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原文作者：, DLNews

原文编译：Felix, PANews

金价已达到每盎司 2, 500 美元的历史新高。按通胀调整后的价格计算，尚未接近 1980 年 1 月的黄金交易价。但正在接近这一水平。

金价上涨是因为投资者正在为美国利率下降、美元走弱和科技股崩盘做准备。那么为什么比特币没有参与这轮反弹呢？

当然，比特币价格比 2022 年底高得多。然而， 2000 年以来黄金价格的稳步上涨与比特币价格的突然飙升是有区别的。

不同之处在于，如果投资者担心金融不稳定，他们就会转向黄金。比特币是一种终极风险型投资，具有技术资产的特征。

不是贬值对冲工具

正如作者在上一篇专栏中所指出的，比特币并不是一种贬值对冲工具，也不是科技泡沫的对冲。

沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯等几位顶级投资者最近宣布，他们已经退出了高科技行业的某些领域。

对冲基金 Elliott 曾警告，称 AI 热潮是一种炒作，尤其是英伟达的股价，正如他们，AI 已经进入了泡沫地带。作者大体上同意这一判断。

原因在于这场革命不会阻止整个西方生产力增长的长期下滑。美国成功地扭转了生产力增长放缓的趋势，但如果排除科技行业，美国与加拿大或欧洲并没有太大不同。

科技行业的生产力奇迹与为该行业提供廉价资本的股票市场有关。这种资金流动结束时，预计美国和欧洲之间的生产力差距将会缩小。

如果生产力增长放缓，公司利润增长凭什么保持高位？从目前的估值来看，他们是这么认为的。从长远来看，你会期望两者相同。

有多种方式来看待国内生产总值（GDP）。一种方法是将其视为所有利润和所有工资的总和。

在本世纪的大部分时间里，利润增长超过了 GDP 增长，因此也超过了工资增长，因为政治和人口结构有利于企业利润。

这种情况现在正在改变。直到上个世纪，标准普尔 500 指数的市盈率在略低于 10 到 20 之间波动。那是一个生产力相对较高的时期。

目前的市盈率为 26 。纳斯达克指数是 40 。如果长期生产力增长下降，很难想象这些估值如何能持续下去。

高估值科技股

科技股和加密资产的极高估值是基于对未来收益增长的极其乐观的假设。

加密技术带来了金融创新的希望，但可能还需要十年或二十年才能与宏观经济相关。

人工智能无疑将影响人们的生活。但无论是关于人工智能的美好想象，还是令人恐慌的故事，都过于夸张。

ChatGPT 对技术任务很有用，尤其是编程，但对新闻工作似乎毫无帮助。

还记得在 2017 年，每个人都预测到现在将拥有自动驾驶汽车吗？如今离那个乌托邦还有很多年。

如果幸运的话，可以在 10 年内让汽车在高速公路上自动驾驶。

比特币繁荣？

那么如果市场崩溃，比特币会发生什么呢？当然，比特币与黄金一样具有抗通胀能力，甚至比黄金更强。

黄金存在供应风险。各国央行可能会向市场投放大量黄金储备。或者可能会发现新的黄金。但不会再找到新的比特币了，不可能出现供应冲击。

不幸的是，这并不能解决问题。目前，比特币的命运与科技行业的命运交织在一起。许多投资者将加密货币视为其科技投资组合的一部分。

加密资产，尤其是比特币，多年来通过交易所、稳定币和现货 ETF 获得了传统投资的属性。

黄金位于投资组合的另一端——一个避险、无聊的部分。

人们一般不会为了赚大钱而投资黄金。黄金投资者的行为更像是一种邪教。作者一直在想，为什么那么多上了年纪的男性黄金爱好者都戴着领结。这是一群奇怪的人。

加密货币世界也有不少怪人，但它与黄金截然不同。

这也适用于两者对泡沫破裂的反应方式。在这种情况下，流动性将从系统中流失。交易员们将急于满足追加保证金的要求。

金融世界已不像 2008 年那样脆弱。但作者认为，所预期的那种规模的科技股崩盘，会成为金融不稳定的一个根源。

因此，当市场崩溃时，预计比特币也会随之崩溃。但比特币和其他加密资产最终会复苏，一些（但不是全部）目前飞涨的科技股也会复苏。

作者之所以对长期持乐观态度，是因为加密资产与黄金有一个重要的共同点：稀缺性使它们成为一种安全的长期投资。

即使大多数投资者现在不这样看待比特币，但情况确实如此。

几年前，作者不接受稀缺具有内在价值的说法，觉得它需要与其他东西联系起来，比如工业用途、审美价值，或者就黄金而言，是一种经过时间考验的共识，即它本身就具有价值。

如今作者在这一点上改变了主意。在各国央行不计后果地扩大资产负债表、各国政府将本币变成地缘政治武器的世界里，保证稀缺性本身就具有价值。

但这是长期的。如果泡沫在未来一两年破裂，相信比特币也会随之倒下。而黄金不会。

撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

比特币即将进入新一轮降息周期，叠加近 6 个月的充分换手和减半累积的供给减少，有望取得关键位置的突破

市场一周

本周 BTC 开于 58436.20 美元，收于 64251.93 美元，最高 65050.08 ，最低 57820.00 美元，上涨 9.95% ，振幅 12.37% 。

过去近 6 个月，BTC 处于高位震荡之中，其中累计 2 个月短手处于同亏亏损中，期间跌幅一度达 33% ，这足以消磨掉了大部分人的信心。

随着周五美联储主席鲍威尔的讲话透露降息落定，美股放量上涨，BTC 也一举摆脱 200 天线压制，彻底摆脱转熊疑云。

但我们必须指出的是，自 BTC 诞生以来，降息和加息在历史上并不必然带来市场的拐点。虽然 BTC 自突破 1 万亿美元市值，并借由 ETF 融入主流金融市场后，这一联系日渐加强，但 BTC 自身的供需逻辑才是其决定价格走势的根本。

