作者：Lattice Fund
去年，我们发布了 2021 年种子阶段回顾，以清晰地了解当年种子阶段的趋势。有多少公司已发货到主网？有多少人发现产品适合市场？谁推出了代币？
通过 2024 年报告，我们现在将重点转向 2022 年，以更好地了解加密货币在种子阶段的进展和趋势。该报告分析了 2022 年以来超过 1,200 个公开的加密货币预种子轮和种子轮，提供了对全行业、特定部门和生态系统层面趋势的见解。
一、执行摘要
2022 届的项目们在加密货币历史上最繁荣的时期之一获得了资金。今年宣布加薪的团队可能受益于 2021 年和 2022 年初的牛市。考虑到市场的泡沫，我们预计与熊市期间融资的团队相比，这些指标可能会出现负面影响。我们的分析证实了这些预期，但也有积极的收获。
2022 年以来，近 1,200 家公司共获得了 50 亿美元的投资，比上一年增长了 2.5 倍。以下是主要亮点：
1.1 2022 年突破
任何一年都会有一些重大成功故事，2022 年也不例外。
在基础设施方面，我们看到重新抵押协议 Eigenlayer、钱包即服务提供商 Privy 和并行 EVM Sei 都筹集了种子轮资金。值得注意的是，这些团队中的每一个都帮助启动了更广泛的叙述。
在 DeFi 领域，2022 年的突破性故事是 Vertex 和 Apex 等 Perp Dex 以及专业 NFT 交易所 Blur。
游戏是消费者的主要细分领域，投资额近 7 亿美元。尽管投入了大量资金，但两个最大的成功案例筹集的资金相对较少。Pixels 和 PlayEmber 在种子轮融资中各自筹集了不到 300 万美元。
1.2 在充满挑战的市场中推出
尽管面临熊市，但近四分之三的项目已在主网上成功推出产品。与 2021 年相比，产品市场契合度 (PMF) 和后续融资变得更具挑战性，两者均同比大幅下降。
18% 的群体已关闭或停止开发，高于 2021 年的 13%。
只有 12% 的团队获得了后续风险投资，比 2021 年的 50% 大幅下降。
只有 15% 的项目推出了代币，低于 2021 年的 50%。
1.3 重新关注基础设施和 CeFi
在经历了 2021 年的绕行之后，投资者回到了基础设施和 CeFi 等更经过验证的一致领域，分别向这些领域投入了近 20 亿美元和近 4.5 亿美元，分别比 2021 年的数字增加了 3 倍和 2 倍。
80%的CeFi项目和78%的基础设施项目已在主网上线，反映出投资者对这些领域的强劲信心。
应用层的结果更加复杂，66% 的 消费级 Web3 产品 和 68% 的 DeFi 团队将产品交付到主网。
消费者团队更有可能停止运营，关闭团队的比例几乎是基础设施团队的两倍。
支付（86%）和钱包（90%）项目最有可能在主网上启动。
1.4 以太坊领先，比特币持续
就筹款而言，以太坊仍然是占主导地位的第一层生态系统，而比特币项目则继续表现出弹性。
14 亿美元投资于基于以太坊的项目，其次是近 3.5 亿美元投资于基于 Solana 的项目。
Polkadot生态系统的筹款大幅下降，同比下降40%。
基于 Solana 和以太坊构建的团队同样有可能获得后续资金。
相比之下，NEAR 生态系统中没有团队能够筹集后续资金。
币安生态系统中的项目最不可能保持活跃，三分之一的团队停止运营。Solana 的失败率也比 2021 年翻了一番，达到 26%。
比特币项目持续存在，两年后 100% 的团队仍然活跃。
二、方法论
