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原文作者：深潮 TechFlow

比特币的价格变化，是整个加密市场的风向标。

当币价上涨，其他加密资产们往往会一荣俱荣，反之亦然。

于是，预测比特币价格的变化，分析哪些因素会影响币价，已经成为了加密资讯里的月经贴；结果打脸也好，应验也罢，大家或许都没有将这种野生的分析认真的当一回事。

当这种分析逐渐沦为仅能提供看多的情绪价值时，科学严肃的讨论“比特币的价格到底会受什么因素影响”，反而成为了一个稀缺又有门槛的事情。

不过，大佬总会出手。

这两天，一篇名为《（What Drives Crypto Asset Prices）的长论文被发出，全篇都在以科学的计量经济学模型讨论比特币价格的影响因素，而几位作者也相当有分量：

Austin Adams ： Uniswap 和 Variant Fund 的研究员；

Markus Ibert ：前美联储经济学家，金融学教授；

Gordon Liao：Circle 的首席经济学家，前美联储经济学家

顶尖机构的大佬们，分析思路和观点当然值得一看。但考虑到 39 页的长度以及其中的各类复杂数学推算，深潮 Techflow 将该论文进行了提炼和解读，试图以更加通俗的方式传递论文的核心观点，为大家把握市场的价格趋势提供参考。

TLDR，关键结论

• 传统因素影响加密市场：比特币的价格不仅受加密市场内部因素影响，还受到传统金融市场（如货币政策和风险情绪）的显著影响。

• 货币政策的双重作用： 2020 年，美联储的宽松货币政策推动比特币上涨，而 2022 年收紧政策导致价格大幅下跌，且在所有影像价格下跌的因素中，紧缩货币政策的影响占到了 3 分之 2 。如果没有这一政策变化，比特币的回报可能会更高。

• 风险溢价的影响：自 2023 年以来，加密资产的回报主要受到风险溢价压缩（投资者对 BTC 的风险感知降低，导致他们愿意接受较低的额外回报）的驱动，市场对加密资产的风险评估正在发生变化。

• 日常波动的复杂性：加密采用情况和风险溢价等因素，在解释比特币每日回报的变化方面发挥着主导作用，传统货币政策的影响在长期时间范围内的影响更明显，对每日的影响不大。

• 特定事件影响：COVID-19 市场动荡，FTX 崩溃，以及贝莱德推出的现货 ETF 等案例研究证实了特定事件对于比特币短期价格的影响。

比特币价格影响因素方法论

当问到一个新资产类别的价格波动有多大时，实际上你需要看两部分 —- 多少是由于传统金融市场的溢出效应（spillovers），而多少是由该资产本身固有的特定风险（idiosyncratic risks）引起的。

为了探讨这一问题，论文将分析三种资产的日回报序列：

比特币：作为加密货币的代表。

两年期国债零息票债券：代表传统安全资产。

标准普尔 500 指数（SP 500）：代表美国股市的整体表现。

其实这三种资产的价格都随时间变化，这个研究的下一步思路就非常的明确 — 对比三种资产日回报率的共动性，（Co-movement），说人话就是多个资产的回报率在同一时间段内呈现出相似的上升或下降趋势。

在现实世界里我们都能直观感觉到，BTC 价格显然和传统金融市场有一定相关性；而论文则更加严谨和科学的将这种相关共性抽象出来，形成了可以影响比特币和传统资产价格的三种特定因素：

• 货币政策冲击：来自中央银行（美联储）的政策变化对比特币价格的影响。例如如果他们降低利率，借钱变得便宜，人们更愿意投资，这可能会推动比特币等资产的价格上涨。

• 传统风险溢价冲击：与投资者对风险的态度变化相关的影响。例如，如果市场上大多数人都在担心风险，可能会导致比特币和其他资产的价格一起下跌。

• 加密特定需求冲击：特定于加密市场的需求变化对价格的影响。这是指只影响加密货币市场的因素，比如新技术的出现、法律法规的变化，或者加密货币采用率的变化和情绪的转变。

从这个思路出发，我们就可以进一步去定量分析，每种冲击因素的影响到底有多大，以及它们影响比特币价格的方式和表现到底是什么。

在此，我们直接跳过论文采用的高大上的数学回归分析模型的细节，直接看更易懂的分析和结果。

22 年比特币大跌， 50% 原因归结于紧缩的货币政策（加息）

论文对比特币 19 年 1 月-24 年 2 月的比特币每日价格的影响因素进行了分析。

比特币的回报可以分解为三种结构性冲击：货币政策冲击、传统风险溢价冲击和加密需求冲击。（注：你可以将冲击简单理解成 XX 因素对比特币价格的影响）

这些冲击对比特币价格的影响在不同时间段有所不同。

• 2020 年 3 月的市场动荡：

• 在 COVID-19 引发的市场动荡中，传统风险溢价冲击是导致比特币价格下跌的主要原因。

• 比特币价格从 8600 美元降至 6500 美元，下降幅度为 24.2% （简单回报）和 27.7% （对数回报）。

图：图中为经过数学对数处理的比特币日回报率（黑线），其他几条颜色的线的高低，则显示着不同因素对回报率影响的贡献

• 2020 年的恢复：

• 随后，比特币价格的上涨受到传统风险溢价下降和宽松货币政策的支持，但有一部分上涨无法用传统因素解释，反映出显著的加密需求冲击。

• 2022 年的价格下跌：

• 2022 年，比特币价格的下降主要由负面的货币政策冲击和负的加密需求冲击造成，而传统风险溢价的下降则继续支持价格。

• 从 2022 年 1 月到 2023 年 1 月，比特币价格的对数回报下降约 1.02 ，相当于 64% 的简单回报下降。

• 收缩货币政策冲击的严重影响：

• 模型显示，货币政策冲击对比特币价格的下降贡献了约 50 个百分点。如果没有货币紧缩的货币政策（如加息）影响，比特币价格的下降可能仅为 14% .

