币现货 ETF 已获通过”的推文，随后遭 SEC 主席 Gary Gensler  澄清，称 SEC 官方账户被盗，发布了“未经授权的消息”，SEC 实际上并未批准现货比特币 ETF，一度引发比特币半小时内价格波动超 3000 美元，合约市场多空双爆。

或许受此影响，利好消息被提前消化，比特币价格在 ETF 通过后反应并不强烈，甚至一度下跌；反而以太坊因市场焦点转移至“以太坊现货 ETF 预期”而涨势凶猛。

而随着这一“合规里程碑”的达成，包括比特币在内的加密货币市场与美股、美国经济及世界经济体系的关联程度日益加深，也在一定程度上昭示着加密货币行业不再能够如以往那般“独善其身”，成为避险资金的首选标的。

2 月，Starknet 基金会 STRK 空投已开启申领，截止时间为 6 月 20 日。至此，曾经融资 2.61 亿美元、估值高达 80 亿美元的“L2四大天王”之一的 Starknet 阶段性地落下帷幕，市场用户开始期待 ZKSync、LayerZero、Blast 等项目的表演——没有人会预料到，这竟是“VC 币”最后的荣光。

ZKSync ，或许也是后续市场走势的暗示

3 月，比特币现货 ETF 在经历了初期的“砸盘”和高额交易之后，市场情绪逐渐回暖，并于 14 日成功创下 73000 美元左右的历史新高，大量资金首选投资标的成为比特币现货 ETF、比特币，新增流动性日益紧缩。与此同时，包括币安、OKX、Coinbase 在内的一众主流交易所在疯狂的市场行情助推下也开启了新一轮的上币潮。实现“三天上币安”成就的 BOME 引领的 Solana Meme 热潮也逐渐席卷开来，Solana 生态一键发币平台 pump.fun 也走过了初期低谷，逐渐步入正轨，并在随后的几个月逐渐成为“Meme 币周期最大主角”，协议收入在 5 个月后快速突破 9000 万美元。

据 显示，Web3一级市场 2024 年第一季度共计产生 459 宗融资事件，同比增长 28.7% ，融资总额达 25.45 亿美元， 同比增长 4.7% 。其中，基础设施、DeFi 和 CeFi 为投融资金额最多的三个赛道；早期融资项目数量相较 2023 年增长 10.5% ，市场仍有较多未被验证的技术与解决方案。值得一提的是，CeFi 和 DAO 赛道在 Q1 几乎没有获得活跃投资机构 Top 10 的青睐，或许是因为市场已经阶段性饱和，亦或者是由于合规问题、商业化难题等原因。

EigenLayer（B 轮融资 1 亿美元）、HashKey Group（A 轮融资 1 亿美元）、Optimism（场外交易 8900 万美元）、Zama（A 轮融资 7300 万美元）、Figure Markets（A 轮融资 6000 万美元）等项目名列 Q1 融资额前五名。得益于再质押赛道的火热，DeFi 成为此时的热门选择之一，但在之后的几个月，很多人会“后悔选择加入了质押大军的行列”。

4 月，市场的炒作预期开始转移到“比特币减半事件”，包括市场散户和投资机构在内的无数比特币生态参与者对此寄予厚望，期待比特币在区块高度 840000 完成第四次区块奖励减半之后能实现价格暴涨。

但彼时市场也有一些不同观点，如币安创始人 CZ 表示，比特币减半不同于股票分割，有人询问这样的问题，说明我们还处于早期阶段。基于以往 3 次减半事件的经验，他判断：减半后价格并不会一夜翻倍；减半后一年内，比特币价格将多次创下历史新高。Coinbase 分析师 David Han ， “加密货币可能在很大程度上受到外生因素影响，包括地缘政治紧张局势加剧、长期利率上升、通货再膨胀和国债上升。”站在几个月后的今天来看，经历了伊以冲突、哈马斯运动等中东局势以及美股、日经、韩国股市等方面对比特币价格的影响之后，这些观点都已应验。

此外，根据 BlocksBridge Consulting 对 12 家上市比特币矿企财务收益的，其中 10 家矿企通过股权融资活动筹集了总计 20 亿美元，预计减半后盈利能力将出现下滑。这些公司在 2023 年 Q4 融资 12.5 亿美元。Marathon Digital、CleanSpark 和 Riot Platforms 是今年第一季度融资最多的公司，占比达 73% 。截至 3 月底，Marathon、CleanSpark 和 Riot 共持有 13.3 亿美元现金和超过 32, 200 枚比特币。

时间进入第二季度后，社交赛道成为“明星赛道”，比特币 ETF 成为市场的重要一环，投资机构出手次数也有大幅增长。

据统计， 2024 年第二季度融资总额达 27.5 亿美元，同比增长 38.9% 。社交赛道融资总额环比暴增 650% ，主要得益于 以 10 亿美元估值完成 1.5 亿美元融资，由 Paradigm 领投，a16z crypto， Haun， USV， Variant， Standard Crypto 等参投。

比特币现货 ETF 总净流入额达 23.94 亿美元，环比下降 80% ，资管总额环比下降 12.4% 。

融资数据显示，中后期项目融资总数环比增长 20.7% ，在市场环境日益稳定的现在，多数投资机构或许更倾向于提前进行战略性大额投资。Animoca Brands 以 36 次投资成为该季度最活跃机构，前十大机构在 GameFi 赛道的投资环比增长 71% 。

第二季度的明星项目还包括两大 L1 公链： 宣布完成 2.25 亿美元融资，Paradigm 领投，Electric Capital、SevenX Ventures、IOSG Ventures 和 Greenoaks 等参投，以“挑战 Solana 和 Sui 等公链”为主打概念，Monad 的本次融资成为 2024 年规模最大的一笔加密货币领域融资； 则以“社区驱动的 L1 公链”为主打概念，在 4 月的 B 轮融资中融资金额增加至 1 亿美金，估值高达 15 亿美元，由 Brevan Howard Digital 的阿布扎比分公司和 Framework Ventures 共同领投， Polychain Capital、Hack VC 和 Tribe Capital 等机构参投。

至于很多人关心的“ VC 币”，则以“高 FDV 低流通项目”的名头再次成为市场热议的焦点。Bankless DAO 创始人 、Dragonfly 管理合伙人 、加密货币交易员、KOL 纷纷对此发表了各自的看法，Hack VC 合伙人  于 7 月也从 VC 视角探讨了这一问题的可能性解法，认为基于“流动性”和“里程碑”的锁仓机制或许可以缓解这一问题，但深陷 FOMO 与 Meme 热潮中的市场对这一答案显然并不满意，因此项目方也很难严格执行这一策略。

从过往经历来看，一个项目在即将 TGE 时各平台的搜索量会达到高峰值，之后则呈断崖式下降趋势。对于很多人，包括项目方来说，“发币即巅峰”并不是一句玩笑话，而是残酷而又无奈的现实。

第二季度也是币安上币的“高峰期”， 各类待上币项目的竞争进入白热化阶段：Launchpool 项目平均估值达 2.17 亿美元，但机构投中率不足 2% 。彼时的市场，预计第三季度还有超 30 个大型项目进行 TGE，而面对现在宽幅震荡的“猴市”，很多跃跃欲试、等待上币的项目已经偃旗息鼓。

此外， 7 月份以太坊现货 ETF 的通过在世界经济局势下挫、部分地区政治局势动荡的大背景下也难掩以太坊价格颓势，在近期才。

最后，从投资机构募资角度来看，自 2015 年以来的公开数据显示，加密货币领域共发生 177 笔基金募资事件，募资总金额超 396 亿美元，此前 2021 至 2022 年的牛市就受益于此，诸如 Starknet 和 ZKSync 等高估值项目也是那时的手尾。

2024 年上半年，加密货币相关的 Web3 基金共完成 13.8 亿美元募资，Paradigm 于 6 月宣布完成 8.5 亿美元募资一事，成为第二季度乃至今年上半年最大的基金募资事件，可惜的是，越来越多的投资人意识到的一件事情是——目之所及，能投的项目越来越少，同质化的项目越来越多，新叙事和新技术越发成为稀缺资源。

连同市场散户在内的加密货币投资人们如同一只被关在“笼子”里的小鼠，只能沿着既定的滚轮快步奔跑，而未来等待着他们的，不知道是下一个里程碑，还是写着“行业理想业已死亡”墓志铭的墓碑。

创投周期启示录：路径依赖是唯一阻碍

纵览过往的几个代表性成功案例，“以太坊的关键先生”——肖风及万向实验室、“成败皆因盈亏同源”的 Solana 早期投资机构—— Multicoin Capital 以及投中 STEPN 而获得超额回报、相信“消费者应用引领 Mass Adoption”的聚焦亚太地区的投资机构—— Folius Ventures，一个很明显的特点是——路径依赖。