该报告基于第一方数据的组合，并辅以 Messari、Root Data、Crunchbase 和其他来源的见解。为了评估种子阶段市场的进展，我们按阶段对每家公司进行了分类，包括“活跃但未交付”和“不再活跃”，并按生态系统和行业进行了额外细分。虽然我们已尽一切努力确保数据准确性，但我们承认由于依赖第三方数据可能会出现错误。在生态系统中，我们仅将那些能够筹集首轮融资的团队超过 15 个的生态系统包含在图表中。
此分析最具挑战性的方面之一是确定项目是否实现了产品市场契合（PMF）。与“产品交付”的客观里程碑不同，PMF 通常是主观的并且可能转瞬即逝，特别是在快速变化的加密市场中。我们结合了来自 Dune Analytics 和 DeFiLlama 等分析提供商的链上数据以及来自公司网站和博客的信息来做出这些决定。
（注：Lattice 的配图，将从左到右将被分析的产品分为活跃但未交付、产品交付、有PMF、有代币、不再活跃、被收购和关停等几个阶段）
三、种子轮项目状态
我们的种子阶段回顾始于内部分析，旨在识别那些正在获得关注但尚未筹集后续资金的项目，这些项目可能成为莱迪思的目标。然而，事实证明这些数据足以与更广泛的行业分享。
这项研究很有价值，因为它揭示了各个部门、生态系统以及更广泛的早期市场随着时间的推移的健康状况。鉴于大多数种子阶段团队筹集资金以维持大约两年的运营，我们决定利用该时间范围来回顾种子年份。
2022 年，超过 1200 家加密货币公司筹集了超过 50 亿美元的种子和种子前资金。回顾这一群体，72% 的公司已在主网或同等网络上推出，高于去年的 66%。与此同时，18%的项目要么未能交付，要么已经关闭，这与去年的数据一致。然而，最显着的下降是寻找 PMF 的团队，该数字下降至接近 1.5%。值得再次指出的是，对于链下运行的项目来说，很难评估它们实际上有多少吸引力，因此我们可能会错过一些拥有早期 PMF 的团队。
在熊市期间，随着散户兴趣减弱，吸引用户变得越来越困难。2022 年的热门行业，例如 NFT、元宇宙和游戏，现在并没有像两年前那样吸引用户。相比之下，主要为其他加密货币公司服务的基础设施项目已被证明更具弹性。最好的例子是 Eigenlayer，该公司于 2022 年 1 月宣布了种子轮融资，并成功扩大了 AVS 上市战略，中间件项目渴望合作。
这是一个很好的提醒，当今的热门行业并不总是随着投资者的兴趣而出现。例如，元宇宙领域有 75 个团队筹集了近 2.8 亿美元，但没有一个团队找到 PMF，超过 21% 的团队已经关闭，你很难听到有人谈论元宇宙。与 DePIN 或 Ai 相比，它们在 2022 年几乎没有注册，但却是当今最热门的两个话题。
（数据图显示，2022年72%的种子轮融资项目已经有了主网）
四、风投捂紧钱包
2022 年的团队在加密货币历史上最繁荣的时期之一筹集了资金。在 2022 年宣布加薪的团队很可能是在 Terra 和 FTX 崩溃之前宣布的，这导致市场陷入深度冻结。尽管总体融资额较 2021 年增长了 92%，但后续市场却讲述了不同的故事。2022 年团队中只有 12% 的团队能够在过去两年中筹集更多资金。这与 2021 年的团队形成鲜明对比，当时近三分之一的团队获得了后续资金。
有趣的是，代币发行量也逐年下降，2022 年群体中只有 15% 的团队推出了代币，而 2021 年这一比例为 50%。这一显着下降可归因于两个主要因素：1) 2022 年群体很可能错过了牛市窗口，许多团队争先恐后地在 2024 年上半年推出产品，然后在整个夏季推出就枯竭了。2) 由于 DeFi 流动性下降，去中心化交易所 (DEX) 的推出已经不再受欢迎，代币的发行已转向中心化交易所 (CEX)。CEX 现在收取高额的上市费用，通常达到七位数，并要求占代币供应的很大比例。代币市场的饱和，加上 CEX 的选择性以及 DEX 推出的吸引力的减弱，使得将代币推向市场变得更具挑战性。