• 波动性分析：

• 大部分日常比特币回报的变化无法通过传统的风险溢价和货币政策冲击解释，加密需求冲击占据了超过 80% 的日常波动性。

• 货币政策的影响主要体现在较长时间的波动上，表明比特币是一种高度波动的资产，其波动性无法仅通过传统资产驱动因素来解释。

这段内容强调了不同因素对比特币回报波动性的影响，特别是货币政策在长期中的重要性，同时也指出了加密圈内部因素的显著波动性。

因此，论文的下一部分将更细致地探讨加密需求的具体来源，以及这个变量如何影响比特币的价格。

21 年价格上涨源于加密采纳率提高，后续投资者逐渐不再要求 BTC 有高额回报

作者在分析加密需求本身时，将这一影响因素细化为：

加密市场本身的采用情况（如新技术/叙事、市场情绪）和加密市场的风险溢价（投资者因为承担额外风险而要求的额外回报）。

以上这两点也共同影响了比特币的收益变化，以及稳定币市场规模的变化。

• 2020 到 2021 年的增长：

模型表明，从 2020 年到 2021 年中期，比特币价格的上涨主要归因于加密采纳率提高的影响。这一时期，比特币和稳定币的价格都经历了显著增长，反映了市场对加密货币的接受度提高。

• 2022 年的变化：

自 2022 年底以来，稳定币的增长放缓，甚至在某些时候出现下降。这导致比特币价格的分解显示出负面的加密采纳冲击，意味着人们对比特币的兴趣和需求有所下降，稳定币的需求也随之下降。

• 自 2021 年以来，加密货币风险溢价的持续压缩一直是加密货币回报的持续驱动因素。

• 在图 a 中，浅蓝色的线代表加密货币风险：

• 2021 年中期，这条线大幅下降，表示风险溢价突然增加（投资者更担心了）。

• 从 2021 年底开始，这条线开始缓慢但稳定地上升。这个上升趋势就是所说的风险溢价压缩。

• 线条上升意味着风险在减少，投资者不再要求那么高的额外回报了。

• 2020-2022 年的稳定币增长：

• 在这个时期，稳定币的增长主要由加密货币市场的发展推动。从图表中我们可以看到，粉色线（代表Crypto Adoption，即加密货币采用）在 2022 年初之前处于相对较高的位置，表明加密货币的采用是推动稳定币增长的主要因素。

• 从 2022 年开始，图表显示蓝色线（代表Conventional Risk，即传统风险因素）开始上升，并超过了其他因素。这表明传统金融市场的风险因素开始成为推动稳定币流入的主要驱动力。

• 传统风险因素可能包括股市波动、经济不确定性、通胀压力等传统金融市场的风险。当这些风险增加时，投资者可能会寻求稳定币作为一种避险资产。

各类事件中，比特币价格的影响因素得到验证

新冠疫情：

• 市场动荡背景：在 2020 年 1 月至 5 月期间，由于 COVID-19 的影响，比特币收益在 2020 年 3 月显著下降，而稳定币市场规模却大幅增加。此时市场被描述为“风险规避”阶段，资产价格的下降幅度超过了基本面变化所能解释的范围。

• 稳定币的避风港角色：稳定币在这一时期的增长表明，它们在加密资产市场中充当了避风港，吸引了投资者的资金流入。这验证了研究者提出的假设，即稳定币能够在市场不确定性中提供相对安全的投资选择。

• 风险溢价冲击：投资者对传统资产（如股票、债券等）的风险要求增加，导致这些资产的价格下降。同样，投资者对加密资产（如比特币）的风险要求也增加，导致其价格下跌。

FTX 崩溃：

• 市场动荡背景： 2022 年 11 月 FTX 崩溃时，比特币价格显著下降。稳定币的市场规模在 FTX 崩溃期间出现了短暂的上涨，这表明稳定币在市场动荡中仍然被视为避风港。

• 市场反应差异：在 FTX 崩溃的直接影响下，加密市场经历了大幅波动，而传统市场的价格变化相对较小。这表明加密市场对 FTX 事件的反应更加敏感。

• 在 FTX 崩溃期间，加密市场的冲击将占主导地位，特别是正的风险溢价冲击（投资者对加密资产风险的要求增加）和负的采纳冲击（投资者对加密资产的信心下降）。与此相比，传统市场的冲击影响较小。