根据 EMC Labs 的统计，长时间的盘整后，在 6-7.37 万美元不到 20% 的振幅带上，形成了 415 万枚的 BTC 筹码积累。在这个区间内，分别构建了 3 个关键成本线：短期投资者的 6.37 万美元；美国中位矿机关机价 6.2 万美元；再稍下探一点，美国 ETF 5.81 万美元。

还有一个关键数据，大部分人已经不再提及，今年 4 月份 BTC 第四次减半后，BTC 每年减少供给达 16.4 万枚，约等于一个 Mt.Gox+德国政府的抛售；累计 4 年，将达到 65.6 万枚，占交易所 300 万枚流通量的 22% 。

这些，都需要时间的累积。一年后回看，这可能就是本轮真正牛市最关键的支撑位，是一个非常结实的起点，可能也是下轮熊市的大底所在。

具体到本周而言，我们观察到稳定币和 ETF 通道共流入 14 亿美元，延续了自 7 月份以来的资金稳定流入趋势。

在降息落定，技术指标和链上供应结构形成涨势背景下，我们预计 BTC 短期将震荡上行，并有望在Q3创出历史新高。 

美联储及经济数据

周五，全球央行会议美联储主席鲍威尔发表重磅讲话，加息周期以来首次转鸽，明确美联储着重点从降通胀转向呵护经济增长和就业方面。

结合此前信息，市场将之理解为 9 月正式启动降息周期，“靴子落地”，三大估值联袂上涨均超 1% ，美元指数跌至 100.68, 10 年期美债收益率跌至 3.795% ，伦敦金升至 2511 美元每盎司。

可以说降息周期的趋势正在形成，料将刺激杠杆资金逐步回流。目前，CME 美联储观察 9 月降息 25 基点仍是最大概率。9 月议息会议前，还有 8 月 CPI 及非农两个重磅数据可公布，这两个数据如果超出预期， 9 月降息 50 个基点的概率会上升。

资金面

继上周大幅流入 16.55 美元之后，稳定币本周流入 9.34 亿，相较上周及上上周持续降低。USDT、USDC 均实现正流入，分别为 9.34、 0.58 亿，USDC 流入放缓。

BTC ETF 通道， 5 个交易日实现全部正流入，全周净入 5.07 亿美元。其中周五全球央行会议发言刺激周五单个交易日流入 2.52 亿美元。两大资金通道持续流入提供了上涨的物质支撑。

筹码供应

本周市场“由短入长”持续，趋势加剧，长手持币规模增加 10.51 万枚，而短手减持 10.75 万枚。短手实现连续 9 周减持，且本周为八周内的第一大减持周。

短期投资者也终于在本周摆脱亏损状态，卖出也在减少，实现亏损只有一日超过 1 亿美元。

交易所存量 BTC 本周流出 2100 枚，流出放缓，但仍然持续去库存。

矿工群体本周增持 200 枚，已实现连续 5 周增持。算力值有所下跌，但维持高位。算力值逐步回到历史高点，就整体而言“矿工屠杀”已经结束。

BTC 链上数据

新增地址、活跃地址继续修复，转账数量有所放大，Gas 在 20 日剧增，系 BTC 生态项目启动质押所致。   

生态分析

以太坊生态新增地址、活跃地址、总转账数在扩张区持续修复，生态逐步恢复到活跃。

Solana 新增地址、活跃地址、总转账数持续修复，已重返扩张区持续修复，总体步调与 Ethereum Eco 一致，但链上数据并不强势。

EMC BTC Cycle 指标 

EMC BTC Cycle 链上数据引擎显示，牛市周期指标略有恢复，由上周的 0.125 至 0.25 。

关于 EMC Labs

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

更多信息请访问：https://www.emc.fund

鸽派转向即将降息比特币拉升

8 月 23 日周五美东上午 10 点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会重磅发声。

**值得注意的是，鲍威尔颇为明确地直言：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，**降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”

有分析称，虽然鲍威尔坐实了市场对 9 月开启降息的广泛预期，这篇讲话也“偏鸽派”，在短期内为金融市场提供了一定清晰度，但并没有提供多少美联储 9 月会议之后将如何行动的线索。

比如若再有一份负面就业报告，是否会大幅降息 50 个基点，以及未来几个月是否持续降息。不过，鲍威尔的发言至少证实了美联储过去两年与通胀的斗争即将迎来关键转折点。

年会后比特币从 61000 美金应声上涨到最高 65000 美金，涨幅 6.5% 。

距离下一次美联储议息会议（2024.09.19）还有约 26 天

市场技术与情绪环境分析

情绪分析组成

技术指标

价格走势

过去一周 BTC 价格上涨 8.77% ，ETH 价格上涨 6.55% 。

上图是 BTC 过去一周的价格图

上图是 ETH 过去一周的价格图

表格显示过去一个周的价格变化率

价量分布图（支撑阻力）

过去一周 BTC 与 ETH 都向上突破密集成交区形成上升趋势。

上图是 BTC 过去一周的密集成交区分布图

上图是 ETH 过去一周的密集成交区分布图

表格显示 BTC 与 ETH 过去一周中每周的密集成交区间

成交量与未平仓量

过去一周 BTC 与 ETH 都在 8.23 拉升时成交量最大；未平仓量 BTC 与 ETH 都有小幅上升。

上图最上方 BTC 的价格走势，中间是成交量、最下方是未平仓量、浅蓝色是 1 天均值，橘色是 7 天均值。其中 K 线的颜色代表当前的状态，绿色是价格上升有成交量支持，红色是在平仓，黄色是在缓慢累积仓位，黑色是拥挤状态。

上图最上方 ETH 的价格走势，中间是成交量、最下方是未平仓量、浅蓝色是 1 天均值，橘色是 7 天均值。其中 K 线的颜色代表当前的状态，绿色是价格上升有成交量支持，红色是在平仓，黄色是在缓慢累积仓位，黑色是拥挤状态。