正如我们在此前多篇文章中提到的那句话一样：“成就你的东西，也会成为你前进的阻碍。”

当一个投资机构在一个赛道领域或者某个项目上获得超额回报时，囿于视角局限以及时代红利，很多时候都会将这种“回报”视为对自己投资策略、看人眼光、赛道模型、人脉资源等优势的奖励，进而陷入“复制思维”当中，期待“投中下一个 XXX ”的执念当中。

公链、DeFi、GameFi、NFT、SocialFi、Infra、DApps、Bridge、DID 等等子赛道，概莫能外。究其原因，除了对商业模式和盈利模型的稳定性的要求之外，一定程度上，也反映了人类的“思维惰性”和“知识的诅咒”——当你知道一条路可以成功到达彼岸之后，就很难去尝试寻找第二条路，以及回到不曾知道这条路的那种“无知状态”并且想象那些不曾到达彼岸的人们会如何寻找新的路径。

在 Web2 等传统创投领域中，这种现象被很多投资人称之为“禀赋效应”的体现，也有人将其与各大互联网公司的“基因决定论”相关联——正如“腾讯做不好电商”、“阿里做不了社交”、“百度做不好运营”种种说法一样。

要想突破“路径依赖”的封锁，个人认为创投机构可以从以下角度尝试做出改变：

• 设立“异常值”监测机制。正如本轮周期 TON 生态的异军突起，就有赖于 NotCoin 等兼具 Meme 币属性的游戏项目在以往 GameFi 领域的基础上，结合 Telegram 生态发展出了 Ta p2E arn 模式，这一点从 NotCoin 项目此前的数据就能管窥一二，而这往往代表着新的机会；

• 成立“内部妖怪联盟”。正如西游记中“为自己的生命负责”的各类妖怪一样，每个投资机构内部或许也可以考虑设立少量自负盈亏的“妖怪部门”，用少量可承担的资金作为杠杆去撬动更大范围内的创新项目及创新技术，并建立对应的人员晋升淘汰体系与项目激励评估体系，以此增加“内部创新”的概率，避免“一条路走到黑”；

• 引入“外部顾问机制”。加密货币市场发展到现在，细分市场越发庞杂，投资机构中的投资人也并不是全知全能的“万事通”，而微创新往往需要跨界思维与外部视角的引入，投资策略、赛道研判、项目分析等事情也可以通过与外部顾问交换视角得到新的信息差，以获取更大的视野红利。

总而言之，破除路径依赖的第一要义是认识到路径依赖的局限性，在巩固已有优势的前提下寻找新的机遇与可能。

那些加密创投周期中的“造雨人”

在商界，那些能为公司带来新商机并赢得新客户的人物被称之为造雨人（英文名为 RainMaker），他们往往通过创新的商业活动为一家公司带来新的经济突破，就如同能够借助魔法带来雨季一般出人意料，而那些为加密货币领域带来新的资金与关注度的投资机构们，也可以被视为创造奇迹的“造雨人”。

回首本轮周期，Odaily星球日报将对主要活跃的投资机构名单进行简要整理，展示如下：

2022 年，以投资笔数评估的机构活跃度来看，排名前十的投资机构分别是 Coinbase Ventures、Animoca Brands、Shima Capital、GSR、Spartan Group、Dragonfly、Solana Ventures、Alameda Research、a16z、Jump Crypto。

来源：

2023 年，称得上是风险投资的低谷期，尽管如此，包括a16z Crypto、Paradigm、红杉资本、Polychain Capital、Shima Capital 在内的老牌资本以及 Coinbase Ventures 等交易所风投部门仍频频出手；已经成长起来的 Solana Ventures、Circle Ventures、Polygon Ventures 也不甘人后，开启了自己的创投之旅；DWF Labs 等做市商也已经成为加密货币风险投资的重要组成部分。

从来看，a16z、Polychain、Bitkraft Ventures、Dragonfly、1kx、Hack VC、Shima Capital、Jump Crypto、ABCDE Capital 位居投资机构 Top10，至少领投 8 次。

此外，积极参与比特币生态投资的主要机构包括币安、OKX、KuCoin 等主流交易所的风险投资部门，以及 ABCDE、水滴资本、LK Ventures 等机构。

2024 年上半年，代表性投资机构包括 Animoca Brands、OKX Ventures、Cogitent Ventures、MH Ventures、Big Brain Holdings、Spartan Group、Foresight Ventures、Hashkey Capital、GSR、Cypher Capital 等组织，游戏、社交以及基础设施建设成机构热门投资标的。

加密趋势谈：从一到多，从东到西

最后，再简单聊一聊过往创投周期中的“进化论”趋势，我们从公链格局和话语权演变来看，总结为八个字：从一到多，从东到西。

公链格局：从一到多

在基于 Solidity 语言构建的以太坊成为加密货币行业公链的“标杆式生态”之后，以 ZK Rollup 和 Optimism Rollup 构建的 L2 网络随着以太坊的扩展，版图日益扩张。据 统计，目前 L2 网络数量已突破 70 个，达 71 个，总 TVL 超 374.6 亿美元。

随后，以 Rust 语言构建的 Solana 主打“以太坊杀手”概念，在经历一系列波折沉浮之后，终于实现了阶段性的“反超”—— 7 月， 交易量首次超越以太坊，达到 558.76 亿美元（以太坊为 538.68 亿美元）；达到 5433 万，创历史新高，较 2024 年初的 2160 万大幅增长 151% ，非投票交易笔数达到 13 亿的峰值，链上活动十分活跃；此外，据 Alliance DAO 创始人兼核心贡献者 Qiao Wang ，在过去 6 到 12 个月，大量应用开发者从以太坊转向 Solana，而几乎没有看到相反方向的迁移情况。

与此同时，在 Rust 语言的基础上，基于 Move 语言构建的 Aptos、Sui、Linera 以及此前融资超 4000 万美元的 Movement Labs 等区块链网络也已走上正轨，并获得了 a16z、 Polychain 等明星机构的持续加码支持。

可以说，尽管我们离“万链齐发”的那一天仍有一定距离，但多链生态已成定局。

话语权演变：从东到西

至于话语权演变，涉及到的主体及层面则更为复杂一些。

加密货币行业早期，事关行业话语权的比特币挖矿资源主要掌握在东方行业人士手中，包括嘉楠科技、小蚁矿机、比特大陆在内的一众业内人士耳熟能详的公司是当时行业公认的“中坚力量”，毕竟，当时的情况是“谁掌握了矿机（算力资源），谁就掌握了比特币”。

但随着行业发展，尤其是以太坊的崛起以及基于以太坊生态发展的各类子赛道，越来越重视能带来投资机构的资金、资源以及站台背书等方面的支持，而东方行业人士尽管凭借强大的技术实力、先发优势以及运营手段等在交易所领域占据行业领先地位，但受到监管层面的影响和压力，项目发展与投资活动都大不如前，由此，造成了目前话语权主要由西方资本把控的局面。

在美国矿企成为比特币算力的主力之后，头部稳定币发行商 Tether、Circle 以及 Coinbase 成为首个美股上市交易所等事件也进一步加强了西方资本对于行业发展的影响。包括 2021 ~ 2022 年的“Web3 大潮”，也离不开 a16z 等美国资本的鼓吹与传播。

最终，掌握更多资本力量的西方资本掌握了行业上游的项目投资话语权，进而在市场格局中占据主动地位；东方社区虽然以交易所发展见长，但行业角色最终下移到市场用户等下游生态位之上。比特币 ETF 和以太坊 ETF 在美国的接连通过又再次助涨了这一局面。

正如茨威格的那句话说的一样，所有命运的馈赠，早已在暗中标好了价格。今天的创投格局，正是昨日种种埋下的伏笔的集中体现。

某种程度而言，亚洲资本更多聚焦于 Mass Adoption 赛道相关的项目，也是无奈之选，毕竟，相比较于善于鼓吹叙事、引领“创新”的西方市场，东方力量更擅长做应用、做运营，这也是部分东方资本选择押注重运营的 TON 生态的原因之一。

六家顶级 VC 投资偏好总结

结论：一切为了流动性，为了一切流动性，为了流动性的一切

最后，请允许我以经典的三段论句势结束本篇文章：回看加密货币行业创投周期，能够洞悉进化论的个人、机构与项目，无不是聚焦于“流动性”三个字，所谓的资产分发、技术创新、赛道演变以及资源分配，本质上都是为了开发流动性、承接流动性、引导流动性、留住流动性，借此，DeFi 的生机活力才得以保全，才能成为加密货币市场领域中的“常青树”。