BlackRock ETF 的推出：

• 市场转暖背景：BlackRock 宣布申请比特币现货 ETF 后，比特币收益显著增加。这一事件标志着投资者情绪和市场动态的重大转变。

• 影响因素分析：模型识别出两个主要影响因素：

• 正的加密采纳冲击：这反映了市场对比特币的接受度和投资者兴趣的增加，尤其是由于 BlackRock 等大型机构的参与带来的合法性。

• 负的加密风险溢价冲击：这表明投资者对比特币的风险认知降低，要求的额外回报减少，意味着投资比特币的风险感知减轻。

• 比特币价格上涨的原因：从 2023 年 9 月到 12 月，比特币价格的上涨主要归因于这些风险溢价的下降。

从以上 3 个例子可以看出，这些发现强调了重大市场事件（如大型机构的参与）对加密市场的深远影响，特别是在采用动态和风险评估方面。

这表明，市场情绪和参与者的构成变化可以显著影响加密资产的价值和投资者行为。

一、特朗普参与比特币大会试图争取摇摆选民

UTC+ 8 时区 7 月 28 日凌晨，在纳什维尔举行的 Bitcoin 2024 大会上，美国前总统和总统候选人特朗普现身并发表了近 1 小时的演讲。虽然比原定时间推迟了 1 个小时，现场气氛依然非常高涨，特朗普充分认可了 BTC 作为稀缺资产和避险资产的地位，首肯 BTC 未来将超过黄金成为世界第一大资产类别，并表示美国必须维持加密货币超级大国的地位，还强调其若当选将在就职第一天开除一直在合规层面对加密货币发展掣肘的 SEC 主席 Gray Gensler。

特朗普把自己和加密货币支持者类比，暗示他和加密货币行业都是建制派淫威下的受迫害者（“操纵选举”和“加密监管”），并将自己和哈里斯对立，强调哈里斯非常反对加密货币。他还在演讲中旗帜鲜明的反对美联储部分官员此前关于“美元稳定币威胁美元地位”的相关观点（详见笔者另一篇研报“美联储正逐渐转向平衡和对外一致，其对加密货币的潜在态度仍偏负面”），承诺若当选将设立加密货币总统顾问委员会，并发表重磅声明称履职后会将 BTC 认定为美国政府官方战略储备资产，他带领的美国政府绝不抛售 BTC。

此外，特朗普还强调了电力基础设施对于 AI 发展的重要性。周末讲话结束后，BTC 大盘价格对他此番表态却没有特朗普遇刺时反应那么积极，北京时间周一上午才开始出现一定幅度的上涨，显然对于在上届任期中多项承诺未能贯彻、施政方针多次摇摆的特朗普而言，遇刺的“行动”远较口头承诺更有说服力。

特朗普本次演讲被视为是争取加密货币爱好者的尝试，也是他本次选举中对加密货币世界友好表态的延续。5 年前，特朗普也曾经旗帜鲜明的反对 crypto，但本次他选举募集资金中已包含了价值数百万美元的加密资产。本次选举中特朗普态度的转向与其说他真的认可了加密货币，更多反映的是加密货币的社会影响力凸显，且特朗普的选情很可能不及他和团队的预期，导致即使效果未知，他也必须努力争取这部分选票。

二、特朗普遇刺后此次表态或为补救尝试，延续其招揽加密货币用户支持的竞选策略

特朗普遇刺后，由于其优秀的临场反应，特朗普被所有主流媒体和互联网舆论一致认为已经稳执牛耳，但近期数据却显示哈里斯与特朗普的选情十分接近，目前处于胶着状态。根据 poll 数据，特朗普对于哈里斯的领先优势非常微弱，不相上下，甚至 IPSOS 民调数据显示哈里斯已经领先 2% 。多项民调显示，非白人选民对哈里斯的支持率有所增加，同时民主党人对本次大选的热情也显著提高。在几个关键摇摆州，两人的支持率也十分接近。

虽然市面上已经有了很多对上述 poll 数据质疑的声音（例如 IPSOS 民调抽样方法被广泛质疑），且历史上 poll 数据始终不是非常具有可靠性，但数据仍然反映出特朗普在拜登被逼迫退选之后的选情，可能并没有他想象中的一帆风顺。

笔者认为特朗普近期的“昏招”包括但不限于：

• 万斯是否真的是一个好的竞选搭档？二人均为 MAGA 代表人物，都是白人，“人设”略有重迭，并不能起到奥巴马和拜登（奥巴马吸引有色人种票仓和负责内政、拜登负责外交）、拜登和哈里斯（拜登负责实务，哈里斯吸引少数族裔、女性和有色人种）这些搭档的互补作用。万斯还被质疑有墙头草和不诚实倾向，他在成名作《乡下人的悲歌》里强调乡下美国人的悲剧是自己的问题，现在又指责中国贸易倾销抢了 rust belt 红脖子的饭碗；万斯过于年轻，他出任副总统很有可能已经招致共和党内其他建制派年轻大佬（德桑蒂斯）等人的强烈不满。相比于哈里斯可能的副总统候选人 Mark Kelly（普通家庭出身，前海军舰载战斗机飞行员，执行过奋进号航天飞机最后一次任务），万斯显得逊色许多；

• 近期抛出的俄乌方案略显幼稚，乌克兰军队代替美军保障西欧防务纯属无稽之谈，目前占据战场主动的俄罗斯更不可能把到手的乌东四州占领区拱手相让。没有从政经验的特朗普上届任期就被发现完全不熟悉外交，特朗普整个外交幕僚团队都很不稳定，还和主管外交的副总统彭斯彻底决裂。

相比之下，拜登从冷战高峰时代开始就作为参议员深度操盘美国外交。拜登是美国国会首批访华团成员（1979 年），负责美苏 SALT II 协议谈判并面见勃列日涅夫和葛罗米柯，外交经验和人脉极为丰厚，特别是与内塔尼亚胡认识近 40 年，在乌克兰也早有数十年布局（拜登多次公开炫耀其对于乌克兰内政的深度掌控力，其次子在乌克兰有多项投资），他个人就是基辛格之后对于美国外交政策最有发言权的权威专家。即使拜登已经出现了严重的阿尔茨海默症状，他作为最后一代冷战政客，在俄乌、巴以问题上还是展现了圆滑老辣的手腕，最大程度保证了美国国家利益，这是特朗普团队完全做不到的。