五、飞往基础设施
与 2021 年相比，基础设施投资增加了两倍，反映出投资者焦点的明显转变。虽然对基础设施的兴趣似乎在 2024 年底减弱，但它是整个 2022 年和 2023 年最受青睐的行业。相比之下，DeFi 是唯一一个投资同比下降的行业，这可能是由于 DeFi 的后果2020 年夏天，快速赚钱计划和旁氏经济学激增。
投资者因追随基础设施趋势而获得回报，这些团队最有可能筹集后续资金并在主网上启动。相反，DeFi 和消费者团队更有可能推出代币，但也更有可能关闭。应用程序层感受到了压力——如果没有额外的资金，团队被迫要么推出代币，要么关闭自己。
（饼图显示，各个赛道中的种子轮融资项目，基本都有70%以上已经主网交付（黑色部分）；但大多都没有找到PMF）
六、并非所有生态系统都是平等的
跨生态系统的开发揭示了项目成功率的显著差异。近 80% 的基于以太坊的项目已经交付了产品，表现优于 Solana，后者只有 61% 交付了产品，较 2021 年的 75% 有所下降。尽管 Solana 显然很好地度过了熊市，但 2021 年底资本的大量涌入可能导致资金过剩。
2022 年种子阶段团队的失败率与 2021 年团队保持一致，但各个生态系统内出现了显着差异。正如去年所观察到的，币安生态系统内的团队最容易关闭，现在 Avalanche 生态系统中的团队也加入了这一行列。值得注意的是，基于 Solana 的项目的失败率翻了一番，超过 25% 的团队停止运营。这一增长可能是由于牛市期间投机资本的涌入，导致 FTX 后 Solana 面临的特别具有挑战性的时期出现过度扩张和随后的损耗。然而，很明显，熬过这一困难阶段的团队已经得到了回报。此外，值得强调的是比特币生态系统团队的弹性，他们不仅继续交付，而且表现出非凡的持久性，反映了比特币网络本身的可靠性。
2022 年的后续融资格局揭示了所有主要生态系统的显着下降。只有 13% 的基于以太坊的项目能够获得额外资金，低于 2021 年的 31%。同样，只有 13% 的 Solana 初创公司筹集了后续资金，比去年的 30% 大幅下降。值得注意的是，Flow、StarkNet 和 NEAR 等生态系统难以吸引更多投资，它们的项目都没有获得后续资金，这突显了这些平台在维持开发商和投资者兴趣方面面临的挑战。考虑到 2021 年末和 2022 年进入每个生态系统基础层的资金量，这一点尤其有趣，其中 Dapper Labs 在 2021 年筹集了近 6 亿美元，NEAR 在 2022 年筹集了 5 亿美元，Starkware 在 2021 年筹集了近 2 亿美元和 2022 年。
七、接下来会发生什么
2022 年年份酒的处境比 2021 年更具挑战性。在没有大量新零售净参与的横盘市场中，找到 PMF 仍然是一个挑战。一些团队已转向当今零售参与的热门行业（例如赌博相关应用程序）。此外，获得后续资金的团队大幅减少将限制这些团队转向新事物的时间。最后，随着种子阶段初创公司的显着增加和代币发行市场的收紧，意味着更多的团队试图通过更狭窄的代币发行机会。
让所有这些问题变得更加复杂的是，投资者已经转向当今更热门的行业（例如 DePIN 和 Ai）和生态系统（例如 Base 和 Monad）。这凸显出回报不是来自于追逐当下的热门，而是来自于1-2年后的热门。
我们毫不怀疑，加密货币的种子阶段市场将保持健康，几乎所有基金都积极参与，包括 a16z 新推出的加密创业学校。对于这群希望为 A 轮及以后融资的团队来说，后期市场的稳健性仍然是个问题。即使在我们自己的投资组合中，我们也看到叙事的转变会影响创始人筹集资金的能力。
八、值得关注的行业和趋势
8.1 支持隐私的应用程序