历史波动率与隐含波动率

过去一周历史波动率 BTC 与 ETH 在 8.20 宽幅震荡时最高；隐含波动率 BTC 上升而 ETH 都下降。

黄色线为历史波动率，蓝色线为隐含波动率，红点是其 7 日平均

事件驱动

过去一周美联储年会暗示即将降息，比特币应声上涨 6.5% 。

情绪指标

动量情绪

过去一周比特币/黄金/纳指/恒指/沪深 300 中，比特币最强势，而表现最差为沪深 300 。

上图为不同资产过去一周的走势

放贷利率_借贷情绪

过去一周 USD 放贷年化收益平均为 6.6% ，短期利率升至在 10.1% 。

黄色线为 USD 利率的最高价，蓝色线为最高价的 75% ，红色线为最高价的 75% 的 7 天平均值

表格显示 USD 利率过去不同持有天数的平均收益

资金费率_合约杠杆情绪

过去一周 BTC 资费平均年化收益为-1.4% ，合约杠杆情绪在转为悲观。

蓝色线为币安上 BTC 的资金费率，红色线为其 7 日平均

表格显示 BTC 的资费过去不同持有天数的平均收益

市场相关性_一致性情绪

过去一周选中的 129 个币中相关性在 0.85 左右，不同品种间的一致性从低位上升。

上图蓝色先为比特币价格，绿色线为[‘1000 floki’, ‘1000 lunc’, ‘1000 pepe’, ‘1000 shib’, ‘100 0x ec’, ‘1inch’, ‘aave’, ‘ada’, ‘agix’, ‘algo’, ‘ankr’, ‘ant’, ‘ape’, ‘apt’, ‘arb’, ‘ar’, ‘astr’, ‘atom’, ‘audio’, ‘avax’, ‘axs’, ‘bal’, ‘band’, ‘bat’, ‘bch’, ‘bigtime’, ‘blur’, ‘bnb’, ‘btc’, ‘celo’, ‘cfx’, ‘chz’, ‘ckb’, ‘comp’, ‘crv’, ‘cvx’, ‘cyber’, ‘dash’, ‘doge’, ‘dot’, ‘dydx’, ‘egld’, ‘enj’, ‘ens’, ‘eos’,’etc’, ‘eth’, ‘fet’, ‘fil’, ‘flow’, ‘ftm’, ‘fxs’, ‘gala’, ‘gmt’, ‘gmx’, ‘grt’, ‘hbar’, ‘hot’, ‘icp’, ‘icx’, ‘imx’, ‘inj’, ‘iost’, ‘iotx’, ‘jasmy’, ‘kava’, ‘klay’, ‘ksm’, ‘ldo’, ‘link’, ‘loom’, ‘lpt’, ‘lqty’, ‘lrc’, ‘ltc’, ‘luna 2’, ‘magic’, ‘mana’, ‘matic’, ‘meme’, ‘mina’, ‘mkr’, ‘near’, ‘neo’, ‘ocean’, ‘one’, ‘ont’, ‘op’, ‘pendle’, ‘qnt’, ‘qtum’, ‘rndr’, ‘rose’, ‘rune’, ‘rvn’, ‘sand’, ‘sei’, ‘sfp’, ‘skl’, ‘snx’, ‘sol’, ‘ssv’, ‘stg’, ‘storj’, ‘stx’, ‘sui’, ‘sushi’, ‘sxp’, ‘theta’, ‘tia’, ‘trx’, ‘t’, ‘uma’, ‘uni’, ‘vet’, ‘waves’, ‘wld’, ‘woo’, ‘xem’, ‘xlm’, ‘xmr’, ‘xrp’, ‘xtz’, ‘yfi’, ‘zec’, ‘zen’, ‘zil’, ‘zrx’]整体的相关性

市场宽度_整体情绪

过去一周选中的 129 个币，价格在 30 日均线上方的占比为 89% ，相对 BTC 价格在 30 日均线上方占比为 75% ，距离过去 30 天最低价大于 20% 的占比为 66% ，距离过去 30 天最高价小于 10% 的占比为 48% ，过去一周市场宽度指标显示整体市场大部分币回到上升态势。

上图为[‘bnb’, ‘btc’, ‘sol’, ‘eth’, ‘1000 floki’, ‘1000 lunc’, ‘1000 pepe’, ‘1000 sats’, ‘1000 shib’, ‘100 0x ec’, ‘1inch’, ‘aave’, ‘ada’, ‘agix’, ‘ai’, ‘algo’, ‘alt’, ‘ankr’, ‘ape’, ‘apt’, ‘arb’, ‘ar’, ‘astr’, ‘atom’,  ‘avax’, ‘axs’, ‘bal’, ‘band’, ‘bat’, ‘bch’, ‘bigtime’, ‘blur’, ‘cake’, ‘celo’, ‘cfx’, ‘chz’, ‘ckb’, ‘comp’, ‘crv’, ‘cvx’, ‘cyber’, ‘dash’, ‘doge’, ‘dot’, ‘dydx’, ‘egld’, ‘enj’, ‘ens’, ‘eos’,’etc’, ‘fet’, ‘fil’, ‘flow’, ‘ftm’, ‘fxs’, ‘gala’, ‘gmt’, ‘gmx’, ‘grt’, ‘hbar’, ‘hot’, ‘icp’, ‘icx’, ‘idu’, ‘imx’, ‘inj’, ‘iost’, ‘iotx’, ‘jasmy’, ‘jto’, ‘jup’, ‘kava’, ‘klay’, ‘ksm’, ‘ldo’, ‘link’, ‘loom’, ‘lpt’, ‘lqty’, ‘lrc’, ‘ltc’, ‘luna 2’, ‘magic’, ‘mana’, ‘manta’, ‘mask’, ‘matic’, ‘meme’, ‘mina’, ‘mkr’, ‘near’, ‘neo’, ‘nfp’, ‘ocean’, ‘one’, ‘ont’, ‘op’, ‘ordi’, ‘pendle’, ‘pyth’, ‘qnt’, ‘qtum’, ‘rndr’, ‘robin’, ‘rose’, ‘rune’, ‘rvn’, ‘sand’, ‘sei’, ‘sfp’, ‘skl’, ‘snx’, ‘ssv’, ‘stg’, ‘storj’, ‘stx’, ‘sui’, ‘sushi’, ‘sxp’, ‘theta’, ‘tia’, ‘trx’, ‘t’, ‘uma’, ‘uni’, ‘vet’, ‘waves’, ‘wif’, ‘wld’, ‘woo’,’xai’, ‘xem’, ‘xlm’, ‘xmr’, ‘xrp’, ‘xtz’, ‘yfi’, ‘zec’, ‘zen’, ‘zil’, ‘zrx’ ] 30 日的各宽度指标占比