特朗普目前的优势可能更多来自于遇刺大难不死带来的天选光环，以及对手实在过于拉胯：

• 哈里斯“小三上位”传闻缠身，同为女性政治人物，相比希拉里和佩洛西差的太远；

• 作为副总统， 4 年来没有任何成绩，拜登交给她的唯一工作边境管控做的一塌糊涂；

• 作为少数族裔女性，其实她很难提升有色人种和少数族裔票数，因为她的生态位和奥巴马重迭；

• 履职副总统前，哈里斯缺乏联邦层面参政经验，人脉局限于加州，她完全不具备拜登近半个世纪参议员生涯积累的各州工会强大人脉，无法竞争 rust belt 工人选票，这些投票率很高的票仓预计会全部落入 MAGA 老白男特朗普囊中，而这些票仓是拜登四年前在重点摇摆州亚利桑那实现翻盘的关键（得益于工会人脉且与麦凯恩家族私交甚笃，拜登对于这些票仓分流能力很强）。下图为拜登 2023 年出访越南时参观已去世的麦凯恩纪念碑并向其致敬，以纪念他和麦凯恩之间数十年的长期友谊。

但目前，民主党青黄不接，哈里斯是民主党各位幕后操盘大佬（奥巴马、克林顿夫妇和佩洛西）出于各自利益权衡后的最优选。拜登被逼退选后也为了报复奥巴马的背刺，迅速与素来不睦的哈里斯达成合作并为其站台（笔者吐槽：老年痴呆的老头真挺可怜，优秀的大儿子早逝，小儿子无恶不作，为了不省心的儿子不用坐牢也是操碎了心）。近年来民主党的选举组织能力明显优于共和党，特朗普目前的优势能否保持还需要观察。

三、摇摆州加密货币用户有可能成为特朗普选情的破局点

加密货币市场在比特币大会结束后对于特朗普的表白反响平平，可能是由于本次特朗普讲话正值周末交投清淡时间段，根据上次特朗普遇刺后加密货币行情大幅反弹的经验，这次他的发言对于加密市场行情的作用可能会在周一美盘开市后才完全凸显（虽然加密货币交易所不休市，但一般交易量更活跃的时段都在美盘早盘）。北京时间周一，市场还是在美盘开盘前对于特朗普的表态做出了一定反应，Binance BTC 现货 24 小时涨幅超过 3% 。

特朗普全面转向加密货币支持者的态度主要是为了赢得摇摆州的额外选票。美国有七个一般意义上的摇摆州（佛罗里达州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、北卡罗来纳州、亚利桑那州），在选举人团和 winner-take-all 机制下，这些州是真正需要投入精力的“战场”。其中最重要的是宾州和俄亥俄。根据 Coinbase 发起的 Stand with Crypto 活动委托 Morning Consult 在 2023 年进行的调查，美国已有超过 5, 200 万加密货币使用者（定义为用加密货币购买商品或服务、持有加密货币、使用加密货币进行转账），占美国人口 20% 左右，其中约六分之一居住在上述七个摇摆州中的一个，摇摆州 18% 的选民持有加密货币，构成极为可观的投票力量。

美联储的两项家庭调查 SHED 和 SDCDC（由 USC 执行）也统计了加密货币使用情况，如下图所示。在 2022 Cohort 中，SDCPC 对超过 4, 761 名受访者进行了 Household 抽样调查。SHED 则没有进行单独的系统抽样，而是采用了 IPSOS 的现成面板样本。两项数据关于 Crypto 使用的结果如下图所示，美联储的两项调查相对更保守，表明加密货币使用者占比在全国范围内约为 10% 左右，但这仍然是一个庞大的数字，且预计目前这一数字相比 2021 和 2022 年还有上涨。因此，特朗普针对加密货币的友好表态很可能可以帮助他在摇摆州获得很大优势。

同时，加密货币爱好者可能更倾向于参与投票且强烈倾向于支持对加密货币友好的候选人，强烈的摇摆性和倾向性、更强的投票欲望结合上述加密人口十分巨大的基数，可能说明加密人口已经成为美国总统选举举足轻重的砝码。

投票率一向是美国选举研究的重要方面。美国选民可能是世界上负担最重的选民群体，总统选举的党内预选（primary）推举已经十分复杂（候选人和承诺代表，national convention delegate），正式选举时还要在投出总统候选人人选的同时选出本州选举人，更不要说各级联邦政府一长串的人选，对于投票率压力巨大。而一般认为，收入较高、受教育程度较高的人群可能投票率更高，这些人群与加密货币用户画像可能重迭度更高。

根据 Morning Consult 数据，加密选民似乎比一般选民更具两党合作性： 35 ％民主党、 34 ％共和党、 31 ％中性，这说明他们更具摇摆性，更有“统战价值”，且 90% 的摇摆州加密货币持有者表示他们会参与投票， 55% 表示绝不可能投给不支持加密货币的候选人。特朗普本次 all in Crypto 的表态正是瞄准了这部分具备摇摆性、投票欲望强烈、对加密货币忠诚等至关重要特质的选民——毕竟在摇摆州哪怕仅仅 10 万选票也很可能足以决定最终选举全局的胜负。