而诸如 NFTFi、SocialFi、GameFi、DAO 组织等领域，则因流动性的缺失、低效以及缺乏正外部性等原因，只能成为汹涌而至的市场浪潮中数之不尽的细细沙砾，逐渐被证伪。包括 Meme 币这样高度 PVP 的市场，如果不是流动性缺失到难以忍受的地步，参与玩家的数量和范围也会远远少于现在。

在市场对美联储降息报以极高期待、希望其能够再次带来“狂暴大牛市”的现在，加密货币行业未来的下一步发展路在何方，或许只有时间能够告诉我们答案了。无论如何，比特币引领的加密货币浪潮远未结束，也必将继续。

感谢 Odaily星球日报创始人 Mandy 的观点参考，感谢Odaily星球日报主编方舟老师的编辑修正，感谢 YBB Capital 商务负责人 Erin 的信息补充，本文撰写耗时在一个月以上，奈何本人笔力有限，仅能挂一漏万地对过往历史予以片面总结，如有错漏，敬请海涵。

参考文章：

2024年8月12日，香港——由Broken Bound主办的“Web3.0重塑金融未来峰会暨Broken Bound全球创新生态发布会”在香港圆满落幕。这场会议汇聚了全球区块链与加密货币领域的精英，探讨了Web3.0与去中心化金融（DeFi）在当前市场环境下的发展方向，并展示了Broken Bound在推动全球金融变革中的创新实践。

会议开幕：全球视野与未来展望

会议由Broken Bound CEO James Ryan的发言正式拉开帷幕。James Ryan首先对到场嘉宾表示热烈欢迎，并深入探讨了全球金融市场的现状与未来走向。他指出，当前的金融体系正处于关键转折点，Web3.0技术的崛起为去中心化金融带来了前所未有的机遇。通过区块链技术，全球金融系统将逐步脱离传统的中心化模式，转向更加开放、透明的生态。

Ryan强调，随着区块链技术的成熟，未来的金融生态将更加关注用户隐私保护、去中心化治理与全球资产流动性。他特别提到，Broken Bound在这个过程中所扮演的角色，不仅是技术创新的推动者，更是全球金融系统变革的领导者。通过BVP跨链桥、合成算力LP、BEBE LP等创新产品，Broken Bound将继续为全球用户提供更加安全、高效的金融服务。

随后，Broken Bound首席营销官（CMO）详细分享了公司的全球战略布局与未来市场策略。CMO指出，Broken Bound的使命是打破区块链网络之间的壁垒，实现资产的自由流通与价值最大化。为此，公司将进一步拓展全球市场，特别是在亚洲、欧洲和北美地区，加大对本地社区的投入与支持。

在具体策略上，CMO透露，Broken Bound将通过全球巡演计划加强与各地区用户的互动与联系。此次香港会议仅是全球巡演的第一站，未来几个月内，Broken Bound还将分别在巴厘岛、济州岛、东京等地举办系列会议，持续推动全球共识的建立。此外，CMO还分享了Broken Bound在推动社区代币生态、MEMECoin做市商服务以及去中心化金融创新上的最新进展。

圆桌论坛：多元视角的思想碰撞

而本次会议的核心环节——圆桌论坛，便邀请了来自不同地区的行业领袖与专家，围绕“DeFi+Web3.0的全球化机遇与挑战”为核心主题展开了深入讨论。与会者从全球视角探讨了Web3.0技术对传统金融的颠覆性影响，以及跨链技术在推动全球金融一体化中的关键作用。

论坛中，各领域与地区的代表嘉宾们一致认为，尽管去中心化金融（DeFi）在近年来取得了快速发展，但仍面临着诸多挑战，尤其是在安全性、合规性以及技术互操作性方面。与此同时，Web3.0的普及也使得全球用户对隐私与数据主权的需求日益增长。面对这些挑战，Broken Bound凭借其强大的技术实力与市场洞察力，正在为行业提供切实可行的解决方案。

在随后的生态布局分享环节，Broken Bound社区代表详细介绍了公司的最新进展与未来规划。首先，嘉宾充分展示了BVP跨链桥的应用场景及其技术优势。BVP跨链桥不仅实现了不同区块链网络之间的无缝连接，还通过创新算法提升了资产的流动性与安全性。

此外还介绍了合成算力LP与BEBE LP的双LP模型。这一模型不仅为用户提供了多渠道的资产增值机会，还通过创新的激励机制推动了整个生态的可持续发展。

而后，MEMECoin做市商服务与社区代币LP体系则成为了当天讨论的重点。Broken Bound通过这些创新产品，成功构建了一个多元化的生态系统，为全球用户带来了全新的金融体验。

签约仪式：生态合作的新篇章

会议的一大亮点是Alien、HarvestRealm、GameX、Bchat、Corgia与Broken Bound的签约仪式。五大价值生态正式与Broken Bound达成了战略合作协议，标志着Broken Bound生态系统的进一步扩展。这些合作将为Broken Bound的用户带来更加丰富的金融服务与创新产品，同时也为全球区块链生态的健康发展注入了新的动力。

在签约仪式上，各方代表纷纷表示，此次合作不仅是技术上的合作，更是理念上的契合。未来，Broken Bound将与合作伙伴紧密协作，推动更多的创新项目落地，为全球用户提供更加多样化的区块链应用场景。

在会议前半段的议程过后，Broken Bound团队代表与到场嘉宾共同见证了生态启动仪式。随着启动仪式的顺利完成，Broken Bound正式开启了全球生态布局的新篇章。在场的嘉宾纷纷表示，Broken Bound的创新生态不仅为区块链行业带来了新的活力，更为全球金融体系的转型提供了重要的支持。

议程的最后，Broken Bound社区代表、嘉宾代表与嘉宾们合影留念，为此次成功的会议画上圆满的句号。

此次会议不仅是一次思想的盛宴，更是一次共创未来的契机。未来，Broken Bound将继续践行其使命，推动全球区块链生态的健康发展，为用户创造更大的价值。

通过此次会议，Broken Bound展示了其在全球区块链与加密货币市场中的领导地位。无论是从技术创新、市场布局，还是生态建设，Broken Bound都在引领着行业的发展方向。未来，Broken Bound将继续深化其全球化战略，致力于为全球用户提供更加安全、高效的去中心化金融服务。

此次香港会议的成功举办，为Broken Bound的全球巡演计划奠定了坚实的基础。随着未来巡演的推进，Broken Bound将进一步加强与全球社区的互动，推动Web3.0与DeFi的广泛应用。我们期待，在不久的将来，Broken Bound能够通过其创新生态，为全球用户创造更加美好的金融未来。

原文作者：，，

原文编译：深潮 TechFlow

执行成功的代币发行是一个复杂的过程，需要大量的和一定的运气。然而，在项目推出代币之前，错误的代币权利结构可能会破坏其未来的前景。在早期融资轮中，代币相关法律权利的结构化非常复杂，一些投资者可能会利用市场标准缺乏明确定义的不足，来利用毫无防备的企业家。

为了帮助企业家更好地理解市场，并确保公平和可持续的交易结构，以下是我们定义代币权利和限制范围的基础原则。我们还强调了一些投资者的掠夺性行为，讨论了这些行为如何损害项目，并提供了我们使用的条款的解释。

激励对齐：成功的关键

创始人与投资者之间激励的对齐是任何企业成功的关键。激励不对齐可能导致不信任和低效的工作，并限制项目的选择。激励对齐——从定义上讲——有助于确保每个人朝着同一个方向努力。

在传统的股权结构中，激励对齐是简单明了的。如果公司变得更有价值，投资者和创始人都会受益。但在 Web3 中，代币的引入使得激励对齐变得更加复杂。Web3 项目所部署的区块链系统是开源的、去中心化的，通常旨在将价值积累到系统的代币上，而不是开发该技术的公司——这是一个微妙但重要的区别。这种设计将价值从股权中转移，导致代币持有者与股权持有者之间的激励不对齐。

这种激励不对齐最常见于早期项目仅通过直接向机构投资者和天使投资者销售代币进行融资，这可能导致以下两个问题：

• 仅关注代币的投资者往往有较短的投资期限，并且通常会施压项目快速推出代币，以获得更快的回报。这种不必要的压力可能会限制项目的潜力，导致他们采取损害其生态系统的行为——例如，过早推出代币。

• 销售代币权利减少了项目在整体设计上的灵活性。当投资者的期望只能通过代币来满足时，项目往往会优先考虑代币的推出和代币价值的积累。但代币可能并不是每个项目的最佳路径，有些项目需要更多时间来确保其经济平衡。失去选择替代路径的灵活性可能会损害项目的长期成功。