总结

在过去一周，比特币（BTC）和以太坊（ETH）的价格震荡后拉升的趋势，在 8 月 20 日宽幅震荡时历史波动率达到峰值，而在 8 月 23 日上升时成交量达到峰值。BTC 与 ETH 的未平仓合约量都有所上升。隐含波动率 BTC 上升而 ETH 有所下降。比特币在与黄金、纳指、恒指及沪深 300 的对比中表现最强，而沪深 300 则表现最弱。比特币的资金费率下降至负数，反映市场参与者情绪悲观。选中的 129 个币种之间的相关性维持在 0.85 左右，显示不同品种间的一致性从低位上升。市场宽度指标显示，整体市场中大部分加密货币仍回到上升态势。美联储年会暗示即将降息，比特币应声上涨 6.5% 。

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首先，美联储主席杰罗姆・鲍威尔郑重确认，从下月起将开启货币宽松周期。这一重磅消息如巨石投入平静湖面，在金融领域掀起巨大波澜。对于加密货币市场来说，货币宽松意味着更多资金流动性，为其发展营造了更为有利的环境。投资者信心大增，加密货币价格上涨也获得强大动力。货币宽松政策下，市场资金量增多，投资者们积极寻找投资渠道。而加密货币凭借独特技术优势和潜在高回报率，成为众多投资者关注焦点。随着资金不断流入，加密货币市场活跃度大幅提升，交易规模有望进一步扩大。

其次，一直支持加密货币的罗伯特・肯尼迪（RFK Jr.）宣布退出总统竞选，转而支持对加密货币友好的共和党候选人唐纳德・特朗普。这一举措在政治舞台引发广泛关注和讨论。尽管肯尼迪退出使 2024 年大选局势被视为势均力敌的 50/50 竞争，但他退出战场州选票被普遍认为对特朗普极为有利。特朗普和肯尼迪在竞选过程中都明确承诺对比特币和加密货币采取友好态度。特朗普更是大胆提出建立比特币战略储备的设想，并坚定表示将解雇美国证券交易委员会主席加里・根斯勒。这一系列表态让加密货币支持者看到新希望和机遇。政治上的支持对加密货币市场发展至关重要，它能为加密货币行业带来更稳定的政策环境，吸引更多投资者和企业进入。

与此同时，令人意外的是，哈里斯的竞选团队也宣称将支持加密货币行业发展。这进一步表明，加密货币在政治领域正逐渐获得更多关注和认可。在当前经济和政治环境下，加密货币未来发展充满无限可能。作为新兴金融资产，加密货币具有去中心化、匿名性、安全性等特点，在全球范围内受到越来越多关注和追捧。随着技术进步和应用场景扩大，其价值也将不断提升，有望成为重要支付手段、投资工具和价值储存方式。

然而，我们不能忽视加密货币市场面临的风险和挑战。其市场波动性较大，价格波动频繁，投资者需具备较强风险承受能力和投资经验。此外，加密货币市场还存在监管不明确、技术风险等问题。这需要政府、监管机构和行业参与者共同努力，加强监管、完善技术、提高市场透明度，确保加密货币市场健康、稳定发展。

让我们一起关注加密货币市场的未来走向，期待它能为我们带来更多惊喜。

原文作者：，BlockBeats

牛市里的抱怨声比熊市还多。

玩土狗的被挂在山顶，项目方哀叹行情不佳，撸毛工作室被反撸，VC 被套牢没有退出机会。赚不到钱，似乎是所有罪恶的根源。而残酷的是，即使抱怨声此起彼伏，但市场上却永远不缺赚钱的人。

比如只是在比特币上卖「测试水」，每天也能赚到一万刀。正是这些在很多「精英主义者」眼里不入流的「小生意人」，却总是能在币圈找到灵活的新赚钱机会。

从「卖水」到「租矿」，小生意的赚钱哲学

现在是八月末尾，随着「金九银十」的到来，各个金融领域都即将摆脱流动性紧缩的夏日困境。币圈也不例外，目前也已显现出了一些复苏的迹象。比特币已经稳固站上六万美元的高地，整个比特币生态随之焕发生机。

其中，Unisat 推出的扩容方案 Fractal Bitcoin（分型网络）尤其火热。这个基于 Bitcoin Core 原生代码并融入 op_cat 应用的方案，虽然仍在测试阶段，在本文撰稿时间就已吸引了超 600 万个地址参与测试。相关阅读：《》

在 8 月中旬 BlockBeast 对 Unisat 的专访中，他们也提到，对于进行各种测试提供反馈做出贡献的用户，将给予相应回馈。

这段话在社区中引起强烈反响，传播度非常高，一定程度上也激发了大家对测试网的参与动力。文章发出后，参与测试网的地址在短短一天内就暴增百万。相关阅读：《》。

然而，官方测试网领水渠道给予的测试币数量有限，每次仅能领取 0.02 FBTC，且 6 小时才能领取一次，这就限制了一些想要做多地址的用户。

于是一个新的商机应运而生——售卖 FBTC 测试币，俗称「卖水」。（由于早期平台如同水龙头一样可以「流出」测试币，因此被称为「水龙头」，而测试币也因此被俗称为「水」）。

这并非币圈首创，FBTC 也并不是最早开始被售卖的测试币。

去年以太坊的 Sepolia 测试网没有上线前，Goerli TestNet 是以太坊最主流的测试网，几个提供水龙头服务的渠道只允许用户每天领取一定数量，还需要完成一系列繁琐的「社交验证」。在一些项目暗示测试网参与可能带来「福报」的背景下，Goerli ETH 测试代币也一度紧缺，当时每个 GETH 能卖到 3 U 的价格。

