参考来源 Bankless

作者｜Golem（）

Bankless 分析团队近期对 16 个代币后续近三个月的涨跌做出了预测，包括L1赛道、L2赛道、LSD 赛道及其他赛道的主流代币和热门代币。本篇文章将整理 Bankless 分析师团队的预测及理由，供读者自行参考。

L1板块

Solana（SOL）

• 观点：看跌

• 理由：Meme 行情不佳，抛压增加

预测时间段： 2024 年 6 月 21 日至 2024 年 9 月 21 日

预测时币价： 132.79 美元

预测至今币价表现：上涨 5.88% 

Bankless 分析团队预计随着 Meme 币热潮的进一步消退，SOL 的后续表现会不如 ETH。

尽管 SOL 在 2023 年 10 月至 2024 年 3 月期间表现惊人，随后价格达到 200 美元的最高价，但生态系统的新颖性似乎已达到顶峰，关键的链上指标（包括日活跃地址和 DEX 交易量）在整个 6 月份都处于停滞状态。

Solana 凭借低费用和统一的全球状态的两个特点在本轮周期抓住 Meme 币发行风口 ，但最近几周 Meme 币表现不尽人意。

Solana 上头部原生 Meme 币 WIF 和 BONK 已从 5 月份的高点下跌了 50% 以上，而其他 Meme 币表现更糟，之前火热的名人 Meme 币也大多接近归零，尽管有观点认为 Meme 狂潮消退表明 Solana 正健康迈向大规模采用，但随着 Solana 用户越来越意识到从链上的 Meme 币 中获得的利润有限，他们可能会考虑套现退出，从而导致 Solana 基本面恶化和 SOL 抛售压力增加。

Polkadot（DOT）

• 观点：看跌

• 理由：巨额不当支出叠加代币通胀加剧

预测时间段： 2024 年 7 月 3 日至 2024 年 10 月 3 日

预测时币价： 2.38 美元

预测至今币价表现：下跌 7.98% 

Bankless 分析团队认为其基金会可能会比预期更早破产，因为未来的支出和 DOT 的通胀将进一步压低代币价格。

6 月 28 日，Polkadot Web3 基金会发布了迄今为止最大的财政报告，这是其 OpenGov 计划的一部分，该计划于一年前实施，旨在让社区更好地了解并控制链的治理过程。

2024 年上半年，Polkadot 财政年度净亏损约为 1700 万 DOT（1.08 亿美元），假设 DOT 的价格（占财政价值的 96% ）保持不变，按照目前的消耗速度，资金仅能再维持项目两年的运作。

最大的支出类别是“推广”，总计 3700 万美元，其中包括一些离谱的项目，如： 1000 万美元用于体育队赞助， 790 万美元用于会议活动， 47.8 万美元用于 Coinmarketcap 主页的动画标志，和 18 万美元用于私人飞机的宣传涂装。

虽然 Polkadot 生态系统在 2024 年花费了大量资金以期获得关注，但其代币在今年前六个月对以太坊的汇率下降了超过 50% 。

Toncoin（TON）

• 观点：中立

• 理由：有望实现未来增长，但过度依赖 Telegram

预测时间段： 2024 年 6 月 17 日至  2024 年 9 月 17 日

预测时币价： 7.88 美元

预测至今币价表现：下跌 4.42% 

Bankless 分析团队承认该网络有望实现未来的增长，但同时担心在 400 亿美元的完全稀释估值下，公司专用区块链的投资价值尚不明确。

尽管 TON 网络之前一直难以获得有效的应用，但由于其创造者 Telegram 为网络带来了越来越多的实用性，其增长速度已呈指数级加快。

Telegram 去年九月推出了一个自托管的加密钱包，使用户能够轻松访问 TON 网络。今年二月，Telegram 加倍推动加密货币的采用，宣布允许广告客户使用 TON 购买频道的推广，并与频道运营者分享 50% 的费用。随后在四月，Telegram 与 Tether 达成合作，使其钱包用户能够免费发送 USDT。

2024 年，TON 网络的 TVL 飙升了 4200% ，达到 6.1 亿美元，同时日活跃地址数量也大幅增加。

TON 网络似乎处于建立一个独特且可行的链上生态系统的初期阶段；其原生的 Notcoin Meme 币达到了 20 亿美元的估值，超过 1.5 亿个地址参与了 Hamster Combat 这一点击赚钱的游戏，该游戏承诺将向参与者空投代币。

尽管 TON 网络迄今为止确实成功地获得了大量增长，但 TON 的前景仍有些不明朗。如果 Telegram 通过专有区块链创造收入的模式被证明是成功的，其他公司最终可能也会推出自己的网络，从而与 TON 网络竞争。但不可否认的是，现在引入新用户会有强大的先发优势，使 TON 网络成为其他希望在链上进行实验的公司的通用区块链解决方案。

Avalanche（AVAX）

• 观点：看涨

• 理由：AVAX 期货有希望上市，现货 AVAX ETF 获批阻力小

预测时间段： 2024 年 6 月 28 日至 2024 年 9 月 28 日

预测时币价： 27.99 美元

预测至今币价表现：下跌 8.41% 

Bankless 分析团队预计随着市场开始消化之前出乎意料的 ETF 批准叙事，该代币将在未来几个月表现出色。

6 月 28 日，Coinbase Derivatives 作为商品期货交易委员会（CFTC）注册的指定合约市场（DCM），向其监管机构提交了上市 SHIB、LINK、AVAX、XLM 和 DOT 期货的认证文件。

尽管最近提交的现货 SOL ETF 激发了人们对 Solana 将成为下一个向传统金融提供的加密资产的希望，但 SEC 在针对加密货币交易所的多起诉讼中坚持认为 SOL 是一种证券，再加上缺乏受监管的期货市场，其获得批准的可能性很小。

与 SOL 相比，AVAX 尚未被 SEC 指定为证券；未来 CME 期货的批准为现货 AVAX ETF 批准扫清了道路，就像 BTC 和 ETH 一样。

Near（NEAR）

• 观点：看跌

• 理由：借助 AI 短期炒作，长期来看无竞争优势

预测时间段： 2024 年 6 月 25 日至  2024 年 9 月 25 日

预测时币价： 5.5 美元

预测至今币价表现：下跌 5.48% 

尽管 Near 试图利用英伟达 3 月份开发者大会新兴（且尚未证实）的 AI x Crypto 的炒作，将自己定位为该赛道的项目，但该网络目前在 AI 开发方面几乎没有值得注意的发展。