因此，早期项目最好采用平衡的交易结构，使所有利益相关者都能接触到股权和代币。通过保持投资者和企业家的对齐，项目可以保持灵活性，以最佳方式设计其系统，并允许价值积累到代币、股权或两者兼而有之。通过对齐利益，双方可以专注于可持续增长和长期成功。

即使在早期项目使用平衡的交易结构的情况下，激励不对齐仍然可能在代币公开发行后出现：一些人可能持有代币，而其他人则同时持有代币和股权。由于这种可能的激励不对齐，项目必须防范利益冲突。在某些情况下，项目可能会关闭开发公司，这意味着每个利益相关方都成为代币持有者。在其他情况下，可能有益于许多公司积极使用项目的技术进行构建和竞争，在这种情况下，项目应优先创造一个公平竞争的环境，制定，甚至考虑对原开发公司的员工、投资者和其他内部人士施加严格且基于里程碑的代币销售限制，以保护代币持有者。在大多数情况下，项目的知识产权应由代币持有者控制和拥有。

掠夺性行为及如何避免（附示例条款）

以下是 a16z Crypto 和其他大型加密风险投资公司用来与企业家保持激励对齐的几项条款。

代币权利

创始人应注意避免向投资者授予固定的、不可稀释的代币权益或不可持续的网络百分比。这些掠夺性条款限制了项目的灵活性和未来的增长潜力。如果开发公司已向现有投资者授予了某个代币的总供应量的不可稀释权利，例如 X%，他们可能会发现很难在不向未来投资者提供相同不可稀释条款的情况下筹集额外资金。这些条款可能会限制公司的融资选择，或者最终为投资者保留过高比例的代币网络。而投资者持有过大比例的代币网络，最终迫使创始人牺牲建设者的代币激励——无论是来自社区、开发团队，还是两者兼而有之。

创始人还应警惕那些要求他们为代币发行提供帮助而支付代币的风险投资公司。在这种情况下，通常有两个事实：首先，你不想要他们的帮助；其次，他们很可能是“价值提取型”的，会试图提前抛售他们的代币。

固定的代币分配是有害的。它们可能会将早期阶段的项目锁定在一些在发行时不再合理的分配中，并且当这些项目耗尽可分配的代币时，可能会使它们在未来的融资轮中变得困难。代币权利应与股权所有权成比例，并受到稀释的影响。这确保代币分配的灵活性，并与长期项目发展保持一致。这样，项目可以根据需要筹集额外的融资轮，以继续开发，而不是因为耗尽其他选择而急于推出代币。

a16z Crypto 的交易文件以两种方式设计。

• 赋予投资者在代币创建时与其在公司的股权百分比相等的总代币供应量的一部分。这一选项从一开始就设定了投资者代币分配的明确预期。

• 赋予投资者在分配给开发公司及其员工、顾问、投资者和其他股东的代币中获得按比例分配的权利，前提是该分配满足总代币供应量的最低百分比。该选项牺牲了明确性以换取灵活性，允许项目在发行之前确定股东分配（即多少代币将分配给员工、顾问和投资者）与社区分配（即多少代币将空投、保留用于社区项目资金等）。

示例条款

• 选项 1 ：如果公司（或其任何附属机构、基金会或提名人）创建任何加密代币，投资者将有权获得该加密代币总可能供应量的按比例分配，代表其在代币生成时的完全稀释所有权的一半（例如，在计划融资后代表 [X]%）。

• 选项 2 ：如果公司（或其任何附属机构、基金会或提名人）创建任何加密代币，投资者将有权获得分配给公司及公司的高管、董事、员工、股东和其他投资者（统称为“内部人士”）的加密代币的按比例分配。分配给公司和内部人士的金额不得少于总加密代币供应量的 [X]%。

锁定期

创始人应警惕短期锁定。投资者可能会推动他们的代币尽快解锁以便早期出售，这可能会破坏项目的稳定性和增长，给项目带来不可逆转的声誉损害，并引入生存法律和监管风险。推动缩短锁定期既危险又不负责任。

锁定计划应在投资者、创始人、员工和原开发公司的其他股东之间保持一致。这确保所有各方都同样关心项目的长期成功。

a16z Crypto 的表格条款清单结构规定，所有内部持有的代币在公开代币发行后或代币可转让之日起至少锁定一年（如果代币在发行时不可转让）。一般来说，a16z Crypto 对内部持有的代币推动四年的锁定计划，其中所有这些代币在一年内完全锁定，随后是三年的定期解锁。这有助于在代币发行后的最初几天保持代币网络的稳定性，并确保所有内部人士在代币发行后至少一年内承担显著的市场风险。

这样的锁定期也可以增强项目的监管立场，以适用于特定代币的证券法。表格条款还确保所有内部人士持有的代币按照相同的时间表解锁，进一步加强了企业家和投资者之间的激励对齐。

示例条款

• 对这些代币的任何锁定计划应达成一致，前提是该锁定期应为（1）至少不少于加密代币发行之日起一年，（2）最多不超过加密代币发行之日起四年，以及（3）不比适用于公司或公司任何高管、董事、员工、股东或其他投资者的代币的时间表更为严格。

保护性条款

创始人应警惕对代币发行的无条件批准权。这些掠夺性条款可能允许投资者推迟代币发行，以重新谈判更好的交易，从而造成不必要的延误和战略不对齐。

投资者通常不应对项目发行代币的时机拥有批准权。代币发行可能伴随，而决定发行的时机本质上是一个商业决策，创始人更适合做出这样的决定。他们更有能力决定何时以及如何最好地结构化代币发行。批准权可能使投资者对这些决策施加不当影响，以最大化他们预期的经济结果（例如，推迟代币发行，迫使项目与投资者的其他投资组合公司合作等），这可能对项目的发展造成不利影响。

a16z Crypto 的表格条款结构允许项目在不需要投资者批准的情况下发行代币，只要该发行不规避任何投资者的代币权利。一般而言，如果每位投资者获得其约定的代币分配，则不需要投资者的批准。这为运营者提供了最大的灵活性，同时保持与投资者的激励对齐。

示例条款

• 在创建、保留、出售、分配、发行或以其他方式处置基于区块链技术构建的代币、硬币、加密资产、虚拟货币或其他资产（“加密代币”）之前，须获得优先股多数的批准，前提是这些限制不适用于（i）以不与下面“代币权利”条款相冲突的方式进行的销售、分配、发行或其他处置，或（ii）根据某些惯例例外进行的销售、分配、发行或其他处置。

网络利用

创始人应警惕那些对投资者和创始人如何使用公司技术没有限制的交易。缺乏任何限制可能会让某些投资者利用漏洞来控制网络，从而破坏创始人的初衷和项目的目标。相反，无条件的限制可能会抑制协同发展和去中心化价值创造。

例如，投资者和创始人应被限制使用公司开发的技术来启动竞争平台。这保护了投资者和创始人的利益，并确保项目的完整性。同时，任何限制应保持足够的平衡，以确保它们不会妨碍项目所需的合作伙伴关系和整合。

我们最近修订了 a16z Crypto 的表格条款，以限制投资者和创始人利用公司开发的技术为个人利益服务或以与公司目标相竞争的方式使用这些技术，前提是允许普通、非商业性和非竞争性使用公司技术的惯例例外。这些例外可能包括创始人作为普通最终用户对公司开发的协议的个人使用、与大学主导的研究相关的使用、作为其他区块链协议的顾问的身份，或与兼容公司开发协议的服务的合作。这些例外允许创始人以符合 Web3 的开源和协作精神的方式为行业做出贡献，同时确保他们能够以不妨碍对投资者的义务和与社区的对齐的方式开发公司技术。

示例条款

• 公司、创始人和投资者应同意，他们不会利用或利用公司的网络或协议进行商业目的，除非直接通过公司，前提是遵循某些惯例例外。

合规性

不重视合规性的投资者在 Web3 项目中是不合适的合作伙伴。一些投资者可能对适用于区块链网络及其上构建的产品的法律法规缺乏兴趣，或更愿意对此保持无知。要避免与他们合作。鉴于行业的重大监管不确定性及其带来的生存风险，合规义务不仅需要解决，还必须优先考虑。

理论上，创始人和投资者都应该希望代币网络符合适用法律，从而降低风险，实现可持续的长期增长。然而，在实践中，并非所有的 Web3 利益相关者都持有这一观点。目光短浅的掠夺性投资者会优先考虑通过监管套利获取收益，而不是合规开发，并在此过程中牺牲项目的稳定性。

a16z Crypto 的交易文件中包含多项条款，确保项目在网络设计、产品开发和代币发行时采取适当的谨慎，并且投资者支持这一过程。这些条款包括要求公司（i）制定全面的合规政策，（ii）合理努力告知投资者可能适用于其区块链产品或服务的任何法律或法规，以及这些法律或法规可能产生的不利影响，以及（iii）聘请律师专门评估这些产品和服务的法律和监管风险，并采取适当的保护措施。这些契约进一步使投资者能够支持每一个这些过程。