交易测试币背后的门道

相比之下，目前 FBTC 的售价相对亲民，约为 0.4 美元左右一个。加上一些关于测试奖励的传闻，市场需求持续存在。有工作室为了增加获得潜在空投的机会，甚至大量购买测试币以创建成百上千的地址。

「现在买水的人，大多是要分号的，假设一个账号他准备刷 1 个 FBTC 的 TX，那么 100 个账号就需要 100 个 FBTC，那需要的量就挺大的，目前的测试地址有 700 万了，这些人都是为了博空投预期。」Yan 散修（）对 BlockBeats 说道。

从分型网络的代码第一次上线测试网开始，Yan 散修的团队就一直和 Unisat 密切合作，从了解运行挖矿，一直到现在运作的都非常稳定，因此他们下一阶段的重点是吸纳更多自由挖矿者，建设一个矿池 MoonX。

Yan 散修也给我们解释了分型网络的挖矿机制：网络采用与比特币主网相同的工作量证明（POW）机制，同时引入了创新的 Cadence Mining 挖矿方式，旨在平衡大矿池和自由挖矿。忽略区块难度的增长来粗略计算，分型网络每天可产出约 7.2 万个 FBTC，其中 33% 来自联合挖矿， 66% 来自自由挖矿。

目前，自由挖矿中排名第一的矿工占据了 66.91% 的算力，理论上每天可挖出约 3 万个 FBTC。

按照目前市场上 0.3 美元/个的保守售价，假设这些「货」都能全部倾售，那么每日收入将达到一万刀左右。

币圈「淘金者」变局求生

不过，鱼多了就不值钱。

「出售 FBTC，量大管饱，价格便宜」，一些售卖 FBTC 的场外 OTC 商也吆喝着。随着越来越多的挖矿者加入，FBTC 的销路有些滞销，FBTC 的价格从最初的 1.5 美元一路下滑至现在的 0.4 美元左右，日交易量也有所下降。

市场上甚至传出一些，渠道商为促进 FBTC 的销路而人为拉高测试网 GAS 费用的传闻。

不过 Yan 散修 认为这种可能是有的，但从实现的角度上来说比较难：「分型网络 30 秒一个区块，太快了。即使前面的区块费用卷到了 30 ，但两个区块之后所有的交易被打包，Gas 就降下去了。除非有人能真的控制分型网络的算力一直去挖空块，但即使不断挖空块， 90 秒后还是会由联合挖矿的区块做打包，所以这个传闻是有些不切实际的。」

测试币供大于求，分型网络又计划在 9 月 1 日上线激活主网，这意味着测试币需求可能进一步减少。卖测试币 FBTC 的小生意或许也赚不到太久的钱了，毕竟当一个生意能被「写出来」的时候，这个生意就已经没那么赚钱了。

但对于这些挖矿选手而言，危机往往也孕育着新的机遇。随着主网的上线，新的业务模式正在酝酿，比如出租算力。

BlockBeats 从市场上了解到，目前分型网络出租算力的价格为每个月 12 u/t，最低 200 T 起租，这意味着每个月可从一个用户身上获得 2400 美元的收入。而且就目前来看，市场上对租聘分型网络算力的需求还挺大的。

「确实也有很多社区朋友在问我能不能租算力，看市场情况吧，我们的矿池之后也可能考虑增加这一业务。」Yan 散修 对 BlockBeast 透露道。

市场有需求，第二天就行动；市场失去兴趣，立即调整方向。

今天可能是「卖水」，明天可能是「租矿」，后天又可能是全新的业务。在币圈做一些灵活的小生意，根据市场需求快速做出调整，灵活应变，也不失为一种安身立命的好办法。

毕竟这个世界上，赚钱的业务有很多，但永远赚钱的业务并不多，而币圈更是瞬息万变。

原文作者：Chandler，Foresight News

2024 年，加密资产市场经历了极为剧烈的宽幅震荡，尤其是比特币价格长期在 50000 至 70000 美元之间波动，持续数月之久。这种波动不仅频繁且难以预测，既没有表现出传统市场中的趋势性，也未遵循以往牛市或熊市的典型周期，迫使我们重新审视市场的内在逻辑和运行机制。

当前市场的一个显著特征是投资者策略的明显分化，长期持有者和短期交易者在这场大幅波动中采取了截然不同的应对方式。长期持有者通常选择在波动期间保持持仓稳定，以应对市场的不确定性；而短期交易者则更多地利用波动性进行频繁的市场操作，试图从中获取短期收益。尤其值得关注的是，以比特币现货 ETF 投资为首的机构投资者，他们的策略在当前市场中表现得尤为复杂。这些机构一方面需要在广泛的市场波动中重新审视其持仓结构，特别是从高额管理费的灰度比特币信托（GBTC）中调仓至其他比特币现货 ETF；另一方面，他们还需谨慎评估市场中的潜在风险，确保其投资策略与市场动态保持一致。

在这种背景下，链上指标成为理解当前市场状况的关键工具。通过深入分析链上数据，我们能够捕捉到市场情绪的微妙变化，洞悉投资者行为的演变，进而归纳出市场的潜在趋势。结合以往牛市中的链上指标数据，我们试图勾勒出当前比特币市场的全貌，并为未来可能的市场走向提供科学依据。

比特币 MVRV Z 值：尚且不到往年牛市的一半

MVRV（Market Value to Realized Value）是比特币及其他加密货币市场中的一个重要指标，用于衡量市场情绪和价格走势。该指标通过比较市场价值（Market Value）和实现价值（Realized Value）来提供有关资产当前价格是否被高估或低估的信息。市场价值是比特币的当前市值，计算方法是当前价格乘以流通中的比特币总量；实现价值是比特币的实现市值，通过计算每个比特币的最后一次转移时的价格来确定。实现价值反映了比特币市场中每个持有者实际支付的价格总和，能够有效剔除市场价值指标中的短期市场情绪。