最近，对隐私增强技术的投资有所增加，过去一年出现了两种隐私基础设施趋势：零知识传输层安全 (ZK TLS) 和完全同态加密 (FHE)。ZK TLS 为当前互联网上的安全通信添加了隐私增强层。Opacity 等 ZK TLS 项目正在与 Lattice 投资组合公司 NOSH 等公司合作，让 Nosh 能够利用现有的 web2 交付市场。在此示例中，驾驶员在 nosh 驾驶员应用程序中使用 Doordash 凭据登录，该协议将其视为身份证明。当网络的需求方成熟时，司机可以在 nosh 司机应用程序中为 Doordash 进行送货，如果订单来自协议网络（而不是 Doordash），则司机可以获得代币。我们预计这种新的隐私原语会出现更多用例。
与 ZK TLS 类似，FHE 基础设施的进步可能会带来一类新的加密应用程序，从私有 Defi 到 DePINfied 数据收集。这项技术的一个早期实际例子是与人工智能公司共享敏感的健康信息。Lattice protfolio 公司 Pulse 正在使用 DePIN 飞轮来收集健康数据，这些数据可以通过允许研究人员分析加密的遗传数据来识别模式或生物标记而货币化，而无需访问原始遗传信息，从而保持机密性。随着隐私基础设施的进步并与更广泛的趋势融合——即人工智能代理和用于数据收集的去中心化物理基础设施网络（DePIN）——它可能会开启新一波以消费者和企业为中心的应用程序。
8.2 增强现实应用和基础设施
更广泛的技术趋势严重影响着加密货币创始人的努力方向和投资者资金的流向。随着 OpenAi 大规模人工智能改进之后，2023 年至 2024 年人工智能相关初创公司的激增，我们亲眼目睹了这一点。随着 Apple、Meta 和 Snap 都在 AR 领域推出重要战略，我们预计随着 AR 相关技术最终走向大众，该领域将出现越来越多的加密初创公司。Lattice 产品组合中的一个例子是 Meshmap，它正在构建一个分散的 3D 世界地图。随着 AR 设备的安装量在未来几年将呈爆炸式增长，应用程序开发人员构建体验的 3D 地图将变得至关重要。 2021 年对虚拟宇宙的兴奋可能还为时过早，但去年和今年报告的教训是，人们没有关注的是Alpha可以在哪里产生。
8.3 区块链支持的收藏品市场
收藏品交易大多与数字资产交易（特别是 NFT）相关，但区块链支持的收藏品市场正在兴起，从 BAXUS 等烈酒市场到 watch.io 和 Kettle 等平台的手表。收藏品交易已经是一个巨大的链下市场，但受到缺乏即时结算、实物保管和可靠认证等问题的困扰。
我们相信这些挑战为“区块链收藏品市场”（BECM）提供了机会，该市场是专门为满足收藏品交易商的需求而设计的。BECM 通过现金结算实现即时交易，通过使用稳定币将结算时间从数周大幅缩短至数秒，并采用 NFT 来代表受信任托管人持有的实物资产。这种模式可以统一分散的市场，增强流动性，消除个人存储负担，并通过身份验证建立信任。BECM 还支持金融创新，例如以收藏品借款，使收藏行为在财务上更具活力。随着这些效率的提高，BECM 有潜力通过引入更多的交易者、流动性和库存来显着扩大收藏品的潜在市场总量。
九、生态系统轮转
我们的表格和图表仅包括拥有超过 15 个项目筹集风险融资的生态系统，最小的数字接近 15 个项目，因此刚刚被排除。也许这并不令人意外，但我们预计生态系统会发生重大变化，考虑到我们所看到的趋势，Polkadot、NEAR 和 Avalanche 将被 L2 生态系统以及 Monad、Berachain 和 MegaETH 等新兴的 L1 和 2 生态系统所取代。
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