虽然 Near 创始人 Illia Polosukhin 之前曾担任 AI 研究员，但现实情况是，任何能够提供快速共识的区块链都可以成为 AI 开发的基础，而他的项目在用户基础更大、TVL 更多的其他 L1 项目中毫无竞争优势。

尽管 NEAR 短期表现强势，但如果没有足够吸引用户和资本加入的独特生态应用，代币很可能在不久的将来再次跑输 ETH 和 SOL 等主要竞争对手。

L2板块

Arbitrum（ARB）

• 观点：看跌

• 理由：L2赛道饱和，代币解锁带来抛压

预测时间段： 2024 年 6 月 27 日至 2024 年 9 月 27 日

预测时币价： 0.82 美元

预测至今币价表现：下跌 5.26% 

Bankless 分析团队预计 ARB 在未来几个月的表现可能会优于其他 L2，但整体上的行业价值稀释和 ARB 的解锁应该会使该代币价格表现差于 ETH。

Arbitrum DAO 提案旨在将剩余排序器费用的 50% 分配给其 Tally 治理中心上的 ARB 委托人，以 ETH 形式向质押者支付约 7% 的年化收益率。质押奖励预计要到 9 月才会启用，同时对 ARB 流动性质押代币的支持也将推出，使委托人能够在 DeFi 中赚取额外的收益。

虽然在 ARB 中添加非通胀实际收益为持有者创造了额外的经济价值，但并不能保证 ARB 代币表现会优于 ETH。每个新 L2 代币的推出和现有代币的解锁都为投资者带来了抛压，随着L2技术变得日益商品化和分散化，所有 L2 的估值都会被稀释。

仅 Arbitrum 一家就每月向其团队和投资者解锁 1 亿枚代币，同时 Arbitrum DAO 拥有 35 亿枚 ARB，可能会将其分发到市场上，并且已经在未来三年为一个备受争议的游戏激励计划拨出 2.25 亿个 ARB。

Blast（BLAST）

• 观点：看跌

• 理由：估值不理想，空投后抛售压力大

预测时间段： 2024 年 6 月 26 日至 2024 年 9 月 26 日

预测时币价： 0.02 美元

预测至今币价表现：下跌 25.08% 

Bankless 分析团队预计未来的激励措施将无法像过去那样激发用户的兴趣，从而导致越来越多的持有者开始认识到该网络潜在的不可持续性。

BLAST 于 6 月 26 日推出后不久，其完全摊薄估值约为 20 亿美元，在以太坊 L2 中排名第八，远低于头部的低流通量L2，甚至落后于采用率较低但流通量较高的L2，如 Mantle 和 Immutable。

整个 6 月份，许多 Blast 原生生态系统资产都被大量抛售。尽管 BLAST 上市后试图进行反弹，但并没有成功，这表明用户正在进行套现以寻找其他机会。用户存入 Blast 的主要动机是博取空投，BLAST 出人意料的低估值降低了未来激励的吸引力，在未来几个月链上基本面恶化的情况下，BLAST 将面临巨大的抛售压力。

StarkNet（STRK）

• 观点：看跌

• 理由：竞争加剧，无生态火爆应用支撑发展

预测时间段： 2024 年 6 月 18 日至  2024 年 9 月 18 日

预测时币价： 0.75 美元

预测至今币价表现：下跌 0.07% 

Bankless 分析团队预计在没有突然爆发的 Starknet 生态应用的情况下，该代币的表现将继续逊于 ETH。

尽管 STRK 在 2 月底的空投短暂的使链上活跃，该生态系统的辉煌时期似乎早已过去。 Starknet 的多个关键指标（包括日交易量和活跃地址）在 2023 年 9 月达到峰值，后来即使有空投激励亦未能重新达到高点。

竞争对手零知识 Rollup ZKsync 宣布 6 月 17 日将开放认领 ZK 代币， ZK 的推出导致 STRK 价格在其发布后的几小时内暴跌近 30% 。

虽然 Starknet 实现了 Cairo 虚拟机，使开发人员能够绕过 EVM 链存在的技术限制，但这一做法使用户和开发者与该生态系统的互动都变得困难。尽管有观点认为这对全链游戏等某些领域发展有利，但 Starknet 生态系统上尚未见到能够激发持久链上使用的突破性应用程序。

ZK 的推出向投资者提供了一种可供购买的零知识证明技术叙事的流动性代币，削弱了 STRK 以技术为中心的叙事。同时大量新的 L2 代币和预期的行业代币解锁代表了未来必须要吸收的供应量，这会稀释所有以太坊 Rollup 的估值。

Optimism（OP）

• 观点：看跌

• 理由：新功能上线用户感知低，受大环境拖累

预测时间段： 2024 年 6 月 11 日至  2024 年 9 月 11 日

预测时币价： 2.14 美元

预测至今币价表现：下跌 16.84% 

虽然故障证明功能的发布是在 Optimism 上实现“超级链”的重要一步，它使任何人都可以挑战排序器发布的不正确信息，并无需许可的提取 ETH/ERC 20 ，但它未能对 OP 代币价格产生积极影响。具有讽刺意味的是，自宣布这一重大升级以来，OP 代币实际上在表现上略微逊色于其竞争对手 MATIC 和 ARB。

加密用户历来很少关注他们进行交易的 L2 的安全状态，大量 TVL 迁移到不安全的“Stage 0 ”rollups（仅仅是被美化的多签）。虽然 Optimism 现在享有与 Arbitrum One 类似的“Stage 1 ”分类，但这一成就只是最低要求。Vitalik 在 3 月份表示，到 2024 年底，只有 Stage 1+的网络才能被允许冠以“rollups”的称号。

反而在新L2代币发行和代币解锁的环境下，OP 代币的未来表现将低于 ETH。

LSD 板块

ether.fi（ETHFI）

• 观点：看跌

• 理由：竞争加剧，TVL 停滞不前

预测时间段： 2024 年 7 月 2 日至 2024 年 10 月 2 日

预测时币价： 6.5 美元

预测至今币价表现：下跌 7.54% 

Bankless 分析团队预计其资金的很大一部分将很快通过 Mellow Finance 轮换到 Symbiotic Retaking，从而削弱因高估值而带来的增长，导致代币价格进一步下跌。