MVRV Z 值是一种标准差测试，用于揭示市场价值与实现价值之间数据的极端情况。这个指标通过橙色线表示，能够有效识别市场价值相对于实现价值异常偏高的时期。当 Z 值进入粉色区域时，通常意味着市场周期的顶部；而当 Z 值进入绿色区域时，意味着比特币的价格被严重低估。

通过分析历史数据可以发现，当 MVRV Z 值处于极端高位或低位时，往往对应着市场的转折点。例如， 2017 年底的比特币牛市顶部， 2018 年和 2022 年的熊市底部都可以在这一指标中找到相应的极值。2021 年牛市的顶峰虽不及往年的峰值，但仍短时触及到代表着市场顶部的粉色区域。而在 2024 年，尽管比特币的价格已经超越上波牛市高点，但其 MVRV Z 值还不到往年高点的一半。

Puell 乘数：本轮高点仅为 2.4 

Puell 乘数是另一个与周期峰值一致的指标，该指标计算「当前矿工营收和过去 365 天平均的比值」，其中矿工营收主要为新发行比特币市值（新增的比特币供给会由矿工获得）及相关交易费用，可用来估算矿工收益状况，公式为：Puell 乘数 = 矿工收益（新发行比特币市值）/ 365 天移动平均矿工收益

Puell 乘数在判断比特币价格是否偏离合理区间时具有重要参考价值。出售挖出的比特币是矿工最主要的营收，用以贴补挖矿过程中矿机设备资本投入和电费成本，因此过去一段时间的平均矿工收益可间接视为维持矿工营运机会成本的最低门槛。当 Puell 乘数进入绿色区域时，意味着比特币的每日发行价值异常低，通常是抄底的良机，历史上在这些时期买入的投资者往往获得了超额回报。相反，当 Puell 乘数进入红色区域时，表明矿工收入显著高于历史标准，此时比特币价格往往达到高点，是获利了结的有利时机。

2024 年 3 月上涨期间的 Puell 乘数也仅达到 2.4 ，同样尚不足以表明市场已达到峰值。随着比特币减半事件的发生，挖矿奖励的减少进一步压缩了矿工的利润空间。根据比特币挖矿公司比特富富（BitFuFu）披露的 2024 Q2 财务业绩显示，自行开采 BTC 的成本（包括所有直接成本，例如电费、托管费和购买哈希率成本，但不包括折旧）平均为每 BTC 51, 887 美元，而 2023 年同期为每 BTC 19, 344 美元。在这种情况下，矿工的开采成本已经接近甚至超过了比特币的市场价格，这使得他们面临巨大的经营压力。

Puell 乘数的骤降反映了市场对这一成本上升的反应。尽管比特币价格在减半前后有所上涨，但 Puell 乘数仍未达到历史高点，表明市场尚未完全消化这些变化，也未出现预期中的价格飙升。这一现象可能预示着比特币市场进入了一个新的阶段，矿工们不得不面对更高的成本与更低的利润率。同时，这也可能导致市场上比特币的供应减少，从而在中长期内对价格产生一定的支撑作用。

PlanB 的 200 周移动平均线热力图：回调即将结束

PlanB 的 200 周移动平均线（200 WMA）是一种用于分析比特币长期趋势的关键指标，经常被视为市场中的重要支撑和阻力水平，同时也是衡量市场情绪变化的有效工具。在 2018-2019 年的熊市以及 2020 年因 COVID-19 导致的市场波动期间， 200 WMA 表现出其作为重要支撑线的显著作用。即便在 2021 年的牛市中，比特币价格虽然经历了多次回调，但每当价格接近 200 WMA 时，都会受到有效支撑，并重新进入上涨通道。

历史数据显示，当价格图表上出现橙色和红色圆点时，通常意味着市场处于过热状态，此时是卖出比特币的良机。近期 PlanB 也表示，根据 200 WMA 热力图，比特币从 2022 年触底到当前价格增加了 4 倍，而从历史上看 7-10x 是从当前这一状态开始的。

RHODL Ratio：市场整体的投机热情有所减弱

RHODL（Realized HODL）Ratio 由博主 Philip Swift (@positivecrypto) 于 2020 年 6 月份创建，是一种用于评估比特币市场中投机活动和持有者行为的重要指标。它通过比较不同持有时间段的比特币数量，特别是短期（1 周至 1 个月）和长期（1 年到 2 年）的 UTXO（未花费的交易输出）数量，来衡量市场的活跃度和投机性。具体而言，RHODL Ratio 通过将长期 UTXO 数量与短期 UTXO 数量相除得出，较高的比例通常意味着短期持有者数量较多，暗示市场可能存在更强的投机行为；相反，较低的比例则表明长期持有者占比更高，市场相对稳定。

在实际应用中，RHODL Ratio 在识别比特币市场周期的顶部方面表现出色。当 1 周的 RHODL 波段值显著高于 1-2 年的波段值时，通常预示着市场过热，这是价格可能达到顶峰的信号。在这种情况下，RHODL Ratio 进入红色区域，这往往是投资者获利了结的良好时机。目前来看，RHODL Ratio 并未显示出比特币已达到牛市顶部的信号。尽管此前比特币价格在突破前高后曾出现一波相对高点，但在过去几个月的震荡行情中，RHODL Ratio 呈现出震荡下降的趋势。这种下降趋势反映出市场热度在逐步消退，然而由于市场情绪的波动，短期持有者的数量依然保持在较高水平。这表明，尽管市场整体的投机热情有所减弱，但短期投资者的活动仍然活跃，显示出市场尚未完全进入冷却阶段。

LTH/STH 已实现市值占比：主升浪或并未到来

链上分析师 @Murphychen 整理的 LTH/STH 已实现市值占比的周期变化，为我们提供了一种观察比特币市场趋势的方法。通过分析长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）的财富分配，可以更好地理解市场的周期性转变。

在熊市的低点，长期持有者通常占据了市场中的大部分财富，这时蓝线（LTH 的已实现市值占比）达到周期的高峰。而在牛市的顶点，短期持有者主导市场供应，红线（STH 的已实现市值占比）达到高点，同时比特币的价格也往往处于周期性高位。每当红线上穿蓝线时，意味着市场可能进入「主升浪」阶段，标志着牛市的开始；反之，红线下穿蓝线则常常预示着牛市的结束。