新兴的加密货币议题相比于中美关系、俄乌战争、通胀、医保改革和边境管控等经典议题而言，对于美国大选和特朗普选情的影响力度还需观察，或许会高出市场和观察界预期。

END

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7月31日消息，Matrixport官方在社交媒体上发文表示，人们普遍认为比特币代表了对科技未来的押注，从历史上看，比特币与纳斯达克指数 (美国科技公司的基准指数) 存在相关性。在过去两年中，比特币的表现比纳斯达克指数高出73%。虽然比特币与纳斯达克指数的相关性有时很高，但目前的相关性仅为9%，这表明投资者可以获得无相关性的回报流。将高回报率、无相关性的资产纳入投资组合，对投资者来说无疑是一种极具吸引力的策略。

撰文：

编译：深潮 TechFlow

当特朗普 2024 年在比特币纳什维尔大会上向听众发表讲话时，他阐述了将美国转变为全球加密货币领导者的愿景。在演讲的最后，他做出了一个显著的承诺：他承诺永远不会出售美国政府现有的 213,000 BTC 库存。他将这一巨额储备描述为国家战略比特币储备的基石。

虽然这一初步声明可能因今天的丝绸之路交易而受到挑战，但这引出了一个与比特币本身一样古老的概念——国家间比特币采用的博弈论。

博弈论是一种用于理解战略互动的数学框架，是分析国家如何看待比特币采用的有用工具。一般来说，它帮助我们在不确定性或信息不完整的情况下做出更好的决策。在国家间比特币采用的具体背景下，研究博弈论将有助于我们理解国家在创新、税收、采用、监管及其他重要变量上的思考方式。

一个国家的比特币采用策略最好通过博弈论中的两个核心概念来理解——先发优势（First Mover Advantage）和收益矩阵（Payoff Matrix）。

先发优势

早期采用比特币的国家将享有显著的优势（如果 BTC 成功的话）。这些优势可能包括成为创新和投资的中心，吸引加密企业，以及为数字货币监管设定全球标准。然而，早期采用者同样面临更高的风险，包括尚未探索的监管领域和潜在的经济不稳定。一个国家「行动」的越早，风险和回报就越高。

一旦一些有影响力的国家采用比特币，其他国家将会效仿，以避免被甩在后面——这时会产生跟风效应。这种效应是由采用的回报以及不采用的风险驱动的。此时，比特币采用周期进入了 s 曲线的最陡部分。

收益矩阵（Payoff Matrix）

在博弈论中，收益矩阵帮助说明不同策略的潜在结果。对于比特币的采用，每个国家评估比特币采用与不采用的成本和收益，并选择最佳策略。显然，考虑到成本与收益的权衡，主导策略是采用。

在博弈论中，最佳反应函数是指在其他玩家选择的策略下，为某个玩家（国家）提供最高收益的策略。对于考虑比特币采用的国家来说，最佳反应函数是根据其他国家的预期行动及其带来的经济和地缘政治动态选择的最佳策略。其逻辑大致如下——国家 1 评估成本收益权衡并决定采用。国家 1 意识到所有其他国家也将选择采用，因此国家 1 得出结论，既然所有国家都会选择采用，他们应该加快采用速度，以免失去竞争优势。

Slowly, then all at once.（深潮注：源自于著名的作家和经济学家欧内斯特·海明威，Ernest Hemingway 的作品，通常用来描述一种渐进的变化过程，最终导致突发的、剧烈的结果。）

采用博弈论的实际应用

为了更直观地理解采用的博弈论，让我们看几个例子——萨尔瓦多、美国各州和 MicroStrategy。这些例子突显了采用博弈论在国家、地区和企业各个层面上都在发挥作用。

在 2021 年，萨尔瓦多成为第一个宣布将 BTC 作为储备资产和法定货币的国家。从那时起，政府已累计购买 5825 BTC，市场价值为 3.94 亿美元。

在 2024 年 5 月，威斯康星州成为第一个宣布购买 BTC 的美国州。他们在向 SEC 提交的文件中披露，他们已为其养老基金购买了价值 1.6 亿美元的 BTC ETF。虽然对于一个 1320 亿美元的养老基金来说，这并不是一笔巨额资本，但它表明了对比特币作为储蓄技术的理解以及作为先行者的优势。

MicroStrategy 可能是先发优势的典型代表。在 2020 年底，迈克尔·塞勒宣布计划购买 BTC，并已累计购买 22.6 万 BTC，占总供应量的 1% 以上。尽管当时这一选择并不被看好，但塞勒的远见和耐心使他为自己和股东创造了巨大的价值。

采用博弈论，未来的前景如何？

在 2024 年比特币纳什维尔大会上，比特币的热心支持者和总统候选人罗伯特·肯尼迪 Jr. 提出了一个更激进的比特币采用计划。他计划每天购买 550 BTC，直到美国的持有量达到 400 万 BTC（占比特币总供应量的 19%）。这将与美国在全球黄金储备中的比例相匹配。

尽管特朗普在比特币纳什维尔大会上提出的想法可能会实现，也可能不会，但他公开承认比特币及其特性这一简单事实是一个胜利的标志，我们已经看到这一点的初步迹象。

将视野扩大到更广泛的加密货币采用博弈论，我们发现美元计价稳定币采用的主导战略和美元霸权的巩固又是一个例子。现存的法定货币有 180 种，其中大多数货币的表现都不如比特币。通过推动在货币失效的经济体中采用美元计价的稳定币，他们将朝着确保全球美元主导地位迈出重要一步。