头部流动性再质押项目 ether.fi 在 6 月份的 TVL 基本停滞，月度增长率仅为 7% ，这是自 2023 年 10 月以来的最低增长率。尽管 ETHFI 的质押量已经小于 80% ，但其完全摊薄后估值仍比 LDO 高出 40% 。这种错误定价在所有 LRT 发行商中普遍存在，原因是其代币的低流通量以及投资者对该行业增长潜力的看好而导致。

虽然 ether.fi 通过创建“Liquid”策略金库和专有信用卡来试图扩展再质押协议以外的业务，但该协议以 EigenLayer 为核心的再质押模式面临着来自其他再质押模式的激烈竞争。

Pendle Finance（PENDLE）

• 观点：看涨

• 理由：基本面良好，具有潜在空投

预测时间段： 2024 年 6 月 24 日至  2024 年 9 月 24 日

预测时币价： 5.58 美元

预测至今币价表现：下跌 1.81% 

Bankless 分析团队预计该代币将继续表现出色，因为该协议能够产生较高的收益并且能博取潜在空投。

在 2024 年上半年，PENDLE 无疑是基本面（即不是 Meme 币）表现最好的流动性加密资产之一，在 4 月和 5 月的峰值时有超 500% 的年内涨幅。

尽管 Ethena 和 EigenLayer 空投的到来可能会对 Pendle 产生利空影响，但事实上该协议 TVL 从 5 月的低点增加超 50% ，并在 6 月份多次突破 70 亿美元。

Lido（LDO）

• 观点：看涨

• 理由：质押与再质押共同发展，未来潜力巨大

预测时间段： 2024 年 6 月 12 日至  2024 年 9 月 12 日

预测时币价： 1.88 美元

预测至今币价表现：下跌 7.98% 

Bankless 分析团队预计市场低估了 stETH 在再质押方面发挥的强大作用。

2024 年，再质押一直是加密行业重要叙事，通过重新质押资产以最小的额外风险来提高收益。LRT （Liquid Restaking Tokens）的工作原理类似于 Lido 的 stETH，但增加了再质押的收益和空投激励（来自 EigenLayer 和 LRT 发行者）。

为了应对竞争，Lido 与 Mellow Finance 合作为其 LST 实现再质押，Mellow Finance 是一个利用 Symbiotic 的 LRT 平台，Symbiotic 是 EigenLayer 的竞争对手，由 Lido 的核心员工和投资者支持。

存入 EigenLayer 生态系统的用户很大一部分是为了空投，那么存款人很容易因为空投转向投入 Symbiotic

因为 Lido 对 Symbiotic 进行了投资，因此他们有动力推动 Symbiotic 生态系统的发展，这意味着这些鲸鱼可以将大量 stETH 存入 Mellow 的金库，以建立最具流动性的 stETH 再质押协议。

Lido 通过提供普通的以太质押产品和风险略高的流动性再重质押协议，使自己成为最理想的质押解决方案，能够服务于具有不同风险偏好的市场参与者。

其他板块

Worldcoin（WLD）

• 观点：看跌

• 理由：巨额解锁，生态系统无重点进展

预测时间段： 2024 年 7 月 1 日至 2024 年 10 月 1 日

预测时币价： 2.34 美元

预测至今币价表现：下跌 7.26% 

Bankless 分析团队预计 WLD 代币解锁将进一步压低价格，而在生态系统缺乏重点进展时，这种抛压将更加明显。

英伟达在 2024 年前三个月实现了股价大幅增长，从而激发了人们对 AI 的热情。虽然 WLD 作为与 AI 相关的加密货币，直到 2 月初才开始有所表现，但价格也在短短一个月内就上涨了 440% 。

Worldcoin 可以说是本周期最臭名昭著的低流通量、高估值代币之一，这一特性使得操控价格更加容易并能够吸引投资者的兴趣。但从 7 月 25 日开始的内部解锁将增加抛压。

尽管 Worldcoin 表示未来计划为 WLD 及其身份认证模式创造现实世界的实用性，但该项目在实际应用上的采用度上几乎没有重大进展，同时由于存在用户身份交易黑市，其核心认证流程的也面临重大质疑。

Velodrome（VELO）

• 观点：看涨

• 理由：良好的知识产权保证，给持有人带来长期收益

预测时间段： 2024 年 6 月 20 日至  2024 年 9 月 20 日

预测时币价： 0.11 美元

预测至今币价表现：下跌 9.21% 

Velodrome 获得的商业许可证（BSL）限制了交易所的仿造和 fork，只允许获得许可的参与者进行操作。这一特点促使 Base 原生的 Aerodrome fork 向 veVELO 锁仓者分配了 40% 的初始 AERO 供应，以此作为获得 DAO 同意并批准的回报。

Coinbase 于 2 月份上线了 VELO 和 AERO，虽然自那时起两个代币都在上涨，但在 Base Season 炒作和 Coinbase 通过其 Base 生态系统基金进行投资的直接背书下，AERO 的表现远远优于其前身。

尽管 AERO 代币因其近期的良好表现而吸引了不少人，但 VELO 持有者通过锁仓将享受 BSL 的福利，并可能获得未来希望使用其代码库进行部署 fork 项目带来的长期收益。

Ethena（ENA）

• 观点：看跌

• 理由：收益生成能力和安全保障不足

预测时间段： 2024 年 6 月 14 日至  2024 年 9 月 14 日

预测时币价： 0.72 美元

预测至今币价表现：下跌 37.22% 

Bankless 分析团队认为 Ethena 未来的收益生成能力和安全保障不足。

最近几周，由于 Ethena 决定将其保险基金的收入抽成率从 50% 降至 20% ，增加了质押 USDe 持有者的回报，Ethena 的存款也因此上升。

现货 BTC ETF 确实得到了大量机构的采用，但这主要来自对冲基金，它们可能正在采用与 Ethena 相同的收益生成策略——增加了这些曾经利润丰厚的交易的竞争力。

随着现货 ETH ETF 预计将在今年夏天开始交易，对冲基金将获得第二个加密资产进行套利，Ethena 通过其无风险套利策略产生的基差可能会继续压缩。

6 月份，Ethena 永续期货空头产生的收益明显下降，尽管提高了支付给质押者的收入百分比，但与实施这些变化之前的时期相比，sUSDe 的收益仅为其一半。

Ethena 的负债可能已扩大到有史以来的最高水平，但用于在利率为负或用户资产丢失的情况下弥补损失的保险基金仅占该存款基数的 1% ，当比负利率更糟的时期出现，ENA 的处境变得危险。