示例条款

• 在新区块链产品或服务的公开发行之前，包括代币的分发（如有），公司应聘请律师评估和分析该产品或服务的形式、机制和结构以及代币的分发（如适用）对公司的风险（考虑到包括投资者在内的安全持有者）。在公司要求任何投资者就任何此类区块链产品或服务的规划或设计提供建议时，包括任何数字代币、加密货币或与之相关的其他区块链资产，公司应聘请公司董事会同意的额外外部律师，以审查与任何此类产品或服务相关的风险评估和分析，并尽最大努力确保任何此类产品或服务仅依据所有适用法律提供。

在项目的早期阶段正确确定代币权利对项目的未来成功至关重要。然而，许多项目——并非出于自身的过错——可能会发现自己受到掠夺性条款的约束，这在后续阶段可能很难甚至不可能解除。通过遵循这里概述的指导方针和示例条款，创始人和投资者可以创建一个平衡的框架，促进利益相关者之间的对齐、创新和项目稳定。这种方法不仅减轻了风险投资和 Web3 交易固有的许多风险，还使项目在不断发展的 Web3 生态系统中蓬勃发展。

过去 24 小时，市场出现了不少新的热门币种和话题，很可能它们就是下一个造富机会，其中：

• 造富效应强的板块是： 蓝筹公链板块、 RWA 板块、Bitget 平台币

• 用户热搜代币＆话题为 ： Pump.fun、Perplexity

• 潜在的空投机会有：Tonstakers、Kelp DAO

数据统计时间： 2024 年 8 月 14 日 4: 00(UTC+ 0)

一、市场环境

过去 24 小时，BTC 短时突破 61000 美元，目前箱体在 59000 – 61000 美金之间上下震荡，日内的振幅有明显的收窄，预示阶段性反弹行情可能遇到压力。ETH 短时突破 2700 美元，以太坊现货 ETF 的每周资金流首次实现正增长，上周净流入达 31, 500 枚 ETH，约合 7, 507 万美元。此轮资金流入主要由贝莱德（Blackrock）推动，其累计购入了价值 1.6855 亿美元的 ETH。市场方面，头部蓝筹公链板块近 7 日稳健上涨，同时，Bitget Wallet 用户突破 3000 万， 7 月下载量超过 Metamask，投资者可对 BWB 接下来的表现持续关注。

宏观来讲，美国 7 月份生产者价格涨幅低于预期， 7 月 PPI 与上月持平，受关注程度更高的 CPI 数据将于周三公布，预计该指数将显示小幅上升。在通胀压力消退的背景下， 7 月份疲弱的就业数据促使经济学家预计美联储将从下个月开始进行一系列降息。据 CME“美联储观察”数据，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 50.5% ，降息 50 个基点的概率为 49.5% 。

二、造富板块

1）板块异动：蓝筹公链板块（FTM、APT、TON）

主要原因：

• 新公链板块下跌盘整较长时间，在市场市场超跌反弹的环境下，率先得到资金的关注；近期 ETH 表现过于弱势，机构在二级市场抛售 ETH 频发，资金布局新型公链，资金有共识；同时，Aptos 已上线 Tapos 第二款游戏，可在浏览器和 TG 上使用，近期关注度较高；

上涨情况：FTM、APT、TON 近 24 h 分别上涨 5% 、 9% 、 6% ；

影响后市因素：

• TVL 的持续上涨：据 DefiLlama 数据，Aptos TVL 突破 4 亿美元，创历史新高，同时，TON 生态总锁仓量突破 8000 万美元，也创下历史新高，已是 3 月初 TVL 数值的 4 倍。 后续可以持续关注各生态的 TVL 变化情况，维持资金流入可以持续投资头部公链。

• 生态建设持续发力：近日 OKX Ventures 和全球区块链领导者 Aptos 基金会宣布，将联合推出一只 1000 万美元规模的新基金，旨在支持 Aptos 生态增长和 Web3 的广泛采用。

2） 板块异动： RWA 板块（ONDO、Pendle）

主要原因：

• RWA 板块依然是当前加密货币行业中较为受到关注，且被认为市场规模能够有较大成长的板块。ONDO 和 Pendle 分别占据了 RWA 的国债代币化赛道与加密资产利率互换市场赛道。这两个赛道资产量天花板极高，协议能够创造的协议收入随着资产量的增长而增长，每一轮行情反弹当中，投资者应该格外重视。

上涨情况： ONDO、Pendle 过去 24 h 分别上涨了 3.4% 、 6% ；

影响后市因素：

• 协议总资产规模：该类协议的现金流产出主要取决于协议的资产规模。随着协议容纳的资产规模逐步上涨，协议能够产生的收益也会逐步提升，对应币价也会有较强的表现。

• 政策影响：随着加密货币行业逐步通过各项立法，以及社会层面的认可度逐步提升，有利于该赛道的政策也会是该赛道项目代币上涨的主要因素之一。随着更多的资管巨头进入该领域，相信该领域后续的发展将会稳步提升。

3）后续需要重点关注板块：Bitget 平台币（BGB、BWB）

主要原因：

• Bitget 近期宣布为了帮助 Bitget Token（BGB）的长期发展，增强 BGB 持有者的权益，Bitget 进行代币智能合约升级，扩大 BGB 在 DeFi、DEX、GameFi 等去中心化应用中的使用。Bitget Wallet 用户突破 3000 万，并 7 月下载量超过 Metamask，使得市场看好币价上涨。

具体币种清单：

• BGB：Bitget 平台币，近期进行代币的智能合约升级，未来 BGB 将深入融入到 DeFi、DEX、Gamefi 等应用的发展，BGB 未来潜在购买需求可能激增，建议重点关注；

• BWB：Bitget Wallet 代币，总市值仅有 5 亿美金，钱包赛道在未来成长性良好，适合长期持有者。

三、用户热搜

1）热门 Dapp

Pump.fun:

据 DefiLlama 数据，Solana 模因币平台 Pump.fun 7 月协议收入达 2873 万美元，创历史新高。目前平台累计协议收入达 8903 万美元。过去三个月内，Solana 模因币平台 pump.fun 费用账户累计将 222, 073 枚 SOL 兑换为 3554 万枚 USDC，均价 160 美元。由于 pump.fun 的火爆也意味着 Solana 链上的 meme 代币交易进入白热化状态，神盘的边际收入和财富效应正在递减。

2）Twitter

Perplexity：

预测市场 Polymarket 正在与 AI 驱动的搜索引擎 Perplexity 合作，显示事件的新闻摘要。当用户点击 Polymarket 上的某个事件时，现在可以看到基于 Perplexity 搜索结果的相关新闻摘要，以及一个搜索框，用户可以用来提出更多问题。

Perplexity 在今年 1 月份以 5.2 亿美元估值完成 7360 万美元 B 轮融资，本轮融资由 IVP 领投。Perplexity 融资总额已达 1 亿美元。借助 Perplexity 的搜索工具，用户可以立即获得任何问题的可靠答案，并包含完整的来源和引文。无需点击不同的链接、比较答案或无休止地挖掘信息。由于项目采取股权融资，不太可能发行加密货币。

3）Google Search 地区

从全球范围来看：

Blast：

据官方消息，Blast 宣布第二阶段 Gold（黄金积分）第二轮分发已上线，共向 DApp 分发 1100 万 Gold。此次分发官方为 Blast 主网上现有 DApp 保留 1000 万 Gold，为新推出的 DApp 保留 100 万 Gold。根据 defillama 数据，Blast 主网 TVL 较巅峰时期下跌超过 60% ，现报 8.83 亿美元。同时 Blast 代币价格下跌超过 46% ，下跌较为严重，且目前行情并不明朗，建议用户谨慎参与。

从各区域热搜来看：

（1）亚洲地区来看：各个地区关注的项目和板块都非常分散，没有太多共同点，但小范围内有一些零星热点。例如越南、菲律宾和新加坡同时更加关注 rwa 相关项目，印度尼西亚 layer 1 项目在热搜频繁出现。而马来西亚更加关注 bitcoin 这种主流币种。