原文作者：Biteye 核心贡献者 Viee

原文编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

「永远不要卖掉你的比特币」，特朗普在本周末纳什维尔比特币 2024 大会上说的这句话，为币圈提供了近期最强的情绪价值。

在特朗普讲话期间，比特币上演 V 型走势，先是短线下挫，失守 6.7 万美元；到了演讲结尾时，当他宣布将比特币列为战略储备资产时，比特币直线拉升， 收复了全部跌幅，甚至突破了 69000 美元。

在此前担任总统期间，特朗普曾严厉批评加密货币，称其为「骗局」。而如今，他在比特币大会上甚至直言不讳地表示「比特币已成为全球市值排名第九的资产，很快就会超越白银，未来会超越黄金。」

如此大转变，可以看出加密货币用户开始成为一股逐渐壮大的政治势力。

从「互联网的骗局」到「政客游说的把手」，十年过去了，比特币到底凭什么翻身一跃？

01 黄金退场，比特币登场：新时代的价值储备

不仅是特朗普，资产管理公司 Galaxy Digital 的 CEO 迈克·诺沃格拉茨也曾公开表示，「尽管比特币目前的市值还不到黄金的十分之一，但它正迅速崛起，一定会超过黄金市值，而且不会太久。」

MicroStrategy 首席执行官迈克尔·塞勒也持有类似见解，认为「数字黄金」将在本世纪末取代实物黄金。

大家有没有想过，为什么那么多世界级的大拿都毫不掩饰对比特币的信仰 ？是天方夜谭，还是有理有据？

首先你需要知道，比特币为何能与黄金相似？

• 稀缺性。比特币总量被固定在 2100 万枚，预计到 2140 年所有比特币将被开采完毕。这种有限供应使比特币具备了与黄金相似的稀缺性。

• 抗通胀能力。比特币作为「数字黄金」，被认为是有效的通胀对冲工具。虽然比特币发源时间只有十年左右，仅在 COVID-19 疫情期间经历了通胀考验，但其独特的算法和分布式系统赋予了它抵御通胀的能力。摩根大通研究表明，机构投资者越来越倾向于选择比特币而非黄金作为避险资产。

• 实际价值。黄金的价值来自于其在奢侈品和电子产品等领域的广泛用途。而比特币的价值则源于其对货币体系的创新，它的加密技术和分布式网络使全球数十亿未进入银行体系的人得以进入金融系统。

既然两种资产都深受欢迎，那什么是比特币优于黄金的真正原因？

答案是回报率表现和供应量，比特币在过去十年中享有近 120% 的年度回报，而黄金的年回报率仅为 2% 。与黄金不同，比特币的供应有明确上限，确保其内在稀缺性。

黄金，一直以来都是价值储存和财富保值的象征。但 20 世纪 70 年代以来数十年的通货膨胀结束时，黄金的表现却开始相对黯淡。

从 1980 年到 2023 年底，黄金经通胀调整后的总回报率为 -4% 。而在过去的十年里，黄金的年回报率仅为 2% 。

此外，黄金的供应量也难以控制，采矿和新发现使其数量不定。甚至历史上美国曾通过第 6102 号行政命令没收黄金，这是黄金容易被政府干预的弱点。

然而，比特币正以无与伦比的优势崭露头角。作为全球第一种加密货币，比特币不仅在供应上有着严格的限制，总量被固定在 2100 万枚，任何人都无法更改其供应量，确保其稀缺性。

过去十年，比特币的年回报率高达 120% ，这一惊人的数字远超黄金。不仅如此，比特币基于全球区块链网络，不可篡改、不可没收的特性，为投资者提供了前所未有的安全感。

随着市场逐渐成熟，比特币的波动性也在逐步减弱，为长期投资者带来了更稳定的机会。

更重要的是，比特币赋予持有者真正的金融主权，免受货币操控，完美适应数字化时代的需求。

于是，比特币登场，成为新时代的价值储备！

02 全球金融新风向：比特币迈向国家战略储备

回到前面提到的，特朗普在此次大会上提到将比特币列为战略储备资产，直接推动比特币价格爬升至 69000 美元以上。

原话是这么说的：「如果我当选，我的政府政策将是美国将保留目前持有或未来获得的所有比特币的 100% 。我们将保留 100% 。希望你们做得好。这实际上将作为战略国家比特币储备的核心。」

尽管这一承诺相对保守，但它无疑突显了比特币作为全球金融资产的重要性。特朗普还直言不讳地批评了拜登政府对加密货币的压制，称这种政策对美国经济造成了损害。

与特朗普的谨慎不同，独立总统候选人小罗伯特·肯尼迪展现了更为激进的愿景。

他承诺如果当选，将启动一个宏大的比特币储备计划——每天购买 550 枚比特币，直到储备达到 400 万枚。这一提案远比特朗普的计划大胆，旨在将比特币打造成国家战略资产。

而在怀俄明州，参议员辛西娅·卢米斯也在积极推动比特币的国家储备计划。她计划起草一项法案，要求政府在五年内建立最多 100 万枚比特币的储备，并在接下来的 20 年内仅用于减少国家债务。

这一方案无疑进一步加强了比特币作为长期金融资产的地位。

以上公开发言接连将比特币迅速推向全球金融和政治领域的热门话题。我们都知道，国家政府是可能拥有比特币作为储备资产的，比如美国政府是比特币的最大持有者之一，联邦政府拥有将近 21 万枚比特币，占总供应量的 1% 。