Curve Finance（CRV）

• 观点：看跌

• 理由：当前代币模型不具备可持续性

预测时间段： 2024 年 6 月 13 日至  2024 年 9 月 13 日

预测时币价： 0.28 美元

预测至今币价表现：下跌 3.24% 

Bankless 分析团队表示虽然创始人被迫止损引发了下跌，但  Curve 高通胀代币模型可能也不具备可持续性。

创始人 Michael Egorov 之前拥有近 1 亿美元的未偿还稳定币借款，以 3.5 亿 CRV 为抵押，分散在五个不同的借贷协议中。随后，这些协议的存款者开始从 CRV 市场撤出流动性，无论是出于恶意还是担心清算引发的坏账， CRV 抵押品的利用率和借款利率都飙升，进一步挤压了 Egorov。

尽管 Egorov 的清算现已基本完成且 CRV 供应过剩问题已得到解决，但这并不保证代币价格从此只会上涨。该项目的通胀代币模式自 CRV 存在以来就给 CRV 带来了巨大压力，致其相对于以太币一直处于弱势。

Curve 激励用户长期锁定 CRV，以赚取更多的代币发行量和平台费用。该协议的 TVL 在 6 月份已经出现近 3 亿美元的资金流出。随着 CRV 价格下跌降低奖励价值，对代币基本面产生负面影响，可能引发 TVL 死亡螺旋。

原文作者：CaptainZ（X：）

进入链游赛道方面的研究差不多有两年了，几乎看遍了市场上所有的游戏项目，从最开始的兴奋都后来的迷茫，再到看到全链游戏时的惊讶，充满了酸甜苦辣。我这里尝试着对链游未来的发展做一个思考总结，希望对于 VC 投资和游戏的 Builder 有所帮助。 

曾经链游作为 web3 行业的应用端，寄托了行业 mass adotpion 的重任，但结果大家都看得到，几乎所有的项目都昙花一现。之前 ABCED 的 Lao Bai （）讲到说，未来的链游有 3 个方向，分别是：

1. 3 A 级别的 GameFi（可玩性很强的游戏，区块链只是用来发币） 

2. 休闲小游戏级别的 GameFi（可玩性比较弱的游戏，区块链只是用来发币） 

3. 全链上游戏（游戏逻辑写入智能合约） 

对于这个提法，我也深以为然，非常同意，但是对于发展的结果我有不同的看法。 

先说第一个。最开始链游的火爆是从农民世界，飞船之类的项目开始，说白了，没有任何可玩性，就是一个虚拟挖矿的旁氏资金盘。但大家认为是游戏的可玩性不够，所以 2020 年-2022 年期间各个 VC 巨额投资能制作优良游戏的传统工作室。那么是不是游戏达到3A级别的可玩性，就能破圈，成为一个成功的链游呢？不一定。 

这里首先需要引入“投资型用户”和“产品型用户”两个概念。Tracy ()在《Web3市场营销思维转型：以投资型用户为中心构建全新框架》这篇文章中首先提到了这两个概念： 

• 产品型用户: 指的是消费用户，他们关注的是产品本身的使用体验和功能，期望通过产品获得满足感或便利性。 

• 投资型用户: 指那些期望通过产品获得投资回报的用户群体。他们对产品的关注点不仅在于使用体验，更在于产品的经济价值和未来发展潜力。 

很显然，Web3的典型用户就是投资型用户，或者换句话来说，是投机心理非常强的 degen（赌徒），你不能指望这样的用户群体去老老实实地玩一款 3A 游戏，他们没这个时间，也没这个心情。要是你把 play to earn 的收益率设置的高一点，很快就会崩盘。3A 游戏的制作成本还是挺高的，崩盘太快的话，成本就收不回来了。 

3A 链游放到 Web3 圈子显然是不合适的，逻辑讲不通，这叫 PMF 错配。那怎么办？其实可以去做传统游戏圈啊，就把客户群体就 Web3 改到 Web2 就好了。不是可玩性很强吗？不是 AAA 级别吗？只要质量过硬， Web2 的几十亿准用户才是瞄准的目标，何必盯着 Web3 几十万准用户呢？而且即便设置一个极低的收益率，玩家都会乐此不疲，感恩戴德。 

再说说第二个，休闲小游戏级别的 GameFi，目前又有两种形式：依托社交平台的和不依托社交平台的。前者的典型例子是 Hamster Kombat，而后者的例子是 The Beacon。Hamster Kombat 是一个依托于 Telegram 小程序的点击游戏，用户只需要在手机 Telegram 中打开游戏链接(其实就是一个 H 5 页面)，不停的点击 Hamster 头像，即可产生积分，积分后面可以换成代币（但目前代币还未发行）。游戏异常的简单，但参与人数也异常的多，官方上周表示，玩家已超过 1.5 亿（虽然我们知道有很多 bot 但是剩余体量依旧巨大）。而 The Beacon 是 TreasureDAO 孵化的地牢闯关游戏，游戏的可玩性有所提高，玩家使用键盘控制角色躲避和击杀地牢中的各种怪物(其实一个全栈的单人游戏工作室可以在 3 个月做出来)。目前游戏只支持电脑浏览器运行，不支持手机端。据估算，Beacon 的累计游戏人数应该只有几十万。 

目前两个游戏都未发币，之所以有人参与，很显然都是冲着某种“空投”预期来的，甚至我们可以说，两个游戏的发币之日就是死亡之时。虽然 Beacon 的可玩性高于 Hamster，但是Web3用户基本都是投资型用户，他们甚至认为 Hamster 触达的 mass adoption 远高于 Beacon，那市值是不是也应该更高（参考 NOTCOIN）？所以说，我认为依托社交平台的链游小游戏要更有发展前景，这是因为： 