（2）欧美国家中，热搜词汇较为分散，无普遍特点，同时欧美各个国家对于 meme 的热情有所减退，热搜主要集中于 pepe 和 floki。

（3）CIS 地区除了 TON 生态热词外，例如 solana 生态 lst 项目 sanctum 和 ai 类型的热词也出现在热搜中。

四、潜在空投机会

Tonstakers

Tonstakers 是 TON 生态最大的流动性质押服务商，用户可以将 TON 在该协议质押获得年化 3.8% 的收益。目前项目 TVL 有 2.56 亿美金，潜在的估值比较高。

项目获得 Ton 基金会的关注，目前协议有 6.8 万个质押者。项目和 Ton 核心开发者、Tonkeeper、OKX 等机构合作，未来发币有支持。

具体参与方式： 1）访问项目官网，点击“stake now”；2）链接 Ton 钱包进行质押。

Kelp DAO

Kelp DAO 目前正在 EigenLayer 上构建 LRT 解决方案，其再质押代币为 rsETH，目前支持的 LST 包括 ETHx（Stader）、sfrxETH（Frax）与 stETH（Lido）。据 DefiLlama 数据显示，Kelp DAO TVL 现为 6.17 亿美元。

Kelp DAO 已推出 Kelp Miles 激励。Kelp Miles 用于追踪用户对 Kelp 的贡献，并用于确定未来的奖励分配比例。Kelp Miles 取决于用户的 LST 再质押数量与质押天数。这个项目也是一个被誉为是 Restaking 里面的头部未发币的项目，估计会在 Q2 发币。

具体参与方式：（1）链接钱包至 Kelp DAO；（2）准备 ETHx（Stader）、sfrxETH（Frax）与 stETH（Lido）或 ETH 投入；（3）持有转换后的 rsETH 并累计积分。

本新栏目为 Odaily 编辑部成员真实投资经历分享，不接受任何商务广告，不构成投资建议（因为本司同事都很擅长亏钱），旨在为读者扩充视角、丰富信源，欢迎加入 Odaily 社群（微信@Odaily 2018 ，，）交流吐槽。

推荐人：南枳（X：）

简介：链上玩家，数据分析师，除了 NFT 什么都玩

分享：

1. 持续看空 WIF，但周一空单已短线平仓，等待点位。

   · SOL 需求端：赚钱效应越来越弱，意味着没有普遍的增量资金流入。

   · SOL 供应端：Pump 日收入再创历史新高，但代币市值上限越来越低。Pump 日入价值数十万的 SOL，且一半会卖成 USDC。TelegramBot 的日收入也为 50 万-100 万美元的 SOL，不确定处理方式。

2. 个人购入了 RUNE（上币安的那个，不是符文）。准备加仓 ETH。

推荐人：秦晓峰（X：）

简介：期权疯狗，Meme 接盘侠

分享：今晚 8 点半，美国即将公布 7 月 CPI，大的行情要来了。比特币和以太坊从昨天开始向上测试，但仍不宜过分乐观押注单边。推荐 8 点前操作，今晚多空双开后天到期的 ETH 期权即可。如下所示：

推荐人：Wenser（X：）

简介：跟风交易员，要么亏完要么暴涨玩家

分享：

1. gm.ai 在时隔几个月过后终于要开盘了，目前预售玩家是亏本状态，打算 GM 代币上线后抄他们的底，在 0.08 左右看看，搏一个反弹就跑那种，万一 gm.ai 的产品特别能打，后续也能作为“ AI 概念币”去炒作，毕竟 GM 这个 Meme 还是很有梗的，当然，别上头。（骗哥们可以，别把自己骗了。）

2. 今天看到一篇，感觉 Solayer 还是有点增长空间在的，也不排除有福报，毕竟 Solana 生态也需要除了 Meme 以外的增长点，借鉴下以太坊没啥不可。

往期记录

推荐阅读

原文作者：

上周一写了一篇关于市场与宏观经济的分析文章，发现大家对这个主题蛮感兴趣的，我本人是理工科专业的，也一直从事Web3产品设计，运营与研发工作。并不是经济系科班出身，只是对政经方向非常感兴趣，一直在坚持自学。因此我想从我的视角输出的内容大家能够喜欢的原因，应该是对于非科班爱好者更友好一些，因为里面会包含了一些概念的解释，这些大都是我在学习过程中遇到的问题，我想有必要详细解释给像我一样历程的小伙伴。在后面我会坚持输出一些相关主题的内容，与大家共同学习和交流。回到正题，在上篇文章的朋友们留言中我看到这样一个观点，大概意思就是此类分析文章基本上属于事后诸葛亮，的确，这是对结果的分析与展望，我认为这种复盘还是有必要的，是学习与提高的一环，但我也希望可以给大家带来一些具有前瞻性的分析内容，因此本篇我们来聊一个未来一个月内突然变得很重要，应该会一定程度左右短期风险资产价格走势的宏观指标，美国周初领失业金人数。这是对“美国衰退交易”最直观的微分指标。最后也希望大家可以关注我的 twitter，，我最近也开通了个人公众号，马小奥看Web3，也请大家可以多多关注，感谢。

简单回顾当前市场的状态：日元套利交易平仓潮渐熄，美国衰退交易接棒

首先让我们简单回顾一下当前市场的状态，总的来说，日元套利交易拆平仓基本上已经接近尾声，市场担忧的重点已经从日本央行的不确定性加息转移到了对美国陷入硬着陆的担忧，也就是所谓的“美国衰退交易”中。

在上一篇文章中我们已经指出，周一引发市场巨量波动的主要原因，就是日本央行激进加息，我也说过在美日联盟中，日本由于不具备完整的金融主权，通常属于打配合的一方。因此这一轮拆平仓交易潮伴随着北京时间 8 月 7 日周三上午 9 点半，日本央行副行长内田真一召开新闻发布会安抚市场宣告进入尾声。核心包含三点：

• 近期的股市和汇市波动造成了影响，如果市场波动影响到前景展望，那么利率路径将发生转变。

• 日本央行不会在市场不稳定的时候加息，目前需要坚定地实施宽松政策。

• 如果前景展望成为现实，将调整宽松程度，利率方面并没有落后于形势，正在带着紧迫感关注市场对经济的影响。

至此可以说日本央行暂时向市场投降，也就是说明确不会在影响风险市场价格的情况下进行加息，甚至会继续实施宽松政策，这就意味着日元套利交易有继续存在的空间，且有日本央行的保证，这个投资组合相当于由政府帮助对冲日元汇率风险。因此我们可以看到随着内田发表完讲话后，日元对美元汇率出现了快速的拉回，急跌至 146 ，当然日经指数以及日本国债均出现了相应的上涨修正。可以说本轮因日本央行的激进加息所诱发的日元套利交易的拆平仓潮短期内已经结束，市场不再过度恐慌未来日本央行继续激进加息。

但是在这里做一个简单的展望，日本央行在中长期内的加息路径基本上已经确认，只是这个矛盾由短期矛盾转化成为了中长期矛盾，理由也很简单，我们来看下日本当前的通胀率已经来到了 2.8% ，考虑到当前日本短期国债的收益率目前仅刚开始上涨，均处于比较低的水平，因此日本社会的实质利率还是负利率状态，这就意味着宽松的货币环境将进一步推涨日本通胀水平，考虑到当前通胀水平已经超过了一个全球公认的目标水平 2% ，且日本的工资增长也基本低于通胀上升的水平，随着日本的一些传统支柱产业，例如汽车等，受到了中国等国家的强势挑战，就业市场并不十分乐观，因此此时通胀压力将让日本的痛苦指数上升，日本国民将承压，所以说加息基本上是日本央行唯一的选择，只不过为了全球金融稳定的大业，还是需要再苦一苦人民。

至此市场交易的重点来到了第二个市场会有担忧的话题上，那就是所谓的“美国衰退”交易。那么这个担忧是怎么来的呢，还要追溯到美国 8 月 2 日公布的两个宏观经济数据， 7 月非农就业数据和 7 月失业率，首先非农数据远低于预期，其次 7 月失业率来到了 4.3% ，触发了一个被用来衡量一个国家是否进入经济衰退周期早期的判断指标，萨姆规则。

在这里简单介绍一下萨姆规则衰退指标是如何计算的，美联储经济学家 Claudia Sahm 提出。 Sahm 发现，当美国 3 个月失业率移动平均值，减去前一年失业率低点，所得数值超过 0.5% 时，意味着经济体正经历衰退阶段，且过去每次衰退阶段皆符合此情况，故此指标被命名为萨姆规则衰退指标。而美国 7 月失业率正好让萨姆规则指标来到了 0.53% ，正式进入了其衰退期。于是引发了市场的一些担忧。