在 2024 年 3 月 9 日，红线短暂上穿蓝线，随后在 4 月 15 日又下穿蓝线。这种短暂的交叉可能是由 ETF 这一重大利好消息引发的短期 FOMO 情绪所致，导致短期投资者接手了长期持有者的筹码。然而，由于缺乏持续的资金流入，这种短暂的市场热潮很快消退，无法支撑更长久的上涨趋势。类似的现象曾在 2016 年 7 月至 11 月间发生，当时的市场趋势中断了约四个月。当前的市场虽然出现了短期的波动，但从这次短暂的突破来看，尚不能确认本轮周期的「主升浪」阶段已经开始。

总的来说，尽管比特币价格在 2024 年经历了剧烈的宽幅震荡，并突破了前期高点，但多个关键链上指标表明，市场尚未达到此前牛市顶部的高度。MVRV Z 值和 Puell 乘数均显示出市场虽有上涨但仍未达到历史高位，而 200 周移动平均线继续为价格提供有力支撑，表明市场回调可能接近尾声。此外，RHODL Ratio 的下降趋势以及 LTH/STH 已实现市值占比的复杂交叉信号，进一步暗示市场热度在逐步消退，但尚未完全冷却，短期内可能还会出现波动。

这些指标表明当前市场仍在调整阶段，且未进入典型的牛市「主升浪」。但在另一方面，在当前复杂且充满不确定性的市场环境中，我们似乎迎来了无法完全「刻舟求剑」的新一轮牛市，尤其是在现货 ETF 的推出加速了比特币牛市进展的背景下，现货 ETF 的引入既带来了更多的机构投资资金，提升了市场的参与度和流动性，同时也为市场带来了新的复杂性。随着市场情绪的变化和资金的重新配置，未来可能会有新的上涨周期出现。

撰文：Chandler，Foresight News

2024 年，加密资产市场经历了极为剧烈的宽幅震荡，尤其是比特币价格长期在 50000 至 70000 美元之间波动，持续数月之久。这种波动不仅频繁且难以预测，既没有表现出传统市场中的趋势性，也未遵循以往牛市或熊市的典型周期，迫使我们重新审视市场的内在逻辑和运行机制。

当前市场的一个显著特征是投资者策略的明显分化，长期持有者和短期交易者在这场大幅波动中采取了截然不同的应对方式。长期持有者通常选择在波动期间保持持仓稳定，以应对市场的不确定性；而短期交易者则更多地利用波动性进行频繁的市场操作，试图从中获取短期收益。尤其值得关注的是，以比特币现货 ETF 投资为首的机构投资者，他们的策略在当前市场中表现得尤为复杂。这些机构一方面需要在广泛的市场波动中重新审视其持仓结构，特别是从高额管理费的灰度比特币信托（GBTC）中调仓至其他比特币现货 ETF；另一方面，他们还需谨慎评估市场中的潜在风险，确保其投资策略与市场动态保持一致。

在这种背景下，链上指标成为理解当前市场状况的关键工具。通过深入分析链上数据，我们能够捕捉到市场情绪的微妙变化，洞悉投资者行为的演变，进而归纳出市场的潜在趋势。结合以往牛市中的链上指标数据，我们试图勾勒出当前比特币市场的全貌，并为未来可能的市场走向提供科学依据。

比特币 MVRV Z 值：尚且不到往年牛市的一半

MVRV（Market Value to Realized Value）是比特币及其他加密货币市场中的一个重要指标，用于衡量市场情绪和价格走势。该指标通过比较市场价值（Market Value）和实现价值（Realized Value）来提供有关资产当前价格是否被高估或低估的信息。市场价值是比特币的当前市值，计算方法是当前价格乘以流通中的比特币总量；实现价值是比特币的实现市值，通过计算每个比特币的最后一次转移时的价格来确定。实现价值反映了比特币市场中每个持有者实际支付的价格总和，能够有效剔除市场价值指标中的短期市场情绪。

MVRV Z 值是一种标准差测试，用于揭示市场价值与实现价值之间数据的极端情况。这个指标通过橙色线表示，能够有效识别市场价值相对于实现价值异常偏高的时期。当 Z 值进入粉色区域时，通常意味着市场周期的顶部；而当 Z 值进入绿色区域时，意味着比特币的价格被严重低估。

通过分析历史数据可以发现，当 MVRV Z 值处于极端高位或低位时，往往对应着市场的转折点。例如，2017 年底的比特币牛市顶部，2018 年和 2022 年的熊市底部都可以在这一指标中找到相应的极值。2021 年牛市的顶峰虽不及往年的峰值，但仍短时触及到代表着市场顶部的粉色区域。而在 2024 年，尽管比特币的价格已经超越上波牛市高点，但其 MVRV Z 值还不到往年高点的一半。

Puell 乘数：本轮高点仅为 2.4

Puell 乘数是另一个与周期峰值一致的指标，该指标计算「当前矿工营收和过去 365 天平均的比值」，其中矿工营收主要为新发行比特币市值（新增的比特币供给会由矿工获得）及相关交易费用，可用来估算矿工收益状况，公式为：Puell 乘数 = 矿工收益（新发行比特币市值）/ 365 天移动平均矿工收益

Puell 乘数在判断比特币价格是否偏离合理区间时具有重要参考价值。出售挖出的比特币是矿工最主要的营收，用以贴补挖矿过程中矿机设备资本投入和电费成本，因此过去一段时间的平均矿工收益可间接视为维持矿工营运机会成本的最低门槛。当 Puell 乘数进入绿色区域时，意味着比特币的每日发行价值异常低，通常是抄底的良机，历史上在这些时期买入的投资者往往获得了超额回报。相反，当 Puell 乘数进入红色区域时，表明矿工收入显著高于历史标准，此时比特币价格往往达到高点，是获利了结的有利时机。