1. 社交平台都是手机 app，更容易让用户使用手机参与 

2. 手机 app 参与，更容易利用零碎的闲散时间

3. 更容易依托社交媒体进行病毒式营销和传播

4. 用户更容易留存到自己手上（tg 频道，twitter 账号，youtube 频道等等） 

最后讲一下全链上游戏。链上游戏是把游戏逻辑写入智能合约从而实现游戏的去中心化和去信任话，类似于 DeFi（去中心化金融）。目前仍处于技术探索期，但游戏引擎等基础设施已经开始完善，也出现了十几个测试中的小游戏。去年火了一段时间，现在又沉寂下去了。我认为全链上游戏没有火起来的原因很简单：就是缺少炒作标的。尤其是在牛市语境下，市场热点转换很快，一个赛道如果没有炒作标的，没有赚钱效应，散户目光立马就被市场上涨的最凶的赛道所吸引。当然还有另一个原因：我试玩了几个链上游戏，发现玩法太复杂了，很难让普通用户上手。始终要记得“Web3的典型用户是投资型用户这样的 degen”，既没有可以炒作的币，玩法又复杂，用户只会敬而远之。目前全链上游戏急需一个类似于“流动性挖矿”和“打铭文”的新型代币分发（挖矿）模式。 

综上所述，如果从 VC 或者链游项目方的角度，我的看法如下： 

1、如果技术强，首先考虑基于某个社交平台的去中心化的全链上休闲小游戏。为什么？全链上游戏是把游戏去中心化，符合行业的“世界观正确”，是最为核心的叙事。再叠加休闲小游戏，依托社交平台，容易获取流量。举个简单的例子：做一个链上版本的《Hamster Kombat》，宣传的时候都可以说，我们是一个去中心化的游戏，所有游戏行为都记录在链上，是不是很性感，buff 叠满？一下子就和其他 TON 生态的项目拉开了距离。 

2、如果运营能力比较强，首先考虑基于某个社交平台的中心化 GameFi 小游戏。首选当然是 TON，市场热点和 Telegram 官方都比较支持。虽然目前已经有了几十个小游戏，但还有可以优化/创新的空间。Telegram 的流量比较垃圾，但是量大啊，账面数据会很好看，也方便以后做流量转型（给散户或者 VC 讲故事）。再一个，也可以考虑其他社交平台，比如 twitter，Solana 不是刚刚宣布了可以嵌入推特的 blinks 技术吗？能不能用到游戏上面？能不能做一个基于推特的游戏插件？重要的不是哪个具体的平台，而是要借助已有的社交网络，才能进行病毒营销。 

3、不建议投资/制作针对 Web3 用户的大型 3A 链游，这是个坑。但是，看好针对 Web2 用户的大型 3A 链游（属于降维打击）。 以上思考希望对 VC 和 Builder 有所帮助。

原文作者：加密韋馱（X：）

老韭菜都知道，每次市场不景气时，大家就会怪市场没吸引 Web2 用户，所以没有新资金进来。这就是所谓的「Mass Adoption」大规模采用叙事，即 Crypto 的「Web3」产品要迎合 Web2 的非赚钱导向用户。

这个逻辑就好比「非洲小孩会饿死，因为你在中国浪费饭菜」，合乎情绪但毫无逻辑。

Mass Adoption – 先理解一下 Mass 到底是谁？

谁是 MASS「大众」？不要笼统地说是传统 Web2 用户——Bullshit。「大众」是一群不同但可分类的个体。

盲人不开国产电动车，不是因为他不支持国货，而是因为他没有驾照（没有需求）。任何东西能持续吸引用户，无非是因为用户有不可替代的需求，而它提供了不可替代的解决方案。车如此，Crypto 也是如此。

不管你认不认同，Crypto 是有边界的。它所有特性 ( 隐私也好、去中心化也罢）都来自于其的核心价值——无许可性，不是地球上大多数人用得上的。无许可性主要是为了应对银行、政府和大公司对自由的限制：银行不让你自由开户自由付款，你偏要；政府不让你投资炒作的不让赌的，你偏要；大公司大政府限制的言论，你偏要。

那些有需求的人绝不是多数人，大多数人是被体制规训的家畜。而是那些懂套利、反建制的「社会边缘人」——我把这种人的特性称为「商人」( 当然人格特性不是非黑即白，而是类似一个光谱，强弱之分罢了 )。

他们未必真的经商，甚至未必有钱，但注定是少数，否则统治无法维持。

这些人会「在商言商」。如果普通人认为考个编制找份好工作就是把自己整个人批发价卖给「单位」这个中间商了，那么 Crypto 的受众就是那种要充分定价自己所有时间、精力、人脉等资源、把「自己」卖个好价钱的人。这类人必定是以赚钱为首要目标。

我们可能已经 Mass Adopted 了?

那我刚才说的「商人」光谱里，还有多少人没接触过 Crypto?

联合国数据，全球成年人「平均」年均收入 23000 U，算他拿出 10% 进入到 Crypto 不管他做什么，全球 80 亿人那就是 18.4 万亿。按照币安 2024 年 3 月现货交易量 1.12 千亿推算，全年光现货就 13 万多亿。也就是还有 30% 多的空间，当然算上其他交易所，可能早就超过了这个数字。

当然这是平均值，真要看还是全球收入排名前 10% 的人，占全球总收入的 52% ，差不多 8 亿人。http://Crypto.com 说 2023 年全球加密货币用户人数 5.2 亿，那么也差不多还有 30% 的空间。这 30% 多的空间被闭合以后，我们差不多会看到一个类似博彩行业的年均增长 ( 约 4.7% ), 也就是差不多等于美联储利率。

你觉得现在没有新用户，是因为市场即将达到自己的实际 TAM 极值。受过中高等教育的人在 2024 年还没听过比特币才是稀奇。

你还想「送戏下乡」去「Mass Adopt」的 Web2 用户? 但凡有可能被你 adopt 的，大概率已经接触过币了。

存量市场从来都不是问题，高频用户才是

我有博彩行业经历，算上线上线下，它是全球最大的产业之一。从行业整体角度用「Mass Adoption」的逻辑来说，博彩不存在什么增量市场存量市场 —— 理论上全球的有钱人都是我的市场，因为有钱人都有赌性。博彩业的增长是随着全球通胀增长的。

线下博彩尚且有区域性,而 crypto 甚至是全球性的，业绩不受地区旅游业影响。因此 Crypto 和博彩从全产业层面逻辑是相通的。如果有一年业绩不好，不是因为没有新用户，就好比赌场不会拼客流量。而是已有用户出码少了，下注频率低了。

赌场主力两种人，一种是对一两种游戏特别精通且上瘾的，如老虎机，百家乐，那种老头老太居多（天天去，高频）。另一种贡献最多的就是 VIP 厅，基本占赌场 80% （可以理解为大户）。