当然我们看到在达到目标后，关于萨姆规则的有效性开始被大佬们广泛讨论，包括野村等机构，甚至是“萨姆规则”提出者，Claudia Sahm 在 8 月 6 日的采访中都认为，考虑到如今美国就业市场发生变化，萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。不顾这也说明了这个指标引起了市场的广泛关注。尤其是对于一些大资本来说，风险比收益更关键，因此在此时对市场作出更谨慎的调整是非常正常的。这就意味着未来一段时间，对美国是否陷入衰退的观察将持续并变得更为关键，这就引出了本文的主题，未来一个月内“美国衰退交易”的领先指标：美国周初领失业金人数。

美国周初领失业金人数将成为未来一个月内重要的衰退微分评估指标

为什么这个指标变得很重要呢，这要源于对 7 月失业率变高的一种解读，有一部分人认为， 7 月就业数据不好的原因在于，美国受到了飓风贝里尔的影响，这场飓风持续的时间为 2024 年 6 月 28 日– 2024 年 7 月 9 日，基础设施的损坏等客观因素造成了就业市场出现了短期内的波动，因此 7 月就业数据不好并不具备代表性，所以 8 月的就业数据就显得格外关键，因为 8 月份就业数据决定了此论点是否可以被打破。

然而考虑到美国宏观数据公布的日期， 8 月非农和失业率将在 9 月的第一个周五，也就是 9 月 6 日才被公开，因此在这一个月内，市场需要找到一些其他的作证用来提前预判 9 月的结果。而这些作证中最关键就是美国周初领失业金人数，当然还需要关注一些 FED 官员的发言。

之所以有必要提醒大家关注的原因在于，该指标在过往并不特别重要，只是因为最近一段时间市场主要进行的是衰退交易，而周初领失业金人数可以作为月度失业率的一个微分数据来观察，通常情况下初领失业金的人意味着首次失业，因此可以很好的反应本月就业市场的变化。

该指标是在北京时间每周四晚上 8 点半公布，一个具体的观察标准是当公开的数据低于预期，这说明就业市场在本周保持强劲，衰退的概率变小，风险资产市场更容易上涨。当数据高于预期，则说明本周更多的人开始失业，衰退的概率将增大，风险资产市场更容易下跌。

当然不管怎么说，在这个阶段的投资策略还是需要相对保守一些，控制杠杆最为重要。等市场给出较为明确的趋势信号之后，再加大投入。毕竟赚钱是一件长周期的事情，并不急于一时。最后也希望大家可以关注我的 twitter，，我最近也开通了个人公众号，马小奥看Web3，也请大家可以多多关注，感谢。

背景

在2024年7月，波卡因为在半年时间花费了国库近3700万美元用作营销，引发了热议。而这一关键数据主要是来自于由OpenGov.Watch发布的波卡国库2024上半年报告，该报告是截止目前关于波卡治理的最大的国库报告，详细报告可参看：

而OpenGov.Watch是获得Web3基金会Decentralized Future支持的团队，其负责人则是目前已经成为波卡首席之一的Alice und Bob（本名Tommi Enenkel，以下简称Alice）。

除此之外，他也是知名的治理积极参与组织ChaosDAO的创始人之一，并且是深度参与波卡的OpenGov的非官方成员之一。目前，他也在积极参与波卡近期的改进，如关于经济模型调整、国库收支调整等话题。

近日，他表示即将发布一篇有关如何为国库预算制定概念的文章，但在此之前他将相关话题下的许多观点都整理出来，方便更多人了解现有的国库管理理论。以下是Alice整理出的观点，我们研究院也将对此发表自己的看法，希望大家积极讨论如何让波卡利用国库变得更好。

如何使用波卡国库的四种主流观点

1.什么是国库管理理论？

让我们来看看当前的国库管理理论。这是一个复杂的领域，充满了高度分歧的观点。我们将通过描述这些理论的差异来进行探讨。首先解释一下什么是国库管理理论。

国库管理理论是个人价值观、意见或复杂理念的结合，形成了一种理论。这一理论的目的是告知和指导个人如何与其他参与者互动，以影响国库资产的管理和部署，从而实现最大化的积极结果。这种积极结果是什么，取决于利益相关者的意见和他们的价值观。

2.利益相关者及其价值观

人们可能天真地认为国库有一个普遍的目标。但事实并非如此！国库可能支持核心协议和网络、更广泛的生态系统、本地通证、生态系统代理或其他事物。

生态系统中众多的利益相关者群体有部分重叠且相互冲突的利益，如DOT持有者、质押者、协议、平行链、这些协议的投资者、用户、网络服务提供商、OpenGov参与者等。

决定如何在战略和操作上平衡这些需求（以及是否应该支持这些需求）可以通过权衡表达出来。OpenGov是更重视新协议的开发，还是广告活动？它是更看重操作灵活性，还是对长期计划的承诺？

这些决定必须做出。个人做出这些决定是通过个人的价值观。价值观是他们冲突的根源。理解他人的价值观是理解可能满足相关方的解决方案的最佳方式。

3.四种竞争理念

价值观不是随机分布的，而是促成了通常导致人们形成相似理念的集群。我们可以识别出四种在国库管理领域占主导地位的理念。它们形成了一个从“激进”到“保守”的光谱。我们称它们为：废除主义、保守主义、加速主义和恶性通货膨胀主义。

国库废除主义

国库废除主义者要求“烧掉国库”。他们认为国库是坏行为者的蜜罐，或者OpenGov无法妥善管理国库。其基本假设是，国库支出的可能性总是导致腐败，并且不可能产生净积极结果。因此，他们提议完全不要国库。

国库保守主义

国库保守主义者倾向于只在安全的项目上花费。他们可能希望在经过充分开发和讨论的提案之后才发放资助。另一种观点可能是尽可能多地保留价值，并在本地通证增值后再进行支出。还有一种观点可能是限制支出数量，只有在提案者证明其可靠性后才发放更多的价值。

国库加速主义

国库加速主义者希望抓住不确定结果的机会。对他们来说，激进的支出是摆脱熊市的方法。他们希望参与具有显著上行潜力的赌注，即使这些赌注涉及更多的不确定性。他们中的一些人认为，部署资本来解决问题将创造竞争，随着时间的推移吸引愿意执行服务的更好代理者。

国库恶性通货膨胀主义

这通常是加速主义的更极端形式。恶性通货膨胀主义是对批评的回应，批评者认为加速主义者会花光所有的国库。恶性通货膨胀主义者认为，如果OpenGov资金用完了，可以铸造新的通胀。

4.国库的界限和角色

由于国库提案本质上是向所有人开放的，提案的范围实际上是无限的。那么，谁来定义国库的边界和角色呢？

到目前为止，我们可以观察到国库的范围一直在不断扩大。最初，提案主要集中在网络及相关技术的研究、开发和运营，以及招聘营销服务和人才。随着时间的推移，越来越多的领域得到了测试，例如通过开发补贴支持单个协议或增加与国库的合作。国库还发放了贷款，并通过提供流动性和发放流动性激励参与市场操作。最近还同意与一个平行链项目进行通证交换，并资助在开曼群岛设立法律外壳形式的基金会。

OpenGov扩展了其从支持核心Polkadot中继链和系统链以及技术开发到生态系统开发、经济和法律代表的范围。目前，国库是否还会作为投资者并多元化进入额外的链上资产和RWA是个问题。

到目前为止，OpenGov没有受到挑战。我们可以观察到OpenGov不羞于涉及任何话题，这表明它愿意对Polkadot实行几乎无限的管辖权。如果没有其他人限制OpenGov，它将自行定义其限制。它正在自我定义。每个新提案都有助于塑造其范围。我们可以预计这个过程会持续下去，直到法律或商业利益开始实质性地干扰它。

5.自下而上vs自上而下

自下而上指的是社会层由个体行为者组成，他们的行动塑造了网络。在一个充分去中心化的网络中，没有任何行为者可以自上而下地决定网络的发展。采用自下而上的心态可以考虑个体行动如何创造出新的动态和结果。在时间和金钱的使用上存在的效率低下被认为是为了实现更大的弹性而接受的权衡。

自上而下指的是通过规划和实施整体概念最大化价值传递和最小化效率低下的理念。自上而下的规划列出了系统的不同主要组件，并规定它们应该如何互动。采用自上而下的心态，可以思考哪些元素是使整个系统工作并交付承诺结果所必需的，并找到最简化的配置来实现这一目标。

6.这些方法的争论

有些人认为这些方法是相互排斥的，而另一些人则认为，为了获得最佳结果，两者都应该考虑。

纯粹自下而上的方法的一个论点是，理想的配置不能被规划或规定，需要有机地出现。自下而上的结构被认为更有弹性，因为它们在高度竞争的领域中作为赢家出现。这一观点得到支持，即自下而上是网络的默认操作模式。如果没有人应用有意的自上而下的方法，自下而上的方法将始终存在于发生的一切中。