2024 年 3 月上涨期间的 Puell 乘数也仅达到 2.4，同样尚不足以表明市场已达到峰值。随着比特币减半事件的发生，挖矿奖励的减少进一步压缩了矿工的利润空间。根据比特币挖矿公司比特富富（BitFuFu）披露的 2024Q2 财务业绩显示，自行开采 BTC 的成本（包括所有直接成本，例如电费、托管费和购买哈希率成本，但不包括折旧）平均为每 BTC 51,887 美元，而 2023 年同期为每 BTC 19,344 美元。在这种情况下，矿工的开采成本已经接近甚至超过了比特币的市场价格，这使得他们面临巨大的经营压力。

Puell 乘数的骤降反映了市场对这一成本上升的反应。尽管比特币价格在减半前后有所上涨，但 Puell 乘数仍未达到历史高点，表明市场尚未完全消化这些变化，也未出现预期中的价格飙升。这一现象可能预示着比特币市场进入了一个新的阶段，矿工们不得不面对更高的成本与更低的利润率。同时，这也可能导致市场上比特币的供应减少，从而在中长期内对价格产生一定的支撑作用。

PlanB 的 200 周移动平均线热力图：回调即将结束

PlanB 的 200 周移动平均线（200WMA）是一种用于分析比特币长期趋势的关键指标，经常被视为市场中的重要支撑和阻力水平，同时也是衡量市场情绪变化的有效工具。在 2018-2019 年的熊市以及 2020 年因 COVID-19 导致的市场波动期间，200WMA 表现出其作为重要支撑线的显著作用。即便在 2021 年的牛市中，比特币价格虽然经历了多次回调，但每当价格接近 200WMA 时，都会受到有效支撑，并重新进入上涨通道。

历史数据显示，当价格图表上出现橙色和红色圆点时，通常意味着市场处于过热状态，此时是卖出比特币的良机。近期 PlanB 也表示，根据 200WMA 热力图，比特币从 2022 年触底到当前价格增加了 4 倍，而从历史上看 7-10x 是从当前这一状态开始的。

RHODL Ratio：市场整体的投机热情有所减弱

RHODL（Realized HODL）Ratio 由博主 Philip Swift (@positivecrypto) 于 2020 年 6 月份创建，是一种用于评估比特币市场中投机活动和持有者行为的重要指标。它通过比较不同持有时间段的比特币数量，特别是短期（1 周至 1 个月）和长期（1 年到 2 年）的 UTXO（未花费的交易输出）数量，来衡量市场的活跃度和投机性。具体而言，RHODL Ratio 通过将长期 UTXO 数量与短期 UTXO 数量相除得出，较高的比例通常意味着短期持有者数量较多，暗示市场可能存在更强的投机行为；相反，较低的比例则表明长期持有者占比更高，市场相对稳定。

在实际应用中，RHODL Ratio 在识别比特币市场周期的顶部方面表现出色。当 1 周的 RHODL 波段值显著高于 1-2 年的波段值时，通常预示着市场过热，这是价格可能达到顶峰的信号。在这种情况下，RHODL Ratio 进入红色区域，这往往是投资者获利了结的良好时机。目前来看，RHODL Ratio 并未显示出比特币已达到牛市顶部的信号。尽管此前比特币价格在突破前高后曾出现一波相对高点，但在过去几个月的震荡行情中，RHODL Ratio 呈现出震荡下降的趋势。这种下降趋势反映出市场热度在逐步消退，然而由于市场情绪的波动，短期持有者的数量依然保持在较高水平。这表明，尽管市场整体的投机热情有所减弱，但短期投资者的活动仍然活跃，显示出市场尚未完全进入冷却阶段。

LTH/STH 已实现市值占比：主升浪或并未到来

链上分析师 @Murphychen 整理的 LTH/STH 已实现市值占比的周期变化，为我们提供了一种观察比特币市场趋势的方法。通过分析长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）的财富分配，可以更好地理解市场的周期性转变。

在熊市的低点，长期持有者通常占据了市场中的大部分财富，这时蓝线（LTH 的已实现市值占比）达到周期的高峰。而在牛市的顶点，短期持有者主导市场供应，红线（STH 的已实现市值占比）达到高点，同时比特币的价格也往往处于周期性高位。每当红线上穿蓝线时，意味着市场可能进入「主升浪」阶段，标志着牛市的开始；反之，红线下穿蓝线则常常预示着牛市的结束。

在 2024 年 3 月 9 日，红线短暂上穿蓝线，随后在 4 月 15 日又下穿蓝线。这种短暂的交叉可能是由 ETF 这一重大利好消息引发的短期 FOMO 情绪所致，导致短期投资者接手了长期持有者的筹码。然而，由于缺乏持续的资金流入，这种短暂的市场热潮很快消退，无法支撑更长久的上涨趋势。类似的现象曾在 2016 年 7 月至 11 月间发生，当时的市场趋势中断了约四个月。当前的市场虽然出现了短期的波动，但从这次短暂的突破来看，尚不能确认本轮周期的「主升浪」阶段已经开始。

总的来说，尽管比特币价格在 2024 年经历了剧烈的宽幅震荡，并突破了前期高点，但多个关键链上指标表明，市场尚未达到此前牛市顶部的高度。MVRV Z 值和 Puell 乘数均显示出市场虽有上涨但仍未达到历史高位，而 200 周移动平均线继续为价格提供有力支撑，表明市场回调可能接近尾声。此外，RHODL Ratio 的下降趋势以及 LTH/STH 已实现市值占比的复杂交叉信号，进一步暗示市场热度在逐步消退，但尚未完全冷却，短期内可能还会出现波动。

这些指标表明当前市场仍在调整阶段，且未进入典型的牛市「主升浪」。但在另一方面，在当前复杂且充满不确定性的市场环境中，我们似乎迎来了无法完全「刻舟求剑」的新一轮牛市，尤其是在现货 ETF 的推出加速了比特币牛市进展的背景下，现货 ETF 的引入既带来了更多的机构投资资金，提升了市场的参与度和流动性，同时也为市场带来了新的复杂性。随着市场情绪的变化和资金的重新配置，未来可能会有新的上涨周期出现。