同样的逻辑: Crypto 增长的本质就是培养高频和大户的过程。

Mass Admission 而不是 Mass Adoption

问一下有多少人懂得老虎机怎么算分？多少人会玩百家乐？多少人会德州？学习这些比学玩币成本更高：复杂的规则，博弈的胆量，进场的门槛（办会员，出码等）。

为何赌场没有「adoption」问题？因为赌场提供了不可替代的需求（赌）的不可替代的解决方案。赌场对客户明确：你来就是为了赢钱。进赌场你要赢钱，就要学赌场的规矩。是赌场放你进来赌 (Admission)，而不是迎合你其他身份的「日常需求」(Adoption)。

你很难想像赌厅出来告诉你「我要做一个赌客的社交关系网络，让他们主动在我们的 whisky bar 里多消费而不是抱着赢钱的目的来这里」——博彩业的发展顶多是从线下到线上，接受多种支付方式，更炫酷的老虎机主题，让 UX 更好罢了。

同样，Crypto/Web3 需要明确的是「让他们来赚钱!」，放（Admit）世界上的「商人」们来这里试着赢钱，条件是学习 Crypto 的规矩。他们赢钱的方式，就是进行涉及金流的博弈（交易、质押、借贷等），一切围着这个逻辑走。

那些不按规矩玩的（如做项目不看三盘理论，只听 KOL 炒币），以及玩得太菜导致破产的，都淘汰出去，留下的精通者就是形成肌肉记忆的高频用户，其中佼佼者就请进 VIP 厅而所谓建设，就是能让更多人来参加试炼，更快参加试炼，更多元酷炫的试炼，总下注更大，博弈更持续，以及为赌客提供身份炫耀的东西（赌厅是卖表卖高奢，Crypto 里是 NFT？）。这里说的不仅仅是做项目选材，也包括做增长。

总结

Mass Admission 是我看项目做项目的一个核心逻辑，甚至是第一个思考的逻辑。用这个逻辑，去想一想，为什么火的是 meme，火的是铭文，火的是 Solana，而不是 ETH 全系列 ( 除 Base)，VC 币，RWA？为什么我说最缺的是 dev 而不是「用户」？

相信你会有不同的答案。

为避免国库耗尽，波卡新的经济模型更新中

近期，Web3基金会的研究科学家Jonas在波卡论坛发布了波卡经济机制的最新更新，其中就包括了固定国库收入、调整通胀参数、缩短解绑期三个很大的要点。

而如此调整的原因主要在于国库支出不断增加，而收入持续减少，国库库存也在急剧减少的情况。我们之前也一直在讨论这些问题，相关的文章可以查看：

《波卡随笔丨波卡国库资金正在经历阶梯式下降，如何为国库提供更多的资金收入》

《波卡随笔丨波卡国库消耗加剧！如何缓解波卡国库消耗的问题》

那么这三大新机制是怎样的，背后的原因又如何呢？

机制1：固定国库收入

Jonas提议将一部分固定的通胀直接转移到国库中，以减少对“质押低效”机制的依赖。经过讨论，这个机制得到了社区的广泛支持，并开始实施。新的存储值MaxStakerReward可以由治理来调整参数，决定总通胀中有多少百分比会分配给质押者。该机制已经在Westend上线，希望不久之后能在波卡上线。

也就是如果通胀比例为10%，其中固定会有2%的资金进入到国库中，剩下的8%才给到Staking参与者。相比于之前是所有的通货膨胀的增发资产都按照最佳Staking比例与实际Staking比例的差值来计算会有多少资金流入到国库，如何两者的差异很小，那么国库的收入就会极大的减少。而采用新的方式，意味着至少有2%的通胀资金进入到国库中，这将为国库带来稳定的现金流收入，即每年至少固定2%的收入，并且这个2%的比例是一个可以通过治理来调整的参数。这为以后调整波卡经济模型提供了具体的调整指标。

机制2：通胀参数Pallet

目前，通胀计算深嵌在运行时中，无法在不进行运行时升级的情况下更改。为解决这一问题，开发了参数Pallet，使多个参数可以通过OpenGov进行调整。这一更新开放了通胀系统的关键参数给治理，包括max_inflation、ideal_rate和falloff。该机制已经在Rococo上进行审计、上线并测试。预计1-2个月就能上线。

max_inflation参数主要决定最大的通货膨胀率，可以通过调整这个参数来调整波卡的最终通货膨胀率，当前为10%。

ideal_rate参数主要决定最佳Staking比例（又或者叫理想率），这个数字是会根据实际的Staking比例最终计算出会有多少资金进入国库。

falloff参数主要用于决定奖励质押者不在最佳Staking比例（ideal_rate）时曲线的形状。具体来说，它影响质押者在未达到或超过理想质押率时的奖励变化情况。通过调整falloff参数，可以控制奖励曲线的陡峭程度，从而更精确地激励质押行为，确保网络的经济稳定性和安全性。

这些参数的设计意味着我们可以通过波卡的几个通胀参数来调控波卡的通货膨胀情况，从而影响波卡的发展，其作用就有点像许多国家央行通过调整利率的方式来调控经济。机制3：解绑队列

RFC0092介绍了一种在中继链上的解绑队列，根据当前正在解绑的总质押量来灵活调整质押的解绑时间，可能会大幅减少用户的预期解绑时间，从原有的28天解绑调整为2天解绑。这一增加将进一步提高波卡的灵活性，并改善质押者的用户体验。不过该RFC所涉及的调整需要先经过Fellowship的批准，然后进行代码编写和审计。

而这一个机制的设计初衷，主要在于因为机制1中将通胀资金的固定比例资金划到了国库（也就是20%的通胀资金），意味着Staking参与者的收益也相应的下降了，为了弥补这部分收益的损失，因此才设计了加快解绑的机制。小结

上述机制为社区描绘了一条清晰的道路。一旦代码上线，国库收入就可以固定下来，并带来可持续且可预测的收入；年通胀率和其他经济因素也可以通过治理进行调整和实施。这些更改将显著减少质押者的预期解绑时间，同时确保经济安全性。

详情可参见：

https://forum.polkadot.network/t/polkadots-economics-tools-to-shape-the-forseeable-future/8708