自上而下方法的支持者认为，自下而上的方法带来了若干负外部性，如由于大量的摩擦和效率低下而浪费时间和金钱。自上而下的方法可以让系统更快地交付相同的结果，产生更少的结构性债务和对整个系统不利的局部解决方案。

7.局部性vs全球性

与自上而下和自下而上的讨论相关的是我们参考框架的局部性。我们可以例如观察到，全球的利益相关者采用自下而上的方法，但在广告领域，一个赏金（Bounty）完全实际控制了它，并进行了自上而下的规划和分配。

清楚地理解我们谈论的全球或局部自上而下的方法对于避免讨论中的误解很重要。

8.被动vs主动

与自下而上vs自上而下密切相关但仍然独立的是被动vs主动的国库管理理念。

被动国库管理是指利益相关者被动地等待提案到达国库，再决定是否支持或反对这些提案。

主动国库管理是指有意参与未来提案的组织和规划，认为主动的规划和协调可以带来更好的结果。

可以说，大多数利益相关者在他们的方式中是被动的，等待系统做出行动。另一方面，积极塑造网络并致力于生态系统成功的生态系统代理可以被认为是主动的。我们可以观察到，纯粹的被动行为也导致了自下而上的行为，因为没有采取任何主动努力来实施自上而下的规划。

我们的主张

1.不一样的国库保守主义

我们的主张属于偏国库保守主义中的限制支出数量，但是又有些不同之处。我们倾向于将国库分为每年新增的部分，然后着重只花费这个部分的资金，并且确保每年都有盈余被汇总到往年累计的部分。

作为长期支持许多团队的经营并经常为他们提供运营建议和战略建议的研究团队，我们曾经与许多项目共同经历了他们项目生命周期中必然经历的早期阶段，成长阶段，成熟阶段，而这些经历中也积攒下来不少经验。其中就有关于项目资金使用的经验，这些经验也可用于波卡国库的使用上。经历了这么多，我们的经验总结是钱要计划着使用，并且要花到刀刃上。对于一个项目可以砸钱出效果的地方有许多，有大量的事情是都能做的，但是我们也要看这些事情需要花费多少资金、精力，又能对当下的情况产生多大的影响，也就是要考虑这些事情的性价比，波卡此前国库的治理出现的许多混乱现象，其中一个原因是没有考虑事情的性价比。

此外，一定要注重项目的可持续发展。许多项目方在使用资金上没有足够的经验，经常会陷入某个时期想做事却无钱可用，后面应该怎么办也比较迷茫，除非融到资能缓解一下，否则很可能就会一直消沉下去。所以，我们十分认可波卡的国库机制，并且希望国库的运转是可持续的，但是之前的支出方式太没有计划，导致国库并没有很好的可持续性，所以我们会倾向于国库主要只使用每年新增的资金部分。

2.坚定的自上而下

自古以来不论国内还是国外，只要经历盛世的时期皆因有明主，区块链虽然是去中心化的，但是我们认为去中心化的治理也需要有一个比较明确的发展纲领，来指导治理的具体实施。因此我们坚定的相信波卡的发展一定是需要采用自上而下的方式来发展。

首先我们支持为波卡的治理制定计划，比如做一个平行于官方技术发展RoadMap的一个治理RoadMap。

其次，国库资金的使用需要围绕着这些RoadMap来使用，既可以减少浪费和腐败也能提高资金的使用效率，让波卡治理有投入也有效果。

最后是需要结合时机制定具体的运营计划，也就是运营中最重要的一环，运营节奏的把控。

正如我们此前多次介绍过，公链的激励计划配合一些DeFi可以为公链和DeFi带来显著的增长，但是这一套逻辑主要适用于牛市的环境，在熊市时期采用这样的方法反而会适得其反。所以，好的运营节奏一定是在合适的时机，借助更大的势能来助力项目的发展，这些都需要有一个发展的指导纲领。我们近期就为波卡国库提出过一个类似的发展纲领的初稿，欢迎大家移步阅读：。

P.S. 当然，也许有朋友会用以太坊的案例来反驳，以太坊就是自下而上发展起来的。但是要知道以太坊本身就是智能合约平台中第一个实现从零到一的，所以他是特殊的。反倒是后来者为了赶超以太坊，不得不采取许多主动的策略，去吸引用户过来。所以，不论是Solana、BNBChain、Avalanche等后来者都是属于自上而下的发展的。

3.大部分主动+少部分被动

我们会更倾向于大部分进行主动的国库管理，这样才能确保资金被用于我们想要的方向，并且能够尽可能地实现我们想要的效果。而如果采用被动的方式，就很可能出现花了许多钱，但是产出和结果都不确定，最终就会出现文章开头所出现的窘境。

不过，我们也并不完全排斥被动的国库管理。如果把主动的国库管理看作是更稳健的实施计划，他们负责为波卡国库的治理带来可以预见的稳健发展，相较于当前国库的混乱所带来的各种不确定性，可预见性和稳健的发展会吸引更多的人投入到波卡的建设中，也利于投资者和用户对波卡的持续看好。

但是只有稳健是不够的，我们并不能完美的提出一个十全十美的计划，一定会有一些更具创新的方法能够通过被动的国库管理实现出来，而这些创新可能会为波卡带来更多的可能性。

所以，我们的主张会是大部分主动管理配合少部分被动管理，为波卡治理构建一个大部分稳定和少部分创新的未来，让用户既能看到波卡的稳健发展又能看到波卡的Alpha发展的可能。

后记

虽然不论是DOT的表现还是国库的治理都还没有太大的进展，但是好在不仅官方已经积极地在技术、经济模型、资源支持等方面进行了大幅改进，许多非官方的去中心化力量也正在支持波卡变得更好，而这也使得波卡的基本面已经不同以往。相较于再过去一段时间许多新兴公链声量逐渐减小，也少有变化，波卡已经算是改动巨大的公链了。

如今，宏观的金融基本面也正在发生巨变，比如日元的加息以及很快会到来的美元降息，都会再一次搅动全球的资金的去向，为整个金融市场的流动性带来巨大的波动，至于这一波新的流动性是否能像2020年末一般大幅涌入加密市场，我们仍需持续关注。但是不可否认的是，像波卡这样基本面发生大变、生态发展还处在早期、技术又在行业前沿的优质项目，如果真有大量的流动性眷顾Crypto行业，一定会惠及那些还在持续建设并且基本面还不错的项目。

士别三日当刮目相待，尽管波卡国库带来了一点小插曲，但是这并不能阻碍波卡近段时间的大幅改进，并且每个项目的发展也不是一帆风顺的，都会有自己的小插曲。不过期待这一次，波卡能够抓住机会，再次成为众人的焦点。

本新栏目为 Odaily 编辑部成员真实投资经历分享，不接受任何商务广告，不构成投资建议（因为本司同事都很擅长亏钱），旨在为读者扩充视角、丰富信源，欢迎加入 Odaily 社群（微信@Odaily 2018 ，，）交流吐槽。

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简介：链上玩家，数据分析师，除了 NFT 什么都玩

分享：

1. SOL 周六出掉一半，持 U 等下跌，做空了 WIF。

2. 特朗普时隔一年再次发文，头部相关 Meme 市值 200 万美元。（同时再次凸显了 ETH 和 SOL 的 Meme 持续性和强弱）。重点关注明早的 Musk 对话特朗普。

推荐人：秦晓峰（X：）

简介：期权疯狗，Meme 接盘侠

分享：从上周开始，行情波动变大。操作方面，上周后半周继续期权多空双开，但是看涨期权没拿住，没吃到太多利润，基本小打小闹。昨天继续多空双开，单边看跌赚了 5 倍，综合收益 1 倍多（覆盖看涨成本）。目前不好判断方向到底是直接向上还是向下，预判接下来一周还会进行宽幅震荡，建议继续多空双开。

推荐人：Wenser（X：）

简介：小布丁雪糕爱好者，Meme 跑得快选手

分享：

1. 哈里斯 7 月竞选资金募资 3.1 亿美元，宣布副总统人选 Walz 后 24 小时募资 3600 万美元，最近势头很猛，而且加密货币人群也主要在民主党选区，所以最近 PolyMarket 上面预测胜率涨到了 52% ，如果真的当选，作为美国历史上第一个女总统绝对会成为爆点，还是老样子，分别买入 KAMA、Walz、HARRIS 等哈里斯概念 Meme 币各 10 U。

2. 剩下的感觉除了 PVP 玩不了什么了，MAX 还在拿着，等一个反弹；ENS 依然垃圾；其他的暂时不看了。

往期记录

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