2021 年，萨尔瓦多宣布比特币为官方货币锚，成为第一个将 BTC 作为法定货币的国家。此外，瑞士也已通过立法将比特币纳入其国家银行储备。

那么，这到底意味着什么？

来看一组数据，根据 VanEck 的报告假设，随着地缘政治紧张和债务偿还成本对现有体系造成压力，比特币可能会在未来几十年内成为国际货币体系的重要一环。

报告预测，比特币的全球储备资产地位将逐步提升，其在国际外汇储备中的占比有望达到 2.5% 。

如此一来，可以看出比特币正逐渐从一个新兴资产转变为全球金融体系的重要组成。无论是在美国还是国际市场，比特币的地位正在快速上升。

所以，香港也不甘示弱。

香港区块链协会联席主席方宏进近期建议，香港政府应利用比特币的抗通胀特性，分散外汇基金资产配置，以减少对美元的依赖，应持续购买并持有比特币作为外汇储备的一部分。

他认为，比特币不仅有潜力超越黄金，还可以显著提升香港在全球金融市场的影响力。

香港立法会议员吴杰庄就特朗普在美国比特币峰会的演讲发表看法时，也对这一趋势表示支持。

他认为，比特币和 Web3 是全球化发展的关键节点，未来可以在合规的情况下，将比特币纳入官方财政储备。

他还强调，香港应加快 Web3 生态的建设，以吸引全球顶尖人才和投资。

香港紧跟脚步，积极探索将比特币纳入外汇储备的可能性，这一切都在向我们展示，比特币可能成为全球金融体系中的关键支柱。

从美国到香港，越来越多的政府和金融机构正在重视比特币的独特优势。

03 总结

在这个日益数字化和法定货币不断贬值的世界，比特币凭借稀缺性、高收益和金融主权，正在逐步取代黄金，成为新一代的价值储备之选。

预计未来几年，这一趋势将推动比特币在国际市场上的进一步崛起。

如果现在比特币从 6 万跌到 5 万会让你茶饭不思，那么讲一个恐怖故事：要是达到黄金的市值，一枚比特币的价格可能会从目前的 6.9 万美元飙升至近 60 万美元。

到时候或许能体会到「永远不要卖掉你的比特币」这句话的份量。

原文作者： 1912212.eth，Foresight News

昨晚 9 时，BTC 在短暂突破 7 万美元之后，随即便被当头棒喝，四小时线跌幅达 2.12% ，最终在 6.7 万美元附近企稳。BTC 在盘整数小时之后，今晨 6 时许，BTC 再次迎来一波下跌，最低触及 65862 美元，企稳后在 6.7 万美元上下徘徊。

受 BTC 表现拖累，ETH 也从 3500 美元上方跌落至最低 3087 美元，现回升至 3300 美元附近。山寨币表现普跌。过去 24 小时，全网爆仓 1.68 亿美元，多单爆仓 1.44 亿美元。

本月，德国抛售 BTC 的利空消息被消化之后，市场因川普遇刺以及美国大选而戏剧性开始上涨。从月中的 5.8 万美元升至 6.8 万美元附近，在川普为大选宣布各类比特币相当利好观点后，市场一度回落。但没过多久，利率市场普遍预估美联储会在 9 月进行年内首次降息，BTC 现货 ETF 数据持续净流入，一系列消息利好影响下，BTC 随后便再次开始向上冲击，就在 BTC 突破 7 万美元，距离 3 月份创下的 73777 美元历史高点近在咫尺之时，市场再度受挫走势向下，BTC 价格创新高为什么这么难？

全网 BTC 合约持仓数据创新高，往往是 BTC 短期高点

7 月 29 日下午 6 时，据 Coinglass 数据显示，全网比特币合约持仓量一度达到 394.6 亿美元，创下了历史新高。仅仅 3 小时后，BTC 冲破 7 万美元后开始大幅回落。

合约数据在一定程度上代表市场资金对后市的走势看法，合约数据创历史新高，代表市场在短期过于一致极其看好 BTC 短期走势，不断加杠杆，因此往往迎来回调，以清洗筹码，轻装前行。

2024 年 3 月 4 日、 3 月 13 日、 3 月 29 日、 6 月 7 日，其 BTC 合约数据均在当天创下数据高点，如果再对比一下当天的 BTC 价格，可明显发现即在价格高点处。

以太坊现货 ETF 净流入不敌灰度流出

回看 BTC 现货 ETF 通过之后，BTC 价格也曾迎来一段时间的回落。历史也同样发生在以太坊上，就在市场以为其流入数据将会因不支持质押收益等而表现惨淡之时，其上线首周就吸引了 11.83 亿美元的资金流入。

不过 Grayscale Ethereum Trust（ETHE）流出 15.13 亿美元，这直接导致其以太坊 ETF 现货在计入该数据之后，总体净流出为 3.38 亿美元。

ETH 价格也在从 2800 美元上扬至 3562 美元，小幅回落至 3300 美元附近。

Mt.Gox 赔偿已开启，巨额抛压引市场担忧

7 月 24 日，Mt.Gox 还将 61, 558.9 枚 BTC（约合 38.94 亿美元）转入执行赔付分发的交易平台。而进入 Bitbank、SBI VC Trade、Kraken 的 51, 342.8 枚 BTC（32.18 亿美元）已经完成了向债权人的赔付分发。