波卡供应总量的改变引发热议，Gavin也下场参与讨论

而在波卡的另一个重要讨论网站Polkassembly中，也有一些关于波卡经济模型的讨论，引发热议。此前，有人将Gavin提到的固定DOT的最大供应量（也就是总量为31.4亿的那个例子），以提供财政确定性的例子作为一个国库的提案进行投票，详情请参见：https://polkadot.polkassembly.io/referenda/851

我们当时对该贴进行了回复，可以参看我们的文章：《Gavin提出波卡经济模型新设想？这一次我们选择说不》Gavin的观点

而不久之后，我们的回复也引发了Gavin的回答。以下是Gavin的原话：

虽然你的观点并非完全无效，但我认为忽视了一些重要的点，这些点可以缓解你所担忧的问题。首先，质押奖励的实际价值——你提到“通证价格”时隐含考虑到这一点——并不是通过固定的发行率来稳定的。最多可以说是百分比回报（以DOT计）可以固定。但即使是这一点，目前也并不固定，因为我们的质押曲线是有偏向性的，目的是激励特定数量的整体发行量进行质押。

拿一个国家通过印钱几乎完全增加年度预算的类比来说，我不认为： 国防预算应该以流通中的法定货币总量为准。 国防预算应该是该总量的固定百分比。

即使接受这一点（这本身是非常值得质疑的），我觉得更好的方法是首先确定什么是合理的国防（即规定验证人质押的最低和累计第67百分位），然后只在预算不足以激励这一点时调整基础发行率。比如，我们可能会说200万美元的最低验证人质押和10亿美元的累计第67百分位。这应该由利益相关者设定，并且最好在经济学家和研究人员的建议下进行。

编者注：合理的国防（即规定验证人质押的最低和累计第67百分位），这里指的是由于波卡采用的是NPoS的共识机制，其网络的安全性主要在于验证者质押的金额的数值，数值越高意味着安全性就越高。如果每个验证人质押的最低金额为200万美元，那么根据最终波卡所设想的1000个验证人，其中前三分之二的验证人（也就是累计第67百分位的比例，即前67%）累计的质押金额就超过10亿美元了。

目前，网络在高市值网络中拥有最慷慨的奖励，这无视了客观的防御参数。

编者注：“网络在高市值网络中拥有最慷慨的奖励，这无视了客观的防御参数。”这句话的意思是这些参数包括确保网络安全所需的最小质押通证量和维护去中心化及抵抗攻击所需的累计质押量。波卡的高奖励并不一定是这些参数所需要的。例如，如果网络在质押了10亿美元的DOT后已经足够安全，增加奖励以鼓励更多的质押可能不会显著增强安全性，反而会增加通胀率和经济负担。

其次，保留几乎是一张空白支票来支付验证人费用，在网络早期的启动阶段可能是合理的，因为那时激励大量的专业基础至关重要。我认为在稳定状态下，这样做就不太合理了。据我们所知，验证人实际奖励的供给弹性在网络之间是相当无弹性的。其他类似市值的网络支付的比例（以质押的百分比计）只是波卡的一个小部分：ETH、ADA和SUI大约是3%，SOL、APT和AVAX是7-8%，而DOT是11.5%。如果网络的20%市值被质押（目前远远超过累计第67百分位的10亿美元）且年回报率为5%，我们每年只需要通胀1%。我目前的建议率只有在20年后才会低于这个水平，我希望在那之前Coretime销售收入已经成为预算的主要贡献因素。

非常浅的去通胀曲线预计会有相应的轻微年度影响，特别是相比价格波动。它确实减少，但只占前一年的91%左右。

一个关键的遗漏是，引入某种程度的长期财政确定性，可能会对验证者奖励的实际稳定性产生比任何其他因素（包括固定发行率）更大的总体稳定影响，因为价格会更加稳定。现实世界中，有很多通过负责任、坚定和克制的预算支出而形成的强大国家货币的例子，同时也有太多相反的悲惨例子。

其他要点：

我认为LSD（流动质押衍生品）根本不“成熟”。我还认为它对像波卡这样的网络是独特的危险主张，波卡的抗逆性来自验证人集合的经济对齐的多样性。以太坊的悲惨中本聪系数为1，很大程度上是由于LSD。

在像Polkadot这样的即时惩罚网络中，再质押是完全不安全的，只有在非惩罚性“你有资本，所以你可能是好行为者”的情况下才有一点点意义。

国库资金仍然可以从发行的百分比中提取，就像现在一样。在市值不变的情况下，更高的通证价格（由于稀释减少）会部分抵消资金流入的减少。此外，长期承诺的财政责任感在实际价值上可能会大大超过剩余部分。

我们的观点

首先一个国家的国防预算通常是根据每年的GDP或者每年的总支出的百分比来设计的，但是波卡的所谓的合理的国防是要看整个网络的质押资金是否在一定的体量之上。从逻辑上来说，两者的计算方式是不一致的，拿来对比不太合适。

其次，Gavin提到“（波卡）网络在高市值网络中拥有最慷慨的奖励，这无视了客观的防御参数。”意味着现在的通货膨胀系数其实并不一定契合网络安全所需要的参数（比如质押资金达到10亿美元）。希望是在网络更安全以及通胀越少之间找到一个平衡。

这一点我们同样也十分看重这一点。不过我们对于这个问题有两个新的视角：

1、价格对质押的影响需要考虑投资者心理。

尽管参与Staking能够获得远超通货膨胀比例的收益，从而能够激励更多的人参与Staking。但是投资者并不只是看收益，也要看流动性，因此许多投资DOT的人并不一定会参与Staking，而这部分人才是最终在交易所盘口当中左右价格的人，他们会因为很高的通货膨胀，而让他们觉得手中的DOT贬值很快。而这些投资者会更倾向于抛售DOT，如果DOT的价格下跌超过了Staking所能带来的收益，那么最终的结果就变成了。积极参与波卡Staking的这些更忠实的用户反而是受到损失更严重的人。

所以，需要增加一个维度来考虑多少的通货膨胀才能让质押者能获得一定的收益而没有参与质押的人也不会因为通货膨胀过高而急于抛售。

2、要多考虑一点是通胀带来的更高的Staking收益，可能会严重影响生态内项目的发展。

因为许多商业模式是按照百分比的收益来计算的，尤其是DeFi来说。那么，如果一些DeFi的收益远不如Staking的收益，那么只会吸引更多的人参与到Staking中，而不会参与到其他的DeFi应用中了。虽然，可能从TVL来看，Staking的资金也非常多，但是从网络效应来看会觉得波卡生态比较贫瘠，没有什么应用，应用的用户和资金都偏小。而网络效应小，也会让许多开发者不愿意到波卡上发展，他们会更倾向于选择网络效应更大的公链上发展，更有可能提高他们项目的成功率。

另外，我们非常认可LSD会对PoS系统的去中心化属性带来一定的风险，但是区块链本身是开放的，无法禁止这样的项目开展。而且在现实中的金融产品通常也是牺牲一定的安全性来提高一定的收益的。所以，尽管LSD可能还不成熟，甚至可能为去中心化的PoS类网络带来一定的中心化风险，由于其会带来一些额外的收益和功能，LSD一定会拥有相当的市场份额。同理，再质押项目也是如此，尽管波卡有着即时惩罚的机制，但是也可以通过引入一些新的机制（比如保险）来抵御一定的风险。当然这类项目的安全性肯定是要打折扣的，但不妨碍一些用户或者B端仍然能够接受这样程度的安全性，或许围绕波卡构建的特殊的再质押项目也会在未来诞生。

所以，我们更应该考虑的是，如何设计一些机制，使得即使有许多LSD或者再质押的项目存在，依然能够确保网络的安全性相对较高。这个问题我们也思考过，我们认为能够参与到波卡Staking的用户本身就是对波卡忠诚度较高的用户，可以针对参与Staking的用户设计一个与地址绑定的身份体系，可以称为波卡公民，以区分忠实的波卡用户和投机的波卡用户。然后将一些更多的投资机会或者奖励机会给到波卡公民，从而让地址本身更具有价值而不是地址上的资产多少更具价值。

用户可能需要额外的Staking或者满足一个最小Staking的值来获得公民身份。接下来就可以进一步需要为波卡构建一个更完整的忠诚度计划，甚至可以将积极参与波卡技术开发的Technical Fellowship成员以及未来更多的Fellowship的成员纳入进去，从而让整个网络的安全性是由纯正的Staking+公民来实现，而不只是Staking。如果进一步设想还可以搭建信用积分的体系，比如参与Staking获得加分，参与LSD或者再质押会相应的减少分值，从而让用户在信用与收益之间博弈。

总之，波卡作为链上治理最前沿的项目，其实还有很多可以探索的地方。不过我们需要更多的时间来探索一种既能解决波卡当前的问题，同时又能带来新的活力的方式。

波卡后续可能的变化

尽管波卡已经发生了一些影响经济模型的变化，但是笔者认为当前的变化程度不够。但值得庆幸的是，这次的变化中，也把一些能够调控波卡经济的数据做成了参数，并且这些参数是可以通过治理的方式进行修改的。意味着虽然现在改变不多，但是为未来的改变提前做好了基础设施。

此外，我们也能从这些改变的内容感受到波卡当前仍然有许多问题亟待解决。比如此次解决了国库收入不稳定且偏少的问题，确保国库能够有个最基本的收入。但是国库开支太大，这个问题依然是影响国库顺利运行的一大问题，如果不把这个问题解决了，那么国库此前积累的数千万DOT依然还是会很快耗尽，那么以后就只能等着使用新汇入国库的资金了，那么国库的运转就一定会捉襟见肘，难以大展宏图。

另一方面，我们仍然认为波卡需要更大规模的讨论如何调整波卡的经济模型，从Gavin此前的采访来看，当前还在研究阶段，还可以收集更多的意见。如果有更多的讨论和各种解决方案的推出，再通过传播讨论来达成共识，或许波卡的经济模型会更倾向于朝着大家希望的方向进行调整（比如大幅减少通胀）。也希望大家能够积极地参与讨论，或许也能够获得Gavin的关注和回复。

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简介：低市值山寨长线埋伏、链游打金、撸毛党

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1. BTC 行情，今天这波上涨吃到，上周说的 61500 多单平了一半。目前短期看小回调 61500-62000 附近后看涨到 66000 。

2. 其他：一是 BWB，目前持有中，第二期 Launchpad 项目 MCG 竟然又破发了，也能看出链游板块的热度是真不行。相信 Bitget Wallet 这次还会赔付。基本面没啥问题，继续持有，短期仍看到 1 U。二是 SOL，如下图， 139 接的多，看到 162、 173 。三是 LISTA，稳定币板块，上周末在 0.66 接了些，LISTA 只获得币安的融资，可以说是“币安的亲儿子”项目，相信会拉盘。目前流通市值 1.65 亿，链上总锁仓 5.74 亿，值得博一波短期，先看到 1 U。

3. 链游/撸毛：冒险岛准备多做些号，本周会出个手把手教程。

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简介：比特币生态捕手、撸毛练习生

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1. 上周体验了一个 Solana 链上宠物养成游戏 JamesWoof，玩法简单，拉人、组队、挂机挖币，也许是受到了 TON 生态 Tap-to-Earn 游戏的启发，据官方称注册用户已经突破 10 w+，但团队背景、融资等还未知，中文区热度也还不是特别高，无成本挂机 0 撸可以体验玩玩。

2. KRC 20 昨天在铭文圈小火，参与体验了一下，不出意外链还是被打崩了，大概是因为 KAS 代币近期表现不错，所以大家对 KRC 20 的期待蛮高，矿老板有钱拉盘。个人看好的铭文是 NACHO 和 KASPER 。

3. Phantom 上周在比特币链上发行了免费的 Ordinals NFT 系列 Forever Bullish，限时不限量，明天就截止了，目前已经被铸造了超 15 万，反正免费，可以打点，但是持有这个 NFT 后面被空投的概率已经很小。

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简介：年中总结亏麻者，不忘初心想赚钱

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1. 旧事重提，FET、OCEAN、AGIX 即将合并代币 ASI，着重关注；

2. WLD 天量解锁，都已经不是海量了，酌情做空赚个猪脚饭；

3. OKX 即将下架 RNDR 合约，酌情做空，别恋战；

4. TON 市值重回行业排名第 9 ，生态红火状态还在继续，就看第二个跑出来的会是仓鼠，还是 catizenAI，还是 Yes，继续 HOLD NOT。

5. 英美政府还在当砸盘的“崽种”，依然不看好 BTC 近期上涨；ETH 现货 ETF 照消息面来看，估计利好不及预期，短暂看空。

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