当天晚些时候，Bitstamp 也开始为 Mt.Gox 债权人分发 1.02 万枚 BTC，约合 6.76 亿美元。隔日，便有用户声称已收到其赔付。

大部分被动锁仓的用户，虽然得到币的数量上变少，但因其 BTC 价格在过去十年不断飙涨，在突然收获如此巨额赔付之后，大概率仍会有相当一部分用户选择卖出获利。

今日早间，Mt.Gox 地址又向一新建地址转账 0.02 枚 BTC，或为转账测试，将继续进行赔付行动。可以预料，赔付在未彻底结束之前，市场仍将受其巨额抛压的负面阴影。

美司法部地址巨额转账上演托管 or 抛售悬疑

7 月 28 日，川普在比特币 2024 大会上做演讲表示，若当选总统，美国将不卖出（100% 保留）任何一枚比特币，并作为战略性比特币储备。川普所称的 BTC 即为政府在丝绸之路中没收的数万枚 BTC。

近日，Arkham Intelligence 的区块链数据显示，一个标记为美国政府：丝绸之路司法部的钱包将 29, 800 BTC 转移到新地址。随后，该地址又将 19, 800 BTC 和 10, 000 BTC 转发到两个不同的地址。

Arkham 分析师预测，其中一笔价值 6.7 亿美元的 10, 000 BTC 转账是向机构托管或服务机构存入的存款。彭博高级 ETF 分析师 James Seyffart 猜测，此次转移可能是钱包整理，对收缴比特币进行托管。

目前为止，这些存入的 BTC 到底是被托管还是抛售，市场参与者的看法莫衷一是，但对行情的负面影响仍然在发挥作用。

未来市场走势

QCP Capital ：市场需要更大催化剂才能出现重大突破

QCP Capital 在官方频道发文称，尽管在特朗普的比特币会议演讲期间比特币价格出现波动，但市场并未如期望的那样剧烈波动。比特币价格维持在 67, 000 美元至 70, 000 美元之间，波动性大幅下降。

特朗普的演讲呼应了行业预期，但市场可能需要更大的催化剂才能出现重大突破。这个催化剂可能会在美国大选临近时，当承诺和政策更加明确时出现。尽管特朗普发表了乐观言论，比特币未能突破其历史最高点，因此比特币可能会继续在一个区间内交易。

GSR 联席首席执行官：山寨币将会卷土重来而且会强势回归

加密做市商 GSR 联席首席执行官兼联合创始人 Rich Rosenblum 在社交媒体发文表示，每次比特币上涨时，我肩膀上的山寨币天使都会喊道：山寨币季来了。而山寨币小恶魔则讽刺地回应：这次不行……山寨币在这种监管环境下无法上涨。天使则说：团队和技术现在都好多了，山寨币会找到办法突围的。这是山寨币小恶魔第一次保持沉默。

比特币的市场主导地位在本月内一直在上升，BTC 可能继续引领牛市周期的下一阶段（或者更确切地说，SOL，即最快的马）。但这是我最有信心的一次，山寨币将会卷土重来，而且会强势回归。

Real Vision 创始人：比特币即将突破巨大的杯柄形态，并进入香蕉区间

高盛前高管、宏观研究机构 Real Vision 创始人 Raoul Pal 在社交媒体发文表示，「比特币即将突破巨大的杯柄形态，并进入香蕉区间。」

Raoul Pal 此前曾表示，「香蕉区间」是 Arthur Hayes 和其经常谈论的一个概念。这是一个周期性很强的阶段，当流动性进入市场，央行需要为所有债务再融资时，用糖果讨好人民。此时，加密货币通常会垂直上涨。这是由宏观经济力量推动的债务再融资周期，影响所有资产价格，但加密货币表现尤其突出。所以最简单的方法就是不要搞砸了。保持一个核心投资组合，大部分资产配置在主要的加密货币中。如果你能在其他资产上做对，你可以在那 10-20% 的投资组合中赚到很多钱，这部分资产风险更高但回报也更大。

BRN 首席分析师：比特币将迎来强劲的上涨，达到新的高点

数字资产研究公司 BRN 首席分析师 Valentin Fournier 表示，除了积累挖矿奖励外，矿业公司似乎还直接从市场上购买比特币以增加储备。他们触发了 Hash Ribbon 信号，这是一种长期看涨指标，显示矿工投降的结束和用于挖掘比特币的处理能力的增加。

Fournier 表示，矿工的近期行为表明他们对比特币的长期价值充满信心。鉴于这种积累行为，Fournier 补充说，交易员将倾向于继续投资于这种顶级加密货币，并引用了一系列强劲的催化因素。周五发布的更低的 PCE 数据、特朗普在 2024 年比特币大会上的讲话、以及来自门头沟 Mt. Gox 和 Grayscale ETF 的抛售压力减轻，都表明比特币将迎来强劲的上涨，达到新的高点。

10x Research： 8 月 1 日的美联储利率决议和 8 月 14 日的 CPI 报告将至关重要

10x Research 在社交媒体上发文表示，根据历史数据分析，比特币的回报率在 8 月份趋于平缓， 9 月份则有所下降。然而，美国利率政策的利好因素、利率下降和选举日程可能会缓冲 8 月份 10 亿美元代币解锁的任何下行压力。比特币的主导地位正在创造这个周期的新高，并产生了显著的影响。

其认为，预计比特币最终会突破新高，但比特币可能需要「宏观」的帮助， 8 月 1 日的美联储利率决议和 8 月 14 日的 CPI 报告将至关重要。